2024年饲料出海之印尼专题报告：养殖产业链高集约化，一体化龙头优势显著

一、第四人口大国，肉蛋白消费呈增长趋势

印度尼西亚由上万座岛屿组成，横跨赤道的东南亚国家，有“千岛之国”的美 称。根据世界银行数据，2023年印尼总人口达到2.77亿人，是世界人口数量第四大 国，其中超过一半的人口聚集在爪哇岛上。 地理环境和宗教信仰原因，居民肉蛋白消费以水产及禽肉消费为主，并保持增 长趋势。地处马来群岛的印尼拥有超50000公里的海岸线（我国约为18000公里）， 绵长的海岸线使得印尼在水产捕捞与养殖上有着得天独厚的优势。根据FAO数据， 2021年，印尼人均食用水产43.93千克/年，占人均肉类消费比重71.9%，人均消费 禽肉14.26千克/年，占居民肉类消费比重23.3%，2011-2021年期间水产品、禽肉人 均年消费量复合增长率分别为2.96%、7.38%。

二、全球第三大水产养殖国家，水产养殖业发展迅速

（一）罗非、鲶鱼、对虾占养殖比重 65%，养殖品种较集中

印尼是全球第三大水产养殖国家，养殖规模仅次于中国和印度，水产养殖业快 速发展。2000年后，印尼水产养殖产业进入高速发展期，根据FAO数据，2021年印 尼水产养殖产量达1460万吨，剔除藻类后为572万吨，捕捞水产产量为721万吨，2011-2021年期间复合增长率分别为7%（剔除藻类后）、2.3%。 印尼地处热带，横跨赤道，水产养殖历史悠久，有着丰富的渔业资源。印尼国 内的水产养殖水域以淡水、咸淡水、海水及稻田为主，其中咸淡水养殖产量占比最 大，其次为淡水养殖和稻田养殖，海水养殖占比较小。近年来，海水网箱养殖发展 很快，产量逐年增加。 水产养殖品种较为集中，南美白对虾是主要的水产出口品种。与其他东南亚国 家大体相似，罗非鱼、鲶鱼（包括巴沙鱼）、虾、虱目鱼及鲤鱼产量占养殖水产整 体比重超9成（剔除藻类后）。根据SEAFDEC数据，2020年罗非鱼、鲶鱼（包括巴 沙鱼）、虾、虱目鱼及鲤鱼产量分别为123、133、88、81、56万吨。

（二）全球主要对虾生产国和出口国之一，养殖集约化程度领先

印尼是全球第四大对虾养殖国家，是世界最主要的对虾产品生产国和出口国。 印尼对虾养殖资源主要为咸水湖，养殖模式为精养和半精养模式，养殖集约化程度 处于世界对虾主产国中领先水平。近年来印尼政府通过加强与中国对虾养殖企业合 作，加快现代化、环保养虾场的建设，并加强配套虾苗繁育中心提高优质虾苗供应， 提升本土对虾在全球消费市场中的竞争力，推动全国对虾养殖产量继续增长。 对虾作为产值最高的养殖品类，也是印尼重要的水产出口品，由于养殖集约化 程度较高，精养模式下印尼对虾出口的特点为规格较大，印尼对虾质量享誉盛名。 美国、日本是印尼主要的对虾出口国，根据印尼海洋与渔业部数据，2022年全国虾 产量92万吨，产值占印尼养殖水产的比例达29.13%，部分出口至海外市场。

三、禽养殖规模具备增长空间，一体化企业优势显著

（一）肉禽养殖以白羽鸡为主，人均禽肉消费水平较低

禽养殖产业以白羽肉鸡为主。上世纪50年代，白羽肉鸡首次被引入印尼，80年 代随着经济的快速发展，居民肉类消费需求增长，凭借养殖成本低廉、生产效率高 的优势，白羽肉鸡在随后数十年间逐步取代本地品种成为印尼现今最主要的养殖家禽，根据印尼农业部数据，2022年印尼家禽养殖量约39亿羽，其中白羽鸡、蛋鸡、 本地土鸡数量分别为31.7、3.8、3.1亿羽。 经济增长，居民消费低基数，印尼家禽养殖行业规模仍有较大扩张空间。作为 发展中国家，印尼人均GDP在东盟国家中排名较后，而人口红利、对外贸易及产业 政策刺激等多重因素支持下，经济保持中高速增长，根据世界银行数据，2022年印 尼人均GDP达到4788美元/年，2018-2022年期间复合增长率5.24%。与之相对的， 是居民仍然较低的畜禽肉类消费水平，动物蛋白摄入严重不足，根据《Japfa可持续 发展报告（2023）》，约2290万印尼人口仍然处于营养不良之中，以OECD统计的 数据来看，印尼居民2022年禽肉消费仅为8.21千克/人/年，而邻国马来西亚为50.11 千克/人/年，考虑到两国人口宗教结构类似，且印尼经济长期向好，居民肉类消费需 要有望驱动禽养殖规模继续扩张。

（二）头部企业产业链一体化高度融合，合同农场为主要养殖主体

区域一体化养殖集团主导产业链融合，头部企业市占率高。印尼禽养殖产业由 头部集团主导，印尼正大（CPIN）、Japfa（JPFA）及Malindo（MAIN）在产业链 上下游各环节，从饲料、种鸡、养殖到食品深加工均扮演着主要参与者的角色，自 上世纪70年代起，东南亚区域性跨国养殖集团逐步完成产业链布局并主导市场。根 据Malindo投资者交流会内容，在雏鸡苗（DOC）供给上，由于祖代鸡需要从科宝、 安伟捷等海外白羽种鸡企业进口，本土的集团型企业依托引种优势占据市场主要地 位，2022年CPIN、JPFA、CJ、MAIN四家公司的市占率分别为38%、25%、10%、 7%。

四、水产、禽养殖规模扩张，饲料需求持续增长

（一）原料：玉米自给率超过 90%，豆粕供应高度依赖进口

政策扶持本土玉米种植业，国产玉米基本满足国内需求。根据Wind数据，2023 年印尼玉米产量约1270万吨，国内消费量约1400万吨（其中饲用玉米消费量980万 吨），国产玉米自给率达到92%。自2015年起，为扶持本土玉米种植业， 印尼政府限制签发饲料原料玉米进口许可证，只能通过国营贸易机构有限进口，印 尼2017年以来印尼玉米自给率达到90%以上。 豆粕供应高度依赖进口。根据Wind数据，2023年印尼大豆产量约37.5万吨，而 国内大豆消费量达到275万吨，进口量约240万吨，国产自给率仅14%；同时由于印 尼居民食用油消费以棕榈油为主，本土缺少大豆压榨产能，饲用豆粕基本自阿根廷、 巴西两国进口。2023年印尼豆粕进口量600万吨，较2012年增长67%。

（二）23 年全国饲料总产量 1917 万吨，禽饲料占比达 85%

根据ALLTECH数据，2023年印尼饲料总产量1917万吨，禽料产量占比达到85%， 白羽鸡、蛋鸡料、水产饲料、奶牛、肉牛、生猪饲料产量约861、765、150、40、 39、31万吨。2019-2023年，印尼平均水产饲料产量约150-190万吨。禽料行业集中 度较高。根据主要饲料企业产能统计，2022年CPIN、JPFA、MAIN、新希望饲料产 能分列前三，分别为35%、25%、8%、8%。

（三）产业链一体化企业主导行业发展，饲料行业集中度较高

印尼正大（CPIN）是印尼最大的禽饲料生产及加工企业之一，自1972年成立以 来，印尼正大以饲料为主业，逐步向产业链下游延伸布局，根据公司财报，2023年 实现营业收入61.62万亿印尼盾，其中饲料业务收入占比约27%，其他业务主要为肉 禽养殖和肉制品加工。印尼正大通过与农户的密切合作，深耕饲料及禽养殖产业。 原材料供应链管理上，CPIN通过与农户的合作降低成本，CPIN通过与PT BISI International Tbk（BISI）的合作，为农户提供杂交玉米品种、农药等实现玉米稳定 供应，保证玉米原料的高品质及低成本。根据公司可持续发展报告（2022），2022 年印尼正大合作玉米种植户为21247户，播种面积49954公顷。在养殖环节，公司通 过与自有养殖场的农户合作，推广养殖技术，如室内的笼养，实现与养殖户的深度 绑定。

Japfa于1971年成立，业务涵盖水产及家禽产业链，是印尼第二大饲料生产及禽 养殖与加工企业，业务布局遍布东南亚各国。根据公司23年年报，2023年公司禽饲 料产量500.8万吨，水产饲料产量31.8万吨，其中印尼子公司PT Japfa Tbk的家禽板 块实现营业收入47.69亿美元，经营利润1.83亿美元。Japfa垂直的产业链布局有利 于熨平养殖或大宗农产品等价格波动带来的影响，近年来其经营利润维持在2亿美元 左右。

Malindo是印尼第三大禽产业链企业，母公司Leong Hup International（LHI）是 东南亚最大的家禽、鸡蛋和牲畜饲料综合生产企业之一，业务范围覆盖马来西亚、新 加坡、印尼、越南和菲律宾。同Japfa、CPIN一样，Malindo在家禽产业链上下游均 有布局，根据公司财报，2023年公司饲料年产能165万吨、雏鸡（DOC）产能3.35 亿羽、肉鸡产能10.65万吨，食品加工产能6000吨。近年来，Malindo加大对下游白 羽肉鸡养殖、禽屠宰及食品加工的布局，从而弱化原料价格高位、白羽肉鸡价格低 迷对公司盈利的冲击。