九号公司：聚焦短交通与服务机器人，产品矩阵丰富
旗下两大品牌，聚焦短交通与服务机器人：九号公司聚焦于创新短交通和机器人领域，旗下拥有Ninebot九号和Segway赛格威两大品牌，Segway赛格威以专业、探索、极致性能的品牌主张，在全球市场获得了较高品牌认知度，Ninebot九号则专注于科技创新、时尚、年轻超酷的品牌主张，致力于打造更符合用户需求的创新短交通产品。
平衡车起家，短交通领域多品类布局：电动平衡车为2km以内的微交通提供了解决方案，电动滑板车、电动两轮车为2-20km的短交通提供便利，而电动摩托车、Ebike和全地形车产品为20-50km的支线交通提供了解决方案。2021-2023年，公司平衡车&滑板车业务大幅下滑，收入复合增速为-26.2%；电动两轮车业务大幅增长，收入复合增速为87.7%，成为公司新的增长主线。
发展历程：收并购+自主发展，布局品类扩张
电动平衡车起家，持续进行品类扩张：2012-2013年为公司初创期；2014-2019年为并购拓展期，公司通过与小米合作、收购平衡车鼻祖Segway、投资杭州虬龙等，布局电动滑板车、电动两轮车产品和美国市场；2020-2024年为自主发展期，公司发展自主品牌，进入割草机器人、E-bike等领域，持续进行品类扩张。
发展历程：从深度合作小米集团，到建设自主品牌
早期借助小米渠道，销售九号平衡车、米家电动滑板车等：公司为打开渠道，自2014年开始与小米集团合作。合作模式以利润分成模式为主：1）公司按照成本价格将小米定制产品销售给小米集团；2）产品在小米集团的各种渠道实现对外销售；3）小米将产生的净利润按照双方约定比例分成，分成比例为50%；采购产品包括九号平衡车、Ninebot mini PRO、米家电动滑板车、小米云台相机等产品。2021年5月开始，公司与小米集团的合作模式改为采销模式，即公司直接按照约定的价格（含利润）将产品销售给小米集团。
2022年开启“去小米化” ：2017-2021年，小米集团贡献收入从10.2亿元提升至29.5亿元；2021-2023年，小米集团贡献收入逐年降低，收入占比从32.3%降低至4.3%，小米滑板车收入及占比逐年降低，2023年占比13.2%，自主品牌零售滑板车成为销售主力。
市场空间：2023年销量约为5500万辆，智能化带来增量需求
2019年新国标催生替换潮，电动两轮车市场扩容：根据中商产业研究院，截至2023年末，中国电动两轮车市场保有量已达4亿辆，全国每5户家庭拥有4辆左右电动车。根据艾瑞咨询，2019年新国标之前，中国电动两轮车市场空间约为3000万辆；2019-2023年持续扩容，年销量从3680万辆逐步增加到5500万辆，复合增速为10.6%；2024年销量预计为5000万辆。
高端产品占比提升，智能化需求持续加码：根据绿源集团控股招股书，弗若斯特沙利文数据显示，2022年高级电动两轮车销量占比2.0%，并预计于2026年达到5.0%；2023-2027年，入门级、中级、高级电动两轮车销量复合增速分别为1.3%、4.4%、27.6%。高级电动车凭借更大功率、更长续航、更先进的人工智能技术等，占比迅速提升。
用户需求：出行便捷+代步工具为核心需求，关注耐用性、智能化
出行便捷+代步工具为购车首要原因：根据艾瑞咨询《2024年中国电动两轮车行业研究》（2024/ 4)，样本N=1516，调研对象为最近一年内购入电动两轮车车主：车主购买两轮车的主要原因包括出行高效省力、作为代步工具、没有堵车停车困扰，次要原因包括更环保、更便宜、不需要考驾照等；电动两轮车的首要购车需求仍为通勤方便。
耐用性、电池及续航为购车主要关注因素，智能化关注度提升：38.3%的车主认为车辆耐用性为购车关注因素，其中52.8%的车主关注电池耐用性，39.3%/33.1%的车主期待耐用年限分别为5-7年/3-5年，31.7%的车主在购车时关注智能化功能。
产品矩阵：卡位中高端市场，单车价格及毛利率高
卡位中高端市场，4 0 0 0元以上/ 7 0 0 0元以上价格带销量领先：根据艾瑞咨询《2 0 2 3年中国电动两轮车行业白皮书》（鲁大师线下调研数据2 0 2 3 /2），对于4 0 0 0元以下价格带，2 0 2 3年雅迪、爱玛、台铃等传统品牌占据主导地位，销量超过1 0 0万台，九号销量仅为10余万台；对于4 0 0 0元以上价格带，九号、雅迪位于第一梯队，销量超过4 0万台。在7 0 0 0元以上超高端市场，2 0 2 2年九号市场份额为5 1. 7%，远超雅迪（4.1%）、爱玛（0.1%）等传统品牌。
单车均价高，毛利率持续上升，2 0 2 3年以来超越可比公司：2 0 2 3年，九号公司电动两轮车均价为2 8 7 6元，高于雅迪控股（2104元）、爱玛科技（1813元），2020年-2024H1，公司电动两轮车均价维持在2800元以上；2021年-2024H1，公司电动两轮车毛利率持续提升，2023年以来超越雅迪、爱玛，其原因为供应链效率提升、工厂成本摊薄所导致的规模效应。
全地形车：ATV/SSV偏向休闲娱乐，UTV侧重实用性
全地形车概述：全地形车（All Terrain Vehi cl e） 是一种被设计用于非高速公路行驶的、具有4个或以上低压轮胎且可用在非道路上行驶的轻型车辆。根据动力来源分类，全地形车可分为内燃机式全地形车、电动全地形车。根据车辆结构分类，全地形车可分为四轮全地形车（ATV）、多功能全地形车（UTV）、并排车（SSV）三类。
市场空间：2010-2020年销量提升，2003-2023年UTV/SSV占比升高
2010-2020年销量提升，市场规模持续增长：根据北极星2023年年报，2023年全球全地形车销量为96万辆。根据春风动力2023年报，①瑞银（UBS）市场调研数据显示，2010-2020年全球全地形车市场规模由67万辆提升至116万辆，复合增速达5.8%；②St atista的数据显示，2020-2030年期间，ATV和UTV市场预计将以9.6%的复合增速持续增长，2030年市场规模预计达到193.2亿美元。
ATV销量稳定，2 0 0 3 - 2 0 2 3年UTV/SSV占比升高：①全球ATV市场：根据北极星年报，2 0 0 2 - 2 0 0 5年全球ATV销量增加；2006-2 0 1 0年销量大幅下滑，主要由于宏观经济走弱、用户向UTV/ S SV转化；2 0 1 0年以来全球销量稳定，维持在4 0万辆左右。②全球UTV/SSV市场：UTV/SSV占比持续升高，从2003年的9.6%提升至2023年的64.9%，带动全地形车整体销量增加。
市场空间：消费市场集中于欧美日，以个人娱乐导向为主
消费市场集中于欧美日等发达国家：全地形车于20世纪60年代起源于北美，由于全天候、全地形运输的特性逐步获得消费者认可；全地形车以休闲娱乐及日常实用为主要目的，北美、欧洲等发达经济体是全地形车的主要消费地。根据春风动力招股书，QYR数据显示，2015年北美、欧洲、日本占全地形车消费量比例分别为73%/16%/7%，其他国家仅占4%。根据北极星公司公告，2018-2023年北美全地形车消费量全球占比维持在80%以上，2023年全地形车、UTV/SSV占比分别为84.3%、91.1%，占据全球绝大部分市场。
个人客户占比提升，以休闲娱乐为主：根据春风动力招股书，全地形车消费群体包括个人客户、商业客户、政府客户，个人客户占比从2000年的40%提升至2013年的84.2%，包括娱乐玩家、竞技爱好者、探险爱好者等，以一般日常生活、娱乐、竞技为使用目的的个人消费需求有望持续增长。
园林工具：欧美国家草坪文化盛行，园林工具市场前景广阔
欧美发达国家草坪文化盛行：在欧美等发达国家，由于土地资源较为丰富、居民生活水平较高，以及受热衷打理草坪的人文环境和家庭理念影响，草坪文化盛行；修剪整齐的草坪成为中产生活的象征。根据大叶股份招股书（2 0 2 0 / 8），德国和英国分别有超过43%和87%的家庭拥有私家花园；美国、德国、英国的园艺爱好者分别超过其国家总成年人口的40%、60%和49%。
草坪养护需求催生园林工具市场：根据Equa lOc e an，由于欧美人力成本高昂，87%的美国家庭选择家庭自助的方式养护草坪；且不按规定进行草坪护理或将面临罚款，催生园林工具需求。根据St a tist a，2 0 1 2 - 2 0 2 0年美国家庭用于草坪和庭院用品人均年支出从76.0美元增加至155.1美元，复合增速为9.3%。
园林工具：2024E全球OPE市场空间308亿美元
全球OPE市场持续扩容，2024E空间为308亿美元：户外动力设备OPE指主要用于草坪、花园或庭院维护的工具或设备,包括割草机、吹风机、扫雪机和修枝机等。根据弗若斯特沙利文，2016-2025E全球OPE市场空间持续扩容，2024E为308亿美元；2016-2020年复合增速为5.6%，2020-2025年复合增速预计为5.3%。
全球OPE市场80%以上空间集中于欧洲、北美：根据弗若斯特沙利文，2020年全球OPE市场北美、欧洲、亚太、其他地区占比分别为55.2%/31.6%/10.0%/3.6%，2025年预计分别为56.8%/ 30.2%/ 10.2%/ 3.1%。欧洲、北美市场合计占比从2020年的86.8%提升至2025年的87.0%；同时亚太市场有望扩容，占比从2020年的10.0%提升至2025年的10.2%。
九号公司：产品矩阵完善，500平米到10000平米全花园覆盖
割草机器人产品矩阵完善，实现多场景覆盖：公司割草机器人产品主要由控股子公司未岚大陆研发，公司于2 0 2 1年发布首款产品Navimow H系列；自研EFLS融合定位系统，利用卫星信号+RTK技术实现厘米级户外定位，并结合多种传感器信息，在卫星信号不足时也可以精准定位，定位精度达2-3cm。2023年，推出Navimow i系列向千欧元以下入门级市场下探；2024年9月，推出NavimowX3系列，割草面积最高覆盖10000平米，适用庄园、古堡、酒店等更大花园场景。
电动平衡车：2020年全球出货量1032万台，九号公司份额8.6%
电动平衡车：包括独轮和双轮两类，工作原理为：利用车体内部的陀螺仪和加速度传感器检测车体姿态变化，并利用伺服控制系统，精确地驱动电机进行相应调整，以保证系统平衡，主要用作代步工具或休闲娱乐。
2020年全球出货量1032万台，九号公司份额8.6%：根据EVTank《中国电动平衡车行业发展白皮书（2021）》，2020年全球电动平衡车出货量1032万台，其中中国产量932万台，占比90.3%，海外产量100万台，占比9.7%；60%左右在中国生产的平衡车通过出口方式销往全球。从竞争格局看，由于电动平衡车行业标准缺失、政策不完善、监管体系未健全，行业竞争格局分散，行业龙头九号公司市占率仅为8.6%，CR3仅为18.8%。
电动滑板车：2023年欧美销售额占比76%，中国产量占比为87.5%
电动滑板车：是以传统滑板车为基础，装配电力套件的短程出行工具，具有轻便灵活、操作方便、安全性高等特征。在欧美等国家，电动滑板车作为短途交通工具使用，解决城市交通“最后一公里”问题；在中国，电动滑板车不具备道路条件，属于一种休闲玩具。
消费市场集中于欧美，产地集中于中国：根据QYRe s e a r ch，2023年全球电动滑板车销售额21.2亿美元，2030年预计达到50.7亿美元，2024-2030年复合增速13.5%。分地区看，2023年欧洲、北美、中国市场份额分别为35.4%、40.4%、17.1%；2024-2030年，欧洲市场预计增速最快，2030年销售额预计为20.1亿美元，占比39.6%。全球电动平衡车主要生产于中国，根据华经情报网，2021年中国产量546.5万台，占全球主要区域（中国+美国+欧洲）比重为87.7%；根据QYRe s e a r ch，2023年中国生产电动滑板车占比为87.5%，2030年预计提高至89.0%。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
