吉利汽车是我国自主汽车工业的探索者和见证者。吉利从获得汽车生产资质正式进入汽车领域以来，历经 20 多年风雨，见证并参与了千人保有量提升、SUV渗透率提升、新能源化、智能化、汽车出海等行业风口。本文通过对历史的复盘以及行业代表公司的横评，总结吉利的历史脉动，进而论证当前时间节点下，吉利的投资价值。吉利在上一轮SUV 渗透率提升的大背景下，成功做到了后半程发力，取得了优秀的业绩和二级市场表现。目前市场处于新能源化下半程，我们认为吉利也有机会后程发力实现业绩的大幅增长。吉利后程加速主要依赖于自身的变革，目前吉利正在经历技术突破、管理提升、品牌整合的内在变化。内在的变革反映在业务上，将呈现出新品周期强、产品竞争力强、降本增效等特点。
公司赴港上市近 20 年，是民营车企和自主品牌的探路者
吉利汽车控股有限公司(以下用“公司”代指)是我国自主品牌乘用车领军企业，主营乘用车及核心零部件的研发、生产和销售。公司隶属浙江吉利控股集团有限公司，是吉利控股旗下核心上市实体。公司自主掌握汽车领域核心技术，广泛布局主流车型市场，旗下有吉利银河、极氪、领克、吉利品牌等子品牌或子系列。公司与控股集团作为知名民营企业，是我国自主品牌汽车工业的探路者，在自我革新中持续迸发生命力。公司与控股集团过往近 30 年的发展史，整体可分为四个阶段：1.0 机械时代、2.0 时代、3.0 精品车时代、4.0 科技时代。1.0 时代：从成立迈向上市。吉利控股集团前身吉利集团于1996 年成立，并于2001年正式获得汽车生产资质，成为我国首家获批轿车生产资格的民营企业；2005年，公司赴港上市。 2.0 时代：《宁波宣言》奠定后来的高速发展。2007 年《宁波宣言》发布，公司进行“技术领先、质量可靠、服务满意、全面领先”的战略转型；2013 年公司的欧洲研发中心成立，公司和沃尔沃汽车实现知识和技术共享。3.0 时代：“精品车”策略打造爆款车型，中高端燃油系列领克诞生。2015年，博越、帝豪等爆款车型上市，公司销量开始高速增长；2016 年，领克品牌发布，首款车型 2017 年上市；2019 年，几何及几何首款车型发布，公司进入纯电领域。4.0 时代：极氪、银河相继上市，公司在电气化、智能化方面开始提速。2020年，公司推出了浩瀚 SEA 架构；2021 年，基于 SEA 架构，推出极氪品牌及首款极氪001，定位高端纯电；2023 年，吉利银河发布，公司在主流新能源车赛道加速发力。当前：《台州宣言》发布，进入整合聚集新时代。2024 年9 月，公司发布《台州宣言》，提出“战略聚焦、战略整合、战略协同、战略稳健、战略人才”战略。这是《宁波宣言》之后时隔 17 年，公司再度宣告战略调整。随后，公司旗下品牌开始整合，吉利几何宣布并入吉利银河，领克与极氪合并，极氪汽车成为领克汽车的控股股东。
公司的控股股东为吉利控股集团，实际控制人为创始人李书福先生及其一致行动人。公司的直接股东依次为 Proper Glory、浙江吉利汽车有限公司、吉利控股集团、吉利集团有限公司。其中，Proper Glory 分别由吉利控股集团、吉利集团有限公司合计控股近 90%；浙江吉利汽车有限公司由吉利控股集团通过吉利汽车集团全资控股。吉利控股集团、吉利集团有限公司则由李书福及其一致行动人全资控股。
业务架构方面，公司主要承担吉利控股旗下的自主品牌乘用车业务。吉利控股业务体系庞大，涵盖乘用车、商用车、出行服务、科技研发、汽车运动与文化、数字科技、金融服务、教育服务等多个方面，并对低空出行、商业航天等新兴领域有布局。公司在业务层面主要承担控股集团旗下的自主乘用车业务，包括汽车整车和关键零部件设计、研发、生产、销售和服务。
品牌架构方面，公司覆盖吉利主品牌、银河、几何、极氪、领克、睿蓝等子品牌。吉利控股旗下品牌众多，并持有一定比例的梅赛德斯奔驰集团、阿斯顿马丁、雷诺韩国股权。吉利系覆盖了低中高各级别乘用车、商用车、摩托车等各类产品，拥有国际豪华品牌沃尔沃。公司主要经营吉利系的自主品牌乘用车，包含吉利品牌（含银河/几何）、极氪、领克、睿蓝等。
公司 2024 年业绩爆发式增长
公司旗下车型销量 2024 年全年 217.7 万辆，实现加速增长。根据公司公告口径，公司旗下汽车销量在 2020 年之前有小幅下滑，2020 年达到近年低点132.02万辆。2024 年，公司实现全年销量超 217 万辆，同比增长+29%，呈现加速。
公司 2024 年前三季度营收 1676.84 亿元，同比增长36%。公司2024 年前三季度实现营收 1676.84 亿元，同比增长 36%，2024 年前三季度营收已经超过2022年全年营业收入，接近 2023 年全年水平。公司营业收入结构以整车业务为主，2023年，整车业务收入占比 83.48%；电车业务、零部件业务收入紧随其后，占比分别为 6.03%、5.69%。
公司毛利率经历了下滑之后，目前已经企稳；净利润率则在2024 年迎来大幅回升。公司在 2022 年之前的几年，盈利能力持续下滑，毛利率在2023 年企稳回升；2024 年前三季度，公司毛利率为 15.28%，保持稳定。公司净利润率在2023年进一步下滑至近年低点 2.96%，相较于 2018 年下降了8.82pct；但到了2024年，公司净利润率大幅回升，2024 年前三季度净利润率7.78%，比2023 年增长了4.82pct。 公司期间费用得到有效控制，销售费用率下降明显。管理费用上，公司管理费用率在 2021 年后持续下降，2024 年前三季度进一步下降到6.22%。销售费用上，2023年销售费用率较高，但在 2024 前三季度显著下降，达到5.38%。
公司 2024 年前三季度实现归母净利润 130.53 亿元，同比增长358%。公司净利润在 2024 年迎来爆发式增长，2024 年前三季度归母净利润130.53 亿元，同比增长高达 358%。特别地，公司 2024 年前三季度扣非后的归母净利润145.41 亿元。预计公司 2024 年全年业绩也会有同比高增长。
公司 2024 年前三季度，单车营收 11.25 万元，持续上涨，产品升级趋势得以验证；单车净利润 0.88 万元，增长 178.32%。公司中高端产品持续推进，品牌稳步提升，2024 年前三季度单车营收 11.25 万元，持续上涨。单车净利润0.88万元，较 2023 年均利润增长 178.32%。
公司的产能充沛，深度覆盖国内区域，并且布局东南亚。公司已经在国内外拥有20 家以上工厂，国内的工厂主要分布在浙江省，同时覆盖华北、华东、华南、西北、西南，可以高效支撑起全国销量。公司在东南亚开设CKD 工厂，为海外提供支持。
公司销售网络，过往以吉利主品牌、领克、极氪、吉利银河、吉利几何划分，目前几何渠道并入银河 B 网，极氪与领克正在进行渠道端协同。吉利主品牌：分为 G 网、L 网，合计超 1000 家门店。L 网包括远景、帝豪GS、嘉际、ICON 等，G 网主要包括博系、缤系、中国星等。领克：国内主要以经销商模式为主，海外将进入沃尔沃渠道销售。国内整体以经销商模式为主，全国 20 个城市建立直营门店，合计超430 家门店。海外原采用订阅制销售模式，未来将进入沃尔沃海外渠道销售。极氪：新势力的直营销售模式，4S 店与商超店相结合。极氪中心和极氪空间位于城市商业区，提供品牌展示、产品体验和销售服务；极氪交付中心主要用于产品交付；极氪家以 4S 店形式，集中了体验、销售、交付、售后于一体。极氪车型后续有望进入领克门店，可以实现高效快速的渠道下沉。吉利银河&吉利几何：分网销售，几何并入银河 B 网。银河采用直营加代理模式，在一二线布局直营的品牌中心。销售网络分网经营，A 网：字母系列，如E5/E8/L6/L7；B 网为最新的星舰 7、星愿，几何系列并入B 网，此外部分B网门店也销售主品牌中的纯电小车吉利熊猫。
公司采用模块化造车理念，旗下多个业内领先的造车平台，其中CMA/SEA/GEA平台车型销量正在快速增长。 CMA：公司旗下领先的燃油/混动平台，由公司和沃尔沃共同研发，领克、中国星以及沃尔沃的 XC40 等基于 CMA 平台设计、生产。中国星系列车型星越、星瑞销量高速增长。 SEA：即浩瀚 SEA 架构是公司的高端新能源平台，极氪001 是首款SEA 架构车型，领克部分车型也将在 SEA 平台生产。极氪车型和领克的新能源车型销量高增，后续新品周期强势。 GEA：目前公司最新的新能源架构，具备领先的兼容性，在轴距尺寸、车型类别上做到全覆盖，可以兼容纯电/混动/增程/绿色甲醇等动力模式，银河系列车型基于GEA 平台设计、生产。基于 GEA 平台生产的星愿、星舰7 发布后都取得优秀的市场表现，GEA 平台将是公司在主流新能源车赛道的重要武器。此外，公司旗下 BMA 平台以及沃尔沃的 SPA 平台也为人熟知。BMA 平台主要生产主品牌的缤系、帝豪等，SPA 则是沃尔沃旗下大多数乘用车车型的生产平台。BMA和 SPA 平台的车型都有稳定可观的销量。
乘用车行业复盘：当前处于自主品牌崛起进程中
长周期下复盘乘用车指数增长的节奏，过去两轮大周期分别来自于SUV 渗透率和新能源渗透率的提升，而当前乘用车的高景气来自于自主品牌崛起。历史上两次大行情都伴随了政策的利好：1）购置税减征：2009-2010 两年购置税减征，推动2009 年汽车行情全行业第一；2015.10-2017.12 购置税减征，政策刺激力度下降，但 2016 年更加抗跌；2）新能源补贴：2019 年逐步开启的新能源行情，从而带来了乘用销量的结构性变化。
两次政策利好推动了 SUV 和新能源车渗透率的提升，推动了汽车行业指数的良好表现，也成就了多家主机厂取得优秀的股价表现。1）SUV 在 2010 年之前渗透率在 10%以下，2010 年行业跨越10%的渗透率水平，哈弗品牌维持 10%左右的市占率且在 2012、2013 年提升至13%；在SUV 渗透率提升的过程中，哈弗品牌市占率同时提升，得益于品牌力与市占率的持续提升，长城汽车在 2012、2013 年实现涨幅 102%、76%；
2）SUV 渗透率提升行情第二波来自于渗透率从20%-40%继续提升的过程中，2014-2017 年 SUV 渗透率从 21%提升至 41%；2016 年公司SUV 市占率开始提升，2016-2018 年市占率分别为 3%/6%/9%，并在 2018-2023 年维持在8%左右的市占率。对应的，2016、2017 年公司当年涨幅达到 81%、269%；
3）新能源车渗透率在 2020 年以前在 10%以下，2020 年12 月为8.93%，至2021年 12 月提升至 20.44%，同比+11.51pct，在新能源乘用车的渗透率快速过程中，比亚迪的市占率同时提升（2020-2023 年市场份额从14%提升至33%)，带动比亚迪在 2020、2021 年持续获得超额收益。
当前乘用车行业正处于自主品牌崛起阶段，近年自主品牌增速保持对行业增速15-20pct 的领先。伴随电气化、智能化进程，自主品牌快速崛起，国内乘用车市场的自主品牌市占率，从 2020 年及以前的 33-34%，一路攀升至2024 年前10月的 61.67%，预计连续两年保持 8 个百分点以上的提升。2021 年至今，自主品牌增速整体高于行业增速 15-20 个百分点，自主品牌崛起浪潮尚未看到衰减态势，预计未来自主品牌市占率仍将保持快速提升。
自主品牌崛起在中高端及以上车型表现更为明显，自主品牌中高端及豪华车型愈发得到市场的认可。选取中高端及以上的代表品牌，海外品牌选取BBA、凯迪拉克、特斯拉、路虎、保时捷，自主品牌选取蔚小理、问界、小米、极氪、腾势、方程豹。海外豪华品牌整体呈现上升趋势，2019-2023 年保持10%左右的正增长，但是在 2024 年出现下滑的拐点。自主品牌的中高端及以上车型在近几年出现爆发增长，在较高基数上，预计 2024 年仍有 75%以上增长。自主品牌豪华代表与海外豪华品牌代表的销量比呈现加速上升趋势，2024 年，比值为63.37%。在2024年以前，消费升级趋势下，海外豪华车和自主品牌豪华车均处于正增长，替代效应不明显；但随着自主品牌智能化浪潮、自主豪华车产品力提升，预计2024年起，自主豪华车对海外豪华品牌的替代进入加速阶段，自主品牌豪华车将持续高增长。
行业整体的估值在电气化初期较高，当前处于回落蓄势阶段。乘用车行业估值水平在 2010 年之前，市场整体波动较大的情况，有剧烈波动。2011-2020 的近十年时间里，乘用车行业估值较为稳定，PE 在 10-20 倍之间波动，PS 保持在0.5-1倍之间；千人保有量以及 SUV 渗透率的提升，并未对A 股乘用车行业有明显的估值提振。2020 年之后，随着电气化的推进，乘用车行业整体估值开始上升，行业PE 和 PS 在 2021 年 10 月达到高点，分别为 69.94 倍/1.73 倍。目前，乘用车行业的估值水平已经大幅回落，但由于价格战行业盈利能力减弱，目前的估值仍比2011-2020 年高。当前，市场处于电气化下半程——智能化阶段，乘用车行业有望走出结构性变化。
预计 2025 年我国新能源车型销量将超过 1470 万辆，公司有望成为我国自主新能源车销量第二大车企。预计 2025 年行业整体新能源车批发销量达1471.1万辆，整体增长 24%。预计比亚迪新能源车销量 550 万辆左右，进一步站稳新能源车领军车企地位。公司新能源车销量预计在可观的基数上，进一步高速增长，达到150万辆左右，增速超过 65%。长城、长安等自主品牌车企也将保持较高的新能源车销量。
公司长周期复盘：抓住 SUV 下半程，错失电气化上半程
公司在 2014 年之后销量、业绩大幅攀升，但在 2018-2022 年表现平平，2024年起进入新一轮爆发期。公司作为国内自主品牌先驱，在2010 年之前，销量、营收、利润均处于稳步增长状态，发展稳健。在 2010-2014 年，SUV 渗透率提升的上半程，公司销量、营收增长迟缓，甚至在 2014 年出现下滑。2014 年后，SUV渗透率提升的下半段，公司推出博越、帝豪等热销车型，开始进入高速增长；2014年到2018 年，公司营收从 218.54 亿元增长至 1068.39 亿元，归母净利润从14.31亿元增长至 125.53 亿元。2018 年-2022 年，乘用车新能源转型如火如荼，公司的销量增长停滞，营收和净利润持续承压。2024 年起，随着公司的一系列变革举措，公司进入新一轮高速增长期。
过去 10 年，公司在 2017 年二级市场表现最佳，2021-2023 估值与业绩连续下跌。复盘公司过去 10 年业绩增速、股价涨跌幅与估值走势，公司在2015-2017年业绩增速、股价表现出色，最大年涨幅在 2017 年，即公司上一轮高速增长的中继阶段。2021-2023 年，公司销量、营收连续增长，净利润保持稳定，但估值连续下跌，导致股价连续下跌，公司处于低估状态。2024 年为公司利润新一轮增长首年，公司估值、股价也从 2024 年下半年起开始修复。
公司车型结构保持均衡，中高端占比稳步提升，新能源渗透率2022 年起快速提升。公司在 2018 年后，SUV 渗透率保持稳定状态，整体在60%左右，展现了公司均衡的车型设计能力。2017 年起，随着领克系列以及后续极氪系列的推出，公司中高端车型占比稳步提升，产品结构化升级不断推进。公司电气化节奏相对滞后，新能源渗透率在 2021 年不足 6.5%，2022 起开始提升。
自主品牌横评：公司在电气化下半程加速发力
自主车型销量方面，比亚迪在电气化进程中率先发力，成为行业领军企业，公司和传统乘用车车企在总销量趋势上整体保持一致。比亚迪凭借在新能源领域多年沉淀，自主车型销量在 2020 年以后爆发式增长，稳居行业第一；奇瑞凭借发动机优势和出海业务，销量持续上涨，目前新能源车也在加速；公司的自主品牌和长城、长安、上汽自主销量走势相近，尚未拉开明显差距。
销量增速上，公司近几年呈现加速增长。自主品牌近年销量表现，比亚迪同时具备高基数和高增速。考虑销量的二阶导，公司自主品牌销量持续处于加速增长状态，是七家大型主机厂中近三年加速趋势最确定的。
新能源渗透率上，公司节奏相对滞后，但正在快速追赶。公司新能源渗透率在2020/2021 年处于七家大型主机厂垫底，但在 2022 年之后加速追赶。2024年，公司新能源渗透率 40%左右，低于比亚迪和广汽自主。
营收方面，公司在传统上市主机厂中，目前营收位列第二，营收增速持续保持在较高水准，并且在 2024 年前三季度营收增速显著领先于可比公司。选取公司、上汽集团、广汽集团、长城汽车、长安汽车五家传统上市主机厂，公司2024年前三季度营收 1676.84 亿元，位列第二，但和上汽集团的4304.82 亿元仍有较大差距；公司的营收增速连续几年保持较高增长，在可比公司中相对突出，2024年前三季度公司营收增速 36%,显著领先于可比公司，排名第二的长城汽车营收增速为19.04%。
归母净利润方面，公司在五家传统上市主机厂中，从2021 年的第四位，一路追赶至 2024 年前三季度的第一位，净利润增速更是大幅领先于可比公司。近年来传统主机厂利润端整体表现不佳，但公司实现了利润企稳，并且在2024 年迎来利润大幅增长。2024 年前三季度，公司归母净利润 130.53 亿元，位列五家传统上市主机厂第一位。净利润增速方面，公司在 2024 年前三季度大幅领先于可比公司，归母净利润增速高达 358%,长城汽车归母净利润同比增长108.78%,其余三家归母净利润呈现不同程度的下滑。
利润率方面，公司毛利率稳定，低于长城汽车，但净利润率大幅提升，位列可比公司第一位。2024 年前三季度，长城汽车毛利率达到20.76%,公司仅次于长城汽车，毛利率 15.28%。公司净利润率在 2024 年大幅增长后，跃升至可比公司第一位，达到了 7.71%，长城汽车次之，为 7.19%。
公司处于新一轮高速发展期起始阶段，预计 2025 年将成为我国第二大新能源车企。从新能源车销量维度看，比亚迪目前坐稳行业头部位置；公司在电气化下半程开始发力，2024 年新能源车销量 89 万辆，同比增长超90%。2025 年，预计公司新能源车销量 150 万辆，成为仅次于比亚迪的行业第二大自主新能源车企。
综上，结合乘用车行业周期、公司发展历史和可比公司横评，可以发现：1、公司作为自主品牌先行者，具备快速调整、把握行业大趋势的能力；2、公司善于在产业大趋势后半段跟进，SUV 渗透率提升阶段，公司后程发力，业绩、二级市场都获得较大成功； 3、公司在电气化下半程开始发力，目前处于新一轮高速增长周期的起始阶段。公司之所以能够开启新一轮增长，主要因为发生了三大变革：技术突破、管理提升和品牌整合。
变革一：技术突破
雷神 EM-i 电混系统发布。2024 年 10 月 30 日，吉利汽车集团正式发布了全球新一代超级电混——雷神 EM-i 超级电混，其属于雷神EM 超级电混技术体系之一，旗下的全新紧凑型 SUV 银河星舰 7 将会首搭。雷神EM-i 超级电混在节能、安全和品质等多个领域拥有技术创新，带给用户五个“新一代”的全新电混体验，具有超强节能、无损电感、冗余安全、智能 AI 和可靠品质等独特优势。
新一代雷神 EM-i 系统热效率高，油耗低至 2.67 升每百公里。在混动发动机方面，新一代雷神 EM-i 超级电混搭载全新 BHE15 四缸发动机，其最高的热效率可以达到 46.5%，这也是目前全球首发量产的最高热效率。在CLTC 工况下，搭载雷神EM-i超级电混的测试车百公里油耗低至 2.67 升。
全球首发 11 合一混动电驱。在电驱方面，雷神 EM-i 的混动电驱系统是全球首发的 11 合 1 混动电驱系统，把多种技术高度集成化。其中，该系统将P1+P3电机、P1+P3 电控、SiC 无极升压模块、VCU、TCU、PDU、传动系统、TMS 热管理系统、G-TCS 主动防滑系统高度集成，不仅节约了空间，同时提高了传动效率。
全球首发碳化硅无级变压模块。在电感体验方面，雷神EM-i 搭载全球首发的SIC碳化硅无级变压模块，PCM 效率达到 99%。此外，其还采用了双端X-Pin 扁线绕组技术，最高效率可以达到 98.02%，系统综合效率最高可以达到92.5%。同时，雷神 EM-i 搭载的神盾混插专用电池，P3 电机峰值功率达到160kW，使其满电亏电驾驶体验无差异。
全球首发车云一体星睿 AI 云动力。在 AI 应用方面，雷神EM-i 配有全球首发、车云一体的星睿 AI 云动力。在大算力芯片、GEEA 3.0 电子电气架构和星睿智算中心的支持下，专属 AI 大模型可实现跨域融合实时感知、大数据机器学习、智慧能量管理、智能运动控制和智能云诊断等一系列功能。
雷神 EM-i 之外，还有雷神 EM-P 超级电混系统。与雷神EM-i 相比，雷神EM-P更加强调性能。雷神 EM-P 搭载电混专用发动机，可以在提高30%高热效率的同时降低 40%的系统能耗。同时，深度米勒+涡轮增压技术可以提升46%的功率和50%的扭矩。此外，雷神 EM-P 还配有公司自研的智能算法，通过智能能量管理系统来降低 15%+的油耗。进一步的，雷神 EM-P 还拥有 3 挡DHT 更小的空间和极致的性能。以上技术使其具有毫秒级的动力响应，0-30km/h 加速仅需1.28s，80-120km/h加速仅需 3.15s。
自研最新一代“刀片式”磷酸铁锂电池——神盾短刀电池，其能量密度提升到近200Wh/kg，体积利用率提升了 50%+。其 10%充电至80%仅需17min，比长刀快50%，循环寿命达 3500 圈，保健康 100 万公里。此外，其还通过全球首个8 根直径5mm钢针同时穿刺和“实弹贯穿”挑战。包括动态海水腐蚀浸泡、高原极寒、高频次刮底、26 吨超重往复式碾压、单包侧柱碰、烈焰炙烤等在内的6 大“魔鬼”串行试验同样被神盾短刀电池通过，展现了其出色的安全性与可靠性。除此之外，被神盾短刀电池还配有行业领先的 CTB 构型，包括田字格框架、多重防护设计、“三明治”结构和防爆阀等。
神盾短刀电池在冬季续航方面具有更加优异的表现。在0 度时神盾短刀电池可以保持 96.21%的电容量，而长刀电池为 90.32%。到零下30 度时，神盾短刀电池仍然能保持 90.54%的电容量，而此时长刀电池仅为 78.96%。这一性能的提升，有效提升了相关车辆在冬季气温低下时的续航能力和用户驾车体验。
变革二：管理提升
公司与吉利控股集团在 2024 年采取了多轮重要人员变动，进行组织架构调整，尤其在研发端发生了较大变化。2024 年二季度，控股集团成立整合小组，实际控制人李书福坐镇，控股集团总裁安聪慧亲自着手进行“研发整合”。中央研究院和各子品牌背后的智驾、座舱、电子电气架构、电动力、整车平台等团队，以及后端的采购和供应链，都进行了一定程度的调整。原集团副总裁、协同创新中心总经理沈源担任集团 CTO；原极氪副总裁、电子电气架构负责人谢保军离职，其负责板块由极氪副总裁、智能座舱负责人姜军兼管；中央研究院副院长夏欢与亿咖通执行副总裁杜平的岗位进行了互换。
发布《台州宣言》，进行重大战略调整，聚焦核心汽车业务。2024 年9 月20日，吉利控股集团正式发布《台州宣言》，宣布企业进入战略转型全新阶段。《台州宣言》中，公司及控股集团制定了“战略聚焦、战略整合、战略协同、战略稳健、战略人才”五大战略。《台州宣言》中，聚焦、整合以及协同成为公司未来发展的核心战略思路，公司有望持续聚焦汽车主业、整合现有业务板块、增加内部协同和软硬件协同。
从《宁波宣言》到《台州宣言》，展现了公司及控股股东对公司进一步发展的强烈决心。吉利控股集团曾于 2007 年发布《宁波宣言》，彼时国内自主乘用车刚刚起步，国内汽车千人保有量尚低，自主品牌乘用车多为广义乘用车，廉价、低质量的标签仍在。吉利发布《宁波宣言》，宣告战略从“价格取胜”转型至“技术领先、质量可靠、服务满意、全面领先”。当前，《台州宣言》的发布，代表着公司近 20 年来的第二次重大转型，展现了公司对未来新一轮高速发展的强烈决心。
变革三：品牌整合
《台州宣言》落地，品牌整合正式开启，吉利几何并入吉利银河。10 月9日，吉利星愿的上市发布会上，吉利汽车集团 CEO 淦家阅宣布几何正式并入银河品牌，以 GEOME 作为银河系列中的“智能精品小车系列”推向市场。渠道端，几何原车型将和星愿、星舰 7 等进入吉利银河 B 网销售。
公司增持极氪股权，集团在资本端进行聚焦，进一步凸显公司在吉利体系内的核心价值。2024 年 11 月，公司及控股集团宣布，公司通过全资子公司Luckview从吉利国际（香港）旗下收购极氪股权的 11.3%，作价8.061 亿美元。收购完成后，公司持有极氪的股权从 51.5%提升至 62.8%，这代表着吉利系旗下的资源，进一步向公司聚焦。同时，公司与极氪也公告，极氪收购领克股权。
极氪收购领克股权，实现两大重要品牌的合并，后续也将推动两大品牌在业务端的整合、协同。极氪分别以 36 亿元和 54 亿元人民币从吉利控股集团、沃尔沃汽车（中国）收购领克汽车股权的 20%/30%，后续又增资1%。股权调整后，极氪持有领克 51%股权，成为控股股东，公司的全资子公司宁波吉利汽车实业有限公司持有领克另外的 49%股权。
极氪领克进行业务端的整合、协同，减少成本、进一步做大市场。极氪和领克将进行业务端的整合。整合后，极氪品牌定位高端，领克定位在中高端，进行有效协同，减少内部摩擦成本。同时，二者会在平台、座舱、渠道等领域进行整合协同，进一步提升运行效率，彼此赋能。极氪车型有望进入领克的现有渠道销售，届时，极氪将会已更高的效率、更低的成本打开下沉市场。目前领克总渠道已经覆盖 262 个城市，门店超过 430 家，其中领克新能源零售中心已经落地140家。
强产品力叠加强产品周期，银河或成公司增量主力军
新版银河系列车型搭载公司旗下 GEA 平台，GEA 是目前公司最新推出的智能新能源架构，具备“硬件、系统、生态、AI”四位一体的特点。GEA 全球智能新能源架构是全球首个“硬件、系统、生态、AI”四位一体的AI 智能架构，实现了空间设计、智能能源、全域安全、AI 智能、驾控性能五大不设限。同时，作为全球新能源带宽最大的智能架构，它实现了全面电动化，支持纯电、混动、增程、绿色甲醇等全能源形式。在 GEA 架构体系中，AI 不仅支持开发设计、虚拟仿真、调校和训练，也融入全新一代电子电气架构、车规级芯片和操作系统中，让吉利成为行业首个具备“用 AI 架构造 AI 汽车”全体系能力的车企。
银河的产品矩阵，整体可以按 A/B 网分为字母系列和B 网产品。A 网销售字母系列，包括 L7/L6/E8/E5 等；B 网销售星愿、星舰 7，以及部分门店销售吉利熊猫系列，其中星愿、熊猫在公司官网也放在了吉利主品牌序列，后续几何相关产品也将并入 B 网销售。银河系列主力车型布局在 A 级家用车，银河L6 为A 级轿车，银河 L7、银河 E5、星舰 7 为 A 级 SUV；B 网在售车型也下沉至A0、A00 级纯电市场，星愿为 A0 级小型车，熊猫为 A00 级微型车，后续几何将聚焦打造精品小车。
银河系列车型深受市场认可，新车一经发布即可获得不俗销量，已有车型也能保持稳定月销。目前银河系列车型中，L7/L6/E8 相对发布时间较早；L6/L7 作为2023年发布的车型，在 2024 年依然保持着稳定且良好的销量，二者合计稳态月销量约1.25 万辆；E8 是银河系列目前最贵的车型，定位 C 级轿车，面对激烈竞争仍有近3000辆的稳态月销。银河系列在2024年发布的三款主力新品——E5/星愿/星舰7，在发布后都取得了优秀的反响；E5 和星愿都在发布后的第二个月立即上量，达到约 1.5 万稳态月销；星舰 7 更是取得了上市 13 天就达到交付过万辆的好成绩。此外，吉利熊猫也在部分银河 B 网门店销售，稳态月销在1 万以上。银河系列新品周期强势，2024 年新发售爆款车型有望在2025 年贡献完成年度销量，2025 年另有多款新品上市。当前月销最高的 E5、星愿、星舰7 在2025年预计有非常出色的全年销量。此外，银河系列在 2025 年将有E6/E7/L5 等多款新品车型上市，有望持续打造热销新品。
银河系列当前主要布局在 A 级轿车和 A 级 SUV 主流赛道，目前E5/L6/L7/星舰7四款车型属于这个赛道。国内 A 级轿车市场从年销辆上看，规模在持续缩减，但是进入 2024 年后，月销量开始企稳，市场规模有望稳定在200 万辆一年。国内A级 SUV 市场过去逐年稳步微增，2024 年上半年月销较过往明显下滑，但是从下半年起迅速恢复，预计 A 级 SUV 市场有望维持在 500 万辆一年。
银河系列也布局小微车市场，星愿、后续的几何相关车型，以及吉利熊猫，处于这个赛道。A0/A00 级小微型车市场规模在 2022 年之前有明显上涨，2022年之后，主流新能源产品价格下沉，小微型车市场保持稳定，2022 年市场规模达到182万辆，2024 年补贴刺激下，规模达到 190 万辆。小微型SUV 市场规模较小，主要是以 A0 级小型 SUV 为主，市场由少数单品构成，2024 年规模达到70 万以上。
银河系列主打 20 万以下主流价格带，核心车型集中在10-20 万之间，2024年下半年以来，银河系列的市占率持续提升。20 万元以下是我国乘用车消费的主流价格区间，根据 2024 年 1-11 月终端销售数据，20 万元以下车型占比约为66%。其中，10-20 万价格带约占 50%，更是重中之重。主流价格带车型众多，竞争激烈，银河系列作为公司冲击主流价格带的主力新能源车型，市占率持续提升，展现了强大的产品力。银河系列（含星愿、不含熊猫）在20 万元以下价格带的销量占比从 2024 年 1 月的不足 1%,提升至 2024 年 11 月的 2.95%。2024 年12 月，随着银河系列重磅车型星舰 7 的发布，银河系列市占率在上新台阶。
银河 E5 是吉利银河系列旗下的首款 SUV，同时其也是吉利GEA 新能源架构下的首款车型。银河 E5 采用吉利自研自产的新一代“刀片式”磷酸铁锂电池——神盾短刀电池，最低百公里电耗 11.9kWh，CLTC 工况续航里程440km/530km。与竞争对手 AION Y 相比，银河 E5 具有较高的智能化配置和动态表现；与元PLUS 相比，星愿属性接近，但在价格和动态性能上略微胜出；和宋PLUS 相比，有较好的自动泊车入位功能和价格优势。
吉利星愿定位为纯电小型车，同时也是吉利银河系列的首款A0 级纯电小车。吉利星愿搭载宁德时代磷酸铁锂电池，采用 CTP 无模组电池包，CLTC 续航里程为310km 与 410km。此外，星愿采用了全新的设计语言，前脸的封闭式格栅搭配两侧类似圆角多边形的大灯组以及下方两侧双 C 字形导流槽，增强了运动属性。整体配色和内饰为时尚风格，吸引年轻用户。
星愿具备 A0 级别中较高的动态表现和智能化配置。与比亚迪海鸥、五菱缤果相比，星愿搭载主动安全系统和车道偏离辅助，电驱动的功率、扭矩更强，且尺寸空间优于二者；与比亚迪海豚相比，星愿智能化配置更好，在尺寸近似的情况下，价格更低。
星舰 7 于 2024 年 12 月 6 日发布，定位紧凑型插混SUV，售价9.98 万元至13.28万元。其外观设计简约而不失科技感，圆润的车身线条和贯穿式前日行灯，使得整车看起来非常大气且富有未来感，共有初雪白、映天蓝、烟波灰、流月银、拂柳绿、墨彩黑等六种颜色选择。在内饰方面，同样具有秋韵棕和映雪白两种颜色选择。车身尺寸方面，星舰 7 的长度超过了四米七，轴距为2755mm。内部空间也足以满足家庭出行需求，包括后排的超大空间、34 处储物空间、双层灵动后备箱等。星舰 7 在 2024 年 12 月单月销量超 2 万辆。
星舰 7 首次搭载了新一代雷神 EM-i 系统。星舰 7 得以实现了新一代雷神EM-i的“节能、无损电感、冗余安全、智能 AI 和可靠品质”几大特点。在安全性配置方面，星舰 7 具有“六横四纵”油点保护仓、5 大油点隔离专属布置通道、三明治结构电池底护板等。在科技属性配置方面，星舰7 具有13 项L2 智能驾驶辅助、停车守卫模式、上帝之眼 540 度透明底盘等。
星舰 7 的性价比在同级别竞品中具备优势。尺寸方面，星舰7 相比竞品更宽更高，空间更大；动态表现上，具备同级较好的加速和马力。星舰7 搭载的雷神EM-i系统，百公里亏电油耗仅为 3.75 升（CLTC 工况），燃油经济性优秀。同时，9.98万-13.28 万的售价，使得星舰 7 在 A 级新能源 SUV 中性价比突出。
几何系列成立较早，深耕纯电车型，并入银河之前原有多款车型。几何系列首款车型为几何 A，定位 A 级纯电轿车；后续几何陆续推出了纯电A 级SUV 车型几何C、几何 M6，纯电 A 级轿车几何 G6，纯电 A0 级 SUV 几何EX3 和几何E。
几何合并之前，整体月销稳态不足 6000 辆，主要依靠几何E 和几何A 两款车型。随着几何并入银河系列，几何原车型预计逐渐退出。几何系列相关平台、车型预计经过迭代后，以全新面貌进入市场，主打小微型市场。
极氪持续推动公司高端化，品类、渠道双双扩张
极氪品牌诞生于领克系列，定位为高端新能源品牌，极氪的产品以性能轿车和MPV为市场熟知，目前正在积极进入更广阔的 SUV 市场。极氪作为高端品牌，品牌形象已经获得消费者的认知，旗下极氪 001FR、极氪009 光辉版两款产品定价在70万元人民币以上。 轿车：2021 年，极氪首款车型极氪 001，定位 C 级轿车，一经发布广受好评；2023年底，第二款轿车极氪 007 发布，定位 B 级三厢轿车，两款轿车产品都具备优秀的动态性能、机械素质和三电配置。 MPV：极氪的 MPV 产品为高端 MPV 极氪 009，和发布不久的极氪MIX，极氪009成为目前国内纯电高端 MPV 代表产品；极氪 009 于 2022 年底正式发布，并于2024年中改款；极氪 MIX 于 2024 年四季度发布。 SUV:极氪在 2023 年上半年推出 A 级 SUV 极氪 X，试水SUV 市场，但极氪X市场表现一般；2024 下半年，B 级纯电 SUV 极氪 7X 发布，市场表现优异，公司在SUV市场正式发力。 2025 年，极氪将进一步在 SUV 领域发力，推出中大型SUV 等产品，有望打开更广阔的市场空间。
极氪依托于 SEA 浩瀚架构打造。SEA 浩瀚平台发布于2020 年9 月23 日，当时领克品牌在 SEA 架构下设计了首款纯电豪华轿跑概念车——领克ZERO concept，原计划 2021 年量产上市。后来基于 SEA 诞生了极氪首款车型——极氪001，并逐渐形成极氪系列。
SEA 平台具备三层架构，适配 A-E 级全尺寸全类型乘用车。SEA 浩瀚架构是以用户出行体验为核心的纯电原创架构，以硬件层、系统层和生态层构建三位一体的立体化布局，拥有全球最大带宽，实现了从 A 级车到E 级车的全尺寸覆盖，可以满足轿车、SUV、MPV、小型城市车、跑车、皮卡及未来出行车辆等全部造型需求。同时，浩瀚架构是全球最高效的智能电动汽车解决方案，重新定义软件汽车的研发周期，将软件开发的时间缩短 50%以上，也是全球最高效的智能电动汽车解决方案。
极氪当前的智驾系统为自研的浩瀚智驾 2.0 系统。2024 年8 月，伴随2025款极氪 001 和 2025 款极氪 007 的发布，极氪顺势推出了浩瀚智驾2.0。在算力高达508TOPS 的顶级智能驾驶硬件双 NVIDIA DRIVE Orin-X 芯片支持下，浩瀚智驾2.0具备一系列高端技术与功能，其中包括全场景端到端大模型、LCC+增强版车道居中辅助、NZP 高速自主领航辅助、NZP 城市自主领航辅助通勤模式、全能的智能泊车等，带给用户全新舒适的驾驶体验。
极氪的三电技术来源于其旗下公司威睿。威睿研发的三电技术具有充放电快、加速快和补能快的优势。在充放电方面，其拥有 800V 第二代金砖电池，是全球量产充电最快的动力电池，10%-80%SOC 仅需 10.5min。在加速方面，其搭载800V高性能 SiC 四电机分布式电驱，其性能刷新了全球记录。在补能方面，其拥有800A极速液冷充电桩-HPC-V3 和液冷超级充电平台-GPC-G1，充电效率全球第一。
极氪目前完成了轿车、MPV、SUV 的全布局，三大类中都有各自赛道内具备强竞争力的主打车型。 极氪 001 定位为纯电中大型车。极氪 001 基于吉利全新设计的SEA 浩瀚智能进化体验架构打造，搭载 100kWh“极芯”电池包，CLTC 最大续航里程达732km。此外，极氪 001 还拥有四屏互联、人脸 ID 识别、AI 助理等智能技术，实现多模人机交互。在同类车型竞争方面，与汉 EV、昊铂 GT、小米SU7 相比，极氪001 具有更高的最高车速和电池能量。
极氪 007 定位为纯电中型车，同时也是极氪旗下首款纯电B 级轿车。极氪007首发搭载了极氪的最新研制的 ZEEKR 007 OS 6.0 系统和“浩瀚智驾”智能驾驶系统。前者搭配了 Kr AI 大模型，可以完成搜索新闻、排行程和做翻译等工作；后者覆盖智能泊车、高速与城市智能驾驶的全部场景。在竞争格局方面，与Model3、海豹、小鹏 7 相比，极氪 007 具有较好的三电配置和动态表现。
极氪 X 定位为纯电 SUV，瞄准紧凑级豪华纯电 SUV 市场。极氪X 在智能驾驶方面的技术非常全面，能够实现全速域自适应巡航、前/后方碰撞预警、大车主动偏移避险、盲点检测和智能遥控泊车等功能。在竞争格局方面，与竞争对手宋PLUSEV和 ID. 4 X 相比，极氪 X 具有具有更好的智能驾驶功能和更高的功率和速度上限。
极氪 009 定位为中大型 MPV，同时也是极氪推出的全球首款原生纯电豪华MPV。此外，极氪 009 还是麒麟电池的全球量产首发车型，可以实现峰值充电功率560kW，10%-80%最快仅需 11.5 分钟。除此之外，极氪 009 还具有全自动空气悬架系统+CCD电磁减振系统、闪电切换智能四驱系统等独特功能。在同类车型对比方面，与岚图梦想家和腾势 09 DM 相比，极氪 009 具有较好的电池能量和较快的百公里加速；与理想 MEGA 相比，极氪 009 有 7 万的价格优势。
极氪 MIX 定位中型 MPV，同时也是极氪基于浩瀚-M 架构打造的首款家用车型。极氪 MIX 搭载了极氪自研的浩瀚智驾 2.0 系统，智能驾驶辅助功能涵盖了LCC+ACC全速域主动巡航、APA 自动泊车、AEB 前向碰撞减缓、BSD 盲区预警等。此外，极氪 MIX 带来了全球首个量产的电动旋转座椅，支持座椅270 度无级电动旋转。在与同类车型对比方面，与奥德赛、传祺 E8、艾力绅相比，具有更全面的智能驾驶功能和更高的最高车速。
极氪 7X 定位纯电中型 SUV，是极氪首款家用 SUV。极氪7X 基于SEA 浩瀚架构进行设计，延续了极氪家族的 Hidden Energy 设计语言。在车身方面采用行业最先进的一体成型热气胀工艺，在车内搭载了全球首款16 英寸车规级量子点膜Mini-LED 中控屏，增强了用户的安全性和体验感。在竞争格局方面，与ModelY、乐道 L60、阿维塔 07 相比，极氪 7X 具有较好的电池能量、加速表现和续航里程，同时兼具极氪家族的高性能特点。
极氪存量产品的稳态月销在 1.5 万辆以上，随着极氪7X 的热销和极氪MIX的发布，全系销量将迈向新的台阶。极氪 001 作为最具代表性的极氪车型，过往一直是品牌的销量主力，稳态月销 1 万辆左右；极氪 009 具备更高性价比，但由于赛道竞争激烈和认知度尚不足，稳态月销低于 001，约为4000 左右；极氪009作为品牌客单价最高的车型，2024 年下半年起销量大幅提升，2024 年三季度月销在3000 以上。极氪 7X 于 2024 年九月正式进入市场，随后在10 月变取得了销量过万的成绩，预计 2025 年全年有望成为新的主力销量车型。
极氪系列当前以及未来的主攻方向主要是 B、C 级新能源轿车/SUV 市场，现有车型均为纯电车型。国内 BC 级纯电轿车市场规模持续提升，2020 年BC 级纯电轿车市场规模约 35 万辆，2024 年达到 194 万辆。BC 级轿车竞争相对激烈，自主品牌发展迅速，MODEL 3 的销量占比在 2020 年为 40.62%，2024 年为18.54%。国内BC级纯电 SUV 市场规模增长同样迅速，2024 年市场规模达到167 万辆左右。国内BC级纯电 SUV 市场中，特斯拉 MODEL Y 占比在 2022 年达到了49.93%,2024 年下降至33.14%，占比仍然较大。
MPV 市场尤其是新能源 MPV 市场是极氪的另一大主攻赛道。国内MPV 市场规模整体在 100 万辆水平，但纯电 MPV 的规模在快速提升。2024 年国内纯电MPV销量达到 17.2 万辆，大幅超越 2023 年全年 9.6 万辆的销量。极氪009 已经是目前国内纯电 MPV 的代表产品之一，在纯电 MPV 竞品中兼具价值量和销量。极氪009为极氪的 MPV 打下良好的品牌形象和品牌认知度，随着极氪MIX 车型进入下沉市场，极氪有望在 MPV 领域进一步提升市场份额。
极氪子公司营业收入保持快速增长，并于 2024 年5 月11 日登陆美股上市。极氪营业收入保持着较高增速，2022 年，极氪营业收入 318.99 亿元，增速达到了389%；后续，极氪营收增速回落，但仍处于较高的水准；2024 年前三季度，极氪营业收入达到 531.35 亿元，同比增长 31%,前三季度营收超过2023 年全年。极氪目前仍在高投入阶段，尚未达到盈亏平衡点，2024 年前三季度，极氪净亏损54.31亿元。
极氪营业收入由汽车业务、电池业务、研究服务业务构成，其中汽车业务占比在65%以上并逐步提升。车辆销售业务：收入持续提升，2024 年前三季度为360.13亿元，占比达到了 67.78%。电池业务：收入也在正增长，但是增速低于车辆销售业务，导致占比不断降低；2024 年前三季度，电池业务收入48.63 亿元，收入占比为 27.97%。研发服务业务：收入基本稳定，目前占比已经很低；2024 年前三季度，研发服务收入为 22.58 亿元，占比 4.25%。
极氪在 2022 年汽车业务初具规模之后，受益于规模效应和效率提升，三项业务的毛利率都有所提升，共同推动整体毛利率的提升。极氪子公司整体毛利率从2022 年的 7.75%提升至 2024 年前三季度的 15.30%。三项业务中，研究服务的毛利率较高，但由于营收基数低，对整体毛利水平影响有限。车辆销售业务是影响整体毛利率的最主要板块，车辆销售业务毛利率由2021 年的1.81%提升至2024年前三季度的 14.73%。电池业务毛利率波动中上升，2024 年前三季度为13.10%。2024 年，由于市场竞争加剧，极氪车辆销售业务毛利率出现微下滑，但极氪所深耕的高端车赛道盈利潜力高，随着极氪规模效应的进一步凸显，以及集团内部整合协同的推进，极氪未来有望达到行业较高的毛利率水平。
极氪在保持营收高速增长的同时，成功控制了期间费用率，展现了一定的费用管控能力。极氪当前处于高投入、高成长阶段，费用率整体较高，但在2022年业务初具规模之后，极氪在保持营收连续高增长的同时，成功控制了费用率的稳定。2024 年前三季度，极氪的 SG&A 和研发费用合计 133.46 亿元，费用率合计25.12%，比 2023 年下降了约 4 个百分点。随着规模效应和协同增效，未来期间费用率有望迎来显著下降。
极氪在扩品类的同时，也在加快渠道的布局。全球化方面，全球第500 家门店在新加坡开业，预计年底达到 520 家门店。2024 年 11 月，极氪全球第500家门店落地新加坡。全球化方面，极氪已进入瑞典、澳大利亚、阿联酋、新加坡、墨西哥、埃及等 40 多个国际主流市场，预计 2024 年底全球门店将达520 家。国内方面，极氪在与领克合并后，有望进入领克门店销售，从而快速、高效地进行国内渠道的下沉，渠道协同对极氪销量规模、销售费用都有正向作用。
极氪与 Waymo 合作 Robotaxi 车型，进军美国市场。极氪与自动驾驶公司Waymo合作开发 Robotaxi 无人驾驶车型 ZEEKR RT，将成为全球首款量产原生无人驾驶汽车。该车型在 2023 年 CES 上亮相了原始概念车；2024 年在美国开展路试工作；2025 年 CES 上，极氪宣布 ZEEKR RT 将在 2025 年开启大规模交付。后续极氪旗下Robotaxi 车型也将进军国内。
领克系列：电气化加速转型
领克品牌成立于 2017 年，原来由公司、吉利控股和沃尔沃合资，现在由极氪子公司控股。领克品牌成立于 2017 年四月；2017 年七月，由吉利汽车集团、控股集团、沃尔沃汽车（中国）三方合资成立领克子公司；领克随后陆续推出多款车型，领克 01/领克 03/领克 06 等都广受市场好评。2024 年11 月，吉利控股和沃尔沃分别以 36 亿、54 亿元人民币，向极氪出售所持有的领克股权，同时极氪对领克进行增资，持股比例达到 51%，实现控股。极氪、领克实现了资本端的整合，预计未来业务端的整合、协同将持续推进。
领克旗下车型丰富，主要布局在中高端价格带。领克01 是目前领克在售车型中最早发布的车型，定位在 15-20 万价格带；2017-2019 年，领克陆续推出领克01、领克 02、领克 03 三款车型，全面布局 A 级轿车和SUV；2020-2021 年，领克补充了 05/06 车型，以及 01/02/03 的改款与混动款车型，进一步深耕A 级中高端市场；2023 年以来，领克开始逐步进军 B 级、C 级车市场，并开始推出纯电款车型，品牌电气化、高端化稳步推进。
领克品牌全系销量近年保持在 20 万辆以上，2024 年全年销量28.5 万辆，同比上涨近 30%。根据领克官方口径，2024 年，领克品牌总销量达285,441 台，同比增长近 30%；从第一款车型上市至今，领克累计销量已超133 万台。领克过往的主销车型为领克 01、领克 03、领克 06，发布多年有稳定的销量基本盘；2023-2024年，新品车型领克 07、领克 08 EM-P 开始发力，目前领克08 EM-P 是领克品牌最大销量的单品。根据 Marklines 统计，2024 年，领克旗下最受欢迎的三大单品为领克 08 EM-P、领克 06 和领克 03，销量分别为 7.93 万辆、5.76 万辆、5.47万辆。
领克品牌积极布局海外，尤其在欧洲地区，有一定的品牌认知度。根据Marklines统计，2022 年领克海外销量占比达到 12.75%。领克在欧洲过往采取订阅模式进入市场，后续将重整商业模式，再度开启出海道路。
领克近年在新能源化上快速转型，2024 年领克品牌新能源渗透率首次突破50%。领克在 2021 之前，以燃油车为主，并且推出 03+高性能燃油车车型。2021年之后，随着多款混动版车型的发布，领克开启新能源化进程。2024 年，领克旗下新能源车型销量首次超过燃油车型，根据公司统计口径，2024 年全年领克新能源渗透率超过了 55%,此外领克纯电车型也开始在 2024 年进入市场。2025 年，领克将正式进入新能源车型主导的阶段。
领克子公司的收入和单车收入稳步上涨，领克系列在中高端和豪华领域稳步向上。领克营收从 2019 年的全年 173.25 亿元，至 2023 年上涨至全年347.86亿元；2024 上半年，领克营收达到了 212.97 亿，年化保持了较大增速。单车营收方面，得益于新品车型的推出，领克单车收入稳步增长，2024 年上半年，单车营收16.90万元，达到历史新高。
净利润方面，由于市场竞争加剧及海外投入，领克净利润波动较大，目前出现了净亏损，但亏损在收窄。2022 年之前，领克保持多年较为稳定的净利润，2019年净利润 4.86 亿元，到 2021 年增长至 7.01 亿元；到了2022 年，领克盈利能力连续下滑，2022 年全年领克整体达到盈亏平衡，但在2023 年遭遇了11.04亿元净亏损；2024 年上半年，领克依然处于净亏损状态，半年净亏损2.46 亿元，绝对值已经明显收窄。单车盈利方面，2021 年及以前，领克整体单车盈利在3000-4000 元区间，2023 年亏损较大时，单车亏损5000 元，2024 上半年，单车亏损收窄至不足 2000 元。
领克增长逻辑：车型上电动化、高端化转型，协同上加大与极氪、沃尔沃的合作。车型上，领克电动化进展顺利，大尺寸车型陆续上市，客单价稳健提升；与极氪合并后，领克将深耕中高端赛道，进一步发挥与极氪的协同效应，减少摩擦成本，提升盈利能力；领克海外业务，过往通过订阅制推广，取得的效果一般，未来有望借助沃尔沃的海外渠道，加大海外市场布局，海外开辟出新战场。
主品牌：国内自主替代，海外稳步增长
公司的主品牌车型目前仍以燃油车为主，CMA 平台赋能公司燃油车产品线。CMA架构是由沃尔沃主导，吉利和沃尔沃共同研发的，针对中级车的基础架构。能够覆盖 A-B 级车型产品。适用于中小型汽车的高度灵活和可扩展的CMA 架构将欧洲先进的研发理念与来自世界各地的尖端技术相结合。它已成为沃尔沃和LYNK＆CO产品以及最新吉利汽车产品的新基础。与平台上的可扩展性相比，新的体系结构可扩展性更强，可以适应从紧凑型到中型的多种产品，以及轿车，掀背车，双门轿跑车，SUV，跨界车，SUV 轿跑车等多种型号。沃尔沃XC40、领克01、领克02、领克 03、领克 05、星越、星瑞和 Polestar 极星均诞生自CMA 架构。
主品牌在售系列主要有缤系、博系、帝豪、中国星，此外银河B 网的部分车型星愿、熊猫，也在主品牌体系中。主品牌深耕主流燃油车赛道，大多数车型定位在A 级车或 A 级以下；中国星系列主要是星瑞、星越及其混动款车型；缤系、博系为 A 级轿车、A 级 SUV 以及 A0 级小型 SUV；帝豪系列在售车型集中在9-15万价格区间 A 级车，已经实现了燃油、混动、纯电三类动力类型的布局；主品牌其他在售车型还包括嘉际、豪越、ICON 和新发布的牛仔等车型，均为燃油车；此外，纯电小车吉利星愿、吉利熊猫，也挂在吉利主品牌之下，但销售渠道在银河B网。
主品牌总销量企稳回升，其中燃油车占据大比例，子系列中国星销量正在高速增长，供先主要增量。根据 Marklines 数据，吉利主品牌总销量在2018 年达到上一轮高点，约 140 万辆；2018 年之后，随着乘用车行业销量的下行和新能源化进程，主品牌销量持续下滑；2023 年，随着市场回暖以及吉利主品牌旗下新能源车型的推出，主品牌销量企稳回升。动力结构上，尽管主品牌旗下也有新能源车型或者新能源车款，但整体销量仍以燃油车为主，新能源车销量主要由小微型车贡献，主流赛道车型仍以燃油车为核心。子系列中，中国星销量快速增长，缤系博系相对企稳，帝豪下滑明显但仍有销量基数。
行业格局上，我国内需燃油车市场也呈现出自主替代趋势，自主品牌燃油车占比加速提升。根据 Marklines 数据，我国国内乘用车市场燃油车销量从2018年的2204 万辆，下降到 2024 年的 1427 万辆；但自主品牌燃油车市场规模整体稳定，2018 年为 703 万辆，小幅下滑之后回升，2024 年全年达到689 万辆。燃油车中自主品牌占比加速提升，自主替代明显。2023 年，自主品牌在燃油车中占比达到了42.20%，提升 5.87 百分点；2024 年，自主品牌率进一步提升6.21 百分点，至48.41%。
吉利主品牌受益于燃油车市场的自主替代，2024 年呈现出相对增长。2018-2022年，吉利主品牌在燃油车市场中的市占率保持稳定，市占率在6%左右，但在自主品牌燃油车中占比下滑；2024 年，吉利主品牌在燃油车行业以及自主品牌燃油车中市占率双双上涨，在燃油车中市占率 8.81%，在自主品牌燃油车中占比18.21%。
主品牌的热销车型主要为星越 L、缤越、帝豪、星瑞、博越L 等。车型集中度相对分散，热销的燃油车型都是 A 级轿车和 SUV，有集中度进一步提升的空间。
星越 L 是目前主品牌最热销单品，定位紧凑型 SUV，在核心燃油车型基础上，星越 L 也有混动版车型星越 L 智擎。星越 L 搭载了银河OS2.0 系统，无论是导航、音乐播放还是车辆调控，都可以通过语音交互来完成。在同类车型竞争方面，与卡罗拉锐放、锋兰达、RAV4 荣放、威兰达相比，星越L 具有更加全面的智能驾驶和人际交互功能，在价格方面也有一定优势。
星瑞 L 是中国星旗下另一核心单品，定位紧凑型轿车，配有纯燃油和智擎混动版。星瑞 L 智擎搭载了吉利自主研发的中国星智能双擎HEV 系统，这套系统由一台1.5T 混动专用发动机和一台电动机组成，百公里综合油耗仅为4.15L。在竞争格局方面，与领克 03、思域、卡罗拉相比，星瑞 L 具有价格优势和更宽广的车身。
公司出海稳步推进，根据公司口径,2024 年公司合计出口403923 辆，同比增长超53%。公司近年海外销量连续增长，保持较高的增速。月度海外销量上，公司在2024 年 8 月之前，月度海外销量整体趋势向上，下半年公司进行内部整合，海外业务有一定影响，预计后续恢复增长。
公司出海主要依靠燃油车，海外销量在我国出海总量中占比仍低，有较大提升空间。2024 年 1-11 月，我国乘用车出海约 452 万辆，公司前11 月海外销量37.94万辆，占比仅为 8.4%。公司海外销量主要依靠燃油车，根据Marklines 统计，2024年 1-10 月，公司海外销量中燃油车占比为 88.46%。这意味着，主品牌在公司的出海业务中充当重要角色。
借力控股集团的全球资源，公司可以高效开展海外业务。吉利控股旗下沃尔沃汽车，具备全球研发、生产基地，可以为公司后续的大规模出海创造便利。沃尔沃在欧洲、美国、印度有产能布局，可以快速实现集团旗下车型的量产。
公司与宝腾合作车型，加大开发东南亚市场。宝腾原为马来西亚自主品牌，被控股集团收购后，加入吉利系大家庭。公司与宝腾有深入合作，2024 年12 月16日，作为深入技术合作的最新成果，马来西亚首款自主纯电动车宝腾e.MAS 7正式发布，标志着马来西亚在推进可持续出行、减少碳排放方面迈入了新篇章。过去的7 年里，公司和宝腾在技术、产品、制造、采购等全产业链实现深度变革和融合。宝腾品牌已连续五年销量和市占率在马来西亚市场排名第二。
其他业务：吉致汽金受益于吉利系整体销量的提升
公司通过旗下子公司吉致汽金开展汽车金融服务业务，公司持有吉致汽金75%股权。吉致汽车金融有限公司是国家金融监督管理总局批准成立的全国性汽车金融公司，是由吉利汽车控股有限公司、BNP Paribas Personal Finance、CofiplanS.A.合资设立的汽车金融公司。吉致汽金覆盖吉利控股集团旗下的主要品牌，如吉利主品牌、领克、吉利几何、吉利银河、沃尔沃、smart、极氪、路特斯等，为这些品牌的客户和经销商提供零售、批售融资及相关服务。
吉致汽金的营收和盈利能力都在稳步增长。营收上，吉致汽金油2020 年的32.69亿元，稳步上涨至 2023 年的 44.06 亿元，2024 年上半年营收为21.33 亿元。吉致汽金净利润率持续提升，2020 年净利润 7.32 亿元，净利润率22.39%;2024年上半年，净利润 6.69 亿元，净利润率上升至 31.36%。吉致汽金业务覆盖控股集团旗下车型，以集团销量为分母，吉致汽金单车净利润较为稳定，2024 年上半年单车净利润为 435.18 元；由于近年来公司旗下车型销量增速高于集团口径销量增速，吉致汽金营收与公司汽车销售业务营收比例逐渐降低。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
