1.1. 深耕锂微型电源，股权结构较为集中
深耕锂微型电源 20年，成为锂锰扣式电池领域隐形冠军。力佳科技成立于 2004 年， 2022 年 11 月 25 日在北京证券交易所上市。公司自成立以来一直致力于锂微型电源的 研究、开发、制造与销售，现已成为中国锂微型电源行业的知名企业，是国家级高新技 术企业、原电池国家标准的起草与制定单位之一。公司严格把控产品质量，各项技术指 标均达到甚至超过国际标准，通过了 IATF16949、ISO9001、ISO14001、UL、CE、RoHs 、 UN38.3 等认证，在市场上树立了良好的品牌知名度和企业形象，产品远销亚洲、欧洲、 美洲等地区，并与全球众多知名消费类电池品牌企业建立了长期稳定的合作关系。
股权结构较为集中，王建、王启明为实际控制人。截至 2024 年 4 月 29 日，公司第 一大股东为西藏盟烜创业投资管理有限公司，占公司股本比例 30.46%。公司前十大股东 持股比例合计 73.19%，股权结构较为集中。其中王建、王启明为父子关系，通过西藏盟 烜间接持有公司 37.8135%的股份，并分别直接持有公司 0.7243%和 0.4829%的股份，合 计持有公司 39.0207%的股份，为公司实际控制人。力佳科技共有 4 家子公司，其中宜昌 力佳科技有限公司、常州力泰新能源科技有限公司的主营业务为锂电池的生产及销售， 力佳电源科技(香港)有限公司的主营业务为锂电池的销售，武汉邦利科技有限公司的主 营业务为电池的采购与销售。
公司组织架构完善，管理层相关行业经验丰富。公司董事长王建先生现担任全国原 电池标准化技术委员会(SAC/TC176)委员、中国化学与物理电源行业协会锂电池分会副 理事长；财务负责人周兰英女士曾就职于武汉力兴(火炬)电源有限公司,历任财务部经理 助理、财务部副经理及财务部经理职位；副总经理高树勋先生曾先后就职武汉国营长江 电源厂与信湖新能源电子(深圳)有限公司，管理经验丰富。
1.2. 专注微型电源产品，下游应用领域广泛
公司销售的主要产品为各类锂微型电源。 2023 年公司在原有锂锰扣式微型电池 （CR 系列）、锂氟化碳扣式微型电源新增主粮产品（BR 系列）、锂铝合金可充扣式电 池（ML 系列）基础上新增超级锂离子电容电池（LSC 系列）产品。公司产品广泛应用 于消费电子、电子价签（ESL）、智慧医疗、智能安防、智慧高速、智能表计、胎压监 测系统、物联网等领域。
1.3. 营收稳步增长、业绩重回高增
营业收入和归母净利润迅速增长，2024H1 业绩表现亮眼。公司营业收入保持快速增长，2018-2023 年营收 CAGR 达到 15.05%，2023 年公司实现营业收入 3.82 亿元，同 比增长 14.14%；盈利方面，公司 2018-2023 年归母净利润 CAGR 为 16.37%。2022 年盈 利下滑主要系原材料金属锂价格上涨影响，公司产品成本上升进而导致毛利率下滑。 2023 年公司加强市场开拓，提升全球化战略水平，归母净利润回升至 0.45 亿元，同比 增长 13.85%。2024H1，公司受原材料金属锂价格同比下降影响，实现归母净利润 0.32 亿元，同比增长 132%，业绩表现亮眼。
营收以境外为主，境内权重逐年提升，境内外毛利均稳步提升。公司 2018 年境外 /境内营收分别占总营收的 69.07%/30.93%，公司积极推动全球化战略部署，逐步加大 境内市场开拓，境内市场交货需求量不断增加，2024H1 境内营收占比达 42.76%。盈 利方面，2022 年境内外毛利率基本持平，2023 年受国内大量出货影响，境内毛利率下 降；2024H1 境内外毛利率涨势明显，其中境内销售毛利率增幅显著，高达 12.4pcts。
盈利能力逐步回升。2018 年-2020 年，公司持续研发新品，市场开拓取得显著成果， 毛利率与净利率保持增长，2020 年公司毛利率与净利率分别为 36.06%、13.22%。2021 年-2023 年，面对俄乌战争、欧美通胀、全球经济增长乏力等因素带来的压力，公司承 压实现营收增长，但原材料价格大幅波动使得公司毛利率及净利率有所下滑。截至 2024H1，受主要原材料价格回归等因素影响，公司盈利能力实现较大幅度的回升，毛利 率及净利率分别为 34.67%、17.01%。
公司费用管控能力较强，期间费用率短期承压。2018-2022 年，公司期间费用率从 35.51%下降至 12.72%，降本成果显著。2023 年，公司在行业增长乏力的背景下加快开 拓市场，销售费用率与管理费用率分别上升至 6.91%、7.52%。2024H1 公司计提薪酬、 展会广告费用等增加导致销售费用率与管理费用率小幅上升，期间费用率暂时升至 13.20%，未来调整后将回归正常费用率水平。
2.1. 锂一次电池：性能优越，难以被替代
锂一次电池具备能量密度高、寿命长、重量轻等显著优势。锂一次电池属于电池中 的化学电池，根据正极材料的差异，可分为锂-二氧化锰电池、锂-亚硫酰氯电池、锂-二 硫化铁电池等不同种类。在性能方面，锂一次电池提供的能量密度相当于碱性电池的三 倍，且通常具有 5 年以上的存储寿命。锂一次电池的工作温度范围为零下 55 摄氏度至 120 摄氏度以上，能在各种极端的气候条件下正常工作。由于上述优秀性能，锂一次电 池目前还难以被替代。
2.2. 锂一次电池市场：增长潜力大，集中度有望提升
锂一次电池 2028年全球市场规模预计达到 38亿美元，2021-2028 年 CAGR为 7%。 根据研究机构 Business Research Insights 的预测，后疫情时代的需求增量持续推动全球 锂一次电池市场规模的快速增长，将从 2021 年的 20.9 亿美元增长至 2028 年的 38.43 亿 美元，2021-2028 年 CAGR 为 7%。中国锂一次电池市场规模也不断攀升，从 2015 年的 38.96 亿元增长至 2022 年的 62.34 亿元，CAGR 为 6.95%。
中国锂一次电池市场整体供大于求，出口规模持续增长。受益于锂一次电池的广泛 下游应用，中国锂一次电池行业需求量与供给量均稳定增长，整体上供大于求。2022 年 中国锂一次电池行业产量为 44 亿只，需求量为 34.17 亿只。国内相关企业凭借卓越的产 品质量与持续研发创新，逐渐开拓海外市场。2023 年中国锂一次电池出口额为 4.92 亿 美元，出口量为 18.59 亿只，未来有望持续增长。
上游锂原材料价格持续降低，锂一次电池行业或受益。2018-2022 年，全球锂产量 整体呈上升趋势，从 9.52 万吨增长至 13.04 万吨，CAGR 为 8.18%。碳酸锂是锂一次电 池的上游原材料之一，2019-2023 年中国碳酸锂冶炼产能从 33.98 万吨增长至 74.22 万 吨，CAGR 为 21.57%，而价格从 2023 年至今便持续降低。锂一次电池作为下游行业， 或有望深度受益于原材料产量上升与价格下降。
锂锰电池在锂一次电池市场结构中占主导地位，预计 2029 年全球市场为 18 亿美 元。锂一次电池可分为锂锰电池、锂亚电池、锂硫电池、锂氟化碳与其他等大类，其中 锂锰电池由于大脉冲电流放电能力强、比能量高、安全性好、工作温度范围宽以及环保 等优势，成为目前市场需求量最大、应用范围最广阔的锂一次电池。2022 年锂锰电池在 全球理一次电池市场中占比达 49%，显著高于占比第二的锂亚电池的 27%。根据 Global Info Research 的数据，2022 年全球锂锰电池收入为 1179.1 百万美元，预计 2029 年达到 18 亿美元，2023-2029 年间 CAGR 为 6.3%。
2.3. 市场格局：进入壁垒高，国内市场亿纬锂能独占鳌头
锂一次电池行业进入壁垒高，需要较强的技术研发能力与先进的制造工艺。锂一次 电池下游应用丰富，物联网、电子价签等领域的新应用使得市场对于锂一次电池的极端 环境下的放电性能、使用寿命、储存性能、环保、一致性、可靠性、安全性等要求不断 提高。海外市场是锂一次电池企业发展的重要方向，欧美发达国家出于对环境和安全等 方面的考虑，对电池产品及运输设置了一些测试与认证，以确保产品本身在质量和性能 等方面都符合标准，在运输过程中有较高的安全性。新进入企业的技术研发能力与制造 工艺难以在短时间内达到与原有企业竞争的水平。
国际品牌占据全球锂一次电池主要市场，2023 年 CR5 为 35%。由于锂一次电池行 业的技术与生产门槛较高，新进入企业短期内难以迅速扩大规模及获取稳定的客户资源。 以劲量、金霸王、松下、万胜等为代表的国际知名锂一次电池品牌企业起步较早，生产 规模大，生产设备和制造工艺水平高，具有显著的先发优势，占据了目前主要的市场份 额。根据 Global Info Research 的数据，2023 年全球锂一次电池市场市场集中度 CR5 为 35%。
亿纬锂能为国内锂一次电池市场龙头，其他企业市场份额增长空间巨大。国内锂一 次电池主要玩家有亿纬锂能（含武汉孚特科技有限公司）、武汉中原长江科技发展有限 公司、武汉力兴（火炬）电源有限公司、以圆柱式锂锰电池为主、锂铁电池为辅的德瑞 锂电，以锂锰扣式电池为主的力佳科技等。在营业收入方面，亿纬锂能是国内锂一次电 池市场龙头，具有较强的规模优势，2023 年营业收入达到 487.84 亿元，显著高于鹏辉 能源、德瑞锂电与力佳科技。在盈利方面，德瑞锂电与力佳科技的毛利率高于亿纬锂能 与鹏辉能源，主要由产品构成差异导致。整体而言，亿纬锂能在国内锂一次电池市场中 较为领先，其他企业的市场份额未来有望大幅增长。
2.4. 下游行业：物联网新场景涌现，持续释放需求增量
锂一次电池下游应用广泛。锂一次电池在个人计算机、电动玩具等传统消费电子领 域应用广泛。随着物联网等相关技术的发展，市场对物联网终端电能供应方案的放电性 能、稳定性、安全性、可靠性等提出了新的更高要求，锂一次电池因优秀的性能表现， 在电子价签、可穿戴医疗设备、智慧交通、智能安防等新兴领域的应用也逐步深化。 计算机需要寿命长、体积小的主板时钟电池，需求逐渐恢复。BIOS（Basic Input Output System，基本输入输出系统）是计算机中最重要、最基础的系统之一，储存了计 算机中较为基础的信息（如系统时间、硬件设置等）。为了维持计算机的运行的稳定， BIOS 系统一般使用安装于主板上的独立电源供电。该电源需要具有使用寿命长、体积 小等特性，因此一般采用扣式锂一次电池作为计算机主板时钟电池。根据 Canalys 与 Gartner 的数据，2022-2023 年由于全球经济衰退周期影响，PC 出货量下滑至 2.42 亿台； 得益于 Windows 更新周期以及支持 AI 和基于 Arm 的设备出现等利好因素，2024 年 PC 出货量预计恢复至 2.67 亿台，未来有望持续增长。
家用智能监控行业增长潜力巨大，预计 2024 年全球市场规模达到 421 亿美元。家 用智能监控一般采用外部电路供电，为防止意外断电带来数据丢失，往往会配备一颗锂 锰扣式电池作为芯片的时钟电池。根据华经产业研究院的数据，2023 年全球与中国监 控摄像头市场规模分别为 383.73 亿元、205.48 亿元。2021-2023 年中国监控摄像头市场 略有下滑，而全球监控摄像头市场快速增长。国内企业应当加快“走出去”的步伐，开 拓国际市场，预计 2024 年全球监控摄像头市场将达到 421 亿美元。
电子价签成为零售业新宠，预计 2024 年全球市场规模达到 105 亿元。电子价签 （ESL）是一种放置在货架上用于替代传统纸质价格标签的电子显示装置，可以显示文 本、数字、图片、色块、条形码和二维码等，广泛应用于零售业。电子纸是电子价签的 显示装置。只有在刷新时需要驱动，显示图像的驻留几乎不需要耗电，且驱动电流均为 微安级别。锂一次电池由于自放电率低、使用寿命长、适用温度范围广、重量轻、体积 小且环保等特性，成为电子价签的最佳电源装置之一。根据中商产业研究院的数据，2024 年全球电子价签市场规模预计增长至 105 亿元，2017-2024 年 CAGR 为 20.78%。
物联网新场景持续涌现，国内智能安防软硬件市场预计 2025 年市场规模达到 913 亿元，2023-2025 年 CAGR 预计为 11.99%。随着智慧交通、智慧安防、智能表计等物 联网新场景的涌现与深化，锂一次电池凭借卓越的产品性能，成为众多应用领域的主电 源。根据中商产业研究院的数据，2023 年中国智慧交通市场规模为 2432 亿元，未来有 望持续释放增量；2023 年中国智能安防软硬件市场规模为 728 亿元，预计 2025 年增长 至 913 亿元，2023-2025 年 CAGR 预计为 11.99%。
3.1. 公司在研项目充足，技术研发优势显著
公司注重研发创新，拥有多项专利与发明专利。公司持续加大研发投入，2018-2023 年公司研发费用从 8.1 百万元增长至 18.6 百万元，2018-2023 年 CAGR 达 18.09%。截止 2023 年末，公司拥有 85 项专利，7 项发明专利，且尚有 20 项发明专利和 6 项实用新 型专利在审核中。
公司在研项目充足，进展顺利，完成后将丰富公司产品矩阵。公司新品研发与产品 迭代并行，新型柔性全固态薄膜锂电池集成技术研发与锂锰电池电解液的改进研发已完 成预定目标，处于国内领先地位，率先取得先发优势。多个项目已送样分析，进度完结 后将显著提升公司软包电池与扣式电池的性能，有效增强公司竞争优势。
3.2. 新产品成功量产销售，生产设备行业领先
叠片式一次锂锰软包电池成功量产销售，产品通过多项审核标准。公司生产的叠片 式一次锂锰软包电池作为新产品，拥有独特的结构，能有效延长电池的使用寿命并降低 废旧电池的残留金属锂含量。该产品针对电子价签等小电流工作模式电子产品具备极高 的价值，未来有望为企业带来更多的销售收入和利润。2023 年，公司通过了 ISO 9001 质量管理体系、ISO 14001 环境管理体系、ISO 45001 职业健康安全管理体系年度审核； 通过了多家重要客户的现场验厂审核。
主动推进“机器换人”和“两化融合”，生产设备行业领先。公司经过多年研发积 累，充分掌握了镶塑、冲压、造粒、组装、清洗、预放电以及深加工等关键工序的生产 工艺。同时，公司对生产设备持续迭代升级，积极推进“机器换人”和“两化融合”， 引进了自动加环药片机、自动摆盘机、自动机械手装配线、自动梯度物理放电机、自动 外观影像识别检测设备、双工位自动量电机以及激光雕刻机等自动化程度高、技术水平 先进的生产设备。公司的生产工艺与生产设备均处于行业领先地位。
3.3. 募投项目进展迅速，扩产满足增长需求
募投项目预计 2025 年达到预定可使用状态，投产后将显著增强公司竞争力。公司 新一代高性能锂原电池产业化项目 2023 年投入金额为 4128 万元，截至 2023 年末投入 进度达 46.18%，预计达到可使用状态日期为 2025 年 6 月 30 日。投产后，该项目将新 增传统锂锰扣式电池产能 5 亿支、宽温型锂锰扣式电池产能 2000 万支、锂锰软包电池 产能 3000 万支以及锂锰柱式电池 1000 万支，大幅提升公司锂锰一次电池的产能，充分 满足市场增长需求。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
