1.1 宝钢赋能镁业龙头，新质生产力优势显著
深耕镁行业三十余载，镁业龙头得宝钢赋能。公司成立于 1993 年，后于 2007 年在深交所上市。2018 年，宝钢金属有限公司入股，成为公司战略股东；2020 年 8 月，宝钢成为公司第二大股东，公司于同年 10 月向宝钢定增募资不超过 11.1 亿元；2023 年 9 月，定向增发完成，宝钢成为公司控股股东，公司由 南京云海特种金属股份有限公司更名为宝武镁业科技股份有限公司。公司为中国镁行业一体化龙头企业， 拥有“白云石开采-原镁冶炼-镁合金熔炼-镁合金精密铸造、变形加工-镁合金再生回收”的完整镁产业链， 并在铝合金材料的生产及深加工业务上有所布局。公司主要产品为镁合金材料、镁合金制品、铝合金制 品等，广泛应用于航空航天、大交通、新能源汽车、绿色建筑、消费电子及新基建等领域。 公司以科技创新为核心驱动力，新质生产力优势显著。公司是工业和信息化部制造业单项冠军企业，子 公司巢湖宝镁、博奥镁铝和五台宝镁入选了国家级专精特新“小巨人”企业名单，惠州宝镁、南京精密和扬 州瑞斯乐入选了省级专精特新“小巨人”企业名单。公司技术实力雄厚，知识产权丰富，多次参与行业标准 制定。2023 年公司新增授权专利 95 项，2024 年上半年公司新增授权专利 44 项。此外，公司参与了“镁 及镁合金热挤压棒材 GB/T 5155-2022”、“原生镁锭 GB/T 3499-2023”等 15 项国家镁合金相关标准制定， 及 ISO 3116:2019《变形镁及镁合金》国际标准、“航空航天用高强镁合金锻件规范”镁合金行业军用标准 的制定，技术实力行业领先。
1.2 国资委为实际控制人，子公司全国布局
国务院国有资产监督管理委员会为实际控制人。截止 2024 年 7 月 12 日，公司总股本为 9.92 亿股，流 通 A 股为 7.79 亿股，占总股本比例 79%。据公司 2024 年三季报，公司前十大股东合计持股 47.5%。公 司控股股东为宝钢金属有限公司，持股 21.53%；通过股权穿透，公司实际控制人为国务院国有资产监督 委员会，其实际持有公司股权比例为 19.38%。 公司对镁产业链各生产基地已形成一体化布局。公司当前在全国拥有全资及控股子公司近 20 家。公司拥 有山西五台云海、安徽巢湖云海、安徽宝镁三大原镁供应基地，五台、巢湖、安徽、惠州四大镁合金生 产基地，另有南京、巢湖、青阳、重庆、荆州、天津六大镁合金汽车压铸件生产基地。此外，南京云海 铝业和安徽云海铝业负责铝制品生产。
2.1 上游矿端具有强资源储量优势
公司白云石资源储量雄厚。公司拥有镁矿石资源储量优势，合计拥有白云石储量约 19.7 亿吨，占中国白 云石已查明储量近 10%左右（2024 年中国白云石总储量约 200 亿吨）。其中，公司的参股公司（持股比 例 45%）安徽宝镁轻合金于安徽青阳拥有白云石储量 13 亿吨，控股子公司（持股比例 69.53%）巢湖云海镁业于安徽巢湖拥有白云石储量 0.9 亿吨，全资子公司（持股比例 100%）五台云海镁业于山西五台拥 有白云石储量 5.8 亿吨。从各矿山采矿证观察，巢湖云海采矿权于 2022 年整合升级，白云石年产能由 150 万吨提升至 300 万吨；安徽宝镁采矿权于 2023 年 5 月 31 日生效，包含白云石年产能 4000 万吨； 五台云海采矿权于 2025 年 3 月生效，包含白云石年产能 1000 万吨。至 2025 年 3 月，公司白云石合计 年产能已达到 5300 万吨。公司资产的白云石除原镁生产用途外，亦可满足建材、冶金、化工和轻工等应 用需求。根据智研瞻产业研究院预测，2023 年中国白云石行业市场规模约为 103 亿元，预计 2028 年将 达到 182 亿元，年均复合增长率可达 12%。
2.2 中游冶炼产能逐渐释放，降本增质效果明显
2.2.1 公司原镁产能已进入释放周期
公司原镁产能已进入释放周期。公司前期原镁扩产项目已见成效，原镁产能由 23 年的 10 万吨增长至 24 年底的 30 万吨，增幅达 200%。考虑到试产的进行及投达产节奏的推进，公司原镁业务已经进入加速成 长期。从产能分布角度观察，公司安徽青阳宝镁产能已达到 15 万吨/年，另有 15 万吨/年产能正在建设中。 此外，巢湖云海镁业原镁产能已达到 10 万吨/年，其中 5 万吨为新建产能并已于 2024 年下半年投产。五 台宝镁的原镁年产能将增至 15 万吨，其中 5 万吨为已有产能，10 万吨为在建产能，预计于 2025 年年底 建成。从市场占有率角度考虑，根据中国有色金属工业协会数据公布的中国原镁总产能测算（2023 年： 136 万吨；2024 年：148.75 万吨），公司原镁产能市占率将由 23 年的 7.4%增至 24 年的 20.2%。以 2024 年中国原镁平均 69%的产能利用率并按近 18 个月原镁平均价格 18659 元/吨计算，24 年新建产能全部投 产后，公司的原镁业务规模或由 18.7 亿元增至 38.6 亿元，增长空间达到 107%。
2.2.2 原镁冶炼技术行业领先，数智化发展持续赋能
公司竖罐炼镁技术行业领先。公司通过“皮江法”炼镁，利用硅铁对矿石中经过煅烧产生的氧化镁进行热还 原。然而与传统“皮江法”不同，公司使用改造升级的竖罐炼镁工艺，具有单罐产量提高、还原效率与稳定 性增强、生产周期缩短、生产成本降低以及环境污染减少的优势。此外，公司镁合金熔炼净化技术和镁合金 成型技术等亦处于行业领先水平。
数智化发展持续赋能。另一方面，公司控股股东宝钢金属在炼钢领域具有全球领先的智能化优势，母公司技 术赋能之下，公司炼镁工艺机械化程度持续提升。公司将炼钢的智能化技术融入到炼镁技术中，数智化发展 将持续为公司生产起到降本增效的作用。近两年，公司竖罐炼镁方案进一步优化，单罐产量持续提升，降本 增效成果加强。子公司五台云镁已申请“一种节能竖罐炼镁结晶装置”专利，对镁结晶效率起到优化效果。 据公司 2024 年半年报，公司开发了大型化竖罐双蓄热脉冲燃烧底出渣底出镁技术，研制了首台套大型化还 原罐及配套还原炉，首次实现了加料、出渣、出镁等工艺流程的自动化，公司镁冶炼工艺持续数智化发展。
2.2.3 原镁生产成本优势持续优化
硅铁自产叠加低煤炭消耗量持续优化公司原镁成本优势。根据公司公告，公司每生产 1 吨原镁，需要 1 吨硅 铁，3 吨煤炭，10 吨白云石，1000 度电，我们参考各种原料的市场价格，并对其他成本进行估算，测算出 公司生产一吨原镁的全维持成本约为 16536 元。其中，硅铁成本占比最高（占比 36%），煤炭成本占比亦 达到 15%。而从变量角度观察，硅铁方面，子公司甘肃宝镁年产 30 万吨硅铁项目已于 2024 年 5 月开工建 设，项目分为两期，每期可实现 15 万吨硅铁产能，每期预计建设时间均为两年。预计项目于 2028 年左右建 成后，将优化硅铁成本并降低硅铁价格变动对公司约 66.7%产能相关的生产成本扰动。煤炭方面，受益于公 司竖罐冶炼技术能源转化效率的优异性，公司原镁生产的煤炭需求量仅为三吨，在行业内处于领先地位。此 外，五台云镁与河东煤田和宁武煤田较近，区位优势使得其煤炭运费较低，亦对其成本起到优化作用。
2.3 镁合金业务高市占率优势或持续扩大
公司当前镁合金业务国内市占率或已超 50%。公司 2023 年镁铝合金合计产能为 35 万吨（镁合金 20 万吨， 铝合金 15 万吨），合计产量约为 36 万吨，综合产能利用率达到 103%。以此推算，2023 年公司镁合金或实 现满产，产量约为 20 万吨左右。从市占率观察，2023 年我国镁合金产量为 34.52 万吨，公司镁合金产品市 占率约为 58%，为国内镁合金产业龙头。 公司远期镁合金业务市占率或攀升至 81%。2024 年，安徽宝镁于青阳新建成 30 万吨镁合金产能，该项目为 全球最大镁合金生产基地，推动公司镁合金产能由 23 年的 20 万吨增长至 24 年的 50 万吨。目前，子公司五 台云海亦有 10 万吨镁合金产能在建，预计于 25 年底建成。至 2025 年底，公司镁合金产能将从 2023 年的 20 万吨增长至 60 万吨，增幅高达 200%，若全部达产，将使公司镁合金产品市占率提升至 81%。然而，考 虑到我国镁合金偏松的供需结构和已处低位的镁价，我们认为公司镁合金实际产量的增幅或是渐进的、根据 市场需求变化调整的过程，考虑到汽车轻量化、机器人、低空经济等新质生产力领域带来的镁合金需求增量， 公司镁合金产量的成长弹性或强化其与行业发展的共振。
2.4 下游深加工产业多线布局，客户和品牌优势显著
公司在镁合金下游应用领域全面布局，客户和品牌优势显著。公司在镁合金下游行业全面布局，与汽车轻 量化、建筑模版、机器人、低空经济、固态储氢、消费电子等多重领域的头部产商均有开展合作。 汽车轻量化领域：汽车轻量化在公司镁合金深加工产品中占据重要地位，公司有南京、巢湖、青阳、重庆、 荆州、天津六大镁合金汽车压铸件生产基地，目前拥有 200 台以上压铸单元和近 1000 台加工中心，具有 部件表面处理能力和自主开发设计制造模具的能力。此外，公司不断加大汽车领域产能部署，重庆博奥年 产 1500 万件压铸件、天津六合镁年产 250 万件压铸件、南京云海精密 3 万吨压铸件、宝镁精密 15 万吨 压铸件、巢湖云海 1000 万件方向盘骨架项目均在建设中。公司生产镁合金压铸汽车关键核心零部件，包 括方向盘骨架、仪表盘支架、中控支架、显示屏支架、座椅支架等几十种汽车镁合金零部件。公司在汽车 领域具备强品牌优势，已经为保时捷、宝马、沃尔沃、蔚来、小鹏等国内外知名汽车厂商提供产品配套。 公司在汽车领域的产业化与研发成果不断突破，2024 年重庆博奥与某汽车厂商签订超大型镁合金一体压 铸件的开发协议，南京精密与 LGE 的 E2H 汽车三联屏镁合金项目进入量产阶段，公司与汇川动力联合开 发镁合金轻量化电驱总成亦有突破，将有助于降低电耗、显著提升电动车续航里程。
建筑模版领域：2023 年公司持续完善了镁合金建筑模版的表面处理工业，且利用镁水直供压铸镁合金建 筑模版，显著降低了镁合金建筑模版的生产和后加工成本，进一步加强了镁合金建筑模版对传统建筑模版 的替代优势。从相关产品产能角度观察，巢湖云海精密现有 200 万方建筑模版产能正在建设中。 机器人领域：公司与国产智能工业机器人龙头埃斯顿展开合作（据埃斯顿 2024 年半年报披露，埃斯顿位 列我国工业机器人市场国产品牌出货量排名第一），镁合金凭借其“轻、快、稳、省”四大优势，为工业 自动化领域带来重量轻、效率高、响应快的全新解决方案。 低空经济领域：公司与小鹏飞行汽车签订合作协议，成为其仪表板管梁总成、中通道左右下支架总成等关 键零部件的定点供应商。 固态储氢领域：公司与上海交通大学、重庆大学等多家科研院所机构展开深度合作，未来或能在钢铁行业 的氢炼金需求中极大提升用氢的安全性、实现规模储存与运输、并借助炼钢的预热起到节能高效的作用。 公司母公司宝武集团作为炼钢行业龙头，未来或有几十万吨镁基储氢材料的新增需求，而公司或从平台优 势中受益。从商业应用角度观察，2023 年，公司镁基储氢材料已提供产品供客户试用；2024 年 1 月，公 司与氢枫（中国）签订战略合作协议，双方就镁基固态储氢设备市场推广、应用场景落地等方面展开合作， 镁基固态储氢规模化发展或将加速。
3.1 铝产品结构调整升级，铝合金深加工产品产销量增长
铝制品板块产品结构升级，聚焦毛利率较高的深加工产品。2023 年公司铝制品板块占主营比例为 37.7%， 包含铝合金深加工及铝合金产品两部分，其中铝合金深加工产品为公司铝板块核心业务。2021-2023 年间， 公司铝合金深加工产品营收由 21 年的 8.78 亿元增长至 23 年的 18.33 亿元，累计增幅 109%，同期对应营 收占比由 10.82%增长至 23.95%（至 24H1 升至 29.46%）。另一方面，铝合金产品营收则由 21 年的 31.4 亿 元减少至 23 年的 10.51 亿元，累计降幅为-67%，同期对应营收占比由 38.69%降至 13.74%（至 24H1 降至 11.77%）。从利润角度观察，2023 年起，公司主动削减了毛利较低、回款较差的铝合金材料的销量，扩大了 铝挤压通道扁管、铝挤压汽车结构件等深加工产品的产销量，铝板块产品结构的升级推动该板块综合毛利率 由 21 年的 8%增至 23 年的 9%。分类型观察，铝合金深加工产品毛利率受铝价上行影响，由 21 年的 16.75%降至 23 年的 10.27%，累计降幅 6.48PCT，同期对应毛利占比由 12.91%增长至 18.31%；而铝合金产品毛 利率由 21 年的 5.54%增至 23 年的 6.29%，累计增幅 0.75PCT，同期对应毛利占比由 15.29%降至 6.43%。
3.2 铝制品板块以汽车轻量化相关产品为主
公司铝制品板块以汽车轻量化相关产品为主。公司铝制品板块主要产品有高性能汽车用微通道扁管，储能系 统口琴管，汽车空调冷凝器，蒸发器热交换膨胀阀毛坯，汽车车身前后防撞梁、吸能盒、门槛梁等。公司现 有轻量化铝合金及铝合金深加工产能合计 30 万吨，分别分布在南京云海铝业（15 万吨）和安徽云海铝业（15 万吨）。此外，子公司云信铝业拥有 10 万吨铝中间合金产能，包含 3.5 万吨铝钛硼、1.5 万吨铝丝和 5 万吨 其他铝合金材料。五台云海拥有 3000 吨金属锶产能，年产量约 2500 吨左右。2023 年 4 月，公司将全资子 公司“南京云开合金有限公司”更名为“南京云海铝业有限公司”，且后续将公司铝业务相关资产均划转至 南京云海铝业，保持了铝产品相关资产的完整性和业务的延续性。
3.3 镁铝合金放量推动业绩增长，研发投入维持较高水平
镁价波动影响公司业绩，产品放量支撑逆市增长。2019-2023 年间，公司营业收入整体呈增长态势，由 19 年的 55.72 亿元增长至 23 年的 76.52 亿元，期间 CAGR 为 8%。公司业绩受镁价波动影响较明显， 2019-2024Q3 阶段，镁价波动对公司营收及利润影响如下： 2019-2022 年间，镁年度现货均价由 19 年的 16989 元/吨增长至 22 年的 32581 元/吨的历史高位，期 间公司营收 CAGR 高达 18%； 2023 年，镁年度现货均价同比下降 27%至 23705 元/吨。受镁价低迷影响，叠加公司铝产品结构调整， 公司 2023 年营收亦同比下降 16%至 76.52 亿元，净利润同比下降 48%至 3.57 亿元； 2024 年镁价持续下行，年度现货均价同比下降 17%至 19768 元/吨。然而，公司镁铝合金深加工产品 持续放量，上游自给率加强，或对镁价下跌起到抵御作用。至 24 年 Q3，公司营收同比增长 14%至 63.47 亿元；但公司同期净利润依然承压，同比下降 37%至 1.53 亿元。
研发投入维持较高水平。除镁价下滑外，公司净利润同比下降的另一原因在于公司期间费用投入增多。至 24Q3，公司销售毛利率为 11.48%，而销售净利率为 2.41%，两者相差 9.07 个百分点，而期间费用率则 为 8.7%，解释了 96%的差异。从期间费用观察，截止 24Q3，由于销量增加，销售人员薪酬及售后费用 增加，销售费用同比增长 27.15%至 0.22 亿元；管理人员薪酬及固定资产折旧增加推动管理费用同比增长 10.72%至 1.38 亿元；研发项目投入增长推动研发费用同比增长 31.14%至 3.12 亿元，研发费用在期间费 用中占比达 57%。此外，至 2024Q3，公司资产负债率创五年新高至 51.42%，较有色金属冶炼和压延加 工业同期资产负债率中位数（47.28%）高 4.14PCT。从资产负债表观察，截止 24Q3，在资产端，公司 在建工程较期初增加 5 亿元、无形资产较期初增加 4 亿元；在负债端，公司短期借款较期初增加 4 亿元， 长期借款较期初增加 9 亿元。公司借款数额增长推升资产负债率，而负债主要投资于改扩建工程与技术研 发。
4.1 中国镁资源储量丰富，原镁产能产量均为世界第一
中国镁资源储量世界第一。镁元素在地壳中分布较广，占地壳质量的 2.1%，在地壳中各元素里排名第八。 镁化学性质活泼，在自然界中以化合物状态存在，在已知的 1500 种矿物中，镁化合物有 200 多种，占比 12% 以上。但镁的工业矿物主要以菱镁矿与白云石为主，因其分布广、易选冶。此外，还有大量的镁以氯化物和 碳酸盐的形式存在于海水、盐湖水中，海水中镁含量大约占地壳中镁总量的 3.7%。据国务院发展研究中心 统计，我国拥有世界镁资源储量的 70%，位列世界第一。菱镁矿方面，根据 USGS 统计数据，2024 年全球 菱镁矿储量为 77 亿吨，且集中度较高，CR3 达到 54%。其中，俄罗斯储量全球第一（23 亿吨，占比 30%）， 斯洛伐克（12 亿吨，占比 15%）和中国（6.8 亿吨，占比 9%）。白云石矿方面，我国已确定的可经济开采的 白云石矿产资源储量已超过 200 亿吨，产地遍布山西、河北、宁夏、吉林、河南、辽宁和内蒙古等多个省份 和自治区，其中山西冶镁白云石资源保有量领先全国，达到 45 亿吨。盐湖资源方面，我国仅仅是青海柴达 木盆地 33 个盐湖镁盐储量就高达 47.5 亿吨，且多为高纯度氯化镁，储量丰富且优质。 中国原镁产量近年来维持稳定，2024 年中国原镁产量占全球原镁产量 92%。根据中国有色金属工业协会统 计，2024 年全球原镁产量为 112 吨，同比增长 12%，中国原镁产量增长是主要原因。2024 年中国原镁产量 为 102.48 万吨，同比增长 24.73%，中国原镁产量占比亦从 23 年的 82%增长至 24 年的 92%。根据 USGS 统计，2019-2024 年间，中国镁锭产量占全球镁锭比例年均数值为 89%，2024 年该数值更是达到 95%。从 产量变化观察，全球及中国镁锭产量近年来较为稳定，小幅收窄。2019-2024 年间，全球镁锭产量由 2019 年的 112 万吨降至 2024 年的 100 万吨，期间 CAGR 为-2.2%；同期中国镁锭产量由 19 年的 97 万吨降至 24 年的 95 万吨，期间 CAGR 为-0.4%，收窄幅度低于全球，整体基本维持稳定。
2024 年中国原镁产能占全球原镁产能 85%，但全球及中国产能利用率均偏低。从产能观察，据中国有色金 属工业协会统计，2024 年全球原镁产能为 175 万吨，而中国原镁产能为 148.75 万吨，占全球原镁产能比例 高达 85%。根据国务院发展研究中心统计，我国拥有全球 90%金属镁的产能、三分之二的氧化镁产能、下 游耐火材料产业 65%以上产量，以及再下游的钢铁、玻璃、水泥、陶瓷等基础制造业一半上的产量。完整的 配套产业链支撑我国镁行业发展，中国是全球原镁及镁合金供给的核心生产国。然而，从产能利用率观察， 全球及中国产能利用率均偏低。根据原镁产能与产量数据计算，2024 年全球原镁产能利用率为 64%，而中 国原镁产能利用率为 69%，高于全球，但仍然较低，全球及中国原镁产能均较当前原镁需求呈现过剩状态。
全球原镁产能利用率有望增长。全球及中国原镁产能利用率目前仍处低位，2024 年全球原镁产能利用率为 64%，中国原镁产能利用率为 69%。但我们仍可见到原镁产能的增长，如 2024 年宝武镁业在青阳的 30 万 吨原镁及镁合金产能投产，及其 2025 年预计于山西五台的 10 万吨原镁及镁合金产能建成。镁产业链上游仍 在进行新建产能的铺设，只待下游各行业需求的提升。考虑到企业端原镁产能的建设规划，我们认为 2024-2027 年间，全球原镁产能或由 2024 年的 175 万吨增长至 2027 年的 205 万吨，结合我们下文对镁需 求的预测，为维持原镁供需结构，全球原镁产量同期或由 112 万吨增至 191 万吨，而对应的产能利用率或由 24 年的 64%提升至 27 年的 93.2%。
4.2 汽车轻量化发展及机器人行业成长或推动镁需求大幅增长
汽车轻量化发展已成为镁需求增长的核心推力。2024 年全球镁消费量约为 110 万吨，同比增长了 4.76%。 从镁锭消费结构观察，2023 年镁合金为占比最大市场（占比 38%），其次为铝合金（占比 32%）、金属还原 （占比 15%）、镁粉（占比 10%）和其他需求（占比 5%）。而在镁合金市场中，汽车行业为镁合金下游应用 最广的领域，2023 年其占镁合金消费需求比例达到 70%，其次为 3C 产品（占比 23%）和其他需求（占比 7%）。综合来看，2023 年汽车行业镁合金需求占全球镁需求的 26.6%，且镁铝合金在汽车行业亦有广泛运 用，汽车轻量化发展已成为镁下游需求的核心动力。
汽车轻量化渗透率提升将大幅推动镁合金需求增长。汽车轻量化能够有效地起到节能减排、提速增续航等作 用，为国家大力提倡的绿色新质生产力发展方向。根据国际铝业协会统计，燃油车每减重 100kg，每百公里 节省约 0.6L 燃油，减排 800-900g 的二氧化碳。根据清华大学苏州汽车研究院数据，新能源电动汽车每减重 10%，电耗下降 5.5%，续航里程增加 5.5%。与铝和钢等其他轻量化材料对比，镁合金密度小，仅为铝的 2/3， 使用镁合金代替铝合金，能进一步使汽车整体重量减轻 1.5%-2.5%。此外，镁合金减震性更好、阻尼系数更 高，使其相较铝合金具有更高的强度，也能有效实现隔音，提高驾驶舒适度。从当前镁铝价格观察，镁铝比 价已降至 0.73，镁价低于铝价，叠加镁合金制造工业相对简单、生产流程成熟，因此现阶段使用镁合金代替 铝合金具有更强的经济性。至 2024 年，新能源汽车单车用镁量已经达到 10kg，而传统汽车则为 5kg 左右。 工信部于 2020 年发布了《节能与新能源汽车技术路线图 2.0》，预计我国 2025 年、2030 年单车镁合金用量 将分别达到 25kg、30kg，镁合金整车占比将分别达到 2%、4%。结合国家规划与行业内机构预测，我们认 为汽车轻量化对应的全球镁合金需求或可从 2024 年的 57 万吨增长至 2027 年的 135 万吨，期间 CAGR 或 达 34%。
机器人行业发展带来镁合金需求增长新变量
目前市场主流的机器人分为工业机器人与人形机器人两种。 工业机器人行业处于持续上行周期中，已在汽车制造、电子设备生产等多个行业进行广泛应用。根据国际机 器人联合会（IFR）数据，在 2014 年至 2023 年这十年间，全球工业机器人年装机量已由 22.1 万台增长至 54.1 万台，累计增幅达到 145%。其中，中国为全球最大的工业机器人制造商，2023 年中国工业机器人装机量达到 27.6 万台，占全球安装总量的 51%，且中国工业机器人保有量已有约 180 万台。据中经数据公布， 2024 年中国工业机器人产量为 55.6 万台，同比增长 30%，中国工业机器人行业持续高速发展。在 2024 世 界智能制造大会上，宝武镁业与埃斯顿合作制造的镁合金机器人新品“ER4-550-MI”亮相，借助镁合金的轻 量化特点，该机器人相较铝合金版本成功减重 11%，且由于其材料特性，节拍速度得到了 5%的提升，在减 震、电磁屏蔽和散热方面亦展现显著优势。该款工业机器人单体耗镁量约为 5kg 左右，未来随着更大尺寸的 工业机器人推出镁合金版本，工业机器人单位耗镁量或仍有增长。综合 IFR 与市场其他机构对全球工业机器 人行业发展的分析，我们预计全球工业机器人镁合金需求量或可从2024年的0.31万吨增长至2027年的0.67 万吨，期间 CAGR 或达 28%。 人形机器人量产在即，远期镁合金用量可观。在全球市场，特斯拉人形机器人已进入量产周期。一台特斯拉 的人形机器人需要约 45 个传感器，其电机外壳及身体部分外壳相对工业机器人有更高的镁合金需求量，单 位耗镁量约为 14kg，相较当前的工业机器人单位耗镁量提升了 180%。人形机器人的放量或为镁需求带来更 大的成长弹性。结合高工机器人产业研究所（GGII）与市场其他机构对全球人形机器人行业发展的分析，我 们预计全球人形机器人镁合金需求量或可从 2024 年的 0.02 万吨增长至 2030 年的 0.85 万吨，期间 CAGR 或达 93%。 综合工业机器人与人形机器人的市场预测，我们认为机器人行业已成为镁需求新的增长点，2024-2027 年间， 全球机器人行业对应镁需求或由 0.33 万吨增长至 0.81 万吨，期间 CAGR 或达 34%。
综合观察，汽车轻量化发展叠加新能源汽车渗透率提升，或为全球镁金属需求带来大幅增量，而机器人行业 以及镁基储氢、低空经济、镁合金建筑模版等领域发展亦或为全球镁金属需求上行提供弹性。受益于其高密 度、高强度等优良金属特性，镁金属需求可与多个新质生产力下游行业的发展共振，未来需求增长极为可观。 我们认为，2024-2027 年间，全球镁金属需求或由 2024 年的 110 万吨增长至 2027 年的 190.2 万吨，期间 CAGR 或达 20%。 结合我们对全球镁供给端与需求端的预测，我们认为全球原镁产能仍有上升空间，全球原镁产能利用率或可 回暖，全球原镁产量或随之增长，全球原镁需求将在下游行业发展之下得到提振，综合考虑，2024-2027 年 间，全球原镁供需结构或维持紧平衡状态，供需缺口或为 2/2.6/1.8/0.8 吨，但产能利用率的提升或可修复企 业端盈利水平，并对镁价上行起到促进作用。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
