(一)创新--苹果竞争力的核心之一
苹果公司的灵魂--创新，从苹果手机诞生的一刻起，创新就牢牢的刻在苹果的基因里，成为苹果的核心竞争力之一。如果说按照内外部设计，产品功能和性能，对手机产业的影响来划分，我们认为至今为止苹果手机共有四次比较大的创新升级:
从iPhone第一代到3GS重新定义了智能手机,多点触控的应用,全新的设计外观和交互理念开启了智能手机的新时代。
从iPhone4到5S,智能手机设计迎来快速的创新,玻璃盖板、CNC不锈钢中框、视网膜屏幕、三段式铝合金一体设计，从这一代开始手机的内部结构开始迎来真正的变革，模块化的部件，更高的集成度，一体化的主板，苹果再次定义手机工业的新高度。
从 iPhone6到iPhone8,外观上设计再度引领行业，并推出两款不同尺寸机型，阳极氧化铝工2.5D玻璃盖板，注塑天线，更好用的touch ID。苹果在iPhone6上创造的销量的巅峰。从iPhoneX至今，颠覆性的外观设计，OLED全面屏幕、面容识别、光学防抖的双摄后续再升级多摄再到如今的潜望式长焦镜头、无线充电、不锈钢中框/钛合金边框。同时内部也再度升级，双层主板设计面积是上一代的70%，双电池、扬声器升级、集成度复杂度均达到新的高度。
创新给苹果带来的是无与伦比的用户体验，并创造了科技公司前无古人的辉煌成绩。也带动了产业链公司的变革与创新，并伴随着iPhone的销量而持续增长。
虽然市场上的咨询机构提供的iPhone拆解BOM成本已经被苹果公司证明并不完全准确，但通过对比iPhone的BOM成本变化趋势,我们依然可以得到许多有用的结论。对比iPhone6splus及iPhoneX的 BOM 以及iPhone11到iPhone 12,iPhone14到iPhone15的主要物料成本变化可以得出以下几个结论。
1.随着苹果产品创新的升级，以及性能的提升，苹果手机的总成本在持续提高，从6S时期的231.5美金，到iPhoneX的369.75美金,iPhone12ProMax为440美金，到了iPhone15Pro Max的558美金。十年内成本不止翻倍。
2.成本中增加最多的部分来自于，处理器(从6Splus的22美金提升到当前的接近140美金)，摄像头模组(从6splus的22.5美金提升到当前近110美金)，屏幕(从6Splus的 52.5美金提升到当前115美金),钛合金中框46美金等等。内部的其它部件如结构件、模切件等也有一定程度的上涨，但总体涨幅小于上述器件。
3.创新最多的环节来自于光学、处理器芯片、外观结构件如中框盖板等。很多人认为创新一。定是增量，一定是从0到1的过程。但创新不一定都体现在成本的增长上,例如iPhone14优化了内部结构，使得维修和拆解更为容易，屏幕、中框、电池、后盖均可以单独维修,也降低了其生产成本。
2015年，苹果正式发布 AppleWatch，初代Apple Watch销量只有830万块，历时5年累计销量突破1亿。而到 2022年截止，苹果手表累计销量达到2.29亿块。但相比AirPods发布5年后年度销量突破 7000万部，Apple Watch 直到发布第五年后的年度销量才突破 3000万块。但苹果依然引领了智能手表的行业发展。
苹果的可穿戴设备能够引领市场的主要原因在于，apple 生态系统的完美集成、优秀的外观和内部设计、各种创新功能的高度集成。但从产品的升级迭代对成本影响情况来看，AirPods三代相比二代主要升级了处理器、电池、MagSafe 充电盒、防水、内向式麦克风，整体BOM 成本提高。而 AirPods pro 二代相比一代主要升级了皮肤识别传感器、处理器、降噪、电池、防水、MagSafe充电盒等。而手表端，从一代开始到最新的产品，升级最大的主要来自处理器、更大的尺寸、LTPOOLED、防水、蓝宝石、钛金属表壳等。整体而言创新的力度和对供应链影响的程度，可穿戴产品的影响要弱于手机的影响。
(二)估值与业绩--苹果产业链行情的发动机
由于苹果产业链公司分布在不同产品的不同环节，且各家公司的苹果业务占比均各不相同，从个性的角度分析各家也截然不同，但我们通过分析苹果产业链业绩波动与股价波动的共性部分，寻找苹果产业链行情驱动的核心要素。我们把苹果产业链的行情划分为三个阶段:17年1月-17年底19年1月-20年底，24年4月~至今。
1.17年1月~17年底，新一轮创新期开启，业绩驱动为主的行情
2017年以来A股迎来了低估值价值龙头的估值重估，龙头公司增速高于行业平均，行业龙头市占率提升是当时的普遍逻辑。电子行业在17年迎来业绩大爆发,一方面是全球半导体周期上行,存储、液晶面板、被动元件价格持续上涨，而苹果在17年发布了具备划时代意义的iPhoneX,也开启了苹果手机第四轮创新周期，柔性 OLED全面屏，faceID，玻璃背板，声学升级，摄像头升级双摄，无线充电，模切件和结构件升级，激光设备需求增加。新产品新周期带动了新需求，虽然成本上涨导致产品发售价格的上升，但iPhonex的销量依旧超出苹果预期。除了行业的beta上行，创新带来的ASP提升，也有来自个股上的alpha，例如龙头公司品类拓张的逻辑。
17年苹果产业链也迎来了业绩的爆发，龙头公司立讯精密、蓝思科技、歌尔股份、大族激光17年归母净利润同比增速分别为47.9%、67.9%、29.5%、120%。17年全年上述三家股价涨幅分别为69.9%，30%.31.4%，119.9%。值得一提的是17年苹果产业链个股的估值并没有大幅扩张，股价的涨幅绝大部分来自于业绩的贡献。
2.19年初~20年底，估值与业绩的戴维斯双升
2018年消费电子指数全年下跌31.9%。消费电子市场需求下滑，行业竞争加剧。消费电子板块估值持续下探，苹果产业链也未能幸免，代表公司蓝思科技、歌尔股份等，业绩出现下滑，苹果产业链股价也迎来底部。
随着时间进入19年，半导体产业迎来国产替代浪潮，全球半导体进入新一轮上行周期，消费电子行业则迎来 5G时代的大beta，智能手机开启新一轮换机周期，可穿戴产品开始快速增长。苹果手机销量在 19年触底回升，AirPods、Apple Watch 等产品销量大幅增长。
20年远程办公需求刺激消费类电子产品需求增长,5G手机快速渗透,同时苹果手机在摄像头、中框、盖板玻璃等方面持续升级，虽然全球智能手机市场饱和，出货量同比下降，但是苹果手机销量逆势增长，可穿戴设备爆发式增长。19-20年苹果产业链核心公司如立讯精密、蓝思科技、歌尔股份等，实现了业绩的连续大幅增长，同时叠加从19年上半年以来的估值修复以及20年的估值扩张(估值从不足 20倍到突破40倍)，苹果产业链相关公司股价迎来戴维斯双升。从19年1月初至20年年底，立讯精密、蓝思科技、歌尔股份、领益智造、欣旺达、鹏鼎控股累计涨幅577%、376%、451%、388%、263%、192%。
3.24年4月~至今，AI推动新一轮创新期开启，估值修复为先
2024年4月开始苹果产业链进入估值修复行情，苹果产业链主要公司股价大幅上涨，我们认为主要原因有三。第一，2023年下游需求不足，全产业链进入被动去库存阶段,产能利用率低下，成本上升拖累业绩，到 2024年初去库存进入尾声，叠加下游需求回暖，产业链进入补库存阶段。同时由于产能利用率回升叠加降本增效,利润在24年一季度得以改善,并在二季度进一步强化了盈利反转的预期。第二，24年初以来各种悲观因素导致市场的连续下跌触发连锁反应，引起了流动性危机，并加速踩踏。苹果产业链公司未能幸免，系统性杀估值，苹果产业链估值跌破18年底的前低，成为后续估值的大幅修复的前提条件之一。
第三，24年是AI手机快速增长的元年，Canalys预计2024年AI手机渗透率将达到17%，并且这一数字将在 2025年进一步快速成长,来到30%。苹果仍然是该领域的头号玩家,二季度以 1800万台的出货规模占据了AI手机51%的市场份额。24年6月苹果发布面向iPhone、iPad 和 Mac的个人智能化系统 AppleIntelligence,正式开启了苹果的“AI”时代。市场对后续的iPhone 进一步创新以及AI促进换机所带来的销量增长较为乐观，成为驱动本轮估值修复行情核心因素。
(三)谁主浮沉--盘点那些超预期和低预期的时刻
复盘苹果产业链的行情，我们试图盘点那些预期和现实之间的差异，哪些预期最终在基本面兑现的过程中超出的市场的预期，哪些预期在基本面兑现过程中最终低于市场的预期，虽然其中部分公司的业绩超出预期可能不是单一行业beta引起，也有自身业务前瞻布局，公司内部管理效率提升，诸多业务共振，自身alpha等诸多因素，但我们通过分析主要矛盾，典型代表，依然可以得到关于苹果产业链行情的启示，从而推测未来苹果产业链行情演绎路径。
1.哪些环节超出市场预期，并最终带来了丰宫的投资回报
2017年苹果产业链行情中，得益于设备投资更新的周期性，业绩增速超市场预期，大族激光股价在苹果产业链中涨幅最高,iPhoneX开启消费电子新一轮创新周期，新工艺，新设计开启消费电子新时代，激光作为主要的精细加工设备，激光焊接、激光打标清洗等全面应用。带动公司的激光打标、精密焊接、精密切割等营收大幅增长。
设备，作为与上游资本开支密切相关的行业，具有强周期属性，因此在新一轮设备更新周期或者创新周期来临之际，往往具备较大的弹性，业绩兑现程度较高，股价也具备较大的弹性。这点在17年的大族激光、22-23年的赛腾股份、22年的博众精工的业绩弹性上都有所验证。光学，我们在前文曾提到，光学可以说是苹果手机创新的重中之重，ASP的持续提升，设计和工艺的不断改进，功能性全面提升。从iPhone4时代的5MP+0.3MP前后单摄，到iPhone15 Pro的12MP前置+48MP主摄+12MP超广角+12MP长焦(3倍光学变焦)。这一点在舜宇光学科技欧菲光的业务成长性上均得到体现。代工组装,19-20年的苹果产业链行情中,立讯精密和歌尔股份无疑是市场上最闪耀的“明星”19-20年股价累计涨幅 577%/451%。得益于苹果 AirPods的爆发式增长,通过代工苹果的 AirPods系列产品，不断提升产能利用率和良率，立讯精密与歌尔股份业绩持续超出市场预期，爆款产品效应对代工组装这种偏重资产投入的业务模式而言，大幅降低了平均成本，业绩更容易超出预期。外观件创新，苹果外观的创新一直引领行业，包括机身材质，中框，且价值量高，从过去的塑料到金属，再到不锈钢及钛合金。虽然ASP价值量持续提升，但考虑到很少有企业单独以苹果外观件作为核心业务并持续获得较大的份额，因此再个股上投资收益的程度并不高。
2.盘点那些“至暗时刻”，哪些是关键因素?
2017年以来，苹果产业链个股经历了两次比较大的调整，分别是17年底-19年初，21年初22年底。两轮股价下行周期的原因略有不同。
17-19年下行周期，本轮股价见顶始于17年底，彼时苹果产业链虽然经历接近一年的上涨，但由于彼时苹果产业链整体业绩高增长,且市场预期在17年四季度之前都比较乐观,整体的估值并不算特别贵。真正的拐点是18年一季度，随着手机销量的下滑，零部件也遭遇降价压力，新的产品还在爬坡上量阶段，利润的贡献并不显著，市场开始下调18-19年盈利预期。事实上回头来看，市场低估了18年部分苹果产业链业绩下滑的幅度，主要原因是竞争格局的变化，销量的下滑,产品价格的降价压力超出了市场预期，新产品投入较大成本上涨等。一方面是盈利的下调，而另一方面则是估值的下杀，苹果产业链估值从峰值的40倍市盈率杀到20倍左右。
21-22年下行周期，本轮苹果产业链个股股价见顶时间各不同，但总体上处于21年迎来了股价的拐点,在经历了19-20年的连续业绩高速增长和估值修复后,苹果产业链交易拥挤程度也再21年初迎来峰值，以苹果(884116.WI)指数为例，最巅峰时一天超过700亿成交额。而消费电子企业在传统消费电子市场见顶，新能源市场火爆的情况下，纷纷入局新能源赛道。除了立讯/歌尔等少数受益于TWS的爆发 21年业绩表现亮眼，其他苹果产业链个股在21年均受到疫情、产品降价、上游材料成本上涨、折旧、市场饱和导致的竞争加剧等因素的影响,业绩承压。在本轮下行周期阶段,估值的下滑更为显著，由于19-20年连续两年大幅的上涨，苹果产业链估值处于高位，21年虽然全球智能手机销量大幅增长，但普遍被认为不可持续，估值的回落是必然，苹果产业链指数的估值在此后的三年间持续震荡下行。
(一)跌宕起伏的智能手机市场，逃不开的周期
根据 Omdia的数据，全球智能手机市场在经历了4020到3021的高增长和2022年的连续下滑之后,于 24年再次迎来增长,许多智能手机品牌在24年第二季度获得了两位数的增长,如小米。vivo，摩托罗拉和华为。苹果小幅虽然再中国出货量有所下降，但整体出货量依然同比增长5.6%.智能手机两极分化的趋势也更加明显，高端和低端的占比都在增长。苹果作为高端市场的核心地位短时期内很难被打破。
全球智能手机市场在2017年由成长期进入成熟期。2016年之前，全球智能手机出货量呈现逐年增长的态势，2016年达到历史最高水平14.73亿部，同比增长2.49%。进入2017年，出货量首次下滑，同比减少0.51%。这也意味着全球智能手机市场进入饱和状态，行业发展由成长期进入成熟期。市场对产业链公司的估值也由成长切换至周期，整体估值中枢下移。进入2018年，全球贸易保护主义兴起，增加全球经济发展的不确定性，影响了消费者的购买力，全球智能手机出货量降幅进一步扩大至4.82%，市场进入存量博弈阶段。苹果手机出货量在2018年同比减少3.24%，尽管产业链公司 2018年收入同比增长15.23%，但归母净利润同比减少50.77%。
进入2019年，全球智能手机市场未出现明显好转。5月美国商务部正式将华为列入“实体清单”，执行出口管制措施。在高端手机领域，市场主要是由苹果和华为占据。由于华为手机被禁苹果手机市场份额在此后逐年递增，苹果产业链也因此受益。同时，苹果在2016年发布的TWS耳机产品在经历2年多市场培育，出货量迎来爆发，带动产业链公司业绩高速增长。在手机市场饱和的情况下，以TWS耳机为代表的智能硬件进入快速成长期，2019年立讯精密第一大客户贡献收入达 346.51亿元，同比增长115.49%。市场风格方面，各行业细分龙头受到资金青睐，苹果产业链中以立讯精密为代表的公司在公募基金重仓持股中占比持续提升，公司估值(动态PE)在2019年稳步提升，在2020年7月达到阶段性高点82.49倍，较2018年12月19日底部的23.85倍提升了246%。
2022年全球智能手机出货量跌幅达11.02%，下滑幅度较大。智能手机产品的技术创新和应用场景创新速度也在放缓，与智能手机相关的精密零组件产品需求也出现了下滑。全球 VR虚拟现实产品出货量也出现同比下滑，低于此前市场预期。根据潮电智库数据，2022年全球TWS智能耳机产品出货量出货 3.6亿对，同比下降27%;智能手表产品出货量2.28亿只，同比增长8.5%。总体而言，消费电子产品表现平平，受手机拖累影响较大。苹果手机出货量在2021年最高水平2.36亿部的基础上,同比减少 4%。立讯精密第一大客户贡献收入增速也由2021年的78.65%降至2022年的 37.51%,2023年进一步降至11,26%,公司整体净利润增速较2017年至2020年增速明显放缓,苹果产业链公司整体估值水平较2021年高位逐渐走低，此后维持区间震荡。
(二)资本开支增速放缓，持续高速增长成为历史
受益于苹果推出新产品(如2016年推出Airpods、2023年推出visionpro)，以及国内公司切入组装和更多零部件供应环节，供应链上的公司需要保持较高资本支出，用于配合苹果产品的研发以及后续量产供货。以立讯精密为例，对比公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金和归母净利润，可以发现公司归母净利润增速变化与资本开支高度相关。2023年立讯精密购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为113.87亿元，同比减少16.17%。
同时，我们对比产业链上歌尔股份和鹏鼎控股两家公司的资本支出和利润情况。在某些年份资本开支增速与业绩增速的波峰为同一年个别年份的波峰相差一年，整体而言资本开支的增速与净利润的增速有一定的关联性。电子行业作为典型的制造业，高速增长的资本开支必然也意味着产能的扩张或者升级，从而奠定了后续高速增长的基础。伴随着企业资本开支增速的下滑，连续的高速增长也成为历史，如今的消费电子供应链企业，更加依赖于新产品以及份额和品类的提升，以此获得超额的利润增速。
(一)“端侧+云侧”升级，Apple Intelligence 定义个性化 AI
AI将是未来苹果增量的主要推动力之一。从长远看，A正式注入苹果移动端产品是苹果公司展开 AI布局的关键回合。苹果针对AI进行移动端、云端双布局，为AI手机、AIPC、其他 AI移动端设备AI融合升级铺平道路。面向iPhone、iPad和Mac的个人智能化系统 AppleIntelligence，基于个人场景发挥生成式模型的强大功用，结合用户情况提供有助益且相关的智能化功能。
端侧:软件优化+硬件升级，算力和用户体验迎来新高度。除硬件的多维升级适配外，i0S和macOS系统持续优化，以充分利用硬件的AI计算能力。这些系统级的优化使得AI任务能够更快速地完成，同时减少电池消耗。CoreML机器学习框架的进一步提升，使模型集成更便捷、运行速度更快。目前苹果端侧支撑 30亿参数大模型，在Scalinglaw驱动下参数量将持续提升。目前苹果正在开发多模态大语言模型(MMLM)，如AppleMM1，具有300亿参数。这些模型能够处理和集成文本、图像、音频和视频数据，显示出在多种基准测试中的优异性能。端侧设备将更高效地处理复杂的任务，提升整体性能和响应速度。这对于支持先进的AI应用、混合现实(MR)应用等具有重要意义。此外，基于端侧升级，AI将为苹果带来内容改写、图片美化、全新升级的Siri等新功能，进一步提升用户体验。
云侧:自研芯片持续加速、与ChatGPT深度合作。WWDC2023上，苹果发布M2Ultra，M2Ultra采用苹果的 UltraFusion定制封装技术，通过interposer将两枚M2 Max芯片连接起来,提供超过 2.5TB/s的低延迟处理器间带宽。苹果强大的芯片自研能力有助于提升其云端AI处理能力。在 2024WWDC中，“苹果智能(AppleIntelligence)”服务宣布与OpenA达成合作，将ChatGPT 深度整合到其产品和服务中。通过这些方式访问和使用ChatGPT将是完全免费的，不需要任何账号注册。已经注册OpenA1账号的付费用户，还可连接账号获取ChatGPT的高级体验。苹果暗示，未来可能会支持其他人工智能模型的整合，与ChatGPT的合作并非独占。
除原有功能外，AI融合为苹果产品带来了不一样的表达，增加了更多的新功能。[mage Playground:表达不一样的自我。AppleIntelligence 为用户提供乐趣无穷的图像创作功能，帮助用户用全新方式进行交流和表达自我。借助于ImagePlayground，用户可在数秒间创作出有趣的图像，且有动画、插画、手绘三种样式可以选择。ImagePlayground 使用简单，并且直接内置在信息等多款 app 中。
智能化图片功能:用户与iPhone的高度契合。在AppleIntelligence 的辅助下，查找照片和视频变得更加便捷。用户可直接使用日常语言查找特定的照片，例如“Maya 穿着一件扎染衬衫在玩滑板”，或者“Katie 脸上贴着贴纸”。能在视频片段中查找特定情景，也让现在的查找视频功能变得格外好用，用户将可以直接跳转至视频中的相关片段处。除此之外，新增的CleanUp 工具还能够识别并删除照片背景中无关紧要的物体，但不会随意影响主体。新一代 Siri:重新定义AI时代智能体。在 Apple Intelligence 的助力下，Siri 表现得更自然，更契合场景，更贴合用户个人需求，还能简化和加快日常任务流程。它能理解用户的碎片化表述，还会为连续的请求沿用语境场景。Siri现可随处随地为用户提供设备支持，回答数千个有关如何使用 iPhone、iPad 和Mac 的问题。经过一段时间的积累后，具备屏幕感知能力的 Siri 将能够理解用户在更多 app中的内容,并据其进行相应操作。例如，用户在信息 app中收到朋友发来的新地址时，只需说一句“把这个地址加到他的联系人名片里”即可。
(二)AI手机市场份额逐步扩大，苹果或将掀起新一轮换机热潮
从历史上看，iPhone 的创新总是能够带动出货量的增长。这次AI技术的应用有望引发新一轮的 iPhone换机潮。历史销量数据显示，颠覆手机市场的4s和第一代 plus版本机型的推出，都为苹果带了千万级的出货量增长;首款5G手机iPhone12发布后2020、2021年出货量分别增长6.28%、16.26%。
苹果卓越的应用创造和优化能力有望迅速提升AI手机的市场占有率。根据Canalys的数据,预计到2028年，全球AI手机的渗透率有望达到54%;到2026年，全球AI手机的累计出货量将超过10亿部，2023年至2028年AI手机出货的复合年增长率(CAGR)将达到63%。
(三)M4 芯片算力翻倍,AIPC近在眼前
根据IDC最新数据，在经历了两年的下滑后，全球传统PC市场在2024年第一季度(2014年第一季度)恢复了增长，出货量为5980万台，同比增长1.5%。Mac市场份额略有提升，202401市场份额为8.09%。2023-2401.Mac市场处于存量期。苹果的M4芯片首次在2024年5月发布，最初用于最新的iPad Pro型号。这款芯片采用第二代3纳米技术制造，提供了显著的性能提升和能效优化。预计 2024年底的发布会将包括14英寸和16英寸的MacBookPro，分别搭载M4、M4Pro和M4Max芯片，这将标志着苹果在高性能计算领域的进一步扩展。苹果Mac销量也将迎来新增量。
根据TechInsights数据，24Q1苹果平板市场份额居全球首位，占比35%。新款iPad Pro搭载的 M4芯片采用了第二代3纳米技术，不仅大幅提升了计算性能，还显著提高了能效。M4芯片的引入使得iPad Pro在图形处理、AI计算和多任务处理方面达到新的高度，进一步巩固了苹果在高性能移动计算领域的技术领导地位。凭借更强大的性能和先进的功能，新iPadPro吸引了更多专业用户和消费者的关注,有望在发布后带来一波显著的销售增长。特别是在教育、创意和商业领域新款iPad Pro的高性能和多功能性将满足更广泛的用户需求。
(四)Vision Pro:与 AI的协同交互更为紧密
2024年2月Vision Pro正式发售，标志着苹果正式进军AR/VR市场，国产 Vision Pro更是掀起了中国 MR市场热潮，凭借Vision Pro苹果依然成为MR市场领军企业。Vision Pro通过融合虚拟与现实，为用户提供了前所未有的沉浸式体验。无论是在娱乐、教育、医疗还是生产力应用场景中，VisionPro都展示了其强大的潜力。这种多样化的应用场景不仅吸引了广泛的消费者和企业用户，还为开发者创造了新的机会，丰富了苹果的应用生态系统。
Vision Pro集成了强大的 AI和机器学习技术,使得设备能够实时处理复杂的图像和交互任务。通过这些技术的应用，苹果不仅提升了设备的智能化水平，还为未来更多A驱动的应用场景奠定了基础。此外，VisionPro进一步提升了苹果品牌的高端定位和市场影响力。凭借其卓越的设计和性能，Vision Pro吸引了大量高端用户和专业用户的关注，提升了苹果在消费者心中的品牌价值。Vision Pro的发布不仅是苹果现有产品线的扩展，更是其长期战略的一部分。通过在 AR/VR领域的布局，苹果为未来更多创新产品和服务奠定了基础，推动公司在下一代计算平台中的发展。
(一)智能手机创新--硬件为先
回顾iPhone过去两轮的出货高增，“手机功能创新+外观升级+换机周期”三重因素共同推动iPhone出货高增长。建议关注iPhone各个硬件环节的新增量变化，从芯片、存储、PCB、散热、声学、光学等方面升级来看增量变化。
SoC:iPhone17系列目前计划采用台积电N2，相较于23年9月发布A17Pro实现35TOPS算力，内部算力能力和AI神经引擎将进一步提升，端侧算力能力持续提升。
存储:目前 AI终端搭载AI模型对机内存储提出了额外需求，一个70亿参数的模型必须要超过14GB的内存才能以半精度浮点格式加载参数,而23年旗舰手机内存通常为16GB,带宽为50GB/S考虑到手机用户对多模态处理的需求，更大参数的模型才能提供更满意的用户体验，手机端的内存和带宽持续升级将是趋势，未来苹果手机端内存空间有望进一步提升。
PCB:硬板 SLP方面，随着iPhone的芯片数量、I/O接口增加，AI端侧软硬件的加速推进以及落地，结合苹果手机现有全球活跃用户数以及换机周期，主板SLP有望继续迭代升级价值量继续提升:FPC方面，随着未来屏幕、电池、AI按键、摄像头模组、声学模组要求提升，FPC用量和价值量增加。
散热:大模型的端侧部署，对算力需求、存储需求均有提升，处理器功耗增加，对处理器的热管理提出了新的挑战，推动散热材料的升级。预计未来石墨烯用量将增加。其他领域升级:AI手机对其他领域增量提升同样显著，其中包括电池钢壳结构变化、摄像头模组清晰度和潜望式的普及、更清晰的声学 MEMS需求、金属结构件、快充、后盖材料等均有升级。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
