安费诺成立于 1932 年，是全球最大的连接器和互连系统、天线解决方案、传感器和 高速电缆设计商、制造商和营销商之一。公司的产品几乎推动了所有下游终端市场的 电子革命，包括汽车、宽带通信、商用航天、国防、工业、信息技术和数据通信、移 动设备和移动网络。
1.1KKR 入主奠定外延收购为主的发展模式
公司早期以军工连接产品起家，经历多次股权变更，1991 年在纽交所上市。1997 年公司被 KKR 收购，从此走出一条战略收购发展之路，通过持续 的外延式收购扩张其业务线和规模。根据最新整理数据，2000 年至今安费诺已进行 了 90 余次外延式收购。以收购为主线，公司发展可以分为三个阶段：
1）早期发展阶段（1932-1997）：把握二战爆发机遇，占据军用航空连接器市场主要 份额，并开始研发电话与电视市场连接器产品，需求快速增长前奠定配套基础。公司 经历多次股权变更，1987 年 LPL 集团收购实现其业务部门职能分散化，控制成本理 念、部门绩效直接责任制持续至今；1997 年私募股权公司 KKR 收购安费诺，启动一 系列战略收购，为公司后续快速成长奠定基础；
2）快速扩张阶段（1998-2019）：以收并购加速其平台化战略，拓展终端业务和全球 市场。2001 年后，公司海外市场收入占比超越美国市场。2005 年后，公司先后收购 TCS（泰瑞达），FEP 等公司，拓展通讯、汽车等领域。2013 年，公司收购通用先进传 感器部门，拓展传感器业务实现垂直整合。多元业务布局使得公司收入快速增长，增 速长期高于行业，2017 年销售额突破 70 亿美元，1998-2017 年 CAGR 为 11.3%；
3）深化发展阶段（2020-至今）：后疫情时代，公司仍保持较快增长，同时深化并购 战略助力业务升级。2021 年公司销售额突破百亿达到 109 亿美元，同比+26.5%，并 收购 MTS、TPC Wire&Cable 等公司，丰富互连、传感器和恶劣环境等业务板块。2023 年，公司完成 10 次收购；2024 年 2 月，公司宣布拟以 20 亿美元收购电缆和连接器 公司 CIT，7 月又拟宣布以创新高的 21 亿美元收购 Commscope 的移动网络业务，为 后期持续成长奠定良好基础。 总结来看，自 1997 年 KRR 入主公司掌握控制权后，为公司带来了高度市场化的经营 理念，奠定了以外延为主线、内生为辅的发展路线，助力公司持续丰富业务线、拓展 全球市场，成长为全球连接器及相关互连产品龙头供应商。
1.2三十年加速成长为全球第二大连接器企业
连接器是电子电路中的连接桥梁，是系统重要的基础电子元器件。其作用是连接两 个电路导体或传输元件，为两个电路子系统提供一个可分离的界面，实现电/光信号 的接通、断开或转换，且保持系统之间不发生信号失真和能量损失变化。 受益产业变革，连接器市场规模稳步向上。连接器在实际中广泛应用于各大终端市 场，过去 15 年受益消费电子、通信、汽车等领域需求快速提升，行业规模基本翻倍 达到 800 多亿美元的水平。2023 年全球连接器销售额为 818 亿美元，同比-2.7%，近 十年 CAGR 为 5.29%。下游来看，目前汽车和通信为主要应用市场，2021 年汽车和通 信应用占比分别为 21.9%/23.5%，其次为消费电子约 13.1%，汽车和通信占据主要份 额系汽车新四化和 5G 通信技术快速发展。
持续收并购，安费诺完成业务线全布局。公司业务线主要分为恶劣环境解决方案、通 信解决方案、互连和传感器系统等三部分，覆盖汽车、通信、国防、航天、工业等八 大终端市场，以各类连接器产品为主，拓展增值产品、电缆、天线、传感器等。
整合协同效果显著，公司 30 年成长为全球第二大连接器企业。得益于公司高度市场 化的经营理念和部门自负盈亏的制度，公司多项收并购后的协同效应显著，随着业务 线的扩充和全球市场的逐步覆盖，营收利润规模实现较快提升。营业收入从 1995 年 的 7.8 亿美元提升至 2023 年的 125.5 亿美元，平均复合增速为 10.4%；净利润从 1995 年 0.6 亿美元提升至 2023 年的 19.5 亿美元，平均复合增速为 13.0%，利润增速常年 高于营业收入。2022 年安费诺全球市场份额为 11.9%，仅次于泰科电子（14.9%），为 全球第二大连接器企业。
成长性优于龙头与行业，不断缩小与龙头差距。根据我们数据整理，龙头泰科电子自 2000 年以来市场份额即位列全球第一，2000 年泰科电子连接器销售额为 68.9 亿美 元，当期安费诺整体营业收入仅为 13.6 亿美元。得益于公司收购战略效果显著和终 端需求向上，从收入口径看，2012 年以来安费诺收入增速均高于泰科电子，逐步缩 小与泰科电子的营收差距，2023 年财年泰科电子营业收入为 160.3 亿美元，同比1.5%；安费诺营业收入为 125.5 亿美元，同比-0.5%。
安费诺市场份额稳中有升，表现优于行业。根据 Bishop&Associates 数据，公司 2022 年连接器销售额为 99.97 亿美元，2017-2022 年 CAGR 为 8.64%，市场份额稳居全球 第二，2022 年达到 11.9%，通过高效组织管理和业务市场拓展，份额相比 2008 年提 升 4.4pct。长期以来安费诺经营表现优于行业，也得益于多元化的布局使得公司有 更高的抗风险能力。
1.3收购整合高效，投资回报水平长期领先
长期收并购彰显公司高质量经营本色。2000 年以来公司累计进行 90 余次收并购，除 了收并购直接带来的收入增长外，公司保持了行业领先的盈利能力，并未因整合消耗 过多费用，降低公司净利润率。1997 年以来，安费诺毛利率基本维持在 30%-35%之 间，净利率水平稳步提升至 15%以上，2023 年净利率达到 15.5%，对比行业龙头泰科 电子，公司盈利能力相当且盈利稳定。
公司费用控制能力优秀，1997 年以来销售、行政及一般费用率稳步下降，长期稳定 在 11%-14%区间，2018 年以来基本在 12%以下，2023 年为 11.9%。利息支出比率稳定处于低水平，2004 年后基本在 1.0%-1.6%之间，2023 年利息支出比率 1.1%。 得益于稳定且较高的利润率，公司净资产收益率长期保持在 20%以上，对比龙头泰科 电子，多数年份表现更好，2023 年安费诺 ROE 为 25.1%，泰科电子 ROE 为 22.7%。
正确的外延并购式发展战略，加上公司持续优异的业绩，使得公司在资本市场的表 现也持续向好。以标普 500 指数作对比，1997 年 5 月 30 日至 2024 年 8 月 8 日，安 费诺股价累计涨幅为 15605.3%，同时期标普 500 指数累计涨幅为 513.0%，安费诺股 价表现大幅跑赢标普 500 指数。截至 8 月 21 日收盘，公司市值为 806 亿美元，高于 泰科电子 462 亿美元，为连接器行业第一大市值企业。
1.4核心策略：聚焦多行业、垂直整合与全球化
应用领域众多和公司扁平组织架构，为持续收购提供机会。连接器下游细分应用领 域众多，收购策略相较于自主研发或更为高效稳定。1987 年 LPL 集团分散业务部门 职能，借助扁平化组织结构，明确问责制，由业务部门自负盈亏，授权总经理自主管 理权，有助于提供创新、及时和具有成本效益的解决方案，同时提高公司组织的可扩 展性，为持续收购和部门整合打下良好基础。 大小型收购并重，关注管理团队和公司潜力。根据自主整理数据统计，2000-2023 年 期间，公司累计完成 95 项收购，2005/2019/2023 年收购次数均超过 9 次，战略收购 稳步开展，收购金额持续增加。2024 年持续深化收购战略，先以创新高的 20 亿美元 完成对 CIT（Carlisle Interconnnect Technologies）的收购，7 月又宣布以 21 亿 美元收购 Commscope 的移动网络业务，收购金额再创新高。公司大小型收购并重，重 点关注业务契合度、管理团队能力和未来发展潜力，从而加强终端市场客户基础和 产品供应能力。
收购思路清晰，业务聚焦程度高。回顾安费诺近 25 年收购历史，我们发现主要有三 条主线：1）横向并购拓领域：前瞻把握细分市场快速发展机遇，横向收购不同领域 企业扩大业务线；2）纵向并购提效率：收购产业链紧密协同的传感器等企业，提升 综合配套能力和生产效率并降低成本；3）海外并购全球布局：通过并购主要市场企 业、布局可辐射全球的产能，扩大各市场配套份额。 连接器行业下游应用分散，对应产品种类繁多，每类产品并不是非常标准化的，因此 需要持续投入研发，对一家连接器企业如果想要发展成为平台型企业，只凭借内生 发展难度是比较大的，各类产品的专利也是比较难以逾越的壁垒，安费诺非常深刻 的意识到了这点，走出一条外延式并购为主，内生为辅的发展路线。
连接器广泛应用于各大领域，安费诺自 20 世纪 90 年代以来便秉持持续扩大业务线 的理念进行经营，21 世纪至今，立足军用&商业航天基盘，连续把握通信、汽车、工 业等行业发展机遇，通过外延式并购和内生辅助拓展各类产品，成功实现多元连接器 产品布局，最终凭借优秀的整合能力实现各类业务规模的快速增长。
2.1IT&通信：高速背板连接器全球龙头
21 世纪初公司重心放在快速增长的 IT&通讯市场。信息通讯市场快速发展，用户数 量指数级增长。公司连续多年收购信息通讯领域的互补小公司帮助其开拓相关产品。2005 年，公司斥资 3.85 亿美元收购 TCS（Teradyne Connection Systems），TCS 为 生产高密度电子连接器、完整背板和系统封装的企业；此后又陆续收购西安科耐特科 技有限责任公司（2007 年）、Jaybeam Wireless（2009 年）、FCI（2016 年）、Halo Technology limited（2021 年）和 Commscope 的移动网络部门（2024 年）。 收购 TCS 大大丰富了安费诺通信产品线。TCS 是 Teradyne 的连接系统业务部，主营 高速，高密度，PCB 板连接器等产品，面向通信、存储和服务器、移动网络和工业等 领域，年销售额约 3.8 亿美元。当年董事局主席 Martin H.Loeffler 表示：“TCS 拥 有许多领先的技术，是高速高密度板间连接技术的领导者，收购 TCS 大大丰富了安 费诺的产品线”。收购 TCS 为公司成为背板连接器龙头企业奠定了坚实的基础。
IT&通信已成公司第一大业务。收购 TCS 后，2006 年公司 IT&通信收入增长明显，从 2005 年的 9.2 亿美元提升至 15.1 亿美元，同比+63.5%，营收占比从 2005 年 51%提 升至 2006 年的 62%。随着一系列的高效整合，IT&通信业务保持着持续的增长，2023 年公司 IT&通信业务收入为 46.5 亿美元，2005-2023 年 CAGR 为 9.4%，尽管营收占比 下滑达到 37%，IT&通信业务仍为公司第一大业务领域。
通过多年的积累，安费诺已成高速背板连接器全球龙头。通信领域使用的高速背板 连接器被称为连接器行业皇冠上的明珠，具备技术含量高、投入大、制造难度大以及 质量控制点多的特点，经过多年持续发展，公司已成为该领域绝对龙头，基本主导了 产品迭代升级方向。安费诺、莫仕、泰科以及申泰（安费诺授权）四家外资巨头在 25Gbps 及以上高速背板连接器产量每年超过 2000 万只，瓜分了 25Gbps 及以上高速 背板连接器市场。其中，龙头安费诺牢牢占据 25Gbps 及以上高速连接器 70%以上的 市场份额，在关键的通信设备行业和大数据服务器行业，市场份额超过 80%。
安费诺利用领先的技术优势，在全球范围内注册专利，通过成立专利授权与泰科和 莫仕组成战略联盟，建立专利壁垒，持续受益下游需求增长。
收购力度大幅提升，持续强化通信领域竞争优势。安费诺并未因通信业务收入增速放 缓而停止布局，2024 年 7 月公司拟再次以创新高的 21 亿美元收购康普控股公司的户 外无线网络和分布式天线系统业务，主要产品包括光纤连接器、天线和传感器等电气 设备。安费诺表示，业务合并后 2024 年该资产带来的销售额和 EBITDA 利润率分别 约为 12 亿美元和 25%，对公司通信销售额提升有较大推动作用。对康普而言，此次 出售将使其能够更加专注于其核心业务，加强其在剩余细分市场和业务部门的竞争 力，本次收并购实现有望实现双赢。
2.2汽车&工业：过去 15 年贡献主要收入增量
21 世纪 10 年代起，移动革命加速，工业自动化需求旺盛，公司加强汽车&工业领域 布局。2011 年起，公司开始持续收购汽车连接器领域公司，包括 Cemm Thome（2011 年）、FEP（2011 年），Casco（2014 年）等，其中 Cemm Thome 主要提供汽车照明互连 解决方案、Casco 主要提供高压类连接器产品。在工业领域，2009 年以来陆续收购 Times Microwave Systems（2009 年）、Tel-ad（2012 年）、SSI Controls Technologies (2019 年)等，持续扩大在工业领域的配套竞争力。
过去 15 年汽车&工业贡献主要增长动能。受益汽车新四化带来的对高压/高速连接器 需求快速增长和工业自动化革命，过去 15 年公司汽车和工业业务实现快速增长。汽 车产品收入从 2006 年的 2 亿美元提升至 2023 年 28.9 亿美元，平均复合增速达到 17.1%；工业产品收入从 2006 年的 3.2 亿美元提升至 2023 年的 31.4 亿美元，平均 复合增速达到 14.4%。从增量来看，汽车&工业 2023 年合计收入为 60.3 亿美元，相 比 2010 年增加 53.9 亿美元，高于 IT&通信的 25.1 亿美元和军工&商业航天的 11 亿 美元，汽车&工业收入为公司贡献主要增量。
工控连接器生产呈小批量、定制化的特点，未来技术向窄间距、集成化、高速率、高 频率方向发展，技术壁垒较高。工控下游市场需求多样化，需要针对不同产品及应用 场景进行定制化设计与开发，对生产商的产品设计与模具开发能力要求高。同时，工 业化应用场景对连接器的稳定性、可靠性要求较高，当前产品向窄间距、集成化、高 速率、高频率发展，壁垒进一步提升。以工控通用 BTB 连接器为例，目前主流产品已 从之前的 2.54mm、2.0mm、1.27mm 间距逐渐过渡到 0.8mm、0.635mm、0.3mm 间距。 技术壁垒较高，安费诺成为全球第一大工业连接器供应商。根据 Bishop&Associates 数据，2022 年全球前五的工控连接器供货商包括安费诺、泰科电子、HARTING、莫仕 及 Phoenix Contact 等国际巨头。根据安费诺财报，2022 年全年工控连接器收入约 为 31.6 亿美元，占据市场份额约为 29%；根据泰科电子财报，2023 财年工业设备连 接器收入约为 13.8 亿美元，占据市场份额约为 13%的份额。二者合计市场份额达到 42%，占据工控连接器主要的市场。
3.1收购传感器业务打开成长天花板
传感器是各类电子系统的关键零部件，其主要作用是感受被测量的信息，并将所测量 的信息按照一定的规律转化为电信号或其他所需形式的信息输出，以满足传输、处理、 存储、显示、记录和控制等需求。传感器主要由敏感元件、转换元件、转换电路等部 分组成。按照用途主要分为温度传感器、压力传感器、声学传感器、光学传感器、惯 性传感器、位置传感器等，下游应用广泛。 传感器市场空间相比连接器更为广阔。根据 Statista 数据，2022 年全球传感器的市 场规模为 2513 亿美元，同比+9.5%。2022 年全球连接器销售额为 840.9 亿美元，传 感器市场规模基本是连接器的 3 倍，空间更大，安费诺布局传感器直接扩大了公司 的业务线，进一步打开成长空间。2019 年以来中国传感器市场规模稳步增长，2022 年达到 510.1 亿美元，同比+16.6%，增速高于全球市场。
传感器种类繁多，安费诺以收并购为主要策略。2013 年，安费诺以 3.18 亿美元收购 通用电气（GE）旗下的传感器部门，正式开启传感器业务布局，并于此后 10 年陆续 收购 SSI、MTS 和 LID 等传感器企业，持续扩大传感器产品矩阵和营收规模。
持续收并购助力公司打造丰富的传感器产品矩阵。收购 GE 的传感器部门成为一个非 常好的开始，2019 年公司用 4 亿美元收购第 9 家传感器公司 SSI Controls Technologies；2021 年又以 17 亿美元收购 MTS Sensors，持续扩大品类。截至目前 公司传感器品类已经涵盖压力、温度、湿度、液位和质量、磁致伸缩线性位置和超声 波等接近二十余种，其中液位和质量传感器通过收购 SSI 获得，磁致伸缩线性位置 传感器通过受过 MTS 获得。配套涉及汽车、军工、商业航天、医药、工业等 10 余种 应用领域。 收购 GE Sensor 旨在为安费诺电缆的终端市场客户提供一系列增值解决方案。传感器和传感器配件产品补充了安费诺核心连接应用产品链，并且提供了一个长期的市 场拓展机遇。通用电气先进传感器业务单元的团队管理经验和安费诺强大的操作规 则，两者达到了资源的优势互补。此后，围绕从 GE 收购回来的传感器业务，安费诺 成立了一个传感器集团，形成了十余个传感器品牌，全面配套下游各领域客户。
3.2连接器和传感器相互赋能增强配套能力
加强产业链垂直布局，全面提升配套能力。连接器和传感器均是各领域电子系统中 重要的零部件，在实际应用中经常会配合使用，我们认为除了扩大成长空间，传感器 业务和连接器业务也有很好的协同效应：1）连接器有任何问题都会影响传感器的正 常使用，同时布局使得安费诺可以提供包含传感器和连接器的完整解决方案，保证产 品的可靠性，降低后期维护的成本；2）传感器种类非常丰富，多元的传感器产品矩 阵使得公司针对特定的传感器开发相应的连接器产品，进而又扩大连接器种类。传感 器和连接器的高度协同，扩大了安费诺对单一客户的配套价值量，可靠的解决方案 又进一步增强与客户的粘性。 传感器需求旺盛，已成为公司重要营收业务。自 2018 年公司以三大业务板块披露收 入以来，传感器业务收入呈现快速增长，收入从 2018 年的 22.0 亿美元提升至 2023 年的 41.1 亿美元，营收占比从 2018 年的 26.8%提升至 2023 年 32.7%，2023 年传感 器已经成为营收第二大业务，仅次于通信解决方案收入。
4.1海外需求旺盛，收并购触达全球主要区域
海外市场需求旺盛，中国稳居份额第一。过去几十年间，北美以外地区快速发展，连 接器市场需求剧增，动摇北美份额领先地位。中国市场发展尤其迅速，从 2016 年至 2021 年，中国连接器市场规模由 165 亿美元增长至 269 亿美元，CAGR 达 10.3%。2022年，中国、北美、欧洲分别占全球连接器市场的 31.51%、22.46%、20.61%，中国市场 份额领先。
持续开展海外并购，多业务多地区全覆盖。除北美以外，公司在欧洲、亚洲等连接器 重要市场收购不同领域的连接器和传感器公司，同步开拓市场和业务范围。从产能来 看，公司在海外各地区建造工厂，目前拥有约 280 家制造工厂，遍布 40 多个国家， 持续扩张东南亚、南亚、东欧、北非和美洲等区域，降低局部地区的风险影响，快速 响应市场需求。 2007 年安费诺收购西安科耐特后成立了安费诺科耐特（西安）科技有限公司，为了 顺应国内外通信行业的快速发展，当年还将在西安高新区内建设下一代移动通信连 接器生产基地。收购科耐特是安费诺在中国实现业务布局关键得到收购，为中国成为 公司主要营收来源奠定了坚实的基础。
4.2全球化降本增效、增强抗风险能力
海外收入远超国内，中国成为收入主要来源。21 世纪初，收购使公司海外业务快速 扩张。2010 年，亚洲销售收入占比超过 39%，首次超过美国。2007 年，安费诺收购 两家中国公司，参与进入中国 3G 网络快速发展阶段。2005-2012 年，中国市场收入 持续高速增长，从 1.5 亿美元提升到 10.6 亿美元，CAGR 达 31%。2023 年，公司非美 国市场的净销售额约占 65%，其中中国占 23%。
全球布局降本增效，海外业务拉高整体毛利率。公司在墨西哥、印度、东欧等地区拥 有低成本的制造和组装设施。2004 年底，公司有 56%的员工在低成本地区工作，使得 公司能够以较低的成本及时地在全球范围内提供高质量的服务。2020-2023 年，公司 海内外税前净利率反向变化，海外税前净利率持续提高，在 2023 年达到 23.7%，拉 高整体利率水平，美国国内税前净利率仅有 11.9%。 快速响应调整成本，平稳度过经济危机。公司凭借扁平化的组织结构和优秀的成本管 控能力，在 2009 年经济低迷之初，迅速有效调整成本，确保其营收利润率。同时， 正值公司快速扩张海外市场时期，全球化布局分散经济危机带来的局部风险。2010 年，凭借海内外业务的快速扩张，总收入快速恢复到经济危机前，相比 2009 年增长 26%，相比 2008 年增长 10%，在经济危机时期表现优于行业。
5.1总结：安费诺收并购成长已形成正向循环
营收结构均衡，安费诺成长稳定更强。从 2023 年数据来看，安费诺汽车和工业营收 占比分别为 23%和 25%，其余细分领域收入占比相对分散，营收结构均衡，减少了特 定行业需求下滑带来的冲击。泰科电子虽然为行业龙头，2023 年营收结构中汽车业 务占比为 43%，工业占比为 28%，通信占比为 12%，对单一行业依赖度较高。
商誉长期未发生减值，反映良好经营整合质量。公司商誉伴随收购战略进行逐步增 长，2023 年安费诺商誉 70.92 亿美元，同比+10%。多年来商誉未发生减值，经营承 诺兑现情况良好，体现公司收购整合质量。泰科电子 2009 年商誉发生大幅度减值后 （汽车部门商誉减值超过 20 亿美元）多年波动，2023 年商誉被安费诺超越。
高质量经营带来充足现金流，可持续收购形成闭环。公司多年来保持良好现金流管 理，自由现金流呈现增长趋势。2023 年自由现金流 21.6 亿美元，占净利润比例达 111%，用于收购的净现金流达到 9.7 亿美元。资本支出相对经营活动现金流占比长期 处于较低水平，2023 年比例 14.7%创近十年来新低，利于稳健扩张和持续收购战略。
充足现金流为收购战略提供稳定现金储备，便于开展大规模现金收购，近年来安费诺 收购规模不断扩张，多次完成 10 亿甚至 20 亿美元以上的并购，为后续持续成长做 好充分准备。 经过多年探索，公司稳步实现由收购和整合经营带来的成长路径，即利用战略收购扩 张终端业务和市场，优化产品组合，借助高质量整合实现降费增效和业绩稳增，通过 转化积累为进一步战略收购奠定现金流和经营基础。随着逐步累积，安费诺形成了完整多元领域的产品配套能力，并借以增强吸引力和用户粘性，为全球用户提供完整产 品组合和解决方案。
5.2国内：细分领域龙头突围，成长有望加速
外资企业布局较早，且各细分领域对连接器产品有不同要求，国内企业目前仍聚焦 在个别行业，在细分的通信、汽车、工业和消费电子领域已经跑出一些优秀企业。 通信领域：背板连接器是开发难度最大的产品，市场份额被安费诺、莫仕和泰科电子 垄断，国内华丰科技、庆虹电子、中航光电等国内厂商通过持续的研发投入，已具备 56Gbps 高速背板连接器的量产能力，基本完成龙头通讯设备厂商华为、中兴 56Gbps 及以下产品的替代工作，同时在 112Gbps 以上已开展自研。华丰科技已成为华为的高 速背板连接器两大国内供应商之一，与庆虹电子分别占据华为 20%-30%的份额，中航 光电的主要客户为中兴。 在新一代 112G 高速背板连接器领域，国内外厂商均在 2020 年左右推出相关产品， 华丰科技 112G 产品已完成主要客户的产品测试，同时开始布局 224G 研发，使得国 内厂商在该领域与国外领先企业处于技术同步。随着 112G 领域专利壁垒的减弱，叠加国产通信设备商扶持国内厂商，国内厂商份额有望进一步提升。
汽车领域：高阶智能驾驶加速，高速高频连接器替代有望加速。汽车高速高频连接器 主要产品 Fakra/mini-Fakra、HSD 产品以外资配套为主，包括罗森伯格、泰科、安费 诺、莫仕和安波福等。国内电连技术 2014 年前瞻布局汽车高速连接器，在自主崛起 的背景下，2020 年开始大规模配套，实现汽车高速连接器收入快速提升，2023 年公 司汽车高速高频连接器收入为 8.23 亿元，同比+60.1%。目前高阶智驾渗透率已经进 入 5%-10%阶段，随着自主加速智能驾驶功能迭代，公司汽车高速连接器收入有望继 续保持高速增长。 军工领域：国产龙头马太效应明显。2015-2020 年，军工连接器行业 CR5 均保持在 70% 以上。2020 年，仅中航光电一家所占的市场份额已达到 49.72%；其次为航天电器， 占比 15.10%；其他企业所占市场份额较小，行业竞争格局较为集中。由于行业内并 购兼并不断，如航天电器先后并购林泉电机、奥雷光电，同时原材料价格上涨、劳动 力成本上升，这些因素共同推动行业集中度的提升，强者愈强的马太效应显现。
军用连接器行业呈现双寡头格局。2020 年，中航光电与航天电器两家的市占率合计 达 64.82%，占据了过半的军用连接器市场份额。2020-2022 年，中航光电及航天电器 的连接器板块营收合计 2 年 CAGR 为 23.00%，增速继续保持较高水平，市占率进一步 提升。 在下游应用方面,两家企业的强势领域有所不同。根据华经产业研究院统计，2020 年 由中航工业集团实际控制的中航光电，在航空领域的市占率达 60%以上，在舰船领域 市占率约为 40-50%，综合竞争优势突出；而航天科工集团孙公司航天电器是细分单 项冠军，在高端航天（包括宇航、导弹、运载等）连接器等细分领域优势明显，市占 率第一。
安费诺收并购发展之路为国内公司提供了一定的借鉴意义，细分领域龙头也可通过 收并购扩大能力圈，实现长期持续的成长，看好国内优质连接器企业成长进一步加速。
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