党政信创高景气度带动信创板块较行业取得超额收益
2018年下半年起，党政信创政策频出，党政领域政务内网、外网相关设备及配套软件替换迎来高峰期，政务平台、公文 系统、OA、邮箱等环节信创替换加速，相关领域招投标活跃。党政信创第一轮高峰期大约由2018年下半年至2021年末， 期间信创板块得到市场广泛关注，以Wind信创产业指数为例，其包含了100只等权的信创领域企业，按申万一级行业划 分，当前100只成分股中共有49只属于计算机行业，32只属于电子行业，其余成分股分布于通信、机械设备、国防军工 等。根据信创产业指数2018H2-2021H2期间走势，我们划分出四个指数明显上涨的阶段，包括2018.10.16-2019.03.11、 2019.08.08-2020.02.26、2020.03.30-2020.07.10、2021.5.11-2021.12.16。对上述四个阶段进行复盘发现，信创产业指数与计算 机/电子指数走势相关性较强，但弹性更大。
政策支持以及下游客户高景气度带动工业软件板块较行业取得超额收益
2018年下半年，中美贸易摩擦加剧，工业软件被国家列为“卡脖子”领域，《工业互联网APP培育工程实施方案》发布 加速工业互联网应用生态发展。2021年“十四五”规划明确提出推动工业软件与智能制造相融合，政策红利叠加制造业 PMI数据优异，工业企业具备较强投资意愿，工业软件板块迎来业绩与估值双升。以Wind工业软件指数为例，其包含了 28只等权的工业软件领域企业，按申万一级行业划分，25只成分股属于计算机行业，其余包含机械设备、电力设备等。 根据工业软件指数2018H2-2021H2期间走势，我们发现其指数上行周期与此前复盘的信创产业指数高度重合，且同样与 计算机指数走势相关性较强，但弹性更大。
高景气下信创及工业软件指数取得显著超额收益
信创高景气周期内指数经历四轮上行阶段，四个阶段信创产业指数、工业软件指数均较计算机指数以及宽基指数实现显 著超额收益。各阶段内信创产业指数、工业软件指数与计算机&电子指数均为上行趋势，信创产业指数整体跑赢计算机 及电子行业指数。在上行阶段内，信创&工业软件相关公司具备更高弹性。
信创市场空间测算
党政信创全面国产化空间预计超六千亿元。党政信创此前的替换高峰主要完成了省、市级层面针对电子公文部分。当前 党政信创迎来新一轮政策催化，有望迎来千亿级资金补贴，缓解了此前党政信创端资金承压导致节奏放缓的情况。新一 轮党政领域信创建设预计重点聚焦于县乡级下沉，以及各级电子政务方面的替换。根据《全国住房公积金2023年年度报 告》，我国2023年公务员及事业编人员约4836万人，考虑年化人员增速2%，则2027年以约5200万人作为党政信创人员基 数。硬件方面，假设党政PC人员配比为0.8，PC：服务器配比为10：1，PC：打印机配比为5：1；软件方面，PC操作系 统、办公软件、杀毒软件等均按与PC1：1配套，PC：中间件配比为3：1，数据库：服务器配比为5：1。基于以上假设， 结合近期招投标中各产品的中标价格均值，测算可得党政全面国产化情况下具备约6500亿元空间，若考虑替换完成度达 到90%，则市场空间约为6200亿元。 关基行业信创万亿级市场加速释放。关键信息基础设施行业包含电信、金融、电力、能源、交通、教育、医疗、国防等， 上述行业领域的设备一旦遭到破坏，或相关数据丢失、泄露，将严重危害国家安全和国计民生。因此，上述关基领域作 为“2+8+N”中的承上启下重点行业，有望接力党政信创成为产业下一阶段发展的重点方向。据赛迪研究院《2022-2023 年中国信创生态及信创PC市场发展研究报告》，上述行业从业人员数量以及对于PC、服务器及其配套软件需求合计市 场容量约为10126亿元，若考虑金融、电信等替换进展较快的行业在2027年完成85%替换，其余行业基于自身发展完成 70-80%替换，预计整体替换市场规模约为8097亿元。
工业软件市场空间测算
根据中研普华产业研究院发布的《2025-2030年中国工业软件行业竞争分析及发展前景预测报告》，2023年全球工业软件 市场规模已达5028亿美元，同比增长5.25%。中国作为全球最大的制造业国家之一，对工业软件的需求尤为旺盛。2023年 中国工业软件市场规模已达到2414亿元，同比增长12.3%，预计到2027年将达到5312.7亿元。 当前我国工业软件领域中嵌入式软件市场份额最大，占比达57.4%。经营管理类工业软件和生产控制类工业软件市场占 比分别约为17.1%、17.0%，研发设计类软件占比相对较小，仅为8.5%。工信部相关文件明确到2027年更新200万套工业软 件和80万台工业操作系统，覆盖石化、航空等关键行业。若以上述目标作为测算基准，结合各类产品大致价格区间测算， 未来三年国产工业软件替换市场空间约为1870亿元。 工业操作系统方面，我国2023年市场规模约为777亿元，产品单价根据功能模块复杂度差距较大，仅包含设备监控、数 据采集的工业控制场景轻量化系统单价约数千至数万元；结合了智能运维平台或应用于特定行业对安全和实时性要求较 高的场景单个操作系统价格可能突破百万元。以工业操作系统均价10万元/套记，预计到2027年国产工业操作系统替换 空间约为800亿元。
信创招投标活跃度环比提升，党政招投标比例过半
随着国家/地方信创产业支持政策的落地，党政及行业信创招投标持续推进。据不完全统计，今年以来信创相关招投标 中两千万级以上项目44个，环比提升，单项目两千万及以上合计规模约26亿元，环比基本持平。从项目分布看，党政项 目占整体项目超60%，环比提升，系年初各地政务云服务项目较多。其次为金融、医疗、运营商等行业。综合过往几个 季度招投标情况，党政信创当前发展趋势为：下沉的区县级项目增多、有资金支持的应急&财政相关项目增多、符合产 业发展趋势的AI相关项目增多；行业信创方面，金融、运营商、能源等进展较快的行业持续推进，医疗领域信创有所加 速，预计随着行业信创的深化，包括医疗、烟草、交通、教育等行业信创项目有望逐步落地。
信创行业支持政策持续发布
我国信创产业自2019年进入发力期，在党政信创的引领下，行业信创行业开始全面爆发和整体布局。经历了2023、2024 年进展相对放缓的阶段后，2025年信创在党政领域全面下沉，行业领域加速渗透，有望取得积极突破。 信创产业作为战略性新兴产业，国家不断出台相关政策对行业的发展进行支持。针对党政以及央国企行业领域，政策要 求2027年全面落实信创国产化。随着信创产业的不断深入发展，各行业、各地信创政策呈现爆发式增长，2022-2024年 多地信创政策开始从宏观支持转为专项政策奖励，重点提出对于国产软硬件的支持，针对信创项目引入、企业培育、研 发投入、生产销售、应用示范、人才引入等，进行补贴支持。即将发行的超长期特别国债也将信息技术领域的更新作为 “两新”重点支持领域，有望进一步促进信创产业发展。
2024年以来，信创行业迎来密集政策催化，政府工作报告、三中全会公报等多次强调国家安全、供应链安全。基础软硬 件的国产化替代，有力的保障了党政领域及关基行业信息安全、数据安全。2024年以来信创政策聚焦自主创新与生态构 建，通过采购支持、税收优惠和标准制定推动国产化替代。国家层面强化开源生态建设（如开源社区、项目孵化），并 鼓励央企发挥链主作用，带动产业链协同发展。
2024年以来，我国针对工业软件领域密集出台多项国家级支持政策，针对关键行业提出量化目标，并给予一定资金支持， 同时建立产业联盟推动生态建设，加速研发成果转化。作为工业软件领域核心支持政策，《工业重点行业领域设备更新 和技术改造指南》明确到2027年全国完成200万套工业软件和80万套工业操作系统更新，为国产化工业软件及操作系统 厂商带来广阔市场空间。
信创及工业软件板块发展展望
当前党政信创省市级替换基本完成，行业信创中金融、运营商等细分领域替换也步入深水区。今年以来国家层面多次表 态注重国家安全，国家安全也成为超长期特别国债重点投资方向。信创作为关键基础设施及科技自立自强重要组成部分， 有望获得增量资金支持。 党政领域市场空间广阔，资金支持推动信创替换县乡级下沉。党政领域2018-2021年主要完成省市级公文系统及政务外网、 内网相关替换，受制于财政资金压力，县乡级政府信创替换节奏较为缓慢。当前财政政策较为积极，减轻地方财政压力， 有望针对信创等项目提供专项资金。根据办公终端台数大致推测，本轮党政信创下沉市场规模有望超过此前省市级替换 规模，信创板块有望复刻2018-2021期间的牛市行情。 此外，行业信创持续渗透，金融、运营商全面布局，能源、医疗、教育等多行业渗透加速。随着行业信创深化，信创产 品进入更多行业领域的生产制造等场景，产品持续迭代升级，促进产品由可用向好用转变，国产化产品替换不再仅仅由 政策推动，其具备的性价比、后期运维&服务支持等优势也在促成更多央国企选择国产化替换。 相比于2018-2021年政策演绎-招投标落地-业绩兑现的牛市行情，我们认为本轮信创深化带来的机会更多聚焦于景气度复 苏、招投标及业绩兑现。建议重点关注基本面较好、细分领域的龙头厂商。 工业软件领域获得顶层政策文件支持，要求2027年前完成200万套工业软件以及80万套工业操作系统替换，并明确提供 配套资金补贴，相关市场空间合计超2000亿元，国产工业软件及操作系统有望迎来广阔替换空间。对标上轮工业软件牛 市行情，我们认为此次政策及资金支持下行业景气度持续时间更长，国产化渗透进程显著加速，有望促进工业软件领域 企业业绩持续释放，建议重点关注国产化率提升空间大的研发设计类环节。
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