1.1 公司简介
怪物饮料（Monster Beverage Corporation，MNST）是美国的一家能量饮料公司，开发并销售各 种能量饮料，果汁汽水等软饮。公司是全球最大的能量饮料公司，旗下拥有Monster Energy、Reign、 Bang Energy等多个知名品牌。可口可乐公司是其最大股东，两者有很深入的业务合作。21/22/23 年公司营业收入分别为55.4/63.1/71.4亿美元，净利润13.8/11.9/16.3亿美元，增速迅猛，业绩 表现亮眼。公司产品线差异化显著，拥有可以满足各种口味偏好的变体能量饮料，同时积极布局 酒精饮料的开发，有望继续保持快速增长。24年上半年收入38亿，同比增长6.9%，净利润8.7亿， 同比增长6.9%。
1.2 股权结构
公司股权相对分散。公司最大股东为可口可乐公司，持股19.6%。公司副董事长，总裁兼首席运营 官Hilton H. Schlosberg以个人名义持股7.4%，并通过Brandon Limited Partnership间接持股 1.1%。公司董事长兼首席执行官Rodney C. Sachs以个人名义持股7.2%，并通过Brandon Limited Partnership间接持股5.6%。另有机构投资人BlackRock和Vanguard分别持有5%和6.1%。
1.3 历史发展
1935年，休伯特·汉森(Hubert Hansen)和他的儿子们在洛杉矶创建了一家销售新鲜果汁的公司 Hansen‘s。1977年，休伯特·汉森的孙子之一蒂姆·汉森(Tim Hansen)意识到了市场对果汁混合 物的需求并成立了Hansen Foods，Inc.（“HFI”）。HFI把公司产品从果汁扩张到苏打水和混合 果汁领域。1985年，HFI于纳斯达克上市。1990年，California Co-Packers Corporation（”CCC”） 以Hansen Beverage Company的名义收购了HFI的一部分资产，包括 Hansen's® 的营销权品牌， 更名为Hansen Natural Corporation。1992年，Hansen Natural Corporation收购了Hansen's ® 品牌的天然苏打水和苹果汁等来自CCC的业务。这一时期Hansen's® 饮料业务得到显著扩展，尤其 包括能量饮料。公司抓住90年代能量饮料兴起的风潮，深耕市场与产品研发，于1997年推出首款能量饮料Hansen’s Energy，提早布局了公司在能量饮料行业的龙头地位。 公司旗舰产品Monster Energy于2002年上市，经过数年的经营，2012年，在能量饮料成为公司最 大的收入来源后，公司从Hansen Natural Corporation更名为Monster Beverage Corporation。 2014年，公司与可口可乐公司The Coca-Cola Company (“TCCC”)达成协议，TCCC收购16.7%的股 权，同时公司收购TCCC旗下的所有能量饮料品牌，并将非能量饮料业务转让给TCCC。这一次关键 的合作再一次拓宽了公司在能量饮料市场的业务，同时优化了产品结构。此后公司能量饮料业务 继续迅速发展，2016年，公司收购了香精供应商和长期业务合作伙伴American Fruits and Flavors LLC (”AFF”)。2022年，公司完成了对Monster Brewing Company的收购，促进了公司 进入酒精饮料行业。
1.4 管理层简介
公司管理层长期稳定且经验丰富。 公司主要管理层简介： Rodney C. Sacks，公司董事会主席兼首席执行官，从1990-2021年担任公司首席执行官，1992年 起担任公司董事会执行委员会成员，2021年后与Hilton H. Schlosberg一同成为公司联席首席执 行官。Rodney C. Sacks在怪物饮料任职超过34年，见证了怪物饮料从果汁饮料企业成长为能量饮 料巨头的全过程，在食品饮料行业拥有极其丰富的经验和实战经历。在Rodney的掌控下，怪物饮 料实现了转型能量饮料、与TCCC达成收购协议等重要举措。管理层对软饮行业有极其丰富的理解， 也对公司的市场定位和经营状况有深度的认知，有利于继续保持公司的市场地位和增长趋势 Hilton H. Schlosberg，1990年起担任公司董事会副主席兼首席执行官，2021年后与Rodney C. Sacks一同成为公司联席首席执行官。1990年至2021年任公司首席运营官，1996年至2021年任公司 首席财务官，在公司任职超过34年，拥有丰富的财务经验和对公司运营的精准把控。Hilton与 Rodney共同负责对公司的日常监督，运营方案的落实和提供发展策略。
1.5 经营概况
21/22/23/24H1 公司收入为 55.4/63.1/71.4/38 亿美元，同比增长 20.5%/13.9%/13.1%/6.9%。公 司保持平稳的增长，从 19 年的 42 亿收入增长至 23 年的 71.4 亿，年化复合增长达到 11.2%。19- 24 年经历了原材料价格的波动，以及公司为增加销售而增加促销力度，公司的毛利率有所波动。 24 年上半年受益于原材料价格的下降，毛利率略有回升。但由于经营费用率略有增长，抵消了毛 利率的增加，24 年上半年净利率保持稳定。
公司收入主要来自能量饮料产品。自 2019 年起，能量饮料产品占据超过 90%的收入，年化增长率 为 10.9%，与公司收入年化基本持平。公司战略品牌（Strategic Brands）分区亦主要开发并生 产能量饮料。此外，公司于 2022 年进军酒精饮料板块，目前产品只在北美洲销售，增长势头较 好。
2.1 产品丰富，拓宽能量饮料赛道
公司主要产品系列有旗舰款的 Monster Energy， 0 糖 0 卡的 Bang Energy，以及正在开发中的酒 精饮料品牌 Monster Brewing 和纯净水品牌 Tour Water。可以看到公司对产品多样化的发展，以 及进军其他软饮赛道的准备。多场景多触点切入消费者，不断扩大消费人群，保证了公司稳定的 发展。 从收入构成来看，Monster Energy Drink 贡献了主要的收入来源，24 年上半年收入占比达到 91.3%。 并且这个部门的增长也是所有业务部门里最快的，过去三年的年化增速达到了 15%，24 年二季度 收入出现放缓，增速降到 3.3%。
Monster Energy Drink 是公司的经典能量饮料产品，也是公司最主要的收入来源。 Monster Energy Segment 占公司收入超过 90%，也是公司唯一一款在全球都售卖的能量饮料。与 红牛坚持经典口味不同，公司高度重视产品差异化，不再采取单一口味品类的策略，坚持开发不 同产品争取更多消费者。Monster 产品下有多个细分系列，包括经典的 Monster Energy,零糖且 口味较清新健康的的 Monster Ultra，咖啡+能量饮料系列 Java Monster，果汁口味的 Juice Monster，以及茶饮口味的 Rehab Monster。每个系列下面，都有丰富的口味可供消费者选择，产 品包装也较为色彩缤纷，吸引年轻人群关注。
除了 Monster 主品牌外，公司也孵化和收购了一些其他能量饮料品牌，主要针对细分人群，以应 对燃力士等新崛起的能量饮料品牌的竞争。这些品牌都记录在 Monster Energy Drinks 的收入分 类中。 Reign Total Body Fuel 是怪物饮料在 2019 年推出的全新品牌，主要在美洲销售，针对健身人群 开发，在健身房和体育场进行营销。以其高含量的咖啡因和各种营养素著称，具有很强的功能性。
Bang Energy 是美国公司 Vital Pharmaceuticals 生产的能量饮料，在 2023 年销量排名全美第 四。怪物饮料于 2023 年收购了该品牌。Bang Energy 主打低糖碳酸能量饮料，主要面向健身人群 和年轻女性，宣扬健康的生活运动观。其品牌包装颜色亮丽，充满活力和健康气息，产品包括健 身蛋白型能量饮料、燃脂型饮料、运动补剂型饮料等，填补了怪物饮料在新型健康能量饮料方面 的空白。该品牌的加入有效帮助了怪物饮料拓宽消费面，巩固竞争地位。预测未来会成为怪物饮 料主要竞品，具有很大的潜力。
Tour Water 是一款纯净水和苏打水品牌，却使用了与 Monster Energy 同样的营销链路，采用夸 张小众的瓶身设计并与运动、音乐等文化绑定，提出活动后补水的口号，是公司进军饮用水市场 的尝试。
公司的另一个收入分类 Strategic Brands，主要包含多个收购自 TCCC 的品牌和怪物饮料新创立 的平价能量饮料品牌。 Burn Energy 收购自 TCCC，以音乐为宣传卖点，专注于夜店、音乐节等场所，宣扬摇滚、电音、 重金属乐等。Burn 也有丰富的口味划分，主要在欧洲地区销售。
NOS Energy 同样是来自 TCCC 的品牌，主要在欧美销售。这一品牌于赛车运动深度绑定，多出现 在 Monster 赞助的 F1、NASCAR、摩托车比赛现场，打造速度与激情的能量饮料。
Full Throttle 收购自 TCCC，主要在北美和拉美地区销售，是一款主要面向蓝领的能量饮料，其 价格较为便宜，成分也比较简单，提神功能性较强。
Relentless 在欧洲销售，曾经也是 TCCC 的子品牌，主要赞助来自英国的各种球队和极限运动者， 也会在酒吧、音乐节和夜店进行营销。
Mother 是 TCCC 在澳大利亚创办的能量饮料品牌，2014 年后移交给 Monster，主要在澳大利亚和 新西兰进行销售。
Predator 是怪物饮料推出的面向低端市场的品牌，其成分简单，价格便宜，公司期望这一品牌能 在亚太区和非洲打开市场。
酒精饮料则是怪物饮料近年的新尝试。Monster Brewing 是怪物饮料新创立的酒精饮料品牌，包 含风味麦芽饮料 The Beast Unleashed，含酒精硬苏打水 Wild basin，以及传统酿造啤酒 Oskar Blue 等。酒精产品目前只在北美销售，但是增长速度亮眼，同时开发的产品包括多项新式发酵饮 料，与传统酒类商品差异化竞争，具有很大的发展潜力。 其他收入则主要是怪物饮料子公司 American Fruits & Flavors 对外承包的第三方业务，包括提供原料生产、饮料包装等业务。 经营利润方面， Monster Energy Drinks 贡献了主要利润，Strategic Brands 的利润率最高。 公司利润依然主要来自 Monster Energy Drinks，占比超过 90%。该品类的经营利润率也表现良 好，维持在 35%上下波动。Strategic Brands 主要是收购于 TCCC 的品牌，品类众多但体量有限， 得益于 TCCC 经营时早已完善的生产和销售渠道，这部分产品维持了稳定的经营利润和较高的利 润率，在怪物饮料的经营下也取得了利润的增长。公司的新品类 Alcohol 产品尚未脱离亏损状态， 原因一方面是产品推出时间较短，市场曝光度不高且目前仅在北美销售，营业收入无法短时间快 速提升。另一方面，酒精类产品目前仍处于布局阶段，大量的资本支出用于宣发和购买优质资产， 前期费用较高导致亏损。各业务的利润率较 20 年及之前略有下降的原因是近几年原材料成本的 上涨。
2.2 差异化竞争，抢占美国市场
低价策略，在红牛统治下寻得生机。 公司推出中低价位产品，抢占市场并扩大用户群体，增加客户购买率。传统能量饮料如红牛定价 较高，Monster Energy 推出时采用了全新包装，16 盎司的容量是普通能量饮料的两倍，价格却相 差无几，容量优势帮助公司迅速抢占了市场。以美国市场为例，一瓶 12 盎司的红牛售价为 2.88 美元，而 12 盎司的 Monster Energy 售价仅为 1.79 美元。另一方面，Monster Energy 的子品牌 也维持了相对较低的定价，如 Bang Energy，NOS Energy 和 Reign 的基础定价均为 1.98 美元/16 盎司，相对较低的定价帮助公司在不同领域迅速拓展。公司主要竞争对手 Celsius 的定价为 2.18 美元/12 盎司，仅有百事可乐旗下的 Rockstar Energy 更低，为 1.4 美元/12 盎司。公司全系列 产品均为 16 盎司容量，保持量大管饱的理念，以极高的性价比吸引中低端客户。
独特包装设计，吸引年轻人关注。 Monster 的包装设计独具匠心，充分体现了品牌的个性和创新精神。标签上的酷炫元素和个性化 图案，如怪兽爪痕、闪电符号等，进一步强化了品牌的辨识度，使得 Monster Energy 在众多饮料 品牌中脱颖而出。 除此以外，Monster Energy 还提供了口味丰富的产品线。从经典的原味到创新的混合水果味，再 到独特的能量果味，Monster Energy 满足了不同消费者的口味需求。这种口味多样性使得其产品 在市场上具有较高的吸引力，有助于扩大市场份额。 对于丰富的产品组合，公司也相应地设计了色彩炫丽的包装，如电光蓝、活力橙、神秘紫等，这 些色彩不仅令人眼前一亮，更能激发消费者的购买欲望。色彩丰富的包装设计有助于吸引年轻消 费者，提高产品的市场竞争力。相比于红牛经典的蓝白包装，monster 的设计更为年轻化。 赞助小众运动，凸显“野性”、“自我”的品牌定位。 相较于其他品牌倾向于主流或广受欢迎的极限运动项目，Monster 更倾向于支持那些小众、极具 挑战性、甚至在一定程度上未被大众所广泛接受的极限运动，例如极限越野摩托、山地自行车、 滑板、自由式小轮车等赛事。 这一策略不仅高度契合 Monster 所倡导的品牌形象——年轻、狂野、叛逆、不羁，以及强烈的自 我表达和对传统观念的不屑一顾——而且精准地触及了其核心目标消费群体：美国的年轻一代。 这部分人群对于新奇、刺激的活动有着天然的好感，他们的价值观和生活方式与 Monster 的品牌 精神不谋而合。 通过这样的市场定位和品牌推广策略，Monster Energy 不仅在能量饮料市场中确立了自己的独特 地位，更是逐步成长为该品类中的一个代表性品牌。
2.3 与可口可乐合作，带来新增长
公司与 TCCC 达成协议，可以使用 TCCC 的全球供应链网络进行分销。 2008 年公司开始了与 TCCC（可口可乐公司）的分销协议，在美国和海外市场分销 Monster Energy 产品，当时也与其他分销商合作，包括百威英博、Dr Pepper、专业经销商等。随着时间的推移， TCCC 逐渐成为公司的主要销售渠道。08 年在行业增长放缓的背景下，销售渠道扩张给公司带来 了新的增长点。08 年公司的收入增长为 10.6%，而行业增速仅为 2.8%（指另类饮料产品行业）。 TCCC 在美国拥有庞大的分销链路，同时 TCCC 的装瓶商也帮助公司实现本地装瓶，得益于分销渠 道优势，公司得以在北美地区推进降本增效，筑起了极高的护城河。 2014 年 TCCC（可口可乐公司）收购怪物公司 16.7%的股份，进一步加深两者的合作关系。Monster 公司收购 TCCC 旗下的所有能量饮料品牌，并将非能量饮料业务转让给 TCCC，进一步厘清两者的 产品布局，使得 Monster 公司的产品矩阵进一步丰富。 从 2008 年至 2023 年，美国地区的 gross sales（折扣前总收入）年化增速达到 10.6%，其中 2010- 2012 迎来了爆发式增长的三年，之后虽然增速回落，但仍保持在 5-15%的稳健增长区间内。
同时，TCCC 的分销网络也顺利帮助公司实现全球化，在不同地区成功开拓市场。2008 年，公司海 外销售的占比仅为 8%，而在可口可乐的渠道推动下，到 2023 年海外占比已经达到了 40%。2015 年，公司营收超过红牛，成为能量饮料行业全球销量第一的公司。从 2008 年到 2023 年，海外的 gross sales 年化增速达到 26.7%。可口可乐的全球销售网络对此的贡献功不可没。 此外，公司积极打造本土化营销模式。例如在欧洲市场，公司根据欧洲年轻人对运动的喜好，赞 助了热门运动如滑雪、F1 赛车和自行车等，同时针对性的与摇滚、电音合力推销，并大力开展线 下营销活动，在商场、社区、运动场所等地举行免费试饮活动，迅速提升品牌知名度。Monster 于 2014 年开始赞助 Mercedes AMG F1 车队，同时在欧洲支持多支摩托车队参加其最大的赞助赛事 MotoGP。Monster 也在欧洲招募滑雪运动员参加各项滑雪世界杯，赞助社区极限运动如滑板、小 轮车不断提升公司在欧洲的影响力。
2023 年，欧洲和中东市场占总收入的 19.5%，是除北美以外最大的市场，从 18-23 年的年化增速 为 19.2%，增长一直都很强劲。拉丁美洲和加勒比海地区的收入占比次之，为 8.8%，过去五年的 年化增速为 33.5%，增长速度惊人，极具发展潜力。亚太地区收入占比最小，为 7.2%，过去五年 的年化增速为 15.4%。今年以来各地区均出现不同程度的增长放缓，拉丁美洲的表现相对更好， 上半年仍保持了 15%的增长，而亚太地区则明显放缓，基本与去年同期持平。今年增速的放缓主 要是因为消费意愿的弱化，尤其是蓝领工人的需求减弱。
2.4 未来增长动力
国际市场拓展空间
在全球化战略中，公司的品牌推广、市场渗透及持续盈利能力构成了企业成长的核心价值。目前， 公司的产品已成功打入约 158 个国家及地区市场，展现了强劲的国际扩张能力。未来国际化战略 仍然是增长的核心动力，在欧洲、拉丁美洲和亚洲，凭借可口可乐的广泛分销渠道，以及行业整 体持续增长的动力，公司的产品仍有持续增加渗透的空间。
推动盈利能力提升
公司坚定地认为，依托市场营销和创新驱动的“功能性”饮料品牌，能够精准定位多元消费群体， 进而推动公司的盈利性增长。为此，公司正着力提升 Moster Energy 饮料、Strategic Brands 及 酒精品牌等业务板块的利润率。通过定制化的品牌策略、包装设计、定价机制及分销渠道管理， 公司旨在实现更为高效的盈利性增长，并持续实施这些策略以确保目标的达成。 在成本管理方面，公司首要关注的是抑制成本上涨及降低单位采购与生产成本，这包括但不限于 原材料费用和共同包装成本。此外，通过战略性布局共同包装设施，公司有效降低了运输成本。 同时，公司也在积极减少促销让利、销售及一般行政管理开支，特别是赞助费、样品费以及促销 和营销费用在净销售额中的占比，以进一步提升盈利能力。
资本结构优化
公司的资本结构经过精心设计，旨在最大化营运资金效率，从而支持国内外市场的扩张计划。凭 借稳健的财务状况和强大的融资能力，公司能够在必要时以较低的成本筹集资金，这一优势在激 烈的市场竞争中显得尤为关键。未来，公司将继续关注应收账款周转天数和库存天数的优化，以 提升整体运营效率。
3.1 能量饮料行业成熟，上升空间显著
能量饮料增速引领软饮料行业。全球软饮料行业在 2023 年的市场规模达到 1.05 万亿美元，其中 能量饮料规模为 779 亿美元，占比为 7.4%。在所有软饮料的细分领域中能量饮料的增速引领行 业，发展势头最为强劲。从 18 年至 23 年的五年间，能量饮料的年化增速达到了 8.1%，其渗透率 正在快速提升。
能量饮料行业成熟，不断发展创新。能量饮料源于 60 年代的日本，原是大正制药开发的一款用于 帮助卡车司机提神的功能药物，主要成分为牛磺酸，后渐渐以饮料的形式在亚洲推广开来。80 年 代，奥地利商人 Dietrich Mateschitz 在泰国发现了这种功能饮料，随后与生产商合作并推广至 全球，掀起了能量饮料的热潮。行业发展至今早已脱胎原有的功能饮料定位，从简单的提神饮料 演化出了追求极限，寻找刺激，挑战自我的文化属性，同时与特定活动如潮流音乐，极限运动等 结合，以迎合充满活力的年轻人，并以独特的赞助形式进行宣传，营造能量满满的品牌形象。此 外，能量饮料亦演化出了多样的产品如各式水果味饮料，碳酸饮料等，拓宽了市场面。 美国市场规模大，能量饮料上升趋势明显。全球能量饮料市场规模稳步提升，从 2009 年的 274.6 亿美元增长到 2023 年的 779.9 亿美元，最近五年的年化复合增速为 8.1%，增长潜力大。美国市 场作为全球规模最大、发展最早的能量饮料市场，整体行业表现及增速与全球较为靠近，从 2009 年的 89.5 亿美元增长到 2023 年的 229.8 亿美元，最近五年的年化复合增速为 7.1%。受到疫情影 响，2020 年出现下滑，但之后增速快速回升。此外，能量饮料需求稳定，消费者粘性大。能量饮 料与运动人群和高强度工作者绑定较深，消费群体稳定。出于较强的提神抗疲劳功能性，消费者 趋于反复购买产品，致使用户粘性大于普通软饮。因此我们预期未来行业也将保持稳健的增长。
北美以外地区也极具发展潜力。看向其他地区，亚太地区是仅次于北美的第二大市场，规模达到 176亿美元。从过去五年的增速来看，发展潜力最大的地区包括欧洲和拉丁美洲，其中拉丁美洲过 去五年的年化增速达到惊人的15.4%，而东欧和西欧的增速都超过了10%。在规模体量并不算小的 情况下还保持了如此高的增速，表明欧洲和拉丁美洲都极具发展潜力。 从销售单价来看，还是以消费水平较高的北美、西欧和澳大利亚较为领先，每升售价超过了5美元。 而亚太地区因消费能力较低而导致平均售价显著低于其他地区，仅为2.76美元/升，使得该地区虽 然人口稠密、销量较高，但规模还低于北美地区。未来如果消费能力也有提升的话，预期亚太地 区将会爆发惊人的潜力。
3.2 竞争格局
头部品牌竞争优势明显。虽然能量饮料行业的进入壁垒较低，产品成分及配方复刻难度不大，但 头部品牌例如红牛，怪物饮料已经建立起独特的品牌特征和文化形象，有效的提高了用户粘性并 主导市场宣传方向，已在市场中占有稳定区块，形成明显的头部效应。 怪物饮料在美国占有超过 40%的市场，其次为红牛，占据 25%左右。两大头部厂商竞争优势明显。 怪物饮料针对较小众的极限运动如滑雪，小轮车，滑板等进行赞助以打造叛逆狂放的形象，并通 过 Monster Army 计划持续挖掘年轻运动员，同时对大型赛车赛事如 NASCAR、MotoGP 和 Formula1 等持续赞助提高曝光度，以及对摇滚乐和电子游戏进行渗透绑定，从多维度拓宽了产品营销面。 红牛则以勇气为标签，致力于赞助极限运动如跳伞，翼装飞行，登山攀岩等，同时红牛也拥有自 己的 F1 赛车队和足球队，突破极限的产品形象早已深入人心。近年来异军突起的燃力士 Celsius 则以主打燃脂、合理膳食等健康生活方式，面向健身人群和年轻女性，以助力燃烧身体脂肪和卡 路里的新兴概念取得了飞速发展，市占率达到了 9%。在强大的营销加持下，能量饮料逐步成为年 轻活力、超越自我的代名词。在这样的趋势下，头部公司对市场的掌握有增无减，行业领先地位 难以撼动。
Monster 是目前市占率排名第一的能量饮料公司。从全球的市占率来看，Monster 饮料公司在 15 年的市占率达到了 18.5%，首次超过奥地利红牛，成为世界排名第一的能量饮料公司。之后它一 直保持着领先优势，在 23 年市占率仍然维持在 18.4%。近几年市占率提升速度较快的为百事公 司，主要是它旗下的燃力士品牌快速崛起。东鹏饮料则凭借在中国国内的发展抢占一定份额，在 全球的市占率为 4.2%。
欧美市场较为成熟，亚太、拉丁美洲、中东和非洲格局未定。由于饮料品牌具有比较强的地域属 性，有些品牌在全球的市占率不高，但是在部分区域具有极高的市占率。因此我们按地区拆分来 看不同地区的竞争格局。2023 年，北美、澳大利亚地区的 CR5（前五大公司市占率）超过了 80%， 表明这两个市场已经非常成熟，新品牌很难有大的机会，现有龙头公司享有非常高的提升利润的 能力。欧洲、亚太、拉丁美洲也在往更集中的趋势发展，头部品牌的优势在未来将越来越明显。
3.3 行业发展趋势
无糖、绿色来源能量饮料成为新发展方向。随着消费者健康生活观念的发展，传统高含糖量、高 咖啡因的能量饮料不再受到热烈追捧，新型低糖无糖和含有更多绿色天然成分的能量饮料逐渐成 为人们的首选。自 2010 年来，减糖无糖能量饮料取得了比传统能量饮料更高的同比增长，可见减 糖无糖能量饮料市场潜力之大。以燃力士为例，公司近年不仅推出 0 糖 0 脂 0 热量针对健身人士 的能量饮料，更研发了独特的“燃脂配方”，添加不同的营养素帮助燃烧卡路里。怪物饮料亦积 极布局无糖能量饮料产线，研发了 Monster Energy Green 等原有产品的无糖版本，也推出了新 的清新口味无糖能量饮料以满足健康生活需求。同时，不再拘泥体于单一口味的模式，出各种水 果味和茶味的能量饮料成为新宠。为迎合消费者低负担饮食的趋势，清新水果等容易让人联想到 绿色健康的口味层出不穷，成为新的发展态势。
公司营业收入持续增长，基本面稳健。公司业务长期保持稳定，得益于能量饮料行业的迅速发展 和公司产品 Monster Energy 的成功营销，在过去几十年都实现了快速增长。 从发展阶段来看，有这样几个节点：2008 年之前，公司在美国国内主要是与百威的经销体系合作， 海外和多个当地经销商合作。2008 年开始，公司与可口可乐公司（TCCC）系统达成合作协议，在 北美和海外进行经销活动，同时保留了与百威的合作关系，以及一些其他小市场的经销商。14 年 可口可乐成为大股东之后，分销工作完全由 TCCC 系统承接，百威也退出了合作协议。 公司在 2006-2012 年实现了较高速的营收增长，CAGR 达到 22.6%。2012 年后，公司改名为 MonsterBeverage，专注于能量饮料领域，得益于 2014 年公司与 TCCC 签订的供应链协议，公司成功开拓 市场，营业收入保持在 10%以上。在 2020-2022 年，即便受到疫情影响，公司依然保持了强劲的 增长。原因主要是美国政府为了刺激消费所实施的疫情补助计划，使快消行业维持了增长速度， 公司亦受益于此。 结合分销渠道的变化，我们可以看到在 08 年之后，公司结束了短暂的增长放缓，重新迎来了一次 业绩爆发，在 2010-2012 三年间，收入年化增速达到 25.7%，体现了可口可乐渠道对于公司业绩 的强劲支撑。并且国际市场的探索也从 08 年开始有了较为明显的进步。14 年在可口可乐成为大 股东之后，海外业务经过了两年的调整期之后迎来全面爆发。14、15 年增速均在 10%左右徘徊， 而 16-19 年年化增速则达到了 22%，是海外各地区的行业发展和可口可乐的渠道渗透共同努力的 结果。
销量增长是收入增长的主要驱动因素，价格呈现缓慢下降的趋势。根据公司披露的能量饮料的销 量和收入数据（包括了 Monster Energy 和 Strategic Brands 的所有能量饮料产品），我们分别 计算了销量和销售均价的增速。整体来看，过去十几年公司的强劲增长主要都是由销量增长所推 动的，2010 年之后有 5 年的价格是提升的，其余 11 年都出现了不同幅度的价格下调。从行业看 平均售价大体也是呈现下降趋势的，一定程度说明行业的竞争还是比较激烈。未来我们认为销量 增长也仍将会是公司长期的增长动力。
24 年进入二季度收入增长明显放缓。24 年 Q1 和 Q2，公司收入增速分别为 11.8%和 2.5%。二季度 收入明显放缓的主要原因是消费环境承压，公司的主要目标群体蓝领工人受到经济影响更大，因 而对能量饮料的消费产生了压力。从销量和价格的拆分来看，二季度销量还有 6.9%的增长，但价格下降较多，同比下滑了 3.1%，因而使得收入增长承压。
24 年上半年公司的毛利率为 53.9%，较 23 年的 53.1%略有提升，主要是原材料成本的下降带来。 22 年毛利率出现比较明显的下降，主要是加大促销以及原材料成本的上升。15、16 年毛利率出现 显著提升，主要是可口可乐成为大股东之后把毛利率较高的 Strategic Brands 部门合并到公司 报表内。之后随着平均售价的下降以及原材料成本的上升，毛利率逐步回落，近几年在 55%附近 波动。经营费用率从历史来看呈现逐步上升大趋势，24 年上半年占收入比重达到 28.1%，较 23 年 全年 0.7pct。主要是公司在加大全球化的过程中加大了营销费用的投入。所得税在较长时间内都 维持在收入的 10%左右，但是 18 年至今占比下降至 6.5-7%区间，主要是 18 年之后美国下调了企 业税率，有效所得税率从之前的 31.7%下降至 18 年的 23.2%并维持在此水平上波动。 由于公司的财务费用相对较少，净利率在毛利率、经营费用率和所得税率的共同作用下，从 06 年 至 19 年保持了逐步抬升的趋势，但是疫情之后因为通胀、竞争加剧等因素净利率有所回落。24 年上半年净利率为 22.8%。
经营效率略有降低。22 年之后存货水平出现比较明显的抬升，存货周转天数从疫情前的约 69 天 抬升到 24 年上半年的 94 天。公司的解释是为了确保销售而提高存货，以更贴近消费者。应收周 转天数也有所抬升，从疫情前的 52 天提升到 24 年上半年的 70 天。应付则与疫情前的水平基本 持平。因此公司的资金占用较之前更多。
公司杠杆较低，资金较为充足。公司的有息负债较少，截止 24 年 6 月有息负债为 7.5 亿美元， 占总资产的 9.5%。资产负债率为 27.2%，主要是应付账款等经营负债。在 23 年及以前，公司的有 息负债一直为零，表明公司具有非常保守的财务策略。 公司于 2024 年第二季度借贷 7.5 亿美元，借贷利率 6.3%，浮动利率。这是公司自成立以来最大 的贷款合同，主要用于支持公司进行的股票回购计划。
股东回报方面，公司一直以来都没有进行过分红，主要通过回购的方式回报投资人。24 年 5 月， 公司实施了荷兰式回购，总额共计 30 亿美元，其中 22.5 亿美元来自公司自有现金，7.5 亿美元 来自有息借款。此次回购为公司历史上最大规模的回购行为。上一次大额回购主要发生在 16 年， 单次荷兰式回购总额达到 20 亿美元。最近五年，公司进行了回购，同时因为有股权激励的抵消， 最新的股份数较 18 年初减少了 13.5%。
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