（一）网络身份标识：网号网证解码
1. “网号”即网络身份符号，“网证”即网络身份认证凭证
根据2024年7月26日公安部、国家互联网信息办公室起草的《国家网络身份认证公共 服务管理办法（征求意见稿）》，“网号”是指与自然人身份信息一一对应，由字母和数 字组成、不含明文身份信息的网络身份符号，“网证”是指承载网号及自然人非明文身 份信息的网络身份认证凭证，提供以法定身份证件信息为基础的真实身份登记、核 验服务。
2.可信身份认证领域的两种主要技术——CTID与eID
（1）目的同为身份认证，技术细节亦有不同
据中盾安信官网介绍，CTID（居民身份网络可信凭证）是由CTID平台签发给个人的 网络身份凭证。网证基于公安部法定身份证件制证数据，采用国密算法，由CTID平 台对法定身份证件所承载的身份信息进行脱敏、去标识化处理， 统一生成不可逆、 不含明文信息，且与法定身份证件一一映射的数据文件，能够在不泄露身份信息的 前提下实现在线身份认证。 据eID官网介绍，eID是以国产自主密码技术为基础、以智能安全芯片为载体的身份 认证技术，能够在保护个人身份信息的前提下实现身份识别与认证，用户持本人法 定身份证件通过在线或临柜的方式开通使用。用户使用eID向应用方自证身份时，应 用方会连接公安部（或运营和服务机构）服务器核验真实和有效性，验证通过后会 以用户信息和应用方信息计算出应用标识编码。
（2）CTID与eID受益于公安部支持茁壮成长
eID相对起步较早，公安部第三研究所在2010年就根据公安部指示开展网络身份管 理试点研究，并在公安部第三研究所浦东张江基地开始“公民网络身份识别系统”基础 设施一期建设。而CTID平台的发展历程始于2015年中央网信办《网络可信身份管理 和应用研究》的立项以及CTID平台原型“两省两市”试点示范的开展。两种技术均在 政策支持的背景下实现了迅速发展，在多个领域有项目先后落地。
3.相关技术已在多领域落地
CTID和eID的目标均为通过在线身份认证的方式实现身份信息核验，在保护公民个 人信息安全的前提下准确识别自然人主体身份，有效保护个人隐私。两种技术也都 在政务、金融等多个领域实现了应用和项目落地。 （1）政务：据公司官网披露，CTID平台接入了30+省级机构、40+部委机构，共为 各级政务服务平台提供29.3亿次身份认证，已有多个项目落地，如2019年4月为国家 移民局政务服务平台提供了可信身份认证服务；eID目前也已经实现在工商全程电子化登记和食品药品生产监管领域的落地，如江苏工商全程电子化系统及江苏淮安“透 明食药监”平台。 （2）金融：据公司官网披露，CTID已经接入40+金融机构，为金融服务业提供了3.8 亿次认证，对象包括工商银行、建设银行、招商银行等银行业、阳光保险等保险业、 以及蚂蚁金服、财付通等支付行业，2019年7月，招商银行和建设银行网证功能均已 上线；eID也已实现多个项目落地，如与西安银行合作在手机银行中启用eID进行大 额转账、东莞农村商业银行个人II、III类银行结算账户开立业务中使用eID技术。 （3）其他：据公司官网披露，CTID助力公安部门在网上信访、出入境管理等各个领 域的服务，为各级公安服务平台提供32.5亿次认证，还在电信领域提供6470万次认 证、在家政领域提供136万次认证；eID则携手上海数据交易中心打造xID数据合规流 通服务、携手“法大大”打造法律云服务平台，在数据、法律等领域实现项目落地。
（二）新大陆在 CTID 布局已久，有望借此打开全新收入空间
1.CTID专用芯片及模组供应商
新大陆自动识别公司为CTID认证的终端验证环节提供CTID专用识读模组。CTID安 全模组是集网证二维码解码及安全认证于一体的小型模组，可供CTID专用验码模块、 CTID专用设备厂商快速集成。在信息核验过程中，第三方APP客户端通过真实身份 采集SDK，将采集的身份信息和人像加密发送至其服务端，由其服务端向CTID平台 提交核验请求，经CTID平台进行真实身份核验后，把核验结果返回给服务端，在身 份核验正确的情况下，则按需返回身份标识。
公司主要提供整个CTID生态系统的终端能力，据中盾安信公布的《可信数字身份生 态产品推荐清单》，公司是唯一的二维码安全芯片供应商、四家二维码模组供应商 之一、九家产品入围公司之一。CTID终端的核心部件为模组，而模组核心就是芯片， 因此作为四家模组供应商之一以及唯一的芯片供应商，新大陆在整个终端领域具有 不可忽视的重要作用。
2.新大陆CTID项目落地梳理
公司在可信数字身份认证领域已有多个产品及项目落地。据深交所互动易公开信息， 公司集团子公司新大陆公共服务公司是国家“互联网+可信数字身份认证平台（CTID）” 的核心战略合作伙伴、一级应用合作机构。据公司官网披露，截止2024年11月，公 服公司自研的基于网络可信数字身份认证的系列应用产品和二维码场景应用解决方 案，先后在国内十多个城市、运营商、银行以及行业企业内提供落地部署，为可信数 字身份提供安全交互能力。
3.CTID相关市场空间测算
（1）芯片市场
由于网号网证征求意见稿已经在2024年7月发布并在8月底完成，我们判断正式意见 稿有望在25年落地，若顺利落地，相关设备改造将有望开启。经我们测算，未来在 在政务、交通出行、金融、商务楼宇等所有涉及身份认证的场景铺设的CTID终端设 备数量约为2.1亿台，1台设备通常配备1个模组、包含1个芯片。我们假设2025-2030 年CTID的推广率为5%/15%/20%/30%/20%/10%（到2030年达到100%覆盖率），假 设芯片50元/个，我们预计25-30年CTID芯片的市场规模有望达到100亿元。作为中 盾信安官方披露的唯一芯片供应商，新大陆有望借此打开全新收入增长空间。
（2）模组市场
由于网号网证征求意见稿已经在2024年7月发布并在8月底完成，我们判断正式意见 稿有望在25年落地，若顺利落地，相关设备改造将有望开启。经我们测算，未来在 在政务、交通出行、金融、商务楼宇等所有涉及身份认证的场景铺设的CTID终端设 备数量约为2.1亿台，1台设备通常配备1个模组、包含1个芯片。假设2025-2030年 CTID的推广率为5%/15%/20%/30%/20%/10%，假设模组450元/个、且单价后续因 竞争加剧逐年下降，我们预计25-30年CTID模组的市场规模有望达到880亿元。中盾 信安官方披露的四家模块供应商，新大陆有望借此打开全新收入增长空间。
（一）公司基本情况更新：新动态，新发展
1.公司发展大事记
新大陆数字技术股份有限公司于1994年成立，是新大陆科技集团下属企业，在2000 年于深交所主板上市。公司具备数字支付、智能感知识别领域的全系列产品和软硬 件创新能力，以及多元场景和核心数据处理能力的交叉优势，以基于智能终端的分 布式算力以及基于场景的算法应用能力作为核心技术支撑，聚焦数字商业、可信数 字身份、数字人民币等新赛道。此外，新大陆是全国唯一一家、全球仅有的四家掌握 二维码识读核心技术的企业，拥有全球首颗二维码解码芯片。
2.股权架构概览
（1）公司实控人及第一大股东
新大陆数字技术股份有限公司的股权结构相对分散，实际控制人为胡钢先生。据公 司2024年第三季度报告披露，截至2024年9月30日，公司前十大股东持股比例为 42.36%，其中，新大陆科技集团有限公司持股29.93%，为上市公司的第一大股东， 公司的实控人为胡钢先生，间接持股18.85%。
（2）公司历年回购情况
据公司历年回购公告，2016-2021年，新大陆数字技术股份有限公司合计回购注销限 制性股票2054万股。2021年，公司首次拟使用自有资金回购公司社会公众股份（A 股），用于后续实施股权激励计划或员工持股计划，该回购方案于2022年1月提前终 止，最终以集中竞价交易方式累计回购公司股份数量为1897万股，约占公告日公司 总股本的1.84%，累计支付2.81亿元。
最新回购方案显示公司对未来发展前景的充足信心。2024年10月，公司发布《关于 以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告》，预计以集中竞价的方式回购公司 1458万股至2917万股股份，约占公告日公司总股本比例的1.41%至2.83%，此次回 购的资金总额不低于人民币3.5亿元，不超过人民币7亿元，此次回购体现了公司对 自身内在价值的充分认可。
（3）公司历年分红情况
新大陆数字技术股份有限公司的分红水平基本保持稳定，2018-2023年年均分红金 额达到2.6亿元，股利支付率均高于20%，其中，公司2022年归母净利润为负，因此 并未在当年进行现金分红。
2024年，新大陆开展了每10股派发3.3元的中期分红，这是公司2024年内第二次现 金分红，本次派发现金红利金额达到3.34亿元，超过了当期归属于上市公司股东净 利润的40%，完成本次分红后，近四年公司累计分红已经超过了15亿元。
3.公司核心业务概览
（1）产品矩阵梳理
公司主营业务主要分为智能终端集群和行业数字化集群两个板块。 智能终端集群包括数字支付终端业务和智能感知识别终端业务。数字支付终端业务 主要由新大陆支付技术公司与北京亚大公司负责，从事金融POS终端设备的设计、 研发、销售、运维以及提供金融软件及金融终端平台运营管理服务，为商业银行与 第三方支付等支付服务机构提供电子支付技术。智能感知识别终端业务主要由新大 陆识别公司、江苏智联公司、思必拓公司负责，兼顾感知识别和机器视觉产品设计、 研发和销售，形成与各行业应用场景深入匹配的智能化硬件产品与解决方案。
行业数字化集群包括商户运营及增值服务和电信运营商数字化服务。商户运营及增 值服务主要由国通星驿公司负责，聚焦于我国实体经济的重要组成部分——线下中 小微商户，为商户提供聚合支付、库存管理数字化服务。电信运营商数字化服务主 要由新大陆软件公司负责，涵盖电信运营商业务支撑服务域和网络支撑运营服务域 的全面关键核心环节，为客户提供综合信息技术解决方案。
（2） 主营业务收入构成及毛利率情况
公司主营业务收入各分部占比及毛利率水平均保持稳健。公司主营业务中，商户运 营及增值服务、电子支付产品及信息识读产品两部分分别占主营业务收入的45%， 行业应用与软件开发及服务占比在20%左右，各分部收入占比相对稳定。2018-2023 年，新大陆主营业务收入由59亿元稳步增长至76亿元，CAGR+5.1%，毛利率基本稳 定在30%，2024年上半年，公司主营业务收入达到34亿元。
4.财务分析
（1）公司营收呈现波动中攀升
公司自2000年上市以来，营收在整体上呈现逐步增长的趋势，营收规模从2000年上 市伊始的4亿元增长至2023年的83亿元，CAGR+14%。公司上市以来，营收除个别 年份外均保持正增长，其中，2002年增速为负的主要原因为终端产品遭遇了全面的 价格战，产品价格下降幅度较大，且各家银行各自采购的方式改变导致了卡系列机 具采购数量大幅下降；而2010年增速为负主要因当年刮卡项目收入减少2.52亿元， 后续公司在合同到期后没有继续营销刮卡项目；2024年前三季度，公司营业收入有 所下降主要是受259号文监管改造政策影响，第三方支付行业出清加速，行业交易流 水规模普遍有所下降。2018年以来，公司营收增速呈现放缓趋势，我们认为主要原 因是宏观经济环境变化叠加疫情影响，导致我国线下消费市场受到较大冲击，公司 营收受到波及。
（2）盈利水平整体呈现提升趋势
公司归母净利润及扣非净利润在整体上也呈现稳中有进的态势，2000-2023年，公司 归母净利润由0.4亿元增长至10亿元，扣非净利润从0.4亿元增长至11亿元，CAGR分 别为+16%/+17%，表明公司在23年间盈利能力的不断提升。2022年，公司归母净利 润为-3.8亿元，主要原因为国通星驿公司在收单业务中存在部分标准类商户交易使用 优惠类商户交易费率上送清算网络的情况，公司将所涉及资金进行了适当的会计处 理，因此一次性冲减了2022年的当期损益，导致当年归母净利润为负，不影响后续 年份公司的盈利。
（3）盈利能力多年维持平稳
2018-2023年，公司毛利率和净利率水平较为平稳，毛利率保持在30%水平上下，浮 动不超过5%，净利率除2022年外保持在10%左右，彰显了公司较为稳健的盈利能力。2022-2024Q3，公司毛利率及净利率水平均稳步上升，我们认为主要原因为公司在 海外业务方面持续布局新兴地区，且国内终端市场下游仍处在行业出清阶段，两方 面原因共同推动了公司毛利率及净利率的上行。
（4）费用率稳健彰显良好费用控制能力
2018-2023年，公司期间费用情况较为稳定，期间费用保持在6.5-8.5亿元之间，期间 费用率维持在11%左右，变动幅度小，同时间段内行业期间费用率平均水平为13%， 公司期间费用率略低于行业平均水平。公司较低且稳定的期间费用率说明公司在管 理、销售和财务等方面的成本控制较为理想，运营效率较高，在费用控制方面具有 较好的管理能力。
（5）收单流水承压，费率具有提升动力
2020年起，由于宏观经济持续承压，国内消费水平相对低迷，公司收单业务受影响 较为明显，支付业务流水从2020年的2.8万亿元持续下降至2022年的2.4万亿元。 2021年10月央行出台259号文《中国人民银行关于加强支付受理终端及相关业务管 理的通知》，明确提出“一机一码”，加速了第三方支付行业的出清，行业集中度进一 步提高，为公司提供了提高费率的空间。随着近年来国家刺激消费政策不断出台， 宏观经济承压减少，再加上行业目前仍处于出清阶段，公司费率有望进一步提升， 我们认为公司收单市场营收有进一步增长的趋势。
（二）新增长点 1：POS 机出海
1.升级带来POS终端市场新活力
我国POS终端市场在新的发展周期有望迎来新一轮升级需求。据央行统计，截至 2023年三季度末，我国银联跨行支付系统联网特约商户3466万户，联网POS机具数 量达到4304万台，全国每万人拥有联网POS机具305台。2024年3月7日，《国务院 办公厅关于进一步优化支付服务提升支付便利性的意见》正式发布，在改善银行卡 受理环境、进一步提升移动支付便利性等方面提出一系列新要求，为国内终端市场 需求注入了新的活力。 根据移动支付网披露，2022年全球各类POS机具出货量达1.48亿台，同比增长4.5%。 从全球各地的市场情况来看，亚太地区仍然是主要的POS机具市场，2022年的出货 量占据了全球60.37%，为8950万台，同比增长了1.5%，此外，拉美地区出货量占比 17.01%，欧洲市场出货量占比9.65%，中东及非洲市场出货量占比7.26%。
2.海外POS机出货扩张加速
据公司投资关系记录表（2024-003）披露，截止2024年前三季度，数字支付产业收 入和利润占公司收入和利润比均超过90%，公司也成为全球出货量第一的POS供应 商，以及全国前二的第三方支付服务商。国内市场由于受到行业改造政策的阶段性 影响，第三方支付机构终端投放策略较为谨慎，整体需求下滑呈现下滑趋势。海外 市场方面，公司布局海外市场多年，持续布局全球各地区本地化建设工作，据公司 财报披露，海外POS机出货量从2018年的40万台增长至2023年的350万台， CAGR+54%。2024年上半年，公司POS机出货量达到280万台，其中海外出货量突 破60万台，海外业务收入占比超85%。
海外市场方面，支付终端在全球各地区的供需关系受多因素影响存在较大差异。据 公司财报公布数据，公司海外业务各区域差异明显： （1）亚太：亚太地区伴随中国移动支付和数字技术的持续渗透，市场需求逐步被释 放。2023年公司在新加坡、日本等地实现本地化部署，亚太区域（除中国大陆外） 销售收入近2亿元，同比增长179% （2）拉美：公司在拉美区域依旧占据主导地位，2022年以来公司在拉美地区的出货 量及销售额占比均逐年增加。2024年上半年，公司在拉美地区销售收入突破6亿元， 同比增长超18%，公司在巴西保持良好成长性之外，持续开拓墨西哥、阿根廷等地 区。 （3）中东非：出货量和收入规模总体保持稳定，2024年上半年地区收入达1.6亿元。 （4）欧美：结合TOMS商业数字化服务平台，改变了公司在国际市场以单一硬件销 售收入来源的状况，2023年实现销售收入超过2亿元，同比增长28%。
（三）新增长点 2：海外收单提升
据艾瑞咨询，中国和海外地区收单业务在形式和费率方面均存在较大差异： 1. 中国：二维码支付通道的二次突破使中国收单市场和其他各国存在较大差异。 条码支付降低了非现金支付方案的成本，以第三方线下收单机构为主力的服务 供给方完成了收单服务的深度下沉。此外，中国支付市场机构协同让利，实现 低成本聚合收款，刷卡收单费率约为0.6%左右，而以二维码支付为主的条码收 单服务费率更低、为0.38%左右。 2. 海外：条码支付普及率不及国内，各地区有不同的主流收单方式，如美澳地区 年轻消费者偏好于NFC支付、日本的现金支付仍属于主流方式之一、丹麦瑞典 地区主要依靠NFC支付和传统POS卡付业务拓展市场。国外收单费率接近3%。
随着公司在海外pos机起量，公司开始探索收单运营及增值服务。公司实行本土化、 实体化营销策略，重点布局拉美、东南亚、欧洲。 1. 据深交所互动易平台，公司与 VISA 和 MasterCard 两大国际卡组织建立了深 度合作关系，并计划与平安银行携手，与 VISA、MasterCard、JCB、Discover、 Diners 等外卡机构达成战略合作，共同推动全球支付行业的发展升级，为广大 国内外消费者提供多元化的国际支付方式。上半年通过引进具有国际支付业务 经验的专家和管理人员，完成了团队组建，为布局海外数字支付做好充分准备。 2. 据深交所互动易平台，公司与美国运通达成深度战略合作，以福建地区为中心， 辐射全国，积极在一线、新一线等外国人入境的重点城市扩大可受理国际卡的 商户范围，在全国各重点涉外场景提高可受理国际卡的商户数量，持续提升外 籍来华人员支付便捷性。 3. 据新大陆科技集团公众号，公司与中银香港集团中银信用卡（国际）有限公司 已正式达成合作，为香港及更广泛地区的商户提供更高效便捷的支付解决方案。 公司的外卡业务积极布局境外运营服务，未来在条件许可及人员、能力适配的前提 下，不排除在优势地区向收单运营等方向做延伸。 此外，据深交所互动易平台，公司自研的 TOMS 云服务平台，提供更丰富的数字化 增值服务。还将通过 AI 技术持续提升终端设备的智能化水平，打造支付产业生态。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
