2024年港股医药行业半年报总结：业绩分化加大，期待下半年医保谈判

1 港股医药行业2024半年报业绩总览——全行业表现

分行业来看：

生物药（33家）：24H1收入290亿元（+3.8%），归母净利润-101亿元（+19%），创新药企业 步入收获期，商业化能力逐步验证，收入增长，利润亏损缩小。坚定看好创新药投资前景，差异化 产品叠加优异商业化能力的企业大有可为。同时创新药出海也有望成为企业寻求估值溢价的关键破 局路径。

化学制剂（19家）： 24H1收入821亿元（-1.4%），归母净利润164亿元（+11%），随着带量采 购步入深水区，政策冲击不断趋弱，行业有望迎来拐点。同时，随着创新品种放量，创新药企业有 望逆势生长、脱颖而出。

医疗器械（26家）： 24H1收入214亿元（+4.4%），归母净利润9亿元（-217%）。港股医疗器械 板块包含较多通过18A上市的未盈利企业，板块业绩与A股有所区别。器械板块受控费影响的总基 调不变，随着DRG的补充，控费政策呈现策略更多、品种更广、带量常态化的特征。一方面建议关 注医保免疫，寻找控费政策相对影响小的领域，另一方面建议关注短期和长期业绩的确定性。

医疗服务（29家）：24H1收入213亿元（-0.4%），归母净利润14亿元（-34%）， 2024年上半 年受高基数及消费疲软影响表现平淡。

中药（11家）：2024H1收入595亿元（-0.4%），归母净利润49亿元（-11%）。中药板块业绩分 化明显，行业政策边际利好，基于产品提价、国企混改、渠道库存三个维度，重点看好医保免疫中 药消费品、中药独家品种、中药配方颗粒和中药创新药等。

药店（4家）： 24H1收入436亿元（+6.4%），归母净利润27亿元（+70%），门诊统筹政策相关 方案陆续出台，各地药店纳入门诊统筹管理进程明显加速，有望为药店带来显著客流增长。行业竞 争格局不断优化，推动行业集中度进一步提升。

流通（7家）： 24H1收入4376亿元（+0.1%），归母净利润98亿元（-7%），带量采购后，药品 、耗材大幅降价，配送费用降低，对于配送企业成本控制能力要求较高，大中型配送商由于规模效 应明显，成本优势突出，集中度将会提升。大型医药流通企业的产业链条不断延申，从上游来看， 通过医药工业板块发力，实现“研-产-销”全产业布局。从下游产业链来看，通过自建与收购实现 药店零售的快速扩张。

疫苗（2家）： 24H1收入3亿元（1190%），归母净利润-3亿元（-48%），重磅品种批签发延续 高增长，关注在研管线上市节奏催化。

CXO板块（9家）： 24H1收入443亿元（-6.2%），归母净利润66亿元（-34%），CXO企业表观 收入规模增速放缓。

原料药（9家）： 24H1收入1541亿元（-1%），归母净利润102亿元（-2%），随着大宗、化工、 石化等原料的价格企稳，原料药企业的盈利能力保持稳定。

港股医药子行业2024H1业绩总览——生物药

板块：我们选取生物药板块33家企业，24H1年收入290亿元（+3.8%），归母净利润-101亿元（+19%）。 百济神州：24H1收入122.7亿元（+61.1%），归母净利润-27.1亿元。产品收入119.08亿元（+77.8%），主要 得益于自研产品百悦泽（泽布替尼）、百泽安（替雷利珠单抗）及安进授权产品的销售增长。 信达生物：24H1收入39.5亿元（+46.3%），归母净利润-3.9亿元。24H1收入增长强劲，多临床管线进展顺利， 运营效率持续提升，多款非肿瘤管线有望于2025年获批上市，推动公司实现EBIDAT盈亏平衡。 荣昌生物： 24H1收入7.4亿元（+76.5%），归母净利润-7.8亿元，核心产品持续放量，准入医院数量再创新高 。泰它西普和维迪西妥单抗纳入医保目录后的可及性持续提升。截至2024年6月30日，自身免疫商业化团队超过 800人，已准入超过900家医院。肿瘤科商业化团队近600人，已准入超过700家医院。 康方生物： 24H1收入10.2亿元（-72.1%），其中产品收入达7.6亿元（+23.9%），业绩符合预期。

港股医药子行业2024H1业绩总览——化学制剂

板块：我们选取化学制剂板块19家企业，24H1收入821亿元（-1.4%），归母净利润164亿元（+11%）。  石药集团：24H1收入162.8亿元（+1.3%），归母净利润30.2亿元（+1.8%），分业务板块看，2024上半年，成 药业务实现收入135.5亿元，同比增长4.8%；原料药业务实现收入18.55亿元，同比下降5.8%；功能食品业务实现 收入8.80亿元，同比 下降25.2%。我们预测公司营收/归母 净利润2023-26年CAGR为0.8%/4.4%（之 前为 6.3%/9.7%）。 翰森制药：24H1收入65.1亿元（+44.2%），归母净利润27.3亿元（+111.5%），创新转型成功，营收利润双增， 2024上半年公司创新药与合作产品收入为50.32亿元，同比增长约80.6%，抗肿瘤领域产品收入达到约人民币44.75 亿元，占总收入的68.8%。 中国生物制药：24H1收入159.3亿元（+4.3%），归母净利润30.2亿元（+139.7%），同比大幅增长主要系上半年 出售正大青岛产生的收益所致。

港股医药子行业2024H1业绩总览——药店

板块：我们选取药店板块4家企业， 24H1收入436亿元（+6.4%），归母净利润27亿元（+70%）。 京东健康：24H1收入283.4亿元（+4.6%），归母净利润20.4亿元（+30.5%）。上半年公司营收增速转正，3P增 长快于1P，带动利润率回升。未来医保打通线上有望继续推进，公司作为B2C医药电商龙头，市占率继续提升，现 金储备充足并仍在增长，且有大量外汇头寸，享受较高的海外利率，未来随着美联储进入降息周期，不排除公司会 有更积极的股东回报。 阿里健康： 24H1收入270.3亿元（+1%），归母净利润8.8亿元（+65.6%）。2024财年业绩超预期，毛利率稳步 提升，履约费用率显著优化。 平安好医生：24H1收入20.9亿元（-5.8%），归母净利润0.6亿元（+123.2%）。公司积极探索及强化与平安集团 的业务协同，战略业务稳健增长，战略业务付费用户数同比增长4.1%，企业客户端同比增长45.9%。1H24，公司 人效、费效大幅提升，费用投入大幅下降，因此加速扭亏为盈，实现净利润6060万元。

港股医药子行业2024H1业绩总览——原料药

板块：我们选取原料药板块9家企业， 24H1收入1541亿元（-1%），归母净利润102亿元（-2%）。 海普瑞：24H1收入28.3亿元（-4.5%），归母净利润6.6亿元（+438.1%）。 石四药集团：24H1收入33.4亿元（+0.17%），归母净利润6.9亿元（+12.03%），公司收入稳定，而利润持续增 长。收入端，大输液板块需求稳定+新产能投放而稳定增长，但咖啡因价格略拖累原料药板块增长；利润端，1H24 毛利率受集采及一过性费用影响有所下滑，但销售费用率持续优化。 华润医药：24H1收入1286亿元（-7.4%），归母净利润26亿元（-14.3%）。

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