医美兼具医学属性及美学消费属性双重属性，根据《医疗美容服务管理办法》，医疗美容是指运用手术、药物、医疗器械以 及其他具有创伤性或者侵入性的医学技术方法对人的容貌和人体各部位形态进行的修复与再塑。
随着国内医美合规化程度的提升，政策不断完善，对于医美合规器械的要求也越来越高。目前医美注射产品、医疗器械等归 属三类医疗器械。国内NMPA对于三类医疗器械要求高，过程周期长、难度大、环节多、研发投入重，因此具备合规产品的 公司具备先发优势。
中国医美市场发展时间较短，相较于成熟市场仍有扩容空间。中国医美市场到2021年市场规模为1892亿元，2022-2030年 CAGR有望达13.80%,预计2030年将达到6381亿元。从渗透率看，中国渗透率目前仅有4.5%， 相较于日本、美国、韩国等渗透率都有较大的提升空间。
政策出台推动消费回升。商务部将2024年定义为“消费促进年”，坚持“政策+活动”双轮驱动，国务院、发改委等积极出 台政策促进消费。 居民消费力持续上行，人均可支配收入稳步上升。2023年居民人均可支配收入达39218元，同比2022年+6.33%。
男性医美需求上行。2023年男性医美投入较上年同比增长27%，同时有43%的男性计划在2024年增加医美消费。 中高端客群医美需求持续。2023年，中高端客群整体医美消费较上年度稳中有升，91%医美需求者维持甚至增加了全年医 美消费的金额。
受益于非手术类医美安全性高、操作简单、恢复期短等优势，中国非手术类医美市场快速增长。 注射类/能量源类为轻医美主要项目，未来5年两者CARG有望保持高速增长。
国内外化妆品企业开始积极布局医美赛道，医美+化妆品融合发展，医美想象空间大。目前国内发展进入“医美+生美+化妆品”一 体发展新阶段，欧莱雅与锦波生物合作开发“修丽可铂研胶原针”、资生堂布局胶原蛋白赛道，国内化妆品积极推出医美品牌。
胶原蛋白占比在注射类医美市场中不断上行。目前国内市场来看，胶原蛋白在注射类医美中的渗透率从2021年的8.7%有望 提升至2027年的10.9%，并且重组胶原蛋白比重不断提升，由2021年的0.9%提升至2027年的9.7%。未来重组胶原蛋白将 为胶原蛋白医美市场的主要发展方向。 重组胶原蛋白无病毒隐患、低排异反应、质量可控、提取物成分明确、数据公开，技术可查。
国内重组胶原蛋白技术走在世界前列。目前已有产品大多还是缺乏一个稳定的三螺旋结构，国内企业不断攻克技术难题，创 健医疗通过毕赤酵母发酵体系表达全长且具备完整三螺旋结构的重组人胶原蛋白，克服了定点多重关键技术难点，目前已具 备实现量产的能力。东万生物则是通过哺乳动物细胞体系表达全长且具备完整三螺旋结构的重组人胶原蛋白，其氨基酸序列 与天然胶原一致，分子量为300kD，自组装后能形成明显的纤维结构，由中国食品药品检定研究院出具的检测报告认为其具 有胶原蛋白三螺旋结构。
国内竞争格局良好，合规产品少，多家企业布局，市场前景阔。当前国内获批三类械产品少，市场格局好，且仅4家公司产 品获批，其中仅有锦波生物2款（分别于2021/2023年拿证）为重组胶原蛋白产品，产品取证周期长，获证企业具备先发优 势。
再生材料功效强+客单价高。产品短期填充，长期刺激胶原蛋白再生，维持时间长。相较于玻尿酸，产品售价定位在1-2万， 整体较为高端。新品上市接受度高，江苏吴中旗下艾塑菲于今年1月获批，上半年医美板块收入爆发式增长达到8000万。消 费者对于再生类接受度高，产品快速放量，未来空间有望保持持续增长。市场规模有望持续拓展，以机构进货价计，2022 年再生类国内市场规模达14.5亿元，并有望在2027年达到115.2亿元，2025-2027年CAGR达31.2%。
功效主打除皱、塑形，与其他注射类略有区别，受玻尿酸、再生类、胶原蛋白等市场变化影响较小。 市场集中，国内目前获批共有6款产品。保妥适、衡力目前占据国内肉毒素市场核心份额，随着产品获批增加，市场竞争加 剧。 市场规模有望在2026年达到159亿元，2021-2030保持20%以上CAGR。
国内光电医美市场起步较晚，海外厂商布局较早技术更为成熟、稳定，且出于对消费者安全性考量证照审批较严合规产品有 限，因而业内呈现出由海外厂商主导的高集中竞争格局。
市场格局以海外厂商为主，集中度高。我国国内企业起步较晚，海外厂商相较而言技术更为成熟、稳定，因此国产医美器械 所占市场份额较低。从强脉冲光市场格局看，仅科医人（美国）一家就占据51%的市场份额。 国内厂商通过收购/自研布局医美器械。考虑到时间成本以及自主研发难度较大，国内头部综合性大型医美龙头通常选择收 并购来完成医美器械布局，而奇致激光、普门科技等专业光电企业则是集中自研。
锦波生物:国内重组胶原蛋白龙头企业
卡位高成长重组胶原蛋白赛道，在重组胶原蛋白领域处于国际领先位置。锦波生物成立于2008年3月，是一家国内领先的、 具有代表性的、已实现重组人源化胶原蛋白产业化的企业，公司于2021年6月获批三类重组Ⅲ型胶原蛋白为国内第一款重 组胶原蛋白注射剂，具备市场稀缺性和先发优势。公司的深耕重组胶原蛋白产品和抗HPV生物蛋白产品两大领域，以各类 医疗器械、功能性护肤品的研发、生产及销售为主。
公司大单品薇旖美是重组胶原蛋白植入剂赛道的开拓者，产品实力强，具备市场稀缺性。薇旖美是我国首个采用重组人源 化胶原蛋白制备的医疗器械，产品在行业内具有领先优势。目前国内医美合规化趋严，三类医疗械的申请流程时间长、要 求高，公司产品作为业内唯一合规产品，具有先发优势。 产品推出后，消费者接受度高。2023年销售量达57万瓶，同比增长252%，后续随着产品矩阵的不断完善，薇旖美大单品 具备广阔空间。
公司管理层具备深厚学术底蕴。公司董事长、创始人杨霞女士曾任职于山西医科大学，且深入重组胶原蛋白研究多年，具 备丰富的经验；首席科学家姜世勃作为复旦大学病原微生物研究所所长，长期从事相关领域研究。 研发投入占比高于可比公司，旗下拥有多个科研机构。公司高度重视研发，持续加大研发投入并与国内多所知名院校和医 疗机构保持长期合作，建设有山西省功能蛋白技术中心、复旦-锦波功能蛋白联合研究中心、功能蛋白山西省重点实验室、 川大-锦波功能蛋白联合实验室等多个科研机构，涉及基础研究、临床研究、产业化研究等多个领域。
爱美客:国内医美龙头企业
公司成立于2004年，立足于生物医用软组织修复材料的研发和转化，是国内生物医用软组织材料创新型的领先企业，已成功实现透明质酸钠填充剂系列产品及面部埋植线的产业化。
公司拥有国内最多的三类械医美产品。公司目前拥有十款获国家药监局批准的三类械产品，其中嗨体是国内首款商业化的用于修复颈纹的皮肤填充剂且是全球市场上唯-一款。
嗨体空间仍足。嗨体自上线以来，聚焦颈纹、眼周、水光差异化市场，消费者复购率高、口碑佳，叠加水光市场监管趋严， 目前仍具备充足的发展空间。 “濡白+如生”天使发展处于初期。公司2021年推出濡白天使，2023年再推如生天使，两者结合覆盖深层骨相+浅层平铺治 疗，目前再生市场仍处在快速发展期，产品前景可期。 其他在研管线有望贡献中长期新增量。公司在研产品储备充足，A型肉毒、米诺地尔搽剂等已进入注册申报阶段。
江苏吴中:再生类产品高景气
公司作为老牌医药企业，2021年成立吴中美学子公司，并依托自身深厚的医药产业基础,将医药行业高标准的研发和制造基因注入医美事业，致力于成为高端注射类医美产品领域，布局最完善的研产销为一体的平台级医美企业。
新品艾塑菲获批起量。2024年1月艾塑菲获批，4月开始正式销售，前三季度公司医美板块营收达1.99亿元，带动公司毛利率快速提升，产品快速放量，消费者接受度高。
后续管线充足。公司积极布局PDRN溶液、重组胶原蛋白、玻尿酸等赛道，有望逐步落地，
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