工程机械行业作为国民经济的重要组成部分，其发展与国家基础设施建设、城市化进程以及工业生产等密切相关。近年来，随着国内市场需求的逐渐饱和，出口成为行业增长的重要驱动力。推土机作为工程机械中的重要品类，具有高技术壁垒和高市场集中度的特点。全球市场中，美国、中国和东南亚是主要的市场，其中美国占据约41%的份额，中国和东南亚分别占13%和11%。国内推土机市场竞争格局呈现一超多强的局面，山推股份市场份额超过60%，具有显著的领先优势。
国内推土机市场经过40余年的发展，国产品牌在中小马力推土机领域已基本完成国产替代，但在大马力推土机市场，外资品牌仍占据主导地位。大马力推土机主要用于矿山等恶劣工作环境，对产品的操作舒适性、使用可靠性、智能化水平等要求极高，因此其盈利空间和竞争格局明显优于中小马力产品。
山推股份作为国内推土机行业的领军企业，拥有雄厚的生产与研发能力，其SD60、SD90等系列超大马力机型填补了国内产业技术空白，具备国内同类厂家中最为完善的产品体系。随着国家对矿山设备需求的增加，高毛利率的大马力推土机产品放量，将为公司带来充足的盈利能力提升空间。
山推股份的国际化布局自2020年起持续推进，公司通过建立全球服务网络，已在海外发展代理及经销商100余家，并在南非、阿联酋、巴西、美国等地设立十余家海外分支机构。2023年，公司海外收入占比首次突破50%，成为仅次于卡特彼勒、小松的推土机销量全球第三名企业。公司在全球建立了80家办事机构，1100个服务网点，163个专营店及产品经销商，2700余名服务工程师，1300余辆服务车辆，为全球客户提供完整、专业的售前售后服务。
受全球疫情等多因素影响，2021年公司内销毛利率达到阶段内低点，而后及时调整内外销结构比例，2023年公司海外、国内收入分别达到58.8亿元、36.4亿元，海外收入占比由2019年的15.2%提升至61.2%，海外、国内毛利率分别为24.05%、10.92%，后续公司海外业务收入将进一步提升，业绩也将随之进一步释放。
除拳头产品推土机之外，山推股份将挖掘机布局为向上拓展空间的第二曲线产品。公司参与挖掘机市场的过程中享有不可忽视的优势。渠道方面，山东重工旗下潍柴集团、中国重汽在海外布局方面有着较强的先发优势。潍柴动力分子公司遍及欧洲、北美、东南亚等地区，平台资源极为丰富。公司在30多个国家建立了办事处，发展了300余家授权服务站，产品销往全球五大洲100多个国家和地区，发动机海外保有量达30万台，重型卡车突破10万辆；中国重汽全球网络布局已有40余年的历史，现阶段已构建起颇具竞争力的全球化营销网络。截至目前，中国重汽已在全球90多个国家发展各级经销网点约300家，在全球110多个国家建立了近600个服务网点和配件网点，成熟完善的营销网络体系基本覆盖非洲、中东、中南美、中亚及东南亚等发展中国家和主要新兴经济体，全球超过200万辆中国重汽的商用车服务于全球超过110多个的国家和地区。
产品协同方面，潍柴控股集团的全资子公司雷沃重工多年以来持续聚焦于挖掘机、装载机、宽体自卸车、挖掘装载机四大核心业务。雷沃重工依托潍柴集团的高端非道路全系列发动机、液压动力总成、黄金产业链等核心产业资源，现阶段已成为潍柴集团六大核心业务板块之一；山东重工集团全资子公司山重建机于1994年引进小松与利勃海尔的核心技术，自此致力于液压挖掘机赛道，2018年2月，山东重工集团基于战略业务发展，对挖掘机业务和品牌进行整合，山重建机挖掘机全面切换成山推品牌。2022年1月，公司宣布减资退出小松山推，不再持有小松山推股权，并解除挖掘机竞业限制，但在零部件供应等方面仍保持业务往来和合作关系。依托山东重工集团黄金产业链的资源优势，公司于2022年9月份迅速推出共计11款国四挖掘机。现阶段公司挖掘机产品处于初步放量期。11月11日公司发布公告，拟以18.41亿元现金收购山重建机100%股权。本次交易完成后，山重建机将成为公司的全资子公司，实现集团内部挖机业务板块对公司资产注入。根据公司公告，2023年至2024年1-9月，山重建机营业总收入分别为24.09亿元、24.26亿元，归母净利润分别为0.43亿元、0.75亿元，2024年前三季度收入与利润表现均已超过2023年全年，利润弹性释放良好。业绩承诺方面，山重建机承诺2024-2026年归母净利润不低于0.86亿元、1.26亿元、1.67亿元，对应增速分别为99.4%、46%、33%，对应净利率分别为3.2%、4.1%、4.9%。在此基础上，公司挖掘机业务有望快速放量形成规模优势，从而实现深入产品多元化布局，助力公司业绩高速增长。
山推股份作为国内推土机行业的领军企业，在大推国产替代和国际化布局方面取得了显著成效。公司通过技术创新和产品升级，成功填补了国内大马力推土机的技术空白，并在海外市场建立了广泛的销售和服务网络。同时，公司积极拓展挖掘机业务，借助山东重工集团的协同优势，有望在挖掘机市场实现快速崛起。随着全球基础设施建设和城市化进程的加速推进，山推股份凭借其在技术、渠道和产品协同方面的优势，将迎来更广阔的发展空间。
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