2024年小米集团研究报告：智能电动汽车拓展业务新版图，实现人车家全生态布局

创新型科技企业，布局人车家全生态

以智能手机业务起家，布局人车家全生态

公司核心业务是智能手机、智能硬件及 IoT 平台，2024 年智能电动车开始交付。公司于 2010 年 4 月成立，于 2018 年 7 月在香港联交所主板上市，是一家以智能手机、智能硬件和 IoT 平台为核心的消费电子及智能制造公司。公司建立了世界领先的消费级 AIoT（AI+IoT）平台，截至 2023 年底，AIoT 平台已连接的IoT设备数（不包括智能手机、平板及笔记本电脑）已达到7.40 亿。公司产品遍布全球100 多个国家和地区。2023 年 10 月集团最新战略升级为“人车家全生态”，同时发布小米澎湃 OS（Xiaomi HyperOS），2023 年 12 月公司首款汽车产品XiaomiSU7系列首次亮相，2024 年 3 月 Xiaomi SU7 系列正式发布，2024 年二季度XiaomiSU7系列开始交付。

紧跟 AI 潮流，以澎湃 OS 为基础打造“人车家全生态”。公司持续拓展AI全面赋能，致力于用 AI 增强产品能力和用户体验，2024 年7 月公司首次发布声音大模型并搭载在 Xiaomi SU7 上。公司升级了智能音箱小爱同学的多模态识别和理解能力，为用户提供 AI 文档问答、AI 智能成片等功能。公司将对手机、平板、电视、音箱等产品进行大模型小爱的全量升级。小米“人车家全生态”通过小米澎湃 OS 生态操作系统，打通人、车、家三大场景，实现硬件设备的无缝衔接以及实时协同。

公司董事长雷军持有公司 25%的股份。据公司公告，Smart Mobile HoldingsLimited、Smart Player Limited 及 Team Guide Limited 的全部权益由方舟信托（香港）有限公司以受托人身份代表由雷军（作为委托人）成立并以雷军及其家族为受益人的信托持有。截至 2024 年 6 月 30 日，公司董事长雷军通过方舟信托（香港）有限公司合计持有公司 24.99%的股份。

业务多元化发展，盈利能力持续提升

1-3Q24 营收及归母净利润实现显著增长。公司营收在2018-2021 年持续增长，由2018 年的 1749.88 亿元增长至 2021 年的 3286.15 亿元，2022 年受全球宏观经济环境及地缘政治等因素影响，公司智能手机业务营收同比下滑19.9%，公司整体营收同比下滑 14.7%至 2800.44 亿元。公司归母净利润近几年呈现波动趋势，2020年达到近几年的高点 203.56 亿元，2022 年公司增强了清理存货的力度，叠加美元升值及存货减值拨备增加导致公司归母净利润同比下滑87.21%至24.74亿元，2023 年由于零部件价格下降以及公司高端化战略带来的产品结构优化，公司智能手机业务毛利率同比提升 5.6pct，公司归母净利润恢复至174.75 亿元。1-3Q24公司总收入 2569 亿元，同比增长 29.4%，归母净利润146 亿元，同比增长14.79%。

以消费电子为基础，公司业务多元化发展。公司成立之初主要业务是智能手机，2015 年智能手机业务营收占公司总营收 80%。2015-2023 年公司IoT 与生活消费产品营收占比逐步增加，由 2015 年的 13.0%扩大至2023 年的29.6%。2024年上半年公司新增智能电动车业务，1-3Q24 智能电动车业务营收占总营收的6.3%。从盈利能力看，公司各项业务毛利率呈现上升趋势，公司互联网服务业务盈利能力较强，毛利率维持在 60%以上。智能手机业务毛利率由2016 年的3.45%增长至2023年的 14.59%，IoT 与生活消费产品毛利率由 2016 年的8.16%增长至2023年的16.33%。1-3Q24 智能手机、IoT 与生活消费产品、互联网服务以及智能电动汽车业务的毛利率分别为 12.9%、20.1%、76.7%、16.4%。

毛利率稳中有升，研发费用占比提升。从公司整体盈利能力看，公司近五年毛利率呈现上升趋势，由 2018 年的 12.69%增长至 2023 年的21.21%。净利率波动较大，2022 年公司净利率下滑至 0.89%，2023 年公司净利率回升至6.45%。公司重视研发，2023 年研发费用率同比提升 1.33pct 至 7.05%。1-3Q24 公司研发支出166亿元，同比增长 21.9%。截至 2024 年 9 月 30 日，公司研发人员20436 人，占员工总数的 48.6%。2018 年公司管理费用出现大幅增长，主要由于一次性的以股份为基础的薪酬以及行政部门扩张所致。

公司在对外投资方面聚焦智能电动汽车及集成电路方向。在投资方面，小米集团对外投资主要通过小米产投以及小米战投两个平台，其中小米产投主要投向集团供应链上游，小米战投主要投向集团供应链下游。据清科研究中心，2021-2022年公司投资聚焦集成电路、新能源&智能汽车领域。在所持投资方面，截至2024年 9 月 30 日，公司共投资 430 家公司，总帐面价值649 亿元，3Q24 公司自处置投资税后净收益 3 亿元。

推进智能手机高端化策略，AIoT平台持续拓展

智能手机双品牌策略，持续推进产品高端化

智能手机业务是公司营收贡献最大的业务，近几年占公司总营收的55%以上。2011年小米推出首款手机，目前小米已成为全球领先的智能手机品牌，智能手机出货量稳居全球前三位。公司在智能手机业务方面坚定执行双品牌策略，通过Xiaomi以及 Redmi 两个品牌推出智能手机产品。据 IDC 数据，1-3Q24 小米智能手机出货1.26 亿部，同比增长 19.57%，分机型看 Redmi 13C、Redmi Note 13 以及RedmiA3是小米出货量前三位的机型，分别出货 2302、1357、948 万部。1-3Q24 公司智能手机业务营收 1404 亿元，同比增长 24.0%，占总营收的54.7%。

公司智能手机业务全球化发展。分地区看，公司销售区域逐步扩大，据IDC数据，2016 年小米智能手机主要销售地区为中国 78.27%、亚太地区(不包括日本和中国）18.43%，随着公司销售区域的拓展，目前公司在主要地区都有覆盖，1-3Q24分地区占比前三位为亚太地区 28.22%、中国 23.66%、中东及非洲14.15%。公司新兴国家市场份额持续增长，据 Canalys 数据，3Q24 小米智能手机在全球市场份额达到 13.8%，位于第三位，公司智能手机市场份额在全球52 个市场排名前三，在69个市场排名前五。

中国智能手机品牌市场份额趋于稳定，前五大品牌市场份额位于14-18%之间。据IDC 数据，中国智能手机市场品牌的市场份额自 2022 年开始逐步趋于稳定，前六大品牌市场份额较为接近，1-3Q24 中国智能手机品牌市场份额前五名分别为vivo、Huawei、Honor、OPPO、Apple，市场份额分别为17.2%、16.8%、15.4%、15.3%、14.9%。其中小米市场份额由 2017 年的 12.4%提升至1-3Q24 的14.2%。从中国市场智能手机 ASP 来看，公司手机仍有较大提价空间，苹果及三星的均价较高，1-3Q24 分别为 994、989 美元/部，Huawei 均价630 美元/部，vivo、OPPO、Honor、Xiaomi 的均价接近，大致为 275-291 美元/部。

智能手机方面公司持续推进高端化策略。公司持续提升高端手机市场份额，在中国除港澳台地区高端智能手机占整体智能手机销量比例持续提升，由2021年的17%提升至 1-3Q24 的 21.3%。分价位段看，1-3Q24 3000-4000 元的手机占比同比提升 9.2pct 至 18.1%，4000-5000 元的手机占比同比提升9.7pct 至22.6%，5000-6000 元的手机占比同比提升 2.4pct 至 6.9%。

折叠、旗舰机型带动公司智能手机ASP提升。2021年小米发布首款折叠机型XiaomiMIX FOLD，采用内折设计和侧边指纹方案，内屏尺寸8.01 英寸。2024 年7月小米发布新一代折叠机 MIX FOLD 4 以及首款小折叠屏手机Xiaomi MIX Flip，小折叠屏手机采用翻盖设计，据 IDC 数据，1-3Q24 小米MIX Flip、MIX Fold4出货量分别为 32.71、11.05 万部，1-3Q24 小米折叠机型平均单价986 美元/部，显著高于小米智能手机平均单价 212 美元/部。

AI 手机创新有望带来智能手机换机潮，公司聚焦 AI 端侧大模型。AI 浪潮下，各品牌厂商开始陆续推出 AI 功能的高端手机，支持生成式AI 的手机对芯片算力及内存等元件的要求更高，有望带动高端机市场的增长。IDC 预计2024 年AI智能手机将同比增长 344%，占整体手机市场 18%的份额。公司持续发力端侧大模型，聚焦大模型轻量化部署，推进端云结合。在手机方面，公司将AI 大模型与小米澎湃 OS 深度融合，提供实时字幕、文生图、AI 写真等功能。

2024 年全球智能手机市场温和复苏。据 IDC，2023 年全球智能手机出货量11.64亿部，同比下滑 3.4%，2024 年在 AI 手机换机潮带动下全球智能手机出货量将同比增长 4.0%至 12.11 亿部，预计智能手机市场在 2024-2028 年保持温和增长。

广泛覆盖智能家居产品，AIoT 平台连接设备数量持续增长

小米集团自 2013 年开始布局 AIoT 的布局，最初的产品包括小米盒子、小米电视、路由器、移动电源等，2014 年推出小米智能手环和小米空气净化器。2016年推出米家品牌，布局智能家居市场。2019 年小米应用手机+AIoT 双引擎战略，确立“1+4+N”业务布局，其中 1 是手机，4 是电视、笔记本电脑、智能家居、穿戴设备，N 是智能硬件产品。

小米 AIoT 平台连接设备数量持续增长。3Q24 小米 AIoT 平台已连接的IoT设备（不包括智能手机、平板及笔记本电脑）数量达到 8.61 亿，同比增长23.2%，拥有五件及以上连接至 AIoT 平台的设备用户数达到 1710 万，同比增长24.9%。9月米家APP 月活跃用户数同比增长 19.2%至 1.0 亿，小爱同学的月活跃用户数同比增长8.5%至 1.35 亿。

公司 TWS 耳机出货量位于全球第三位，1H24 公司 TWS 耳机出货量同比增长47%。据 IDC 数据，1H24 公司 TWS 耳机出货量 1054 万部，同比增长46.99%，公司在TWS耳机的市占率逐步提升，1H24公司位于全球TWS耳机出货量第三位，市占率由2018年的 0.85%提升至 1H24 的 8.51%。IDC 预计 2024-2028 年全球TWS 耳机市场温和增长，CAGR 4.84%。

1H24 公司智能手表及智能手环总出货量同比增长，智能手表出货量增速较快。据IDC 数据，1H24 公司智能手环及智能手表出货量 1197 万部，同比增长26.8%；其中，公司 1H24 智能手环出货量 617 万部，同比下滑6.86%，智能手表出货量580万部，同比增长 105.7%。IDC 预计 2024 年全球智能手环及智能手表市场出货量同比下滑 1.21%至 1.91 亿部，整体市场在 2024-2028 年保持稳定。

公司 IoT 与生活消费品营收持续增长，毛利率逐步提升。3Q24 公司IoT 与生活消费品营收 261 亿元，同比增长 26.3%；毛利率 20.8%，同比提升2.9pct，创历史新高。3Q24 智能大家电强劲增长，空调出货量 170 万台，同比增长超55%；冰箱出货量超 81 万台，同比增长超 20%；洗衣机出货量超48 万台，同比增长超50%。

互联网业务用户规模稳定增长

公司互联网业务分为广告、游戏、其他服务等，广告的收入占比最高。3Q24公司互联网业务营收同比增长 9.1%至 85 亿元，创历史新高，毛利率同比提升3.1pct至 77.5%。其中，广告营收 62 亿元，同比增长 14.4%；游戏营收11 亿元。境外互联网业务占比逐步提高，3Q24 境外互联网业务营收27 亿元，同比增长18.3%，创历史新高，占互联网服务总营收的 32.5%，同比提升2.5pct。

用户规模持续扩大，全球及中国（除港澳台地区）月活跃用户数创历史新高。公司互联网业务月活跃用户（包含智能手机和平板）持续增长，3Q24 全球月活跃用户数 6.86 亿，同比增长 10.1%，中国除港澳台地区月活跃用户数1.68 亿，同比增长 10.6%。

五大核心技术加持，电动汽车成为公司增长新动能

2021 年电动汽车业务立项，打造汽车超级工厂

2021 年公司董事会正式批准电动汽车业务立项，成立全资子公司负责智能电动汽车业务，首期投资 100 亿人民币，预计未来 10 年投资额100 亿美元。小米汽车超级工厂位于北京经济技术开发区，占地面积 71.8 万平方米，包括研发试验基地、新能源车专属打造的六大车间、总长 2.5km 的测试跑道、小米汽车工厂店，集研发、生产、销售、体验于一体。公司持续扩张汽车销售网络，截至2024年10月31 日，公司汽车销售门店 138 家，全国覆盖 38 个城市。

小米汽车工厂针对新能源领域专属打造六大车间，实现一体化压铸后地板+CTB电池等关键器件自主生产。公司汽车工厂六大车间分别为压铸、冲压、车身、涂装、电池、总装车间。同时引入超过 700 个机器人，以先进的自动化生产实现高品质交付。

五大核心技术支撑，Xiaomi SU7 展现不凡性能。公司电动车拥有五大核心技术，分别为超级电机、高压平台、超级大压铸、智能驾驶以及智能座舱。小米新能源汽车共三种车型，分别是 Xiaomi SU7、SU7 Pro、SU7 Max，售价分别为21.59、24.59、29.99 万元。

公司最新发布会推出小米 SU7 Ultra 量产版，是全球最快的四门量产车之一。2024年 10 月小米 SU7 Ultra 量产版正式发布，该车型集成小米巅峰性能、巅峰科技、巅峰驾驶于一身，最大马力达到 1548 匹，0-100km/h 加速为1.98s，设计最高时速 350km/h，为全球四门量产车第一。预定开启 10 分钟该车型小订突破3680台。

核心技术加持下 Xiaomi SU7 展现不凡性能

电机是电动汽车的心脏，公司在电机电控领域已申请上百项专利。小米汽车搭载小米超级电机 V6，采用全新开发高强度硅钢材料。目前公司研发的小米超级电机V6/V6s 实现 21000rpm 转速，小米超级电机 V8s 实现27200rpm 转速，预计2025年上车；超级电机转子预研技术实验室预研实现 35000rpm。自2021 年电动汽车立项以来，小米在电机电控领域不断研发创新，截至2023 年底已申请132项专利，已授权 44 项，同时获得中国电工技术学会与国家新能源汽车创新中心颁布的国际领先认证。与行业内同价位段电动汽车对比，Xiaomi SU7 Max 电机功率为495kW，特斯拉 Model 3 电机功率为 331kW，智界 S7 Max RS 电机功率为365kW，处于行业领先水平。

在汽车电池方面公司采用碳化硅高压平台，自建电池包工厂保证性能及品质。小米汽车采用碳化硅高压平台，CTB 一体化电池技术，将电池上盖与车身地板合二为一，使得整车的安全结构更加完整，提升整车强度。其中，全域碳化硅超级400V高压平台 5 分钟充电 138km 续航，15 分钟充电 350km 续航，800V 高压平台5分钟充电 220km 续航，15 分钟充电 510km 续航。公司持续深耕电池技术研发，截至2023年底已申请 132 项自主专利，获得授权 65 项，同时自建电池包工厂，从源头保证电池性能及品质。

电动汽车注重电池安全，公司电池经过严格电池测试。据公司官网，公司在行业内首创电芯倒置技术（采用电芯倒置的首个量产车），泄压阀朝下，极端情况下快速向下释放能量，最大程度保证乘员舱安全。电池结构安全方面，公司采用三层顶部支撑、三层侧碰撞防护和 8 层底部结构防护。同时，公司电动汽车热失效安全标准超过行业平均水平，实现 55℃高温，即使水冷系统不工作，也能确保无明火、无热蔓延发生。公司电池测试覆盖碰撞、挤压、火烧、水泡、过充等场景，超过 1050 项安全测试。

与同价位段车型相比，Xiaomi SU7 Max 的 CLTC 续航里程为800km，特斯拉Model3 全轮驱动版的 CLTC 续航里程为 713km，智界 S7 Max RS 的CLTC 续航里程为630km。在同价位段车型中处于领先位置。

智驾搭配高算力芯片，软硬件深度协同

小米智能驾驶配备高算力芯片，软硬件深度协同。小米新能源汽车搭载全栈自研智能驾驶技术，分为 Xiaomi Pilot Pro 以及 Xiaomi Pilot Max。配置上XiaomiPilot Max 比 Xiaomi Pilot Pro 多两颗后向角毫米波雷达，一颗激光雷达，同时将Xiaomi Pilot Pro的一颗 84TOPS的NVIDIA DRIVE Orin芯片升级为两颗508TOPS的 NVIDIA DRIVE Orin 芯片。感知硬件方面配备激光雷达、高清摄像头等。小米智能辅助驾驶可实现自适应巡航、智能泊车辅助、遥控泊车辅助、车道居中辅助等，智驾增强功能可实现高速领航辅助、代客泊车以及城市领航。

基于澎湃 OS 的智能座舱实现流畅的人车家生态座舱体验。小米汽车的智能座舱基于小米澎湃 OS，致力于打造以人为中心的人车家全生态座舱体验，实现中控屏、仪表屏、HUD 抬头显示、后排拓展屏五屏联动。车家互联可以实现在家中通过小爱音箱提前开启车内空调、座椅加热、除霜等，同时支持声纹认证，仅车主及授权用车人可以应用家中音箱控车；回家前接近小区时，回家场景也将自动激活；在车里也可以通过米家控制家中的智能设备，调用家中门铃等查看情况。

公司电动汽车在智能座舱及智能驾驶方面能力达到同价位段车型同等水平。公司推出的 Xiaomi SU7 Max 车型拥有较大的 16.1 英寸中控屏幕，搭配高通骁龙8295车机芯片，辅助驾驶级别达到 L2+，辅助驾驶芯片算力低于特斯拉Model3的720TOPS，高于智界 S7 Max RS 的 200 TOPS。

新能源汽车渗透率不断提升，小米汽车出货顺利

全国新能源汽车持续渗透，2024 年 9 月新能源汽车渗透率达到46%。据中汽协数据，2023 年我国新能源汽车出货量 949.5 万辆，同比增长37.9%。根据中汽协数据，我国 9 月新能源汽车单月销量 129 万辆(YoY+42.3%，MoM+17.0%)，产量130.75万辆(YoY+48.7%，MoM+19.7%)，单月新能源车渗透率为45.8%。9 月纯电动车销量77.54 万辆(YoY +23.7%，MoM +20.0%)；插电混动销量51.16 万辆(YoY +84.7%，MoM +12.9%)，占比为 39.8%。

国内新能源汽车碳化硅车型占比持续提升。据 NE 时代数据，1-9 月我国新能源上险乘用车中 800V 车型渗透率约 9.61%，800V 车型中碳化硅车型渗透率约为65%。9 月单月 800V 车型的渗透率为 9.42%，800V 车型中碳化硅车型占比达74%，碳化硅车型数量持续增加，渗透率逐步提升。公司在 2024 年1-9 月国内新能源上险乘用车的碳化硅车型市场中占有 7.9%的份额。

根 据 盖 世 汽 车 数 据 ， 小 米 汽 车 销 量 在2024 年4-9 月分别为0.71/0.86/1.43/1.31/1.31/1.36 万辆。从车型销量看，特斯拉Model Y在9月销量 5.1 万辆位于第一位，海鸥销量 4.3 万辆位于第二位，特斯拉Model3销量3.7 万辆位于第三位。其中，小米 SU7 车型在 9 月出货量位于纯电动汽车出货量第十二位。

公司智能汽车毛利率水平为行业中等偏上位置，2024 全年出货量目标为13万辆。公司于 2Q24 正式开始交付小米 SU7，产能持续爬坡，第二季度共交付27307辆，3Q24 共交付 39790 辆，10 月公司单月新车交付量突破2 万辆，2024 年11月13日公司实现累计生产 10 万辆新车目标，公司目标2024 全年交付13 万辆。3Q24公司智能电动车等创新业务营收 97 亿元，毛利率 17.1%，智能电动车等创新业务经调整净亏损 15 亿元。对比同行业新能源汽车毛利率水平，公司处于中等偏上水平。

编辑：火腿肠