1.1 我国出口贸易持续增长，跨境电商表现尤为亮眼
我国进出口规模持续增长，连续保持着全球货物贸易第一大国地位。2020 年之前我国进出口规模呈现较高 速增长，疫后增速有所下降但仍维持较高景气度，近三年复合增速约为 9%，2023 年进出口总规模达到 41.8 万亿元，与 2022 年基本持平。其中，出口总额的增速整体快于进口总额增速，呈现更高的景气度。2024 年 上半年进出口额达 21.17 万亿元，同比增长 6.1%，增速环比 2023 年显著提速，趋势向好。我国市场采购、 跨境电商等外贸新业态兴起，持续拉动进出口贸易快速增长。
随着海外线上化率不断提高，跨境电商行业增长迅猛。海关总署和电子商务公共服务网数据显示，2023 年 我国跨境电商进出口总额为 2.38 万亿，同比增长 15.6%，其中出口总额为 1.83 万亿，占比约 76.95%，同 比增长 19.6%，进口总额为 0.55 万亿，同比增长 3.9%，跨境电商出口增速持续快于进口增速。2024 年上 半年跨境电商进出口总额达到 1.22 万亿，同比增长 10.5%，行业维持较高景气度。跨境电商在进出口贸易 的渗透率持续提高，2023 年占比已达到 5.7%，其中跨境电商出口的占比更高，2023 年达到 7.7%。跨境电 商在进出口贸易中的重要性不断提高，行业呈现较高景气度，其中出口跨境电商的规模更大，增速也更快。
从跨境电商出口商品类目来看，品类集中度较高，历年变化不大。2023 年我国跨境电商出口商品中，家居 家具为第一大品类，服饰、美护、3C 数码等也均为跨境电商出口的主要类目。我国在多地形成了各类目的 产业集群，为跨境电商出口奠定了产业基础。
从跨境电商出口目的地来看，欧美仍为主要市场，新兴国家增速较快。海关总署统计数据显示，2022 年我 国跨境电商出口目的地中，美国占比 34.3%排名第一，随后为英国、德国、马来西亚和俄罗斯。欧美目前仍 为我国跨境电商出口的主要市场，但以马来西亚、印度、印度尼西亚、越南等为代表的新型市场增速较快。 根据亿邦智库数据统计的 2023 年各国电商销售额和同比增速来看，欧美国家电商销售额的绝对值均排在前 列，但从增速来看，印度、印度尼西亚等新兴市场遥遥领先。Statista 发布的数据显示，在全球电商销售额 增速最快的前 10 个国家中，来自东南亚、拉美等区域的国家承包了 7 个席位，凸显出新兴市场的蓬勃生机。 2023 年 Q&Me 发布的《2024 年越南电子商务趋势》报告，越南电商产业规模在近一年同比增长 48%至 56.45 亿美元。
1.2 海外消费需求的强韧性是跨境电商增长的底层支撑
美国消费市场稳健增长，呈现较强韧性。2024 年上半年美国零售和食品服务销售额同比增长 2.64%，整体 实现稳健增长，5-7 月同比增速有所提速。根据季调零售和食品服务销售额环比增长情况来看，除了个别月份有小幅环比下滑，多数月份为环比正增长，美国消费市场整体在增长通道。较强的消费韧性为跨境电商的 增长提供了良好的底层支撑。
美国市场目前有较大的补库需求，地产链有望获得恢复性增长。库存方面，经历了 20-22 年的补库存以及 23 年的去库存，目前库存水平已处于低位，未来有补库的条件和较大的补库需求，但主动补库的动作或要看消 费需求的增长情况。受地产行业周期影响，目前美国成屋销售处于历史相对地位，随着降息落地刺激房地产 市场，美国成屋销售有望持续回升，带动地产链相关消费需求释放。
欧盟市场零售增速较低但整体平稳。2024 年上半年欧盟 27 国季调零售销售指数相较于 2023 年同期整体为 增长态势，平均同比增速在 2%-3%，增速较低但整体平稳，重点国家德国、英国、意大利、法国等国家零售 销售增速小幅下滑，但总体仍维持同比增长。
1.3 高性价比消费及线上化趋势利好跨境电商模式下的品牌出海
1.3.1 欧美消费市场呈现性价比消费趋势
从月度销售数据来看，美国消费市场必选优于可选，但趋势上部分可选品更好。从绝对数额来看，包括如杂 货、日用品、食饮等在内的品类销售增长相对比较坚挺，2024 年上半年持续同比正增长，且波动较小，呈现 较强韧性；可选品类同比增速波动较大，运动商品类相对较弱，家具消费受到地产周期的影响目前仍疲软。 但从增长趋势上来看，部分可选品类增速趋势较好，如家具和家用装饰、保健和个人护理店、电子和家用电 器等类目，未来有望延续恢复性增长。
美国消费市场线上化率持续提高，线上表现优于线下。近年来，美国网络零售额快速增长，且增速持续快于 整体零售额增速，网络零售额占比持续提高，2024 年 Q2 占比达到 16%，达到除 2020 年 6 月 16.5%外的最 高水平。疫情加速了线上消费习惯的养成，线上化率的提升为跨境电商的发展提供了良好的机遇。
美国零售商的销售表现也印证了以上两大趋势，消费降级趋势显现。通过对比美国主要零售商逐季度的销售 表现，我们发现：1）电商平台的业绩表现远好于线下商超，电商龙头亚马逊已实现连续 5 个季度超过 10% 的销售增长，Shopify 除 24 年 Q2 销售表现较弱外其余时间销售增速超过 20%。而线下渠道收入增速较慢， 部分渠道同比负增长。2）线下商超业绩表现呈现分化，以可选消费品类为主的公司业绩表现弱，部分公司 连续多个季度业绩负增长，综合商超相对更为坚挺，整体尚能维持低个位数增长。整体来看，美国消费市场 虽然较为坚挺，但已经在一定程度上呈现了消费降级趋势，消费者的购买行为更为谨慎理性。
1.3.2 性价比消费及线上化趋势未来仍将持续，电商渗透率提升空间广阔
欧美各国近年来持续高通胀推动高性价比消费形成。美国和欧盟 27 国通胀率从 2020 年开始持续上行，在 2022 年下半年达到高点，而后震荡下行。通货膨胀背景下，消费者的购买力被削弱，消费者的消费行为会更 加理性，更倾向于高性价比消费。目前欧美地区通胀水平得到有效控制，但仍处于较高位置，且历史形成的 高性价比消费习惯有望在未来延续。较为完善的产业链和较低的劳动力成本使得国货产品在国际市场上具有 较为明显的价格优势，且产品品质较优，符合高性价比消费需求，将受益于通胀背景下的消费结构调整，利 好优质国货品牌出海。
美国经济增速有放缓迹象，高性价比消费趋势仍将持续。根据美国劳工局统计数据显示，美国非农部门解雇 和裁员人数整体呈现上升趋势，7 月 JOLTS 职位空缺 767.3 万人，大幅不及预期的 810 万人，创 2021 年以 来最低，以及美国新增非农就业人数 2023 年以来震荡走低，均反映了美国劳动力市场疲软迹象明显。与此 同时，2024 年 7 月美国非制造业 PMI 继 2022 年 12 月后首次跌破 50，增强了市场对经济衰退的担忧。美 国联邦储备委员会 2024 年 18 日宣布，将联邦基金利率目标区间下调 50 个基点，降至 4.75%至 5.00%之间。 这是美联储自 2020 年 3 月以来的首次降息，也标志着由货币政策紧缩周期向宽松周期的转向，美联储的降 息行为从侧面印证了经济增速放缓预期。美国消费市场韧性较强，但在经济增长放缓的背景下，消费者的购 买行为仍将偏谨慎，高性价比消费趋势仍将持续。
全球电商渗透率提升，但与我国相比均有较大提升空间，消费的线上化转型趋势将持续。根据 eMarketer 数 据统计，全球电商渗透率自 2017 年的 10.4%提升至 2023 年的 19.5%，全球跨境电商渗透率从 2019 年 的 5.2%增长至 2023 年的 8%。但全球线上化率相较我国仍有较大提升空间，2023 年我国电商渗透率已经高 达 27.6%。与此同时，通胀及增速放缓预期背景下消费者也倾向于购买价格更为低廉、性价比更高的产品， 线上消费或将持续快于线下消费。
1.4 国内政策支持跨境电商行业发展
我国对跨境电商给与了较多政策支持，在内需相对疲软背景下出海为拉动国民经济增长的重要驱动。多部委 出台过多项政策条文，从贸易、金融、税收等多个维度为跨境电商的发展提供便利化支持。目前我国内需相 对较为疲软，出口对经济增长的拉动作用较强，国内对跨境电商贸易持支持态度，且政策落实较好，对跨境 电商的发展形成正向推动。
2.1 跨境电商产业链完善，各环节协同共赢
跨境电商行业参与者众多，已形成较完善的产业链。跨境电商行业目前已形成较为完善的产业链，涵盖制造 商、品牌端、跨境电商平台、仓储、物流、支付平台等多维度。
制造商：中国制造业拥有体量大、体系完善健全、品类齐全等优势，从而能够形成大量物美价廉的产品， 为我国跨境电商行业发展奠定了坚实基础。
品牌商：品牌商是品牌出海的核心参与者，其从制造商采购或自产消费品，完成采购、跨境物流、通关 等环节后，通过跨境电商平台将产品出售给海外消费者。根据涉及产品的范围不同，品牌商又可划分为 精品模式和泛品模式。精品品牌商专注于细分品类，拥有较强品牌力，SKU 较少；泛品品牌商没有形成 独立品牌，在电商平台大范围开店，SKU 较多。
跨境电商平台：跨境电商平台是完成跨境贸易的核心渠道，根据平台链接的对象不同可划分为 B2C 平台 和 B2B 平台，根据平台所涉领域不同可划分为综合电商平台和独立站等。目前跨境电商的主流平台为 Amazon，Temu、TikTok 以及独立站 Shein 等新平台近年来发展较快。
跨境电商辅助支持方：除主流参与者外，跨境电商产业链还包含大量其他辅助支持方，如物流、仓储、 支付、软件服务等，为跨境电商销售的顺利执行提供必要支持。该领域有大量专业机构提供对应服务， 同时也有部分实力较强的品牌商和跨境电商平台商陆续涉足。
从各产业链竞争格局来看，品牌商的竞争相对更为激烈，市场份额更为分散，各个品类之间的区别较大，不 同品类的细分市场竞争格局也有所不同，部分优质品牌占据领先位置。平台商的竞争相对更小，市场集中度 高，以 Amazon 为代表的行业龙头占据较大竞争优势。其他服务支持类市场参与者众多，竞争较为激烈，但 考虑到跨境电商行业增速较快，尚有部分需求没有得到完全满足，如海外仓部分。从各环节盈利能力来看，跨境电商平台毛利率和净利率相对较高，盈利能力强；品牌商的盈利能力内部有差异，精品模式的盈利能力 整体高于泛品模式。 国货品牌是跨境电商出口产业链条中的核心参与者，目前已在形成多品类、多平台、多区域全面布局。我国 跨境电商出口品牌众多，其中精品类的主要参与者包括致欧科技、赛维时代、安克创新、乐歌股份等，涵盖 了家具家居、消费电子、服装等多个领域，除此之外还有很多品牌正积极开拓跨境电商出口业务，如恒林股 份、西大门、喜临门等。泛品类的主要参与者有华凯壹佰、吉宏股份等。
跨境电商平台目前呈现一超多强局面，国内跨境电商平台发展迅猛。美国的 Amazon 为跨境电商行业龙头， 也是多数跨境电商卖家的最主要选择。但近年来国内互联网公司纷纷开设跨境电商平台，如 Temu、Tik Tok shop，以及独立站平台兴起，如专注服饰垂类的 Shein 等，其在用户数、销售规模和收入方面均实现了快速 增长，市占率也快速提升。目前跨境电商平台呈现一超多强局面，跨境电商新平台的开设有望增强行业活力， 为跨境电商卖家提供更多样化的选择。
2.2 看好精品类品牌发展，独立站和新电商平台创造新机会
我国实现了从贸易大国向贸易强国演进，展望未来品牌出海是跨境电商出口大方向。我国跨境电商行业发展 已经从传统铺货模式逐渐转向品牌化发展模式，品牌市场竞争力持续增强，产品的附加值也持续提高。展望 未来，我们认为这种趋势仍将延续，具有较强品牌力的优质品牌将获得更高市场份额，获得更高速增长。与 此同时，品牌力较强的精品类公司毛利率普遍高于泛品类，其应对海运费变动、汇率变动等各类费用变动的 能力更强，且这些品牌具有更强的溢价能力，从而带来更稳健的业绩表现。 从上市公司近期业绩表现来看，我国跨境电商行业整体增速放缓内部开始分化，精品类显著优于泛品类。通 过对比各类跨境电商公司的业绩表现，我们发现：1）2024 年上半年行业整体增速有所放缓，行业竞争更趋 激烈。2）且行业内部有所分化，精品类显著优于泛品类。泛品类公司 2024 年上半年业绩表现较弱，大部分 公司收入和业绩均为负增长，主要源于销售的疲软以及毛利率的下降，反应了其市场竞争力的下滑。精品类 公司业绩表现较为强劲，考虑到部分公司非经常性损益对业绩扰动较大，我们对此进行了剔除。剔除后板块 2024 年上半年收入端同比增长 41%，利润端同比增长 32.8%，实现了营收利润双高增，呈现出超强韧性， 反应了其核心品牌市场竞争力的增强。
结合跨境电商行业演变及出海品牌发展，我们认为品牌端未来有以下增长看点： 1. 出海品牌的品牌力增强，独立站新渠道增长较快贡献新的业绩增长点。经过较长时间的品牌打造和运营， 国货品牌在海外电商平台的排名和市占率已取得较好成绩，其品牌力逐渐得到海外消费者认可，如致欧 科技在亚马逊多国站点在家具家居品类排名 TOP1、赛维时代多品牌在细分品类排名 TOP5 等。与此同 时，多个品牌开始打造独立站，并已经初步取得良好的销售表现。独立站模式的兴起反映了品牌商品牌 力的增强，一方面能够为其提供新的收入增长点，另一方面该模式的短价值链能够减少中间环节，更好 地控制产品质量和成本，同时通过电商平台面向终端消费者，有助于保持较高的毛利率和获取更精准的 用户反馈。目前独立站渠道的收入占比仍较低，但其增速显著快于公司整体收入增速，呈现出强大的发 展潜力。
2. 国产跨境电商平台兴起，为国货品牌出海提供全新发展机遇。近年来，国内电商平台和互联网公司纷纷 涉足跨境电商领域，并凭借良好的运营能力以及价格优势迅速抢占海外市场份额，Temu、SHEIN、 AiLExpress 和 TikTok Shop 已占据 2023 年全球购物类 APP 下载增速 TOP4。跨境电商国货品牌也快速 进入新兴电商平台，部分品牌已取得较好的销售表现，并将其作为未来一段时间重点发展的新渠道。根 据各公司披露的 2024 年上半年销售数据来看，亚马逊平台在其收入占比均较高，仍为大多数品牌最主要 的销售渠道，跨境电商新平台的增长一方面能够为其带来新的收入利润增长点，另一方面也能分散其经 营风险，减少对单一大平台的依赖。与此同时，国货品牌对新渠道的运营打法更为熟悉，有助于形成与 其他国际品牌相比的比较竞争优势。
2.3 物流、仓储辅助服务值得关注
跨境电商的高速发展也带动了相关服务支持产业的高增，其中跨境物流和境外仓储服务受益最为明显。对于 跨境电商出口来说，物流和仓储是必不可少的环节，相关服务的需求量与跨境电商销售规模保持同步变动。 而且随着服务质量的提高，品牌方对物流和仓储速度和质量的要求也在不断提高，为行业带来更大的发展空 间。直邮和海外仓是两种不同的跨境电商交付方式，取决于跨境电商卖家的经营策略、产品类型、平台定位 及客群特点等多种因素，两种交付方式长期并存，共同受益于跨境电商行业的发展壮大。据弗若斯特沙利文测算，2023 年我国跨境电商物流市场规模为 3.6 万亿元，2024 年同比增长 11%达到 4.0 万亿元。其中 B2C 市场规模约为 6624 亿元，B2C 出口市场直邮/海外仓模式分别占比 55%/45%。
近年来受益于政策推动以及海外消费者对极致化配送体验需求的双重推动，海外仓模式快速发展。相较于直 邮模式，海外仓能够提高品牌商和平台商的履约效率，提高客户满意度，同时能够节约大件重货配送成本， 提升产品销售转化率的同时也利于卖家积极参与海外市场的竞争。与此同时，国家出台了一系列政策支持海 外仓建设，如 2024 年 6 月商务部、国家发展改革委、财政部等九部门发布《商务部等 9 部门关于拓展跨境 电商出口推进海外仓建设的意见》，政策的支持和消费市场的演进共同拉动海外仓模式的快速发展，国内物 流公司、电商平台和品牌商纷纷在海外买地建仓。如菜鸟自建海外仓服务，乐歌股份自 2020 年开始推出公 共海外仓跨境物流服务，截至 2024 年中拥有 17 个海外仓，包括致欧科技、赛维时代在内的品牌商也陆续建 设海外仓。根据商务部数据显示，截至 2024 年一季度，全国跨境电商主体已超 12 万家，建设海外仓超 2500 个、面积超 3000 万平方米，其中专注于服务跨境电商的海外仓超 1800 个，面积超 2200 万平方米。 海外仓行业需求增长较快但市场竞争也在加剧，行业进入洗牌阶段，精细化运营能力重要性提高。全球仓储 物流行业随电商市场规模扩张而同步增长，全球海外仓市场潜力巨大。市场研究机构 CMI 预测 2030 年全球 仓储市场规模将达到约 30430 亿美元，Allied Market Research 进一步指出在细分仓储市场中，电商仓储将 保持领先，预计 2023-2032 年间的复合年增长率高达 18.4%。但随着海外仓数量的增多，行业竞争也在加剧， 亚马逊的 FBA 仓仍为行业龙头，我国海外仓参与者市占率相对较低。美国市场在规模上具有压倒性优势，但 随着参与者的增多，仓库租金上涨严重且平均仓库空置率有所抬升，对海外仓持有者的运营能力提出更高要 求，我国在美运营海外仓的公司正处于洗牌出清、逐步走向集中阶段。新兴市场国家或地区海外仓数量较少， 增长潜力空间大。
3.1 国际政治风险
美国大选在即，其结果存在较大的不确定性，为国货品牌出海带来较大政治风险。2024 年 11 月 5 日为美国 总统选举投票日，2025 年 1 月 6 日副总统在国会联席会议上主持选举团计票，宣布当选人结果。总统的竞 选及上任会伴随新政策的出台，为我国品牌出海带来较大的不确定性。两个党派及其候选人在外交政策以及 具体政策实施上可能略有差异，但从整体来看，其对华战略方向很可能是一致的，即保持较强的贸易保护主 义态度，均会在不同程度给中国带来挑战和不利影响。但中美之间仍会保持正常的经济和社会联系，两国关 系或维持一种弹性平衡状态。
近年来中美贸易关系日渐紧张，美国政府已经出台了一系列对华产品增加关税政策。随着中美两国在科技、 贸易、军事等领域的竞争日渐激烈，美国政府企图通过提高关税来遏制中国高科技的快速崛起，并保护美国 本土企业，促进就业。美国对华 301 条款关税始于特朗普时期。自 2018 年 7 月开始，美国总共实施了 4 份 301 条款的关税清 单，适用于总价值约 5500 亿美元的中国原产的产品；同时，针对 4 份清单中的部分商品，美国设置了 针对具体产品的排除或豁免程序。 近期，美国贸易代表办公室宣布，将维持特朗普政府时期对华征收的“301 条款”关税，同时对中国“目 标战略产品”大幅提高关税。其中，电动汽车及其电池、半导体、钢铁铝产品等一系列产品的进口关税 新规于今年 8 月 1 日生效。 2025 年和 2026 年美国将对中国半导体、锂电子飞电动车电池、天然石墨等领域出口产品加征关税。
展望美国大选后的对华贸易政策，或有一系列与之匹配的政策出台落地。若哈里斯获选，其在沿袭拜登政府 现有贸易政策的基础上，可能会继续强化对华贸易管制和投资审查并推动产业补贴政策。如果特朗普重返白 宫，可能会再度升级中美贸易争端，普遍提高关税的风险较高。取消中国 PNTR 地位存在一定可能性，仍有 待观察。产业政策上，偏向传统能源行业，限缩新能源发展。此外，可能用更大力度围堵中国海外投资生产 的产品尤其是墨西哥进入美国市场的通道。可以预见，美国或将强化贸易救济执法，各种类型的贸易救济调 查和贸易限制措施将趋于频繁。 美国政府日益关注供应链、制造业安全问题，致力于实现供应链美国本土化迁移。近年来，美国政府已经多 次通过调查、发布报告、实施策略等方式，力图将供应链迁移到本国及政治友好地区，并给与较大的政策优 惠以增加其吸引力。供应链的美国本土化迁移是其贸易保护主义的重要体现之一，会对我国相关制造业的发 展以及产品的出口产生不利影响。从报告的内容来看，目前重点推进的产业链转移主要涉及矿物资源、通讯 技术、半导体制造等先进制造业以及部分医药生物领域，对日用品轻工制造领域的影响较小。
政治风险不可避免，但展望未来短期仍整体可控，中长期看国货品牌仍具有不可替代的优势，重点关注不可 替代性产业以及品牌竞争力强的出海品牌。 （1） 短期看政策的实际出台以及执行或有折扣。面对较大的竞选压力，候选人对中国较为强硬的态度或 有利于获得更高选票，因此各党派会倾向于表露出较为激进的政策举措，但大选结束后政策的实际落 地执行或有折扣。 （2） 国内品牌近年来已经采取应对策略——在海外建厂建仓，以应对不利冲击。海外建厂方面，乐歌股 份最早于 2015 年已经在越南投资建设生产基地，致欧科技、赛维时代等公司 2024 年开始着手供应 链海外迁移工作，具有成本优势的东南亚仍旧是首选地区。海外建仓方面，目前大多数品牌商均采用 海外自建仓+第三方仓储结合的运营方式，同时加大自建仓的建设步伐。家居类公司对仓储的需求较 大，普遍拥有更大面积的自建仓，其他品类公司自建仓个数和面积相对较小。通过海外建厂建仓，一 方面能够更好地发挥海外成本优势，另一方面能够一定程度规避美国对我国出口的打击和封锁。
（3） 美国的劳动力市场不支持全部的产业链转移，尤其是劳动密集型产业很难实现，比如纺织服装、家 具等。近年来美国劳动力人数维持上升态势，2024 年达到 1.7 亿人，但失业率维持在 4%左右水平， 且预计未来失业率持续维稳，整体处于较低水平。通过粗略计算得到，美国市场能够提供的增量劳动 力人数约 682 万人，远不足以支持实现各个领域的产业转移，尤其是劳动密集型产业。因此我们认 为，短时间内即使美国主张供应链本土化迁移，其仍无法承接如此大体量的制造业需求。
3.2 海运费上行的影响
短期受到红海事件、美国拟加征关税等因素影响，24 年上半年海运/空运费大幅上涨。2024 年上半年波罗的 海集装箱运价指数整体呈现较大涨幅，根据 Xeneta数据，截至2024 年7 月航空货运价格已连续六个月上涨。 跨境运输费用的整体上行一方面源于红海事件导致运力紧张，另一方面由于美国拟于 2024 年 8 月份开始实 施增加关税政策，导致品牌集中于政策落地前实现产品出口运输，使得上半年集运市场需求更为旺盛。跨境 运输费用的大幅上涨对出海品牌产生负面影响，短期影响其利润表现。 近期海运费呈现高位震荡趋势且有下降趋势，未来有望回归合理区间。海运方面，波罗的海集装箱运价指数 显示，7 月份运价指数已经出现小幅回调，而后继 8 月份达到高点后，9 月份运价指数呈现下降态势。上海 航运交易所数据显示，我国出口集装箱运价指数除了欧洲航线仍在延续上涨外，其他航线已在 8-9 月份呈现 平稳或者下降趋势。上半年的需求高峰已过，下半年市场需求放缓，虽然美东地区存在潜在的罢工威胁，可 能影响欧线运力的供给，但预计下半年海运费大幅上涨的空间有限，短期内或呈现震荡下降趋势。
跨境电商的快速发展使得航空运输需求大，航空运费或仍维持高位。航运方面，根据 Xeneta 的月度分析数 据显示，8 月航空货运的平均即期运价同比增长了 24%，创下年内最大涨幅，环比下降 1%，其中欧洲、亚 洲到北美的空运价格环比高增。根据 WorldACD Market Data 的最新分析显示，8 月全球航空货运需求和 价格保持强劲，货运吨位同比增长 10%，运价比去年同期高出 12%。航运价格的持续上涨一方面源于跨境 电商快速发展带来的需求增加，另一方面受到红海事件影响，部分海运需求转为空运。展望后续，预计电商 需求依旧较为强劲，且 Q4 为传统货运需求旺季，24 年下半年空运价格或仍维持高位。
航运价格的上行影响出口品牌的业绩表现，下半年航运需求仍较为旺盛，但海运价格整体可控，空运价格或 还有向上空间，海运占比更高或正向海运转型的公司以及海外仓占比较高的公司受影响相对更小。
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