国内新能源汽车：插混车型销量增速明显，新能源渗透率持续提升
政策刺激成效明显，汽车市场销量显著增长。得益于以旧换新等汽车消费刺激政策，汽车市场热度不断攀升，众多车企 也纷纷推出新款车型。2024年1-10月，我国共实现汽车销量2462.4万辆，同比增长2.7%。新能源汽车实现销量975.0万辆， 同比增长33.9%，新能源渗透率上升至39.6%。其中，纯电车型销售583.0万辆，同比提升13.0%；混动（插混）车型销售 391.5万辆，同比大幅增长85.0%。预计在新年前，随着政策效应进一步释放加上年末车企和经销商加大促销力度，汽车 消费需求将继续保持旺盛状态，整体市场有望延续上升势头。鉴于当前以旧换新政策对提振消费起到了明显作用，2025 年相关政策有望持续执行。
新能源汽车出口：出口增长态势持续
中国汽车出口持续增长，插混车型海外市场前景广阔。今年总体汽车出口仍延续增长态势。据中汽协，2024年1-10月， 我国共实现汽车出口485.5万辆，同比增长23.8%。新能源汽车实现出口105.8万辆，同比增长6.3%。其中，纯电车型出口 83.6万辆，同比增长9.2%；混动（增程）车型出口22.2万辆，同比增长近2倍。随着中国新能源汽车产业规模的扩大和市 场需求的增长，中国的新能源汽车品牌正加速走向国际市场，并在海外获得了越来越高的认可度。尽管近期面临一些外 部国家的干扰，但自主插电式混合动力汽车在发展中国家市场的出口势头依然强劲，展现出广阔的发展前景。
欧洲新能源汽车：碳排放考核节点或驱动新能源渗透率大幅上升
需求侧受宏观因素影响，新能源渗透率增速放缓。根据国际货币基金组织，2024年下半年，欧洲核心通胀韧性犹存，加之政策走向和地缘 政治冲突仍然来带不确定性，欧洲整体经济仍未完全复苏。2024年1-10月期间，欧洲实现汽车销量1082.1万辆，同比小幅增长0.9%。新能 源汽车实现销量238.0万辆，同比下降2.5%。其中，纯电和插混车型分别实现销量160.3/77.7万辆，同比变化分别为-1.7%/-4.1%。
Fit for 55计划下，供给侧新能源转型明确。2021年7月，欧盟发布Fit for 55减排方案，新修订案确定了2035年起所有新售乘用车零排放 的目标，同时细化要求2030-2034年新车排放目标需在2021年的基础上降55%。2024年9月，欧盟委员会拒绝了汽车制造商关于推迟2025年汽 车二氧化碳减排目标的呼吁；未达标车企可能面临高达160亿欧元的罚款，新能源转型压力显著。整体来看，要达到2025年新车每公里排放 95克二氧化碳的目标，纯电汽车市场渗透率需达到20-22%，目前渗透率在15%以下，政策压力或促使中国新能源汽车对欧出口增速的进一步 增长。
美国新能源汽车：IRA法案长期利好，新能源转型或加速提升
新能源渗透率持续提升至10%。美国近年汽车销量成波动上涨态势，但整体规模仍未恢复至疫情前的水平，新能源渗透率近年则稳步增长。 2024年1-10月期间，美国实现汽车销售1349.76万辆，同比增长1.19%。新能源汽车实现销量128.11万辆，同比增长6.81%。其中，纯电和插 混车型分别实现销量119.42/28.83万辆，同比增长5.82%/12.09%。
IRA法案明确补贴条件，或促新能源渗透率稳增。美国IRA（通货膨胀削减法案）新规于2024年1月1日生效，电动汽车补贴车型目录发生重 大变化，可获补品牌数量从29款缩减至13款。短期来看，拥有补贴的品牌/车型减少势必照成消费者相关购车需求下降。长期来看，车企可 通过使其车型迎合IRA关键原材料和电池要求获得补贴，这或导致2025-2026年的新车更容易获得补贴。此外，新规下购车者不再需要等到 次年的报税季才能申请汽车税收抵免，购车补贴将通过经销商处理并在购车当天兑现。新规下新能源转型指引明确且消费者补贴申请流程 优化，将保障美国新能源汽车渗透率持续提升。
全球动力电池：全球装机量逐年增长，宁德时代持续领跑
24年1-10月全球动力电池装机量达687GWh。2024年1-10月，全球动力电池累计装车量为686.7GWh，累计同比增长25.0%。 其中，行业龙头宁德时代装车量高达252.8GWh，同比增长28.3%，市场份额升至36.8%，稳居第一。比亚迪位居第二，动 力电池装车量达到了115.3GWh，同比增长31.3%，市场份额升至16.8%。LG新能源则受益于特斯拉、大众等欧美热销车型， 动力电池装车量达到了81.2GWh，同比增长6.4% ，市场份额下降至11.8%。
正极材料：铁锂份额增加，价格持续探底中
2024年1-10月，我国实现动力电池销量604.5GWh，同比增长26.7%。从结构上看，国内动力电池销量依旧以磷酸铁锂为主。2024 年1-10月，三元动力电池销量为208.0GWh，同比增长10.2%；磷酸铁锂动力电池销量为349.9HWh，同比增长37.5%。产量方面， 2024年1-10月，我国磷酸铁锂产量达到186.2万吨，同比增长39.2%；三元材料产量达51.4万吨，同比增长6.0%。
价格端：三元材料价格在今年3月经历了一段时间的增长后，于6月小幅下降至今，目前正处于底部区间内波动的状态。2024年 11月末5系/6系/8系三元材料价格分别为每吨9.5/10.9/14.0万元。磷酸铁锂价格波动则与三元相似，目前仍处于探底阶段。随 着年底行业旺季的到来，正极材料领域的龙头企业将保持着较高的产能利用率，若2025年下游热度持续，正极材料价格有望维 稳，甚至小幅增长。
负极材料：竞争+价格压力下，触及历史低点
2024年1-10月，我国负极材料产量达到169.4万吨，同比增长19.8%。主要原料中，人造石墨出货量依旧高于天然石墨。 价格端：石墨类负极材料的价格同样处于底部震荡的运行状态。自2022年底以来，这类材料的价格持续下跌，随着2023 年新增产能集中释放，呈现出明显的下滑趋势。2024年11月末高端/中端天然石墨价格约为每吨5.1/3.2万元。预计随着 负极材料新增项目陆续投产，市场竞争加剧，2025年负极相关原材料价格或将进一步下降。但得益于高价原材料库存已 基本消化，在成本控制具有优势的领先企业能够改善其盈利能力。
隔膜：落后产能预计将逐步淘汰
2023年，随着大量湿法隔膜厂商新建产能陆续落地，以及新进入者的有效入局，隔膜市场整体的供给紧张局面得到了缓解，这 也使得湿法隔膜市场的竞争进一步加剧。相比之下，干法隔膜的扩产幅度有限，可能出现阶段性短缺。目前，隔膜材料持续受 益于下游新能源汽车和储能等领域的需求增长，2024年1-10月，我国隔膜产量达到171.2万吨，同比增长20.1%。
价格端：产品技术路线的转换和产能释放促使湿法基膜价格自2022年起成阶段式下降态势，2024年11月末7μm和9μm价格分别 位于每平方米2.0/1.1元。目前，行业出清压力犹存，预计2025年隔膜材料价格将继续维持在当前价格区间。从成本角度分析， 隔膜行业属于重资产领域，在价格面临进一步下跌风险的背景下，一线隔膜厂商通过保持充足的订单量、高产能利用率以及合 理的生产计划，能够显著降低企业的生产成本。此外，考虑到一线厂商在产品品质上同样具备优势，预计未来落后产能将逐步 淘汰，行业集中度有望重新上行。
供给侧：量价有望双增，锂电行业或迎转折点
锂电产业链资本支出在2022年达到顶峰，随后于2023年有所放缓，并 有望在2024年全面回落。考虑到锂电池产能建设周期通常为1-2年， 因此可以预见到2025年新增产能将显著减少。
近期来看，在以旧换新政策以及特朗普上台后对电池出口关税的调整 等因素的影响下，2024年11月以来，锂电市场需求表现出色，呈现出 淡季不淡的现象。头部企业均签订了多份长期供应协议，纷纷上调了 其2025年的产量计划，并重新启动了资本开支和产能扩张项目。此外， 部分环节的价格也开始上涨，这一切都表明锂电行业正在经历一个转 折点。
展望未来至2025年，考虑到春节放假和返工的影响，预计从第二季度 开始，随着整体市场回暖加之部分主要材料价格或小幅上涨，锂电行 业将迎来新一轮的增长周期。特别是在欧洲电动汽车市场需求持续和 美国储能设施加速安装需求推动下，2025年有望成为确认行业趋势向 上的关键一年。
新技术——复合集流体：迎来突破，安全+成本优势明确
复合集流体能够显著增强锂电池的安全性能。当电池内部锂离子数量超过负极石墨所能容纳的最大值时，多余的锂离子 会在负极表面沉积形成“锂枝晶”。随着这些枝晶不断生长并可能穿透隔膜导致正负极之间发生短路，从而引发一系列 如过热甚至爆炸等安全隐患。然而，得益于其较小的表面粗糙度以及良好的热断路特性，复合集流体可以有效地阻止锂 枝晶过度增长及其带来的潜在风险，进而大大延长了电池的使用寿命并保障了用户的安全。
复合铜箔在成本控制方面相较于传统铜箔展现出显著优势。在材料使用量上，复合铜箔采用了更为经济高效的设计方案， 减少了所需材料的总量，从而直接降低了生产成本。其次，从原材料成本占总成本的比例来看，传统铜箔这一比例高达 约83%，而复合铜箔则降至约31%。
新技术—— 4680电池：龙头企业完成布局，产能有望快速增长
4680工艺及其变体实现了里程碑式的技术突破。特斯拉在第二季度已经使用干电极 工艺制造了首款验证Cybertruck，并计划在第四季度推出干电极工艺。此外，特斯 拉正在开发四种干电极4680电池变体，预计将在2026年推出。这些电池代号分别为 “NC05”、“NC20”、“NC30”和“NC50”，针对不同的用途进行了优化。 全球电池制造商纷纷布局4680电池。特斯拉的目标是在2025年上半年达到90%的良 率，支持双干法4680批量上车Cybertruck，同时周产量达到2000-3000辆。LGES计 划于2024年12月开始量产特斯拉订购的4680大圆柱电池，并预计到2025年全球产能 将提升至530GWh，其中亚洲、欧洲和北美分别为190GWh、115GWh和225GWh。SK On 宣布将于2024年开始投入4680电池制造，并可能在2026年下半年开始试点生产。三 星SDI计划在2025年初开始大规模生产46系列大圆柱电池，其韩国天安工厂已开始 向通用汽车等客户提供原型。松下则计划在日本和歌山的工厂成为全球4680电池的 主要生产基地，预计在2025年初实现大规模生产。 国内电池制造商稳步跟进大圆柱电池生产。亿纬锂能已经完成了大圆柱电池的战略 布局，预计到2024年产能将达到40GWh。此外，该公司已经获得了宝马2025年“新 世代”车型的大圆柱电池订单。宁德时代也计划在欧洲和中国市场分别新建20GWh 的大圆柱电池工厂，预计将在2025年开始正式交付。今年12月，宝马披露宁德时代 将在2026年开始陆续在全球和中国市场为宝马“新世代”车型架构的纯电车型供应 圆柱电池。这些举措表明国内厂商正在加速追赶国际同行的步伐，以在全球市场中 占据有利位置。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
