2025年IPO新股策略：科技创新铸实力，IPO节奏赋动能

多措并举提升IPO质效，2024年IPO发行提质降速

2024年IPO提高上市门槛，进一步规范网下报价行为。

2024年，证监会协同交易所、证券业协会等针对PO市场发布、修订包括《退市制度》、《上市规则》、《科创属性评价指引》、《网下发行实施细则》、《网下投资者管理规则》、《网下投资者分类评价和管理指引》等多项制度文件。修订后，相关变化包括提高主板及创业板上市标准、强化科创板“硬科技要求、全方位强化退市要求、进一步规范网下报价行为、增设科创板新股申购持股市值要求、提高科创板网下询价高剔执行比例等。

2024年至今新股首日平均涨幅100%以上。 

截至11月30日，2024年沪深板块合计上市新股仅69只，发行速度处于2019年以来历史较低水平，同时定价让价幅度维持在6%左右，新股发行估值处于较低水平，新股稀缺性叠加低估值影响下首日涨幅表现较优。2024年1-11月主板、创业板和科创板上市新股首日平均涨幅分别为197.76%、287.73%和155.48%。924新政出台后，二级市场流动性大幅改善，11月和12月沪深板块上市的14只新股首日平均涨幅达到578.40%。

截至11月末，沪深板块打新参与账户数量较2023年末仍有所减少。2024年前三季度受市场行情整体行情相对低迷、IPO发行速度较缓、网下询价管理细则修订预期尚不明确等因素影响，各版块网下新股申购账户数量较2023年末均有所减少。

随着924新政后市场大幅回暖、10月《网下投资者管理规则》修订正式落地Q4新股申购参与账户数量逐渐回升。但科创板受600万持股市值要求影响，截至11月新股申购账户数量仅回升至4500户左右水平。

2024年上市项目每募资亿元对应打新收益同比显著提升。

2024年1-11月仅科创板1只新股破发，破发深度有限，项目贡献负收益较少。

2024年1-11月各版块发行项目平均募资规模有所下降，但受益于较好的上市表现，平均打新收益大幅提升;每1亿元募资额对应打新收益同步提升，科创板、创业板和主板未破发网下项目每1亿元募资额对应A类/B类打新收益分别为2.00/1.77万元、2.44/1.92万元和0.54/0.33万元。

2024年新股申购策略入围优先

公募类机构收益率表现:整体入围率较高。

样本选择:2024/1/1~2024/11/30期间参与询价总次数前20的公募机构(按照账户数量累计计算);

在新股定价让价幅度较大背景下，网下询价报价入围区间较阔，公募类机构2024年1-11月整体入围率较高，但在项目选择上体现出一定分化。

保险类、私募类机构收益率表现:入围情况表现较好。

样本选择: 2024/1/1~2024/11/30期间参与询价总次数前5的保险及私募、券商、资管类机构(按照账户数量累计计算);

在新股定价让价幅度较大背景下，网下询价报价入围区间较阔，保险类、私募类机构2024年1-11月整体入围率也较高，且项目参与更多。

IPO受理释放回暖信号，储备项目审核有望提速

2024年11月科创板受理2家，其中包括1家未盈利企业，受理有望逐步回暖。2024年受理节奏缓慢，前三季度沪深市场受理仅有3家，11月科创板率先开闸受理2家，预计受理有望逐步回暖。

在一二级逆周期调节、IPO审核收紧背景下，2024前三季度沪深市场仅3家企业中国铀业、泰金新能、新芯股份获受理。历年来，受到春节假期等因素影响，一季度为受理低谷，各季度末材料更新季通常会出现受理小高峰，但24Q1沪深市场无一家受理;02末受理陆续恢复，沪深市场仅2家受理，而北交所由于芽资体量小而恢复较快，6月底集中受理28家企业;Q3末科创板和北交所分别受理1家、2家;Q4以来，科创板在11月率先开闸受理2家，其中西安奕材为2023下半年至今首家未盈利企业，释放板块支持高新技术企业募资的积极信号，预计受理有望逐步回暖。整体来看，2024Q1-03沪深北三市分别受理4家、1家、34家，合计受理39家:

2024年沪深两市合计28家企业过会，Q2起平均每周过会2家。

2024年1~11月沪深合计过会28家，其中科创板/创业板/主板分别过会9家/10家/9家，各板块过会减速。自Q2起至11月末，沪深两市安排16家企业上会，其中马可波罗暂缓表决，其余15家均顺利过会，平均每月过会2家左右。

2024Q4新股上市周期环比小幅缩短，但受理至上市仍需2年左右，排队项目精简后审核有望提速。截至11月30日，2024Q4上市科创板和创业板企业从受理至上市的平均周期分别为570个和767个自然日。科创板审核周期缩短至600天以内，与2024上半年基本持平;创业板环比Q3同样回落，目前上市审核平均需767个自然日，仍需2年左右。双创板企业受理至上会平均时长基本稳定在300个自然日以内，2024Q3科创板受合合信息676天的极端值影响，这一平均时长延长至379天，Q4则明显回落:创业板企业过会至注册平均时长已超400个自然日，而科创板这一阶段仅需不到200个自然日，创业板排队企业数量较多，且已过会企业明显多于科创板，排队审核速度相对较慢，注册阶段时长拖累创业板上市周期长于科创板。2024年以来，随着超400家企业主动撤回材料IPO终止，沪深市场排队项目数量仅有200家左右，各审核阶段拟上市公司数量均得以精简，现存排队项目审核有望提速。

2025年打新收益预计回暖

《网下投资者管理细则》修订落地，网下报价生态进一步规范。

10月18日、11月29日，《首次公开发行证券网下投资者管理规则》、《首次公开发行证券网下投资者分类评价和管理指引》修订先后落地，网下投资者报价管理细节进一步明确。

2024Q4IPO受理释放回暖信号，预计2025年IPO发行节奏有望回暖。

预计2025年沪深板块合计募资规模回升至1600亿元附近。2023Q4实施一二级市场逆周期调控政策后，IPO发行及受理速度均大幅放缓，2024年前三季度沪深市场仅有3家企业获得受理。但科创板在11月率先开闸受理2家，其中西安奕材为2023下半年至今首家未盈利企业，释放板块支持高新技术企业募资的积极信号，预计受理有望逐步回暖，2025年IPO发行节奏有望回升。

2024年北交所新股首日平均涨幅200%以上，发行速度放缓但打新收益仍可期。2024年北交所新股发行与沪深板块同步放缓，但首日涨幅处于200%以上的较高水平。北交所打新在全额申购要求下对账户现金要求较高，我们采用以下模型对网上打新收益及收益率进行测算:

账户单项目网上打新收益率=网上中签率x首日平均涨幅

账户全年网上打新收益率=平均单项目网上打新收益率x实际参与数量。

根据2024年1~11月发行情况，北交所网上平均中签率0.1%，故，中性预测下网上中签率取0.1%;2024北交所新股首日涨幅延续较高水平达221%，中性预测取130%。

2024年北交所新股发行速度较缓，预计2025年发行速度有望小幅回升，考虑到实际资金占用，单笔资金滚动利用情况下实际参与网上数量采用u30~50家谨慎测算，中性预测下，预计全年网上打新收益率4.16%(考虑800万申购上限规模以下账户)。

报告节选：

编辑：火腿肠