什么是威士忌：生命之水，烈酒之王
什么是威士忌：威士忌是以大麦等谷物酿造，经过糖化、发酵、蒸馏、熟化和混配等工艺酿制而成的蒸馏酒，与伏特加、白兰地、金酒、中国白酒、朗姆酒并称为世界六大蒸馏酒。 威士忌需要具备“谷物发酵酿造的蒸馏酒”和“在木桶中储藏制成”两大条件。 威士忌在全球六大烈酒中市场规模最大。据Euromonitor及中国酒业协会数据，截至2023年，威士忌是当前全球市场销售金额占比第一烈酒的品类，达19.7%；截至2023年威士忌销量和市场规模分别达417万千升/1441亿美元，市场规模已超过白酒位列世界第一。
威士忌呈现逆势增长趋势，已成为全球第一大烈酒品类
全球酒精饮料市场多次调整，威士忌呈现逆势增长 趋势。全球酒精饮料市场自2012年起进入波动期， 2020年受全球新冠疫情影响销量大幅下滑，虽之后 有所反弹，但2023年再次面临调整。 威士忌除了2020年受疫情影响小幅波动外整体逆势 增长。2010-2023年全球威士忌销量从262万千升增 长至417万千升，CAGR为3.64%，显著优于酒精饮料 的0.39%。
全球威士忌行业竞争格局：寡头垄断，新兴市场龙头割据
从市占率来看，帝亚吉欧和保乐力加两大全球烈酒巨头稳坐威士忌品类Top2席位。据Euromonitor，截至2018年，帝亚吉欧和保乐力加两大集团市场份额分别为28.9%/17.9%，在各品牌中遥遥领先。由于印度人口基数庞大，且近年来威士忌消费持续快速增长，印度酒厂如ABD、Jagatjit等市场份额也进入全球前十。著名日本酒水集团三得利、全球老牌烈酒公司百富门分别以7.3%和4.1%的市占率进入前五。从消费偏好来看，帝亚吉欧在美国、印度、俄罗斯等主要烈酒消费国，以及中南美洲、非洲、中东等新兴市场表现强势；保乐力加市场主要分布在加拿大、欧洲、中国大陆。三得利除了日本本国以外，已成为澳大利亚和新西兰威士忌领导者。
威士忌发展历史：单一麦芽威士忌打开了威士忌的价格带天花板
单一麦芽威士忌的兴起让小众独立酒厂有机会涌现。帝亚吉欧和保乐力加旗下整合了不少威士忌蒸馏厂，在原有的市场环境下，通常由不同蒸馏厂负责某种特定风格的威士忌，之后再互补调配成调和威士忌出售。这样可以最大程度降低生产成本，同时保证产品口味的一致性，但缺点是压制了个性化的单一麦芽威士忌产品的发展。近年来，不少专注于单一麦芽威士忌的蒸馏厂品牌开始崛起，例如格兰父子公司（William Grant&Sons），旗下的格兰菲迪（Glenfiddich）百富（Balvenie）品牌知名度很高，其中格兰菲迪是全球最畅销的单一麦芽苏格兰威士忌，每年销量约1400万瓶。
单一麦芽威士忌的流行提升了威士忌的投资和收藏价值，反过来又促进单一麦芽威士忌的消费热度。根据国外相关法律规定，威士忌要酿造3年以上才可对外销售，20年以下的产品都只能算作常规威士忌。且威士忌的陈年标准非常严格，产品瓶身上标注的时间，代表着酒液桶陈的下限。单一麦芽威士忌依靠单体蒸馏厂，产量少，因此增值更快。例如售价大于1万英镑的威士忌瓶数2015-2019年呈指数上涨，2020年略有回落但仍较高。例如苏格兰威士忌中的麦卡伦，云顶，日本威士忌中的轻井泽，山崎等品牌受到热捧。
威士忌的风味来源：原料，环境，橡木桶，时间，调和等因素排列组合
木桶和陈酿时间：威士忌最终风味的形成，主要受到后期熟成阶段的影响，用什么样的木桶对成果具有决定性的影响，时间越长，木桶的影响比例就越大。蒸馏后的酒体与木头中的各种分子产生化学反应，产生的化学物质慢慢渗入酒体，从而影响威士忌的风味，因此不同类型的木桶在熟成阶段对威士忌风味有较大影响。威士忌的陈年过程是一个不断变化的动态过程，木桶所含丰富的物质和原酒，在陈酿环境（温度，湿度）中不断的交互作用。其中大致的影响就是减少杂味和刺激物质，以及为威士忌带来不同的风味。
调和工艺：一般的威士忌都会有调和这一步，以保证品牌口味和品质的延续性。不同酒桶、不同年份的威士忌滋味各异，调酒师需要随时注意每一个味道的细微变化，确保每年的产品保持一贯特色。
行业起步晚，增长快，发展趋于规范
中国威士忌行业起步较晚。历史上关于苏格兰威士忌的最早资料可追溯到15世纪，而中国直至1914年才酿成第一瓶威士忌。1977年，随着我国工业体系恢复建设，国内许多酿酒厂开始酿造威士忌，但这一阶段行业没有法律法规作为标准，虽然可以看到很多威士忌与中国传统相结合的有趣尝试，但严格意义上都不能算作威士忌。 威士忌标准的制定有利于行业的规范化发展：1989年，中国质检总局发布了第一版威士忌标准，并在2000年及2008年先后进行了两次修订。2023年4月中国酒业协会——威士忌专业委员会正式成立，行业正在向规范化的道路持续迈进。
威士忌在中国是怎么火起来的？白酒之外的新选择，价格飙升引关注
2013年是中国威士忌市场的转折之年：过去中国的威士忌消费场景主要在夜场，以威士忌爱好者为主的品饮市场占比非常小，且存在交流不方便等问题。随着移动互联网的发展，各种各样的兴趣圈层出现，威士忌爱好者的群体不断扩大。烈酒集团也逐渐将旗下单一麦芽为代表的中高端威士忌品牌引入国内。 茅台的示范效应，日本威士忌推升了威士忌的投资收藏属性：2003年，山崎12年拿下2003年国际烈酒挑战赛（ISC）金奖后，日本威士忌逐渐在世界范围内获得好评。日威的口感更加柔和、含蓄、平衡和清新，且部分日威由于陈酿时采用北海道的水楢木，更符合东亚人的口味。
供给端：国产威士忌产能持续增长，2023年首次超过进口量
目前蒸馏厂数量和品牌数量：据《2023中国威士忌行业发展调研报告》，截至2023年，中国已有42家企业投资酒厂（含中国台湾2家），其中26家正式投入生产运营，1家处于试运营阶段，另有8家正在积极建设中。据中国酒业协会数据，截至2022年，我国已有注册的国产威士忌品牌不超过50个，包括大芹、高朗、钰之锦、白猿、吉斯圣堡、天佑德、咏山、欧玛、噶玛兰、青岛啤酒等。
2023年国产威士忌实际蒸馏产能首次超过进口量。据中国酒业协会数据，2023年我国实际蒸馏产能达到4.5万千升，总设计蒸馏产能规模已攀升至8万千升，同比+33%。根据《麦芽威士忌年鉴》，2024年苏格兰威士忌总产能达42.83万千升，总酒厂数达139家，目前中国威士忌的产能仅为苏格兰总产能的10%，未来还有进一步提升空间。
受宏观需求及消费降价压制，威士忌进口量步入下滑通道。2023年起，由于宏观消费偏弱，消费呈降级趋势，而占据市场主导地位的进口威士忌价格偏高，因此高歌猛进数年的进口威士忌在中国的增长开始面临挑战。据Whisky L《威士忌2024年度报告》，2023年我国威士忌进口量小幅回落至3262万升，2024H1进口量同比下滑22.8%，根据Whisky L预测，2024年我国威士忌进口总量预计下滑19.6%至2623万升。
目前国内仍然还有很多消费者对威士忌的认知不足
据中国酒业协会及Euromonitor数据，截至2023年，相比于白酒市场7563亿元的体量，威士忌占烈酒消费的比重仅为约1%。 里斯咨询在2022年发布的报告中提出： “洋酒”仍是年轻人群心智中的一个类别。年轻人对洋酒具体包含的酒种及其区别并不了解，认知相对模糊，将国外进口的、度数较高的、相对高端的酒产品统一归为“洋酒” ，与酒吧、夜店、派对等娱乐场景绑定。
目前国内威士忌圈层效应明显，主要集中在高线城市，高收入和高知群体
我国威士忌消费者集中在高线城市。据百瓶APP 数据，2023年我国威士忌市场中一线城市消费者 占比最高，达到了28%，对应TGI为282（TGI指数 表明不同特征用户关注问题的差异情况，TGI指数 =100表示平均水平，高于100则代表关注度高于整 体水平）。其次为新一线和二线城市，TGI均在 100以上；区位分布上集中于沿海开放地区，广东 省遥遥领先，占比超20%。上海和北京对威士忌的 关注度较高，且展现出更强的消费力，威士忌消 费金额前十名城市中有8个位于东部沿海。
我国威士忌消费者集中于高学历&高收入群体。 据百瓶APP数据，2023年我国79%的威士忌消费者 拥有专科及以上学历，拥有本科学历的消费者占 主流。同时，拥有专科及以上学历的消费者对威 士忌的TGI显著更高。从收入分布来看，中国威士 忌消费群体月收入广泛分布于3000至18000元区间， 其中，3000至9000元月收入者占据市场主流，比 例高达42.7%；9000至18000元月收入群体紧随其 后，占比34.1%，显示出强劲的消费力。不容忽视 的是，月收入超过15000元的高端消费群体，也占 据了相当份额，达到16.7%。
啤酒同为舶来品，威士忌工艺与啤酒高度重合，中国品牌更懂中国口味
啤酒同为舶来品，产量最高时近5000万吨。啤酒于20世纪初由海外传入中国，1904年出现了第一家中国人自己开办的啤酒厂，我国啤酒工业开始起步，并在改革开放后进入高速增长。发展至今，啤酒在中国已拥有广泛的受众，据国家统计局数据，我国啤酒行业产量在2013年达到近5000万吨的峰值，截至2022年全国总产量仍有3569万吨。
威士忌与啤酒生产工艺高度重合。威士忌与啤酒的生产工艺有较多相似之处，两种酒饮都以大麦、小麦或其他谷物为原料，都需经过发麦和发酵处理，通过酵母的作用将谷物中的糖分转化为酒精和二氧化碳。啤酒和威士忌的区别主要体现在三方面：（1）啤酒需用到啤酒花；（2）发酵的温度不同，且啤酒的发酵周期相对较短；（3）啤酒无需经过蒸馏和陈年。因此简单来说，威士忌可以理解为蒸馏过的啤酒，在风味上与啤酒有共通之处。由于啤酒在中国拥有较好的受众基础，一定程度上可以提升威士忌的接受度。
中国威士忌具有不同的风土，更懂中国消费者的口味：中国产区不管是从温度、气候，还是自然环境，都与国外的威士忌不同。正如日本威士忌在日本的兴起是对传统苏格兰威士忌进行了改良，国产啤酒口味也区别于国外啤酒，中国人自己的威士忌可以做的事情很多。
世界大部分主要经济体及地区均有威士忌代表品牌，中国产区待点亮
当前世界大部分主要经济体及地区均有代表性威士忌品牌。根据Drinks International发布的《2023年最受欢迎的威士忌品牌榜单》，除了传统优势产区苏格兰、爱尔兰、美国等拥有云顶、尊尼获加、麦卡伦等全球知名品牌，芬兰、澳大利亚、丹麦等国家均有品牌跻身榜单。日本威士忌自1924年商业化发展至今，当前也已拥有山崎、一甲、响、白州等全球知名品牌，引领亚洲威士忌潮流，印度则点亮了亚洲又一威士忌产区。
我国台湾已有代表性品牌，大陆市场仍为空白。噶玛兰威士忌于2005年在中国台湾完成酒厂建设，2008年第一支威士忌产品上市，随后噶玛兰推出不同风味、不同定位的产品，并在多项国际赛事上斩获奖项，至2011年，麦芽威士忌年鉴首次将中国台湾列入世界威士忌产区。中国大陆作为世界主要烈酒消费国之一，目前还没有跑出具有代表性的本土品牌，仍是一片待点亮的蓝海市场。
崃州蒸馏厂是大陆威士忌酒厂中最有实力的：国内威士忌酒厂中投资较早，在中国威士忌酒厂中，目前威士忌爱好者对崃州的认知度最高。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
