1.1 从模切起步，构建全球化精密制造一体化平台
公司经历了三段式突破，积极打造 AI 终端硬件制造平台，加速在 AI 硬件领域的探索。 （1）2006-2016 年飞速发展，2006 年，深圳领胜电子成立，主要从事模切业务，与富 士康、比亚迪和诺基亚等大客户合作。在此阶段公司持续拓展产品线，从设备制造厂商 起家到各大产品线的进驻，成为排名靠前的供应商，在 2016 年底达到 100 亿销售额。 （2）2017-2021 年收购拓展，2017 年公司与江粉磁材进行资产并购重组，于 2018 年成 功上市更名为领益智造。在此阶段公司进行了多次收购以拓展业务，2017 年收购东莞鑫 焱及领镒精密扩大结构件业务规模，2019 年收购赛尔康切入充电器业务，2020 年收购 苏州一道并成立苏州益道，2021 年收购浙江锦泰开拓新能源业务。 （3）2022 至今，乘 AI 之东风，开拓新领域。2023 年，公司与 hanson 签署谅解备忘 录，就人形机器人的设计、量产方面展开合作，并进入德国某整车动力电池供应链；2024 年，公司成立人工智能研发中心，搭建 AI 运算平台，为公司精益制造赋能，围绕包含 XR、 机器人等 AI 终端的硬件产品探索在自身业务领域的具体应用和协同。
公司主要从事精密功能件、结构件、模组及充电器等业务，产品主要应用于 AI 终端设 备及通讯、汽车、光伏储能等行业。 1）AI 终端设备及通讯：公司为世界领先的 AI 终端硬件领域的核心供应厂商，提供 AI 终 端设备所需的精密功能件、结构件、模组等，具备模切、冲压、CNC 和注塑等工艺流程 的技术，下游应用涵盖智能手机、笔记本电脑、可穿戴设备等领域，并围绕包含 XR、机 器人探索在自身业务领域的具体应用和协同。 2）汽车：截至 2024 年半年报，公司已布局动力电池方壳电芯钢/铝外壳、圆柱电芯铝 壳、顶盖/盖板、防爆阀、正负极软连接、转接片等电池结构件产品，及柔性软连接母排、 注塑件等其他汽车相关精密结构件；逐步切入车用的刹车系统解决方案一线品牌；在车 内电子电气件也布局无线快充，并自研快充线圈（Coils），更好地适配品牌方充电协议， 满足不同设备间的同时充电。此外，公司正积极拓展汽车其他相关产品线，如汽车散热 模组、充电产品和车载充电机等。 3）光伏储能：公司光伏储能板块主要产品为微型逆变器、功率优化器、储能 PCS 及光 伏无线网络通讯模块，提供光伏储能关键产品方案，用于将太阳能模组的直流电源转换 为交流电源。公司与国际领先的光伏储能领域客户在合作开发、生产等方面建立了深入合作，为其提供微型光伏逆变器等产品的代工服务。公司光伏储能业务与原有业务协同 性强，凭借在消费电子领域的深厚积累迅速提升市场份额。
1.2 公司股权集中，股权激励助力公司长远发展
公司股权集中，公司董事长曾芳勤女士为实际控制人。截至 2024 年三季报，公司实际 控制人为董事长兼董事曾芳勤，直接持有公司 2.06%股份，通过 100%持股领胜投资（江 苏）有限公司，间接持有公司 59.07%股份，合计持有公司股份 61.13%。公司设有股权 激励计划，考核年度为 2024-2026 三个会计年度，考核目标为 24/25/26 年度营业收入 增长率或归母净利润增长率相比 2023 年分别不低于 10%/20%/30%。2024 年 9 月 26 日，公司股票期权激励计划首次授予完成，首次授予激励对象共有 1410 人，首次授予数 量达 18861 万份。
1.3 收入稳步增长，大力投入研发推动技术创新
24 年前三季度营收增速回升。2019-2023 年，受益于公司多元化业务布局、技术创新、 精益化生产管理和全球化战略，公司营收稳步增长，从 2019 年的 239 亿元增长至 2023 年的 341 亿元，期间复合增长率为 9.3%；公司归母净利润从 2021 年的 11.8 亿元增长 至 2023 年的 20.5 亿元。得益于公司在 AI 终端的领先布局，和全球新能源汽车市场的 持续增长，公司 2024 年前三季度营收增速重回正增长趋势，同比增长 28%至 315 亿元。
利润率短期波动，费用率稳中有降。2019-2023 年，公司毛利率基本维持在 21%左右， 除了 2021 年毛利率下降至 16%，由于收入占比较高的精密功能件、结构件的毛利率同 比下降 5.6pcts。24Q1-Q3 毛利率同比下降 5.0pcts 至 16%，主因新产品业务收入规模 大幅度提升，但盈利能力与原有业务相比仍有一定的差距。费用率稳中有降，销售费用 率从 2019 年的 1.52%下降到 2024Q1-Q3 的 0.76%。
分业务来看，1）AI 终端及通讯类业务：24H1 实现收入 176 亿元，同比增长 29.8%，毛 利率 16.5%，同比下降 5.2 个百分点，其中碳纤维产品、散热模组、电池模组等在收入 快速提升的同时保持了较高的毛利水平；2）汽车业务：随着全球新能源汽车市场的持续 增长及市场份额的不断提升，24H1 汽车业务收入增长显著，同比增长 42.9%至 10 亿元； 3）光伏储能业务：受客户订单阶段性下降等因素影响，24H1 光伏储能业务收入 4 亿元， 同比下降 56.4%。
持续加大投入研发，支撑新质生产力。公司具备系统化的三级研发平台，即工研院、工 学院、BG/BU 研发中心。其中，工研院专注于行业未来发展趋势，BG/BU 研发中心分别 专注于行业最前沿的产品和工艺研发。系统化平台下设六大子平台，分别是散热模组、 机械工程、先进材料、ODM、电磁研发中心及建模仿真中心。24Q1-Q3，公司研发费用 为 14.0 亿元，同比增长 2.1%。
公司拟募集资金 21.16 亿元，大力投入研发并扩充产能。1）投入 4.72 亿元于田心制造 中心建设项目，主要用于塑胶结构件的扩产并新增金属结构件的生产；2）投入 8.62 亿 元于平湖制造中心建设项目，生产充电器、适配器及适配器配件产品；3）投入 2.66 亿 元于碳纤维及散热精密件研发生产项目，提出更高效的散热解决方案，生产碳纤维折叠 屏结构件及超薄均热板产品；4）投入 1.78 亿元于智能穿戴设备生产线建设项目，进行 新一代智能穿戴设备产品的生产；5）投入 2.68 亿元于精密件制程智能化升级项目，为 现有厂区增设先进的智能化系统装备；6）投入 0.70 亿元于智能信息化平台升级建设项 目，以升级完善集团整体的 IT 基础设施，构建集团整体的工业互联网体系。
2.1AI 持续渗透，驱动换机周期
智能手机市场景气度回升，换机需求逐渐释放。根据 Canalys，2024 年全球智能手机出 货量为 12.2 亿部，同比增长了 7%，实现连续两年下滑后的反弹。在中国智能手机市场， 根据 IDC，24Q4 由于各价位段新品的集中上市，以及部分省市开始的新机购买补贴政策 推动整体市场延续了之前 4 个季度的增长趋势，出货量约 7643 万台，同比增长 3.9%； 2024 全年中国智能手机出货量约 2.86 亿台，同比增长 5.6%。我们认为，随着 AI 端侧 落地开启新一轮换机周期，以及在 2025 年全国性政府消费补贴政策的刺激下，智能手 机市场需求将进一步提升。
AI 端侧落地开启新一轮换机潮，预计 2027 年全球 AI 手机渗透率达 43%。2024 年下 半年以来，随着安卓厂商第二代 AI 旗舰手机陆续推出和模型算法的迭代，端侧小模型的 运行效果已有长足进步，构建开放的 AI 服务生态体系已成为众多安卓厂商下一阶段 AI 战略重心。随着行业领头玩家的相继入局，将说服并吸引更多开发者为移动端开发更多 AI 应用与服务，进一步完善目前初具雏形的手机 AI Agent 应用场景。根据 Counterpoint Research 的预测，2024 年全球生成式人工智能（AI）手机渗透率将达到 11%，并随着 更多次旗舰以及中高端机型将配备更强大的端侧 AI 能力，进一步增长到 43%，届时出 货量将超过 5.5 亿台，增长近 4 倍。根据 IDC 的预测，2027 年中国 AI 手机出货量将达 到 1.5 亿台，渗透率超过 50%。
AI PC 加速渗透，在 2028 年占据 PC 市场主导地位。AI PC 市场需求持续扩大，进入 快速发展阶段。根据 Canalys，2024 年第三季度全球 AI PC 出货量达到 1330 万台，占 本季度 PC 总出货量的 20%，环比增长 49%，表现十分强劲。AI PC 的发展还处于起步 阶段，根据 Canalys，2024 年 AI PC 在大中华地区渗透率为 13%。但随着 AI 技术的普 及和用户需求的增加，AI PC 的市场份额将逐年攀升，预计 2025 年占比达到 37%，2026 年过半达到 53%，2027 年进一步升至 62%，并在 2028 年达到 73%。AI 技术的落地和 功能扩展将在未来几年彻底改变 PC 市场格局，为 PC 厂商带来了新的增长机遇。
AI 终端应用场景的多样化和大模型交互形式的创新，将推动各类 AI 终端产品需求的增 长，AI 终端与传统智能终端相比，对芯片、存储、散热、电池、充电等硬件的性能提出 更高的技术要求。
1）散热：从热管到 VC 均热板，从铜材质到不锈钢 VC。 VC 均热板逐渐成为 AI 手机散热的主流方案，更加轻薄适应手机集成化发展趋势。AI 大 模型需要强大的算力支撑才能有效地实施，而高强度、高精度的运算需求产生各种发热、 散热问题。为避免过热带来的器件失效，AI 终端的电子器件的散热管理持续升级。VC 均 热板通常由铜或不锈钢制成，是一个内壁具有细微结构的真空腔体。相较于热管，首先 均热板与热源以及散热介质的接触面积更大，为二维的面的传导方式；其次使用均热板 可以使热源和设备直接接触降低热阻，而热管则在热源和热管间需要嵌入基板；最后均 热板更加轻薄，更能够适应手机集成化、轻量化的趋势。随着散热技术的发展，很多厂 商会在关键部分加入石墨烯、导热凝胶、铜箔、导热硅脂等材料来达到散热的作用，因而在当前手机散热系统中，VC 均热板、散热管往往与石墨烯、铜箔等散热材料以组合的 形式出现。
在安卓手机端，VC 均热板的使用较为普遍。而在苹果手机端，根据 iFixit 的拆解图，苹 果在 iPhone 15 Pro 系列上未采用其他厂商已经普遍使用的 VC 均热板、液冷等设计，而 采用了最早的石墨片散热设计；在 iPhone 16 系列中，则用一个新设计的金属屏蔽罩覆 盖芯片，通过导热贴将热量传递到金属中框，再将热量引导到外界。随着苹果 A 系列芯 片性能不断增强，并且增大 NPU 面积后，苹果将加强散热系统。
不锈钢 VC 均热板相比铜 VC 均热板还有进步空间。不锈钢比铜的强度更高，在更薄的 情况下能有更好的强度，更能适应智能手机高度集成化的趋势；在结构强度前提下，VC 均热板的面积可以做得更大，覆盖更多热源和散热介质，进一步提高整机的散热效率； 不锈钢还具有成本优势，价格远低于铜。手机厂商越来越普遍地在产品上采用不锈钢 VC 均热板，OPPO、vivo、小米自 2020 年起导入不锈钢 VC 均热板，随后三星、华为也陆续 跟进。具体机型来看，小米在 MIX Fold 3 上配备了 1850mm²不锈钢 VC 均热板，搭配高 密度石墨；荣耀 100 系列创新采用广域不锈钢 VC 散热，使用行业领先的不锈钢冲压钝 化工艺，相比行业不锈钢 VC 提升至少 9%，同时重量相比同构架铜 VC 降低 30%，厚度 薄至 0.35mm。
在高功率和高集成设备的需求推动下，热管理市场持续扩展。消费电子设备对热管理的 需求不断增加：一方面，随着消费电子产品制造技术的进步，对具有更高功率密度的小 型化设备的需求不断增加；另一方面，5G 普及率不断提高，在更小的空间内包含更高密 度的高功率组件，从而产生更多的热量。根据研精毕智的数据，2023-2028 年，全球热 管理市场规模将从 2023 年的 173 亿美元增加至 2028 年的 261 亿美元，期间复合增长 率为 8.5%；全球均热板市场规预计在 2025 年达到 11.97 亿美元，2021-2025E 期间 CAGR 达 14.2%。
2）AI 驱动电池容量进一步加大
iPhone 系列自发行以来，电池容量不断增大，iPhone16 pro Max 的电池容量约为 4685mAh。随着 Apple Intelligence 的引入，对续航提出更高要求，苹果手机电池容量需 得到进一步提升。据充电头网，2024 年，智能手机电池容量普遍已经达到 5000mAh 以 上，更有 32 款手机已经达到 6000mAh 以上。相较于以往采用双电芯设计、小容量单元 以及 200W 级别超高速快充的模式，采用硅负电极技术的高能量密度电池搭配 100W 快 充方案，带来更为显著的续航增强。然而，2024 年仅是高能量密度硅负电极电池技术的初步探索阶段，其电池容量主要维持在 6000mAh-6500mAh 的区间内。展望 2025 年， 随着众多国内手机制造商的技术创新，手机电池容量有望突破 8000mAh，迎来质的飞跃。
3）快充需求激增
面对用户对于续航方面不断提升的需求，厂商通过提高充电效率来实现变相增强续航的 目的。根据 Counterpoint Research，具备 10W 以上快充功能的智能手机销售额占比从 18Q1 的 29%提升至 23Q1 的将近 80%，23Q1 全球智能手机平均快充功率为 34W。截 止 2024 年 12 月，ChargerLAB POWER-Z 统计了 142 款 2000 元及以上价位的快充手 机，涵盖 10W-165W 充电功率范围，努比亚 红魔 9S Pro+的 165W 是其中最高充电功 率，其次是 125W 的 MOTO X50 Ultra AI，最低是支持 10W 的中兴的远航 60。可以看 到，采用 80W 充电功率档位的机型最多，共有 35 款，占比为 24.65%；支持 120W 的 共有 11 款机型，占比为 7.75%。
iPhone充电功率仍有较大提升空间。苹果早期推出的2.4A快充协议，主要应用于iPhone 6 至 iPhone 7 系列机型，支持最高 12W 的充电功率，这种协议需要搭配支持 2.4A 快充 的充电头和 USB-A 转 Lightning 的数据线。从 iPhone 8 开始，苹果逐渐引入了 USB PD （Power Delivery）快充协议，这一协议具备更高的充电效率和更广泛的兼容性。可以看 到，目前 iPhone 充电功率基本在 30W 以下，iPhone 14Pro/Pro Max 分别支持 26W/29W 的充电功率，iPhone15 Pro/Pro Max 则分别支持 22W/27W 的充电功率，对比安卓机型 仍有较大提升空间。
2.2 服务器空间广阔，公司进军显卡市场
AI 服务器未来发展空间广阔，预计 2025 年产值接近 2980 亿美元，出货量将同比增 长 28%。随着 AI 技术、云计算、物联网技术的飞速发展，全球计算设备、数据中心、 AI 服务器等关键基础设施规模迅速提升。根据 TrendForce，在产值上，2024 年整体服 务器产值约达 3060 亿美元，其中，AI 服务器占比为 67%，产值约为 2050 亿美元，预 计 2025 年其产值有望增长至近 2980 亿美元，占比进一步提升至 72%；在出货量上，由于中美系 CSP、服务器 OEM 客户对搭载 Hopper 系列机种拉货动能增强，2024 年 AI 服务器出货量同比增长 46%，预计 2025 年其出货量将同比增长近 28%，占整体服务器 出货比例进一步提升至 15%以上。
公司散热产品布局广泛，进入 AMD 供应链。GPT-4 等大模型出现后带来新的算力增长 趋势，算力翻倍时间明显缩短。算力芯片更高的性能及功率，计算中心进一步提升机架 功率密度，随着数据中心设备及 AI 服务器功耗日益提升，GPU、CPU 等算力芯片朝着更 高性能升级，进一步推动供电系统、散热系统升级与需求提升，核心组件中电源管理系 统及散热系统的价值量显著提升。公司凭借多年在散热领域的深耕研究，已具备超薄均 热板、散热零部件、散热模组、散热板、液冷系统、石墨片、导热垫片、导热胶及 VC 热 管等散热相关产品的研发与生产能力，现已进军显卡市场，进入 AMD 供应链核心，实现 全球化布局。
2.3AI 眼镜大势已至，AI 赋能 XR 新发展
消费级 AR 成为新增长点，AI+AR 为下一潜在爆款。根据 Wellsenn XR 的数据，24Q4 受到 Quest 3S 发布以及 Quest 3 降价促销的影响，全球 VR 销量同比增长 10%至 332 万台；24 全年全球 VR 销量为 757 万台，同比略有增长。24Q4 全球 AR 销量为 17.5 万 台，同比下降 8%。然而不带显示的 AI 智能眼镜崛起，24Q4 国内外厂商不断发布新品， 全球 AI 智能眼镜在四季度销量达 140 万台，环比增长 175%；24 全年累计销量达 234 万台，预计 2025 年将达到 550 万副。
AI 创新促进 XR 蓬勃发展，公司提供核心零部件。公司为全球 XR 领域头部客户提供软 质功能件、注塑件、散热解决方案、充电器等核心零部件。公司的 XR 无线充电技术通过 电磁感应原理实现电源和用电设备/电池之间的无接触充电，基于该技术的 XR 无线充电 模组可以满足智能穿戴类设备的无孔化/无触点设计需求，使设备实现防水防尘，使用者 可以即放即充，即拿即用，大大提高了用户体验。 深度绑定 XREAL 大客户，为其提供关键零组件和组装服务。XREAL 是全球最大的 AR 眼 镜商，2024 年 12 月 13 日，在纽约举办的 Android XR 发布会上，Google 正式官宣与 XREAL 达成战略合作，共同打造 Android XR 生态，标志着 XR 产业迈入加速普及的新阶段，将带动 整个产业链的活力提升；2025 年 2 月 25 日，XREAL 与海信视像的 AR/AI 眼镜签约战略合作，双方联合研发的首款 AR 高端观影产品将于今年下半年发布，AI 技术的深度赋能成为关 键支点。公司作为 XREAL 的长期战略伙伴，为其 AR 眼镜提供关键零组件和组装服务， XREAL 与多方的合作也为公司在新兴领域开辟了全新的增长空间。
2.4 精密功能件专家，打造 AI 终端硬件制造平台
公司在消费电子精密结构件领域有着广泛的布局和深厚的技术积累。作为全球领先的智 能制造平台，公司在全球范围内为客户提供一站式 AI 终端硬件智能制造服务及解决方 案，业务覆盖精密功能件、结构件、模组及充电器业务的产业链，在消费电子领域处于 行业领先地位。公司具备模切、冲压、CNC 和注塑等工艺流程的技术，电子相关产品下 游应用涵盖智能手机、笔记本电脑、可穿戴设备、XR 等 AI 终端设备领域。
散热产品布局广泛，VC 均热板量产出货。公司为客户提供铜、不锈钢、纯钛等不同材质 的 VC 均热板散热方案：高端产品中不锈钢均热板与铜材质均热板相比在减轻重量的同 时保证散热效率，有助于提升散热性能；纯钛材质 VC 应用在高端折叠屏手机中，可以 实现更轻、更薄的效果。公司的各类超薄 VC 均热板及散热解决方案被多款中高端手机 机型搭载并实现量产出货。此外，公司具备先进的热模拟能力，结合内部在冲压工艺上积 累的优势，成功应用冲压工艺代替了传统蚀刻工艺，在成本上降低 10%以上。
3.1 新能源汽车持续渗透，打开动力电池结构件市场
中国新能源汽车销量持续增长，推动动力锂电池出货量提升。根据中国汽车工业协会的 数据，2025 年 1 月中国新能源汽车销量为 94.40 万辆，同比增长 29.4%，渗透率达 38.9%，同比增长 9.0pcts。我国新能源汽车销量从 2012 年的 1.28 万辆到 2024 年的 1285.8 万辆，实现了跨越式发展，可以看出我国消费者对新能源汽车的消费需求逐年攀 升。据前瞻产业研究院，在 2015 年 11 月，我国新能源汽车产销量在整体汽车行业里的 占比首次突破 1%关卡，我国也在这一年成为全球最大的新能源汽车市场。2024 年我国 新能源汽车市场渗透率达到 40.9%，新能源汽车渗透率持续上升。根据中研网的数据， 2022 年国内紧凑型乘用车中汽车电子占成本的比重约为 15%，中高端乘用车中汽车电 子占成本的比重约为 28%，而新能源汽车电子占成本的比重高 47%-65%，预计未来高 端配置逐步向低端车渗透将是趋势，推动了动力锂电池出货量的增长。
据一览众车，新能源汽车动力锂电池除四大材料（正极材料、负极材料、隔膜、电解液） 外，还有精密结构件，精密结构件是锂电池及锂电池组的主要构成材料。动力电池结构 件主要为铝/钢壳、盖板、连接片等，作为动力锂电池重要的原材料，精密结构件起到传 输能量、承载电解液、保护安全性、固定支承电池、外观装饰等作用，这些部件要求根 据应用环境的不同，具备可连接性、抗震性、散热性、防腐蚀性、防干扰性、抗静电性 等特定功能。目前锂电池精密结构件主要应用于方形、圆柱锂电池，软包电池多以铝塑 膜作为外部包裹，无壳体和防爆阀，软包电池主要由铝塑膜和极耳来实现结构件的功能。
我国锂电池精密结构件市场规模随着新能源汽车的发展持续增长。根据智研产业研究院 的数据，我国锂电池精密结构件市场规模从 2016 年的 47.2 亿元增长到了 2023 年的 683.7 亿元，平均年增长率为 46.5%。在新能源汽车市场快速发展的大背景下，动力电 池及结构件行业也迎来了飞速发展的机遇，市场规模也呈现快速增长的势头。根据一览 众咨询的数据，2022 年中国新能源汽车动力锂电池结构件市场规模为 307.2 亿元，预计 到 2027 年，这一规模将达到 543.7 亿元，预计 2022-2027 年的平均增长率约为 12.1%。
21 年收购浙江锦泰开拓新能源业务，在动力电池结构件领域快速发展。2021 年，公司 通过收购浙江锦泰切入新能源赛道；2023 年 8 月，公司子公司与德国某整车厂旗下动力 电池子公司签订《提名协议》，为其供应动力电池盖板、模切件以及相关注塑、冲压件， 若协议顺利履行，预计将累计增加公司 2025 年-2029 年收入约 22 亿元。公司凭借领先 的精密制造、研发设计和商务拓展能力，在动力电池结构件细分领域中迅速崛起，成为 北美新能源大客户的重要供应商。公司积极布局新能源汽车动力电池结构件领域，主要 生产动力电池电芯铝壳、盖板、转接片等电池结构件产品，以及柔性软连接、注塑件等 其他汽车相关精密结构件，精密结构件在动力锂电池的材料成本构成中占比为 10%- 16%；公司还正积极拓展汽车充电产品和车载充电机等，在车内电子电气件布局无线快 充，并自研自制快充线圈（Coils），更好地适配品牌方充电协议，满足不同设备间的同 时充电；此外，公司逐步切入车用的刹车系统解决方案一线品牌，积极推动与 Brembo 的 全方位合作，双方将共同拓展制动系统的未来发展路径。
拟并购江苏科达，快速切入新细分领域，深化汽车零部件业务布局。2024 年 12 月 7 日， 公司拟通过发行可转换公司债券及支付现金的方式，购买江苏科达斯特恩汽车 66.46% 股权。江苏科达专业生产汽车仪表板、副仪表板、门护板、立柱等饰件，拥有多家整车 厂商一级供应商的资质。通过此次并购重组，公司将获得汽车饰件系统零部件及模具的 设计制造能力，快速切入具备广阔市场前景的汽车饰件行业，打造新增成长曲线，继续 提升公司的收入规模和盈利能力。
3.2 以特种机器人技术为基础，人形机器人业务快速成长
人形机器人迈入发展快车道。人形机器人正向轻量化、实用化、高可靠性和低成本化演 变，尤其要攻克关节功率密度和扭矩密度、电源能量密度等核心硬件指标。大模型的发 展不断赋能人形机器人，首先带来交互能力提升，大模型能够为人形机器人提供更强大 的自然语言处理和多模态交互能力；其次，智能化加速，大模型的赋能将使人形机器人 在复杂场景下的决策和学习能力显著提升；第三，应用场景拓展，大模型将推动人形机 器人在更多行业，如教育、医疗和工业的应用。特斯拉 Optimus 机器人在手部拥有 11 个 自由度，提高了操作的灵活性和精准度，同时它使用远程操作软件减少了人机交互的延 迟，增加了 FSD 控制器使机器人在执行任务时更加独立和有效，目前 Optimus 机器人已经在特斯拉工厂承担部分电池分拣、搬运的工作。Figure 02 的机载计算和 AI 推理能力相 较上一代翻了 3 倍，手部具有 16 个自由度，在未正式发布前已进入宝马车厂工作。
人形机器人属于公司产品应用下游，公司自 2009 年开始在机器人研发领域积累技术。 公司拥有伺服电机、减速器、驱动器、运动控制器等人形机器人执行层的核心技术，已为人 形机器人客户提供头部总成、灵巧手总成、四肢总成、高功率充电和散热解决方案等核心硬 件。自 2006 年起。公司旗下全资子公司领鹏智能开始从事消费电子领域自动化设备的研 发和制造；2009 年，领鹏开始研发工业机器人，逐步开发 RV 减速器、运动控制器、伺 服驱动器和 PLC 等核心部件，并将自研的核心部件及技术应用于自研机器人。目前领鹏 在技术研发与创新领域共累积了 400 多项专利，并实现产品化，形成了 5 个系列 10 款机器 人（内含 6 个型号的自研减速器）、2 个系列 6 款自研控制器的布局。领鹏的自研机器人尤 其适合消费电子工业制造场景下快节拍、长寿命的需求。
公司重视人形机器人市场机遇的开拓，以特种机器人技术的不断打磨和迭代为基础，人形机 器人业务快速成长。纵观公司机器人业务发展路线，可以看到，公司从 2009 年起，凭借自 研自动化技术开始服务于主要客户的产线，2018 年手工线变为十几米长的全自动巧手线； 2020参与开发Hanson人形机器人““Sophia”并持续迭代出货；2023年与Hanson Robotics Limited 签署谅解备忘录，就人形机器人的优化升级、量产测试等方面展开合作。到 2025 年年初，公司拥有百台自研机器人，并不断拓展机器人新客户。
3.3 折叠屏手机增长空间大，碳纤维结构件助力轻薄化
中国折叠屏手机出货量增速远超大盘，仍有较大的增长空间。自 2019 年折叠屏手机问世 以来，各安卓厂商均打造差异化折叠屏产品，实现““横折+竖折”的多形态产品布局，消 费者对于折叠屏的接受度在不断提高。根据 IDC，2024 年超过 60%的中国消费者更青 睐屏幕更大的 Fold 机型，Flip 机型凭借漂亮外观和便捷性也受到欢迎。在出货量方面， 根据 IDC，2024 年中国折叠屏手机出货量约 917 万台，同比增长 30.8%，远超 2024 年 中国智能手机出货量增速 5.6%，预计 2025 年中国折叠屏手机出货量将达到 1000 万台 左右，同比增长 9.1%。在 2024 年中国折叠屏手机市场份额上，可以看到，华为以接近 50%的市场份额保持优势；荣耀稳居第二位，份额 20.6%；vivo 凭借 X Fold3 系列位居 第三位，市场份额 11.1%。
为满足折叠屏手机轻薄要求，碳纤维结构件的需求提升。折叠屏手机的设计已经从最初 的性能导向型、轻薄导向型，发展到了轻薄全能型。消费者对折叠屏轻薄和性能的要求， 让厂商不断研发特殊材料，于是碳纤维复合材料脱颖而出。碳纤维复合材料具有高强度、 低密度、高模量等的优异性能，能较好解决当前折叠屏手机面临的折叠厚度、铰链耐用 度和折痕等问题。
公司的碳纤维结构件具有高强度、散热佳等特性，已在高端折叠屏手机上实现量产出货。 公司顺应高端折叠屏手机轻量化及性能优化的主要发展趋势，积极尝试使用新材料碳纤 维进行折叠屏结构件的设计，采用多层单向超薄碳纤维热压成型和激光微孔冷加工等精 密加工工艺，优化铰链及屏幕结构，延长使用寿命，降低折痕影响及整体机身重量。公 司的碳纤维结构件——Hinge 零件，作为屏幕支撑板的关键零件，具备高强度、低密度、 模量好，兼具导电及散热佳的特性，逐步替代不锈钢材料进入折叠手机行业，通过热固 性碳纤材料的热压实现 0.15~0.2mm 厚的产品。目前，公司的碳纤维结构件已经陆续被行 业高端折叠屏手机采纳，并实现量产出货。
募集资金投资碳纤维及散热精密件研发生产项目，提升冲压件等产品生产能力。公司发 行可转债募集资金，拟使用募集资金投入 2.66 亿元用于碳纤维及散热精密件研发生产项 目。公司将在东莞市黄江厂区新建生产线，新增消费电子冲压件产能规模，通过该项目 的实施，公司将寻求更高效的导热技术，解决现有散热效率低等问题，并生产碳纤维折 叠屏结构件及超薄均热板产品。项目达产后，公司预计实现年营业收入为 5.4 亿元，实 现年净利润 6177 万元，达产毛利率为 20.11%。
3.4 光伏市场增长迅速，绑定大客户提升份额
光伏逆变器是光伏发电系统设备的重要组成部分之一，可直接影响太阳能光伏系统的发 电效率。光伏逆变器是可将太阳电池组件产生的直流电转换成频率可调节的交流电的电 子设备，可以反馈回商用输电系统，或是供离网的电网使用。光伏逆变器不仅具有直交 流变换功能，还具有最大限度地发挥太阳电池性能的功能和系统故障保护功能。光伏逆 变器根据功率不同可分为：集中式逆变器、组串式逆变器、其他逆变器，三者主要区别 在于逆变器的单体容量以及直接与逆变器连接的光伏组件数量不同，由此具有不同的下 游应用场景;根据用途不同可分为：并网逆变器、离网逆变器和储能逆变器。
全球光伏市场将持续高速增长，中国集中式增长动能尤为强劲。全球已有多个国家提出 了“碳中和”或“气候中和”的气候目标，发展以光伏为代表的可再生能源已成为全球 共识。根据国际可再生能源机构（IRENA）在《全球能源转型展望》中提出的 1.5℃情景， 到 2030 年，可再生能源装机将达到 11000GW 以上，其中光伏装机将超过 5400GW。据 中国光伏行业协会，2024 年，全球光伏新增装机约 530GW。2024 年，我国国内光伏新 增装机 277.57GW，同比增加 28.3%。其中集中式增量更加显著，新增装机 159.39GW， 同比增长 32.8%；分布式光伏电站新增装机 118.18GW，同比增长 22.7%。
亚太地区在光伏市场已趋成熟，领跑全球光伏市场。据集邦新能源网，从四大区域市场 2025 年光伏新增装机数据来看，美洲增速小幅领先，增量仍以亚太为首。2025 年美洲 在美国、巴西两大市场带动下，增速保持领先状态；中东非新兴增量国家仍有待开发， 增速大幅放缓；亚太增量领跑全球光伏市场，然高基数下，装机增速放缓；欧洲在退煤 和可再生能源总目标下，增量稳步增长。据集邦咨询，中国、欧洲、美国依旧是全球光 伏的主流增量市场，2025 年光伏新增装机占全球的 71.6%，然在高基数效应下，增速逐 步放缓，装机占比呈现下滑态势，而非中欧美地区在电力刚性需求、能源转型需求迫切、 能源战略目标等的驱动下，光伏需求增长迅速，装机占比呈现上涨趋势。在中国市场， 集中式光伏依旧是需求大宗，增量市场转向工商业光伏。TrendForce 集邦咨询预测，2025 年中国光伏新增装机达 265GW，同比增长约 1%，整体增速大幅放缓。
公司主要以 ODM 合作方式，与国际领先的光伏储能领域客户共同开发新型微型光伏逆 变器等产品，并为其提供代工服务。公司光伏储能板块主要产品为微型逆变器、功率优 化器、储能 PCS 及光伏无线网络通讯模块，提供光伏储能关键产品方案，用于将太阳能 模组的直流电源转换为交流电源。700W 微型光伏逆变器采用两级架构，后续往高功率 发展更具弹性；同时采用 IP67 防水设计采压铸模+铝冲压上盖，以灌封胶注入壳内达成 防水功能。2024 年，公司微逆及数据采集器开始批量出货欧洲某核心客户。公司光伏储 能业务与原有业务协同性强，凭借在消费电子领域的精益智造、自动化、智能化、规模 化供应及配套能力等方面的深厚积累迅速提升市场份额。2024 年上半年公司户用储能产 品打样成功，未来光伏储能产品矩阵有望持续丰富。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
