1.1 立足漏扫和 WAF 产品，打造网络安全小巨人
立足漏扫和 WAF 产品，打造多维共振的网络安全小巨人。2010 年，公司成立， 抓住网安利基赛道机会，先后推出 WAF（Web Application Firewall，Web 应用防火 墙）、漏洞扫描等核心产品；2015 年起，公司聚焦关键信息基础设施行业需求，开 拓了一系列业务场景类产品，并率先探索网络空间资产治理方向；2021 年，公司 入选国家级专精特新小巨人；2022 年，公司推出网络空间地图产品，并战略布局 卫星互联网安全业务；2023 年，公司于科创板上市；2024 年，公司开启卫星互联 网、网络空间地图和场景化安全的战略 2.0 时代，以求“让网络空间更有序”。
1.2 股权结构稳定，股权激励护航边际收入加速
公司股权结构稳定。截至 3Q2024，公司实控人为创始人、董事长兼总经理权晓文， 直接持股 24.44%，同时通过远江星图、远江高科、新余网云三个持股平台间接持 股，合计持股约 35%，股权结构稳定，在创始人带领下有望持续凝聚公司战斗力。
高管团队技术实力出众，参与制定多项国家标准。公司核心高管多年来深耕网络 安全领域，部分成员与董事长履历存在交叉，成员多来自于海信集团（早期在北 京的网络安全公司）、Juniper Networks 等知名安全机构或军工科研院所，参与多 项国家标准制定、重点项目研发，行业经验丰富，技术积累深厚。
公司发布股权激励，护航边际收入加速。2024 年 9 月 19 日，公司发布《2024 年 员工持股计划（草案）》，本次方案以 2023 年营业收入为基数，主要考核 2024 年 营收增速。根据我们测算，若实现考核下限，4Q2024 单季度收入增速需达到 32%； 若实现考核上限，4Q2024 单季度收入增速需达到 49%，有望在 3Q2024（单季度 收入增速 19.9%）基础上，边际加速。
1.3 依托网安优势，开拓网络空间地图、卫星互联网安全、网证等业务
立足网安漏洞扫描及 WAF 基础产品优势，梯次布局新业务，构筑多维成长曲线。
1）基石业务：立足漏洞扫描和 WAF 产品，打造网络安全体系。 网络安全基础产品：包含漏洞及脆弱性检测，应用安全防御等产品，主 要客户为同行厂商，凸显出公司技术实力。2023 年营收 1.08 亿元，占总 收入比重 37.27%，后续有望跟随华为出海恢复快速增长。 业务场景安全：为关键信息基础设施行业客户提供业务场景化安全产品 及解决方案，2023 年营收同比增长 46.7%，增长强劲。重点开拓网络身 份证业务，为有关部门供应身份认证 TAG 产品，对可信身份服务平台的 访问进行身份校验和安全控制。 网络安全服务：主要为企事业单位用户提供等保咨询、红蓝对抗安全保 障等专家服务。2023 年营收贡献约 13.78%，稳定增长。 2）明星业务：网络空间地图。为公共安全、关键信息基础设施行业客户提供网络 空间地图系列产品，具备资产测绘、网络映射、资产管理等功能。2023 年营收同 比增长 42.3%，营收贡献占比约 17.42%，毛利率 88.92%，是公司的明星业务，未 来增长潜力巨大。 3）创新业务：卫星互联网安全。公司成立星网安全产品线，专注于卫星互联网安 全监测与防护方向，收购天御云安提供卫星互联网通讯加密服务，有望为公司开 辟新的广阔市场。
1.4 公司处于快速发展期，逆势扩张储备人才
公司处于快速发展期，收入持续较快增长，呈现边际加速态势。2023 年公司营业 收入 2.91 亿元，2019-2023 年 CAGR 为 28.48%。受军队体制改革的短期影响， 2024 年上半年公司营收出现短期压力，收入 0.95 亿元，同比增速 2.2%，3Q2024公司收入为 0.48 亿元，同比增速为 19.9%，呈现边际加速态势。近年来公司归母 净利润保持稳定，增速受抑制主要系提前布局新业务投入较大所致。
逆势扩张储备人才。近年来在网络安全行业整体人员收紧的背景下，公司业务呈 现积极扩张态势，人员逆势增长，截至 2023 年底，公司人数为 530 人，同比增长 19.6%，后续在卫星互联网安全、网络空间地图等创新业务带动下，有望持续快速 储备人才。人均创收不断提升，从 2019 年的 37.18 万元增长至 2023 年 54.87 万 元，随着创新业务逐渐贡献收入，人均创收有望进一步提升。
公司收入和利润呈现一定季节性。公司的第四季度收入和利润占比较高，主要系 部分客户为关键信息基础设施行业或军工及政府部门，需要履行预算管理制度， 以 2023 年为例，4Q2023 收入和归母净利润占全年比重分别为 54%、155%。
公司毛利率保持稳定，三大费率相对稳定。毛利率看，2019-2023 年公司整体毛利 率均保持在 75%以上，处于行业较高水平，后续随着创新业务的发展，由于收入 结构调整，毛利率可能会存在一定波动。2023 年公司净利率为 14.62%，较 2022 年有所波动，主要系公司提前布局身份认证、卫星互联网安全等创新业务，研发 支出与收入时间错位造成的阶段性影响。三大费率看，公司销售费用率受布局新 业务导致 2023 年有所提升，管理费用率和研发费用率相对稳定。
面向未来，持续加大研发投入。公司高度重视新业务的储备，通过保持一定的研 发强度，提前储备技术能力，2023年公司研发投入 0.56亿元，研发费用率为 19.1%。
回款表现良好。公司主要客户集中在关键信息基础设施和公共安全行业，信用度 高，回款较好，2024 年前三季度公司销售商品和提供劳务收到的现金为 1.79 亿 元，销售收现比为 124.8%，较 2023 年 88.6%明显提升。
1.5 同业对比，公司毛利率行业领先，研发力度较高
公司尚处快速发展期，毛利率行业领先。从营收规模看，与同业相比公司营收体 量相对较小，尚处快速发展阶段。从毛利率看，2021-2023 年公司毛利率分别为 78.8%、77.7%、75.0%，行业领先，主要系公司产品化程度较高，且布局的细分产 品如网络空间地图等，竞争格局相对较好。
研发力度较高，回款情况保持行业平均水平。从研发力度看，公司尚处快速发展 期，研发力度较大，2021-2023 年公司研发费用率为 19.1%、20.2%、19.1%，处于 行业较高水平，此外受益于 RayOS 平台化研发优势，研发效率有所提升。从回款 情况看，公司与同业公司一样，均受到下游客户资金压力或体制调整等影响，销 售收现比呈现行业平均水平。
深耕漏扫和 WAF 赛道，打造核心产品竞争力。根据 TCP/IP 协议，计算机网络 体系架构包括链路层、网络层、传输层、应用层，随着网络安全实战化趋势的发 展，应用层面临的攻击呈现出多样化、隐蔽化和复杂化的特点，安全威胁形势日 益严峻。公司围绕漏洞扫描（安全检测）、安全防御（WAF，Web Application Firewall，Web 应用防火墙）两大核心能力，打造全周期产品架构，帮助用户精 准识别漏洞并构建防御体系。 攻：漏洞扫描类产品主要通过漏洞挖掘识别系统弱点。核心功能包括对目标进行 脆弱性检测，挖掘潜在漏洞，帮助用户识别和发现各类网络资产，提供安全分析 和整改建议等。公司漏洞扫描产品具有以下特点：
全面且及时更新的漏洞库：公司形成了全面丰富的漏洞规则库，漏洞数量 18W+条，检测规则每周定期升级，且重大漏洞的升级在全球首次发现后可 保持及时更新。
功能模块齐全：产品具备系统漏洞扫描、Web 漏洞扫描、弱口令扫描、安 全基线检测、数据库扫描五大功能模块，节约安全建设成本。
检测范围全面：覆盖通用操作系统、网络安全设备、物联网设备、工控设 备、移动设备等，能够全面满足用户安全检测需求。
防：Web 应用防火墙产品主要构筑 Web 层面主被动防御体系。核心功能如下： 以特征防护为基础，帮助用户构建“主动”+ “被动”的纵深防御体系，不仅用于保护 面向互联网的 Web 应用，还可以对内部的业务进行访问控制和业务审计，防范来 自内部的威胁。公司 WAF 产品具有以下特点： 融合威胁情报技术，提高了单点设备的联防联控能力。 六大防护引擎的协同联动，攻击检出率高：规则检测、语义分析、威胁情 报、全栈分析、机器学习、主动建模形成 6 大安全引擎，攻击检出率高。 灵活切换不同等级防御强度：产品预置基础级、增强级、专家级等不同防 护等级的安全模板，可以按照不同需求场景灵活选择并快速切换保障强度， 提升了日常运维的灵活性。
漏洞扫描与 WAF 市场持续增长，公司市占率均位居前列。 漏洞扫描市场规模快速增长，公司稳居 Top3：根据 IDC 报告，2023 年全 球设备漏洞管理市场规模为 23 亿美元，同比增长 12.6%。国内漏洞扫描 市场相对集中，市场集中度 CR4 为 44.7%，头部企业绿盟科技和启明星辰 2023 年上半年市场占有率分别为 16.1%和 14.7%，2023 年上半年公司漏 洞扫描市场占有率 7.8%，排名国内第 3。Web 应用防火墙（硬件）市场规模 13.5 亿元，公司稳居 Top5：根据 IDC 报告，2023 年中国 Web 应用防火墙（硬件）市场规模 13.5 亿元，2021- 2023 年市场集中度 CR4 小幅增长，其中绿盟科技、安恒信息、启明星辰 位居前三，2023 年市场占有率分别为 9.9%，9.5%，9.0%，公司市场占有 率为 5.9%，排名国内第 5。 公司漏扫和 WAF 产品竞争力强，除自有品牌销售外，还直接为同行供货，我们 认为 IDC 在统计市占率时，主要统计以自有品牌出货的产品，若以终端实际市 占率为依据，公司的实际市占率或更高。
公司的产品优势来源于实战化能力、平台化研发、利基市场高投入。 1） 面向实战而非合规的产品能力。公司核心高管技术背景强劲，在服务公共安 全和国防部门客户时，锻造了面向实战而非合规的产品能力，比如公司漏洞扫 描产品基于自主研发的服务指纹库进行相应技术性发包探测，采用实战化变 速攻击，而非匀速攻击，实战效果突出，漏洞检出率高。 2） RayOS 平台化研发，降低研发成本。公司采取“基座+能力模型+业务模型”的 类积木形式研发模型，以 RayOS 统一操作系统平台为基座，将网络安全共性 能力组件化、模块化，提高功能单元复用性，能够准确快速响应市场需求，实 现低成本开发。 3） 精准定位利基市场，打造专业优势。公司避开传统网安市场的红海赛道，基于 自身资源禀赋，立足漏洞扫描和 Web 应用防护市场，集中资源进行针对化研 发，形成专业性优势。
跟随华为出海，基础产品打开新市场。2000 年，华为成立网络安全产品线，当前 拥有 6 大安全技术实验室和 3000+安全研发专利；2018 年，公司加入华为安全商 业联盟，成为华为安全方案提供商，围绕华为 HiSec 安全解决方案开放架构，共 同构筑内网资产发现管理、全栈漏洞扫描检测等核心能力。根据公司公告，公司 基础产品（漏洞扫描和 WAF 产品）的海外市场是未来重点开拓方向之一，为满足 出海要求，2024 年公司组织研发力量，完成了基础产品的全面升级，且已提交客 户进行测试，后续有望跟随华为出海，开拓中东等一带一路国家市场。
3.1 面向未来，我国组建信息支援部队、网络空间部队、军事航天部队
境外攻击事件频发，守护国家安全紧迫性加强。近年国际形势发生了复杂深刻的 变化，伴随着物理世界国家间对抗的增加，网络世界的数字争端也在不断加剧。 根据官媒报道，我国遭受境外网络攻击事件频发，多数活动指向我们关键信息基 础设施以及战略资源领域，守护国家信息安全刻不容缓。
大国博弈加剧，各国纷纷加快网络部队的现代化建设。2023 年，世界各国加速组 建、整合、扩充专业化网络战力量，提高网络战备状态和网络部队攻防能力，力 图塑造网络空间威慑力。美国各大军种，欧洲、日本、印度等国家或组织纷纷加 大对网络部队的支持力度。
面向未来，组建信息支援部队、网络空间部队、军事航天部队。2024 年 4 月，根 据中央军委决定，新组建的信息支援部队由中央军委直接领导指挥，同时撤销战 略支援部队番号，相应调整军事航天部队、网络空间部队领导管理关系。 信息支援部队：统筹网络信息体系建设。信息支援部队是全新打造的战略 性兵种，是统筹网络信息体系建设运用的关键支撑，“要有力支撑作战，坚 持信息主导、联合制胜，畅通信息链路，融合信息资源，加强信息防护， 深度融入全军联合作战体系，精准高效实施信息支援，服务保障各方向各领 域军事斗争。” 网络空间部队：网络空间守护者。根据国防部新闻发言人吴谦介绍，“推进 网络空间部队建设，大力发展网络安全防御手段，对筑牢国家网络边防， 及时发现和抵御网络入侵，捍卫国家网络主权和信息安全具有重要意义。” 军事航天部队：加强太空安全能力，和平利用太空。根据国防部新闻发言 人吴谦介绍，“推进军事航天部队建设，对提高安全进出和开放利用太空能 力、增强太空危机管控和综合治理效能、更好和平利用太空具有重要意 义。”
顶层视察信息支援部队，强调军队网络信息体系建设的极端重要性。 信息支援部队承担战斗职能：“信息支援部队首先是一个战斗队，要站在强军 胜战的高度，充分认清网络信息体系建设的极端重要性，加快把网络信息体 系建设和服务支撑备战打仗能力搞上去”。利用网络信息平台转变作战方式：“蹄疾步稳推进网络信息公共服务平台建 设，融合利用好各类数据信息，高度重视网络信息安全防护，加快融入体系、 驱动体系、赋能体系，引领指挥模式创新、作战方式转变”。
3.2 网络空间地图，打造网络空间下的虚拟“高德地图”
公司打造网络空间地图，引领行业发展。正如军队在海陆空天作战时，需要有地 图提供方向的指引，网络空间的博弈也需要“地图”指明方向。网络空间地图的 核心功能如下：
探测：类似于侦察兵探查地面情况，公司通过部署探针，探测连接在网络 环境下的硬件设备（如计算机终端、摄像头、打印机、存储设备等），通过 与公司设备库的特征匹配，判断硬件品牌、型号、运营者、IP 地址、潜在 漏洞等。
绘制：类似于将山川河流地形地貌绘制为地图，公司通过网络空间地图映 射技术，将探测的网络及连接的硬件设备信息，储存标记在虚拟地图中不同 国家、城市、街道中，形成一张网络及硬件设备分布地图。
资产治理：类似于定期丈量土地和管理，根据客户需求，通过定期对网络 环境下（公网、专网、内网）连接的硬件设备进行状态更新，可以检查设备 是否为公司购买设备、是否及时更改密码、是否及时更新防护软件、是否存 在潜在漏洞等。
反测绘和防御：类似于侦察兵用迷彩服将自己伪装隐藏起来，在面临对方 侦查我方网络环境下的硬件设备时，通过为关键设备穿上“马甲”，避免被 识别详细信息。
监测预警：类似于巡逻兵盯梢防卫，在面临对方大规模侦查并具备潜在攻 击动作时，可以及时预警，保护网络空间主权安全。 我们认为公司打造的网络空间地图目前正处于发展早期，正如早期的“高德地图”、 “百度地图”，在客户日益复杂的需求拉动下，以及公司持续创新的推动下，有望 不断拓宽功能，让网络空间变得更加有序。
公司牵头制定标准，坐拥硬件设备“指纹库”和“漏洞库”，引领网络空间地图发 展。2024 年 11 月 4 日，全国网络安全标准化技术委员会公布由公司、中国网络 安全审查认证和市场监管大数据中心、公安部第一研究所等制定网络空间测绘数 据交换格式标准。公司坐拥“指纹库”和“漏洞库”，打造独特竞争优势：
硬件设备“指纹库”：用于判别硬件设备的具体信息。公司通过将各类接入 网络的硬件设备底层特征提取出来，打造了针对于硬件的“指纹库”，当公 司通过探针特测到某款接入在网络环境下的硬件后，通过将其特征与硬件 “指纹库”的信息做匹配，就能识别出来是哪款厂商的哪款型号设备。公司 目前已收集了 19,324 个厂商的 373,332 款设备指纹，探测到公网环境下 44 亿款硬件资产。
漏洞库：用于存储各类设备的漏洞。基于汇集的各大厂商软硬件的潜在漏 洞，可以在探测时捕捉潜在机会、识别己方存在漏洞的设备，为下一步行动 提供基础。
基于客户需求，公司网络空间地图具备软硬件一体设备和 SaaS 两种形态。 软硬件一体设备（多维项目制）：主要为军队、大型关基客户提供本地化版 本。通过将网络空间地图的各类功能，如探针探测、地图映射、资产治理、 网络攻击面管理、开源信息监测预警、反测绘检测与防御等功能整合在本地 数据中心或服务器上，提供相应能力，价值量高。 SaaS 版本（账号销售模式）：主要为民用客户提供服务，降低产品营销门 槛。通过购买 SaaS 版本账号，用户可便捷访问公司打造的全球网络空间资 产，获取公网环境下连接的设备信息，满足小型企业客户基本需求，或为大 型企业购买本地化版本提供低门槛的营销演示方案。
网络空间地图的下游客户主要为军方、公共安全部门、关键信息基础设施行业（能 源、运营商、金融机构等）。2020 年，公安部在《贯彻落实网络安全等级保护制 度和关键信息基础设施安全保护制度的指导意见》中提出“加强网络新技术研究 和应用，研究绘制网络空间地理信息图谱（网络地图），实现挂图作战”。部分场 景如下：
军队：主要为信息支援部队和网络空间部队提供服务，为国家网络安全防 御、筑牢国家网络边防提供工具和抓手。 金融机构：通过在机构内网部署网络空间地图，可以测绘各分支机构和网点 的各类硬件设备，比如摄像头、服务器、PC、打印机、存储设备是否存在 漏洞，是否及时更新防护能力等。 运营商及能源行业：为运营商完成 IPv6 网络空间资产测绘；为电力公司构 建网络空间地图，以完善资产清单。 网络空间地图市场空间达 54.6 亿元，公司为行业引领者。根据 IDC《中国网络空 间地图市场洞察，2022》报告，到 2026 年网络空间地图市场规模将达 54.6 亿元， 2022-2026 年复合增长率将达 48.3%，公司为该行业引领者。 我们认为公司在网络空间地图领域竞争优势明显，依托标准制定优势、产品创新 能力、以及设备“指纹库”和“漏洞库”，有望持续拓展产品功能，进一步开拓军 民两用市场，实现该业务的持续高速增长。
4.1 大国博弈抢占低轨制空权，星链军事化用途加强，卫星互联网发展 紧迫性提升
全球大国加速抢占低轨制空权，建设卫星互联网。由于低轨轨道区域饱和，欧美 发达国家如美国 Starlink、Kuiper，加拿大 Telesat 和德国 KLEO 等科技公司加速 抢占低轨制空权，布局卫星星座规划。其中，马斯克的星链（Starlink，海外 SpaceX 旗下的低轨卫星网络）已经开启商用化进程，截至 2024 年 9 月 30 日，在轨卫星 7010 颗，已在 100 个国家拥有超过 400 万用户。
美国在轨通信卫星数量占比 69%，中国推出三大“万星星座”奋起直追。截至 2023 年 5 月 1 日，根据 UCS 数据，美国拥有的在轨通信卫星数量为 5184 颗，占全球 比重 68.6%，排名第一，中国拥有 628 颗（占比 8.3%），俄罗斯拥有 181 颗（占比 2.4%）。我国星网公司 GW、垣信卫星的千帆计划 G60、蓝箭科技的 Honghu-3 均 为规划的“万星星座”，其中千帆星座 G60 计划在 2025 年底完成 648 颗卫星发射， 提供区域网络覆盖，2027 年底完成 1296 颗一期建设，实现全球覆盖，到 2030 年 底完成超 1.5 万颗低轨卫星的互联网组网。
卫星互联网主要由太空段、地面段、用户终端构成。太空段：太空中的卫星星座 由多颗卫星组成，通过星间链路实现数据的传输和交换，或者通过卫星自身天线 与地面终端连接，接收用户发送的数据，并将数据发送到目标地点；地面段：地 面上接收卫星信号的设施设备，将卫星传输的数据转发到互联网或其他目标设备； 用户终端：个人电脑、智能手机、卫星电话等各类军民用设备。
卫星互联网可实现全球范围的无缝覆盖，潜在应用场景广泛。地面网络的覆盖范 围有限，需要依赖基站的铺设范围和密度，在偏远地区和海洋等区域，难以满足 基本通信需求，卫星互联网依托全球范围内的无缝覆盖，具备广阔的应用场景。 比如在应急通信领域，自然灾害发生时通过卫星互联网提供稳定的通信保障，支 持应急救援；比如公共安全领域，通过卫星互联网实现数据的传输和监控，支撑 维护国家安全、边防巡逻、海洋监控等；比如消费电子和汽车领域，手机或汽车 使用卫星通信进行讯息传输。
“星链”军事化效用加强。Starlink 具备高速率、低延迟的特点，能够为军队提供 高速、稳定的通信链路，在战场通信、态势侦查、导弹协助等方面提供协助。在 俄乌冲突中，乌克兰地面网络中断后，乌克兰向马斯克求助，星链随即为其提供 卫星互联网服务，确保其通信畅通。根据新华网援引英国媒体报道，乌克兰军队 利用“星链”操控大规模侦察无人机网络，搜寻俄军、判断集结地点和活动方向， 投掷炸弹并反制俄方无人机攻击。 SpaceX 推出“星盾”版本，服务政府和军队，支持端到端加密能力。2022 年， SpaceX 宣布启动“星盾”（Starshield）计划，面向国防部等重点政府用户提供集 遥感、通信和载荷搭载等服务于一体的融合服务。根据美国国防部报道，“星盾” 已在第二海军师、第二海军远征部队使用，并支持军事联盟和伙伴使用，具体特 点和用途如下：
端到端加密的高安全性：“星盾”在星链的端到端加密能力基础上，使用额 外的 High-assurance 加密能力用以托管机密或传递情报。
快速开发和部署能力：凭借其快速迭代能力，SpaceX 在开发“星盾”时， 采用了从运载火箭到用户终端的端到端全栈式研发体系，能够实现大规模快 速部署。
确保通信可靠稳定：在军队基地光纤和其他卫星设备受云层遮蔽或断电， 导致通信中断时，“星盾”用以支持邮件、电话和数据交互，以及瞄准和开 火指令传输。
支撑海上作战指挥：在“Archipelago Endeavor 24”军事演习中，利用“星 盾”搭建联合作战中心，通过在战斗艇上安装“星盾”通信设备，确保部队 完成射击任务并实时获取可靠情报。
4.2 卫星互联网安全紧迫性提升，公司布局百亿元级新赛道
卫星网络攻击事件激增，主要攻击目标为地面段。根据《Cyber security in New Space: Analysis of threats, key enabling technologies and challenges》论文统计分析，随着在 轨卫星数量增长，卫星网络攻击次数快速增加。
地面段承受了最广泛的攻击：由于多年来攻击者对地面段进攻经验的积 累，导致地面段被攻击次数最高，公开披露的有 83 次，紧随其后的是通信 链路段。
政府部门过去承受了最多攻击：该统计区间为 1997-2019 年，早期卫星主要 由政府部门所有，从统计结果看政府卫星被攻击次数最高，军事卫星攻击事 件因保密性缘故可能被低估，目前随着商用卫星互联网快速发展，未来商用 卫星被攻击次数或将快速上升。
卫星网络攻击事件主要影响为丢弃/遗失信息、CNE、干扰、劫持：卫星网 络攻击中丢弃/遗失（Theft/loss）、CNE（Computer Network Exploitation，网 络情报窃取）占比最高，主要系这两类攻击类别主要发生在地面段；干扰和 劫持紧随其后，主要发生在数据通信段。
卫星互联网安全的威胁来源分为地面段、链路段和太空段。 地面段：可以使用现有的地面攻击手段，相对简单高效。主要攻击手段包 括物理攻击、CNE（计算机网络攻击）、攻击为地面站提供服务的云基础设 施、数据损坏/篡改、攻击地面站的供应链产品等。 链路段：攻击星间、星地通讯链路，干扰数据通信。主要攻击手段包括干 扰（Jamming）、监听（Eavesdropping）、劫持（Hijacking）、欺骗 （Spoofing）等。 太空段：直接攻击卫星。卫星使用的软件和硬件可能存在漏洞，可以被利 用进行攻击
围绕卫星互联网产业链，公司形成整套卫星通信安全解决方案。 卫星制造环节：可以提供安全加固产品，将安全防护产品嵌入到卫星中， 比如设计和集成零信任系统，让系统更具弹性。 卫星互联网运营环节：可以在地面部署系统实时对卫星进行脆弱性检测， 或者对接入卫星互联网的硬件设备进行探测，打造卫星互联网版本的网络空 间地图。 卫星互联网应用环节：可以提供各类通讯加密产品，为石油、石化、水 利、公安、电力、林业、草原、医疗、金融、军事等卫星通信场景提供安全 性解决方案。
公司收购天御云安，补充卫星互联网安全加密能力。2024 年 6 月，公司出资 3000 万元收购天御云安 62.5%的股权。天御云安是国内卫星密码技术的领导者，拥有 卫星通信加密系统、高速链路加密系统、刀片式密码模块等多款密码产品。卫星 互联网加密设备的具体场景如下： 在地面控制站中注入加密产品：卫星在太空的运转需要靠地面控制，通过 将加密产品注入卫星控制设备中，可以对卫星控制指令进行加密。若控制指 令被敌方窃取，加密防护可以起到较长时间不被敌方破译的功效，让信息失 去时效性。 在卫星中注入加密产品：当卫星在太空中捕获到地面信息，需要向地面回 传信息时，与控制指令加密防护类似，通过将加密产品注入卫星中，实现对 回传信息的加密。 在卫星互联网终端产品注入加密模块：为接入卫星互联网的无人机、汽 车、船只等设备，装配加密产品。以无人机载加密产品为例，在现代化战争 中，信息一旦被敌方获取，我方的战略布局和执行指令会彻底裸露在敌方面 前，通过机载加密设备对实时通讯进行加密，可以大幅增强信息传输安全 性。
卫星互联网安全赛道处于竞争初期，主要参与者包括盛邦安全、亚信安全、佳缘 科技和电科网安。亚信安全和电科网安分别为垣信卫星（G60）和星网集团（GW） 提供安全服务；佳缘科技主要为国防行业客户提供板卡整机和芯片用于通讯安全 加密；公司则围绕卫星互联网打造了从生产、运营到应用的全链路安全产品，目 前主要落地案例为关键信息基础设施行业客户和国防行业客户。
中性假设下，2030 年中国卫星互联网安全潜在市场空间约 151 亿元。 供给侧，我国低轨卫星发射有望加速。我国三大“万星星座”GW、G60、 Honghu-3 正加速追赶美国“星链”，后续每年随着发射数量快速增长，相关 上下游安全需求有望迎来快速释放。 需求侧，卫星互联网下游应用未来有望快速铺开。考虑到我国庞大的人口 基数，以及卫星互联网在偏远陆地、空中、海洋等区域的独特优势，一旦卫 星互联网组网完成，下游应用有望快速铺开。 预计 2030 年我国卫星互联网安全市场规模约 151 亿元。根据我们测算，到 2030 年，乐观情境下，安全投入占卫星互联网产业市场比重约 15%，即 227 亿元；中性情境下，安全投入约占 10%，即 151 亿元；悲观情境下，安 全投入约占 5%，即 76 亿元。
网证管理办法有望破冰，意在保护公民个人隐私。2024 年 7 月，公安部、国家网 信办等研究起草了《国家网络身份认证公共服务管理办法（征求意见稿）》；2024 年 8 月，征求意见稿截止意见征询。我们认为，未来网证管理办法的出台，主要 为最大限度减少互联网平台以落实“实名制”为由超范围采集、留存公民个人信 息，导致潜在的大数据杀熟、或个人隐私不当泄露。 网络身份认证具备网号、网证两项功能，可用于公民身份核验。目前，国家已推 出“国家网络身份认证”App，用以落地上述两项功能。 网号：与自然人身份信息一一对应，由字母和数字组成、不含明文身份信息 的网络身份符号。主要服务线上场景。网证：承载网号及自然人非明文身份信息的网络身份认证凭证。主要服务线 下场景。 线上采用网号登录各类互联网 App 时，后台可直接调用网证 App 进行验证，无 需获取用户隐私。当用户登录各类 App 时，可以直接调用“网证”App 进行一键 登录或实名认证，网证公共服务平台仅为相关需求方提供身份核验结果（“通过与 否”），无需将用户个人身份信息的明文内容提供给相关需求方，最大限度地保护 公民隐私。
网络身份证将由公安部、网信办等多部门推行，用户拥有自愿选择权，互联网 平台需平等提供服务。 网络身份证由多部门推动：公安部和国家网信部门负责网证的监督管理， 国务院民政、文化和旅游、广播电视、卫生健康、铁路、邮政等部门在各自 职责范围内负责推广应用和监督管理。 用户可自愿使用网号/网证，互联网平台应平等提供服务：“持有有效法定身 份证件的自然人，可自愿向公共服务平台申领网号、网证”，“互联网平台 应当保障使用网号、网证的用户与其他用户享有相同服务”。 鼓励有关主管部门、重点行业、互联网平台按照自愿原则接入网证公共服 务。 试点阶段网证公共服务平台已接入 169 个 App，主要用于一键登录、实名认证、 异常身份识别等功能。在前期试点阶段，累计已有 169 个互联网平台接入国家网 络身份认证公共服务，包括政务 App 如国家政务服务平台、爱山东、e 福州等， 互联网 App 如淘宝、微信、顺丰、航旅纵横等，主要的应用场景包括互联网用户 账号实名注册、登录，对存在涉诈异常账号的用户身份重新进行核验，网上办理 政务服务事项时的身份核验等。
我们认为，公司通过为接入国家网络身份认证公共服务的各类部门或 App 厂商提 供 TAG 产品，可支撑终端用户使用网证 App 实现一键登录、实名身份认证等功 能，产品具备巨大的潜在空间，后续可以重点关注： 网证管理办法的正式下发及要求； 公司身份认证 TAG 产品的出货破冰； 网证 App 的国家推广力度和用户接受度。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
