政策与外部扰动共振，信创产业景气度持续
信创产业是中国坚持走信息技术应用自主创新之路的必然结果，自上世纪80年代开始缓慢推进。信创，即信息技术应用创新产业，主要包括基础设施、基础软件、应用软件和信息安全等四 大领域，是基于改变中国信息产业“缺芯少魂”现状、建立中国自主完整信息产业链、提升国内信息产业竞争力、保障国家信息安全的战略考虑，逐渐发展演变出的创新产业。自上世纪80 年代，中国开始筹备信息技术基础软件、硬件的自主研发，但受限于IT巨头对技术的垄断封锁，进度较为缓慢。
2018年以来，为应对中美贸易摩擦，我国大力支持科技自主可控，在政策支持与外部扰动共振下，信创推进节奏加快。我们将2018年以来的信创产业发展分为如下阶段：
2018-2019年：2018年中美之间发生贸易摩擦，我国提出了“2+8”发展体系，信创被正式纳入国家战略。2018年，中兴/华为被美国制裁，美国加大对中国进出口限制，信创产业招投标 数量开始提升。
2020-2021年：2020年是信创产业发展的元年，2021年信创产业逐步走向应用落地阶段，此时期党政信创率先启动并持续深化，关键行业信创亦取得阶段性进展。信创厂商一方面深耕党 政信创解决方案，另外在关系国计民生的重要行业陆续布局，通过产品服务升级和渠道开拓抢占政策风口和市场先机。
2022-2023年：2022年国资委下发79号文指引信创目标，美国对中国科技实施围剿动作不断升级，叠加俄乌冲突凸显科技自立自强的重要性，信创由党政向行业加速。
2024年：特朗普交易持续升温，中美贸易摩擦、中美科技“脱钩”预期增强。2024年美国开始大选，市场预期特朗普有望当选，回顾特朗普上一轮总统任期对华政策，信创关注度再次回升。
2025年至今：特朗普交易兑现，新一轮贸易摩擦再次打响。1月，特朗普正式入主白宫；4月，特朗普以关税手段挑起贸易摩擦，至4月10日起，对中国关税综合税率达到145%（125%的所 谓的“对等关税”和因芬太尼问题额外加征的20%关税），我国亦在4月11日宣布对美加征关税由84%提高至125%，后续不再理会美国可能的继续加征。
信创四巨头引领行业发展，细分龙头汇聚国产尖兵
信创产业主要由基础硬件、基础软件、应用软件、信息安全组成，随着新一代信息技术的创新发展，云服务、系统集成方成为信创产业的重要组成部分。
据前瞻产业研究院，硬件领域分为底层硬件和基础设施，其中底层硬件包括芯片、固件等，其代表公司有兆芯、龙芯、立思辰等；基础设施包括存储设备、整机和通讯 设施等，代表公司有清华同方、晋华、紫晶存储等。
软件领域分为基础软件和云平台等，其中基础软件包括操作系统、数据库和中间件等，代表公司有普华基础软件、达梦数据库、中创中间件等，云平台则包括IaaS、 PaaS和低代码平台等，代表公司有用友、阿里云等。
实际应用领域则分为企业应用和解决方案两部分，信息安全行业则贯穿信创产业始终，其代表公司有中孚信息、360等。
从1999年发展至今，我国信创产业各领域取得了长足进步，细分领域不断涌现出代表性公司，加速国产替代。根据第一新声调研发现，在CPU、EUV光刻机、存储、操 作系统、数据库、工业软件等重要细分市场中，国外厂商市场份额超90%，多个关键环节、多个行业正以每年20%市场份额进行替换。
18年至今，信创指数累计跑赢沪深300指数30pct， 中软/长城代表性高
2018年3月，美国正式签署对进口钢铁、铝分别征收25%、10%关税的公告，正式打响中美贸易摩擦。据此，我们以2018年3月1日为信创加速发展起点，选择中证信创 指数作为信创行业发展代表，复盘2018年至今我国信创产业市场表现。
1）总体而言，18年3月1日至25年4月11日，中证信创指数和沪深300累计涨幅分别为23%、-7%，中证信创指数跑赢沪深300指数30pct。具体来看，我国信创产业可 新分为五大发展阶段，不同阶段内外部驱动因素不同，从而演绎出不同的市场表现（指数高度、行情持续时间等），我们将在下文详细复盘不同阶段信创指数市场表 现。
2）中国软件和中国长城分别是中国电子旗下网络安全与信息化板块、计算产业核心企业，股价表现与信创指数高度相关，在信创产业发展过程中代表性强。例如，中软 打造了完整的从操作系统、数据库、中间件、安全产品到应用系统的产品链条；在全国税务、党政、交通、知识产权、金融、能源、医卫等国民经济重要领域积累了上 万家客户群体；同时，紧随IT行业发展趋势，着力推动云计算、物联网、移动互联网、大数据等新技术的应用。
18-19年：中美贸易摩擦开启信创行情，低基数下 指数增幅可观
2018-2019年，此轮信创加速发展外部诱因为中美贸易摩擦、华为/中兴被美国制裁；内部动力为我国信息产业发展迅速，但缺乏全链路自主创新，急需打破发展瓶 颈，加速推进自主研发应用试点并扩大范围。2018年行业信创不断发展，该年我国政府将信创提升至国家战略层面，提出“2+8”发展体系；2019年底党政信创工程的 二期试点完成，党政信创工程进一步深化。此时期信创产业招投标大幅增加，信创产业从“试点实践”进入“规模化推广阶段”。
从市场表现来看，2018年3月31日-2019年12月31日，中证信创指数、中国软件、中国长城累计涨幅分别为35.03%、404.16%、126.93%，分别大幅跑赢沪深300指数 33.86pct、402.99pct、125.76pct。
分阶段来看，2018年信创指数整体表现较为平稳，或因国内经济结构性转型，叠加全球贸易保护主义抬头，经济增长面临下行压力加大，影响股市整体走势；2019 年，随着信创产业招投标大幅增加，行业与党政信创进展显著，在2018年信创低基数起点下信创指数持续走强，中证信创、中国软件、中国长城当年累计涨幅分别高达 58.05%、240.94%、232.07%，跑赢沪深300指数20.09pct、202.99pct、194.12pct。
20-21年：前期产业落地指数创新高，后期阶段性 放缓行情走弱
2020年：该年是信创发展的元年，信创在经过多轮试点后进入规模化推广阶段，党政信创深化、关键行业开始推进。党政：党政信创在2020年上半年完成三期试点，后续进入常态化采购。 金融：自2020年金融信创一期试点开始，金融信创项目数量呈每年倍数增长，2020年金融信创生态实验室成立，标志着金融信创正式展开适配验证和生态建设。电信：2020年开始信创， 有序推进包括一般系统和核心系统在内的国产化替换。三大运营商既通过大举采购信创硬件，提高国产服务器比例，又通过全国性布局信创实验室的方式加速信创生态建设。
从市场表现来看，2020年信创产业较快落地，使得信创指数在2019年前期高点基础上再创新高，行情持续三个季度左右。2019年，中证信创指数最高点为1558.86，而2020年7月13日， 指数突破前期高点达到2235.02。从市场表现涨幅来看，中证信创指数、中国软件、中国长城2020年指数/股价最高点相较2020年年初涨幅分别为48.05%、60.62%、31.36%，跑赢沪深 300最高点累计涨幅22.55pct、35.11pct、5.85pct。
2021年：我们认为，该年一方面由于前期规模化推广完成基本国产替代，另一方面信创产业缺乏重大政策催化，行业发展逐渐从政策驱动向市场驱动过度，步入常态化发展阶段，信创行情 阶段性放缓，行业龙头亦跑输沪深300指数。2021全年，中证信创指数、中国软件、中国长城累计涨幅分别为-4.96%、-39.91%、-37.17%，相较沪深300指数差别+1.25pct、- 33.69pct、-24.96pct。
24年：美国大选年特朗普胜率走高，“特朗普交 易”下信创关注度提升
我们认为，2024年我国信创产业受美国大选年外部诱因驱动较多，市场行情大致以7月特朗普遇刺为起点，11月特朗普宣布胜选时信创行情开始退潮。从国内来看， 2024年作为全面推广阶段的第四年，在国家对信息安全和自主可控战略的持续强化下，行业迎来了政策扶持和市场需求的双重提速，政府、行业的招标项目频繁落地。
2024年7月13日至2024年11月6日：中证信创指数、中国软件、中国长城累计涨幅分别为46.97%、90.59%、123.19%，跑赢沪深300指数31.21pct、74.83pct、 107.42pct。当地时间2024年7月13日下午，特朗普在美国宾夕法尼亚州举行竞选集会发表演讲时遭遇枪击，胜选概率大增，市场开启特朗普交易。对于计算机行业而 言，特朗普执政时期，美国采取“小院高墙”政策对华科技遏制空前加强，使得我国信创景气度持续抬升。因而在此阶段行业提升信创关注度，信创市场表现较佳。
2024年11月7日至2024年底：中证信创指数、中国软件、中国长城累计涨幅分别为-5.65%、-21.83%、-28.33%，跑输沪深300指数0.57pct、16.75pct、23.25pct。 11月6日，特朗普宣布胜选美国总统，市场开始兑现“特朗普交易”，信创行情逐渐退潮。
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