1.1. 二十余年行业深耕积累，打造特种高性能橡胶制品优势企业
科强股份成立于 2001 年，致力于特种高性能橡胶（布、板、 带）制品的研发、生产和销售，为全球客户提供密封、缓冲、防腐、传送等领域的系统 解决方案，主要产品包括硅胶板、车辆风挡折棚棚布、橡胶密封制品、轻型橡胶输送带 等，与国内众多大型企业如隆基绿能、青岛欧特美、晶科能源、晶澳科技、伊卡路斯， 以及大型知名央企中石油、中石化等开展合作。2023 年 9 月 26 日，公司成功在北交 所上市。截至 2024 年 6 月 30 日，公司拥有 85 项专利，其中包括 6 项发明专利， 技术优势显著，被认定为国家高新技术企业、国家专精特新“小巨人”企业，是中国橡 胶标委会委员单位、中国橡塑机械协会理事单位。凭借公司在行业内和细分应用市场的 影响力，公司参与了 HG/T4070-2008《硅橡胶板》、HG/T4237-2011《制卡层压机用硅胶 缓冲垫》、HGT 2793-2023《工业用导电和抗静电橡胶板》等行业标准的起草制定。
股权结构较为集中，子公司间协同效应显著。截至 2025 年 3 月 6 日，公司董事长 周明先生直接持有公司 15.93%的股份，并通过人和共聚、科强投资控制公司 7.96%的股 份，为公司控股股东。公司董事周文女士系周明先生之女，持有公司 15.32%的股份。由 此，周明先生及周文女士合计控制公司 39.21%的股份表决权，二者共同为公司实际控制人。2020-2023 年间，公司连续引入战略投资人轨道交通车辆内装龙头企业今创股份 以及欧特美， 两家客户的入股表明市场对公司在轨道交通领域技术实力和市场地位的 认可，有助于公司在轨道交通车辆市场持续深耕发展。公司现拥有 3 家控股公司，子公 司间业务覆盖新材料技术研发、塑料、橡胶制品制造、销售、服务，具备较好的业务协 调效应。
管理层行业经验丰富，研发团队实力雄厚。公司董事长周明先生从业经历已超四十 载，积累了深厚的行业资源与管理经验，于 2001 年 8 月起担任科强股份董事长兼总经 理，在多家关联公司担任重要职务，作为核心技术人员为研发方向提供指导。董事、副 总经理金刚自 1986 年起在橡胶等行业积累了深厚的经营管理和业务拓展经验，还身兼 多家关联公司职务及江苏省橡胶工业协会副会长。公司研发实力强劲，自主研发 6 米宽 鼓式硫化机、一体化生产设备，联合研发柔性防辐射橡胶面料，控股子公司研发有机硅 合成革，为公司在高性能特种橡胶领域的发展筑牢技术根基。
1.2. 专注高性能特种橡胶制品，布局光伏/轨交/石油石化等多个领域
专注高性能特种橡胶制品，服务于光伏/轨交/石油石化/钢铁冶金等多个领域。围绕 多种高性能特种橡胶制品的配方和工艺装备技术，公司已形成以硅胶板、车辆贯通道棚 布、橡胶密封制品、特种胶带胶布等为主的产品构成，主要应用于光伏、轨道交通设备、 石油石化、钢铁冶金等多个细分领域。其中： 1）硅胶板：分为太阳能硅胶板产品和其他硅胶板制。太阳能硅胶板应用于光伏组 件生产，配套于光伏层压设备，属于光伏组件生产过程中的易消耗品。其他硅胶板可制 成木业加工真空覆膜机专用硅胶板、玻璃覆膜用硅胶板制、卡机用硅胶缓冲垫、人造大 理石用硅胶垫及盖板、生产 PVC 地板用缓冲垫、生产防火板用缓冲垫、电子行业 CCL、 PCB 用硅胶缓冲垫等，起到密封真空、缓冲等功效。 2）车辆贯通道棚布：用于连接高铁、地铁、轻轨、通道式大巴等车辆车厢，实现密 封、缓冲、减震、降噪、阻燃和风挡等功能，可分为硅胶/芳纶棚布和海帕龙/聚酯棚布。 硅胶/芳纶棚布以硅胶为主要原料，以芳纶为主要骨架材料；海帕龙/聚酯棚布以海帕龙 为主要原料，以聚酯布为主要骨架材料。 3）橡胶密封制品：分为储罐橡胶密封件和气柜橡胶密封膜。其中，储罐橡胶密封件 应用于石油化工领域，在原油、汽柴油、芳烃、醇等易挥发液体化学品的储存过程中， 对相应的储存装置进行一、二次橡胶动态密封。气柜橡胶密封膜应用于石油炼化、钢铁 冶金领域，在火炬气、转炉煤气、高炉煤气及焦炉煤气等尾气回收、储存、再利用环节， 对相应的储存装置进行橡胶密封。 4）特种胶带胶布：包括轻型橡胶输送带、橡胶充气船用胶布、桥梁缆索用缠包带、 压滤板、防水卷材、挡水板、围油栏等多种产品。轻型橡胶输送带运用于食品加工、物 流运输、娱乐健身、机场运输、纺织印染、农产品加工等轻工业领域。其他胶带胶布产 品主要根据客户特定性能需求进行定向开发和生产，或者由公司自主研发产品并正在逐 渐进行推广，各类产品性能、用途差异较大。
1.3. 光伏产能过剩致使硅胶板收入下滑，车辆棚布为营收占比最高的分业务
营收与归母净利润持续增长，势头良好。2020-2023 年，公司实现营业收入 2.45/2.79/2.84/3.50 亿元，复合增长率为 12.60％；实现归母净利润 0.54/0.43/0.52 /0.75 亿 元，复合增长率为 11.47％。2020-2023 年公司归母净利润和营收体量稳步增长主要原因 系下游高铁大铁路车辆恢复性增长及光伏行业扩产，导致车辆棚布及硅胶板销售金额较 大幅度增加。2024 年，受光伏行业产能过剩影响，硅胶板业务销售收入降幅较大，同业 竞争激烈导致销售价格下降及毛利率下降。2024Q1-3 公司实现营业收入 2.52 亿元，同 比降低 1.04%；实现归母净利润 0.50 亿元，同比降低 6.22%。根据公司业绩快报，预计 2024 年实现归母净利润为 6210.36 万元，同比下降 17.50%。
光伏产能过剩致使硅胶板收入下滑，车辆风挡折棚棚布已成为营收占比最高的分业 务。分产品来看，受益于高铁大铁路车辆市场增长，公司车辆风挡折棚棚布收入占比由 2020 年的 29%提升至 2024H1 的 37%，首次成为公司收入占比最高的分业务；该业务毛 利率水平亦由 2020 年的 38.77%提升至 2024H1 的 44.71%。硅胶板业务中，太阳能硅胶 板占比较高（2022 年末收入占硅胶板营收的 70%以上），2024 年以来，受光伏产能过剩 导致量价下降影响，硅胶板业务占比已由 2023 年的 43%下降至 2024H1 的 30%，毛利 率亦由 2023 年的 51.54%下降至 2024H1 的 44.00%。
2024 年受光伏业务影响，公司盈利能力有所下滑。2023 年公司销售毛利率 41.77%， 同比+4.5pct；销售净利率 21.47%，同比+3.01pct，主要受益于高铁大铁路车辆市场恢复性增长，以及光伏行业扩产需求旺盛。2024 年以来，受光伏行业竞争加剧影响，公司盈 利能力有所下滑，2024Q1-3 公司毛利率同比下滑 2.53pct 至 40.02%，销售净利率同比下 滑 1.85pct 至 19.01%。期间费用率方面，2024Q1-3 公司销售费用率/研发费用率分别同 比增长 1.42pct/0.62pct 至 4.62%/4.78%，其他期间费用率基本保持稳定。
2.1. 橡胶制品：具备密封、缓冲、防腐、传送等功能，应用领域广泛繁杂
橡胶制品行业是国民经济的重要基础产业，涵盖密封、缓冲、防腐、传送等核心功 能。橡胶制品指以生胶（天然橡胶、合成橡胶、再生胶等）为主要原料，以各种配合助 剂和骨架材料为辅料，经炼胶、压延、硫化等工序制造而成的各类产品，还包括利用废 橡胶再生产的橡胶制品。橡胶制品的共同特点是具有特殊的高弹性，优异的耐磨、减震、 绝缘和密封等性能，通过选定不同的原材料、不同的骨架材料、不同的配方设计以及不 同的生产工艺所生产的橡胶制品在耐磨、减震、绝缘和密封等性能上存在一定差异。橡 胶制品种类和规格繁多，某些特定的配方技术和工艺技术能够使得橡胶制品除了具备常 规性能外，还具备耐高温、耐候、耐介质、耐腐蚀、抗撕裂等某一种或多种特殊性能， 从而能够满足特定的性能需求和应用场景。
橡胶制品是连接基础材料与高端制造的重要环节。橡胶制品产业链呈现“上游资源 约束、中游技术驱动、下游需求分化”的特征。上游以天然橡胶、合成橡胶及辅助材料 为核心，受国际大宗商品价格与地理资源分布影响显著。中游环节通过混炼、成型、硫化等工艺将原材料转化为高附加值产品，技术壁垒与细分领域专业化程度决定企业竞争 力。下游应用场景广泛，涵盖汽车、轨道交通、光伏、建筑、医疗、日常消费品等领域。
2.2. 整体规模保持平稳增长趋势，细分市场“轮胎主导、多领域协同”
下游细分应用领域对橡胶制品需求规模差异较大。橡胶制品在工业产业链中的主要 功能是为下游产业提供配套基础部件或配件，细分制品类型呈现“轮胎主导、多领域协 同”的格局，轮胎、橡胶板管带、橡胶零件三大核心领域在我国独立核算工业企业橡胶 制品收入构成中合计占比约七成，而再生橡胶、胶鞋等细分赛道通过绿色化、高端化转 型实现差异化竞争。根据《中国橡胶工业年鉴 2021 年版》，2020 年期间橡胶工业全部 独立核算工业企业的橡胶制品收入中，轮胎制品收入占比为 46%，橡胶板管带制品收入 占比为 13%，橡胶零件制品收入占比为 10%，三者合计占比约 69%。
我国是胶管胶带产销大国，产品全，可满足多需求，根据中国橡胶工业协会数据统 计，作为非轮胎橡胶制品领域最大子行业，我国胶管胶带工业总产值从 2017 年的 296.80 亿元增长至 2023 年的 476.25 亿元，年均复合增长率为 8.2%，整体保持增长趋势。
橡胶行业是国民经济的重要基础产业之一，既为人们提供日常生活不可或缺的日用、 医用等轻工橡胶产品，又向采掘、交通、建筑、机械、电子等重工业和新兴产业提供各 种橡胶制生产设备或橡胶部件。根据《橡胶行业“十四五”发展规划指导纲要》，“十四五” 期间，橡胶工业总量要保持平稳增长，但年均增长稍低于以前水平。前瞻产业研究院数 据预计，到 2029 年中国橡胶制品营收规模将达到 3600 亿元左右。
2.3. 海外厂商具备先发领先优势，高性能橡胶制品竞争格局较优
国内与国外竞争主要体现在高性能产品市场的竞争。在橡胶制品竞争格局中，欧美、 日本等发达国家的大型先进橡胶制品生产商，经营时间较长，品牌认可度较高，产品范 围广，已形成跨国跨地区的大规模专业化生产集团，行业竞争优势明显。我国橡胶传动 行业的市场化程度较高，但起步较晚，市场呈现出较为明显的市场分化情况。在中高端 市场，少数企业通过自主研发和技术吸收消化，结合市场需求研发具有自身特点的橡胶 产品，在市场上具有较高的品牌知名度和市场份额，形成了一定的品牌优势。而在中低端市场，以中小型企业为主技术水平较低，环境污染高、能耗高，缺乏核心技术和自主 研发能力，产品主要集中在中低端，产品同质化严重，利润率较低，市场竞争较为激烈。
不同细分领域橡胶制品企业间竞争较弱，同一细分领域竞争较为激烈。不同应用领 域对橡胶制品性能要求各异，单一的橡胶制品企业难以研发出适用于各行各业、各种用 途的所有配方技术，难以针对各个领域生产具有高普适性的标准化橡胶制品。因此，应 用于不同下游领域的橡胶制品企业间存在较高的工艺配方技术和客户资源壁垒。然而， 由于特定细分领域的橡胶制品市场规模较小，尤其是对于一些技术门槛要求不高、专业 性较低的领域，橡胶制品企业之间的竞争非常激烈。对于技术门槛和性能要求高的橡胶 制品，由于能够满足相关条件的企业较少，往往能够通过技术优势和产品质量优势在细 分市场获取较大市场份额。根据中国橡胶工业协会数据，2023 年中国橡胶制品行业的 “其他橡胶制品”集中度最高，CR5 超过 90%；胶鞋和力车胎的市场集中度也较高，CR5 在 70%以上，轮胎行业 CR5 在 52%以上，胶管胶带行业市场集中度最低，CR5 为 30%。
3.1. 优势主业：光伏与轨交市占率国内领先，市场需求充足支撑业绩基本盘
1、硅胶板
公司长期从事硅胶板的研发和生产，用于各类层压功能的专业设备或独立作为缓冲 垫使用，下游行业包括光伏（太阳能层压机）、木业加工、玻璃覆膜、制卡缓冲、大理石 胶垫、PVC 地板缓冲垫、防火板用缓冲、CCL 和 PCB 缓冲等需要真空密封、缓冲、 层压等各类领域和场景。 光伏需求高增阶段已过，行业进入平稳增长阶段。公司生产的硅胶板主要用于太阳 能光伏组件层压机生产晶硅组件，从而直接受下游光伏产业太阳能电池组件产量及规格 的影响。从光伏产业链来看，2024H1 硅料瓶颈释放后，光伏行业产出大幅释放，需求增 速放缓，推动全环节价格加速下跌，行业进入经营性现金输血阶段，产业链价格见底， 光伏需求高增阶段已过，需求平稳增长新时期开启。据 TrendForce 集邦咨询数据，全球 光伏装机从 2019 年的113GW 快速增长至 2023 年的462GW，年均复合增长率达 42.3%， 在经历了前 5 年的高增速后，预计 2025 年起，全球光伏新增装机增速将大幅回落，进 入到调整阶段，2025 年全球光伏新增装机达 596 GW，同比+6.0%；2025 年中国光伏新 增装机达 265GW，同比增长约 1%，整体增速大幅放缓。
光伏领域竞争优势明显，市占率国内领先。1）技术：公司自主研发和设计了太阳 能硅胶板的相应配方、工艺和生产设备，掌握了硅胶板生产的相关核心技术，产品除了 能够满足太阳能硅胶板的通常性能要求外，在使用寿命（层压次数）、生产门幅方面处于 行业领先水平。公司的最大生产门幅可达 6 米，能够满足各种规格大小的光伏层压机需 求和不同尺寸光伏组件的层压需求。2）设备：公司自主研发的生产设备实现了压延和 硫化等工艺环节的有机结合，能够提高产品性能的稳定性，提高生产效率，从而能够降 低下游客户硅胶板采购成本，提升光伏组件生产的良品率。3）客户：公司客户涵盖了国 内光伏组件、组机生产的大部分龙头企业，包括晶科能源、晶澳科技、天合光能、通威集团、阿特斯、协鑫集成。2020-2022 年，公司在国内太阳能硅胶板市场占有率约为 46.64%，具有较高的市场地位。此外，公司的硅胶板产品还销往韩国、泰国、印度、越 南、马来西亚、南非、墨西哥、意大利、新加坡和中国台湾等国家和地区，获得了境外 厂商的认可。
2、车辆风挡折棚棚布
公司生产的车辆风挡折棚棚布主要安装于交通工具车厢连接处，起到密封、隔音的 作用，主要应用于铁路客运、城市轨道交通等交通工具，直接相关的最终产品为各类轨 道交通车辆。公司产品作为车辆零部件随车出厂，在使用一定时间后需要进行更换。因 此，车辆风挡折棚棚布的需求受到出厂新车数量以及运营车辆维护需求的双重影响。伴 随铁路行业投资、现有车辆维保市场将同步扩张，公司车辆风挡折棚棚布业务具备充足 市场空间。
（1）高铁动车组：根据国家发改委《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》，到 2025 年预计我国高铁里程数量将达到 5 万公里。截至 2024 年底，我国高铁历程数 量累计 4.8 万公里，投产高铁新线 2457 公里。
（2）城市轨道交通：根据中国城市轨道交通协会统计，截至 2024 年底，中国内地 累计有 58 个城市投运城轨交通线路 362 条，线路长度累计 1.22 万公里。其中，2024 年 新增城轨交通运营线路 953.04 公里，核减运营线路 8.81 公里。
（3）存量维修市场：高铁用车辆贯通道棚布通常使用寿命约 12 年，地铁用车辆贯 通道棚布通常使用寿命约为 15 年左右。从国铁集团 2024 年招标公告看，动车组高级修 两次招标，三、四、五级修分别 56 组、268 组和 509 组，相对于 2023 年 108 组五级修 招标（实际完成情况多于招标），2024 年高级修进入放量阶段的信号较为明显，结合动 车组列车 2013-2016 年的采购高峰期，高级修的持续性有较强支撑。
性能、服务与成本三重优势，部分产品成功替代国际厂商，国内市场份额领先。公 司于2006年开始研发和生产车辆贯通道棚布，配方和生产工艺达到多个行业指标要求， 相关技术能够满足我国铁路局、国铁集团标准，并满足 EN45545-2 R1HL3 阻燃等级标 准，部分产品能够替代国际厂商部分产品，与国际厂商直接竞争。同时，从服务和成本 上，公司立足于本土，在为国内下游客户提供产品中，能够减少运输成本、人力成本， 提升服务响应速度，从而在满足同等产品性能基础上，公司价格和服务更具优势。 在产 品性能、服务和成本等三方面综合因素考虑下，公司车辆贯通道棚布产品已经形成了较 强的竞争力，广泛应用于复兴号、和谐号等高铁动车组列车和国内地铁车辆，并随主机 单位出口，应用于印度、澳大利亚、土耳其、伊朗等国际轨道交通项目。2020-2022 年， 公司该类产品销量占国内市场规模的比例分别约为 65.32%、67.84%和 70.64%。
3.2. 深化布局：橡胶密封制品利润空间可观，轻型橡胶输送带细分场景多样
3、橡胶密封制品
公司生产的橡胶密封制品主要用于石油石化领域易挥发性液体存储装置的一、二次 动态密封和石油炼化、钢铁冶金领域尾气存储装置的橡胶密封，防止液体挥发，减少污 染气体排放，提升能源利用效率。上述领域所使用的橡胶密封产品均属于大型胶布制品， 除了需要满足耐腐蚀、耐高温、耐介质、耐磨等性能外，对于抗撕裂性能和防泄漏也具 有较高要求。由于这两类储罐都属于应急管理中的重大危险源，为确保能源安全，需要 进行日常维护，进行定期保养更换，一般而言，气柜密封膜的使用周期通常在 5 年，储罐密封使用周期约 8 年，这为气柜橡胶密封膜、储罐橡胶密封件带来稳定的市场需求。
产品质量和使用寿命良好，降本增效提升成本优势。公司作为自主创新型企业，在 产品配方设计和工艺研发方面进行了大量的投入，取得了一系列核心配方及工艺，起到 了降低工料成本、节能降耗以及提高良品率的作用，降低了产品生产成本。在客户资源 方面，公司产品质量和使用寿命获得了下游客户广泛认可，积累了丰富、稳定的客户资 源，供应于中石油、中石化、宝钢工程技术等全国大型知名央企。在售后服务方面，除 了产品销售外，在营销人员培训、营销队伍建设等方面持续投入，使售后服务能够更快 速地响应客户的需求，提供更专业和高效的服务，公司于 2021 年获得了商品售后服务 评价体系五星级服务认证证书。2020-2022 年，公司储罐密封件产品的国内市场份额约 为 18.30%、18.01%和 10.92%，气柜密封膜产品的国内市场份额约为 12.33%、14.05%和 9.95%。
4、特种胶带胶布制品
公司以客户需求为导向，不断开发新产品并进行市场开拓，公司特种胶带胶布制品 产品类别非常丰富，主要包括轻型橡胶输送带、橡胶充气船用胶布、桥梁缆索用缠包带、 压滤板、防水卷材、挡水板、围油栏等多种广泛应用于各种不同领域和场景的几十种橡 胶制品。 公司在输送带领域主要侧重于轻型橡胶输送带细分市场。轻型橡胶输送带主要是应 用于 PVC、TPU 等轻型输送带无法适用的，对耐高低温、握持力等性能有特殊要求的 行业和场景。重型橡胶输送带和 PVC、TPU 等材质的轻型输送带占据输送带市场的绝 大多数份额，轻型橡胶输送带的市场规模与其他输送带相比，市场规模较小。根据中国 橡胶工业协会《橡胶行业“十四五”发展规划指导纲要》和《中国橡胶工业年鉴（2021 年 版）》，2017-2020 年轻型橡胶输送带的产量占当年橡胶输送带总产量的比例为 0.72%、 1.09%、0.81%和 1.01%。
3.3. 新材料拓展：研发布局有机硅合成革，目标汽车内饰市场
由于耐用性、美观性和多功能性，有机硅合成革在汽车内饰领域的应用有望增加。 有机硅合成皮革由于具有易清洁、无刺激性气味、触感亲肤、耐磨损、易于维护、绿色 环保等优异特性，实现了高端与可持续的完美平衡。伴随汽车产业智能座椅等技术升级， 消费者对于中高端汽车追求更好驾驶体验的需求增长，这要求汽车厂商推出更加舒适、 更加环保健康的汽车内饰产品，传统真皮的使用比例将呈现下降趋势，同时对 PVC 和 PU 皮革有升级需求，推动了有机硅合成革在汽车内饰中的采用。例如，2021 年陶氏公 司与华人运通合作，在高合 HiPhi X 汽车上率先应用有机硅皮革作为内饰材料。此外， 2022 年发行的小米 12s Ultra 采用了天跃新材料的有机硅素皮。
控股子公司无锡科悦新材料科技有限公司，自 2023 年开始研发有机硅合成革，目 标市场以汽车内饰为主。2023 年 9 月，公司申请“人造硅胶皮革生产工艺”专利，通过 在涂覆有机硅聚合物的过程中，添加一些微孔材料，如纳米氧化铝、二氧化硅等，形成 微孔结构的有机硅膜，以增加人造硅胶皮革的气体和水分的渗透能力，提高其舒适性和 耐用性。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
