公司深耕继电器领域四十余年
公司深耕继电器领域四十余年。公司创立于 1984 年，1987 年公司将继电器 确立为主业，同年以中国厂家商标及型号取得北美 UL 认证。1998 年，公 司营收首次突破亿元大关，同年成立精合公司，开启自主研发自动化设备设 计及制造的征程。2003 年、2007 年分别成立欧洲公司以及美国公司，拓宽 了海外业务，同时 2007 年公司荣登“中国电子元件百强”继电器企业榜首。 2012 年，公司通过重组 ST 力阳后在上交所主板上市，并陆续募投高压直流 继电器、低压电器等新型产品。在巩固国内龙头地位的同时，公司不断拓展 海外业务，增加出口比例，提升全球份额，并于 2018 年成为了全球继电器 市场份额第一的企业。2020、2021 年公司的销售额、营收分别超过了百亿 大关。从 1984 年公司成立到 2012 年上市，再到目前继电器业务稳居全球 第一，公司已深耕继电器行业四十余年，通过技术优势不断巩固国内业务， 拓展海外市场。
产品矩阵丰富，下游应用领域广泛
继电器产品丰富，第二门类产品快速发展。公司主营业务为继电器产品的 生产以及销售，继电器的类型包含功率继电器、汽车继电器、高压直流继电 器、电力继电器、信号继电器、工业继电器等。公司继电器产品涵盖 160 多 个系列、40,000 多种常用规格，年生产能力超过 30 亿只，产品获美国 UL &CUL、德国 VDE 和 TUV、中国 CQC 等国内外安全认证。公司继电器被 广泛应用于家用电器、智能家居、智能电网、新能源、建筑配电、汽车工业、 工业控制、网络通讯、安防消防等多个行业。同时公司大力推进“扩大门类” 战略，积极通过开发新的产品打造公司新的增长曲线。公司除继电器以外的 产品包括低压电器、高低压成套设备、连接器、电容器、熔断器等。其中低 压电器产品已成为继电器之外公司最大的增量产品，涵盖配电电器、终端电 器、控制电器三大类别，广泛应用于地产、电力、新能源、工业、暖通制冷、 交通、信息等领域。公司在稳定发展继电器业务的同时，不断开发低压电器 等第二门类的产品，逐渐完善公司产品矩阵。
股权结构清晰，管理层经验丰富
公司股权结构清晰，管理层经验丰富。截至报告期，公司控股股东为管理层 与骨干员工的持股平台有格创业投资有限公司，持股比例 27.35%。第二大 股东为香港中央结算有限公司，持有 22.51%的股权。公司第三大股东为厦 门本土国企联发集团有限公司，占有 2.99%股权。公司董事长及法人代表郭 满金通过直接持股有格创业投资有限公司 11.19%的股份，间接持股公司 27.35%的股份，为公司的实际控制人与最终受益人。同时公司也拥有经验丰 富的管理层。董事长兼总经理郭满金在电子元件领域拥有几十年的工作经 验，是我国继电器、电子元件行业的知名专家，现任中国电工技术学会电工 产品可靠性专业委员会第七届副主任委员、中国电子企业协会第七届理事 会副会长等职位。清晰的股权结构以及具备丰富行业经验的管理团队为公 司的发展奠定了良好的基础。
业绩稳步增长，海内外协同发展
公司营收与净利润稳定增长。随着公司继电器与低压电器等业务的稳步推 进，公司的营收不断增长。2023、2024H1 公司的营业收入分别为 129.30、 72.31 亿元，同比增长 11.02%、8.89%，2019-2023 年复合增长率达到了 12. 79%。在营收增长的同时，公司的归母净利润也保持稳定上升的趋势。202 3、2024H1 公司的归母净利润分别为 13.93、8.44 亿元，同比增长 11.42%、 15.33%。2019-2023 年归母净利润的复合增长率达到了 14.62%。随着银、铜 等原材料价格的回落与公司下游汽车、家电等行业的复苏，公司的归母净利 润有望维持增长的趋势。
继电器毛利率维持稳定，电气产品盈利能力逐渐提升。2023、2024H1 公司 继电器业务营收分别为 116.57、64.94 亿元，同比增长 11.04%、8%，占营 收总额比例分别达到了 90.15%、89.81%。公司在继电器领域稳居全球龙头 地位，在产能、技术、产品种类上均具有明显优势，随着公司“份额优先”战 略的推进，公司继电器业务将持续发展，营收有望持续增加。电气产品是公司重点布局的第二门类产品，2019-2024H1 其营收占公司总营收的比例维持 在 6%左右，电气产品的营收将随着公司“扩大门类”战略的推进持续增长。 从毛利率角度看，2024H1 继电器业务和电气产品业务的毛利率分别为 36.15%、27.98%，其中继电器业务的毛利率维持稳定，电气产品毛利率从 2021 年开始保持上升的趋势，2023 及 2024H1 分别达到了 22.82%、27.98%。
布局全球，海内外协同发展。创立之初，公司即将自身定位为以出口为主的 外向型企业。在随后的发展中，公司国内外业务并重，布局全球，同时享受 海内外电力市场需求增长的红利。公司海外营收的占比在 2023、2024H1 分 别达到了 36.47%、31.90%。公司积极推动海外制造布局，印尼工厂已经投 产，正在积极筹备德国工厂。从国内角度看，2023、2024H1 营收分别同比 增长 15.22%、17.30%，且其增速从 2020 至 2024H1 一直高于海外营收增速。 受欧美地区需求匮乏影响,公司近年海外营收比重略有下降。随着海外需求 日渐复苏与公司海外制造战略的推进，公司海外营收比例有望回升。
毛利率维持高位，期间费用率呈下降趋势
毛利率维持较高水平，期间费用率呈下降趋势。公司为全球继电器龙头企 业，毛利率水平相对较高，2023、2024H1 公司毛利率分别为 36.89%、34.78%。 2019-2024H1，公司毛利率维持在 35%左右。未来公司的毛利率有望随着银、 铜等原材料价格下跌而回升。在毛利率维持较高水平的同时，公司降本增效 效果显著。2023、2024H1 期间费用率分别为 18.71%与 17.84%，较 2019 年 的 20.95%与 2020 年的 21.32%有明显的下降。公司期间费用率的下降主要 源于销售费用率和管理费用率的降低，二者较 2019 年分别降低 1.94 个百分点、1.26 个百分点。此外，公司研发费用率在 2019-2023 年间逐年增加，表 明公司对于产品的技术创新投入不断增加。
积极募投扩大产能
公司积极通过募投扩大产能。2012 年，公司定向增发募资收购厦门宏发的 股权。2014 年，公司定向增发募资扩大高压直流继电器、电表组件、低压 电器等产品的产能。2021 年，公司通过可转债项目募资 20 亿元，用以投入 新型汽车用继电器技改扩能及产业化项目、新型控制用继电器及连接器技 改扩能产业化项目、智能低压开关元件及精密零部件产能提升项目。公司募 投有利于突破产能瓶颈的限制，进一步优化产品技术方案，巩固继电器领域 的技术优势。
继电器是电路的核心器件
继电器是电路中不可或缺的电子器件。电路的安全保障由电路控制器件和 电路保护器件共同完成，其中电路控制器件是控制电路的机械开关和电子 开关，继电器属于机械开关的一种。继电器是当输入量（电、磁、声、光、 热）达到一定值时，输出量发生跳跃式变化的自动控制器件，按作用原理和 结构特征可分为电磁继电器、固态继电器、延时继电器、时间继电器、恒温 继电器和混合继电器等；按用途和结构特征可分为信号继电器、汽车继电器、 功率继电器、工业继电器、电力继电器等。继电器在电路中起着自动调节、 安全保护、转换电路等作用，广泛地应用在电力系统保护、生产过程自动化 及各类自动、远动、遥控、遥测和通信等自动化控制电路中，是现代自动化 系统中最基本的器件之一。
继电器市场规模快速增长
继电器广泛应用于家用电器及汽车制造等下游行业。继电器的下游应用领 域包括家用电器、电力设施、汽车制造、通信设备、工控设备和新能源等。 其中家用电器、汽车制造和工控设备等行业是继电器主要的应用领域，新能 源汽车、5G 通信、智能制造等行业则是继电器的新兴下游产业。根据智研 咨询的数据统计，2023 年继电器最大的下游应用领域为家用电器，占比为 30.7%，汽车制造/工控设备/通信设备/电力及其他市场的应用占比分别为 1 9.5%/19.2%/15.2%/1.4%/14.0%。随着新能源行业的快速发展，继电器在新 能源汽车以及光伏、风电等领域的应用将快速提升。
继电器市场规模快速增长。下游应用行业的景气带动了国内外继电器市场 规模的快速增长。2023 年，我国继电器市场规模达 265.25 亿元，同比增长2.0%；预计 2024 年我国继电器市场规模有望达到 275.24 亿元，同比有望达 到 3.8%。受益下游行业的景气，全球继电器市场规模也快速增长。根据智 研咨询的数据统计，2023 年全球继电器市场规模达 115.26 亿美元，同比增 长 5.3%。国内外继电器市场规模的快速上升为继电器行业带来了更大的产 业机会。
继电器品类丰富，下游应用行业广泛
继电器品类丰富。根据应用方向划分，常见的继电器可分为高压直流继电 器、汽车继电器、功率继电器、电力继电器、工业继电器和信号继电器等， 每种继电器均对应着不同的下游应用领域。不同应用行业的景气度提升均 带动了相关继电器品种的市场规模不断增长。
高压直流继电器：充分受益新能源车行业发展
高压直流继电器主要应用于高电压环境。高压直流继电器主要由触点、线 圈、铁芯、静磁极、释放弹簧、灭弧室和外壳等部件构成，是控制各高压回 路通断的执行部件，在新能源汽车和光伏储能等领域都有广泛的应用。在整 车控制器的输入信号下，高压直流继电器的驱动系统接通产生电磁力，使动 /静触点接通或分离、负载电路接通或断开，实现高压电路的安全通断，使 新能源车满足国标安全法规的要求。受下游行业的驱动，高压直流继电器市 场规模快速增长。据观研天下数据中心统计，2022 年，我国高压直流继电 器市场规模达 63 亿元，同比增长 65.8%，2025 年规模有望接近 120 亿元。 高电压环境应用场景的增加有力地带动了高压直流继电器市场规模的增长。
高压直流继电器是新能源车不可或缺的电路控制器件。新能源车电池多采 用高压直流电以满足高效率和高能量密度的需求。然而，新能源车的高压系 统在面对复杂多变的工作环境时，如机械振动、温度波动、化学腐蚀、电流 冲击以及车辆碰撞等，存在较高的安全风险，需要继电器起到控制作用。与 传统汽车 12-48V 的主电路电压相比，新能源车的主电路电压一般超过 200 V，电动大巴甚至可大于 750V，需要使用高压直流继电器。新能源车在电 池系统和电机控制器之间配置高压直流继电器，当系统停止运行时起隔离 作用，系统开始运行时起连接作用；当车辆故障时，又能安全地将电池系统 从车辆电气系统中分离，起到保护作用。通常一辆新能源车需要配备 5-8 个 高压直流继电器，包括 2 个主继电器、1 个预充继电器、2 个快充继电器、 2 个普通继电器和 1 个高压系统辅助继电器。根据具体车型差异，高压直流 继电器的使用数量有所不同。随着新能源车行业不断发展以及电压等级的 持续升高，对于电路控制的更高要求会为高压直流继电器带来更大的市场 空间。
陶瓷真空型高压直流继电器更适用于新能源汽车。高压直流继电器按材料 可分为陶瓷真空、陶瓷充气、环氧充气三类，在性能与稳定性方面陶瓷真空 优于陶瓷充气，陶瓷充气又优于环氧充气。陶瓷外壳相比环氧树脂塑料结构 强度更高、绝缘密封性更好，因此更适合高压大电流场景；接触器内部真空 可以将触头开距做得很小，关断时电弧更易熄灭，耐压载流能力、安全性等更高。新能源汽车主回路电压高、电流大，安全性要求高，陶瓷真空高压直 流继电器更契合其使用场景。
800V 高压平台渗透率逐渐上升。从 2019 年保时捷发布首款 800V 车型 Tay can 以来，截至目前，上汽、广汽、吉利、长安、蔚来、小鹏、理想、小米 等主流车企均推出了 800V 高压车型。目前市面上已经发布的 800V 高压车 型已经超过 50 款。800V 高压平台指的是电压范围在 550V-930V 以内的整 车高压架构，其中包括了电驱系统、充电系统、电子功率器件、电池等部件。 相比传统的电压范围在 230V-480V 内的 400V 平台，800V 高压平台在充电 速度、性能等方面均有显著的优势。最重要的提升是充电方面，800V 平台 可以支持更高的充电功率，例如在同样面对高功率充电桩时，可以实现接近 2 倍于 400V 平台车型的充电功率，大大缩短了充电的时间。同时，800V 平 台在相同功率需求下，由于电压的提升，电流需求减少，从而降低了系统损 耗，减少发热，提高了整车的性能以及能耗。800V 高压平台的渗透率提升 将是新能源汽车不可阻挡的趋势。
800V 高压平台对高压直流继电器的技术要求更高。由于 800V 高压平台的 电压更高、电流更大、电弧更严重，高压直流继电器面临着更高的性能要求， 包括耐压等级、载流能力和灭弧技术等方面的提高：在耐压等级方面，需要 采用更先进的材料和工艺，如采用增强的绝缘材料或特殊的绝缘涂层技术； 在载流能力方面，需要采用高导电性材料制作触点、采用并联触点或增加触 点数量来增加载流能力，同时需要优化接触结构和冷却系统来提高继电器 的散热性能；在灭弧技术方面，需要采用吸能电路、磁吹灭弧器等技术将电 弧能量有效地吸收和转移。作为 800V 高压平台的关键元器件，高压直流继 电器性能的提升对整车电路的控制至关重要，未来 800V 以及更高电压等级 的高压平台在新能源车中的普及会不断促进高压直流继电器性能以及价值 量的提升，高压直流继电器有望快速发展。
新能源车用高压直流继电器市场规模有望快速上升。根据中汽协的统计数 据，2023 年中国国内汽车销量达 3009.4 万辆，同比增长 12.0%，其中新能 源汽车销量为 949.5 万辆，同比增长 37.9%，渗透率达 31.6%。我们预计 2 024 年中国汽车总销量将达 3189.96 万辆，同比增长 6%，其中新能源车销 量根据中汽协的估计将达 1150 万辆，同比增长 21.12%，渗透率有望达 36. 05%。根据公司披露，每辆新能源汽车通常需要配备 5-8 个高压直流继电器， 目前高压直流继电器单只的销售价格在 84 元/只左右。我们假定平均每台新 能源车配备 6 个高压直流继电器，对应 2023 年新能源汽车（非 800V）高 压直流继电器市场规模约为 47.85 亿元。根据盖世汽车研究院的数据统计， 2023 年 800V 高压平台车在新能源乘用车中的渗透率已经达到了 4.4%，我 们假设 2023 年 800V 高压平台车在全部新能源车中的渗透率为 4.2%，其中 每辆 800V 新能源车配备的高压直流继电器较普通新能源车多 2 个，单价较 传统新能源车用高压直流继电器高 25%，则 2023 年 800V 平台在车端的应 用为高压直流继电器带来了约 0.84 亿元的附加市场规模。我们预测 2024 年 800V 平台的渗透率有望达到 10.0%，带来的附加市场规模有望达到 2.39 亿 元。2024 年我国新能源车用高压直流继电器总市场规模有望达到 59.66 亿 元。
汽车继电器：行业复苏推动市场规模增长
汽车继电器主要应用于汽车电子系统控制。传统的汽车用继电器主要由线 圈、底座、引脚、触头等部件组成，根据引脚形式及功能不同，可大致可分 为 PCB（印制板）式汽车继电器、插入式继电器、组合式汽车继电器、大电 流继电器等。汽车继电器是汽车电子控制系统中的重要器件，广泛应用于车 身系统、安全系统、动力系统、电源管理系统、底盘系统、防盗系统和驾驶 信息系统等领域，起切换电路电流、控制电路通断的作用，是在汽车产品上 应用最多的汽车电子器件之一。车内空调、电灯、雨刮器、电喷装置、油泵、 电动门窗、电动座椅和电子仪表中均含有汽车继电器。
汽车行业加速复苏。受全球宏观经济下行影响，自 2018 年起，全球与国内 汽车销量迎来“三连降”。2018-2020 年全球汽车销量增长率分别为-0.63%/-3. 15%/-13.47%，国内汽车销量增长率分别为-2.77%/-8.23%/-1.79%。受益于新 能源汽车需求量爆发等因素影响，2021 年起汽车行业迎来快速反弹。2023 年全球汽车销量为 9272.5 万辆，同比增长 11.9%，国内汽车销售量为 3009. 4 万辆，同比增长 12%，国内外汽车均实现超预期的销量的增长。我们预计 未来汽车行业景气度仍将延续，并将持续推动汽车继电器市场规模增长。
汽车继电器市场规模有望稳中有升。根据公司可转债公告披露的数据，我们 假定平均每辆汽车配备 38 个汽车继电器，2023 年每个汽车继电器均价为 4. 8 元，对应 2023 年全球/中国传统汽车用继电器的市场规模为 169.13/54.89 亿元。未来随着方向盘加热、座椅自动调节、自动驾驶、后视镜自动调节、 通信、导航、悬架控制等功能的增加，对于汽车继电器的需求将逐渐提升。 我们预计 2024 年全球/中国汽车销量将分别达到 10199.75/3189.96 万辆，对 应汽车继电器市场规模有望达到 58.47/189.96 亿元。
功率继电器：家电与新能源行业推动需求增长
功率继电器广泛于家电与新能源领域。功率继电器主要由线圈、衔铁、压 簧、触点和外壳等部件构成，可应用于家用电器、新能源、智能家居、电源 控制和办公设备等领域，其中主要应用方向为家用电器与新能源。家用电器 是功率继电器最主要的下游应用市场，近年来新能源行业的快速发展也为 功率继电器市场规模带来了新的增量。
功率继电器是家用电器的重要元器件。生活中常见的冰箱、洗衣机、烤箱、 洗碗机、空调、平板电视、热水器、微波炉、咖啡机等家用电器中都装配有 功率继电器。平均每台空调需要 4-8 个继电器，每台冰箱需要 4-5 个继电 器，每台洗衣机需要 6-7 个继电器。随着家电行业的不断推陈出新与消费市 场的持续升级，创新型的智能家电、高端家电受到市场的追捧，家电向着低 能耗、节能化、智能化的方向发展，未来家电行业继电器平均使用量有望持 续增加。
家电市场回暖拉动功率继电器需求上升。受需求饱和、房地产相关政策冲 击、疫情冲击等因素影响，2017 年起，国内家电市场成交额连续五年出现 下降，直到 2019 年降幅才开始收窄。2022 年，后疫情时代需求反弹、家电 进入更换周期、各类消费刺激政策等多重利好因素促使国内家电市场成交 额迎来正增长，同比增速达 10.22%。2023 年家电市场回暖势头不减，国内 家用电冰箱/空调/洗衣机产量分别达到 9632.3/24487.0/10458.3 万台，同比 增长 11.17%/10.07%/14.85%，较前两年有明显的边际改善。家电市场回暖 势必将带动功率继电器需求上升，未来功率继电器市场规模将持续增加。
功率继电器在光伏、风电等新能源领域应用广泛。功率继电器在新能源领 域可用于光伏系统、风电系统、直流供电系统和 EV 交流充电等场景，其中 光伏和风电应用较为常见。在光伏领域，功率继电器主要用于控制太阳能电 池板的开关和保护电路，当太阳能电池板的输出电压超过阈值时，功率继电 器会自动断开电路，避免电路和设备受到损坏；在风能发电系统中，功率继 电器也起着类似的作用，可以控制风力发电机组的开关和保护电路，确保设 备的安全运行。以光伏和风电为代表的新能源领域为功率继电器创造了广 阔的发展空间。
光伏及风电装机量快速上升。随着我国能源结构转型的快速推进，风电、光 伏的装机量快速上升。根据国家能源局的数据统计，2023 年我国风电累计 装机量已达到 441.34GW，同比增长 20.76%；光伏累计装机量已达到 609.4 9GW，同比增长 55.47%。随着能源清洁化转型的推进，我国风光装机量必 将同步维持快速增长，并为功率继电器带来快速增长的市场规模。
电力继电器：受益智能电表需求增长
电力继电器主要应用于智能电表等电力领域。电力继电器产品多为磁保持 继电器，主要由触头、永磁体、线圈和衔铁等部件组成，利用永磁体产生的 磁场来吸引或释放触点，可以在断电后保持其触点状态，实现节省电能、减 少发热、提高可靠性。电力继电器被广泛应用于智能电表、智能配网、继电 保护等领域，其中智能电表是电力继电器最主要的下游应用领域。智能电表 中的电力继电器起智能开关的作用，在用户卡中余额不足时自动切断电源， 在充值后自动接通电源。单个智能电表中常置有 2-4 个电力继电器，应具有 高可靠性、高安全性及高抗短路电流能力。新型电力系统下对于电网智能化 升级改造的需求不断增加，智能电表作为电网智能化升级重要的组成部分， 需求量必将不断增加。
国内智能电表处于更换周期。电表属于强制检定设备，到期需要更换，更换 周期一般为 5-8 年。从 2016 年开始，我国智能电表安装基本进入更替期， 每年对智能电表的需求基本保持稳定态势。2020 年智能电表的新准落地， 智能电表招标量开始回暖，且有望在未来持续上行周期。随着第一代安装的 智能电表使用寿命的到期，以及新技术标准的制定，国内智能电表更新的市 场空间极大。2022 年国网智能电表招标数量达到了 7008.55 万只，同比增 长 4.46%，招标金额达 256.41 亿元，同比增长 28.21%。2024 年国网、南网 智能电表招标均超预期，国网 24 年第一批次电表招标金额达 123.8 亿元， 同比增加 37%，南网 24 年第一批次招标金额同比增加 135%。国内智能电 表进入更替周期为智能电表市场规模的大幅增长奠定了坚实的基础。
海外智能电表渗透率有望持续提高。为了更好地匹配新型电力系统，提高电 力系统的安全性与可靠性，近年多个国家和地区积极实施电网智能化改造， 提高智能电表渗透率。美国电网弹性与创新合作伙伴计划（GRIP）提出将 在五年内提供 105 亿美元优化电网基础设施，助力智能电表渗透率提高； 欧洲地区智能电表普及晚于中国，2022 年智能电表渗透率仅为 52%，预计 到 2026 年将达到 72%；新兴市场亚非拉地区智能电表渗透率较低，2021 年 智能电表渗透率不足 10%，目前这些地区正加速推动电网基础设施大规模 建设、升级和改造，加大对于智能电表的更换力度。海外智能电表渗透率的 提升促进了全球智能电表市场规模增长，根据 Mordor Intelligence 的预测数 据，预计 2023-2029 年全球智能电表市场规模的复合增长率将达到 6%-8%， 海外智能电表具有较大的增长潜力。
配电系统核心环节，低压电器稳定发展
低压电器是配电系统的重要组成元件。低压电器是指工作在交流电压小于 1200V、直流电压小于 1500V 的电路中，用于实现对电路或非电对象的切 换、控制、保护、检测、变换和调节的元件或设备。低压电器是成套电气设 备的基本组成元件，分为配电电器、终端电器、控制电器三类，主要产品为 “三断一接”（即框架断路器、塑壳断路器、小型断路器和接触器组），四 种产品约占低压电器产品总和的 80%左右。
低压电器下游应用广泛。低压电器在现实生活中有广泛的应用，可应用于工 业、建筑、电力、基础设施、新能源、暖通制冷等领域。在所有的下游领域 中，工业占 2023 年低压电器市场的 38%，建筑/电力/基础设施分别占 29%/ 18%/12%。随着工业行业的复苏，工业领域用的低压电器的需求也将保持稳 定增长；基础设施与电力行业在政策利好、投资增加的背景下，也有望成为 低压电器需求增量的重要组成部分。
低压电器市场规模有望持续增长。2023 年，受工业投资下滑与房地产市场 低迷等因素影响，低压电器市场规模同比 2022 年略微下降。根据格物致胜 的数据统计，2023 年，中国低压电器市场规模达 848.0 亿元，同比下降 0. 9%，降幅较 2022 年的 9.4%大幅缩窄。从全角度看，北美、东南亚与印度 等市场强势崛起，推动 2023 年全球低压电器市场实现正增长。2023 年全球 低压电器市场规模达 4115.0 亿元，同比增长 3.8%。随着全球经济的逐步复 苏和新能源、基础设施建设的持续推进，中国以及全球的低压电器市场在 2 024 年预计将实现稳健增长。
公司全面推进“75+”战略。“7”指持续打造继电器领先优势，实现新能源、 功率、汽车、工控、电力、信号、密封继电器“七个小巨人”发展目标。经 过近四十年的专注发展，公司已连续多年稳居全球继电器行业首位。2023 年 公司全球继电器市场份额达 21.3%，相较于 2019 年提升了 7.2 个百分点。 “5”指推进“扩大门类”战略，做大做强开关电气、连接器、电容器、熔 断器、电流传感器五个门类产品，努力打造公司新的增长曲线。“+”指公 司会在做好现有产品的基础上，在合适时机努力拓展新的项目，开发新的产 品。随着传统优势产品地位的稳固以及新品类产品的突破，公司未来将会有 更长远的发展。
坚持“份额提升”战略，不断巩固继电器优势地位
技术优势助力公司引领继电器行业发展。技术优势是公司在继电器行业中 独占鳌头的关键。下游应用领域的不断发展持续为继电器产品的功能提出 更高要求，公司凭借着在继电器行业中的积淀以及强大的技术优势不断更 新迭代继电器产品，满足不同客户的需求。2023 年公司继电器门类产品立 项新品开发 166 项，同比增长 19%；继电器领域全年申请专利 497 项，同 比增长 48%，其中发明专利 197 项，占比达 40%。国内发明专利同比增长 36%，国际发明专利同比增长 73%。从研发费用的变化趋势也可以看出公司 对于技术创新的重视程度不断上升，2023 年公司研发费用率为 5.21%，已 连续四年增长。公司对于研发的重视以及投入使得公司掌握着继电器行业 一流的技术生产资料，持续引领继电器行业发展。
公司全面提升不同门类继电器市占率。根据公司年报披露数据，2023 年公 司已将功率继电器全球市场份额提升至 31.9%，高压直流继电器市场份额提 升至 40%+，传统汽车继电器份额提升至 20%。在未来，作为公司的主营产 品，继电器的发展仍将坚持“份额优先”原则，进一步巩固和扩大领先地位。
高压直流继电器：公司龙头优势明显
历经十余年发展，高压直流继电器已成为公司继电器业务的中流砥柱。公 司最早于 2012 年布局高压直流继电器业务。2013 年，公司通过非公开发行 股票的方式募集 3.5 亿元投资建设“高压直流继电器与电表组件产业化项 目”，表明了公司大力发展高压直流继电器的决心。历经十余年的发展，除 了 2017 年受新能源汽车行业景气下行导致营收同比下降以外，2015-2023 年间其他年份高压直流继电器业务的营收均呈上升趋势。2023 年，公司高 压直流继电器营收约 27 亿元，同比增长约 29%。从高压直流继电器产品应 收占公司总营收的比例变化也可以看出，公司发展高压直流继电器的决心 从未改变。2015 年高压直流继电器的营收占总营收的比例仅为 3%左右， 2024 年已经上升至了 21.43%，目前高压直流业务已经成为了除功率继电器 之后营收占比最高的业务。未来公司高压直流继电器业务将乘新能源之风 迎来更广阔的发展。
绑定头部客户，龙头地位稳固。继电器是电气自动化控制与保护中必不可少 的部件；与传统的低压继电器相比，在高压环境下应用的高压直流继电器对 于继电器的绝缘强度、过载能力、机械强度等参数有更严苛的要求。对于新 能源车而言，更高的电压意味着在快充、行驶等情况下对于车以及驾驶者的 保护尤为重要，所以新能源整车厂商及电池厂商对于高压直流继电器厂家 的认证严格，认证周期长，并且一旦继电器厂商进入新能源整车厂供应链中 不会轻易替换。公司凭借着更具有技术优势以及品质保证的高压直流继电 器产品与下游客户深度绑定，在美国特斯拉、欧洲奔驰、宝马和大众、以及宁德时代等主流平台保持良好合作。公司在高压直流继电器领域的市占率 也不断提升。根据华经产业研究院数据统计，2019 年公司在全球高压直流 继电器行业市场份额为 23%，位列松下之后，而 2023 年公司在全球高压直 流继电器市场中份额已经超过了 40%，成为了高压继电器绝对的龙头企业。
新能源车用高压直流继电器产品系列完整，可满足不同客户及不同应用场 景应用需求。高压直流继电器作为新能源车的核心零部件之一，在不同的环 节中对于继电器的性能有差异化的需求。公司拥有齐全的高压直流继电器 产品系列，覆盖了新能源汽车以及配套的充电设施的各个负载和应用。同时 公司的高压直流继电器产品还可应用在光伏及储能领域，起到控制、切换以 及载流等关键作用。产品结构方面，公司拥有陶瓷钎封密封、陶瓷钎焊密封 以及环氧密封等不同密封方式的产品，可覆盖 10-1000A 的电流范围，电压 最高可达 1500VDC，并且可以满足下游不同客户的差异化需求。
公司高压直流继电器也可满足充电桩及新能源应用场景。除了新能源车， 公司还可以同时提供直流、交流充电桩用的继电器以及光伏、储能的应用场 景。公司的 HFE 以及 HFZ 系列可应用于直流及交流充电桩中，其中 HFZ 系列继电器采用环氧树脂密封结构，可在-40-85℃环境下工作，HFE 系列继 电器则采用陶瓷钎焊密封结构，可满足最高 1500V 高电压的应用，安全性 强。受益快充渗透率的快速提升，公司产品结构丰富且具有技术性能优势的 高压直流继电器产品有望有更大的用武之地。光伏和储能领域同样拥有高 电压的应用场景，公司的 HFE 以及 HFZ 系列高压直流继电器可在光伏及储 能系统中承担控制、切换、载流等作用，为不同环境下的光伏发电及配套储 能系统提供解决方案。
功率继电器：公司发展的“护城河”
公司继电器产品可满足多种家电的应用需求。公司在功率继电器领域同样 具有龙头地位，2023 年公司在全球功率继电器行业的市占率已经达到了 31.6%，同比上升了 1.7 个百分点。公司功率继电器可被应用于家电、新能 源等行业，其中家电是公司传统的优势领域。公司拥有国内外一流的家电企 业配套经验，产品线齐全，可覆盖 5A-40A 的应用场景。针对加热装置，公 司覆盖了 500W-3000W 加热功率的继电器产品；针对电机以及压缩机，公 司拥有 1/6HP-3HP 的继电器产品；针对耐高温的场合，公司继电器产品负 载 5-16A，满足 105℃的高温工作环境；针对制冷环境，公司继电器产品可 满足制冷剂的防爆要求，满足低温环境下的应用条件。丰富的产品结构使得 公司可以满足不同下游客户的应用需求，在竞争激烈的家电领域持续保持 着较强的竞争力。
深度绑定头部客户，打造公司继电器业务的“护城河”。公司在家电领域的 客户丰富，大家电客户覆盖三星、松下、日立、格力、美的等全球头部家电 企业，在引导大家电客户产品升级的同时，公司大力推进小家电推广工作， 全面导入美的、苏泊尔、九阳等重点客户。公司已深耕家电领域多年，深厚 的技术积淀以及不断巩固拓展的客户群体使得家电业务成为了公司发展的 “护城河”，在竞争力激烈的家电继电器领域公司可以始终保持一定的竞争 力及市占率的优势。伴随着“以旧换新”政策带来的家电行业的回暖，公司 的家电继电器业务有望保持持续增长的趋势。
汽车继电器：产品结构完整，市场份额不断提升
公司汽车继电器产品丰富，市场份额不断增加。汽车继电器是公司继电器 产品另一个主要的优势领域，2021-2023 年公司汽车继电器市场规模不断增 加，2023 年达到了 20%，同比增长了 1.9 个百分点。公司的汽车继电器产 品结构完整，产品包含了 PCB 继电器、插入式汽车继电器等，可覆盖安全 系统、底盘系统、驾驶信息系统、电源管理系统、车身系统、防盗系统、便 利环境等不同环节。随着汽车行业的回暖，公司在汽车继电器领域完整的布 局以及稳定的客户资源有望为公司份额的提升带来正向的推动作用。
“扩大门类”战略接力公司中长期增长
公司全力推进“扩大门类”战略。在努力保持继电器领先优势的同时，公司 着力推进“扩大门类”战略：其一是研发新门类元器件产品，如低压电器、 连接器、电容器、熔断器和电流传感器等，尤其注重围绕新能源市场进行布 局，以海外和市场头部客户为突破口；其二是在继电器基础上为客户提供整 体解决方案的电子模块类产品，重点集中在工业电子、燃油车和新能源车等 应用领域。新门类元器件产品与电子模块类产品的开发共同构成了公司的 “扩大门类”战略，为公司中长期增长带来了新的增长动力。
低压电器是“第二门类”产品中主要的产品。1994 年公司开始进行低压电 器产品的研发、设计和制造。2014 年公司将低压电器确立为“第二门类” 产品，于 2022 年确立“重点发展配电电器产品，优先发展海外市场”的定 位。目前公司已研制出包括新一代塑壳断路器 UEM6、框架断路器 UEW6 等在内的多个低压电器产品，并已切入联合技术公司（UTC）、英格索兰（I R）、立维腾（Leviton）、意大利国家电力公司（ENEL）、美国特灵集团、 开利集团和伊顿等海外优质客户的供应链。不断增加的研发投入以及不断 拓展的下游客户使得低压电器加速发展。
其他新门类元器件产品加速放量。公司除低压电器外的新门类元器件产品 包括连接器、电容器、熔断器和电流传感器等。连接器方面，公司集中定位 “通信基站、测试测量、电源应用”三大领域市场，取得中兴、大唐、捷希、 通合、动力源、华兴源创等客户供应商资格，并持续推进柔性装配自动化； 电容器方面，公司以高标准建设前道核心蒸镀能力，于 2023 年 6 月中旬将 引入的德国莱宝镀膜机投入生产，并配套引进德国康普分切机，大大提高了 产品质量；熔断器方面，公司重点开发大型电化学储能、光伏系统和直流充 电桩的典型应用产品，产品质量、性能和成本对标行业标杆，全年 DV 测试 和第三方测试一次通过率超过 80%；电流传感器方面，公司自主设计开发 的 M08 霍尔电流传感器自动产线即将交付生产。公司凭借在继电器领域积 累的技术优势以及经验大力拓展新门类产品，未来以低压电器、连接器为主 的电气产品将为公司的发展提供强有力的支撑。
加速布局海外，推动国际化发展
布局海外制造是公司“全球发展”战略的重要环节。公司于 2017 年提出“全 球发展”战略，其中布局海外制造是至关重要的一环。2018 年，公司在印 尼设立第一家海外工厂；2019 年 11 月起开始向客户正式供货；2022 年，印 尼宏发驶入发展快车道，全年发出商品金额 1.1 亿元，同比增长 230%，销售回款 9454 万元，同比增长 183%，利润突破千万大关。其中，工厂生产 的计量磁保持继电器产品在印尼市场的占有率超过 85%；2023 年，印尼宏 发销售回款达 2.44 亿元，同比增长 157%，净利润突破 3000 万元，同比增 长 89%；同年，印尼宏发二期工厂投入使用，产能扩大 40%，成功实现高 压直流产品的海外制造。宏发印尼作为公司海外布局的首次尝试，目前已经 在印尼扎稳脚跟并可以贡献稳定增长营收及利润。而为了拓展欧洲的市场， 2023 年 12 月，公司披露准备在德国投资设立第二家海外工厂，预计 2024 年年底封顶，部分产线将于 2024Q4 就位，并完成组装调试接受客户审核。 从 2017 年提出全球发展的战略到目前已经拥有两个海外的生产基地，公司 一直走在全球化发展的快车道上。海外基地的设立有利于公司更及时地应 对全球市场的变化，提高公司全球市场的敏感度并为公司在海外的发展带 来增长的动力。
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