公司深耕改性塑料 30 年，持续发展新材料化工。1993 年公司成立，1994 年开始规模生 产，形成第一批稳定客户。1999 年，公司凭借自身技术优势，被认定为国家高新技术企 业。2000 年，公司成立了广东省金发科技重点工程技术研究中心，继续扩大技术研发优 势。2004 年公司成功于上交所 A 股上市。上市之后公司加大研发投入，2006 年，公司荣 登国家首批“创新型试点企业”名单。2023 年，公司“基于分子链软硬段精准调控的可 降解共聚酯制备关键技术及农膜应用”项目荣获 2023 年度国家科技进步奖二等奖。 公司业务围绕高分子材料，向上游打通 ABS、PP 产业链，向下游进入碳纤维复材、医疗 健康领域，促成了全产业链的协同发展，实现了从单一改性塑料到多品种化工新材料的升 级。公司主要产品包括改性塑料、环保高性能再生塑料、完全生物降解塑料、特种工程塑 料、碳纤维及复合材料、轻烃及氢能源、聚丙烯树脂、苯乙烯类树脂和医疗健康高分子材 料产品等 9 大类。产品广泛应用于汽车、家电、电子电工、通讯电子、新基建、新能源、 现代农业、现代物流、轨道交通、航空航天、高端装备、医疗健康等行业。同时，公司积 极布局生物基板块，新建的 6000 吨 PPSU 装置已于 6 月份顺利开车，持续拓展了下游的 应用。
1.1 秉持技术领先的研发理念，带动产业技术升级
打造立体驱动的研发体系，凝聚研发人员科研力量。公司秉承“自主创新、技术领先、产 品卓越”的研发理念，打造“13551”研发体系（1 个中央研究院、3 个国际研发中心、5 个分技术中心、5 个化工新材料孵化基地和 1 个国家产业创新中心），行业研究、技术研 究、产品研究三轮驱动的研发平台建设成果显著。公司侧重研发和价值分享理念吸引和凝 聚了大批优秀人才，截至 2023 年末，公司拥有副高级以上专业技术人员 146 人。公司研 发人员的数量达到 1521 人，占总员工 14.31%，其中博士 159 人，硕士 464 人。
依托国家级平台深化研发，科研成果斐然。截至 2023 年底，公司累计申请国内外专利共 计 6036 件，其中包含 4394 件发明专利，761 件实用新型，35 件外观设计，552 件 PCT， 294 件国外专利，已获得的各类专利数量在国内制造业企业中处于顶尖水平。此外，依托 国家认定企业技术中心、国家工程实验室、国家重点实验室和国家产业创新中心四个国家 级技术研发平台，公司持续进行技术积累和产品研究。公司多项科研成果获国家科技部、 中国轻工业联合会、中国石油和化学工业联合会奖项，截止 2023 年底，公司共获得国家 科技进步奖 3 项，中国优秀专利奖 17 项，省部级科技进步一等奖 15 项。
董事会换届，新管理层年轻奋发。公司实际控制人为袁志敏，股权占比 19.36%。子公司 根据不同地区，针对不同业务分别布局，股权结构清晰。2024 年 5 月，董事会换届。董 事长由公司创始人、实控人袁志敏更换为陈平绪，十大股东之中的熊海涛（持股 4.64%） 和李南京（持股 3.58%）也卸任董事。除陈平绪任董事长外，吴敌担任总经理，宁红涛、 袁长长、陈年德等担任非独立董事。新一届管理层主要由在公司长期工作的 80 后硕博组 成，新任董事长与总经理均具有公司所属的化工新材料行业专业背景。
1.2 改性塑料贡献主要收入，24Q1-3归母净利迎来拐点
公司营收状况良好，24Q1-3 归母净利迎来拐点。2020 年，医疗健康市场机遇为公司带来 新的利润增长点，依靠手套、口罩、防护服等产品，公司实现营业收入 350.61 亿元，同 比增加 19.72%，归母净利润 45.88 亿元，同比增加 268.64%。2022 年以及 2023 年由于 宏观市场环境变化，医疗健康板块盈利能力下降，叠加绿色石化板块产品价差缩小压缩利 润。2023 年绿色石化板块毛利率为-12.44%，导致业绩短期承压，公司整体盈利下滑。 2024Q1-3 公司实现营业收入 404.65 亿元，同比上升 18%，实现归母净利润 6.83 亿元， 同比上升 41%。
盈利能力波动较大，24Q1-3 盈利能力回升。2017 年以来公司各期间费用率变化幅度较小， 成本管控能力优异。公司净利率变动与毛利率变动趋同，2018-2020 年公司毛利率、净利 率整体呈现上升趋势。2020 年，医疗健康板块的毛利率高达 76.06%，从而拉高整体毛利 率达到 25.77%。2021 年至今，受医疗板块、绿色石化业务毛利率下滑影响，公司整体盈利能力回落。公司积极对绿色石化业务进行控费、技改等措施，实现减亏，24Q1-3 公司 毛利率回升至 12.22%，归母净利率回升至 0.79%。
改性塑料稳定创收，毛利率高于同行。公司主营产品为改性塑料，2020 年以来营收占比 均超过 55%，为主要营收贡献来源。改性塑料毛利率稳定在 20%上下，且连续两年同比 增长。而绿色石化产品、医疗健康产品以及新材料产品毛利率变化较大。2024H1 公司改 性塑料毛利率 22.45%，高于同行道恩股份（9.56%）、普利特（18.30%）、银禧科技（16.57%） 以及国恩股份（9.10%），改性塑料业务毛利率稳居行业前列，优势较为明显。
2.1 下游新能源车以及家电需求带动，改性塑料板块稳健发展
改性塑料上游涉及石油化工行业，下游应用场景丰富。塑料是具有可塑性的合成高分子材 料，可分为以下三类： 1）通用塑料（如聚乙烯 PE、聚丙烯 PP、聚氯乙烯 PVC、聚苯乙烯 PS、聚丙烯腈-丁二 烯-苯乙烯塑料 ABS）； 2）工程塑料（如聚酰胺 PA、聚碳酸酯 PC、聚甲醛 POM、聚对苯二甲酸乙二酯 PET/聚 对苯二甲酸丁二酯 PBT、聚苯醚 PPO）； 3）特种工程塑料（聚苯硫醚 PPS、聚酰亚胺 PI、液晶聚合物 LCP、聚砜 PSU、聚醚醚 酮 PEEK 等）。 改性塑料是指在通用塑料、工程塑料以及特种工程塑料的基础上，通过物理加工或者化学 改性的方式，使其具备更优秀的强度、韧性、阻燃、抗冲击、易加工等性能。家电（37%） 和汽车（15%）是中国改性塑料下游应用占比最高的两个领域。
2.1.1 新能源车、家电需求增长，拉动改性塑料需求
新能源汽车销量快速增长。据中汽协，我国新能源汽车近两年高速发展，2022 年中国新 能源汽车销量达到 688.7 万辆，同比增长 93.4%。2023 年销量达到 949.5 万辆，同比增 长 37.9%。亿欧智库预测 2025 年中国新能源汽车销量将达到 1137.6 万辆。
新能源汽车轻量化大势所趋，推动改性塑料产业发展。根据国际铝业协会的数据显示，汽 油乘用车减重 10%就可以减少 3.3%的油耗，柴油车减重 10%则可以减少 3.9%的油耗。 相较于传统车用金属材料，改性塑料密度更低、成型工艺性能更优，轻量化“以塑代钢” 为大势所趋。据中国石化报，随着近年来国内新能源汽车大力发展，目前国内整车塑料用 量大致为 120~200 千克/辆，占整车重量 10%~15%。《节能与新能源汽车技术路线图 2.0》 对汽车轻量化制订了明确的路线图。其中，新能源汽车的“减负”任务最重——2025 年， 整车质量比 2015 年减重 20%，2030 年减重 35%。
家电是目前应用改性塑料最大的领域。改性塑料具备良好的绝缘性和耐热性，同时重量较 轻、强度较高，因此成为家电领域仅次于钢材质的使用量第二的材料，据艾邦高分子，在 四大电器电冰箱、空调、洗衣机和电视机中改性塑料的平均含量达到 35-50%、11%、30-40% 和 23-25%。 国家推动家电以旧换新，家电产销规模有所回暖，带动改性塑料需求提升。2023 年四大 家电合计产量 57077 万台，同比增长 8.65%。 为促进家电消费，释放内需潜力，助力家电业高质量发展，2024 年 8 月 24 日，商务部等 4 部门办公厅发布《关于进一步做好家电以旧换新工作的通知》，以支持大规模设备更新 和消费品以旧换新，并做好家电以旧换新中央与地方政策协同联动，推动家电以旧换新工作走深走实。具体政策包括对个人消费者购买 2 级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、 电视、空调等 8 类家电产品，给予产品销售价格 15%的补贴；对购买 1 级及以上能效或 水效标准的产品，额外再给予 5%的补贴。每位消费者每类产品可补贴 1 件，每件补贴不 超过 2000 元。
2.1.2 改性化率有望提升，出口量快速提升
改性塑料产业发展速度较快，改性化率提升空间较大。2010 年至 2023 年，我国改性塑 料产量由 705 万吨提升至 2975.5 万吨，CAGR 达到 11.71%。中商产业研究院预测 2024 年改性塑料产量将达到 3320 万吨，国内塑料产业发展速度较快。国际上通常使用改性化 率，即“改性塑料产量/塑料产量”来衡量改性塑料行业在塑料工业中的地位。我国塑料改 性化率在2016年为16.3%，根据中商产业研究院预测，2024年这一指标将提升至26.2%， 与全球塑料改性化率近 50%相比，仍有较大提升空间。
出口量提升。国际市场上高端改性材料领域主要被巴斯夫、拜耳、杜邦、陶氏等品牌垄断， 国内企业经过多年发展，在国际市场竞争力有所提升，出口量不断提升。根据海关总署数 据，2017-2023 年中国改性塑料出口数量呈上升态势，以改性聚苯乙烯及改性 ABS 为例， 到 2023 年约 11.3 万吨，同比增长 27%。
2.2 金发改性塑料龙头地位稳固，全球布局拓市场
金发科技改性塑料龙头地位稳固。公司自创立之初就从事研发、生产及销售改性塑料产品， 持续至今已有 30 年。目前公司是全球规模最大、产品种类最为齐全的改性塑料生产企业， 产能上以绝对优势领先国内同行企业。国内改性塑料的生产企业大部分为产能不足 3000 吨的小厂，超过 100 万吨的仅金发科技一家。24Q1-3 公司改性塑料板块实现产成品销量 176.94 万吨，同比增长 19.34%。国内企业改性塑料毛利率处于 10%-25%区间内，金发 科技改性塑料毛利率高于同行 4-14 个 pct。
改性塑料销量稳步增长。金发科技 2023 年改性塑料各产品销量均有所增长，其中车用材 料从 75.11 万吨增至 96.7 万吨，环保高性能再生塑料从 18.9 万吨增至 26.61 万吨。24H1 车用材料销量达 46.1 万吨，同比增长 19.43%；电子电工材料达 17.5 万吨，同比增长 38.56%，表现依然强劲。整体来看，公司重点产品持续增长，环保与科技材料需求显著 上升。2018-2023 年，金发科技改性塑料产能从 186.8 万吨增至 273.6 万吨，增长显著， 尤其 2022-2023 年增幅超 40 万吨，展现强劲扩张势头。
推进产品技术创新，持续深化与下游客户的战略合作。在改性塑料板块中，车用材料占比 最大，材料在内外饰、结构件、电子电器方面得到了广泛的应用。公司率先采用了材料应 用全流程服务的理念，依托全产品线的优势，为客户提供材料推荐，协助客户完成零件设 计、成型工艺指导、零件测试。目前公司产品实现了新能源及新能源汽车行业全覆盖，可 提供整体材料解决方案。同时，公司持续推进产品技术创新。聚焦新能源汽车三电系统及 其智能化的创新解决方案，与头部企业建立联合研发实验室，研发出模压注塑先进工艺， 引领行业创新。
进一步完善改性塑料全球布局，扩大市场规模。公司全球产能布局进一步完善，在越南、 印度均设计产能，截至 2023 年底，国外基地改性塑料设计产能合计 31 万吨/年，新建产 能 6.7 万吨/年，2023 年国外基地改性塑料产能利用率达到 61%。未来公司争取实现改性 塑料年 300 万吨销量、30%工程塑料占比、全球 500 强大客户中销量占比达到 30%的“333 战略”目标。
2.3 政策支持推动国产替代进程，特种工程塑料产业存机遇
全球特种工程塑料千亿市场。据中国化工信息周刊数据，22 年全球特种工程塑料市场规 模为 940 亿元，预计 27 年达到 1382 亿元，CAGR 为 8.0%；22 年国内特种工程塑料市 场规模为 135 亿元，预计 27 年达到 212 亿元，CAGR 为 9.5%。从消费结构来看，23 年 国内特种工程塑料消费量以 PPS、PPA、LCP、PI 为主，四者合计占总消费量的 90%。
公司加速产能建设，优化产品布局。公司已具备年产2.1万吨PA10T/PA6T 合成树脂能力， 年产 0.6 万吨 PPSU/PES 合成树脂装置于 2024 年 6 月试车成功。公司年产 1.5 万吨 LCP 合成树脂项目按进度建设中，计划于 2024 年第四季度逐步投产。
2.3.1 电子制造业转移驱动LCP需求增长，国产化替代速度加快
LCP 性能优异，电子电器领域需求旺盛。LCP 是一种介于固体结晶和液体之间的中间状 态聚合物的液晶高分子。作为新型高性能特种工程塑料，LCP 具备高流动性、热稳定性、 低损耗性、低吸湿性等优异性能，介电性能和机械性能强，可作为精密电子以及高频通讯 设备的核心部件主要材料。LCP 主要应用于电子电器领域，下游需求占比高达 73%。随 着电子制造业逐步转移至中国，中国已成为全球最大的电子元器件生产国，未来我国 LCP 的需求有望持续增长。
日美两国 LCP 产能集中，国内加快增产步伐。截至 24 年 11 月，全球 LCP 产能约为 8.63 万吨，CR3 为 54%。中国 LCP 研发起步较晚，随着金发科技、沃特股份、普利特等企业 陆续投产，国内产能增长较快，当前沃特产能居国内首位，拥有 0.8 万吨产能以及 2 万吨 规划产能，金发科技、普利特紧随其后，国内行业集中度较高。 金发科技在建 LCP 产能 1.5 万吨/年即将投产，并具备下游改性及拉膜生产能力。目前， 金发科技全资子公司珠海万通特种工程塑料有限公司拥有年产6000吨LCP材料树脂合成 产能，已成功应用于 5G 通信领域，超低介电损耗 LCP 材料在 5G 基站终端设备厂商复合 天线振子上进行全流程验证，进展良好。
2.3.2 性能优异但技术复杂，COC国内供需缺口较大
COC 材料性能优异，未来国产市场空间广阔。环烯烃共聚物（COC）/环烯烃聚合物（COP） 具有优异的光学性能、耐高温性能、优异的生物相容性，广泛应用于光学、医疗、半导体 等领域。由于其生产技术存在较大难点，我国 COC/COP 行业刚起步，仅少数几家掌握 COC 材料生产技术。
公司研发 COC 材料，打破新材料进口依赖。宁波金发研发的医疗级与光学级 COC 材料， 克服了国内重点应用领域“卡脖子”材料的技术难题。截至 2023 年底，宁波金发自主研 发的 COC 中试装置已成功投产。截至 24H1，公司已完成医疗级和光学级 COC 材料的小 试和中试装置运行。
2.3.3 突破多种新材料
高温尼龙具有热稳定、低吸水率、优良的耐醇解水解性能，以及高反射率、极低吸水率、 高流动性、优异的长期耐光、热老化性能。据华经产业研究院，2020 年全球耐高温尼龙 市场销售额达到了 13.09 亿美元，预计 2027 年全球耐高温尼龙的市场规模约 19.45 亿美 元。
金发科技提供高温尼龙产品。公司在珠海投资 4.1 亿人民币，建成约 800 亩的合成基地。 截至 2023 年，金发科技拥有 2.1 万吨/年高温尼龙产能。 PPSU（聚亚苯基砜）是一种性能卓越的热塑性工程塑料，以其出色的耐高温、耐化学腐 蚀及优异的机械性能而著称。PPSU 可以在高温 180ºC 下使用，具有优秀的耐水解性，能 够抵抗常见的酸和碱，适应温差较大的环境。 根据 GlobalMarketInsights 数据显示，2020 年全球聚砜材料市场规模为 16.6 亿美元，预 计 2021-2027 年将保持 4.9%的年复合增长率，2027 年规模将超过 23 亿美元。亚太地区 预计将成为主要的市场。金发科技采用界面成盐可控缩聚技术和高热稳定性封端创新技术， 突破了高透明度聚芳醚砜（包括 PPSU 和 PES）产业化关键技术，并投资建设千吨级 PPSU/PES 生产装置，2024 年 6 月，公司年产 0.6 万吨 PPSU/PES 合成树脂装置试车成 功。
碳纤维及复合材料技术突破，销量稳步提升。2023 年，公司碳纤维及复合材料主要产品 实现营业收入 2.38 亿元，同比增长 50.63%。公司研发的不同抗冲等级及抗穿刺性能的动 力电池包底护板材料，解决了多材质复合的界面粘结性能问题，实现了差异化的定制产品 供货。公司研发的连续碳纤维增强工程塑料复合材料、连续增强 PP 复合材料等产品，解 决了产品轻量化、高强度等技术难题，在工业级无人机、光伏、冷链物流车等多个行业实 现了高速增长。2023 年公司碳纤维及复合材料实现销量 13,400 吨，同比增加 106.15%。
2.4 禁限塑政策刺激可降解塑料需求，完全生物降解塑料优势明显
2.4.1 公司可降解塑料产能全国领先
可降解塑料取代普通塑料制品，“禁塑令”刺激我国可降解塑料产品的市场需求。我国从 2004 年起陆续出台了替代材料的鼓励性政策，2020 年以来，国家连续出台了《关于进一 步加强塑料污染治理的意见》《“十四五”循环经济发展规划》《“十四五”塑料污染治 理行动方案》等多个政策文件，对一次性不可降解塑料的禁止或限制提出了明确的时间表， 将 2025 年作为重要时间节点。塑料生产和使用是碳排放的重要来源之一，因此减少塑料 的使用量是降低碳排放、推动碳中和的有效手段。《建立健全碳达峰碳中和标准计量体系 实施方案》中明确“到 2025 年，碳达峰碳中和标准计量体系基本建立”的主要目标，同 时推广清洁能源、提高能源利用效率等多方面的措施，为实现碳中和目标奠定坚实基础， 推动经济社会绿色低碳发展。循环再生产业是国家“双碳”战略的一部分，大力发展再生 塑料行业不仅可以有效解决塑料污染问题，也有助于保障我国能源安全，助力实现碳达峰、 碳中和目标。
国内多家企业布局可降解塑料，PBAT 产能扩张迅速。PBAT 是热塑性生物降解塑料，兼 具 PBA 和 PBT 的特性，既有较好的延展性和断裂伸长率，又有较好的耐热性和冲击性能; 还具有优良的生物降解性，是生物降解塑料研究中的热门材料。目前国内生产 PBAT 的企 业较多，但大多公司的产能都较小，金发科技产能领先行业。PBAT 供给端在建产能较多， 预计 2024、2025 年陆续投产，部分产能此前未按计划投产，具体投产时间不定。
2.4.2 研发高品质生物可降解材料，延伸上游原料BDO
积极推进生物可降解材料研发，提升产品品质。2024 年上半年，公司完全生物降解塑料 主要产品销售 7.42 万吨，同比增长 17.85%。公司研发的生物基 PBT、高白度高强度 PBS、 全生物基生物降解膜袋专用料等多种新产品，丰富了公司功能性聚酯的产品种类，拓宽了 生物塑料在中高端工业领域的应用范围，满足了市场多元化需求，提升了公司在全行业的 核心技术竞争力。公司加快布局生物基单体及生物基材料技术研究，着力打造合成生物技 术研发能力，稳步推进生物基单体产业化建设及生物基聚酯产业化建设，加速产业链上下 游一体化协同发展。公司“基于分子链软硬段精准调控的可降解共聚酯制备关键技术及农 膜应用”项目荣获 2023 年度国家科技进步奖二等奖。
布局上游原材料 BDO，积极延伸产业链。PBAT 上游原材料主要为 BDO、PTA 以及己二 酸。其中，BDO 成本占总成本的 40%左右。公司构筑前瞻性研究，积极布局生物基单体 及生物基材料技术研究与产业化建设，推进年产“1 万吨生物基 BDO 项目”建设。建设 完毕后，公司将进一步降低原材料成本，同时生物基原材料更符合欧盟环保标准，为拓展 PBAT 国外市场奠定基础。
产业链向上游延伸。公司改性塑料原材料包括聚丙烯、ABS、PC、PA、PBT 等，公司 2019 年、2021 年相继收购宁波海越和宝来新材料，更名为宁波金发和辽宁金发，配备聚丙烯、ABS 等生产能力，一方面有利于开发改性塑料专用原料，增强改性塑料竞争力，另一方面 能平抑化工周期的波动，提升盈利稳定性。
宁波金发、辽宁金发共配备 80 万吨 PP、60 万吨 ABS 生产装置。宁波金发拥有年产 120 万吨 PDH 装置和年产 80 万吨聚丙烯装置，形成了完整的产业链，已成为国内碳三产业链 的重要企业。辽宁金发作为东北地区最大的 ABS 生产商，拥有年产 60 万吨 ABS 装置、 60 万吨 PDH 装置、26 万吨丙烯腈装置和 10 万吨 MMA 装置，在行业中占据重要地位。
24H1 宁波金发已有所减亏。2023 年石化装置（ABS 树脂/聚丙烯树脂）刚开始投入运行， 加之投产时点处于行业价格低位，该板块亏损较大。目前公司已在积极推进部分装置的技 改工作，同时持续开发新产品，提升盈利能力，石化业务有望逐步转好。2024H1 宁波金 发亏损 1.97 亿元，同比减亏 2.42 亿元，辽宁金发亏损 6.27 亿元，亏损同比增加 4.39 亿 元。
3.1 ABS与PDH产能过剩，价格承压
3.1.1 ABS行业毛利有所修复
ABS 兼具综合性能，家电为下游主要应用领域。ABS 塑料是丙烯腈、丁二烯、苯乙烯三 种单体的三元共聚物。三种单体相对含量可任意变化，制成各种树脂。丙烯腈赋予 ABS 树脂的化学稳定性、耐油性、一定的刚度和硬度；丁二烯使其韧性、冲击性和耐寒性有所 提高；苯乙烯使其具有良好的介电性能，并呈现良好的可加工性。ABS 下游应用广泛，其 中家电是其最主要应用领域，可作为家电壳体、格栅、外罩、挡板等零部件的主要材料。
ABS 全球产能较集中，国内扩产进程加快。据中国化信咨询，2023 年，全球 ABS 总产 能 1574 万吨/年，同比增长 22%，产能增量均来自中国大陆地区。全球 ABS 产能主要集中在亚洲，亚洲地区产能占比达 85%，尤其是 2023 年中国产能迅速扩张，带动亚洲地区 产能进一步增长。从企业来看，世界 ABS 产业集中度较高，2023 年产能排名前三的奇美、 LG 和英力士，合计产能 488 万吨/年。国内金发、浙石化等企业布局 ABS 产能，据百川 数据，2023 年国内 ABS 产能达 746 万吨，同比增长 36.6%，24、25 年预计仍有新产能 投产。ABS 行业开工率有所下行，24 年 10 月约为 46%。
24 年 5 月以来 ABS 行业毛利有所修复。24 年 ABS 价格先上升后维稳，由于原材料价格下降，行业毛利在 5 月以后有所修复。截至 24 年 11 月 15 日，ABS 市场均价为 11490 元/吨，行业毛利润为 2866 元/吨。
3.1.2 PDH
我国 PDH 产能快速增长。根据中国化工信息周刊公开数据，截止 2023 年底，全球 PDH 装置产能共 2755 万吨/年，占丙烯总能力的 11%左右，其中东北亚占 69%，主要来自中 国及韩国。截至 2024 年 10 月，中国 PDH 装置产能已达到 2124 万吨/年，同比+27.41%。 24 年以来开工率维持在六到七成。
PDH 行业盈利承压。产能快速增长背景下，PDH 价格疲弱，行业毛利为负。截至 24 年 11 月 15 日，行业毛利为-390 元/吨。
3.2 公司多举措降本
3.2.1 推动项目进展，提高生产效率
采用先进工艺，提高生产效率。公司于国内最早引进丙烷脱氢（PDH）装置，并采用达到 国际先进水平的 Catofin 工艺。该工艺采用循环多反应器系统，使用逆流流动技术改变反 应物料流向，使用的非贵金属铬催化剂的选择性高、烷烃转化率高、循环量少，能以较少 的原料获得较多的产品，操作费用降低。同时，采用 Catofin 工艺的装置容易添加更多的 反应器，易于扩大产能，提高规模经济性。
推动项目建设，宁波金发、辽宁金发产业链已打通。宁波金发“120 万吨/年聚丙烯热塑性 弹性体（PTPE）及改性新材料一体化项目”进展顺利。2023 年，宁波金发 80 万吨/年聚 丙烯装置投产，成功打通“丙烷-丙烯-聚丙烯树脂-改性聚丙烯”产业链。2024 年上半年，宁 波金发一体化项目 60 万吨/年丙烷脱氢装置项目开车成功。辽宁金发已稳步打通“丙烯丙烯腈-ABS 树脂-改性 ABS”一体化产业链。近日，辽宁金发生物年产 80 万吨生物基材 料一体化项目一期已显示竣工，即将开车投产。产能顺利爬坡后有望摊薄公司固定费用， 降低成本。 加强与改性塑料板块的协同。公司正积极推进绿色石化与改性塑料板块上下游一体化协同， 优化聚丙烯和 ABS 产品结构，提升协同效益。①在聚丙烯产品上，公司将持续开发均聚、 共聚、抗冲聚丙烯等差异化产品，并根据市场需求，积极研发聚合端微调整、微改性的差 异化产品。②在 ABS 产品上，公司将依托改性塑料板块技术、营销以及供应链平台优势， 根据下游细分应用领域市场需求，积极提高专用材料产销比例，提高产品盈利能力。 节能降耗。公司积极通过落实装置技改技措、能源平衡建设、节能降耗等措施降本增效。 为提升副产物利用效益，宁波金发 8000 万立方/年的 PSA 氢气综合利用项目在 2023 年投 产，实现将 PDH 装置副产氢气提纯为 99.999%的高纯氢气。辽宁金发则于 24 年完成了 首期技改技措项目，各装置能耗、单耗同比下降，副产物得到有效利用，单位加工费用大 幅降低。
3.2.2 降低持有辽宁金发股权
2022 年 3 月，公司发布《关于参与辽宁宝来新材料有限公司增资暨关联交易的公告》， 金石基金、腾曦晨、管理层平台和金发科技曾共同对盘锦金发高分子平台公司增资。协议 规定，金发科技对腾曦晨、金石基金和管理层平台所持股权具有回购义务，回购利率为 10%。因此，上市公司将腾曦晨、金石基金及管理层平台的 20.25 亿元出资及其相应利息 视为负债，同时将盘锦金发高分子平台持有的辽宁金发股权全部计入上市公司名下，使得 上市公司实际持有辽宁金发的股权比例达到 72.66%。 2024 年 6 月，公司发布《关于放弃盘锦金发高分子材料有限公司股权优先购买权暨关联 交易的公告》，金石基金拟将其持有的盘锦金发高分子平台公司 29.75%的股权转让给腾 曦晨，同时金发科技决定放弃对平台公司股权的优先购买权。此次股权转让，对公司减亏 产生利好影响。 公司股权结构优化，负债率降低，减轻财务压力。首先，上市公司在盘锦金发高分子的实 际股权比例将从 100%降至 33.06%，穿透至辽宁金发的合计持股比例也从 72.66%降至 43.14%，从而减少了辽宁金发亏损在公司归母净利润中的负面影响，有利于进一步减亏； 金石基金、腾曦晨及管理层平台对平台公司的投资合计 20.25 亿元及相应利息在合并报表 层面的会计处理由原来的负债调整为权益，降低了公司的资产负债率，改善财务结构；协 议生效后，公司不再计提每年 10%的利息作为财务费用，为公司账面带来可观的成本节约。
3.3 研发高端医用产品，推动医疗板块减亏
整合口罩生产产业链，医用与民用防护同时推进。在口罩产品领域，金发科技凭借其深厚 的高分子材料技术积累和创新能力，已构建起涵盖上游聚丙烯原材料、中游熔喷布生产， 直至下游口罩制造的完整产业链，实现了产业一体化的全面覆盖。目前公司已成功获得中 国、欧盟、美国、英国等多个国家和地区的医疗器械和民用防护认证，研发、生产和销售 的高分子医疗健康产品，已经广泛渗透到欧美和国内医疗、工业、食品等多个领域。
医疗健康板块依托上游优势降本增效，聚焦开拓海外渠道。公司围绕“上下游一体化”战略 发展方向，依托上游合成优势及主业高分子材料改性优势，多举措降低经营成本。实施“工 业防护”与“医疗防护”双线发展战略，积极开拓海外市场，2024 年上半年，公司产品新进 入 100 家海外工业防护用品渠道商，丁腈手套销量 13.6 亿只，同比增长 267%，提升了 公司的品牌影响力。 2023 年手套业务的亏损，一方面是行业供求关系变化所致，另一方面是受公司手套相关 资产减值损失计提的影响。2024 年，公司将进一步推进手套装置技改工作，提升手套产 能利用率，实现产销量保持稳定快速增长。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
