深圳市怡亚通供应链股份有限公司成立于 1997 年，是世界 500 强——深圳市投资控股 有限公司旗下企业，中国 A 股首家上市供应链企业，是以“供应链+产业链+孵化器”模式， 聚焦大消费、新能源、大科技三大赛道，集供应链平台服务、产业链整合运营、品牌营销、 数字化商业、企业投融孵等多维一体的、新时代的整合型数字化综合商社。公司在职员工近 万人，2023 年业绩量超 1400 亿元，2023《财富》中国上市公司 500 强榜单排名 158 位。
公司创新打造“供应链+产业链+孵化器”模式，围绕大科技、大消费、新能源不断深耕， 在新能源基建（光储充）、半导体、国产信创、AI 算力、高纯石英砂、品牌运营等方向不断 发力，打造国际一流的整合型数字化综合商社，构建一个共融共生、共享共赢的商业生态， 增强核心竞争力，提升赢利能力及赢利水平。
公司 2024H1 分销+营销、品牌运营跨境和物流服务的营业收入分别为 381.8、11.4、15.1 亿元，占比分别为 94%、3%、4%；分销+营销、品牌运营跨境和物流服务的毛利分别为 14.1、 0.9、1.2 亿元，占比分别为 87%、6%、7%。基于供应链的分销和营销贡献了主要的营收和 毛利，为公司当前的基本盘。
2018 年，深圳投控注入 24 亿元战略资金，成为怡亚通的控股股东。截至目前，公司股 本为 25.97 亿元，深圳投控直接持股 14.96%，通过深圳投控资本间接持股 8.21%，为公司 控股股东，第二大股东怡亚通控股持有公司 11.32%股份。深圳市国资委持有深圳投控 100% 股份，为公司实际控制人。国资战投的入主改善了公司的融资环境，2019 年以前，公司发 行的债券评级均在 AA 及以下，而此后发行的债项评级均为 AAA，融资成本降低。此外，深 圳投控通过提供专项资金支持、委托贷款及增信支持，为公司提供资金援助。
2024 年消费市场逐步复苏，消费对经济增长的基础性作用稳步恢复。根据国家统计局 数据显示，2024 年前三季度，社会消费品零售总额达到 35.5 万亿元，同比增长 3.3%，消 费品供应链作为经济稳定器和压舱石的作用日益显现。按消费类型统计，2022-2024Q3，商 品零售额分别为 39.6 万亿元、41.9 万亿元和 31.4 万亿元，分别同比增长 0.5%、5.8%和 3%； 实物商品网上零售额分别为 12 万亿元、13 万亿元和 9.1 万亿元，分别同比增长 6.2%、8.4% 和 7.9%，占社会消费品零售总额的比重分别为 27.2%、27.6%和 25.7%。
从结构看，扩内需、促消费政策效应持续显现，工业、消费物流需求保持较快增长，物 流在促进产业链、供应链稳定运行中的作用继续凸显。
国产替代浪潮澎湃而起。在大科技行业的广阔版图中，国产替代正成为一股强劲的驱动 力，带来诸多显著且深远的受益。以半导体为例，在人工智能、云计算、物联网、智能汽车、 工业互联网等新兴应用的驱动下，全球半导体行业迎来令人瞩目的发展格局。世界半导体贸 易统计组织(WSTS)在最新的秋季预测中上调了对 2024 年的预测，预计半导体市场将同比增 长 19%。目前估计 2024 年全球市场价值将达到 6269 亿美元，反映出 2024 年第二季度和 第三季度业绩有所改善，尤其是在计算领域。
我国是全球最大的芯片消费国之一。Statista 数据显示，2023 年中国半导体行业的市场 规模达到 12672.9 亿元（1795 亿美元），同比下降 7.3%。随着库存调整的完成和自给自足 能力的增强，预计 2024 年中国半导体行业的市场规模有望增长至 14042.5 亿元。
我国芯片消费量的增长促进了我国芯片产量规模的快速扩张。据国家统计局数据显示， 我国芯片产量从 2011 年的 762 亿块增长至 2023 年的 3514 亿块，期间年复合增长率达到了 13.6%。
我国芯片进口依赖度仍然较高。我国是全球最大的芯片消费国之一，对芯片进口需求较 大。据海关总署的数据显示，2023 年我国芯片进口金额达到了 2.46 万亿元，占 2023 年我 国总进口金额的 13.7%。我国芯片产业起步较晚，核心关键技术方面的实力较弱。同时，我 国作为《瓦森纳协议》的“被禁运”国之一，国际先进设备、关键零部件、关键技术长期对 我国进行封锁。我国仅在硅晶圆、溅射靶材、研磨液等部分领域有所突破，其它材料和产品 仍依赖境外进口。
芯片产业链的核心技术、关键材料和关键设备是我国未来的重点发展方向。我国政策也 不断鼓励和扶持芯片产业的发展，以加速芯片国产替代的进程。供应链作为连接上下游产业 的桥梁，既将原厂产品信息精准传至客户并反馈需求，又整合资源优化产业链协同，能缓冲 供需矛盾、优化库存管理以保障市场供应稳定；同时可凭借专业技术团队协助客户选型、解 决应用问题，利于推动国产芯片替代进程与产业协同创新；还能简化采购流程，降低上下游 交易成本，在国内芯片产业的发展进程中有着不可或缺的关键意义。
怡亚通主要开展供应链业务与产业链业务：一方面，横向推进数字化供应链的拓展，以 “小怡家”作为数字化品牌的核心驱动力，凭借数字化手段整合中国流通领域，联合品牌商、 代理商、批发商以及各类终端大客户等共同参与建设、创造价值并实现共赢；另一方面，纵 向专注于产业中最具优势的价值链，拓展一系列“有优势、有价值、有前景”的新项目，进 而为公司增添更多的利润。
1）供应链业务
怡亚通着眼于国内外 500 强以及行业头部企业等核心企业，将其设定为模式中的关键 “1”，同时把与之相关的上游供应商或下游经销商视为“N”，在此基础上，搭建供应链服 务平台，借助资源整合、产品创新、渠道创新、营销创新四大核心能力，深度服务核心企业 及其上下游，充分激活供应商/渠道商体系，助力品牌及产业上下游之间的数字化、扁平化、 共享化、去中心化，实现市场份额保量增量。
公司通过创新的“平台+营销合伙人”模式，使得产品销量得以持续攀升。公司的业务 网络广泛延伸，不仅覆盖中国大陆的 320 多个大中城市，还拓展至中国香港、新加坡、美国 等 10 多个国家或地区，全面涵盖快速消费品、家电、通信、信息技术、医疗、终端零售等 众多行业领域。公司精心构建的高效供应链体系，成功实现品牌商与上下游之间的紧密、无 缝连接，从而能够为 100 多家世界 500 强企业以及 2600 多家知名企业提供精准、高效的分 销服务，并且助力品牌商顺利对接全国上百万家终端门店，为其开辟出广阔无垠的销售渠道。
公司倾力打造 B2B 数字化平台“小怡家”，进一步横向整合流通业所有参与者共同发展， 帮助品牌实现一键式渠道入驻，扁平化直采直销，提升渠道服务能力，同时为终端数字化赋 能，提供优质商品与服务，实现“平台+营销+品牌”全域营销，打造一体化的营销客户，实 现数字化商业生态。目前，“小怡家”已聚合宝洁、联合利华、玛氏箭牌、乐事、加多宝、 达能脉动、徐福记、雀巢、南孚电池、农夫山泉、元气森林、自嗨锅、满婷等众多知名品牌， 拥有 20 万+产品 SKU，覆盖 10 万+终端门店，实现 24 小时同城配送。
2023 年，公司分销+营销业务收入为 877.01 亿元，同比增长 11.38%，主要系工业原材 料和新能源汽车销售规模大幅增加所致。公司自 2022 年下半年陆续开展工业原材料贸易， 为下游的生产制造企业提供代采等服务，由于该行业产品单体价值较高，随着业务的增量， 业务收入同比增加；2023 年上半年，公司收购了汽车 4S 经销商通利华公司，该公司主要运 营比亚迪、广汽埃安、红旗等新能源车辆。2024 年上半年，公司分销+营销实现营业总收入 381.82 亿元，同比下降 1.95%。
品牌运营业务收入主要来源于酒饮、母婴、IT 通信和纺织服装等。2022 年公司白酒自 有品牌大唐秘造上线，已打造了“钓鱼台珐琅彩”“国台黑金十年”等多个单品，通过白酒 定制化的方式，开展了定制化品牌运营的业务，包含了基酒勾调、包装设计、营销策划、渠 道分发、售后管理等除生产以外的所有运营环节。相比较对于品牌的掌控度较弱的分销+营 销业务，品牌运营业务可做定制化品牌或公司完全自有品牌，对于品牌的掌控度较强，从而 掌握价格制定的主动权。 2023 年，公司品牌运营业务收入为 24.72 亿元，同比有所下降，主要系消费习惯变化 所致。2024 年上半年，公司品牌运营业务收入为 11.35 亿元，同比下降 1.43%。
怡亚通物流作为智慧物流综合服务运营商，拥有近 20 年的专业供应链物流运营能力与 服务经验。通过整合仓储、运输、跨境、采销、金融和科技等服务平台，利用互联网、物联 网、大数据和人工智作为技术支撑，为流通产业提供基于供应链为核心的综合物流服务。2023 年，怡亚通物流关注跨境物流服务网络的布局，围绕“一带一路”沿线市场，以“共享智能 仓+资源型运力”的模式，整合多方优势资源，逐步打造跨境物流共享智能仓库与国际铁路 班列运营平台，助力品牌出海。2023 年，公司跨境和物流服务业务收入 47.4 亿元、毛利润 3.25 亿元、毛利率 6.85%，收入和毛利润保持增加。
2）产业链业务
怡亚通顺应趋势重点布局并发展半导体存储、国产替代等相关业务，共同推动 AI 技术 的进步和应用拓展。公司旗下半导体集群兼具 NAND 和 DRAM 两方面实力，业务涵盖半导 体模组销售，半导体存储产品的分销和代理服务。子公司怡佰(上海)电子科技有限公司通过 与原厂、封测厂商和技术合作伙伴的紧密合作，采购晶圆并整合技术及制造，定制并生产自 有半导体品牌（KAIBRIGHT 及 EA·SEMI），生产的 SSD 及各种储存解决方案系列产品已 投放市场。
2023 年 10 月战略入股深圳星火半导体科技有限公司，以加强在车规级半导体领域的布 局。深圳星火半导体科技有限公司主营业务为存储芯片的研发及设计，主营产品覆盖工业级、 车规级存储产品，专注工业级 eMMC、SD、microSD、SSD 等存储产品的研发、制造、销 售的高科技企业，拥有超过 300 家客户，包括长安、广汽、中国一汽、比亚迪等。目前是比 亚迪、长安等车厂存储产品的认证供应商。 公司参与战略配售的联芸科技是一家提供数据存储主控芯片、AIoT 信号处理及传输芯 片的平台型芯片设计企业，已构建起 SoC 芯片架构设计、算法设计、数字 IP 设计、模拟 IP 设计、中后端设计、封测设计、系统方案开发等全流程的芯片研发及产业化平台。 2024H1，公司半导体存储分销业务实现营业收入同比增长 114.27%。未来，随着科技 的进一步发展、新能源汽车的不断放量，怡亚通的半导体业务前景广阔。 作为数字经济的核心生产力，算力的重要性日益凸显。公司紧随市场趋势，深入 AI 算 力产业链，通过子公司——北京卓优云智科技有限公司，与产业链上下游核心企业共同合作， 聚焦政企客户，提供信息化产品和服务，助力客户数字化转型，用科技为企业创造价值。卓 优云智具备集算力集群管理、资源调度、任务编排和运行监控等一系列全面功能，覆盖数据中心、网络和安全、存储系统、大数据平台、虚拟化服务、云平台、算力平台、备份和容灾 建设等多个领域。目前已与华为、超聚变、曙光、美超微等多家公司建立了合作关系，相关 业务有序开展中。 2024 年 9 月 9 日，怡亚通官宣携手成都清数科技有限公司正式成立怡亚通算力科技（深 圳）有限公司，新公司依托怡亚通在算力设备集成和新能源领域的深厚积累及成都清数在大 模型方面的领先技术，并结合 FusionX 超融合算能云(VMS 大模型推理云&ThothAI 科研 云)NEO 智算一体机等先进产品，为 AIGC 用户提供训推一体模型服务。
2024H1，公司 AI 算力产业供应链业务实现营业收入同比增长 11.5%。未来，在国产替 代的大背景下，卓优云智面临着更多的机遇，未来也将有条不紊地按照战略部署纵深产业链 条，以期全方位发挥数字化技术综合实力和整合能力，为鸿蒙生态的布局提供有力支持。 怡亚通投资并孵化的合肥市卓怡恒通信息安全有限公司是国内信创计算机(OEM/ODM) 供应商之一，提供包括 CPU、工控机等硬件产品，是业内唯一与五家国产 CPU 厂商深度合 作品牌（包括龙芯中科、飞腾等）。卓怡恒通基于现有客户群、产品解决方案和应用场景， 自主开发了基于鲲鹏模组的高性能国产工控产品，提供面向工业控制的解决方案。该方案兼 容多种操作系统和开源软件，同时利用鲲鹏模组内置的安全特性，为数据保护和安全启动提 供强大保障。
2024 年 11 月 27 日，深圳市发布《推动并购重组高质量发展的行动方案（2025-2027）》， 此次行动方案，是证监会发布“并购六条”以来，地方首次披露并购重组政策全文。行动方 案指出，总体目标力争 2027 年底完成并购重组 100 单，交易总价值突破 300 亿元；同时， 行动方案强调，支持上市公司向新质生产力转型，鼓励聚焦新质生产力的“硬科技”“三创 四新”属性，尤其对集成电路、人工智能等重点产业以及新赛道和未来产业领域并购重组充 分支持。 怡亚通以“做大供应链+做强产业链+做盛孵化器”的三维一体战略，在半导体存储、AI 智算、国产信创等方向孵化深耕，以怡佰半导体、卓优云智、卓怡恒通为代表的科技公司逐 渐崭露头角。此次行动方案的出台，有望加速怡亚通在半导体和 AI 算力领域的布局。
2023 年，公司营业总收入同比增长 10.57%，主要系分销+营销业务、跨境和物流服务 规模增加所致；受毛利率较高品牌运营业务规模继续降低影响，营业利润率有所下降。同期， 公司投入资本回报率有所下降。 期间费用方面，2023 年期间费用仍以销售费用、管理费用和财务费用为主，期间费用 率同比下降 0.59pp。 非经营性损益方面，2023 年，公司投资收益为 2.03 亿元，主要由权益法核算的长期股 权投资收益构成；信用减值损失为-1.88 亿元，主要系坏账损失；资产减值损失-0.34 亿元， 主要系存货跌价损失；公允价值变动收益-0.96 亿元，主要系衍生金融资产与负债和按公允 价值计量的投资性房地产；其他收益 0.59 亿元，主要系政府补助；当期非经营性损益合计 为负。受营业利润率下降以及非经营性损益下降转为负影响，利润总额同比下降 45.39%。 2024 前三季度，公司营业总收入 584.41 亿元，利润总额 0.34 亿元；毛利率 4.19%， 同比增加 0.2pp，表明公司在成本控制或产品附加值提升方面取得了成效。
2023 年，公司经营活动产生的现金流量净额同比下降 81.87%；现金收入比略有下降， 2023 年为 110.96%，但仍处于较好水平。公司经营活动现金流量净额虽有所下降，但仍保 持净流入，收入获现能力较好。 公司投资活动现金流入主要来源于处置子公司及其他营业单位、取得投资收益和收到其 他与投资活动有关现金；投资活动现金流出主要用于购建固定资产、无形资产，以及取得子 公司及其他营业单位；投资性净现金流转为净流出，主要系当期处置子公司及其他营业单位 收到的现金减少所致。 公司筹资活动现金流入规模有所增加，主要来源于借款和收到其他与筹资活动有关的现 金；筹资活动流出规模同比增加，主要用于偿还到期债务、利息、分配股利和支付其他与筹 资活动有关的现金；公司筹资性净现金流转为净流入。 2024 前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额、投资产生的现金流量净额和筹资 活动产生的现金流净额分别为 1.89 亿元、0.97 亿元和-7.01 亿。
2024 年 12 月 19 日，怡亚通成功完成 2024 年度第一期中期票据的发行工作，发行总额 达 5 亿元，期限为 3 年，发行利率为 3.17%。总体来看，作为深圳投控控股的上市子公司， 公司融资渠道畅通，综合偿债能力很强。
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