2024核准项目数提升，2025年装机景气度向上
国内海风景气度有望复苏，相关核准项目大幅增加。2024年1-10月，国内共披露海风项目32个，合计容量17.13GW，预计总 投资额1979.32亿。如若按照海缆成本占海风项目总成本的9%比例计算，则海缆预计投资额为178.14亿元。2023年截止9月 底，全国共有21个海上风电项目通过核准批复；相比去年同期，今年核准项目数有所增加。
广东、江苏海风项目进展超预期，2025年或将迎来集中并网潮，相关环节有望迎来确收。广东海风项目省管7GW全部核准完 成，其中帆石一、青洲五、七项目招标已完成，相关航道占用问题或已有效解决。江苏国信、三峡大丰项目预计12月开工， 射阳项目机位点问题已解决。海风延期项目或将在2025年迎来集中并网潮，海缆等环节或将迎来确收。
深远海发展趋势明显，海缆价值量有望提升
各地鼓励向深远海发展政策持续推进。山东、江苏、福建等省明确推动海上风电向深远海发展，并探索实施实验示范试点。 国家发改委“十四五可再生能源发展规划”提出建设一批百万千瓦级深远海海风风电示范工程。
深远海发展有望带来海缆价值量提升。今年1-10月已核准项目中，深远海占比较高。其中，40-50km/50-60km/60km以上海 缆项目占比分别为22.22%/18.52%/29.63%，合计占比70.37%，深远海趋势较为明显。随着深远海发展，海缆价值量有望增加。
海缆进入壁垒较高，头部集中优势明显
海缆具有技术/资质/产能/市场四重壁垒优势。技术上，其对耐腐蚀、抗拉耐压、阻水防水要求高；资质上，国内海 缆在投用前需较长时间完成型式试验和预鉴定试验；产能上，项目地政府倾向于将订单交给当地建厂的企业；市场上， 头部企业具备市场份额领先优势。
广东/浙江/福建/山东等区域项目占比仍较大，头部企业当地部署产能更具优势。1-10月统计数据显示，广东/浙江/ 福建海风项目为8.51GW/3.61GW/2.91GW；三者合计占比87.71%。头部海缆厂家在项目地产能建设有望进一步提升头部 企业项目中标率，从而实现集中度进一步提升。
海外产能相对紧缺，国内或迎出海良机
欧洲风机总装机量较大，未来增速较快。据欧洲风能协会预测，2024至2030年欧洲风电总装机量将增加260GW，平均每 年增加37GW。欧洲每年海上风电新增装机量将由2023年的3.8GW增长至2030年的31.4GW,CAGR为35.2%。
海外海缆巨头产能订单饱满，或是国内海缆出口机遇。以海外海缆巨头Nexans为例，2024H1该公司海缆相关积压订单 （包括海上风电、海底互联项目）达到67亿欧元，与2023年6月30日相比增长29.9%，且订单投产日期已排至2028年。在 海外海缆巨头公司订单积压前提下，部分溢出订单或由国内企业承接。
国内光缆需求预计企稳回升
以中国移动为代表的运营商普通光纤光缆招投标或将再次开启，AI算力网络/国家八大算力枢纽需求有望逐步释放。2018- 2024年期间，移动普通光缆使用量共计分批招标5次，光缆实际使用年限为6年。在单价及年均使用量上，第五次招采标单 价/年均使用量均有企稳回升态势。当前，随着国家算力枢纽之间互联及DCI直连需求有望释放，同时叠加低空经济拉动的 5G-A建设需求加大，以移动为代表的的光缆需求有望再次进行光缆招投标，且单价及年均使用量上会有所提升。
超低损/特种光纤需求增加
超低损适用于长距离和大容量数据的传输，是未来AI互联的主要选择；特种光纤未来有望随着各特定垂直行业发展而增加需 求。超低损光纤主要应用于超长跨距光传输通信网、海底通信系统、特高压电网的通信系统、数据中心互联等领域。特种光纤 主要是区别于国际通信标准光纤的在材料掺杂、结构设计、工艺、传输波长、光学性能、机械和环境性能等方面具有特殊性的 光纤，其类型多样，应用广泛。
运营商在超低损光纤/特种光纤招标需求上有所增加，其价值量相对较高。2024年3月,中国移动集团招标特种光纤披露数据量 为720万芯公里，单价为82.61元/芯公里；相较第五次普缆的70.60元/芯公里提升17.01个pct，其高价值量进一步凸显。
云商全球布局AIDC拉动空芯光纤/海底光缆增量
云商全球布局或将拉动空芯光纤需求，国内空芯光纤首标发出。微软CEO Satya Nadella 在Microsoft Ignite2024大会上，宣称未来24个 月计划部署15000公里的空芯光纤，用于AI大模型和数据中心连接，扩大网络容量和算力。11月21日，中国电信采购网发布《中国电信浙江 公司2024年空芯光纤光缆现场试验项目资格预审公告》，采购长度95皮长公里，含空芯光纤2芯。
海洋通信有望成为全球云商布局AIDC的另一增量。亨通光电通过收购华为华海通信公司，将业务扩展至国际海洋通信领域。2022-2024年， 华海通信共承接安哥拉北部海底光缆系统、巴西广电Infovia 01水下通信系统、东南亚-海南-香港（SEA-H2X）系统、马尔代夫国内海缆 （DSCoM）系统、亚洲快链海缆（ALC）系统以及Infovia 05/06/08系统。其中，Infovia系统线缆长度供给8704公里。随着北美四大云厂海 外节点建设加速，海洋通信有望迎来快速发展，亨通光电有望受益。
原材料成本下降带动毛利提升
光纤预制棒占光缆成本约70%，其中氢气和氦气占光纤预制棒成本共计67%，四氯化硅占总成本约16%。亨通光电主要利用 有机硅制纤。2024年1-10月，有机硅月均价约为13482-16533元/吨，去年同期价格约为13374-17430元/吨。我国氦气进口 依赖度高，海关统计局数据显示，1-10月，进口氦气价格为131.44-147.41元/立方米，去年同期价格约为137.27-222.34 元/立方米。1-10月，国内氢气月均价亦有所下降，价格为2.47-2.8元/立方米,去年同期价格维持在约3.11元/立方米。
特高压项目需求旺盛
西北风光大基地规划总量可观，送出需求旺盛：“十四五”规划发布以来，风电光伏基地规划总规模约455GW，已公布三个批次项目清单。其中第一/第二/第三批风 光大基地建设规模达97.05GW/约42GW/52.7GW。我国西部幅员辽阔，不同地区不同能源品种的清洁能源出力特性差异大，存在较强互补特性。依托大电网，通过跨区 城联合调度，可实现西部水风光多种清洁能源时空互补。
十四五期间，特高压推进较为顺利；十五五期间特高压直流建设有望维持高位：十四五期间，2021年核准特高压直流项目1项；2023年核准特高压直流项目4项； 2024年至今，已核准特高压直流项目2项。根据此前国家电网规划，十四五期间要开工14项特高压直流工程，预计2024-2025年，总开工量达9项，剩余7项储备项目 预计在十五五初期开工。
柔直有望进入快速发展期
柔直更适配风光大基地送出，其能够解决受端多直流馈入引起的电网安全性问题。常规直流只能工作在有源逆变状态，且受端系统必须有足 够大的短路容量，否则容易发生换相失败，从而造成换流阀停运。极端情况下，导致同一地区丢失电源过多，危害电网稳定运行，甚至造成 大面积停电事故。柔性直流因采用IGBT作为核心零部件，可以避免换相失败发生。
柔直特高压项目进度有望加速。2024年7月，历史上首条±800kV两端柔直特高压项目甘肃-浙江特高压工程获核准，总投资达353亿元。另外， 根据国家电网公司前期招标情况，蒙西-京津冀、藏东南-大湾区、甘肃-四川、疆电入川渝等特高压项目均全部或部分采用柔直技术，柔直 特高压建设有望进入高速发展阶段。
海外电力设备更新换代新机遇
新能源转型步伐加快，其重要性日益突出。根据国际可再生能源署统计，2021-2023全球新能源发电装机量增长较快， 2023年新增装机量473GW，随着清洁能源转型的推进，电力的作用再次被提至高位。
老牌发达国家电力设备更换期限已至,全球正处于一个电力设备更新换代的大周期中。主要发达国家的电力基础设施大 规模建设于上世纪60年代，多数电力设备寿命或已到极限，电线电缆、变压器等电力设备需要更换。架空电缆和地下电 缆的使用寿命相对较长，分别为40-50年和50-60年，且通过定期保养或更换老旧设备，但也已达到使用上限，未来相关 设备、线缆出口有望增长。
电缆出海有望加速
我国电线电缆产量逐年增加，2024年有望达到6531万公里，同比提升5.29%。根据中商情报网数据显示，2018年-2024年， 我国电线电缆产量逐年提升，2023年首度超过6000万公里，达6203万公里。
出口端，高KV电压电缆出口数据增长加快，其价值含量较高。海关统计局数据显示，2024年来，110KV以上电缆出口情况良 好，1-10月，220KV以上/110-220KV电缆出口累计同比增长 73.38%/25.62%。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
