(一)深耕精密金属零部件领域二十余载，产品主要应用于汽车与电子电器
深耕精密金属零部件领域二十余载，产品主要应用于汽车与电子电器。2002年11月公司前身吉冈精密机械有限公司以日本独资企业的属性成立于江苏省无锡市锡山区，2015年11月完成股份制改造转变为内资企业，更名为无锡吉冈精密科技股份有限公司，2016年4月挂牌新三板，2016年11月被认定为国家高新技术企业，2020年5月进入新三板创新层，2021年6月晋选新三板精选层，2021年11月成为无锡市首家北交所上市公司。
公司专注于铝合金、锌合金精密零部件的研发、生产、销售，产品涵盖汽车与电子电器等零部件，定制化程度较高，主要应用于车身主体结构、车载主机系统、动力及制动系统、电动工具、清洁电器、通讯设备等，
(二)202401-03行业景气度回暖，公司盈利能力有所改善
202401-03行业景气度回暖，公司盈利能力有所改善。2023年公司实现营业收入4.58亿/+14.4%、归母净利润0.43亿29.6%，2024Q1-Q3实现营业收入3.97 亿/+19.2%、归母净利润0.44亿/+36.1%。2020-2021年公司营业收入规模高速增长，包括牧田在内的电动工具客户需求放量，公司深度参与下游应用产品的前期开发，提出对产品结构与功能的修改意见，持续进行自动化技术改造，在后道数控车加工线上引进自动流水线，去毛刺工艺环节引进机器人，生产效率大幅提升。同时为包括康明斯在内的汽车零部件客户输送滤清器等产品，2022年上半年公司汽车零部件业务的营业收入占比首次超过电子电器零部件。2022-2023年受宏观经济下行影响，上海周边地区销售阻力较大，而公司蓄势以待，汽车零部件尤其是新能源汽车零部件产能稳步爬坡，2024Q1-Q3公司汽车与电子电器零部件产品营业收入同比高增，其中电动工具与加热器销售企稳回升趋势明显。2023年公司实现销售毛利率18.6%15.7pct、销售净利率9.3%/5.9pct,2024Q1-Q3实现销售毛利率 21%/+2.4pct、销售净利率11.1%/+1.4pct。近年来公司销售毛利率与净利率有所下降，主要因铝锭等原材料价格上涨，同时新厂房与新设备的陆续投入导致折旧等固定成本抬升，2024年前三季度该情况已有好转。
(三)股权相对集中，武汉与烟台子公司体量较大
股权相对集中，武汉与烟台子公司体量较大。截至2024年9月末，公司前十大股东合计占总股本比例73.9%，股权相对集中。董事长周延先生及其配偶张玉霞女士合计持股63.7%，为公司的实际控制人，张钊先生、刘惠娟女士、周斌女士分别为周延先生的岳父、岳母、姐姐，为其一致行动人,合计持股7.5%,公司的机构股东持股均不到1%。吉冈精密拥有直接持股的全资子公司7家,业务涵盖铝铸件生产、对外投资、新能源设备制造等，其中武汉与烟台子公司体量较大。
据国家统计局发布的《国民经济行业分类》(GB/T4754-2017)，公司隶属于“C33金属制品制造业”中的“C3311金属结构制造业”。精密金属零部件上游为各类钢材及铜合金锭、铝合金锭、锌合金锭等，部分产品还可能涉及钼、镍、铬等稀有金属，辅料主要包括锆砂(粉)、莫来石、蜡、硅溶胶等，总体而言竞争较为完全，短缺风险小。中游生产需经过铸型制备、熔炼浇注、冷却凝固、去除浇口、整形修磨等一系列工序，其中精密压铸是发展较快的金属热加工成型方式，通过精密压铸所生产的金属零部件通常具有材质轻巧、耐磨耐高温、热电导优良、外表美观、节能高效等优点。下游广泛应用于汽车制造、家用电器、电动工具、通讯设备、消费电子、轨道交通、工业自动化等高精尖制造业领域。
(一)汽车需求稳中有增利好上游零部件，轻量化助推铝合金压铸
汽车需求稳中有增利好上游零部件，国内企业具备全球竞争力。海内外汽车需求稳中有增，新能源汽车渗透率进一步提升。据EVTank、伊维智库统计，2023年全球汽车销量约9.272.5万辆/+11.9%，新能源汽车销量约1,465.3万辆/+35.4%。据中国汽车工业协会统计，2023年国内汽车销量约3,009.4万辆/+12%，约占全球的32.5%，2024年1-10月约2,462.4万辆/+2.7%，2023年国内新能源汽车销量约949.5万辆/+37.9%,约占全球的64.8%,2024年1-10月约975万辆/+33.9%“金九银十”下销量续增。据海关总署数据,2023年国内汽车(含底盘)出口约522万辆/+57.2%.首次超越日本成为全球第一大汽车出口国，2024年1-10月约528.5万辆/+24.7%。
大规模设备更新与消费品以旧换新不断加码，汽车领域集中受益。2024年3月，国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，提出到 2027年，工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上，其中报废汽车回收量较 2023年争取翻番，二手车交易量较2023年增长约45%。2024年4月，商务部等7部委发布《汽车以旧换新补贴实施细则》，明确到2024年末对个人消费者报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日前(含当日)注册登记的新能源乘用车，并购买纳入工信部《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》的新能源乘用车(补贴1万元)或2.0升及以下排量燃油乘用车(补贴7.000元)，给予一次性定额补贴。2024年5月，财政部下达2024年汽车以旧换新补贴中央财政预拨资金预算。中央与地方总额约112亿，项目缋效的数量指标要求2024年报废汽车回收数量达378万辆。2024年7月，国家发改委、财政部发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》,提高汽车报废更新补贴标准，在此前《汽车以旧换新补贴实施细则》的基础上，个人消费者报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日前(含当日)注册登记的新能源乘用车，并购买纳入工信部《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》的新能源乘用车，补贴自1万元提高至2万元，购买 2.0升及以下排量燃油乘用车,补贴自 7,000元提高至1.5万元。据商务部数据,截至 2024年11月18日24时，全国汽车报废更新与置换更新补贴申请均突破200万份。
轻量化大考在即，铝合金铸件最具性价比。汽车轻量化技术旨在保证汽车刚度、强度、NVH与安全性能的基础上，尽可能降低汽车整备重量，以实现节能减排。据孙建亮等《汽车轻量化材料及连接技术现状分析》数据，汽车每减重10%，油耗减少6%-8%，尾气排放减少约6%，转向力减少约6%，制动距离缩短约5%，每百公里加速时间缩短约8%，轮胎寿命延长约 7%，材料疲劳寿命延长约10%。据范子杰等《汽车轻量化技术的研究与进展》数据，汽车每减重100kg，每百公里油耗减少0.3-0.5L，对应二氧化碳排放8-11g。
在国内“双碳”、海外例如美国CCA政策欧盟CBAM法案加速推进的环境中，作为汽车实现节能减排的重要路径，轻量化趋势不可逆。同时新能源汽车“电池、电机、电控”的“三电”系统受电池能量密度制约，本身重量就有所增加，这使得轻量化需求更为迫切。据中国汽车工程学会组织编制的《节能与新能源汽车技术路线图2.0》,关注多材料混合应用背景下国内自主轻量化技术开发与应用体系构建，目标到2025年燃油乘用车与纯电动乘用车整车轻量化系数较2020年分别降低10%与15%,大考在即,到2035年燃油乘用车与纯电动乘用车整车轻量化系数较 2020年分别降低25%与 35%。
汽车轻量化主要分为材料、结构、工艺三大方向，其中材料轻量化是基石。材料轻量化包括高强度钢、铝合金、镁合金、碳纤维复合材料等，据枣复材公众号数据，高强度钢主要应用于前防撞梁、ABC柱加强件、门槛梁、车门防撞梁、车顶横梁等部位，较普通钢铁平均减重 20%-30%，成本约为普通钢铁的 1.5倍，铝合金主要应用于发动机罩、缸体缸盖、翼子板、行李厢盖、车门、轮毂等部位，部分高端车型已完全应用至车身,较普通钢铁平均减重30%-50%,成本约为普通钢铁的 2-5倍，镁合金主要应用于方向盘骨架、仪表盘骨架、座椅骨架、转向节、变速箱壳体、离合器壳体等部位，较普通钢铁平均减重40%-55%,成本约为普通钢铁的 2-5倍，碳纤维复合材料主要应用于头盖、引擎盖、中控台、尾翼、进气歧管、装饰条等部位，较普通钢铁平均减重40%-60%，成本约为普通钢铁的5倍以上。总体而言，各轻量化材料的减重效果与成本正相关，目前铝合金的综合性价比最高，且在安全性、可再生性、工艺成熟度等方面也具有比较优势。
据国际铝业协会(IAI)数据，预计2025年国内乘用车整体单车用铝量约187.1kg，其中燃油车约179.8kg、纯电动车约226.8kg、混合动力车约238.3kg，2030年国内乘用车整体单车用铝量约 242.2kg，其中燃油车约222.8kg、纯电动车约283.5kg、混合动力车约265.2kg。据中国汽车工程学会组织编制的《节能与新能源汽车技术路线图1.0》，目标到2025/2030年国内汽车单车用铝量超 250/350kg。按加工方式细分，据陈龙《高真空压铸汽车减震塔的热处理工艺研究》数据，汽车用铝合金材料中最常见的为高压铸造，占比约55.1%，普通铸造次之，占比约25.7%，其余的轧制、积压、锻造占比分别约8.9%、8.6%、1.7%，高压铸造因其加工效率高、成品壁薄等特点，在车身中的应用与日俱增。此外，汽车轻量化还可通过形状、尺寸、拓扑等结构优化与热成型、液压成型、激光拼焊、一体化压铸等工艺改进加以实现。
(二)电动工具订单修复，无绳化替代加速
电动工具订单修复，竞争格局相对稳定。电动工具是以小功率电动机或电磁铁为动力，通过传动机构驱动工作头的一种机械化工具，具有结构轻巧、携带方便、功能多样、低值易耗、量大面广的特点,能够极大地减轻劳动强度,提升工作效率。与清洁电器类似,电动工具行业同样历史悠久,最早诞生于19世纪末的欧洲，历经百余年的发展，产品品类已有数百种，按技术要求可分为工业级、专业级、DIY家用级，按供电方式可分为交流(有绳)与直流(无绳)。电动工具上游为黑色与有色金属(钢、铜、铝、镍、锌等)、塑料粒子、树脂漆包线等材料与电池、电机、电控、齿轮等部件，下游应用于航空航天、汽车船舶、金属与木材加工、建筑园林、道路桥梁、水利工程、装潢装饰等领域。
据中商产业研究院、贝哲斯咨询数据，2023年全球电动工具市场规模约399亿美元/+4.7%,预计2024年将达430亿美元/+7.8%,2029年将达655亿美元,未来6年CAGR=8.6%。2022-2023年受俄乌冲突、欧洲能源危机、国际通货膨胀等因素影响，全球电动工具需求增速有所放缓，2024年前三季度海外大客户去库存进程基本结束，相关采购订单逐步恢复至常态。国内方面据艾媒咨询数据，2023年国内电动工具市场市场规模约200.8亿/+6.4%，预计2027年将达259.6亿，未来4年CAGR=6.6%。据CIB调查服务公众号数据，全球电动工具消费集中在北美、欧洲、亚太地区占比近 90%，而生产则主要依赖中国、日本、美国、德国、意大利五国，竞争格局相对稳定，2022年 Stanley Black&Decker(史丹利百得)、TTI(创科实业)、Bosch(博世)、Matika(牧田)、STIHL(斯蒂尔)是全球电动工具企业销售额的Top5，CR5近60%。国内电动工具企业早期普遍采用 OEM/ODM模式与外资合作，随着配套产业链不断完善，国产品牌开始崭露头角，例如泉峰控股、东成，也有 2%以上的市占率，国内电动工具门店主要分布于广东、江苏、山东、浙江、河南等东部沿海省份,2020年以来国内部分厂商借势疫情,积极出海搭建自有品牌网络,取得较高认可度。
(三)国内清洁电器增长空间广阔，蒸汽拖把迎合国人需求潜力巨大
清洁电器历久弥新，国内全球占比不足10%增长空间广阔。清洁电器行业历史悠久，全球来看从19世纪下半叶便已问世、20世纪初完成市场化的吸尘器，到20世纪末21世纪初强势加入的扫地机器人与蒸汽拖把，到 2010年后自清洁解放双手的擦窗机器人、拖地机器人、洗地机、电动拖把等，产品迭代与进化始终围绕简化清洁步骤与提升便捷度展开。2020-2021年清洁电器行业外部受益于疫情导致的居家生活态势，内生进行了激光雷达、视觉避障、全功能基站等设计创新，体量显著扩张。2022年以来宏观经济增长的不确定性给可选消费属性较强的清洁电器行业带来挑战，业内企业普遍通过成本优化、定价调整等手段吸引更为广泛的消费者群体，同时进一步加大研发投入，维持市场竞争力。
据IDC数据，2023年全球清洁电器市场销售额约560亿美元，其中扫地机器人与洗地机占比超 30%，分品类看，据GfK数据，2023年国内扫地机器人与洗地机的渗透率冠绝全球(北美地区样本缺失)，分别约36%与41%，扫地机器人在俄罗斯与拉丁美洲的渗透率也超过 30%，而洗地机在全球其他地区的渗透率不足20%，此外亚洲发达国家对推杆吸尘器较为偏爱，渗透率约58%。国内方面据奥维云网数据,2023年国内清洁电器全渠道推总零售额约344亿/+6.8%,约占全球的8.7%增长空间广阔，零售量约2.534万台1-0.5%,其中的典型品类,扫地机器人全渠道推总零售额约 137亿/+10.5%，零售量约458万台/+3.9%,洗地机全渠道推总零售额约122亿/+22%，零售量约 505万台/+45.1%。预计 2024年国内清洁电器全渠道推总零售额将达379亿/+10.2%,零售量将达 2,803万台/+10.6%。2024年上半年清洁电器国内线上零售额排名前三的企业为追觅科技、添可、科沃斯,分别拥有约18%、16%、12%的份额，零售量排名前三的企业为追觅科技、添可、美的集团，各自拥有约8%的份额，云鲸智能、追觅科技、友望零售额与零售量增速均较快。
蒸汽拖把集中度较高，迎合国人需求潜力巨大。蒸汽拖把通过产生高温高压水蒸气，以清洁地板、瓷砖、玻璃等各种硬表面，消毒杀菌、去污去渍功效显著，且通常无需使用化学清洁剂，安全环保。蒸汽拖把大致可划分为锅炉型、基本一体型、吸拖一体型、可拆卸多功能型等，上游为塑料、不锈钢、铝合金、铜合金等材料，其中塑料主要用于拖把头、蒸汽发生器的内里，不锈钢与铝合金主要用于蒸汽发生器的外壳、支架，铜合金主要用于蒸汽管道，下游则涉及家居、办公、医疗、酒店、工业等环境。
据 QY Research 数据，2023年全球蒸汽拖把销售额约 27.4亿美元/+8.9%，预计 2028年将达43.5亿美元，未来5年CAGR=9.6%。以家居环境为例，与欧美国家使用地毯、日本使用榻榻米相比，国内使用地板、瓷砖的倾向更强，因此拖地频率更高。据辰宇信息咨询数据，全球蒸汽拖把核心厂商包括 Shark(鲨客)、Karcher(卡赫)、Bissell(必胜)、史丹利百得、SALAV(贝尔莱德)、创科实业、HAAN(韩京姬)、Euroflex(欧飞)、德尔玛、苏泊尔等，2023年CR5>60%,行业集中度较高，其中 Shark 的市占率超 20%份额居首。分区域看，北美贡献了全球超 30%的产量，欧洲与中国合计约45%。
(一)产能与研发向汽车零部件倾斜，工艺难点逐个击破
产能与研发向汽车零部件倾斜，工艺难点逐个击破。公司北交所上市募投项目“年产2,900万件精密机械零部件生产线智能化改造”总投资约1.5亿，截至2024年6月末实施进度约85.5%,预计2024年末达产后每年将新增汽车零部件800万件、电动工具零部件700万件、通讯器材及加热器400万件、办公自动化零部件400万件、LED照明灯具产品100万件、纺织机械零部件500万件、模具150付的产能。同时令募投项目有所延期的，位于无锡市锡山区东北塘街道的新工厂总投资约 3.1亿，用地面积约32.5亩，建筑面积约4.6万平方米，已运营近2年，每年贡献新能源汽车零部件、清洁电器用蒸汽发生器、5G通讯配件、精密机械零部件9,000吨与模具500套的产能。2023年公司研发费用率4.3%1-0.2pct，在研项目包括“高压过滤器铝罐底座”、“齿轮箱壳体衬套设备”“新能源汽车长管柱测漏互换设备”，均处于设计阶段。截至2024年6月末，公司共拥有163 项专利，其中发明专利11项。
公司零部件可直接影响终端产品的整体稳定性、表面平整度、同心度、回转数等关键指标，因此客户对该类零部件性能要求较高，对厂商研发能力把关较严。通常情况下，公司对客户提供的零部件图纸加以改进，通过调整核心参数或结构设计等提高产品直通率、降低损耗、提升性能。当部分客户未提供图纸，仅表明零部件构想、概念图或功能性要求时，公司亦可结合相关产品工艺与开发经验，从零开始为客户探索自模具开发到批量生产再到后续升级的解决方案，增强客户粘性。例如汽车零部件中孔隙率是核心工艺难点，汽车金属零部件需保障2mm加工余量与6mm 壁厚，同时在实现表面无气孔的前提下降低不良率，公司对材料物理特性有较深的见解，通过特殊的除气除渣工艺，达到针孔度、含渣量、结晶度同为一级的要求，公司对模具做出前模顶出设计，令模具模芯承受更高压铸力，防止产品粘连，将不良率降至3%以下。针对新能源汽车，公司自研并取得发明专利的长管柱气密性测试装置，被用于转向器管柱的生产检测，多次直接参与客户产品端的结构设计。又例如电动工具零部件中，平衡精度、出模率、经济性是核心工艺难点，公司取得图纸后通过调整产品结构、尺寸、连接方式参与设计，并相应调整模具进料口与内部腔体结构提高直通率，再经3次以上试制，将加工精度提升至士0.02mm以内。2023年公司荣获“铸造工程”行业品牌推进委员会颁发的《第四届中国压铸件生产企业综合实力50强》荣誉，第二届中国汽车轻量化铝镁应用高峰论坛组委会授予公司“优质铸件奖”，参与中国铸造协会与中国汽车工程学会的汽车压铸件空隙率测定方法标准制定。
(二)深度绑定核心客户，细分领域持续开拓
深度绑定核心客户，细分领域持续开拓。公司主要客户涵盖Mando(万都)、Broze(博泽)牧田、GMB(吉明美)、三立车灯、东成、科沃斯、BorgWarner(博格华纳)、A.0.史密斯、立讯精密、法士特、博世、Cummins(康明斯)、Prospira(普洛斯派)、华工高理、富士康等海内外知名企业，部分客户与公司深度合作已有十余年。
2024年前三季度无锡工厂方面，应用于比亚迪发动机的节能减排阀体销量高增，应用于吉利汽车的端板、应用于红旗与北汽车型的转向壳体均进入量产，新开发的通用件清器亦启动小批量生产，武汉子公司方面，应用于比亚迪、蔚来、理想等车型的电池包加热器与应用于长城、东风新能源车型的转向器电机壳体均销量高增，应用于丰田车型的车灯散热器与应用于东风、吉利车型的车载红外摄像头壳体均进入量产，烟台子公司方面,供应富士康的相关产品进入量产。2023年公司成为客户美联桥的年度优秀供应商并荣获最佳质量奖。公司持续开拓细分领域,新客户不断涌现,2021-2023年公司前五大客户的销售额占比逐年下降，减轻单一大客户依赖。
(三)购买帝柯国际三家子公司，欧美市场蓄势待发
购买帝柯国际三家子公司，欧美市场蓄势待发。2024年5月，公司与维尔京群岛子公司拟以7.650万自有资金，购买 DakokoInternational(帝柯国际)旗下3家全资子公司帝柯精密零部件(平湖)有限公司、帝柯贸易(平湖)有限公司、DakokoEuropaGmbH(帝柯贸易(德国)有限公司)100%的股权。帝柯精密零部件(平湖)有限公司为产品制造工厂，从事轴、销、线壳、精密轴衬等汽车零部件、电动工具零部件的生产与销售，所生产的产品主要销售给帝柯贸易(平湖)有限公司，再由帝柯贸易(平湖)有限公司将其转销给帝柯贸易(德国)有限公司，帝柯贸易(德国)有限公司则负责承接欧洲客户订单，并向帝柯贸易(平湖)有限公司提出需求。公司与帝柯国际均拥有汽车零部件与电动工具主业，在竞争加剧、头部集中趋势确定的情境下，作为追赶者角色的个体体量难以通过自身的经营积累实现跨越式提升，帝柯国际已在欧洲建立了公司目前紧缺的客户群关系与技术团队，而公司的产能基础、融资渠道、非欧客户服务经验亦可为帝柯国际的发展提供关键助力，预计协同效应将较为明显。2023年帝柯国际实现营业收入0.57亿/+14.3%，约占公司同期的 12.4%,归母净利润达到 0.1亿/+13.1%,约占公司同期的 22.2%,销售净利率16.8%10.2pct较公司同期高出 7.4pct。截至 2023年末，帝柯国际资产总计0.64亿/+15.8%，约占公司同期的10.4%，所有者权益总计0.52亿/+22.8%，约占公司同期的11.5%。同时2024年5月，墨西哥子公司在圣路易斯波多西州完成登记注册,预计将投资2,090万美元分两期建设汽车零部件生产基地。一/二期建成后每年将新增80/70万套汽车零部件的产能。
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