1.1. 二十年行业深耕积累，打造国内领先的汽配后市场供应链服务商
中国领先的汽车后市场供应链服务商，专注非易损零部件。建邦科技成立于 2004 年，致力于汽车后市场非易损零部件的开发、设计与销售，同时 为客户提供整套完善的供应链管理服务。公司在汽车后市场零部件领域拥有二十年的行 业经验，确立“立足中国，服务全球；全球采购，全球销售”的总体战略，培养了一支 国际化营销团队，借助全球汽车零部件平台化发展优势，公司海内外市场同步销售，形 成了境内和境外两个市场平衡兼顾、线上线下两种渠道协同发展的市场结构, 与海外知 名客户卡多恩、多尔曼、舍弗勒，国内大型汽零连锁企业三头六臂汽配、康众汽配、途 虎养车，以及国内汽配跨境电商扬腾科技、晟沐贸易等开展合作。2016 年，公司在新三 板上市，并获得“优秀新三板公司”称号；2021 年登陆北交所上市；2022 年获评第一批 青岛市“专精特新”中小企业。
股权结构较为集中，董事长合计控股约 57%。截至 2025 年 1 月 15 日，董事长钟 永铎先生直接持有公司 50.57%的股份，为公司控股股东，并通过公司员工持股平台青岛 星盟投资中心（有限合伙）间接持有公司 1.41%的股份，且与该员工持股平台为一致行 动人，由此董事长钟永铎先生合计控制公司 57.47%的股份，为公司实际控制人。在子公 司方面，公司共有青岛拓曼电子科技有限公司（持股 100%）、青岛卡库再制造科技有限 公司（持股 100%）、青岛建邦汽车科技（德国）股份有限公司（持股 100%）、建泰汽车零部件有限公司（持股 90%）和青岛途曼汽车零部件有限公司（持股 51%）5 家控股子 公司，负责汽车零部件的开发、设计和销售，有助于公司进一步发挥供应链协同优势。
1.2. 专注汽配后市场非易损零件，车型覆盖率超九成
打造后市场全车部件多品种体系，积极布局新能源和汽车电子新品。建邦科技市场 定位为汽车零部件产品供应服务平台，具有全车部件设计开发能力、标准测试能力、产 品质量管控能力、覆盖全球主要区域的汽配供应链管理及交付能力。公司对外销售的主 要零配件种类繁多，汽车主要产品系统均有所涉及，包括制动、传动、电子电气、转向、 发动、汽车电子等。截至 2024 年 8 月，公司管理 SKU 共计 3 万余个。
打造自主品牌“拓曼”与“超全”，车型覆盖率超九成。1）公司旗下品牌“拓曼”： 定位国内汽车后市场，包括打气泵、分配阀、传动轴、制动钳、雨刮电机、转向节、刹 车油管、玻璃升降器开关等，覆盖国内乘用车 90％以上的车型及品牌，包括奔驰、宝马、奥迪、路虎、捷豹、沃尔沃等豪华车型及大众、通用、福特、日产、丰田、本田、标致 等主流合资品牌。2）公司旗下品牌“超全”：主营产品有轮毂螺丝螺母、放油螺丝、偏 心螺栓、机滤端盖等附加值较高的汽车附件品类，车型覆盖率达 98% 以上，正在全国地 县市的销售渠道加速布局，且公司强力推出了品牌相关的 V 码查询系统，解决了维修终 端销售便捷、车型匹配、质量保障、配送时效的难题。
1.3. 高毛利汽车电子产品增速显著，国内市场销售收入稳步提升
业绩体量持续稳步增长，新产品放量增厚收益。2020-2023 年，公司实现营业收入 3.74/4.81/4.23/5.58 亿元，年均复合增速 14.3%；实现归母净利润 0.37/0.42/0.50/0.70 亿 元，年均复合增速 23.0%。其中，2023 年公司营业收入同比增速 31.9%；归母净利润同 比增速 38.1%，主要系全球公共卫生事件结束，公司相关业务人员增加参与汽车零配件 展会，拓展国内外客户，国内外订单量相应增加，呈现出明显的复苏态势。2024Q1-3 公 司延续增长态势，实现营业收入 5.37 亿元，同比增长 36.2%；实现归母净利润 0.76 亿 元，同比增长 50.8%。根据公司业绩预告，2024 全年公司预计实现 45.01%～55.06%的 归母净利润增速。
加快产品迭代升级，高毛利汽车电子产品增长态势良好。分产品来看，2024H1 公 司传动 / 电子电气 /转 向 /制 动 /发 动 /汽车电子 / 其他系统业务营收占比分别为 30%/17%/15%/11%/9%/8%/10%，毛利率分别为 27.95%/29.79%/24.47%/27.28%/23.61%/ 40.90%/22.01%。随着安装有大量汽车电子类产品和微电机类产品的汽车“保有量”和 “车龄”双增长，对汽车电子类产品和电机类产品后装市场形成了较大的促进作用，推 动公司提前预研的相关产品销量不断提高，汽车电子类产品订单保持良好的增长态势， 2024H1 汽车电子产品实现销售收入 2590.4 万元，同比增长 92.70%。分销售区域来看， 公司加大对国内线下客户以及跨境电商类客户的开拓，两类客户的订单量稳步增加，使 得近年来公司国内市场销售收入持续稳定上升，2023 年中国大陆收入同比+67.7%，占 总收入的比重进一步提升至 42.7%。
期间费用率保持稳定，加大研发投入夯实技术壁垒。公司毛利率由 2020 年的 25.2% 上升至 2023 年的 29.6%。2024Q1-3 公司毛利率同比+1.75pct 至 30.60%，主要系公司近 两年开发的具有较高技术含量、较高附加值的大批新产品在 24Q3 完成了批量交付。同 时订单的不断增加、产能的持续释放也进一步摊薄了相关产品的固定成本，从而带来毛 利率的提升。同时，公司费用率整体保持稳定，其中 2020-2023 年销售费用占总收入比 重分别为 5.3% /4.8% /5.0% /5.1%，趋势平稳维持在 5%左右；公司高度重视技术创新， 不断加大研发投入，2020-2023 年研发费用率由 0.8%提升至 3.4%，不断夯实技术壁垒。
2.1. 海外汽车后市场稳步增长，国内迎“保有量+车龄”双效驱动
汽车后市场指汽车售后到报废过程中的交易活动，市场需求与车龄与保有量紧密相 关。汽车后市场指汽车完成销售后，消费者围绕汽车使用到最终出售或报废回收各环节 所产生的交易和服务活动，中国汽车工业协会将汽车后市场业务分为九大类，包括汽车 配件供应、售后维修服务、汽车后装、汽车金融、二手车及汽车租赁、汽车文化、汽车 报废回收及再制造、汽车专业市场等。汽车后市场规模与汽车保有量及车龄紧密相关， 汽车保有量越大、车龄时间越长，汽车后市场的需求量越大。一般而言，经济发展良好 期新车销量较多，导致汽车保有量增加；在经济衰退期，新车销量较少，汽车更新速度 下降，正在使用车辆的平均年龄增加，两种情况均导致汽车后市场需求增加。
欧美汽车后市场较为成熟，规模将保持稳步增长。根据 Ceicdata 数据，2022 年美国 汽车保有量约为 2.83 亿辆，车辆平均车龄在近十年一直处于上升状态，S&P GlobalMobility 显示，2024 年美国汽车平均车龄已达到 12.6 年。欧洲汽车后市场的发展阶段 与结构特征与美国市场较为相近，欧洲汽车工业协会数据显示，2022 年欧盟道路汽车数 量达到 2.52 亿辆。另外，根据 Statista 统计数据，欧盟道路汽车平均车龄从 2017 年的 11.1 年增长至 2022 年的 12.3 年，增幅约 11%。从汽车后市场规模来看，根据 Auto Care Association 数据，2023 年美国汽车售后市场总销售额同比增长 8.6%达到 3910 亿美元， 展望未来，随着通胀影响的逐渐消退，预计 2025-2027 年期间将以 4.5%的年均复合增速 增长至 4720 亿美元的市场规模。
中国乘用车车龄有进一步增长空间，汽车后市场规模有望快速增长。中国汽车产业 起步发展相对较晚，但自 2009 年汽车销量超越美国以来，中国已连续十五年蝉联全球 汽车产销第一。据公安部交通管理局数据，2024H1 全国机动车保有量 4.4 亿辆，其中汽 车保有量达 3.45 亿辆（含新能源汽车 2,472 万辆）。根据途虎养车招股说明书，一般而 言，汽车服务开支在车龄超 6 年后开始显著增加。2022 年中国平均车龄达 6.2 年，仍远 低于美国的 12.2 年及欧盟成员国的 12.3 年。未来，伴随“车龄+保有量”双效驱动，中 国汽车后市场有望迎来高速发展。
新能源乘用车保有量渗透率稳步提升，该领域后市场规模有望持续走高。新能源汽 车与燃油车售后服务内容存在差异。与燃油汽车相比，除发动机保养外，PHEV 需要进 行额外的电池动力系统保养服务（包括电池容量检测及维修及电气系统更换等）。根据 灼识咨询，插电式混合动力汽车定期保养及维修的年度开支较燃油汽车大约高 13%。对 纯电动汽车而言，虽然不需要对发动机进行保养及维修，但由于电池组较大，纯电动汽 车平均重量通常高于燃油汽车，这将导致更多的轮胎及悬架磨损；此外，由于电池组占 物料成本的 30-40%，预计也将产生如电池检查、均衡及测试等额外的服务。未来，随着 新能源汽车新车渗透率及保有量的提升，我国新能源汽车售后市场有望持续走高，根据 F6 大数据研究院数据，2020-2023 年期间，我国新能源汽车维保市场规模从 91 亿元一 路飙升至 394 亿元，年平均增速始终保持 50% 以上，2023 年同比增长达 75.11%。
2.2. 中国汽车后市场格局分散，独立售后市场具备高增长潜力
我国汽车独立后市场竞争格局较为分散，2022 年 CR5 不足 2%。美国和欧洲的汽 配市场发展历史悠久，后市场厂商通过多年兼并收购实现整合扩张，呈现集中度高的特 点。中国的售后汽配汽修市场由于主机厂对原厂件的流通和配件技术信息的垄断，长时 间处于市场高度分散、信息不透明、质量层次不齐、流通成本高的发展初级阶段。虽然 中国汽车保有量与美国接近，但供应商和维修厂数量均远远高于美国。根据途虎招股书 披露，2022 年国内约 68 万家汽车服务供应商，按门店数量计算，前六家供应商门店合 计约 14,603 家，占比仅为 2.1%; 按汽车服务收入计算，2022 年途虎养车/壳牌/天猫养 车/好休养/京东京车会的市场份额分别为 0.9%/0.3%/0.1%/0.2%/0.1%，合计不足 2%。
独立售后市场具备高增长潜力，新模式新机遇涌现。汽车是否处于保修期是影响车 主选择获授权经销商或 IAM 门店的关键因素之一。OEM 提供的保修期一般为新乘用车 出售后 3 年。此后，为获得位置便捷且经济实惠的服务，车主更有可能选择 IAM 门店。 根据灼识咨询报告，截至 2022 年年底，中国保修期届满的乘用车占总汽车保有量的 73.6%，预计到 2027 年年底将达到 79.1%。因此，IAM 门店的 GMV 预计将以高于获授 权经销商的速度增长，到 2027 年，其将占汽车服务市场的 58.1%（按 GMV 计）。同时， 独立后市场的格局已经逐渐出现向头部集中的趋势。由于头部企业在供应链、服务能力 等方面的优势，连锁品牌（包括全国连锁和区域、城市级连锁）的门店数量占比预计将 从 2021 年的约 16%提升至 2025 年的 29%。
3.1. 产品优势：研发设计与供应链管理能力卓越，长尾布局超 3 万+SKU
管理超 3 万个 SKU，供应链管理和资源整合能力突出，对于客户与供应商具有不 可替代性。由于汽车后市场客户需要多种类型的产品，多数情况下产品批量较小，要货 频繁，且因涉及安全问题，对产品品质要求高，难以通过单一或少数供应商满足；对于 供应商来说，如果生产全品类品种产品，需投入大量固定资产并进行组织生产管理的难 度亦较高。由此，公司凭借着优秀的资源整合能力，成为供应商与客户之间不可替代的 桥梁——公司将客户多品种、小批量、多批次、高要求的需求汇总，进行产品开发与工 程设计，建立的涵盖境内外近 400 家供应商的成熟供应体系有效保障了产品质量和交 货稳定性，并通过提高采购规模有效降低采购成本。截至 2024 年 8 月，公司产品涉及 制动系统、传动系统、电子电气系统、转向系统、发动系统、汽车电子产品六大系统， 合计管理 SKU 3 万余个。
产品开发能力卓越，每年投放新品 2-3 千个 SKU。公司建立了专业的市场调研团 队，能够深入市场一线，走访 4S 店、汽配城、汽车修理厂等，了解终端客户使用情况， 从而发掘业务开发机会；同时，公司积极与整车厂进行合作与沟通，了解第一手的汽车 后市场零配件消耗及需求情况。公司高度重视产品研发及技术储备工作，已建立相对完 善的研发体系，配备有较强的研发团队，每年可向市场投放新品 SKU 2000-3000 个。经 过多年的经验积累和研究探索，截至 2024H1，公司共取得 93 项专利技术（其中发明专 利 10 项，实用新型专利 80 项，外观设计专利 3 项）、70 项计算机软件著作权、17 项 作品著作权。
3.2. 自产转型：推动汽车电子产品自产，设立泰国子公司建设海外产能
积极布局汽车电子领域，推动生产方式微转型。公司充分利用自身的研发及人才优 势，持续加大研发投入，加大对“软硬件”相结合产品（分动箱、分动箱电机等）以及 新能源、汽车电子类产品（毫米波雷达、AGS 主动进气格栅、行人碰撞保护系统等）的 研发投入，2024H1 公司共管理汽车电子 SKU 300 余项。同时，公司积极推动汽车电子 类产品由代工生产转为自主生产，子公司拓曼电子已实现 100 余项汽车电子产品自产， 未来公司会不断提高汽车电子类产品的自产比例。
设立泰国控股子公司，稳步推进全球化策略。2024 年 2 月 16 日，公司在泰国投资 设立控股子公司 Q-Thai Auto Parts Co., Ltd.（持股 90%），主要进行铸造类零部件的生产 和制造，有利于公司进一步开拓欧美等国际市场，同时增加了公司进入东南亚新兴市场 的机会。2024 年 9 月，泰国子公司厂房举行奠基仪式，规划建设工期 180 天，公司会同 步进行生产设备的采购、安装、调试，产线工人的招聘、培训等工作，预计 2025 年第一 季度可进入生产状态。
3.3. 渠道拓展：“线上、线下、境内、境外”协同发展，跨境电商订单增速 显著
境内境外两个市场相结合，国内市场开拓成效显著。公司在汽车后市场零部件领域 拥有近二十年的行业经验，培养了一支国际化营销团队，具有较强的营销能力，在海外 具有广泛的人脉资源，公司海外客户主要分布于欧美等主要汽车后市场国家，与海外知 名客户卡多恩、多尔曼、舍弗勒等合作十余年。同时，公司积极开拓国内市场，已和国 内诸多大型知名汽车零部件连锁企业三头六臂汽配、康众汽配、途虎养车，国内汽配跨 境电商杨腾科技、晟沐贸易等开展合作，公司境内收入占比已由 2020 年的 29.35%提升 至 2024H1 的 53.64%。
线上线下两种渠道协同发展，跨境订单增速较快。公司利用自身业务的积累，积极 通过互联网平台模式整合上下游服务资源。根据公司投资者调研公告披露，欧美汽配市 场线上化趋势明显，公司原有大部分零部件产品较为适合线上销售，同时线上零部件需 求的迅速增长也给公司带来了新的 SKU 开发机遇，公司通过分析线上相关信息，从而 可以更快的布局并打造新产品。截至 2024H1，公司开拓电商客户数十家，得益于海外 市场汽车零部件线上化进程加快，以国内跨境电商类客户为代表的线上订单增长速度较 快。此外，公司在国内京东、天猫、抖音等平台自营店铺销量也保持了较高的增长状态， 但总量较少。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
