公司深耕 OLED 有机材料，为国内 OLED 面板厂商重要供应商
公司主要从事 OLED 有机材料的研发、生产和销售，产品主要包括 OLED 终端材料和 OLED 中间 体。根据莱特光电官网，公司成立于 2010 年，2013 年 OLED 中间体生产基地投产，进入 OLED 材 料领域；2016 年公司 OLED 材料生产基地投产，打破国外巨头对终端材料的垄断；2017 年公司通过 京东方供应商认证，实现终端材料批量供货；2018 年公司标准化实验室开工建设，OLED 材料实现 国内关键客户全覆盖；2022 年公司在上海证券交易所科创板成功上市。根据公司 2024 年中报，公 司 OLED 终端材料涵盖了红、绿、蓝三色发光层材料、空穴传输层材料、空穴阻挡层材料和电子传 输层材料等核心功能层材料。公司 OLED 中间体结构以咔唑、三嗪、呋喃、蒽等片段的衍生物为主， 重点进行氘代类产品布局。公司 OLED 中间体是生产 OLED 终端材料的前端原材料，OLED 终端材 料直接用于 OLED 面板的生产，产品的终端市场应用领域为 OLED 显示设备，包括手机、电视、平 板、电脑、智能穿戴、车载显示等。 公司研发技术实力卓越，产品性能优异，客户覆盖国内各知名面板厂商。根据公司 2024 年中报，公 司是国家级专精特新“小巨人”企业，拥有数百项 OLED 终端材料专利，在国内率先实现 OLED 终 端材料从“0到1”的突破，是国内极少数具备自主专利并实现OLED终端材料量产供应的企业之一。 公司针对 OLED 器件的核心发光材料建有系列化产品群，产品性能优异，高品质专利产品保证核心 竞争力。依靠卓越的研发技术实力、优异的产品性能、完善的服务体系，公司获得了良好的行业认 知度，客户包括京东方、天马、华星光电、信利等 OLED 面板厂商，产能规模及出货量保持国内领 先。公司自主研发生产的 RedPrime 材料获得国家工信部认定制造业“单项冠军”产品，GreenHost 材料率先在客户端实现混合型材料的国产替代，新产品 RedHost 材料、GreenPrime 材料以及蓝光系 列材料在客户端验证测试，形成了系列化和多样化的产品布局，为公司未来业绩增长打下坚实的基 础，保持国内领先地位。
公司股权结构清晰，控股子公司分工明确。根据同花顺 iFinD，截至 2024Q3，王亚龙为公司控股股 东、实际控制人，总计持股比例为 53.25%。公司拥有 4 家控股子公司，其中莱特迈思负责 OLED 终 端材料的研发、生产、销售，蒲城莱特负责 OLED 中间体及其他中间体材料的生产、销售，莱特电 子负责后勤服务管理，北京众成负责技术咨询、开发等。
公司业绩稳健增长，盈利能力不断提升
公司业绩稳健增长，OLED 有机材料为公司核心业务。根据公司 2024 年度业绩快报，行业层面，受 益于 OLED 下游市场需求回暖、OLED 面板国产厂商份额占比提升、OLED 材料国产化进程加快， 国内 OLED 终端材料需求实现有力增长。公司业务层面，2024 年公司 OLED 终端材料业务收入同比 实现大幅增长，尤其是 Green Host 材料销量同比大幅攀升；此外公司持续深入推进降本增效策略， 通过优化生产工艺、强化成本管控等一系列措施，进一步提升精细化管理水平，有效提高了经营效 率，公司盈利能力同比大幅增强。根据 2024 年业绩预告，2024 年公司实现营业总收入 4.72 亿元， 同比增长 56.90%；实现归母净利润 1.67 亿元，同比增长 116.68%；实现扣非归母净利润 1.48 亿元， 同比增长 162.09%。分产品来看，OLED 有机材料为公司核心业务，2020 年以来，该项业务收入在 总营收中占比保持在 85%以上，24H1 收入 2.12 亿元（同比+62.82%），占比 86.40%；公司 OLED 有机材料业务分为 OLED 终端材料及 OLED 中间体，其中 OLED 终端材料为主要收入来源。
公司盈利能力较强，毛利率保持较高水平，呈波动上升趋势。2020 年以来，公司毛利率维持在 57% 以上，净利率维持在 25%以上，并且逐年波动上升。2024 年前三季度公司毛利率为 66.39%（同比 +2.78 pct），净利率为 36.43%（同比+8.14 pct）。2024 年前三季度公司盈利能力提升的主要原因为 收入同比大幅增长，规模效应逐渐体现，期间费用率下降明显，2024 年前三季度公司期间费用率为 25.69%（同比-12.61 pct），其中销售费用率为 2.40%（同比-1.20 pct），管理费用率为 10.83%（同 比-7.78 pct），研发费用率为 12.31%（同比-7.02 pct），财务费用率为 0.14%（同比+3.39 pct，主要 系 2023 年同期美元汇率波动使汇兑收益较大所致）。24Q3 公司毛利率为 66.80%（同比+6.37 pct， 环比+0.11 pct），净利率为 33.68%（同比+12.02 pct，环比-3.58 pct）。分产品来看，公司 OLED 有 机材料业务毛利率较高且较稳定，2020 年以来维持在 64%以上，24H1 达 72.09%。
公司毛利率高于可比公司，期间费用率略高于可比公司平均值。考虑到公司 OLED 有机材料业务与 奥来德、瑞联新材、濮阳惠成的部分主营业务有一定相似性，我们选择上述几家上市公司作为可比 公司。从毛利率来看，2020 年至 2024 年前三季度，公司毛利率持续保持在高于可比公司平均值的 水平；从期间费用率来看，2020 年至 2024 年前三季度，公司期间费用率略高于可比公司平均值， 但差距呈现缩小趋势。未来随着公司 OLED 有机材料营收体量逐渐增长，公司规模效应有望持续显 现，期间费用率有望下降。
OLED 性能优异，终端应用广泛
OLED 是以多种有机材料为基础制造的将电能直接转换成光能的有机发光器件。OLED（Organic Light-Emitting Diode），又称为有机电激光显示、有机发光半导体。OLED 属于电流型有机发光器件， 通过载流子的注入和复合而发光，发光强度与注入电流成正比。在电场作用下，OLED 阳极产生的 空穴和阴极产生的电子发生移动，分别向空穴传输层和电子传输层注入，并迁移到发光层，二者在 发光层相遇时产生能量激子，激发发光分子产生可见光。 AMOLED 为目前 OLED 屏幕主流技术，性能优于 TFT-LCD。根据莱特光电招股说明书，OLED 按照驱动方式的不同可分为无源驱动（PMOLED）和有源驱动（AMOLED）。PMOLED 的结构较 简单、驱动电压高，适合应用在低分辨率面板上，如手环、智能手表等。AMOLED 工艺较复杂、驱 动电压低、发光元件寿命长，适合应用在高分辨率的面板上，如手机、电视、电脑、平板、VR 设备、 车载显示等。AMOLED 是目前 OLED 屏幕的主流技术，由于 AMOLED 面板不需要背光模块，每个 像素都可以连续且独立的驱动发光，其相对 TFT-LCD 面板具有更薄更轻、可弯曲、色彩对比度高、 响应速度快等优点。
OLED 显示面板需求端以移动终端设备为主，智能手机、电脑、平板、可穿戴设备等多应用场景共 同发展。根据中商产业研究院 2024 年数据，从 OLED 应用领域来看，智能手机占比 73%，是最大 的 OLED 应用市场；其次，OLED 电视占比 19%，智能手表和电脑占比均为 3%。
OLED 面板出货量以及渗透率持续提升
OLED 面板出货量稳健增长，AMOLED 渗透率有望持续提升。根据 Omdia 数据，从出货量和收入 来看，智能手机是 OLED 面板最大的应用领域。从出货量来看，智能手表排名第二，而用于可折叠 屏设备的显示屏排名第三。随着三星显示、京东方和 LGD 8.6 代工厂投入量产，笔记本电脑和平板 电脑显示屏有望成为未来的主要变化。Omdia 预计 2021-2030 年全球 OLED 面板总出货量有望以 3% 的复合年增长率从 8.37 亿片增长至 12.285 亿片。根据 Omdia 发布的《显示面板长期需求预测追踪 报告》，2022-2030 年全球 OLED 面板的需求面积复合年增长率有望达到 11.0%，OLED 面板面积较 出货量增速更高是由于大尺寸化趋势带动了面板平均尺寸向上升级。目前各大品牌正逐步将 OLED 显示面板应用于电视、手机、笔记本电脑、平板电脑等更广泛的消费电子产品高端系列中。根据 Omdia 发布的《2024 年第二季度显示面板长期需求预测追踪报告》，2028 年 AMOLED 面板在显示面板市 场的收入占比有望上升至 43%，而目前处于主流地位的 TFT LCD 技术的份额将会滑落至 55%。 在技术与收益的双重加持下，全球面板企业将发展重心逐渐转移至 OLED。虽然大尺寸 OLED 受技 术以及成本等因素限制，但 OLED 在手机、平板、笔电、显示器等领域的渗透率正逐步拉升。根据 TrendForce 集邦咨询的数据，2024 年 OLED 在手机中的渗透率已高达 57%；在平板端，受苹果 iPad 首次采用 OLED 面板影响，渗透率达到 9%；笔电、电视端渗透率为 3%，显示器端渗透率为 1%。 未来 OLED 面板渗透率有望持续提升。
小尺寸：手机领域 AMOLED 已成主流，出货量及渗透率不断提升。根据莱特光电 2024 年中报，从 终端应用来看，当前智能手机是 OLED 面板的最大应用场景，AMOLED 手机渗透率不断提升，并 向折叠屏以及中低端手机市场拓展。根据莱特光电招股说明书，相较于 LCD 屏幕，AMOLED 在手 机端具有轻薄、可弯曲、可折叠的特性。2017 年苹果开始在 iPhone X 使用柔性 AMOLED 面板，成 为市场大面积使用 AMOLED 的开端。近年随着曲面屏及全面屏等技术的发展，AMOLED 相对 TFT-LCD 面板的优势进一步体现，AMOLED 在智能手机端的应用快速增长；2019 年三星、华为推 出次世代的可折叠屏幕智能手机，带领智能手机显示进入新的时代。LCD 受限于其器件结构，无法 实现曲面屏和折叠屏的需求，未来随着曲面手机及折叠手机应用的不断扩大，AMOLED 的市占率有 望持续提升。 根据 Omdia《智能手机显示面板市场追踪报告》，2024 年 AMOLED 技术将在智能手机显示面板市 场呈现稳步增长的趋势，其出货量预计有望超过 TFT LCD。Omdia 数据显示，2023 年全球 OLED 智能手机出货量达 5.95 亿部，渗透率 51%，预计 2024 年增至 6.61 亿部，其中可折叠 OLED 智能手 机显示面板市场增长显著，其出货量在 2024 年有望达到 3,000 万片，CAGR 为 41.0%。根据 Omdia 数据，2024 年柔性 AMOLED 显示面板出货量有望达到 6.31 亿片（同比+24%），预计到 2024 年年 底，柔性 AMOLED 显示面板有望占据 42%的市场份额，超过非晶硅液晶面板的 37%，成为智能手 机显示面板市场的主导技术力量。Omdia 资料显示，柔性 AMOLED 显示面板平均售价（ASP）的大 幅下降，推动了其市场份额快速增长。根据 Omdia 数据，2023 年柔性 AMOLED 显示面板出货量达 到 5.08 亿片（同比+31.8%），而平均售价下降 14.3%，促使智能手机厂商从使用 LCD 转向使用 OLED 显示面板。
中大尺寸：OLED 面板出货量持续增长，市场潜力较大。在中尺寸显示领域，OLED 已经拓展至平 板、笔记本电脑等应用，根据 Omdia 数据，2023 年笔记本电脑和平板电脑的 AMOLED 面板出货量 为 710 万片，预计 2026 年有望超过 4,000 万片，CAGR 达到 79%。苹果、华为等头部厂商陆续推出 搭载 AMOLED 屏幕的平板电脑产品，有望推动 AMOLED 加速向中尺寸应用领域渗透。
根据中华显示网，电视是 OLED 面板行业的支柱，占该行业的 75%面积和约 20%的收入，仅次于智 能手机，且电视屏幕呈大型化趋势。根据 Omdia《2024 年第一季度大尺寸显示面板市场跟踪报告》， 2024 年 9 英寸以上的大尺寸 OLED 出货量预计同比增长 124.6%。Omdia 资料显示，2024 年所有应 用领域的出货量都将增加，包括电视、显示器、平板电脑和笔记本电脑等，只有“其他”类别的销 售将下降。Omdia 指出，2024 年平板电脑 OLED 出货量预计较 2023 年增长 294%，主要原因为苹果 在 2024 款 iPad Pro 平板电脑中采用 OLED；笔记本电脑 OLED 出货量预计同比增长 152.6%；显示 器 OLED 出货量预计同比增长 139.9%；OLED 电视面板出货量预计同比增长 34.8%。 在车载显示领域，随着新能源汽车、自动驾驶、车联网的发展，AMOLED 以其异形、超宽温域、超 宽视角、快速响应等特性，将为车载显示增添更多应用。OLED 显示器正被高端汽车用作差异化产 品。2001 年，凯迪拉克在其 Eldorado SUV 中使用 LGD 的 OLED，安装了第一块柱对柱显示器，此 后宝马、梅赛德斯、奔驰、奥迪、保时捷都开始使用 OLED，法拉利也表示他们将在下一代车型中 使用 OLED。根据 Omdia 数据，2027 年车用 OLED 面板出货量预计超过 900 万片。中华显示网资料 显示，OLED 显示器可用于后视镜、乘客显示屏、仪表盘和其他车辆应用，然而 OLED 面板的高成 本限制了其使用，2023 年 OLED 显示器仅占车辆总面板的 0.6%，未来成长空间较大。
新产品、新应用带来新增市场，带动 AMOLED 持续增长。根据莱特光电招股说明书，除了手机和 电视外，在智能穿戴领域，AMOLED 以其轻薄、续航能力强的特点，应用在智能手表等设备之中； 在 VR 设备领域，AMOLED 因其快速的响应速度，在 VR 眼罩等显示设备中备受青睐。未来，随着 AMOLED 技术的不断进步，AMOLED 的应用有望持续扩大，人们对于更轻、更薄、显示效果更优 产品的青睐，有望带动原有显示面板的更新换代，进一步提升 AMOLED 产品的市场规模。
下游面板厂商加大 OLED 布局
我国 OLED 面板供应商占据全球 OLED 面板市场主要份额。根据 Omdia 的数据，我国面板制造商 在 24Q1 提供了 1.021 亿块 OLED 面板，全球市场份额从 23Q4 的 57.6%上升至 24Q1 的 65.2%。24Q1 柔性 OLED 出货量为 7,000 万片，其份额从 23Q4 的 67.4%上升至 24Q1 的 68.6%。Omdia 数据显示， 24Q1京东方占据我国OLED出货量（包括我国面板制造商的OEM单元出货量）的最大份额（30.5%）， 其次是维信诺（20.8%）、天马（18.3%）、华星光电（13.9%）、和辉光电（11.1%）和信利（5.1%）。
OLED 产能持续放量，产线开启中大尺寸趋势。根据莱特光电 2023 年年报，在产业趋势下，全球主 流面板厂商加大对 AMOLED 的布局，AMOLED 面板已进入密集投产和销售出货阶段。近年来，为 了追赶韩国厂商，提高自身产品全球市场份额，把握 OLED 面板行业快速发展的市场机会，京东方 等我国面板厂商正在大力建设 OLED 面板产线。莱特光电 2023 年年报显示，截至 2023 年底，京东 方三条柔性 6 代 OLED 线已建设完毕，其中，成都、绵阳产线均已实现量产，重庆产线正在产能爬 坡阶段；华星光电、深天马、维信诺、和辉光电等主要面板厂商均已布局 6 代 OLED 产线并实现量 产，国内（不含港澳台地区）OLED 产能持续放量。此外，京东方、维信诺先后宣布投资建设 8.6 代高世代 OLED 产线，主攻中尺寸 OLED IT 类产品，预计 2026 年开始陆续量产。高世代线通过提 升基板尺寸，切割效率优势凸显，同时单片平均投资相对较低，切割中尺寸产品花费成本更低，有 望加速 OLED 面板在平板、笔记本电脑等 IT 产品市场的渗透，OLED 中大尺寸化趋势日益显现。
OLED 材料需求不断增长，国产化率亟待提升
发光层是 OLED 器件的核心功能层。根据奥来德 2023 年年报的信息，OLED 基本器件结构包括阳 极（Anode）、空穴注入层（HIL）、空穴传输层（HTL）、发光辅助层（RGB prime）、有机发光 层（EML）、电子传输层（ETL）、电子注入层（EIL）、阴极（Cathode）及基板。其中空穴功能 材料和电子功能材料负责空穴载流子和电子载流子的注入和迁移，发光层（EML）是载流子复合区 域，主要功能是将电能转换成可见光，是发光的核心功能层。OLED 发光功能材料按照颜色可进一 步划分为红、绿、蓝发光材料，再进一步可分为红、绿、蓝发光主体材料、发光辅助材料与掺杂材 料，其中掺杂材料的技术壁垒更高。按照生产阶段划分，包括 OLED 中间体、前端材料、终端材料 三大类。中间体是合成 OLED 有机发光材料所需的一些基础化工原料或化工产品，某几种中间体可 以经一步或多步合成为前端材料。前端材料无法直接供面板厂商使用，需经过升华提纯工艺达到应 用标准后方可使用。终端材料是前端材料经过升华提纯过程后得到的有机发光材料，工艺复杂，技 术门槛高，可以直接用于 OLED 显示和 OLED 照明等领域。
根据莱特光电招股说明书，按照技术迭代区分，发光层材料可分为三类： 1）荧光材料，其发光机制为单线态激子发光，荧光材料的内量子效率理论上不超过 25%，目前主要 在 Blue Dopant 和 Blue Host 材料中量产使用； 2）磷光材料，其发光机制为处于三线态的激发态直接转换到基态，磷光材料的内量子效率理论上可 达 100%，大幅提升了器件的亮度和发光效率；由于磷光材料需要贵金属的加入，因此售价高昂，目 前主要在 RedHost/Dopant、Green Host/Dopant 材料中量产使用； 3）TADF 材料（热活化延迟荧光材料），其发光机制为处于三线态的激发态先转换到处于单线态的 激发态，再转换到基态，可在没有贵金属原子参与的情况下实现 100%的内量子效率。目前处于实验 室研发阶段，尚未应用于规模化生产。 根据莱特光电招股说明书，按照发光颜色区分，发光层材料可分为红、绿、蓝三种，蓝光材料由于 衰减速度快成为影响 OLED 显示效果和使用寿命的关键材料；每种颜色包括发光掺杂材料（Dopant 材料）、发光主体材料（Host 材料）和发光功能材料（Prime 材料）。三类发光层材料与各层通用 层材料共同作用以确保器件能够稳定高效地呈现良好的发光效果。 1）发光掺杂材料（Dopant 材料）：主要功能是更高效的发光，专利壁垒相对更高； 2）发光主体材料（Host 材料）：具有自身发光和将能量高效传递 Dopant 材料的作用； 3）发光功能材料（Prime 材料）：本身不发光，主要起到高效传输载流子和增强 Host 材料、Dopant 材料高效发光的作用。 根据境成研究、Omdia 以及莱特光电招股说明书的信息，OLED 材料价格一定程度反映了其技术难 度，其中掺杂材料（Dopant 材料）每克售价可达 300-600 美元，其它材料的售价也多在 10-30 美元/ 克之间。
OLED 有机材料技术壁垒以及在面板中的成本占比较高。根据莱特光电招股说明书，OLED 有机材 料是 OLED 面板制造的核心组成部分，也是 OLED 产业链中技术壁垒最高的领域之一。莱特光电投 资者关系活动记录表显示，OLED 终端材料的核心技术壁垒在于材料厂商需要创造全新的分子结构 式，不仅要保证材料性能达标，且在与其它十几种材料搭配后仍能够表现出良好的光电性能。不同 材料开发难度的差异性主要体现在专利技术壁垒、材料性能要求、生产工艺等方面，但材料开发的 技术目的一致，都是为了满足材料在 OLED 发光器件中对电压、发光效率和寿命以及材料匹配性等 要求。此外，OLED 有机材料在 OLED 面板中成本占比较高。根据 NanoMarket 的数据，OLED 有机 材料在手机 OLED 面板中的成本占比为 30%，在电视 OLED 面板中的成本占比为 46%。
全球 OLED 材料市场规模有望反弹。根据 Omdia 数据，全球 OLED 材料市场在经历 2022 年的下滑 之后有望反弹，预计 2024 年市场规模有望超过 20 亿美元（约为 145 亿元人民币）。Omdia 报告显 示，OLED 材料市场在 2021 年前一直保持稳定增长，但在 2022 年首次出现下滑，主要原因是 OLED 电视终端市场销售不振。Omdia 报告中提到，2024 年 WOLED 工厂的产能利用率有所提高，LG 坡 州厂 E4 生产线利用率在 2022 年底达到 33%的低点后，在 24Q1 回升至 60%以上；LG 广州厂 WOLED 生产线利用率也上升至 50%以上；此外三星计划在 24H1 将其 QD OLED 晶圆厂的产能利用率维持在 70%以上；相比之下，FMM RGB OLED 材料收入自 2023 年以来一直呈现增长，得益于苹果最新 iPad 机型对材料需求的增加，以及 iPhone OLED 显示屏收入的持续增长。 我国 OLED 有机材料市场规模持续增长。群智咨询（Sigmaintell）调研测算 2023 年中国市场 OLED 有机材料市场规模约为 43 亿元，同比增长约 33%。随着 OLED 在中大尺寸的逐渐渗透以及材料国 产化率提升，群智咨询预计 2030 年中国 OLED 有机材料市场规模有望达到 98 亿元，2023-2030 年 的复合增长率为 11%，持续保持快速增长态势。
叠层 OLED 等新技术带动 OLED 材料需求增长。根据证券日报网，叠层 OLED 又称 Tandem OLED， 是指在单层 OLED 屏幕的基础上，增加一个或多个发光层，通过电荷产生层将两个或多个发光 层串联起来，使屏幕具有多层独立的有机发光层。叠层 OLED 屏幕的亮度较单层传统 OLED 屏 幕有较大提升，同时功耗更低、重量更轻、续航以及屏幕使用寿命更长，更加适合对产品寿命、 显示效果要求严格的中尺寸应用领域。根据莱特光电投资者关系活动记录表，叠层 OLED 技术 目前已应用于多款终端产品，例如华为 Mate 70 RS 非凡大师、荣耀 Magic 6 RSR、苹果 iPad Pro、 华为 MatePad Pro 等；在车载显示领域，极氪 001、007 等车型也搭载了采用叠层结构的柔性 OLED 中控屏。根据银柿财经的信息，叠层 OLED 不仅会给屏幕带来更出色的显示效果，也给 OLED 材料用量带来了近 2 倍的提升，叠加中尺寸面板面积 4-6 倍的增长，OLED 材料增长空间广阔， 相关材料厂商有望从中受益。 OLED 材料国产化率亟待提升。根据莱特光电 2023 年年报的信息，在全球 OLED 有机材料供应体 系中，我国企业主要集中在 OLED 中间体和升华前材料领域，在更为关键的 OLED 终端材料领域布 局较为薄弱。根据境成研究的数据，我国由于存在升华速率低下、单体材料纯度不高、连续升华技 术未突破、升华工艺繁琐等问题，终端材料国产化水平较低，少有能实现高质量、大规模量产的厂 商，通用辅助材料国产化率约为 12%，终端材料国产化率不足 5%，存在较大的国产替代空间。
我国 OLED 有机材料行业发展空间广阔。目前 OLED 终端材料核心技术和专利主要掌握在海外少数 厂商手中，例如 UDC、杜邦公司、德国默克等，海外企业起步早，在技术积累、资金实力和产业规 模上占据一定优势。近年来，国内企业积极布局 OLED 终端材料，少数企业突破国外专利封锁、掌 握核心专利并实现量产。当前全球显示面板产业重心逐渐向我国转移，国内 OLED 材料厂商不断加 大研发投入，正在加快打破 OLED 终端材料市场受国外垄断的现状。未来，随着 OLED 渗透率的快 速提升、下游客户产能的持续释放、面板技术革新带来的终端材料迭代和需求量提升等诸多积极影 响，国内 OLED 有机材料行业有望迎来广阔的发展空间。
公司产品系列化发展，研发创新能力突出
公司建立产品差异化竞争优势。根据莱特光电 2024 年中报，公司产品品类丰富，产品性能优异，关 键技术指标能够达到或超过国际材料厂商的产品标准。目前公司产品已涵盖发光层材料、空穴传输 层材料、空穴阻挡层材料和电子传输层材料等 OLED 器件核心功能层材料，先后实现 Red Prime 材 料、Green Host 材料的国产替代并量产供应，新产品 Red Host 材料、Green Prime 材料及蓝光材料在 客户端验证进展良好，为公司业务持续发展打下坚实的基础，保持国内领先地位。 公司多种 OLED 终端材料测试验证有序推进。根据莱特光电 2024 年中报，公司坚持“前瞻、在研、 应用”三代产品同步推进的研发路线，重点进行了红、绿、蓝三色 Prime 材料、Host 材料、Dopant 材料的开发，围绕高效率、低电压、长寿命等持续升级的技术指标，不断提升产品性能。新产品开 发方面，公司 Red Prime 材料已持续迭代了 7 代器件的量产应用，在新一代器件中测试较好，继续 保持业内领先；Green Host 材料持续迭代 2 代器件的量产应用，在新一代器件中验证顺利，已达到 国际先进水平；新产品 Red Host 材料通过客户量产测试，已实现小批量供货；Green Prime 材料及蓝 光系列材料在客户端验证测试，进展良好。此外，公司多支硅基 OLED 材料在视涯、南京国兆等客 户端进行验证测试，表现优良。新技术方面，公司进行了 Tandem 器件的关键核心 CGL 材料、敏化 类绿光 TADF 材料、高色域显示材料等的开发，与客户联合进行蓝色磷光技术的产业化推进。公司 产品实现多样化、系列化发展，产品竞争力进一步提升，为公司业务持续发展打下坚实的基础。研 发平台建设方面，投入 Tandem 器件蒸镀设备、敏化及高色域检测设备，增强公司研发实力。
公司坚持研发创新，不断完善专利布局。根据公司 2023 年年报及 2024 年中报，2023 年公司研发费 用投入为 5,041.69 万元（同比+40.92%），24H1 公司研发费用投入为 2,999.29 万元（同比+21.15%）； 截至 24H1，公司研发人员数量为 102 人，占公司总人数比例为 28.65%。根据公司 2024 年中报，公 司不断完善专利布局和专利链群，24H1 新增 65 项发明专利申请，新获得 32 项发明专利授权；截至 24H1，公司累计申请专利 883 项（包括 584 项国内专利申请和 2 项许可专利，170 项 PCT 国际专利 申请和 127 项海外专利申请），获得授权专利 346 项（包括 277 项国内授权专利、67 项国外授权专 利和 2 项许可专利），保护区域覆盖中国、美国、日本、韩国及欧洲等国家，充分保障了公司产品 在客户终端全球化销售的安全性。 公司中间体产品及客户拓展取得成果。根据莱特光电 2024 年中报，公司中间体业务包括 OLED 中 间体和医药中间体。OLED 中间体方面，24H1 公司产品和客户结构转型取得初步成果，材料类型趋 于多元化，氘代类等高附加值材料占比逐渐提升，24H1 上线试产项目 7 个，有望逐步实现量产；客 户结构逐步转向终端材料制造商，与韩国面板企业的一级供应商取得相关项目合作。医药中间体方 面，24H1 公司创新药客户拓展态势良好，成功开拓佐藤制药、正大天晴制药等知名新药公司，并开 展新药中间体合作，为公司业务贡献新的增长点。
公司积极与面板厂商及高校开展合作研发。根据莱特光电招股说明书，公司在持续提升自身研发能 力的前提下，积极与下游龙头面板厂商及国内知名高校建立合作，利用高校资源，在有机材料应用 领域与基础科学领域进行产业化研究以及人才培养和储备，进一步完善自身研发结构。
公司与京东方深度合作，客户拓展持续推进
OLED 有机材料供应链体系客户壁垒较高。根据莱特光电招股说明书，OLED 面板厂商对 OLED 有 机材料供应商的选取非常严格，供应商导入通常分为资质审查、工厂稽核、材料认证三个环节。对 于一个系列产品而言，器件性能是由使用的 OLED 各层有机材料组合体现的，因此在各层材料搭配 形成完整的器件体系后，不会轻易变更所使用的材料。综上所述，由于面板厂商对材料商审查较为 严格，需要经过多轮的测试通过后才能进入供应商体系，材料厂商一旦进入面板厂商供应体系，通 常在较长时间内不易被替换，客户黏性较强，行业客户壁垒较高。 公司客户包括京东方、华星光电、和辉、天马、信利等国内知名面板厂商，京东方为公司第一大客 户。根据莱特光电 2024 年中报，OLED 终端材料是生产 OLED 面板的核心材料，OLED 面板厂商对 于供应商均实行严格的认证机制，通常从送样到量产需 1-2 年。公司持续推出高性能 OLED 终端材 料自主专利产品，先后进入京东方、华星光电、和辉、天马、信利等国内多家知名面板厂商的供应 链体系并实现量产，在行业内形成了明显的先发优势和良好的市场口碑。同时，公司与客户进行联 合开发，依托强大的研发实力与良好的客户合作基础，更加准确地把握 OLED 材料的性能要求及技 术趋势，保证公司业务方向的准确性。
根据莱特光电 2024 年中报，京东方目前是 OLED 小尺寸显示面板领域全球第二、全国第一的面板厂 商。根据莱特光电招股说明书，2016 年公司为切入 OLED 终端材料领域，寻找同时具有 OLED 终端 材料技术且具有合作意愿的厂商，此时 MS 已经为京东方鄂尔多斯工厂持续供货，公司与 MS 协商 成立莱特迈思，由莱特迈思在中国境内进行 OLED 终端材料的研发、生产和销售。京东方于 2016 年 9 月完成 MS 商务主体变更的程序，正式将莱特迈思纳入其供应商管理体系，京东方的销售皆由 合资公司莱特迈思进行。2017 年莱特迈思产线建设完成并经过京东方审厂稽核。2018 年公司开始向 京东方供应自产 OLED 终端材料，供应的 OLED 终端材料主要为发光层中的 Red Prime 材料和空穴 传输层材料。2018-2023 年公司在京东方的销售收入由 0.63 亿元增长至 2.26 亿元，CAGR 为 29.26%， 京东方销售收入占公司主营业务收入的比例保持在 65%以上，2023 年占比为 75.12%。 2023 年莱特光电发光材料在京东方的销售量占京东方发光材料总采购量的 50%左右（以采购量为口 径测算，仅供参考）。根据 UBI Research 发布的《3Q24 季度 OLED 发光材料市场追踪报告》，我 们计算得出 2023 年全球 OLED 发光材料采购量为 101.1 吨。UBI Research 报告显示，从厂商来看， 在 24Q3 全球 OLED 发光材料市场的采购量中，三星显示以 41.4%的占比稳居市场份额第一，LGD 占 20.5%，京东方占 11.6%，维信诺占 8.3%，因此我们假设 2023 年京东方发光材料采购量在全球的 占比与 24Q3 一致，为 11.6%，计算得出采购量为 11.73 吨。根据莱特光电 2023 年年报，2023 年公 司在京东方的销售收入占公司营收的 75.12%，2023 年公司 OLED 有机材料销售量为 8,218.36 kg， 我们假设 2023 年公司在京东方的销售量占比与营收占比一致，计算得出销售量为 6.17 吨。综上所 述，我们测算得出 2023 年莱特光电发光材料在京东方的销售量占京东方发光材料总采购量的 52.65% （以采购量为口径测算，仅供参考）。
京东方面板产能及市场份额持续增加，公司 OLED 材料需求有望不断提升。根据莱特光电招股说明 书以及 OFweek 显示网的信息，京东方在鄂尔多斯的 5.5 代线拥有 54K 的月产能，成都、绵阳、重 庆等地的 6 代线月产能为 48K。未来随着京东方福州工厂 6 代线以及成都工厂 8.6 代线的投产，京 东方产能有望大幅增加。根据莱特光电投资者活动关系记录表，京东方 8.6 代 AMOLED 生产线项目 设计产能为每月 3.2 万片玻璃基板（尺寸 2,290 mm×2,620 mm），面积比 6 代线基板扩大了 2.16 倍， 且主要采用 LTPO 背板技术与叠层发光器件制备工艺，OLED 发光材料用量将显著增加。目前京东 方相关产线正在建设过程中，主要生产笔记本电脑、平板电脑等智能终端高端触控 OLED 显示屏， 所采用的相关技术能够使 OLED 屏幕实现更低的功耗和更长的使用寿命，同时高世代产线能够提升 对中尺寸 OLED 产品的切割效率，从而降低生产成本，加快 OLED 技术向中尺寸显示领域渗透，带 动 OLED 材料需求进一步增长。 国内显示面板企业寻求核心材料国产化，上游国产 OLED 材料企业发展机遇良好。目前，由于国内 OLED 有机材料的供应大多来源于海外厂商，无论是出于保障产业链供应安全的角度，或是降低生 产成本的考量，国内 OLED 行业都具有较强的材料国产化诉求。同时，在全球贸易摩擦不确定性增 强的情况下，依赖国外材料也对国内面板厂商未来发展带来了较大的不确定性。因此，为了不断提 高全球竞争力，以京东方为代表的国内显示面板企业已在寻求核心材料的国产化，以保证供应链的 持续、稳定，为国内 OLED 材料企业创造了较大的市场空间。综上所述，OLED 显示面板行业未来 空间广阔，随着京东方 OLED 显示面板产能的陆续投产以及国内面板厂商未来不断提升的全球市场 份额，上游国产 OLED 材料企业迎来良好发展机遇，公司 OLED 材料需求有望不断提升。
公司与京东方的合作有利于公司开拓新市场新客户。根据莱特光电招股说明书，京东方作为全球领 先的面板厂商，其在 TFT-LCD 领域出货量为全球第一，其中电视、手机、显示器、笔记本面板均为 全球第一；在 OLED 小尺寸显示面板领域京东方为全球第二，仅次于三星。由于 OLED 终端材料长 期被国外厂商垄断，国内 OLED 终端材料厂商进入下游客户端难度较高。在此背景下，公司通过进 入京东方体系证明公司具备量产高性能产品的能力，对公司进入其他面板厂商的供应链体系起到了 良好的示范效应，有利于公司开拓新市场新客户。根据莱特光电招股说明书，公司在与京东方持续 加深合作的同时，分别于 2019 年、2020 年进入和辉光电、华星光电的供应链体系并形成销售。未 来，公司将不断扩大和加深与下游显示面板厂商的合作，提高自身市场份额。
公司具备一体化生产能力，产能释放有序进行
公司全产业链贯通，具备“OLED 中间体——OLED 升华前材料——OLED 终端材料”的一体化生 产能力。根据莱特光电 2024 年中报，公司经过多年的研发及产业化经验的积累，在 OLED 有机材 料领域，形成从材料结构设计、材料制备、高纯度升华、器件制备到器件评测的完整产业布局，相 较于国内外其他材料厂商，公司具有快速响应的服务优势。公司拥有精细化学合成工厂及 OLED 升 华工厂，形成了“OLED 中间体——OLED 升华前材料——OLED 终端材料”的一体化生产能力。 一方面，公司通过自主供应 OLED 中间体，保证公司 OLED 终端材料的品质稳定；另一方面，公司 凭借全产业链优势持续进行工艺优化，有效降低生产成本，提升产品附加值，持续增强公司产品的 市场竞争力。 公司产能有序释放。根据莱特光电 2024 年中报，24H1 公司稳步推进募投项目“OLED 终端材料研 发及产业化项目”的产能建设，部分生产及检测设备已完成安装调试及验收，达到预定可使用状态。 同时，公司通过优化生产工艺，提高生产效率，公司 OLED 终端材料产能大幅提升。截至 2024 年 6 月，公司 OLED 终端材料产能为 12 吨/年，募投项目后续将继续采用边建设边投用的原则，根据市 场需求情况有序进行产能释放，确保及时完成客户订单交付。
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