2024年H1家电板块(SW)实现营业收入7986.91亿元，同比增长6.27%，其中除厨卫和照明外各子板块均实现正增长。分季度来看，24Q2家电行业实现营业收入4241.43亿元，同比增长4.69%，板块收入延续良好增长态势。随着年末国内外各大节庆促销临近，叠加以旧换新拉动需求释放、以及海外渠道有序补库、原材料价格中枢下移等利好因素共振，家电板块在白电景气复苏的支撑下，良好增势有望延续。
产品结构优化叠加数字化变革提升经营质效，行业盈利能力持续改善。2024H1家电行业累计实现归母净利润623.13亿元,同比增长7.87%,增速略优于营收。分季度来看,2024Q1和 202402分别实现归母净利润263.57亿元和359.55亿元，同比分别增长10.07%和6.3%，主要受益于产品需求改善、结构优化及企业经营质效提升。2024H1家电板块毛利率为 27.20%,同比提升 1.15PCT其中 202402家电行业整体毛利率为25.77%,同比基本持平;净利率为8.81%,同比提升0.10PCT家电企业积极把握景气上行的有利机遇，提质增效、优化结构，盈利能力实现提升。
白电出口表现强劲,收入表现稳中向好。上半年空调、冰箱、洗衣机累计出货量分别为 11347.22万台、4695.43万台、4134.48万台，同比分别增长15.51%、13.82%、11.82%，其中内销分别为6086.52万台、2124.13万台、1972.54万台，同比分别增长5.34%、3.67%、2.41%，出口分别为5260.70万台、2571.30万台、2161.94万台，同比分别增长30.03%、23.82%、22.06%，白电出口需求显著回暖，驱动行业收入改善。2024年H1白电行业实现营业收入5328.82亿元，同比增长7.13%,分季度来看,24Q1和2402营业收入分别为2491.50亿元和2837.33亿元,同比增长 9.37%和 5.23%。利润方面，2024年H1白电行业实现归母净利润485.52亿元，同比增长14.86%，业绩表现靓丽。分季度来看,24Q1和2402实现归母净利润198.53亿元和286.99亿元,同比增长16.13%和14.00%,景气回升的有利背景下，白电行业格局优势和成本红利释放，业绩增长好于收入。展望下半年，尽管低基数效应逐渐减退，但以旧换新政策效果逐步释放叠加海内外大促临近，白电板块有望延续良好增势。
白电板块盈利能力改善，净利率提升态势延续。上半年白电板块毛利率为27.35%，同比提升0.87PCT,净利率9.45%,同比提升0.65PCT,分季度来看202401和202402毛利率分别为26.84%和 27.81%，同比分别提升1.57PCT和0.29PCT，毛利率同比延续改善。白电企业提质增效，经营成果优化,多数企业盈利能力提升,202401和202402单季白电板块净利率分别为7.97%和10.11%,同比提升0.46PCT和0.78PCT,其中O2净利率改善幅度强于毛利率，企业经营质效提升，费用管控优化。展望下半年，铜、塑料件等原材料价格中枢有望下移，叠加企业通过优化产品结构、提质增效等手段呵护毛利率，白电龙头业绩有望稳中向好。
分公司来看，龙头企业经营稳健，二三线出口型企业弹性释放显著。2024年H1美的、格力、海尔营收同比增长 10.28%、0.50%和 3.04%，归母净利润同比增长14.11%、11.54%和16.25%,经营业绩稳健，与白电品类增长趋势趋同。从盈利能力来看，2024年H1美的、格力、海尔毛利率分别同比提升1.85PCT、1.73PCT和0.17PCT,净利率同比提升0.32PCT、1.47PCT和0.95PCT,龙头经营质效稳中向好。出口品牌表现强势，业绩实现靓丽增长，其中海信家电、TCL智家(原奥马电器)2024年H1营收同比分别增长13.27%、72.33%,归母净利润同比分别增长 34.61%、39.49%.业绩改善弹性优于白电整体。
厨电作为地产后周期板块，受地产景气影响较大，业绩正逐步筑底。奥维云网数据显示，2024年 H1国内厨卫大家电零售规模为771亿元，同比下降 2.3%，随着下调首付比例、贷款利率、认房不认贷、放松限购的利好政策接连发布，地产端逐步筑底，厨卫板块存在企稳改善的预期。厨卫板块 2024H1实现营业收入150,66亿元，同比减少2.23%:实现归母净利润17.91亿元，同比减少21.95%。分季度来看,24Q1和24Q2分别实现营业收入72.27和78.39亿元,同比分别增长 5.54%和减少8.44%，归母净利润分别为9.04和8.87亿元，同比分别减少0.81%和35.88%，在去年同期竣工释放导致的高基数下，厨卫板块02表现承压。
2024年H1厨卫板块整体毛利率为42.14%，同比减少1.91PCT。分季度来看，2401和2402毛利率分别为42.53%和41.77%，同比分别减少1.22PCT和2.50PCT，主要系景气下滑、行业竞争加剧所致。费用端来看，2401和2402净利率分别为12.50%和11.32%，同比减少0.80PCT和4.84PCT，与地产高度绑定的集成灶需求不振，传统厨电竞争激烈，费用投放加大，盈利承压。
分公司来看，集成灶遇冷，传统烟灶格局优化，龙头韧性逐步显现。2024年上半年，以集成灶为主要产品的亿田智能、浙江美大、火星人和帅丰电器收入均有所承压,营收同比分别下滑 44.42%、40.56%、31.90%和48.62%;传统厨电企业老板电器和华帝股份营收则分别变化-4.16%和7.68%.归母净利润分别变化-8.48%和14.77%，龙头企业凭借自身较强品牌力和较高的渠道壁垒，经营展现韧性。
上半年小家电板块实现营业收入491.88亿元，同比上升8.78%，分季度来看，24Q1和24Q2小家电实现营业收入 234.87亿元和257.01亿元，同比增长12.11%和5.90%，主要得益于去年同期收入下滑造成的低基数、部分品类需求修复和企业积极出海创收。2024年H1小家电板块实现归母净利润46.68亿元,同比上升3.52%,主要得益于以石头科技为代表的清洁电器内外销显著改善。2024年二季度小家电板块实现归母净利润24.42亿元，同比减少3.38%，主要系6·18大促期间厂商以价换量并加大渠道投放，导致盈利能力承压。考虑到下半年海内外旺季促销释放需求，低基数下小家电表现有望逐步改善。
同质化生产及需求不足使得小家电市场竞争激烈，品牌纷纷增加销售投入，净利率承压。2024年H1小家电板块毛利率为33.54%，同比下降0.93PCT，分季度来看，24Q1和2402毛利率分别为33.73%和33.37%，同比下降0.64PCT和1.18PCT。2024年H1小家电板块净利率同比下滑0.47个PCT至9.54%，其中2401净利率为9.48%，同比基本持平;2402净利率为9.50%，同比下滑0.91PCT。整体来看，板块毛利率及净利率均小幅承压，我们认为主要系部分品类价格竞争加剧叠加销售费用率抬升，挤压盈利空间。
小家电不同品类表现分化，厨小电以价换量，清洁电器低基数下恢复增长。厨小电方面，奥维云网(AVC)2024年1-6月全渠道推总数据显示,厨房小家电整体零售额 261亿元,同比下降5.4%.零售量 13149万台，同比上涨 0.4%;线上零售额 206亿元,同比下降2.8%;线下零售额55亿元同比下降13.8%，其中豆浆机、电炖锅、咖啡机等厨房小家电复苏态势良好。清洁电器方面，石头科技凭借全能基站以价换量和稳健的出海策略，2024年H1营业收入同比增长30.90%，延续强劲增长，在直营渠道赋能、规模效应与产品结构优化等因素的共同带动之下，业绩弹性释放。
黑电行业受外需拉动，收入小幅回升。2024年H1黑电板块实现营业收入1000.13亿元，同比增长3.83%，其中2401板块实现营业收入467.02亿元，同比增长2.03%;2402板块实现营业收入 533.11亿元，同比增长5.46%，增速有所提升。利润方面，2024年H1黑电行业实现归母净利润13.51亿元,同比下降44,12%,其中2401黑电行业实现归母净利润7.47亿元,同比下降51.65%.24Q2黑电行业实现归母净利润6.04亿元，同比下降30.80%，主要系面板涨价严重挤压厂商利润空间。展望后续，全球黑电大屏化趋势延续，MiniLED渗透率提升，板块龙头有望借此机会优化产品结构，提升全球市场份额，通过抢夺国际龙头市场份额，提升自身市场地位。
面板涨价对黑电盈利的影响逐步显现，议价能力较高的龙头企业有望展现韧性。2024年H1黑电板块毛利率为12.74%，同比下滑0.44PCT，其中 2401毛利率为12.99%，同比下降0.07PCT2402毛利率为12.53%，同比下降0.76PCT，面板涨价持续挤压企业毛利率。2024年H1黑电板块净利率为1.99%，同比下降1.07PCT。2401和2402净利率分别为1.60%和1.13%，同比分别下降1.78PCT和0.59PCT，黑电板块净利率较为薄弱，净利率增长承压。
分公司来看，海信视像2024年H1营收同比增长2.36%，海外渠道深化叠加强产品竞争力带动份额提升，龙头地位夯实，业绩展现韧性。由于投影设备销量增速放缓，极米科技2024年H1收入同比下降1.66%,业绩承压。兆驰股份 2024年H1营业收入同比增长 23.07%,业绩同比增长 24%表现较为亮眼。
受益于白电等家用电器需求改善，家电零部件行业景气有所回升。2024年H1零部件板块实现营业收入435.70亿元，同比增长5.33%。分季度来看，2401和2402分别实现营业收入204.61和231.08亿元，同比变化6.32%和5.68%。受益于下游家电需求改善，同时在传统家电业务基础上零部件企业积极开展新业务，进军新能源车、光伏、通信等高景气度行业，打造新的业绩驱动，转型成效逐步显现。
业绩方面，2024年H1零部件行业实现归母净利润28.72元，同比增长14.94%，其中 24Q1和24Q2分别实现归母净利润12.18亿元和16.55亿元，同比分别增长18.79%和12.27%，主要受益于下游白电板块需求旺盛以及新业务逐步放量。
随着规模效应显现和企业降本提效，零部件企业盈利能力延续改善。2024年H1零部件板块毛利率为18.86%，同比增长1.04PCT，其中2401毛利率为18.18%，同比增长1.18PCT，2402毛利率为19.45%，同比增长0.93PCT，主要受益于零部件企业转型业务规模效应逐步显现，产品结构持续优化。净利率方面,受益于龙头零部件企业降本增效,板块2401和2402净利率分别为5.95%和7.16%，同比分别增长0.62PCT和0.42PCT。
照明板块需求表现平淡，收入增长承压。2024年H1照明板块实现营业收入149.34亿元，同比减少 1.53%,其中 2401实现营业收入74.29亿元，同比增长5.44%,2402实现营业收入75.05亿元，同比下降 7.57%。照明行业步入成熟发展期,需求平淡,行业增长存在一定压力。业绩方面，2024年H1照明板块实现归母净利润9.77亿元，同比增长0.35%。分季度看，2401实现归母净利润4.00亿元，同比增长23.92%，2402实现归母净利润5.77亿元，同比下滑11.33%，业绩增速放缓。
成本红利如期释放，照明板块盈利能力改善。2024年H1照明板块毛利率为27.92%，同比提升1.48PCT,24Q1和24Q2毛利率分别为27.01%和28.81%,同比分别提升3.28PCT和 2.21PCT,主要得益于原材料价格中枢回落，以及智能照明、车载照明等新品结构优化释放盈利空间。2401和2402净利率分别为5.38%和7.69%，同比分别变化提升0.38PCT和0.74PCT，企业渠道建设、产品转型和管理质效等方面存在差异，净利率走势分化，其中得邦照明受益于车载新业务发展稳健盈利能力提升，业绩呈现改善。
受益于景气复苏和业绩改善，家电板块投资情绪显著回暖。过去三年，由于地产端需求收缩、海外去库等不利因素冲击家电行业投资情绪,公募基金对家电板块配置力度显著降低,随着2023年行业景气复苏，公募基金对家电个股投资热情触底回升。步入2024年以来，家电板块逐渐走强，公募基金对家电板块配置力度顺势提升，截至2024年二季度末，家电板块重仓个股市值在公募基金持仓中占4.34%，较202401增加了0.78PCT。
截至2024二季度末,基金重仓家电板块市值占家电板块自由流通市值比例为5.35%,相比2401减少 1.09PCT，公募基金作为中长期投资者，持仓占比提升有利于板块投资结构的优化。分板块来看,一季度末公募基金持有白电板块股票市值占在家电板块自由流通总市值中占比最高(4.55%)黑电、厨电、小家电、零部件、照明占比分别为0.42%、0.05%、0.61%、0.68%和0.01%，均有所下降。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
