浙商银行披露 2024 年度报告。24A 营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别 为 6.19%、4.97%、0.92%，增速分别较 24Q1~3 变动+0.56pct、+0.99pct、 -0.27pct，归母净利润增速略微回落，营收、PPOP 增速保持回升。累计业绩 驱动上，规模、其他非息高增、有效税率下降形成正贡献，而拨备计提和息差 收窄形成主要负贡献。从单季度业绩驱动来看，24Q4 单季度规模、其他非息保 持正贡献，但有效税率贡献由正转负，息差进一步收窄，也是 24Q4 净利润增 速下滑的主要拖累原因。
亮点：（1）营收增速回暖。公司 24Q4 营收和 PPOP 增速环比回升，其他非息 形成较大贡献，2024 年其他非息收入同比增长 61.7%，环比 Q1-3 提升 27.7pct， 核心增量收益来自处置 FVOCI 取得的投资收益，同比增多 25.3 亿。截至 2024 年末，其他综合收益中 FVOCI 未实现损益规模为 60.5 亿，占 24 年全年归母净 利润的 39.8%。 （2）信贷规模持续扩张，资产结构改善。资产端，截至 2024 年末，公司总资 产同比增长 5.8%，高于股份行平均水平（4.7%）约 1.1pct。2024 年贷款同比 增长 8.20%，增速环比 Q1-3 提升 0.63pct，对公、零售贷款分别同比增长 10.7% 和 0.4%，对公贷款增量主要来自于制造业、租赁和商务服务业、传统基建以及 房地产业。负债端，2024 年存款同比增长 2.9%，受行业自律政策影响，对公 活期存款同比下降 33.5%，而零售存款表现亮眼，同比增长 13.0%。 （3）不良双降，资产质量向好。截至 2024 年末，公司不良贷款率为 1.38%， 环比 Q3 末下降 5BP，不良贷款余额环比下降 4.7 亿元，资产质量边际改善。拨 备覆盖率 178.67%，环比 Q3 末上升 3.34pct，拨贷比环比小幅下降 4BP，风险 抵补水平依旧稳健。逾期贷款率 1.81%，较 24Q2 末下降 36BP，延续下行趋势。 关注率 2.41%，较 24Q2 末上升 20BP。24 年末重组类贷款环比上升较多，可 能与监管口径变化有关，需要保持关注。
关注：活期流失，息差承压。公司 24 年息差 1.71%，环比 Q1-3 回落 9BP。根 据我们测算，24Q4 单季度息差环比收窄 34BP，主要是资产端利率下降幅度比 负债端成本改善幅度更大。24Q4 单季度负债成本率仅改善 5BP，但资产端生息 资产收益率单季度下降 40BP。资产端，贷款、投资类资产和同业资产收益率分 别较 24H1 下降 17BP、 23BP 和 23BP。负债端，由于“手工补息”禁止，2024 年对公活期存款下降较多，因此，尽管企业活期、定期存款付息率分别较 24H1 下降 18BP 和 14BP，但是由于活期流失，整个企业存款付息率仅下降 9BP，叠 加零售存款定期化趋势延续，2024 年存款付息率仅较 24H1 下降 9BP 至 2.1%。
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