城市交通综合解决方案深耕二十余年，拥有多项一流资质。深城交全称深圳市城市交通规 划设计研究中心股份有限公司，成立于 1996 年，专注城市交通领域，以交通大数据分析为 基石，为政府部门及其下属单位、国有企业等客户提供城市交通综合解决方案。经过二十 多年的行业深耕，现拥有城乡规划编制甲级、工程咨询甲级、工程设计甲级、公路工程检 测综合甲级等多项资质，相继完成深圳市整体交通规划、深圳市城市交通白皮书、深圳市 综合交通“十二五”和“十三五”规划、深圳市综合交通大数据支撑平台总体方案等一系 列代表性的重点项目，是深圳市交通决策部门的重要技术支撑单位。 公司依托“1”个 AI 底座，以及数字化咨询及设计、数字平台及智慧集成、投融资及新基 建建设、城市资产运营运维服务“4”大核心能力，构建了面向交通运输、城市治理及跨域 融合“3”大业务线。
深圳国资委为实际控制人，员工持股比例高。公司控股股东为深圳市智慧城市科技发展集 团有限公司（深智城），是深圳市国资委全资持有国有企业，主要负责深圳智慧城市与数字 政府的建设运营，公司实控人为深圳市国资委。截至 24H1 末，深智城直接持有深城交 30% 的股份，员工持股平台深研交通投资股份有限公司持有公司 22.5%股份；机构（或财务） 投资者中，启迪控股、联想和高瓴分别持有公司 7.5%，6.1%和 6.6%的股份，均为上市前 参与的投资。
17-23 年营收维持增长，盈利能力较为稳定。2017-2023 年公司营收/归母净利分别由 3.9/0.4 亿元增长至 14.2/1.6 亿元，CAGR 分别为 24.3%/27.8%，其中 2017-2020 是快速增长期， 而 2021 年以来受城市交通建设放缓以及公司业务结构转型等因素影响，公司收入和归母净 利同比增速放缓，但归母净利率仍保持在 13%左右。2023 年公司收入/归母净利同比均保 持增长，增速分别为 15.8%/1.0%，收入恢复双位数增长，主要系新并购的南京院并表。24 年前三季度公司收入及利润同比分别-11.6%/+13.2%，主要系公司传统的规划咨询和工程设 计与检测业务上半年项目结转收入减少，但毛利率提升带动归母净利改善。
业务结构持续升级，大数据软件与智慧交通收入占比稳步提升。公司积极响应智慧交通变 革，加速采用 AI 大模型等先进技术，不断提升自主创新能力，通过工业级软件和交通科技 产品的转化，加强了在智慧交通领域的竞争力。公司营业收入由规划咨询、工程设计与检 测、大数据软件与智慧交通三大领域构成，2018-2023 年公司大数据软件与智慧交通营收 占总营收比例由 19%上升至 41%，24H1 进一步提升至 55%。 从地区分布情况来看，公司主要在以深圳为主的广东地区开展业务。同时通过设立外地分 支机构的方式积极拓展非本地业务，目前拥有北京分公司、上海分院、四川分院、杭州分 公司、河北雄安分公司等 16 家分公司。随着外地业务拓展的持续投入，公司加强与外省市 技术服务单位的合作，将深圳标准和案例进行输出赋能，加快开拓外省市场，省外收入占 比逐渐增加。2018-2022 年广东省外收入占比由 17%提升至 23%，但 23 年下降至 16%。
2018-2023 年整体毛利率稳中有升，24 年前三季度归母净利率同比提升。2018-2023 年公 司整体毛利率维持在 35%以上，2022 年和 2023 年分别达 36.4%/37.4%，呈稳中有升的态 势。按业务来看，公司规划咨询业务毛利率最高，2018-2023 年维持在 41%以上，其中 2023 年同比提升 1.6pct 至 45.6%。2018-2020 年公司工程设计与检测和大数据软件及智慧交通 业务毛利率波动较大，主要是因为该阶段公司业务处在快速发展期，毛利率受单个项目影 响较大，后期随着项目规模扩大，规模效应逐渐显现，毛利率逐步趋于稳定。2020-2022 年工程设计与检测业务毛利率在 40%左右，2023 年同比提升 3.4pct 至 42.7%；2020 年以 来公司大数据软件及智慧交通毛利率呈上升趋势，2023 年达 27.2%，同比+4.7pct。24H1 公司规划咨询/工程设计和检测/大数据软件及智慧交通毛利率分别为 29.7%/29.8%/28.8%， 同比+1.4/-10.0/+8.4pct，大数据软件及智慧交通毛利率延续提升。 从归母净利率看，2019-2022 年公司归母净利率保持在 13%以上，盈利能力较为稳定，2023 年小幅下降至 11.4%。24 年前三季度公司归母净利率 7.6%，同比+1.7pct，主要系公司抢 抓低空经济等战略机遇，加快低空经济相关技术产品研发，以及迭代完善 TransPaaS 系统 平台，推进公司产品化战略转型发展，毛利率同比有所提升。
高度重视研发投入，2021 年以来研发技术人员占比明显提升。2023 年公司期间费用率为 21.9%，同比-3.7pct，其中管理/研发/销售/财务费用率分别为 10.3%/9.2%/2.6%/-0.2%，管 理费用率下降较为明显而研发费用率维持在较高水平。公司注重研发投入及优秀人才培养， 重视引进、选拔、培育优秀人才，2023 年公司新入选省部级人才 2 人次、市区级人才 10 人次，在站培养博士后 3 人，为公司的发展提供有力支撑。截至 2023 年底，公司研发技术 人员共 431 人，占公司总员工 21.4%，其中本科/硕士学历研发人员 199/196 人。
2021 年以来公司应收账款周转率呈下降趋势。2021 年公司上市后资产负债率由 61.0%下 降至 32.5%，且此后持续下降至 9M24 的 25.3%，2022 年以来公司基本无短期负债，整体 财务状况较为健康。另一方面，公司的应收账款周转率由 2020 年的 4.8 下降至 2023 年 1.5， 我们认为主要受公司业务结构转型及地方政府支付压力等影响，2020 年以来公司大数据软 件及智慧交通业务订单及收入占比持续提升，其中部分智慧交通项目需要公司前期投入一 定资金，因此公司付现比整体呈上升趋势。受此影响，2020 年以来虽然公司归母净利润保 持相对稳定，但经营性净现金流呈波动趋势，其中 2023 年公司经营性净现金流为 1.3 亿元， 净现比为 77.2%。
从账龄结构看，公司应收账款账面余额中占比最高的账龄在 1 年以内，但其占比由 2021 年 的 77.4%下降至 24H1 的 51.9%，而近三年提升较多的是账龄在 2 至 3 年和 3 至 4 年的应 收账款，分别由 2021 年的 1.4%/0.9%提升至 24H1 的 14.4%/9.3%，一方面由于公司智慧 交通类项目实施周期相对传统的规划设计较长，回款时间受项目进度等影响有所波动；另 一方面也反映出 2021 年以来公司主要客户（据公司招股书，公司客户主要为为政府交通主 管部门等）整体财政支出压力有所增加，整体账期有所拉长。
交通强国奠定高质量发展基调，规划设计行业规模稳步增长
“十四五”期间公路发展的核心从“量的积累”转化为“质的提升”。在新建端，公路每年 新增里程预计将保持稳健。根据《“十四五”交通运输发展规划》，我国将致力于加快高速 公路网络完善和通道扩能，着力推进普通国道贯通和提质升级，优化路网结构，扩大覆盖 范围，全面提升公路基础设施供给能力和质量。在以上指引下，我国对于“十四五”期间 新建公路的规划较为稳健，“十四五”交通运输发展规划预计到 25 年末公路规划通车里程 将提升至 550 万公里，对应 22-25 年 1%的复合增速。而从结构上看，高等级公路在“十四 五”期间占比提升趋势较为明显，2022 年高速公路新建里程占比达 11%，达到历史高位。 对于新建公路质量提升的诉求将导致前端设计的重要性更加突出，在招投标过程中也更加 关注投标企业的资质与项目经验。
中国交通固定资产投资逐年增长，交通规划行业市场规模广阔。根据《中国财政年鉴》 （2014-2023），2013-2023 年，全国城乡社区公共设施财政支出从 5525 亿元增长至 8330 亿元，同期城乡社区规划与管理财政支出从 238 亿元增长至 347 亿元，据此我们测算「城 乡社区规划与管理财政支出」占「城乡社区公共设施支出」的比例平均值为 4.05%。根据 交通运输部《2023 年交通运输行业发展统计公报》，2017-2023 年，我国交通固定资产投 资额从 32020 亿元增长至 39142 亿元，期间 CAGR 为 3.4%。参照公司招股说明书的测算 方法，我们以城乡社区规划与管理财政支出占比代表交通规划占交通固定资产投资的比例， 测算全国城市交通规划市场规模由 2017 年的 1262 亿元增长至 2023 年的 1585 亿元。 据住建部统计数据显示，2022 年工程勘察设计企业营业收入总计 8.9 万亿元，净利润 2794.3 亿元，分别同比+6%/+13%。在十四五规划期内，国家持续推进基础设施建设高质量发展模 式转型，国内传统基建进入存量时代，公路养护、新型城镇化、生态环境建设等领域将持 续释放新发展动能，政策不断赋能。在重大项目的支撑下，工程设计行业市场规模有望继 续稳健增长。
粤港澳大湾区交通基建设施建设进一步完善，十四五广东省交通重大项目投资有望超四万 亿。根据《广东省综合交通运输体系“十四五”发展规划》，“十三五”期间广东公路轨道 交通营运里程由 4464 公里增长至 5867 公里，公路通车里程由 21.6 万公里增长至 22 万公 里，其中高速公路增长 49%至 10488 公里。“十四五”期间轨道交通营运里程/公路通车里 程/高速公路目标分别达到 8200 公里/22.5 万公里/12500 公里。“十四五”全省共安排重大 交通基础设施项目总投资 45566.8 亿元，其中轨道交通 22127 亿元，而在轨道交通重大项 目中，城市轨道交通占比最高达 33%。
政策及技术推动智慧交通发展，自动驾驶及车路云加速推广
智慧交通行业发展迅速，数字化转型加速渗透，有望改变交通设计行业的传统盈利模式。 随着大数据、云计算、人工智能等前沿技术的进步以及国家政策的推动，智慧交通行业有 望快速发展。根据《国家综合立体交通网规划纲要》以及《第十四个五年规划和 2035 年远 景目标纲要》，到 2035 年我国要基本建成便捷顺畅、经济高效、绿色集约、智能先进、安 全可靠的现代化高质量国家综合立体交通网。2023 年 9 月交通运输部发布《推进公路数字 化转型加快智慧公路建设发展的意见》，指出从“推广公路数字化勘测”、“推进公路数字化 设计”、“推动公路智能建造和智慧工地建设”及“实施重大工程数字化监管”四个方面提 升公路设计施工数字化水平。在执行层面，深圳市、江苏省、河南省等交通规划设计院在 交通资产智慧化管理、城市交通大数据等方面积极推进数字化技术创新，致力于实现数字 化平台从前端设计到后端运维的打通。我们预计随着相关业务模式的完善，类似于交通流 信息数据变现等的商业模式有望逐步落地，进而实现交通设计行业盈利模式的突破升级。 据中国智能交通协会，2018 至 2023 年，我国智慧交通市场规模由 1287 亿元增长至 2432 亿元，CAGR 达 13.6%，增速高于交通固定资产投资的增速，智慧交通市场规模的高速增 长有望带动相关领域的发展机会。
自动驾驶和车路云一体化是智慧交通发展的重要环节。2015 年国务院发布了《中国制造 2025》，提出推动智能交通工具等产品的研发和产业化。2020 年 2 月，国家发改委、科技 部等 11 个部委发布了《智能汽车创新发展战略》，对自动驾驶的发展计划、发展战略和未 来愿景等方面进行了规划设计。根据工信部，我国自动驾驶技术分为 0 级到 L5 级，0 级到 L2 级为辅助驾驶，由人负责驾驶，L3 级到 L5 级为自动驾驶，由系统负责驾驶。不同级别 具备不同功能和匹配产品。 随着人工智能技术的不断成熟和多项政策的推动，高速公路智能化和智慧化已成为公路运 输行业的主要发展趋势，车路协同是实现自动驾驶的重要技术支撑。2023 年 11 月，工业 和信息化部等 4 个部门联合发布了《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通 知》，该通知针对 L3、L4 级自动驾驶系统的智能网联汽车进行准入试点和在限定区域内上 路通行试点。2024 年 1 月，工信部等 5 部委发布《关于开展智能网联汽车“车路云一体化” 应用试点工作的通知》，提出围绕建设智能化路侧基础设施、提升车载终端装配率、建立城 市级服务管理平台等 9 项任务开展试点工作。在企业试点层面，6 月 4 日工信部等四部委确 认首批 9 个联合体开展智能网联汽车准入和上路通行试点；在城市试点层面，从 5 月末开 始，首批试点城市中的北京、武汉、杭州、十堰的车路云一体化招标大单陆续发出（部分 中标、部分备案），完整的首批试点城市名单于 7 月 3 日发布。
2025 年/2030 年我国车路云一体化产值增量有望分别达到 7295/25825 亿元。车路云一体 化作为系统工程，可辐射带动智能网联车整机及终端、路侧基础设施、云控平台、基础支 撑等板块多个细分领域的融合发展。根据中国汽车工程学会等编著的《车路云一体化智能 网联汽车产业产值增量预测（2024 年 2 月）》中的预测，在中性预期情景下，2025 年/2030 年我国车路云一体化产业总产值增量分别为 7295/25825 亿元，2026E-2030E 产值 CAGR 为 28.8%。细分来看： 1）智能网联汽车产业作为中流砥柱，产值贡献最大，2025 年/2030 年智能网联汽车产业产 值增量分别为 6451/20266 亿元，占总产值增量比重达 88.4%/78.5%； 2）智能化路侧基础设施与云控平台两大产业产值增速较快，2026E-2030E 路侧基础设施 与云控平台产业产值增量 CAGR 分别为 79.7%/56.8%。
低空经济乘风起航，深圳先行示范打造“天空之城”
低空经济是以民用有人驾驶和无人驾驶航空器为主，以载人、载货及其他作业等多场景低 空飞行活动为牵引，辐射带动相关领域融合发展的综合性经济形态。所谓低空空域，通常 是指地面上方不超过 1000 米的空间，但根据地区差异和需要，高度可扩展至 3000 米。在 空域政策、经济政策、行业政策等多重政策支持下，我国通用航空业持续快速发展，低空 经济领域企业增速快。根据中国民用航空局发布的《2023 年民航行业发展统计公报》，截 至 2023 年底，中国获得通用航空经营许可证，且使用民用无人机的通用航空企业数量达到 19825 家，比 22 年底净增加 4695 家。
低空经济市场发展潜力大，有望形成万亿级市场规模。根据赛迪顾问发布的《中国低空经 济发展研究报告（2024）》显示，2023 年中国的低空经济市场达到 5059.5 亿元，同比增长 33.8%。随着产业布局加快推进，未来市场规模有望高速增长，据其乐观预计，2026 年中 国低空经济规模有望达到 10644.6 亿元，2024-2026 年 CAGR+28.1%。 在基础设施方面，以通用机场为例，根据中国民航局于 2024 年 3 月 29 日举行的新闻发布 会介绍，自 2016 年推进通用机场行业管理改革以来，机场数量得到快速增长，由政策发布 前的 61 个发展到目前的 453 个，改革成效明显。
低空经济产业链上中下游分别是原料及设备部件、基础设施与总装集成和下游应用领域。 目前低空经济发展正处于转型跨越关键时期，在有效政策推动下，预计未来市场发展空间 广阔。与低空经济配套的低空设施建设、低空经济规划、低空智能融合与软件研发等也将 受到带动。低空经济产业链涵盖多个领域，其中，上游包括航空材料、航空部件、航空发 动机、航空航天系统；中游涉及基础设施和集成制造，基础设施方面涵盖服务站的规划设 计咨询、机电安装和飞行信息系统等环节以及通用机场的土建施工和空域管控系统，集成 制造主要包括无人机、传统飞行器、eVTOL 等；下游主要是应用场景领域，涵盖了运营租 赁、维修保障以及“低空+”的多个细分场景。
规划设计先行，基础设施板块或将率先受益。目前低空经济发展还处于初步阶段，规划设 计咨询是整个产业链的基石，涉及对飞行路线、安全管理、技术需求以及合规性的综合考 量，具体内容包括但不限于低空政策咨询、发展战略规划、空城规划标准制定、体制机制 构建以及低空产业园区规划设计等，对于预防潜在的风险、优化资源配置、以及确保项目 符合政策和市场需求至关重要。而基础设施板块是将规划愿景落实的关键步骤，包括通用 机场和其他起降场的物理设施，以及低空飞行所需的通信、导航、监视和气象监测信息基 础系统，以及数字化管理服务系统等，这部分越早的投入和建设，越能够加速整个产业链 的发展，为上游的飞行设备制造商和下游的运营服务提供商创造更多的商业机会和价值。
低空基础设施建设包含多个领域和环节，未来 3-5 年市场规模有望超 4000 亿。从基础设施 板块来看，业务主要包括物理基础设施（如起降场等）、信息基础设施（如低空 5G 智联网 能力建设）、数字化系统（如低空服务管理平台）等。据苏州市公共资源交易平台，以太仓 市民用无人机试飞基地建设和服务项目为例，该项目计划总投资 2650 万元，主要建设项目 包括总体方案研究及其他服务、配套设施建设、低空服务管理平台以及低空 5G 智联网能力 建设，预算投资金额分别为 270/350/950/1080 万元，其中基建平台建设费用占比超七成。 同时，参考太仓市民用无人机试飞基地建设和服务项目建设周期为合同签订 60 天而深圳低 空智能融合基础设施建设项目一期工程建设周期为 2 年，不同类型项目以及各地区的推进 节奏有所不同，我们预计短期（1-2 年）或以 20 个示范区为主进行试验，中长期（5 年以 上）将逐步向全国推广。
分业务看：①以深圳低空智能融合基础设施建设项目一期工程为参考，基建平台建设费用约 5 亿/示范区，短期 20 个示范区规模达 100 亿，全国来看规模有望超过 300 亿；②贵州都匀 A3 级通用机场（总投资 3000 万元）和启德通用航空机场（总投资 5 亿元）参考，通用机场 中直升机场/跑道型机场平均投资额为 3000 万/5 亿元，据民航新型智库，2023 年末全国 451 个通用机场，2030 年预计达到 2058 个，新增约 1600 个，按照现有直升机场和跑道型机场 数量比例估计，二者分别新增 1000/600 个，规模可到 3300 亿，短期建设规模预计占六成， 约 2000 亿；③据各地低空发展政策，我们估计全国长期起降点建设量 6800 个，短期 4000 个，大中小型数量比例 1%/33%/66%，据 IDEA 专家测算，大型起降枢纽投资在 2000 万到 5000 万之间，中型起降场投资在 1000 万到 2000 万之间，小型起降点投资在 100 万以内， 预计这部分投资规模短期近 250 亿，长期超 400 亿。综上，低空前期服务业务市场规模短期 超 2300 亿，长期超 4000 亿，其中通用机场和起降点建设占比较重，辅助类基建次之，规划 设计业务相对规模较小，但可更快拿到市场红利。
前期规划设计单个订单规模较小但落地较快，中长期预计全国市场规模有望超 40 亿。从规 划设计板块来看，业务主要涉及规划设计、政策咨询、标准制定、航线规划等。不同等级 城市相关投资规模存在较明显差异，根据各地招投标情况判断，直辖市/副省级城市以区为 单位编制较多，预算较高，其他地（县）级市更多以市为单位开展规划设计。据我们对全 国各地方低空政策的梳理，已经披露政策规划的区域中包含 5 个直辖市/副省级城市，分别 是重庆、广州、深圳、成都、南京，这类地区的低空规划设计费用标准大概在 200 万/下辖 区，政策咨询/标准制定约 150 万/下辖区，航线/起降点规划在 150 万/下辖区，上述地区下 设约 69 个行政区，合计规划设计费用约 4 亿元。此外，其他披露相关的地区有湖南、福建、 安徽、广西、辽宁、黑龙江、河南、西藏 8 个省（自治区）和芜湖、苏州、珠海 3 个地（县） 级市，这类地区的低空规划设计费用我们按照 200 万/市，政策咨询/标准制定 150 万/市， 航线/起降点规划在 150 万/市的标准测算，合计规划设计费用约 5 亿元。若放眼全国，直辖 市/副省级城市共有约 213 个下设行政区，其他地（县）级市 666 个，合计近 45 亿元。综 合来看，规划设计业务短期市场规模在接近 10 亿元，若推广到全国，长期市场规模可达 44 亿，按上述测算中长期总市场规模约 4000 亿元计算，取费率在 1.23%左右，与现有勘察设 计行业取费率较为一致。
深圳是低空经济政策及基础设施建设的先行示范城市，目标 2035 年低空经济产业产值规模 突破 2000 亿元。深圳于 2023 年发布《深圳市低空支持低空经济高质量发展的若干措施》， 针对低空经济发展提出了 20 条支持措施，单项最高奖励达 5000 万元。2024 年深圳率先在 全国推出首部低空经济法《深圳经济特区低空经济产业促进条例》；同年 10 月，深圳发布 《深圳市综合立体交通网规划方案（2024—2035 年）》，其中提到要加快建设涵盖医疗救护、 交通救援等功能的超 100 处公共服务类起降点，2025 年建成 1000 个以上低空飞行器起降 点，到 2035 年低空经济产业产值规模突破 2000 亿元。11 月深圳发布《深圳市低空基础设 施高质量建设方案（2024-2026 年）》，提出到 2026 年，深圳将建成 1200 个以上低空起降 设施。在深圳市政府的大力推动下，深圳各区也接连制定并发布支持低空经济发展的相关 措施。 以深圳宝安区为例，其 2023 年 7 月就出台了《深圳市宝安区低空经济产业创新发展实施方 案（2023-2025 年）》、《深圳市宝安区关于促进低空经济产业发展的若干措施》，并于当年 10 月将低空经济纳入深圳“20+8”产业集群。根据其提出的“1+3+N”发展格局和行动计划， 将在深中通道门户区谋划建设低空经济未来中心，并在深中通道门户区、燕罗片区、大铲 湾片区分别规划布局低空经济总部集聚区、低空经济制造产业集聚区和公共服务中心，以 及 N 个应用场景和基础设施；到 2025 年，网格化布局 100 个以上低空飞行器起降平台， 开通 50 条以上无人机航线。
宝安交通集团牵头承接了低空智能融合基础设施建设、低空场景应用示范、产业能级拓展、 产业生态培育等方面的基础设施项目建设和运营。2023 年 12 月 26 日，全国首个标准化建 设的城市空中交通运营示范中心在深圳宝安落成，包括起降坪、机库、指挥调度中心、候 机区、游客服务中心等，项目建成后由明澜低空公司和亿航智能合作运营城市空中交通业 务。2024 年 5 月 6 日，宝安低空经济产业公共服务中心揭牌，同步启用无人机系统应用测 试基地，力翎(深圳)航空有限公司(德国 Lilium)、深圳市圣翔低空科技有限公司、成都浩孚 科技有限公司等 10 余家单位意愿进驻，初步形成低空经济产业聚集效应。2024 年，宝安 将以燕罗工业园为载体，全力打造覆盖技术研发、生产制造、运营保障等多元业态的宝安 首个低空经济产业园，新增设备房、连廊、电梯等园区配套设施，进一步完善园区配套服 务，活化现有产业空间，为低空经济领域的机构和企业提供展示和办公的空间。
11 月 5 日深圳市低空经济基础设施高质量建设启动会召开，会上深圳发改委预计 2024-2026 年深圳低空设施投资额有望达 120 亿元以上，“十五五”期间可达 200 亿元以 上。参考宝安区的低空基建规划及投资额，并结合我们前文对低空经济规划设计和基础设 施建设的市场规模测算，我们假设每个区的低空经济规划咨询投资额为 200 万元/次/年，低 空飞行器起降点投资额为 500 万元/个，低空飞行服务管控平台投资额为 7000 万元/区，结 合深圳市 2026 年建成 1200 个以上低空飞行器起降点的目标，我们测算到 2024-2026 年深 圳市（10 个区）的低空经济规划咨询/起降点/服务管控平台的市场规模有望超 70 亿元。
民航工程设计资质稀缺，地方性设计国企有望受益。目前国内工程设计民航行业资质稀缺， 拥有资质的企业能够享受相对的市场优势和经济红利。根据全国建筑市场监管公共服务平 台数据统计，目前全国具有工程设计民航行业甲级资质的企业共有 3 家，分别是民航机场 规划设计研究总院有限公司、上海民航新时代机场设计研究院有限公司、民航机场建设集 团西南设计研究院有限公司，此外具有乙级资质的企业 17 家，集中分布在北京和广东省。 在前期规划咨询业务领域，具备民航相关经验的设计院将有机会承接政府低空经济相关产 业研究等相关规划政策咨询项目，核心优势体现在区位优势和专业资质，依托属地优势和 项目经验，抢占业务先机。
深圳城市交通规划重要支柱，全国化及全球化布局加速
新签合同稳健增长，逐渐完成数字化转型。公司 2020-2022 年新签合同额 11.66/14.75/17.23 亿元，2021 和 2022 年同比+26.5%/+16.8%。2023 年新签合同总额 17.3 亿元，与 2022 年基本持平，我们预计主要受传统规划设计新签下滑影响，而大数据软件与智慧交通新签 合同有望保持增长。从新签合同结构看，2022 年公司新签合同 28%为规划咨询业务，24% 是工程设计与检测业务，大数据软件与智慧交通业务占比最高达 48%，公司在 AI+、数字 化等技术高速发展的背景下积极调整战略目标，优化业务结构，着重发展大数据软件与智 慧交通业务。据公司公告，2024 年上半年公司新签合同额 9.9 亿元，同比增长 104%，其 中智慧新基建相关项目合同占比过半。
规划咨询是公司传统强项，深度参与深圳市整体交通规划。规划咨询是公司传统主要业务， 业务内容为制定适宜城市交通发展的目标和策略，提供各类交通设施建设发展的方案建议。 业务类型包含“战略政策及综合规划”和“城市与交通专项规划”两种，公司标杆项目包 括深圳市整体交通规划、深圳市城市交通白皮书、深圳市综合交通“十二五”&“十三五” &“十四五”规划等。2021-2023 年公司规划咨询业务收入分别为 5.2/5.1/5.1 亿元，近 3 年业务规模保持稳定，24H1 规模咨询业务收入同比下滑 31.3%至 1.3 亿元，主要系公司业 务结构转型，传统规划咨询业务规模有所下降。
具备全行业完备资质体系，立足深圳服务全国。公司拥有公路、水运、房建等 10 大类资质， 包括城乡规划甲级、市政道路设计甲级等，同时也是深圳市交通行业唯一的政府强制性检 测平台，承担深圳市 80%以上的重大交通建设项目工程质量检测工作，拥有行业认证最高、 最全的资质体系。深圳是公司业务主要发展地，经过二十多年深耕，公司已成为深圳市交 通道路规划重要支撑企业，同时公司业务向全国发展，业务覆盖全国 30 个省市、160 余座 重点城市，形成了以深圳为总部，华南、华东、西南、华北四大区域事业部及 13 家数字科 技公司协同发展的全国化布局。2022 年公司收购南京城交院 61.48%股权，2023 年南京城 交院收入/净利润占比分别为 6.5%/8.5%。公司协同南京城交院设立南京智慧研发与推广中 心，形成深圳+华东两大研发中心支撑全国智慧业务交付，有望进一步加强公司在省外尤其 是华东地区的业务拓展能力及市场竞争力。同时，公司成立国际业务部，2024 年 1 月公司 与阿布扎比智慧城市合作项目及共建的创新实验室签约，中东、东南亚等海外市场逐步实 现突破。
大数据产品渐成体系，打造智慧交通标杆项目
大数据及智慧交通业务快速发展，新一代解决方案充满潜力。公司大数据软件及智慧交通 业务主要为“交通大数据决策支持平台”软件产品的开发和销售、系统集成及运维管理。 经过多年沉淀，所提供业务已覆盖智慧交通全产业链。因应国家政策与发展趋势，公司逐 渐优化业务结构，重点发展此类业务，该业务新签合同额大幅增长。2020-2022 年大数据 软件与智慧交通新签合同由 2.8 亿元上升至 8.4 亿元，年复合增长率 72%，2023 年以来继 续维持较快增长，24H1 智慧新基建相关项目合同在总新签合同中占比超过一半。收入方面， 2021-2023 年该业务收入由 2.8 亿元快速增长至 5.8 亿元，收入占比也由 24.4%逐年上升至 40.8%。24H1 公司大数据软件及智慧交通收入同比增长 10.1%至 2.6 亿元，收入占比进一 步提升至 55.2%。
定制化大数据决策支持平台，配套系统集成与运维管理。公司大数据与智慧交通业务的核 心是“交通大数据决策支持平台”，可以拆分为四个层级。第一层是数据底层，将多源数据 接入平台，方便统一管理运用。第二层是 TransPaaS 通用平台，通过仿真模型提供面向交 通场景下的标准数据治理与算法服务，是各软件应用模块的基础。第三层是成型软件产品， 应用场景包括规划决策、运输监管和交通管控，可以实现道路情况多维度实时监测预警， 道路设备接入、管理，和对城市路网进行历史分析及态势推演等功能。第四层则是定制化 应用 APP，根据客户的不同需求，基于已有的通用平台和成型的软件模型进行二次开发。 新一代智慧交通系统 TransPaaS 平台是支撑地空一体交通系统统筹建设及运营的数字底座， 为城市开展多元共治、跨领域协同治理等提供统一的数字化智能治理平台。公司持续迭代 TransPaaS3.0，形成‘规-建-管-养-运-服’六位一体业务为支点的业务规则互馈、数据流 程互通、自主进化交通系统。AI 底座已支持超过 15 类、2100 多个交通孪生数据接入，融 合基础设施、感知设备、运载工具等 3 大类 24 小类基础孪生体管理，可实现人、车、路、 V2X 设备的一体化数字仿真还原。
积极拓展业务领域，承接多个标杆项目。公司以“深圳标杆+全国化复制+国际输出”模式 积极布局业务，承接了成都交投交能融合虚拟电厂管理平台、深圳北站交通综合整治一期 工程等多个标杆项目，其中深圳北站整治项目公司提供从规划、设计到施工全过程伴随式 服务，有效保证了规划意图在工程设计、施工等各阶段的精准传递，实现了枢纽和道路整 体运行效率提升 20%以上，投诉率下降 50%以上，切实提升了乘客的出行体验。
联手头部互联网企业，AI+交通赋能打造智慧城市。公司与头部互联网企业合作，融入 AI、 云计算、物联网等技术，全面构建智能交通体系，助力打造智慧城市，2022 年先后与腾讯 云计算，华为签订战略合作协议。同年，公司与华为等组成联合体共同承接“深圳市交通 运输一体化智慧平台一期”，该项目金额 9.74 亿元，是全国首个城市级、覆盖海陆空铁全 领域的智慧交通大脑，支持 2 万路设备接入并预留 10 万路设备连接能力。另一标杆项目“智 慧宝安交通提升工程二期”由公司与腾讯云联合体中标，通过智慧工程与应用平台建设， 实现智慧赋能，公司负责该项目的外场设施建设、配套工程建设及智慧应用平台建设的交 通规划建设、交通综合治理、运输安全监管、设施健康监测部分，该项目合同金额 2.2 亿元， 系公司大数据软件与智慧交通的标杆项目之一。
前瞻布局城市“低空+”及“车路云一体化”，有望率先受益于行业红利
牵头深圳车路云一体化基础设施建设，联手华为打造坪山区智能网联示范平台。公司 2016 年开始自研智能网联云控平台及智慧信控路口等核心技术，多年来持续参与智能网联政策 法规、智能网联测试场建设及无人驾驶公交运营服务等，支撑深圳申报全国“车路云一体 化”应用试点新样板。自 2019 年起强化自动驾驶研发合作，借助行业内高等院校的先进技 术推动项目进行，深圳“智能网联交通测试示范平台”于 2019 年在坪山区选址建设，目标 打造由 5G 引领的智能网联交通测试基地。平台主要满足自动驾驶汽车整车级测试需求，实 现全国首个 5G 场景型、虚拟城市型云仿真，并落地实时预测行车轨迹。公司系坪山区示范 平台土建工程中标公司，该项目合同金额为 1.11 亿元，公司主要负责交通、电气、智慧路 灯、智能化配套、交通监控、交通疏解、绿化等工程建设。
前瞻布局低空经济，深度参与深圳低空规划建设。深圳是全国布局低空经济产业的先锋示 范城市，2023 年深圳出台了支持低空经济高质量发展的若干措施，并于 2024 年率先在全 国推出首部低空经济法《深圳经济特区低空经济产业促进条例》。公司作为深圳交通规划的 核心企业，前瞻布局低空经济，持续服务深圳市级与区级政府部门，开展低空经济规划、 政策制定、产业研究等项目，主导了深圳市南山区、宝安区、福田区等各区的低空起降设 施布局规划及工程建设。早在 2019 年，公司就中标“深圳市低空航行网络方案研究”项目， 其后在 2022 和 2023 年又分别中标“龙华区城市低空试航航路航线设计”和“罗湖区低空 经济发展研究项目”等项目。2024 年公司继续参与了南山区低空航空器起降设施布局规划 及低空空域精细化划设、宝安区低空经济产业服务园及无人机起降场站选址及设计等，面 向各区多元场景低空飞行活动需求，在空域、空间资源紧约束限制下，制定适应发展需要 的低空起降设施布局方案，提出空域精细划设方式与使用规则，保证各类低空飞行活动有 序、安全开展。 2023 年底，公司与粤港澳大湾区数字经济研究院联合承接了全国首个低空智能融合基础设 施建设项目，项目总金额 5.2 亿元，公司基于 CIM 的城市立体空间数字底座，开发可覆盖 全市范围的智能融合系统的软件平台，建设配套的管服中心、数据中心及无人机测试场。
联合发起成立无锡低空经济产业发展科技创新联盟，依托深圳经验向全国拓展低空业务。 2024 年，公司联合 12 家科创型低空经济领军企业共同发起成立无锡市低空经济产业发展 科技创新联盟，致力于在“低空制造、低空飞行、低空保障、综合服务” 四个方面协同推 进科技攻关、技术融合、成果转化、产业升级，群策群力为发展新质生产力提供动能。另 外，公司与无锡市交通运输局、无锡梁溪科技城管理局签约共同筹建“苏南低空经济与数 字城市产业技术研究中心”，将立足无锡，面向长三角地区开展低空数字管服平台建设、低 空基础设施建设和运营服务、低空经济发展全过程咨询服务和数字化交通建设等业务。公 司充分发挥自身技术优势，持续开展更多应用场景、产业链打造和运营模式的探索，推动 低空经济相关产业创新发展。据我们统计，公司累计已中标低空经济相关项目超过 20 个， 项目总金额超过 5 亿元。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
