1.1 国内数据库行业领先企业，打造全栈自主可控产品线
公司 40 余年坚持自主可控技术路线，逐渐成长为国内数据库行业领先企业。公司成立于 2000 年，是国内领先的数据库产 品开发服务商，国内数据库基础软件产业发展的关键推动者。公司为客户提供各类数据库软件及集群软件、云计算与大数据 等一系列数据库产品及相关技术服务，致力于成为国际顶尖的全栈数据产品与解决方案提供商。多年来，公司始终坚持原始 创新、独立研发的技术路线。目前，公司已掌握数据管理与数据分析领域的核心前沿技术，拥有主要产品全部核心源代码的 自主知识产权，逐渐成长为国内数据库行业的领先企业。
公司数据库产品性能优且安全性高，产品线逐渐覆盖数据全生命周期管理。公司以用户需求为导向，面向大中型公司、企事 业单位、党政机关，形成了以数据库管理系统为核心的产品体系，主要提供数据库软件、集群软件、大数据及云计算产品、 数据库一体机等产品，实现了从大型通用关系型数据库向全栈数据产品延伸。公司丰富的产品线覆盖数据全生命周期管理， 应用场景广泛，且具备系统成熟度高、安全性高、性能良好等优势。截至目前，公司集中式数据库产品（达梦数据库管理系 统 V8.4）和分布式数据库产品（DMDPCV8.4）分别于 2023 年 12 月、2024 年 9 月入围中国信息安全测评中心、国家保密 科技测评中心发布的《安全可靠测评结果公告（2023 年第 1 号）》、《安全可靠测评结果公告（2024 年第 2 号）》。
公司服务体系完备，实现下游客户广覆盖，市占率国内领先。公司多年来不断提升服务意识，为客户持续创造价值，依托“区 域+行业”的矩阵式服务体系，以及强大的原厂技术服务专家团队，建立起了覆盖全国的服务网络，实现服务快速响应，为客户提供统一规范、高效可靠的全链条原厂技术服务支持。公司服务于包括建设银行、中国人保、国家电网、中国航信、中 国移动、中国烟草等在内的知名用户，产品成功应用于党政、金融、能源、航空、通信等数十个领域，具有较强的市场拓展 能力。根据赛迪顾问及 IDC 发布的报告显示，2019 年至 2023 年公司产品市占率位居中国数据库管理系统市场国内数据库 厂商前列。
1.2 公司股权结构清晰，高管团队专业背景深厚
公司股权结构清晰，高管团队专业背景深厚。截至 2024 年 9 月 30 日，公司的前三大股东分别是中国软件、冯裕才、武汉 梦裕科技合伙企业，直接持股比例分别为 18.91%、7.64%、6.73%。根据公司招股说明书信息，公司股权结构较为分散， 不存在单一直接持股 30%以上的股东，公司的董事长冯裕才通过直接持股及间接控制的方式，合计控制发行人股东大会 40.5527%的表决权，是公司的实际控制人。冯裕才先生原为华中科技大学教授、博士生导师，现为中国软件技术专家委员 会委员、中国数据库标准工作组组长，长期从事数据库相关技术和产品的研究。公司除冯裕才先生以外，其他高管团队成员 也具有扎实的专业背景和丰富的行业管理经验，为公司的可持续发展奠定坚实基础。公司第一大股东中国软件是中国电子信 息产业集团有限公司（CEC）实际控制的大型高科技上市企业。公司作为国内数据库基础软件产业发展的关键推动者，背靠 CEC，未来发展潜力较大。
1.3 公司财务分析：前三季度业绩表现亮眼，主营业务稳健发展
公司 2024 年前三季度业绩表现亮眼。2024 年前三季度，公司实现营业收入 6.29 亿元，同比增长 40.96%，实现归母净利 润 1.74 亿元，同比增长 47.48%。公司 2024 年前三季度营收及归母净利润均实现高速增长，发展势头良好。其中，公司 2024 年单三季度实现营业收入 2.78 亿元，同比增长 74.46%，实现归母净利润 0.71 亿元，同比增长 58.60%。公司单三季度业绩 表现亮眼，主要是由于软件产品使用授权业务和数据及行业解决方案业务收入增长。
软件产品使用授权贡献主要收入，销售渠道建设有望进一步促进主营业务发展。公司积极拓展标准软件产品的销售，软件产 品使用授权作为公司的收入支柱，其营收占比已经从 2020 年的 82.06%持续增长至 2024 年上半年的 94.78%。其中，达梦 数据库管理系统作为公司的核心产品，是软件产品使用授权业务收入的最主要来源，其作为各大政府机关、企事业单位用于 存储和管理数据所使用的数据库软件，营收占比已从 2020 年的 76.68%持续增长至 2024 年 82.36%。公司数据库软件产品 的成熟度及标准化程度较高，且以渠道销售模式为主（2021 年以来，该业务渠道销售收入占比维持在 90%以上），公司计 划未来进一步加强渠道销售体系建设，通过构建完善的渠道销售网络，为公司主营业务发展提供有力支撑。
公司毛利率短期波动有望快速修复，控费效果显著。盈利能力方面：公司 2024 年前三季度毛利率为 86.32%，较上年同期 下降 9.6 个百分点。公司前三季度毛利率下降幅度较大，主要由于单三季度毛利率下滑幅度较大，公司单三季度毛利率为 72.59%，较上年同期下降 23.64 个百分点。2020 年-2023 年，公司毛利率分别为 90.26%/90.57%/94.06%，始终维持在 90% 以上。综合公司往期毛利率情况，我们认为，公司盈利能力处于较高水平，随着单季度毛利率短期波动影响的逐渐消除，公 司毛利率及归母净利率水平有望修复。费用方面：公司 2024 年前三季度期间费用率为 63.89%，较上年同期下降 12.03 个 百分点，控费效果良好，其中，销售/管理/研发费用率分别较上年同期下降 7.95/1.5/3.31 个百分点。
2.1 我国数据库市场空间广阔，国内品牌逐渐崛起
我国数据库产品以关系型为主导，品类逐渐丰富。数据作为生产要素，是新质生产力发展的重要动力，数据库则是支撑数据 存储与计算的关键载体。数据库按其管理的数据结构，可分为关系型数据库、非关系型数据库。关系型数据库是目前应用最 广泛、最成熟的数据库类型，相对非关系型数据库有易理解、高度通用、生态成熟等优势。据 CCSATC601 统计，截至 2024 年 6 月，我国数据库产品共有 269 款，其中关系型数据库 172 个，非关系型数据库 97 个，占比分别为 63.9%、36.1%。大 数据等新技术的发展催生了更大规模、更大容量的数据访问和存储需求，非关系型数据库、分布式数据库、HTAP 混合负载、 云数据库等逐渐兴起，与现有关系型数据库形成了良好的市场互补关系。
我国数据库市场空间广阔，下游需求有望持续释放。随着金融、电信运营商、能源、医疗、交通等行业信息化建设的不断深 入，以及受行业 IT基础设施的换新周期影响，数据库产业市场将继续增长。根据 CCSA 发布的《数据库发展研究报告（2024 年）》，2023 年全球数据库市场规模首次突破千亿美金，约为 1010 亿美元，中国数据库市场规模为 74.1 亿美元（约合 522.4 亿元人民币），占全球 7.34%。据 CCSA 测算，预计到 2028 年，我国数据库市场规模将达 930.29 亿元，年复合增长率为 12.23%。预计国内各大中型公司、企事业单位、党政机关等对于数据库产品的需求量将在近几年保持快速增长。数据量的 增加和数据复杂度的提升将持续驱动数据库市场的长期快速发展，我国数据库行业未来依然存在广阔的市场空间。
全球数据库市场呈现多强格局，国内品牌逐渐崛起。目前，Oracle、IBM、Microsoft、Amazon 等国际数据库巨头依然占据 市场主流。据 Gartner 统计，2022 年，全球数据库市场中，AWS 以 25.3%的占有率排名第一，与第二名微软、第三名 Oracle 合计占 67.9%的市场份额。近年来，国内以达梦数据为代表的国产数据库厂商突破了大量核心技术，形成了高成熟度、高可 用性产品，在金融、电信、民航、电力、社保、公安等领域实现了对重要核心系统的支撑。达梦数据、人大金仓等国产数据 库厂商凭借多年的市场积累，也逐渐开始在国内市场占有一席之地。据 IDC 统计，在我国本地部署的关系型数据库管理软 件市场，排名前 6 的国产厂商总市占率从 2022 年的 36.7%提至 2023 年的 38.54%，达梦数据以 7.45%的市占率在国内市 场排名第四位，其中在国产品牌中位列第二。国产关系型数据库产品已开始向关键行业和核心系统渗透，在本地部署的关系 型数据库市场中，达梦数据等国产品牌在政府领域持续发力，其市场份额已开始追赶 Oracle、Microsoft 等海外龙头。
2.2 信创利好政策持续催化，国产化替代需求有望加速释放
我国信创产业的发展将按照“2+8+N”的落地体系逐步展开，党政信创先行，金融、电信等八大行业紧随其后。党政是信创 产业落地的起步领域，2013 年即开始在公文系统领域实行国产化替代，金融、电信等八大行业紧随其后，N 个行业的信创 国产化替代也逐步启动。根据第一新声研究院，2023 年我国信创替换按照“2+8+N”节奏稳步推进，党政信创开始向区县 乡镇下沉，替代核心由电子公文系统转移到电子政务，八大行业中，金融信创替换节奏最快，电信、电力行业信创替换节奏 开始加快，信创产业正从党政领域向其他行业延伸拓展。
党政数据库国产化替代重心逐渐下沉，行业端信创将带来持续增量。1）党政领域：党政领域数据库市场的国产化替代重心 正在由省部级向地市、区县下沉，地方政府采购订单逐渐增加。2）八大行业：相较于党政，八大行业对国产数据库的稳定 性、迁移难度、运维难度等方面要求更高，出于规避核心业务潜在风险的考量，前几年国产数据库在这些行业的替换工作大 多集中于非核心系统。以金融行业为例，银行核心系统的国产数据库替代率仅为 15%左右；证券和保险核心系统的国产数 据库替代率不超过 20%。行业端数据库的国产化替代工作正从非核心、次核心系统向核心突破，未来几年将为数据库国产 化替代市场带来持续增量。
信创利好政策密集发布，信创工程将加速推进。2023 年年底，财政部会同工信部研究正式发布 7 项基础软硬件政府采购需 求标准，范围覆盖通用服务器、操作系统、数据库等软硬件，强调乡镇以上党政机关，以及乡镇以上党委和政府直属事业单 位及部门所属为机关提供支持保障的事业单位在采购台式计算机时，应当将 CPU、操作系统符合安全可靠测评要求纳入采 购需求，标志着党政信创已下沉到区县镇。2023 年 7 月，中国信息安全测评中心发布《安全可靠测评工作指南（试行）》， 随后于 2023 年 12 月至 2024 年 9 月陆续发布三批安全可靠测评结果。达梦数据库管理系统V8.4 在首批安全可靠测评结果 中入选，且安全可靠等级为 I 级；公司分布式数据库管理系统入选第三批安全可靠测评结果，安全可靠等级为 I 级。随着国 产基础软硬件产品安全测评标准和政府采购需求标准的明确，以及测评结果的陆续发布，政府部门招标效率有所提升，党政 信创将加速推进，且有望产生示范效应，加速全行业国产化替代进程。
超长期特别国债、财政部专项资金支持以及化债政策的落地将有效缓解地方财政压力，拉升政府信创采购需求。2024 年政 府工作报告提出发行超长期特别国债专项支持“两重”建设，财政部国债招标室于 11 月 15 日公布 2024 年超长期特别国债 （六期）第三次续发行招标情况，标志着 2024 年 1 万亿元超长期特别国债发行完毕。财政部在 2024 年 3 月份发布的《关 于 2023 年中央和地方预算执行情况与 2024 年中央和地方预算草案的报告》中提到，2024 年加大多元化科技投入，深化财 政科技经费分配使用机制改革，全面提升科技自主创新能力。中央本级科技支出安排 3708 亿元、增长 10%，重点向基础研 究、应用基础研究、国家战略科技任务聚焦。此外，我国将实施“6＋4＋2”的 12 万亿化债，减轻地方隐性债务压力。超 长期特别国债已发行完毕，地方隐形债务置换即将实现接“接力”，化债资金的逐步投放将加快党政信创需求的释放，以及 项目落地进程。
信创工程推动我国信创数据库市场需求释放，我国信创数据库市场规模较大，将为国产数据库厂商提供良好发展机遇。我们预计 2025-2028 年，我国信创数据库市场规模约为 340 亿元。具体测算如下： 根据艾媒咨询统计，2023 年我国服务器总出货量为 400 万台，以此为基数，假设未来服务器出货量年均复合增长率为 5%， 假设 2024 年信创服务器出货量能占到服务器总出货量的 17%，并自 2025 年起占比每年同比提高 5 个百分点。以此估算， 2025-2028 年，信创服务器市场容量分别为 97 万台、125 万台、156 万台、189 万台，4 年合计 567 万台。假设每 10 台服 务器中有 1 台安装数据库软件。结合市场报价，我们假设数据库的单价为 6 万元/套，则 2025-2028 年，数据库市场规模合 计为 340 亿元。
3.1 以数据库管理系统为核心，构建自主可控产品体系
公司自设立以来，始终坚持原始创新与独立研发的技术路线。目前，公司已掌握数据管理与数据分析领域的核心前沿技术并 拥有主要产品全部核心源代码的自主知识产权，构建起了中国数据库的“代码根”，形成了具有自主知识产权的数据库软件 系列产品。公司数据库产品线丰富、系统成熟度高、安全性高、性能良好，经公安部与国家网络与信息系统安全产品质量监 督检验中心认证与审核达到等保四级和 EAL4+，具备目前国产数据库的较高安全级别。 公司数据库产品完全自主可控，并填补了国产数据库高端产品空白。与 Oracle、DB2、SQLServer 等国外主流数据库产品 相比，公司产品在中端服务器硬件条件下性能水平接近，功能性、易用性、可靠性得到提升。达梦数据库管理系统（简称 DM）是公司具有自主知识产权的大型通用关系型数据库，其核心源代码为 100%全自主研发，不依赖开源数据库。此外，公司实现了面向中高端应用领域的共享存储集群技术“零”的突破，填补了国产数据库高端产品的空白，并已在能源、金融、 通信等核心领域得到广泛应用。 公司已形成以数据库管理系统为核心的完备产品体系。公司面向大中型公司、企事业单位、党政机关提供各类数据库软件及 集群软件、云计算与大数据产品、数据库一体机等一系列数据库产品及相关技术服务，致力于成为国际顶尖的全栈数据产品 及解决方案提供商。公司主要产品及服务包括软件产品使用授权、数据及行业解决方案、运维服务、数据一体机等。其中， 软件产品使用授权包括达梦数据库管理系统、数据库集群软件及云计算与大数据产品。
1）软件产品使用授权：公司通过基础数据库软件、面向不同应用场景的数据库集群软件以及云计算系列软件、大数据系列 软件等产品形成以数据库管理系统为核心的产品生态体系，覆盖从数据交换、数据储存、数据治理到数据分析的全产业链， 可为客户提供企业级的全栈数据解决方案和技术服务。 数据库软件：数据库软件是组织和管理数据的系统软件,支撑信息化应用系统数据维护和共享、数据检索和分析功能。公司 数据库软件产品包括 DM7/DM8 系列关系型数据库、新云缓存数据库、新云文档数据库、新云时序数据库等，广泛用于信息 化应用建设、数据库国产替换升级等场景。 集群软件：集群软件是通过特定技术实现多个数据库节点协同工作，为用户提供横向扩展、负载均衡、故障自动恢复、等特 性。公司相关产品包括数据守护集群、读写分离集群、数据共享集群、大规模并行处理集群、分布式计算集群等，主要用于 对性能、可靠性、可用性等有特别要求的应用系统的数据库，选用不同的集群软件，可满足不同应用场景。 大数据及云计算产品：大数据及云计算产品是提供数据同步、数据抽取清洗转换、数据采集、数据存储、数据分析、数据服 务等覆盖数据全生命周期数据处理的一系列平台和工具，公司相关主要包括数据复制软件、数据集成软件、数据校验软件、 数据融合管理平台、达梦启云系列和启智系列等产品，主要用于异构数据同步/迁移、数据仓库/分析决策、大数据平台/大数 据应用、跨部门信息共享/业务协同等应用场景。 2）数据及行业解决方案：随着各大行业与党政机关数字化治理和数字化转型的不断深入，用户在如何综合运用技术工具构 建整体解决方案、利用大数据手段提升业务管理能力方面对厂商提出了更高的要求。公司基于自有软件产品与技术，将数据 治理和大数据分析领域的经验与用户的行业应用场景紧密结合，针对公安、国土、政法委、检察院、司法、监狱、住建、发 改委、监察委等不同行业用户的需求，提供数据及行业解决方案。公司在解决方案中以自有软件产品与技术为核心，整合第 三方软硬件产品或其他服务，以项目形式帮助用户解决业务场景中的整体信息化需求。 3）运维服务：公司可为客户提供及时、高效的系统规划及技术咨询、产品部署、运行维护、故障处理、健康巡检、数据实 施、数据治理、数据分析、性能优化等各类专业技术支持与服务，以保证公司软件产品、数据及行业解决方案的稳定、可靠、 高效运行。 4）数据库一体机：数据库一体机是公司基于特有的信息生态、数据库和集群技术，为用户提供的完整的软硬一体数据库产 品。按照基础硬件设备和搭载的达梦数据库类型不同，公司数据库一体机可分为三类产品，其主要适用于密集交易型场景、 多租户场景下的数据库集约化建设、云上数据库服务资源池建设场景等。
公司募投项目均围绕主营业务开展，有望进一步巩固在国产数据库领域的领先地位。经公司第一届董事会第十二次会议以及 2022 年第三次临时股东大会审议批准，公司申请首次公开发行 A 股股票并在科创板上市之后，扣除发行费用后的募集资金 净额将用于集群数据库管理系统升级项目、高性能分布式关系数据库管理系统升级项目、新一代云数据库产品建设项目、达 梦中国数据库产业基地、达梦研究院建设项目，均围绕公司主营业务开展，重点投向科技创新领域。随着募投项目陆续投建 并成功实施，公司将全面升级现有产品关系型数据库；发展高性能分布式数据库；进一步拓展云数据库在政务云、金融和互 联网等行业领域的应用并提高市场渗透率；建立以产业基地为核心，覆盖全国市场的生态网络体系。公司持续深耕并拓展核 心产品线，公司主营业务景气度将持续高企，未来业绩有望持续高速增长，在国产数据库领域的领先地位有望进一步巩固。
3.2 持续开拓完善渠道网络，积极适配兼容国内计算生态
公司积极拓展渠道销售网络，持续优化渠道管理能力。公司目前已初步形成覆盖全国及主要行业的渠道销售体系。公司将一 部分募集资金用于达梦中国数据库产业基地建设，通过加强营销梯队建设，培养更多的营销管理人员和行业拓展队伍，有望 进一步对各区域及行业的渠道销售资源进行深度挖掘。未来，随着数据库产品在各区域及行业的进一步推广，公司将继续以“贴近市场、服务一流”为目标，通过横向区域市场及纵向行业市场两个方向来发展和挖掘拥有技术实力和市场资源的优质 渠道商，以优化市场渠道布局、巩固已有传统市场、拓展关键行业资源等方式提升营销能力，进而巩固与提升市场地位，不 断提升公司商业价值与核心竞争力。 公司产品积极适配兼容国内计算生态，市场占有率有望进一步提升。达梦数据库管理系统具备众多企业级特性，具有高兼容 性，支持 X86 等主流软硬件平台，支持SQL 标准，支持主流编程语言接口和开发框架，应用迁移成本低。公司自设立以来， 积极与产业链上下游多家厂商完成兼容适配，全面兼容网信生态，并与重点行业 TOP 级 ISV 及渠道伙伴达成深度合作，凝 聚起强大的产业生态合力，是国家发展改革委创新和高技术发展司认定的国家企业技术中心。目前，公司产品已全面支持各 类国产整机平台、操作系统、芯片、应用软件及其他上下游软硬件，完成与 7,000 余个软硬件产品或信息系统的适配和兼容 性互认工作，与 ISV 的合作将是未来公司下游生态建设的持续投入方向。公司积极适配兼容国内计算产业生态，产品市场竞 争力有望持续巩固，市场占有率有望进一步提升。
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