回顾 2024 年工业硅全年行情，工业硅价格下跌趋势较为明显，主要矛盾集中在供应端供应压力骤增，期间供需错配下，出现周期性的反弹机会。不过整体还是以单边下滑行情为主。分阶段来看： 2024 年年初，下游补库需求结束后行情进入到下行通道，“高库存+弱需求”问题凸显，加之仓单进入集中注销逻辑，仓单流入现货市场，期货价格持续下行，期现市场整体低价货源充足，而需求释放也不及预期。叠加宏观影响加剧下行速度。春节后，季节性的成本塌陷预期，西北新疆硅厂逐步复产加剧市场高库存压制价格。叠加下游多晶硅价格持续负反馈，需求疲软下，盘面走到三月末刷新低，需求预期被证伪。4 月行情已低至南北硅厂成本线，即使进入到丰水期，但开工积极性也受制利润约束。
进入 5 月至中旬，随着政策、开工、边际产能、以及资金评估后处于低估状态，随着宏观环境以及政策影响后，在情绪面的带动下，盘面持续上行，多数硅厂也逐步跟进套保操作，为后续生产锁定利润。6 月进入丰水期后，西南开工逐步抬升，供应端持续放量，加之下游检修消息发酵，与此同时，资金止盈离场，盘面再次进入下行通道。 7 月后，西南生产成本线下移后，高开工下供应端矛盾凸显，整体维持高供应格局，叠加丰水期的开工性价比较高，西南地区硅厂至七月底开工率达到年内最高水平。在需求减产不断发酵，需求持续负反馈下，市场悲观预期蔓延，硅价持续下行。8 月受到宏观影响下，商品情绪以及工业硅基本面仓单高压现实，下游需求驱动不足，多重因素叠加下，硅价再次破万创新低。进入 9 月，美联储降品以及国内改策的增量政策预期，10 月光伏行业多次召开会议，呼吁行业合规竞争防止内卷，下游光伏政策预期频繁发酵，市场信心提振，硅价反弹，但现实矛盾存在下，硅价反弹高度有限。叠加国外宏观与国内政策预期扰动较强，盘面盘整运行为主。11 月，枯水期预期减产，西南减产基本完成，11 月缩量明显，但与此同时西北增量将弥补掉部分缩量， 叠加新旧仓单的压力仍存。需求根据下游排产以及西南减产情况测算，11月多晶硅对硅元素需求减少，工业硅盘面再次承压震荡区间运行。
2.1 电力成本占据主导地位，枯水期电价上移明显
根据工业硅的冶炼成本构成中看，电价占比将近 40%，是所有原料成本中占比最高的，其次还原剂和电极，三者合计占比总成本超 70%。从电力成本来看，西南电价具有明显的季节性变化规律，枯丰水期电价执行价差区间（0.2 元/kwh-0.25 元/kwh），成本上涨（1820-3250元/吨）。就近两年出现缺电现象，根据年初昆明电力交易中心测算，2024 年，预计云南电力电量“双缺”局面仍将持续。预计全年电量缺口约 270 亿千瓦时，最大电力缺口达750 万千瓦。不过近年来随之新能源电力---光伏上网的推进，云南四川地区的电价政策也有所调整，例如根据云南省发改委的通知，从 2024 年 1 月 1 日起，光伏项目的月度上网电量有一定比例得到了补贴，这降低了企业的实际电价成本。 根据云南省发改委通知：2024 年 1 月 1 日-6 月 30 日全容量并网的光伏项目月度上网电量的65%、7 月 1 日-12 月 31 日全容量并网的光伏项目月度上网电量的55%在清洁能源市场交易均价基础上补偿至云南省燃煤发电基准价。按照清洁能源市场规则进行交易和结算，上网电价超过清洁能源市场均价的部分由全体工商业用户按用电量等比例分摊。那么电力折算公式为：
2024/01/01-2024/06-31：光伏上网电价=云南省燃煤发电基准价x65%
2024/07/01-2024/12/31：光伏上网电价=云南省燃煤发电基准价x55%
举例：云南当地脱硫煤目前标杆上网电价为 0.3358 元/度，按云南燃煤标杆上网电价为0.3358元/度电+清洁能源市场交易均价 0.2700 元/度进行测算，那么云南电力中心收购的综合电价：2024年上半年上网综合电价为 0.31277 元/度；2024 年下半年上网综合电价为0.30619 元/度。从上述的综合电力中心的上网电价来看，整体电价有降幅但不大，且对于工业硅冶炼行业来看，企业实际购入的电价虽有补偿，但需要承担超过清洁能源的市场均价按比例分摊的部分，然而，实际平均上网电价为 0.2950 元/kwh，较之前预测的 0.322 元/kwh 有较大差距，这直接影响了项目的盈利情况。综合下来能源电力的交易还未完全为企业成本带来降本的效果了，反而电力购入的压力仍较大，这也与今年西南地区整体价格同比都呈现上调的情况一致。随着 11 月枯水季的来临，云南和四川的电价都有不同程度的上调，成本支撑进一步夯实。截至 11 月，云南 2024 年整体电价均上升 0.16 元/kwh，四川结算电价在0.45-0.48 元/kwh，上涨0.11 元/kwh；新疆结算电价 0.37 元/kwh，尚未有明显变化，维持十月水平。随电价成本的提升，工业硅成本提涨 1430-2080 元/吨；随着电价逐渐市场化，电价沿区间上沿甚至突破前些年上浮区间的可能性更大，未来电力改革的推进，各地电价都会有所浮动，整个电力交易价格将缓慢抬升，使工业硅成本抬升至中枢成本之上。
2.2 硅石价格小幅下滑，碳质还原剂表现均不佳
根据百川盈孚硅石价格表现来看，2024 年各地区的硅石价格均有所下滑，其主要原因归咎于硅石整体的供需结构调整，随着去年新疆、内蒙等地的硅石矿增加，整体供应偏宽松，叠加下游工业硅的行情直线受挫，对工业硅压价较为严重。 碳质还原剂方面：根据百川盈孚统计价格数据来看，2024 年宁夏硅煤价格从1960元/吨下跌至 1340 元吨，跌幅达 31.63%。期间硅煤价格出现几次价格抬升波动，主因由于硅煤厂成本支撑较强，不过下游季节性的变动下，需求羸弱再次把价格拉回弱势震荡运行；石油焦价格较为稳定，沿均线 1345 上下波动，波动幅度为 5%。电极方面，硅用普通功率电极价格2024年内也有不同程度走低，年内价格跌幅走低最多的是石墨电极，大直径 1272mm 石墨电极年内跌幅达40%。综上所述，原料方面虽各环节价格 2024 年内均有不同程度小幅走低，但电力成本在总成本中占比趋向更多。且原料部分因年内跌幅实在有限，综合来看，在电力小幅走高影响下，整体云南地区工厂今年生产冶炼成本降幅极为有限。
2.3 低利润高开工持续，产业链利润修复仍需较长时间
今年工业硅的价格同比往年下降 35.65%，利润率在今年第十八周达到最低值（-2.05%），与此同时开工率仍高于往年同期水平。随着枯水季的来临，工业硅成本将会显著抬升，供应压力有望得到一定缓解。不过近年来的原料成本不断压缩，供应过剩下，利润也被强制压缩，目前部分主产区仍维持亏损状态 展望 2025 年，硅企利润的回升主要要看到供需差阙值不断缩小，但是从明年的生产情况来看，原料价格很难有较大的下滑空间，从给给到下游更多的利润。电价方面，我们认为北方电价全年波动较小，全年稳定运行。西南地区仍受季节性枯丰水期的影响，行业利润修复仍需看到供给端改善到合理水平，预计全年硅价仍将围绕成本运行。
3.1 产业格局偏向西北发展，新疆将持续发力
从当下的工业硅产能发展格局来看，近年来我国新增产能发展重心主要向西北地区转移，内蒙和新疆地区集中度较高。根据各公司产能公告数据，2024 年我国工业硅产能增长点主要分布在内蒙、云南、宁夏等地，其新增产能占比分别为 47%、26%、17%。具体来看，2024 年计划新增产能大部分均为 2023 年顺延投放产能，其中除了宝丰能源 5 万吨以及特变10 万吨一期在2024年正常投放外，大部分产能集中延至四季度（11、12 月）投放，如合盛硅业在云南的40万吨项目，内蒙古弘元硅材的 10 万吨项目、永昌硅业 10 万项目、以及天合光能内蒙项目和新安化工云南昭通项目等。从 2025 年新能产能规划来看，新疆地区未来主要的产能增发区，新增占比分别为增长 70%、内蒙地区回落至 10%。由于新疆、内蒙等西北地区具有原料优势和电耗优势，以及国家发展的一体化产业链集群、园区产业园的动能吸引了大批产业链配套的发展需求，增加不少新增产能规划；而近年来西南地区新增势头陨落主要由于云南地区的产能限制政策未调整，整体规划下，新增产能的环评指标皆由落后淘汰产能置换，未来新增产能有限。
2024 年工业硅产量增幅明显提升，增速来源于新疆、内蒙产区加持，从统计数据来看，2024年 1-10 月份，我国工业硅产量在 397.72 万吨左右，同比增 95.38 万吨（+31.55）；今年产能产量维持高速发展，同比增幅明显提升，其主要贡献量来源于新疆地区产量大增。一方面由于新疆地区今年生产持续性较高，且开工率维持高位运行。从年初节后新疆地区复产积极，开工大幅提升，加之西南地区来水较早，进入丰水期开工后，全国开工率维持较高水平。与此同时，大部分硅厂使用套期保值的金融工具运用避险下，在今年 7-9 月份全国开工率达到最高位，另一方面，上下游新增产能增量加持下，供应持续放量，虽在八月中四川收到短暂的高温影响，但实际影响缩量比较有限，整体供应宽松局面未改。预测 2024 年全年我国工业硅产量将达到483万吨，同比增幅达 28.36%。 西北增量明显，反季节垒库加大供应能力。从上文提到的工业硅产能转移西北布局后，西北区域（新疆和包头）新增产能的高速增长，且上半年库存处于持续垒库阶段。反季节高供应格局淡化了西南季节性的变化。从统计数据来看，1-10 月内蒙地区整体供应能力同比增长44.53%，新疆地区同比增长 45.36%。新疆维持高开工率，以及内蒙新增产能增量有效弥补了西南地区季节性缺口。
分主产区来看： 新疆：开工持续高位，产量创新高。根据第三方数据统计，2024 年新疆地区1-10月份产量累计 201.57 万吨，同比增量 62.9 万吨（45.36%）。我们预测2024 年新疆全年产量释放将达到241.07 万吨，同比去年增加 65.26 万吨。一方面，新疆地区集聚效应强，产能集中度高，由于地缘和资源优势较强，成本低于其他主产区，优势明显，常年开工率维持在85-90%。另一方面，近年来新增产能投放，龙头企业的扩产优势较强，叠加新疆地区使用火电，生产无季节性变化，连续性较强，与此同时成本优势也使得新疆产区硅厂的抗跌性加强，今年在刺穿大部分硅厂成本后产区开工变动并未急速下滑，全年整体供应较为稳定。2025 年我们预计新疆产区仍维持高供应的格局，在新增产能持续加码后，开工不排除会有小幅回落，不过新疆生产成本相对较低，预计25年产量仍在高位，供应宽松局面持续。 西南：开工仍存韧性，25 年仍有产能放量。云南地区 1-10 月份累计产量56.06万吨，同比增 7.5 万吨（+15.37%）。预测全年产量在 71.06 万吨，同比增加11.67 万吨（+19.65%）。四川地区 1-10 月份累计产量 35.52 万吨，同比增 1.2 万吨（+3.5%），预测全年产量在43.53万吨，同比增 1.17 万吨（+2.76%）；上半年进入枯水期状态，在电力成本抬升以及行情不振影响下，硅企基本处于低利润、部分出现倒挂局面，硅厂陆续停产。进入到丰水期后，期现套使得部分硅厂利润反哺，开工快速拉升，但随之硅价持续下滑，去库不及预期，利润又被压缩。进入到枯水期后，川滇地区产量持续放量，四川地区在八月份受到高温限电影响，以及硅厂收益持续负反馈，产量有回缩迹象。整体来看今年川滇地区开工高于往年，其硅厂弹性受季节性的影响外，其利润性减产越发明显。预测 25 年云南地区新增产能释放，将会进一步压缩当地的开工和利润水平，值得关注到新增产能的投放以及政策面的变化和具体释放节点。
3.2 政策扰动影响：节能减排仍是行业主旋律，产业结构不断优化
政策层面来看，由于工业硅仍属于高耗能产业，未来发展趋势表现为产能增长、技术进步、产品质量提升、市场需求结构转变、低碳经济推动、国产替代进口以及政策支持。随着产能过剩格局不断演化，不管是国家层面还是地方层面均以出台各类促进绿色产能以及行业健康发展政策，从政策总结下来强调环保要求，推动工业硅行业加快淘汰落后产能，通过政策引导和市场竞争机制，逐步淘汰高能耗、高污染、低效率的生产设备和生产线，以实现低碳发展。从这两年的文件中，国内产能优化迫在眉睫，低效产能面临淘汰压力，尤其是能效未达标的12500kva及以下小炉型将成为主要淘汰对象。从三方数据得知，目前能效未达标和小炉型产能占比总产能40%，云川地区较为集中，但从地方政策实施力度来看，并不会“一刀切”。未来国内政策仍倾斜于优化落后产能和过剩产能为主，届时供应体系也会发生结构性的转变，行业趋势将偏向大型化、集中化发展。
3.3 新增产能：新增产能仍集中在西北地区，未来仍向西北布局
2024 年只有少数新增项目达产，按照去年规划的投放产能未达到预期，截至目前，只有部分上下游一体化企业配套完成投产及爬坡。包括天合光能青海 15 万吨产能、宝丰能源宁夏35万吨产能等，四季度仍有一大批产能还未投放，主要集中在 11、12 月，由于工业硅利润急剧直下，新建产能成本优势削弱，无法享受成本红利，因此未来部分新增产能的投放或有延期，未来是否新建产能更多取决于行业的利润水平以及企业的配套战略。
4.1 多晶硅：2024 年产能过剩矛盾突，2025 增速放缓
4.1.1 多晶硅价格：举步维艰，期货上市或将给与动力
2024 年多晶硅价格整体跌幅接近 40%，致密料价格从年初6 万元/吨，至年底价格下滑稳定在 3.65 万元/吨。一方面，2024 年多晶硅市场供应端呈现出明显的过剩情况，库存量持续累积。尽管在传统旺季时，需求的增加会带动排产量上升，但整体库存水平仍然较高，价格仍旧疲软运。另一方面，利润驱动开工，截至 11 月 28 日，多晶硅行业利润为-5454.17 元/吨，利润率在-12.62%，利润持续萎缩。利润持续亏损，行业开工积极性不高，行业“内卷”式的恶性价格竞争有所收敛，上下游达成共识，与此同时在行业协会与工信部的自律性规范生产呼吁下，利润性减产的局面逐步扩散，价格得以持稳运行。
未来价格展望：
平衡表变化分析：中长期价格影响还需要看到供需平衡的调整，近年来光伏行业的需求暴增导致多晶硅产能无脑投放，以致于产能过剩格局越演越烈，进入产能出清环节后，供需回归平衡我们预计要到 2026 年。不过在此期间，倘若光伏新增需求增速大于产能扩张速度，那么市场仍会被逐步改善，从而促使价格上涨。相反，倘若产能过剩问题持续发酵，市场竞争加剧下，价格将会进一步下探。 期货上市后的影响分析：从当下的供需来看，库存是阻碍价格的元凶，在前期产能过剩的背景下，多晶硅企业已经积累了一定的库存。进入淡季，需求减少，库存的消化速度会进一步变慢，这将给企业带来一定的库存压力。企业可能会通过降价促销等方式来降低库存，但效果可能有限。而若多晶硅期货上市后，“蓄水池”效应将会改善多晶硅库存的现状，不仅增加了厂商的采销渠道，也会充分发挥“价格发现”的功能，使其价格波动幅度在合理范围内。我们预测 25 年利润或出现一定修复，但由于终端增速变缓，行业也将进入漫长的产能出清过程，行业利润修复时间预计还比较长。
4.1.2 2024 多晶硅过剩局面加重，未来产能出清持续
截至 2024 年 10 月份，国内多晶硅企业的总产量约为 157.66 万吨，与去年同期相比产量呈现上升趋势，同比去年上升 32.27%。 2024 年全年预测：根据我们测算 2024 年全球光伏新增装机量在460GW（中性），其所需硅料在 166 万吨左右，而按照目前的产能新增情况，截止 2024 年底硅料产能将达到331万吨，其中产量预测在 205 万吨，整体过剩 39 万吨。 2024 年上半年，我国多晶硅产量在106万吨，同比增 63.2%；根据当下产业格局的变化以及未来产能的排产计划，今年下半年在产业负反馈，产业格局调整下，我们根据测算到三季度、四季度多晶硅产量47、48 万吨左右，对工业硅需求量 55 万吨左右，同比分别+28%、+2.13%。预计 2024 年国内多晶硅产量约为185 万吨。无成本优势下，未来新增产能投放进一步放缓。硅料新增产能是当前拉动工业硅整体需求的主要驱动，截至目前来看，多晶硅价格已在底部运行， 但成本端的扰动以及下游高库存的抑制下，其新增投放难度较大。其次我们需要从终端来瞄定整个产业链新增产能投产比，按照新增产能实现出产的周期来看，与原料厂的投放周期时间比是接 近0.5/1-1/2，具有时间错配的空隙。那么在终端装机产能利用率低下的情况下，新增产能投放后仍旧是过剩局面，进入红海热潮过后的产能重整阶段，产能过剩矛盾将加剧，也将带动硅料价格下行。值得注意的是，目前中小型企业成本负荷较重，行业利润缩水后，投产节奏将会受到影响，存有不确定性，预计高成本产能将会面临淘汰，产业出清将延续至明年。
从新增产能来看，2023 年新增产能预超 200 万吨，且主要集中在新疆、内蒙、甘肃地区。同时 与年初预期新增产能有所差距，主要原因包括一方面原材料成本高位运行，资金压力较大；另一方面由于多晶硅行情暴跌后，抑制住很多新进玩家投产节奏，而龙头企业为保全市场份额，在资金压力骤增下部分投产后仍无法正常达产。2024 年来看，新增项目同样较多，产能增长至289 万吨，进入红海热潮过后的产能重整阶段，产能过剩矛盾将加剧，带动硅料价格下行。未来多晶硅新增产能投放有较大的不确定性和阻碍，在成本优势薄弱的企业将会加快进入退潮队伍中，叠加政策面偏向供给侧改革，预计 2025 年多晶硅的供需过剩局面会有一定改善。
4.1.3 终端增量关注分布式装机，整体增幅放缓
根据国家能源局数据，2024 年上半年，全国新增光伏装机102.48GW，同比增长31%。其中，地面电站、工商业分布式光伏都实现了高比例增长，户用光伏成为唯一个同比大幅下降的装机类型。户用光伏在新增装机中的占比 ，也下降至 16%。而在 2021 年，户用光伏在当年的新增装机中占比，一度达到39%，超过了三分之一的市场份额。
2024 年四季度至 2025 年来看，国内集中式光伏项目进入季节性收尾期，部分地面电站项目提前井网预计将带动部分组件需求，12 月为国内能源电力企业光伏并网考核节点，新增装机增速受抢装机影响将环比显著改善。然而，对于分布式光伏，电力市场改革趋势将原本稳定的收益逻辑被打破、配电网侧压力导致接入受限等一系列因素影响，户用新增装机预计在四季度将对组件需求形成拖累。因此，在光伏利润与整体新增装机需求难有超季节性爆发的情况下，硅料与组件的排产于四季度的恢复程度预计相对有限，中性预期下的环比增速预计在0-5%左右。按照最新的预测数据得知，2024 年我们预测我国光伏新增装机量将达到240GW，全球新增装机将达到 460GW。我们测算出国内新增装机量对硅料需求在79.75 万吨，折合工业硅消费增长92.51 万吨。全球新增装机量对硅料的需求达 166.75 万吨，折合工业硅需求量193.43万吨。2025年我们预测全球光伏装机速率将变缓，全球光伏新增装机量提升至530GW,同比增幅15%，国内光伏新增装机量在 265GW，同比增 10%（乐观）。按照此增速，未来原料端的需求提振仍以多晶硅-光伏为引擎，不过随着产业链产能优化，但产业链产能仍显过剩局面，后续我们需要看到下游端在产能整合和优化过程中，产业利润将会再次重新分配，在分配与传导的过程中不排除供需阶段性的错配机会。
4.2 有机硅：供需平衡有望修复，工业硅需求持稳
4.2.1 2024 新增产能已集中释放，供给仍偏宽松
根据数据统计，2024 年 1 月至 10 月，中国的有机硅单体产能已经开始集中释放，多数为2023年规划的产能延迟到今年建成。截至当前，国内有机硅单体总产能为642 万吨/年，今年新增产能为 88 万吨/年，同比去年同期增加了 19.11%。2024 年 1-10 月有机硅产量199万吨，同比+14%。
新增产能方面，2024 年中国境内有机硅单体计划再增加 50 万吨/年的单体产能。已建成产能方面，山东、浙江、江西、湖北和河北等地均有新增单体产能。今年后续规划产能方面，还有50万吨/年单体产能处于建设或技改末期。预计今年国内单体新增产能将达到138 万吨/年，较去年增速加快。 在需求增长不及预期下，大部分新增投建项目望而却步，如龙头企业兴发集团的40万吨确认延迟投产，主要原因归咎于一方面宏观环境虽有改善，但整体经济增长速度缓慢，消费力持续低迷下，下游需求难以消化目前市场供应，整体供强局面越发凸显。另一方面，原料端与单体产品的价格持续下行，利润收缩，相对高净值的下游副产品难以增加收益。与此同时，值得注意的是，在新建产能快速扩张布局后，行业产品同质化也越发严重，市场竞争力也逐步加强。预计“十四五”末，中国境内有机硅单体产能将达到 750 万吨/年，占全球有机硅甲基单体产能的 75%以上，中国有机硅单体产能凸显过剩。
4.2.2 供需平衡下修复，出口将拉动有机硅需求增长
2024 有机硅出口整体增速有所放缓，海外需求疲软拖累了中国有机硅出口增幅放缓。据海关数据统计：1-9 月有机硅累计出口 41 万吨，同比+35%。
4.2.3 终端房地产需求不佳，阶段性回调带来希望
截至 2023 年 1-10 月，房屋竣工面积 5.5 亿平方米，同比增长19.0%；房屋施工面积82.3亿平方米，同比下降 7.3%；房屋新开工面积 7.9 亿平方米，同比下降23.2%。竣工面积的明显增长主要缘于“保交楼”的带动，而新开工面积的下滑则反映出市场需求疲软下的供给弱化。明年随着各方资金对地产行业的限制放松，明年预计在宏观以及政策的支撑下，开发商的资金环境有所改善，终端需求也会有所提振。
未来展望：24 年随着欧美补库周期需求打开，将会带动有机硅出口需求有所回升。2025年我们认为在有机硅的传统下游需求端增幅较为有限，我们需要把视角关注到新兴市场的需求。在光伏行业的景气发展中，也将会带动有机硅需求，光伏领域预计年底将占据有机硅需求的17%至19%,而新能源汽车的应用也在增加，两者合计占总需求的 25%至26%。海外市场亦呈现上升趋势，尤其是美国和东南亚地区的基建项目推动了需求增长。
4.3 铝合金：硅需求匀速保持，新能源汽车消费提振有限
4.3.1 汽车与新能源汽车产销量实现双增长
中国汽车工业协会发布汽车产销数据显示，2024 年 1-10 月，乘用车产量、零售分别完成2088.5 万辆和 1783.5 万辆，同比均增长 3.2%。
2024年1-10月，新能源汽车产销分别完成977.9万辆和975万辆，同比分别增长33%和33.9%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的 39.6%。
4.3.2 铝合金增长斜率放缓，未来对工业硅需求增量有限
从铝合金的需求看，铝合金需求稍显平淡，且增长斜率平缓，未来展望，考虑到由于国常会宣布购置税减免的政策，汽车产销得到一定提振，铝合金需求也在逐步抬升。与此同时受到新能源汽车补贴取消影响，汽车的产销增长速度将放缓。
从铝合金的开工方面来看，近年铝合金的开工处于高位运行状态，且由于国内铝合金产能已到天花板，未来产能增量有限，对于工业硅的需求维持，提振有限，且提振方面主要是运用在新能源汽车板块（硅耗相对较小）、轻量化车身以及 5G 基站。相比之下，随新能源汽车的渗透，再生铝的耗硅量小于原生铝，根据测算截至 2025 年铝合金硅耗提振体量在8-10 万吨左右，增量并不明显。
海关数据显示，2024 年 10 月中国工业硅出口量为 6.51 万吨，环比持平同比增加49%。2024年 1-10 月工业硅累计出口量 61.41 万吨，同比增加 30%。在出口市场上，10 月份共出口到50个国家和地区，其中对日本、荷兰、印度、泰国和韩国的出口量位居前五，分别为0.84万吨、0.69万吨、0.65 万吨、0.62 万吨和 0.58 万吨，合计出口量为 3.38 万吨，占总出口量的51.92%。在进口方面：2024 年 10 月中国工业硅进口量在 0.21 万吨，环比减少39%。2024年1-10月全年累计进口量在 2.58 万吨，同比增幅 444%。 在进出口方面，我们需要关注未来出口方向随海外政策（税收政策、双反-溯源政策）的影响。今年受制终端消费的拖累，国内的硅价持续下滑，国际价格优势下，订单小幅增加。随着近年来我国的光伏-新能源产业以及我国自身技术的快速发展，国内供需结构发生变化，与此同时特朗普上台后对我国光伏新能源产业关税政策的限制措施，以及海外对我国的“双反”政策限制，我国出口格局也在发生变化，出口欧美以及东南亚区域比例或将向中东地区转移。
2024 年上半年我国工业硅整体库存均在高位运行，从整个上半年的供需来看，对比开工季节性变化我们可以看到，供应增速是不及消费增速的，而供应持续宽松演绎，归咎其因主要是由于库存垒库明显，按照工业硅行业季节性变化，当枯水期来临的前两个月为主动补库周期，但进入枯水期后，去库不佳，使得市场显性库存不断累积。虽出现了限电、天气等原因的减产想象，但是南北相互之间产能弥补，缺口阙值影响有限，导致库存持续激增。截至11 月22 日当周，百川国内库存 321750 吨，环比+0.7%；其中市场库存 134000 吨，环比+1.52%；工厂库存187750吨，环比+0.2%。 展望 2025 年库存水平的表现变化仍取决于需求推动，但随之下游供给侧产能出清速度加快，以及部分新增产能被约束，中长期看将利空工业硅的需求去库速度。不过阶段性季节性变化下，需要关注到供需差可能出现错配造成阶段性行情。
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