1.1 专注测试测量仪表仪器领域 36 年
公司专注测试测量仪器仪表领域 36 年，愿景成为世界一流仪器仪表民族品牌。优利德前身骏溢电子厂成立于 1988 年，公司正式成立于 2003 年，2021 年于科创板上市。自成立以来，公司一直致力于测试测量仪器仪表的研发、生产和销售，主要包括通用仪表、专业仪表、温度及环境测试仪表、测试仪器四大产品线，覆盖工业产品全生命周期用到的各种专业测量设备。公司产品广泛应用于电力建设及维护、机电设备、消费电子、轨道交通、汽车制造、5G新基建、新能源、物联网、大数据中心、人工智能、高等教育和科学研究等领域。
1.2 家族集中持股，股权结构稳定
家族集中持股，股权结构稳定。截至 2024Q1，洪佳宁、吴美玉、洪少俊、洪少林通过优利德集团间接持有公司 54.75%股份，公司其余股东持股比例均小于5%，股权高度集中。洪佳宁与吴美玉为夫妻关系，洪少俊、洪少林为二者之子，四人分别持有优利德集团25%股份，作为一致行动人共同拥有公司的控制权。公司实际控制人通过优利德集团、拓利亚一期、拓利亚二期等能够控制的公司表决权比例为 58.93%。
1.3 高端化、专业化战略持续推进，盈利能力大幅提升
公司凭借着专业化、高端化的产品和多元化的测试测量综合解决方案，实现业绩稳健增长，特别是利润端弹性显著释放。2023 年，公司实现营业收入10.2 亿元，同比增长14.44%；实现归母净利润 1.61 亿元，同比上升 37.46%；扣非后归母净利润1.52 亿元，同比上升41.3%。报告期内公司净利润大幅增长，主要受益于： （1）公司各项业务经营情况良好，营业收入较同期增长了14.44%。（2）公司主营产品毛利率由上年的 36.15%上升到 43.34%。2024Q1，公司保持稳定上升趋势，实现营业收入 2.84 亿元，同比上升19.40%；实现归母净利润 5,460.93 万元，同比上升 33.61%，其中测试仪器和专业仪表产品线为公司Q1业绩的主要增长点。
从营收结构来看，通用仪表是公司的主要收入来源，测试仪器产品线增速亮眼，2021-2023年营收 CAGR 达到 20.23%。2023 年，公司通用仪表、温度与环境、仪器类、工业专用监测及控制仪表业务营业收入分别为 6.09、2.20、1.35、0.53 亿元，占总营收比重分别为59.68%、21.56%、13.26%、5.19%。
公司中高端产品销售占比提升，带动盈利能力显著增强。2021 年-2024Q1，公司销售毛利率由 34.3%稳步提升至 44.4%。公司坚持走高端化和专业化路线，不断加大相关新品的研发和销售力度，产品结构实现持续优化。2023 年，公司销售毛利率为43.32%，同比增加7.06个百分点；实现净利率 15.52%，同比增加 2.62 个百分点。2024Q1，公司毛利率、净利率分别为44.42%、18.94%，同比分别提升 3.14、2.01pct。公司销售毛利率提升主要受益于：（1）产品销售结构的变化，高毛利率的中高端产品销量增加；（2）公司自有品牌售价调整；（3）美元升值、上游主要材料价格企稳等。 2023 年，公司各条产品线毛利率均取得明显提升，其中测试仪器产品线提升超过10个百分点。2023 年，公司通用仪表、温度与环境、仪器类、专业仪表业务的毛利率分别为44.07%、40.46%、40.93%、53.03%。其中温度与环境、仪器类业务毛利率分别同比上升4.96pct、11.74pct。
2023 年，公司销售期间费用率显著上升，2024Q1 有所回落。2023 年，公司销售期间费用率同比上升 4.2pct 至 25.6%，主要系公司本年确认股权激励费用912.83 万元：公司持续加大研发投入，研发费用支出同比增长 45%；公司持续开展业务宣传及推广，销售费用同比增长55.51%。2024Q1，公司期间费用率同比下降 1.07pct 至 20.85%。
1.4 自有品牌+ODM，深化国际化布局
公司国内销售以自有品牌为主，外销仪表 ODM 业务占比高。通过多年的客户积累，公司建立了相对成熟的销售渠道，在国内外拥有近 400 家核心战略合作伙伴。公司国内销售以“UNI-T”品牌产品为主，外销业务以 ODM 和“UNI-T”自有品牌销售相结合的方式开展。自有品牌 UNI-T 在境内外具有较高的市场接受度及美誉度。2023 年, 公司经销收入、ODM 收入、电商自营收入和其他客户收入分别为5.09、3.78、0.57 和 0.73 亿元；毛利率分别为 42.74%、42.21%、54.44%、44.72%。
经销渠道：为公司主要销售渠道，已建立覆盖国内外的经销网络。公司自主品牌销往全球超过 80 个国家和地区，在全球有近 400 家经销商，直接销售国涵盖了主要发达国家、新兴国家等重要经济体。公司在国内设立 5 个办事处，覆盖国内核心经济省会城市及直辖市，拥有200 多家经销商，遍布全国各主要城市，与国内外诸多领域重点终端客户建立了合作关系。电商自营：深度经营电商平台，下沉普通用户场景。为顺应消费者多样化的购买方式，公司积极开拓电商渠道，通过在第三方互联网电商平台（天猫、京东、速卖通、亚马逊等）开设官方店、网上旗舰店等对外零售公司的产品，以快递方式完成货物交付。在天猫、京东等电商平台五金/仪器仪表类目，公司交易量和品牌排行均位居前列。ODM 渠道：合作的主要客户为欧美知名品牌商，门槛高粘性大。欧美大型仪器仪表品牌企业委托国内生产企业设计制造是常态，但客户准入门槛高，将根据研发、技术、生产、品质等方面的考察审慎选择供应商，通常会保持比较稳定的合作关系。目前公司与大量客户合作超过 10 年，建立了稳固的供应关系，最大客户 Klein Tools 成立于1857 年，是全球唯一主要用于电气和公用应用的主要工具制造商。 积极推进海外生产及销售，加强国际化布局、深耕海外市场。公司国外营业收入呈现强劲增长态势，2019-2023 年，公司国外营收由 2.70 亿元增长至 5.93 亿元，CAGR高达21.74%，国外营收占比也从 50.04%提升至 58.16%。公司在美国及德国分别设立了分支机构，构建了高效的售前、售中、售后服务体系，为海外用户及时提供时专业的技术支持。2024 年，公司在越南设立了全资孙公司，越南优利德计划四季度投产，有望增强公司在海外客户端的综合竞争力。
电子化、电气化、智能化、信息化推动电子测试应用领域与场景不断拓展，行业需求有望稳步提升，整体呈现弱 Beta。国产品牌已经站稳，正处于从1 到N 阶段。政策支持、人才优势，国产品牌有望向广度、深度拓展，实现强 Alpha。
2.1 外资占据主要市场，国产替代需求迫切
根据 Frost&Sullivan《全球和中国电子测量仪器行业独立市场研究报告》，全球电子测量仪器的市场规模由 2015 年的 658.69 亿元人民币增长至 2019 年的800 亿元人民币以上，年均复合增长率 7.96%。随着 5G 的商用化、新能源汽车市场占有率的上升、信息通信和工业生产的发展，全球电子测量设备的需求将持续增长。预计全球电子测量仪器行业市场规模将在2025年达到 1,089.1 亿元人民币。
电子测量仪器中国市场约占全球市场的比重约三分之一，是全球竞争中最为重要的市场之一。根据 Frost&Sullivan《全球和中国电子测量仪器行业独立市场研究报告》，中国电子测量仪器的市场规模自 2015 年至 2019 年间以 15.09%的年均复合增长率从171.54 亿元增长至300亿元左右；受益于中国政策的大力支持和下游新产业的快速发展，预计中国电子测量仪器的市场规模将在 2025年达到 412.8 亿元。
国内企业规模普遍较小，主要企业合计全球市占率不足10%。国内市场销售收入超过10亿元的第一梯队主要为国外公司，国内企业仅有思仪科技进入第一梯队，思仪科技是国内综合实力最强、收入规模最大的电子测量仪器研发制造企业，其余国内主要企业还包括鼎阳科技、普源精电、坤恒顺维等。2021 年，全球电子测量仪器市场规模为893.5 亿元，思仪科技以15.13亿元的营业收入位列国内企业市场份额第一位，优利德、普源精电、鼎阳科技、坤恒顺维营收分别为 8.42 亿元、4.84 亿元、3.04 亿元、1.63 亿元，上述 5 家国产厂商在全球市场所占的份额依次为 1.69%、0.94%、0.54%、0.34%、0.18%，合计市占率仅为3.70%。高端缺位低端出口，国产高端产品替代空间广阔。从进出口量来看，我国进口主要为国外高端产品来满足需求，国内出口中低端高性价比产品到国外。根据中国海关数据，2023年中国示波器进口量为 2.30 万台，出口量为 27.41 万台。 从进出口金额来看，根据中国海关数据，2023 年中国示波器行业进口额为2.81亿美元，出口额为 1.25 亿美元，进出口逆差为 1.56 亿美元。国内示波器产品在品牌效应上较海外产品存在差距。从单价来看，2023 年示波器平均进口单价为 12242.72 美元/台，平均出口单价仅为457.70 美元/台，价格差距接近 27 倍。虽然我国示波器出口量增长较快，但总体以价值含量较低的低端产品为主，国产替代和打开海外市场的关键在于产品高端化。
需求端利好政策密集发布，国产仪器迎来发展重大拐点。电子测量仪器行业是国家基础性、战略性产业，从制造大国到制造强国的产业升级过程中，电子测试仪器扮演着重要角色。2021年 12 月底第一〇三号主席令，修订通过了《中华人民共和国科学技术进步法》，明确要求在国产科学仪器设备性能达到与海外相同水平的情况下，政府采购应当率先购买，进一步推动电子测量仪器行业的国产化进程。2024 年 3 月 14 日，国务院印发了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，推动符合条件的高校、职业院校（含技工院校）更新置换先进教学及科研技术设备，提升教学科研水平。严格落实学科教学装备配置标准，保质保量配置并及时更新教学仪器设备。上述政策都将带动公司产品相关的需求。
2.2 “两新”政策再加码，有望催化设备更新需求加速释放
当前阶段，电子测量仪器有超过 40%的设备的使用年限在10 年及以上，更新需求更迫切。根据同壁财经报道显示，从服役 10 年以上的仪器设备数量来看，化学分析仪器数量最多，达到 14879 台次。从占比来看，电子测量仪器、物性测试仪器和化学分析仪器等中均有超过40%的设备的使用年限在 10 年及以上，有更为迫切的更新需求。设备更新政策落地，相关领域设备投资同比快速增长。“两新”政策进一步加码，3000亿超长期特别国债拟 8 月底前全部下达，措施力度明显更大、预计政策效果更快显现。自3月份国务院正式印发以旧换新行动方案以来，资金支持逐步落实，标准制定加快推进。7月25日，国家发改委、财政部联合印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知。文件提出，统筹安排 3000 亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。随着大规模设备更新政策稳步实施，设备工器具购置投资呈现较快增长。根据国家统计局网站发布数据显示，2024H1，设备工器具购置投资同比增长17.3%，增速高于全部投资 13.4 个百分点；对全部投资增长的贡献率为 54.8%，比Q1提高5.8 个百分点。
3.1 中高端领域仪器实现突破，提振价格增厚利润
必要性：向高端仪器产品突破是仪器仪表行业的必经之路。中高端仪器产品价格高昂、毛利率水平高，将为公司带来丰厚营收和利润空间。 1）从公司产品结构看：公司仪表产品行业内已经领先，向仪器拓展将进一步打开公司成长空间。公司主营业务为测试测量仪器仪表的研发、生产和销售，2020-2023 年，公司仪器类产品营收占总收入的比重由 8.05%提升至 13.26%。仪表类营收占比依然接近9 成，而目前在售的仪表类产品又以电子电工仪表为主，2022 年公司电子电工营收占比达到52.08%，毛利率37.10%，低于市面上的高端仪器产品毛利率水平。公司将逐渐摒弃毛利率较低的低端产品，同时提高中高端产品的营业收入及占比，带动综合毛利率进一步提升。
2022 年公司各产品板块单价均有明显提升，主要受益于公司中高端产品的营收占比提升，同时，经济型产品线市场竞争力也有所增强。其中，测试仪器单价从2021 年的751.88元/台增长至 2022 年的 785.96 元/台，同比增长 13.34%；电力及高压测试仪表单价从2021 年的481.25元/台增长至 2022 年的 564.09 元/台，同比增长 17.21%。针对经济型仪器产品线，公司采取产品持续迭代的策略，通过降低成本、提升性能方式，提升经济型示波器和信号发生器产品的市场竞争力。
2）仪器产品纵向对比看：中高端仪器产品与低端仪器产品价格及毛利率差异巨大。以测试仪器中最大份额产品示波器为例，示波器市场份额呈现出纺锤型分布，低带宽产品量大价低，高带宽产品量小价高，而中等带宽产品量价齐高，因此 4GHz-33GHz 市场是最为最重要的。根据普源精电官网数据显示，目前普源精电 200MHz 示波器产品售价1999 元起，500MHz示波器产品售价 19800 元起，2GHz 示波器产品售价 78800 元起。2023 年，鼎阳科技、普源精电在通用电子测试测量仪器行业的毛利率分别为 61.75%、56.68%，高于优利德毛利率18.41pct、13.34pct。
3.2 持续加大研发投入，高端新品&自研芯片打开成长空间
驱动力：技术研发是关键，公司加大研发投入筑牢高端化基础。公司拥有东莞、成都及常州三处研发中心，共有研发人员 289 人。研发团队在测试测量仪器仪表领域有着深厚的技术沉淀，已经形成了较为完善的技术创新体系和研发流程。公司坚持仪器+仪表的“双引擎”驱动发展战略，重点围绕电力及新能源专用仪表、高端红外热成像仪、高带宽示波器、频谱分析仪、源载类仪器、电子元器件测量仪器等专业化、高端化仪器仪表的研发方向，持续进行产品研发创新。 近年来，公司的研发投入保持稳步上升趋势，研发人员数量及占比大幅增加。2021年~2024Q1，公司的研发投入金额分别为 0.59、0.72、1.04、0.22 亿元，同比增长分别为41.23%、20.51%、45.00%、20.34%。持续的研发投入为公司在测试测量仪器仪表领域积累了一批研发经验丰富、自主研发能力优秀的高素质研发队伍。2022~2023 年，公司研发人员数量从231人上升至 289 人, 同比增长 25.11%，研发人员占比从 21.92%上升至29.25%。随着公司业务的发展，公司研发费用将保持合理增长，持续投入技术和项目研发，持续补充和完善人才梯队，预计研发投入会保持和营收相同的增长趋势。
持续的研发投入取得了丰厚的成果。凭借较强的研发实力，公司参与四项国家标准的起草，获得三次中国专利优秀奖，连续两次被评为国家知识产权优势企业。截至2023 年12月31日，公司累计获得专利 476 项，其中发明专利 76 项，实用新型专利183 项、外观设计专利217项；软件著作权 30 项；拥有 24 项核心技术。
现阶段成果：高端仪器产品矩阵初步形成，在研项目聚焦高端，后续新品发布计划密集，自研芯片 2024 下半年有望导入应用。 （1）公司已成功发布了带宽为 4GHz 及采样率为 20GSa/s 的混合信号示波器、2GHz带宽的高速有源单端探头、频率范围高达 26.5GHz 的信号分析仪、最高输出频率范围达到22GHz的射频信号源等仪器产品。（2）针对数字示波器前端的专用芯片，公司采取合作研发模式，2023 年已成功完成了 VG500、FG10、FD10 三款示波器前端芯片的设计、流片及验证，并拥有自主知识产权。公司计划从 2024 年开始陆续将上述专用芯片应用到公司生产的新一代示波器产品中，预计下半年开始能够为公司贡献增量收入。 研发架构持续完善，在研项目聚焦高端领域，后续新品发布计划值得期待。松山湖总部团队负责精密测量和高精度线性电源产品，目前在研项目包括可堆叠的电源模块系列并计划在2024 年推向市场。成都分公司、吉赫科技负责示波器、信号源及射频类仪器的研发，吉赫科技持续在高带宽示波器及相关有源探头进行深入研究，2024 年计划推出更高带宽的全新一代示波器产品；成都分公司 2024 年计划推出更高频率范围的矢量源。常州浩仪主要负责研发工业仪器类产品线，目前在研项目有多个系列的宽范围电源、电子负载、安规测试仪及元器件测试类产品，将于 2024 年发布更高功率电源及电子负载、更高测量频率的LCR系列产品等。
2024 上半年，公司已经发布了十余款测试仪器新品，包括示波器、频谱分析仪、信号源、电源等品类，产品矩阵得到进一步增强，有望推动公司产品均价与毛利率进一步提升。
综上，在政策利好、国产替代、大规模设备更新催化的背景下，公司有望凭借以下竞争优势实现快速发展： （1）公司营收体量相对较大，规模化效应有望逐步展现。2023 年，优利德、普源精电、鼎阳科技、坤恒顺维营收分别为 10.20 亿元、6.71 亿元、4.83 亿元、2.54 亿元，优利德营收规模显著高于主要可比公司。 （2）产品矩阵丰富，仪表+仪器布局完善，产品 SKU 较多，公司为全球少数同时布局电子电工测试仪表、电力及高压测试仪表、温度与环境测试仪表、示波器、信号发生器、频谱分析仪、源载类及电子元器件类仪器的综合性仪器仪表公司。公司采取多样化产品策略，产品品类齐全，涉及用仪表、专业仪表、温度及环境测试仪表、测试仪器等产品线，产品型号多达千余个，应用场景丰富。 （3）高端仪器及自研芯片具有比较优势，核心技术具有先进性。a)公司在4GHz带宽示波器已经形成了一定的技术积累，其核心技术包括支持高带宽示波器的系统框架，数字信号处理等方面的算法和模拟前端的核心芯片。相对于其他海外品牌，公司示波器在同等采样率和带宽下，有更大的存储深度及更高的波形捕获率的优势。截止2023 年报披露日，公司已发布20GSa/s、4GHz 带宽水平的示波器产品。为了进一步提升示波器带宽，公司首款示波器前端芯片组的研发工作已经完成，已发布的 FD/FG 芯片组目前最高能达到10GHz 信号带宽。b)公司频谱分析仪产品系列已经覆盖了 1.5GHz、3.6GHz、8.4GHz、13.6GHz、26.5GHz 的五个频率范围。目前，研发团队已经攻克了在更多迹线宽范围扫描点的核心算法，这使得公司频谱分析仪产品的频率分辨率优于国内其他生产厂家，并具有最多 100001 个迹线扫描点的差异化优势。2023 年，公司已启动 40GHz 频率范围的频谱分析仪系列的研发工作。
4.1 完善专业仪表产品矩阵，新能源电力行业解决方案优势突出
公司专业仪表产品包括绝缘电阻测试仪、接地电阻测试仪、电气综合测试仪、电能质量分析仪、钳形谐波功率计、漏电保护开关测试仪、高压核相电缆识别仪、本安型工业防爆系列产品等存在专用指标参数及特殊认证要求的专业化测量仪表，主要用以整个电网的输电、配电、送电、变电的关键电器设备进行测量、检修和维护，广泛用于电信、电力、气象、油田、机电安装维修等领域。 公司不断丰富产品线，2024 年新品发布计划稳步推进。在专业仪表产品线，公司将不断突破更高精度、更加安全、更高稳定的技术，打破国外技术壁垒，2024 年公司已启动手持式工业型万用表的研发，以满足户外极寒等复杂工业场景的应用；也将推出多功能光伏I-V曲线测试仪，可以满足光伏组串所需的最大电压、电流、功率、I-V 曲线，在线绝缘电阻测量等多项电学参数测试功能，满足光伏安装、运维场景要求；在电力测量领域，公司将于2024年发布高压线路寻线仪、低压线路寻线仪、高精度微欧计、直流电阻测试仪等多款产品，将能满足电力安装施工、工程验收、故障排除等场景使用。
绝缘电阻测试仪产品被广泛应用于电网与电力设备等场景，公司的核心技术在于稳定升压及可设步进电压技术。公司稳定升压的技术已实现 15000V 高压的稳定输出。报告期内，公司绝缘电阻测试仪突破快速升压的核心技术。其升压到 1kV 的稳定输出电压能控制在10mS的时间内，对比于传统绝缘电阻测试仪，其绝缘电阻的单次测试时间小于100mS，该技术在国内处于领先水平。该技术已应用到 2023 年发布的快速绝缘电阻测试仪UT501E上。报告期内，公司绝缘电阻测试仪突破带电绝缘电阻测试技术，该技术通过对加载在太阳能发电板上高压激励绝缘测量电压信号，与太阳能发电板在光照的情况下具有直流电压存在时，通过硬件电路设计，能够精确分离测量电流和发电电流，并结合主控控制算法和补偿算法，实现了带电绝缘电阻测量，该技术在国内处于领先水平。公司已将该技术应用到2023 年发布的带电绝缘测试仪UT503PV 上,用户无需夜间或停电操作，即可对处于发电情况下的太阳能板直接进行绝缘电阻的测试。 在应用创新方面，公司推出光伏专用测试仪表等专业化产品。继2022 年推出光伏行业专用万用表及叉形表后，公司持续研发应用于该行业的新产品，包含光伏组件最大功率测试仪、光伏钳形表等产品，在国内同行中率先完成光伏行业仪表的研发布局。针对光伏组件，公司开发了光伏组件最大功率测试仪，通过差分采样及信号处理技术可快速实现光伏面板最大功率检测，在国内处于领先水平，产品已在 2023 年末发布。针对光伏发电系统，公司研发了满足2000V直流电压以及可扩展到 3000A 交流电流测试的光伏钳形表，该技术在国内处于领先水平，该产品已在 2023 年末发布。
4.2 电力及高压测试仪表：与电网、电站建设同步
随着国家经济的发展、电网的建设，市场对电力及高压测试仪表的需求量将保持增长。2023 年，我国发电量由 2015 年时的 5.62 万亿千瓦时增长到8.91 万亿千瓦时，年均复合增速为 5.93%。电网的输电、配电、送电、变电的关键电器设备的安规检测是保障电力设备安全运行的必要手段，关系着设备的利用率、事故率和使用寿命，高压电力测试仪器仪表是检测该等关键电器设备运行的关键工具。 高压测试测量仪表中，应用于高压输电设备检查领域，主要有专用高压绝缘电阻测量仪、回路电阻测量仪、线缆故障寻线仪等也已呈现出新的竞争格局。2023 年，英国MEGGER、德国美翠 METREL、日本共立陆续推出应用于高压电力领域的专用高压绝缘电阻测量仪、回路电阻测量仪、线缆故障寻线仪。在我国电力应用需求不断增大，用电稳定和用电安全的背景下，随着国家对电力不断加大投入，电力工程和电力改建将会陆续增大，应用于电力测量的专用仪器仪表的市场需求也将会随之增长。高压绝缘电阻测量仪、回路电阻测量仪、线缆故障寻线仪等作为电力测量领域的必备产品，也已形成往高压电力测量应用细分领域发展的趋势。2023年，公司已推出全新光伏带电绝缘电阻测量仪、快速绝缘电阻测量仪，升级了2.5kV及5kV绝缘电阻系列产品，计划在 2024 年推出低压线路寻线仪和微欧计产品。
在电力及高压测试仪表领域，国内厂商起步较晚，较海外厂商仍存在一定差距。海外知名厂商主要包括日本克列茨（KYORITSU）、美国福禄克、美国Megger、德国METREL等，该等厂商有超过 60 年的历史，具有较强的技术实力、品牌知名度和完善的销售网络，具备很高的国际竞争力。国内厂商相对海外厂商仍存在一定差距，以绝缘电阻测试仪为例，目前国内仅有优利德等少数厂商能自主生产 10kV 以上的高压绝缘电阻测试仪。
4.3 电子电工类测试仪表：受益于下游新能源汽车与发电增长
新能源汽车市场的快速增长为电子电工测试仪表市场注入动力。新能源汽车普及相应的电动化、智能化、网联化需要应用大量的电子与电气零部件，电子测试仪表在产品开发、生产制造、维修保养等领域需求增长显著。
电子电工测量仪表中，应用于电力新能源领域的专用万用表及钳形表已呈现出新的竞争格局。2023 年，美国福禄克、日本日置陆续推出应用于光伏领域的专用万用表和钳形表。在我国“碳达峰、碳中和”的目标实现和持续改善环境质量的背景下，随着国家环保投入与政策支持，光伏行业的建设将会陆续增大，应用于光伏领域的万用表及钳形表的市场需求也将会随之增长。万用表、钳形表等作为电子电工测量领域的基础产品，已形成往新能源应用细分领域发展的趋势。2023 年，公司已推出专业光伏钳形表，光伏组件最大功率测试仪产品，并计划在 2024 年推出最大测试功率 15kW 的多功能光伏 I-V 曲线测试仪。光伏行业景气度持续提升，公司凭借光伏电站运维综合产品方案将直接受益。2023年，中国新增光伏发电装机 216.3GW，同比增长 147.5%，连续 11 年位居全球首位，累计光伏并网装机容量达到 608.9GW，光伏累计装机连续 9 年位居全球首位，光伏累计装机容量占发电装机总量比重达 20.9%。
福迪威是全球知名的多元化成长型企业，业务不断集中、产品高端化进程加速。福迪威（Fortive）是终端市场互联工作流解决方案核心技术提供商，在智能运营、精密技术和先进医疗三大战略领域汇聚了福禄克、泰克、西特、捷迈、安德森-耐格、亨士乐、英思科、Qualitrol、福迪威医疗 ASP 等知名品牌。福迪威总部位于美国华盛顿州埃弗里特市，在全球50多个国家拥有约 18000 名研发、生产、销售、分销、服务、行政人员。公司的产品和解决方案在全球范围内提供服务，下游覆盖医疗、工业制造、能源、政府部门、通讯、半导体等领域。2016 年，福迪威从丹纳赫拆分，独立上市（纽交所代码FTV），作为一家多元工业增长企业开启了在专业仪器和工业技术领域的发展之路。2020 年，福迪威工业技术相关业务被剥离，自此成为专注于在传感器技术、先进仪器、自动化技术等领域提供产品和解决方案的供应商；并将公司业务分为三大部门，即先进的医疗保健解决方案、智能运营解决方案和精密仪器。自此，福迪威全新业务战略形成，聚焦智能运营解决方案、精密技术和先进医疗解决方案三大重点战略领域的持续发力，投资高成长市场赛道，推动增长和创新。
福迪威工业技术业务于 2020 年完成剥离，近年来，公司专业仪器业务展现出强劲的增长势头，规模持续扩张。2020 年公司专业仪器业务实现营收 46 亿美元，2023 年增长至61亿美元，CAGR 为 9.86%；为强化业务的专业性和市场竞争力、推动业务规模的持续扩大，2020年公司将专业仪器业务细分为医疗保健、智能系统及精密运动与技术三大领域。从专业仪器业务细分结构来看，2020 年以来，公司智能系统增速最快，精密运动和技术、医疗保健次之。2020-2023 年，智能系统营收从 19 亿美元增至 26 亿美元，3 年CAGR为11.02%；精密运动和技术营收从 17 亿美元增至 21 亿美元，3 年 CAGR 为7.30%；医疗保健营收从11亿美元增至 13 亿美元，3 年 CAGR 为 5.73%；各板块均呈稳步增长态势。从占比来看，智能系统与精密运动和技术营收占比维持上涨趋势、医疗保健营收占比呈现下降趋势，2023年智能系统、精密运动和技术、医疗保健分别占比 43.07%、35.16%、21.77%。
福禄克（Fluke）、泰克（Tektronix）是福迪威旗下世界知名的电子测量仪器仪表品牌。当前公司拥有约 20 个知名品牌，其中医疗保健包括 ASP、Censis、Fluke Health Solutions等，智能运营解决方案包括 Accruent、Fluke、Gordian、Industrial 等，精密仪器包括了Tektronix、Qualitrol 等。上述品牌大多历史悠久，其中 Fluke、Tektronix 更是在领域内拥有约70年的历史，是世界知名的测量仪器仪表品牌。福禄克（Fluke）是精密、紧凑、专业电子测试工具领域的全球专家，美国 500 强 FORTIVE 集团子公司，旗下拥有福禄克主品牌及计量校准、医疗测试、网络测试等子品牌。泰克（Tektronix）公司成立于 1946 年，总部位于美国俄勒冈州毕佛顿市，提供测试、测量和监测解决方案，其主要产品包括示波器、逻辑分析仪、数字万用表、频率计数器、信号发生器、频谱分析仪、探头和附件，以及各种视频测试测量和监测产品等。福迪威依托技术积累、龙头客户绑定、外延并购等手段实现资源聚集，形成平台型公司。2024 年 1 月，福迪威宣布完成收购 Elektro-Automatik（EA），继续强化公司电子测试测量业务的实力。EA 是一家专门从事高功率电子测试解决方案的公司，其应用领域包括能源储存、移动性、氢能和可再生能源。EA 在全球能源转型领域为工程师提供的测试和测量产品将与福迪威旗下泰克公司互补，进一步增强泰克的创新产品和服务组合，进而增强了公司在精密技术业务平台的电子测试测量业务实力。
在福迪威业务系统（Fortive Business System）的推动下，福迪威执行力和运营表现强劲，营收保持较快增长，利润率创历史新高。公司总营收从2020年46.34亿美元增长至2023年60.65亿美元，CAGR 为 9.39%。2024H1，公司总营收为 30.77 亿美元，同比增长3.01%。同时，公司销售毛利率从 2020 年 56.29%增长至 2023 年 59.26%，2024H1 毛利率达59.56%，毛利率持续攀升，展现强劲盈利能力。
福迪威的发展路径对于电子测试测量行业及优利德的分析研究具有重要的参考意义。首先，优利德与福迪威具备一定的相似性，主要体现在以下三方面：（1）产品布局：深耕仪表仪器，覆盖全面。福迪威与优利德均深耕仪器仪表领域，产品布局完善、覆盖广泛。作为全球领先的工业技术和专业仪器解决方案提供商，福迪威通过福禄克、泰克等品牌提供高端测量解决方案，其产品线广泛覆盖了从基础到高端的各类仪器仪表。优利德同样专注于测试测量仪器仪表的研发、生产和销售，聚焦通用仪表、专业仪表、温度及环境测试仪表、测试仪器四大产品线。 （2）自主品牌：福迪威旗下品牌历史悠久、享誉全球，优利德“UNI-T”加速追赶。回顾历史，在通用电子测量仪器行业做成一个有影响力的品牌通常需要长期的积累。福迪威的福禄克（仪表品牌）与泰克（仪器品牌）拥有约 70 年的历史，是世界知名的测量仪器仪表品牌，以技术领先和创新著称；优利德的自有品牌“UNI-T”销往全球超过80 个国家和地区，在全球有近 400 家经销商，直接销售国涵盖了主要发达国家、新兴国家等重要经济体，凭借其高质量产品在国内外市场占有一席之地，但相比福禄克、泰克来说，品牌的认可度、知名度和影响力还存在较大差距，因此近年来优利德着重推动市场营销渠道和品牌形象的升级，致力于成为世界一流的仪器仪表民族品牌。 （3）聚焦高端：转型成功，仪器领域营收稳健增长。两者均成功实现了向高端仪器市场的转型。福迪威剥离非核心业务，专注专业仪器领域，投资高成长市场赛道，推动增长和创新，专业仪器业务营收从 2020 年的 46 亿美元增长至 2023 年的 61 亿美元；优利德近年持续发力高端测试仪器，产品结构持续优化，中高端产品销售结构明显提升，2023 年测试仪器产品线营收 1.35 亿元，同比增长 28.98%，显示出公司在高端市场的强劲竞争力。
其次，放眼全球测试测量仪器仪表企业，福迪威拥有较长的发展历史，技术储备深厚，具有较强的品牌优势和市场竞争力。福迪威的成功对于优利德的发展有着重要借鉴意义。（1）从成长性和盈利能力来看，福迪威在如今的发展成熟阶段仍能保持近10%的营收复合增长率（2020-2023 年），销售毛利率接近 60%，且近几年仍在率创新高，侧面反映出电子测试测量行业天花板高，盈利能力优秀，在政策利好和国产替代逻辑下，优利德有广阔的成长空间，未来可期。 （2）从公司发展战略来看，经过对福迪威的历史复盘可得，内生成长+外延并购的多元化路线有利于电子测试测量企业的高质量发展，一方面，福迪威的文化以FBS 为核心，积淀了深厚的文化根基，展现了福迪威不断寻求改善的内驱力，其内生增长的主要方式包括：横向扩品类，纵向高端化，强化自主品牌等，值得优利德参考借鉴；另一方面，由于测量细分领域众多、下游市场变化快、迭代需求大、技术门槛高，外延收购策略有利于厂商快速拓展业务范围和规模，符合行业发展逻辑。展望未来，优利德可借鉴外延并购模式，以前瞻性市场分析寻找利基市场标的，增强业务覆盖深度与广度，以多元化打开成长空间。
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