1、“四本账”体系构成和管理制度
按照我国现有的财政体系，政府的预算可以分为“四本账”，每本账都有对应的收入来源 和既定用途，且中央和地方各有自己的预算体系，我国实行分类分级管理制度，分为中 央、省、地、县、乡五级预算管理制度，这“四本账”是一般公共预算、政府性基金预 算、国有资本经营预算、社会保险基金预算。
1）每本账的收入来源和用途：
一般公共预算：收入端以税收（包括增值税、企业所得税、消费税等）为主，非税 收入为辅（如行政事业性收费、罚没收入等），对于不同的税种，中央和地方的分 成比例也不一样。支出端主要用来保障和改善民生（教育、医疗、社保等）、推动 经济社会发展、维护国家安全、维持国家机构运转。
政府性基金预算：由于中央和地方对于土地出让金收入分配比例不同（对于新增的 建设用地出让金，有 30%收归中央，70%收归地方），所以在政府性基金预算收入 结构上，中央和地方有显著差异：中央以行业专项基金为主，服务于国家战略；地 方高度依赖土地出让收入，具有显著的区域性和周期性波动。而在支出端，中央基 金聚焦国家战略与安全保障，具有长期性、公益性；地方基金侧重区域发展与市场 化运作，依赖土地财政且受收益平衡约束。两者通过专项债、特别国债等工具形成 协同，但地方仍需优化收入结构以降低土地依赖风险。
国有资本经营预算：国有资本经营预算的收入来源主要包括国有企业利润分配、股 权投资收益（如国有控股/参股企业的股息红利）、国有资产转让及清算收入，以及 其他专项收益（如资源勘探、金融机构收益等）；支出用途聚焦于国家战略领域资 本性投入（如能源、交通、科技等行业的资本金注入）、解决国企历史遗留问题（如 职工安置、改革成本补偿）、补充社会保障和一般公共预算，同时通过动态调整机 制平衡行业发展和财政需求。该预算遵循“收支平衡、专款专用”原则，旨在优化 国有资本布局并支持民生与经济安全。
社会保险基金预算：社会保险基金预算以“保基本、兜底线”为核心，收入主要依 赖社会保险缴费和财政补贴，支出聚焦养老金发放、医疗保障及区域调剂。随着老 龄化加剧，其收支平衡压力显著，需通过制度优化与全国统筹增强可持续性。
2）“四本账”之间的调剂与平衡： 政府财政体系中，“四本账”伴随经济情况和支出安排的不同，每本账可能会出现 盈余或者赤字的情况，因此每种预算之间需要一个调剂体系来维持财政系统的稳定 和可持续性。
2、财政收入端承压以及支出端刚需增长，目标赤字率上调是合理的
财政收入大部分来源主要是以税收收入为主的一般公共预算收入+以土地出让金为主的 政府性基金收入（两者之和占比总财政收入比重的 70%-80%），从同比增速来看，由于 土地出让金的下滑，2024 年我国政府性基金同比增速为-12.18%，同时，伴随经济增速 下台阶，税收收入增速也在面临压力，一般性公共预算收入同比增速由 2023 年的 6.42% 下滑到 2024 年的 1.35%，拖累项主要在于税收收入：2024 年税收收入下降 3.4%，非 税收入增长 25.4%，增长主要原因是地方通过处置闲置资产等方式，加大资源、资产盘 活力度，带动国有资源(资产)有偿使用收入、国有资本经营收入增长，2024 年，这种方 式拉动一般公共预算非税收入增长 25.40%，2025 年，此类非税收入的增长可持续性有 待验证。
近年来，我国财政支出呈现“总量扩张、结构优化与债务压力并存”的趋势。2024 年， 全国一般公共预算支出达 28.46 万亿元，同比增长 3.6%，增速较 2023 年略有放缓但保 持稳健，重点投向民生保障、科技创新和基础设施建设领域，其中社会保障和就业支出 增速高于整体水平。值得关注的是，债务付息支出规模持续攀升，2024 年达到 1.29 万 亿元，同比增长 8.8%，占一般公共预算支出比重上升至 4.5%的历史高位。一方面 2024 年净融资 11.3 万亿元创历史新高，这反映积极财政政策下政府债券发行规模扩大，另一 方面也凸显债务付息已成为刚性支出，可能挤占民生等重点领域财力空间，对财政可持 续性形成压力。整体来看，财政支出在“稳增长”与“防风险”之间平衡难度加大，债 务付息占比的快速上升趋势需引起高度关注。
从债务总量与结构来看，我国政府债务风险总体可控但局部压力显现。截至 2024 年底， 政府负债率为 60.9%，仍低于国际警戒线，且中央加杠杆趋势显著——2025 年新增政 府债务 11.86 万亿元中，中央占比 56%，通过提高国债比重优化债务结构，缓解地方财 政压力。但地方债务仍占主导，专项债务占比攀升至 65%，尤其部分土地依赖型地区面 临专项债收益覆盖不足的隐患。 债务期限结构呈现长期化特征，30 年期国债余额占比达 23%，虽延长偿债周期，但也 推升利息支出刚性，2024 年债务付息支出达1.29 万亿元，占公共预算支出比重升至4.5%。
当前债务压力分析：
短期债务流动性压力显著上升，再融资需求迫切。 当前国债结构中，1 年以内短期债券余额达 26,955.55 亿元，占总余额的 2.6%，加权剩 余期限仅 0.53 年（约 6 个月），需在 2025 年内完成再融资。叠加 1-7 年期的中短期债 券（合计 355,506.34 亿元，占比 34.2%），未来五年内将有超 38 万亿元债务到期，流 动性管理压力明显前移。尤其 7 年期债券（余额 13.89 万亿元，剩余期限 4.15 年）需在 2029 年前续作，短期内密集到期债务或加剧市场资金面波动。
利息支出刚性扩张，利率风险敞口持续扩大 。从目前已发国债和政府债来看，2025 年我国在政府债和国债上的全口径年利息支出已达 23,450 亿元，占 GDP 比重升至 1.89%，接近国际警戒线（2%）。其中，10 年期及以上 长期债券（余额 46.4 万亿元）贡献超 60%利息，30 年期债券年利息达 3,529 亿元。
3、央地财权和事权是否得到进一步平衡
1994 年分税制改革后，中央政府加强对财政收入的集中管理，地方财政收入占比下降。 分税制改革有效解决了中央与地方收入划分的问题，提高了中央宏观调控能力，促进了 中国经济持续增长。然而，地方财政压力逐渐显现，2024 年全国和地方一般公共预算收 入分别增长 1.3%和 1.7%，增速较上年大幅放缓。区域经济分化加剧，西部省份财政收 入增长快于东部和中部，主要得益于能源安全重要性提升及“一带一路”战略推动。 分税制改革后，中央与地方所获取的财政收入比例和承担的财政支出比例并不均衡， 2023 年地方财政收入占全国财政收入的比例为 54.07%，而财政支出占比为 86.08%。 中央与地方事权和支出责任划分不清晰，地方政府承担过多的事权和支出责任，导致地 方政府支出责任范围扩大、刚性程度上升。 未来改革将强化中央政府职责，合理划分政府间事权与支出责任，完善税收体系，优化 政府间收入划分。 2020 年后，随着经济结构调整，中国财政体制进一步向均衡性和协调性方向发展。新 一轮财税体制改革渐行渐近，旨在建立健全与中国式现代化相适应的现代财政制度。优 化税制结构、理顺政府间财政关系、强化转移支付激励约束等成为本轮改革的重点任务。 消费税改革备受关注，2019 年提出的后移消费税征收环节并稳步下划地方的方案正在逐 步实施。消费税作为我国前四大税种之一，其改革将部分收入下划消费地地方政府，有 助于增强地方财政自主性。 此外，数字经济占比提升对现有财税体系提出新挑战，构建数据财政体系成为稳定宏观 税负、防范化解地方债务风险的必要举措。数据财政的三个层次和两个来源，包括对数 字经济征税、开征新税种、政府作为产权所有人转让数据收入，为财税体制改革提供了 新的思路。
自 2015 年以来，中国不断完善财政转移支付体系，旨在提升市县财力与事权的匹配程 度。2024 年，中央下达转移支付 10.04 万亿元，地方本级一般公共预算收入为 11.93 万 亿元，一般公共预算支出为 24.39 万亿元，加上从地方预算稳定调节基金、政府性基金 预算、国有资本经营预算调入资金及使用结转结余 1.70 万亿元，财力覆盖支出的能力得 到一定保障。 财政部预算司司长王建凡在 2024 年 7 月 31 日的国新办新闻发布会上强调，下一步将深 化财税体制改革，健全预算制度，完善财政转移支付体系，特别是清理规范专项转移支 付，增加一般性转移支付，以提升市县财力与事权的匹配程度。这一举措不仅有助于优 化财政资源配置，还能促进基本公共服务均等化。 此外，2025 年 2 月 24 日发布的《浦东新区乡村振兴专项转移支付资金管理办法》进一 步规范了专项转移支付资金的使用，确保资金分配的规范性、安全性和有效性。这些改 革措施表明，中国在财政转移支付体系的完善上取得了显著进展，为地方财政的平稳运 行提供了有力支持。 2010 年后，中央转移支付规模逐步扩大，超过中央一般公共预算收入。2024 年，中央 对地方转移支付预算数为 10.2 万亿元，相当于全年中央一般公共预算收入预计数。近年 来，中央对地方转移支付力度进一步加大，以满足地方财政支出资金需求。目前，中央 一般公共预算收入已经不够中央对地方转移支付，需要中央财政发行国债筹措资金才能 弥补地方财政收支资金缺口。 新一轮财税体制改革将从收入和支出两方面改善中央和地方财政关系，一方面拓展地方 税源，适当扩大地方税收管理权限，地方财政收入占比可能回升；另一方面，适当加强 中央事权、提高中央财政支出比例，中央财政在社会保障、民生、生态环境保护等方面 支出比例可能上升。转移支付主要用于解决地区财政不平衡问题，推进地区间基本公共 服务均等化，是政府实现调控目标的重要政策工具。
2024 年中国区域财政压力呈现“东部结构优化、中西部分化加剧”的显著特征： 东部沿海地区通过税收结构优化，如江苏、浙江高新技术产业税收占比提升，非税收入 通过盘活资产挖潜缓解财政压力，但广东受土地增值税同比下降 24.94%拖累税收收入 增速下滑到-4.15%。 华北地区分化加剧，北京凭借科技创新税收支撑 5.2%增速，而河北、山西因资源价格 波动和房地产低迷导致税收下滑。 西北地区各省/自治区经济增速分化较大（2024 年，新疆 GDP 增速为 6.10%，青海 GDP 增速为 2.7%），甘肃、青海债务率依然较高、2024 年债务率在 500%以上。 西南地区重庆、四川 GDP 增速达到了 5.7%，贵州非标债务置换在政策驱动下取得局部 进展，但债务总量未实质性减少。 中部湖北、湖南通过汽车制造业税收增长支撑财政，河南则因农业税收下滑增速垫底。 经济动能方面，东部加速向数字经济和先进制造转型，中西部则借力能源红利和产业转 移构建新增长极，如成渝电子信息规模破万亿以及内蒙古新能源高增。
1、华东地区：财政收入增速减缓，债务化解有效，高新产业托底经济
2024 年华东地区财政收入增速整体放缓，但呈现结构性分化。江苏、浙江等经济强省通 过税收结构优化，非税收入挖潜（盘活国有资产）实现财政平稳，非税收入占比有所上 升。浙江省高新技术产业实现跨越式发展，从 2006 年到 2023 年，产业产值由 0.57 万 亿元跃升至 6.87 万亿元，增幅达 11 倍，占规上工业比重从 15.0%攀升至 67.1%，扩大 3.5 倍，江苏的高新技术产业产值占规上工业比重首次超过 50%。上海、福建等地因房 地产低迷导致契税、土地增值税收入下滑。
华东地区高新产业对税收的贡献呈现显著的区域差异与阶段性特征。2007-2023 年期间， 安徽省以年均 26.36%的税费占比位居首位，反映其高新产业对财政的边际贡献效率突 出，但总产值规模相对较小，显示其产业附加值或政策支持力度较高。2023 年江苏省以 75567 亿元的高新产业总产值稳居规模第一，但增速波动较大，体现其产业基础雄厚但 受外部环境影响显著。浙江省近年增速回升明显，显示增长潜力；上海市在 2019 年到 2023 年期间高新产业税费占比稳步上升，总产值规模较小，反映其产业结构成熟且抗风 险能力较强。总体来看，安徽的爆发性增长与江苏的规模优势形成互补，而浙江的回升 与上海的稳定为区域税收提供了双支撑。
债务率整体呈下降趋势，区域分化显著。2020 年至 2023 年，各地方政府债务率（政府 债务余额/综合财力）普遍下降，反映债务管控成效。上海、江苏债务率长期处于低位， 财政状况较为健康；安徽、福建、山东债务率降幅明显，但仍高于江浙沪，需关注潜在 压力。值得注意的是，安徽 2023 年债务率达 240.06%，虽较 2020 年下降，但仍是浙 江债务率的近 2 倍，区域分化显著。 非标融资收缩加速，部分地区依赖度仍高。非标融资（信托、资管等）规模持续压降， 江苏、山东、浙江在近一年的时间（2024/03/29-2025/03/29）非标净融资大幅净流出 （江苏-2069 亿元、浙江-716.58 亿元、浙江-683.88 亿元），显示对高风险融资渠道的 严格管控。
城投债净融资能力分化，江浙沪面临收缩压力。城投债净融资能力呈现显著区域差异。 江苏、浙江、安徽近一年来（2024/03/29-2025/03/29）城投债净融资大幅收缩，或因 债务到期压力叠加融资政策收紧。 城投有息负债增速放缓，江苏债务规模收缩明显。2020-2023 年，多数地区城投有息负 债增速显著下降。江苏 2023 年增速为-81.38%，反映债务规模大幅收缩，可能通过债务 置换或偿还优化杠杆；山东、福建增速仍超 9%，需警惕未来偿债压力。浙江、安徽增 速控制在 4%-7%区间，融资扩张相对稳健。
2、华北地区：经济转型过渡中，区域财政分化显著
华北地区经济动能呈现“科技创新引领与能源转型并进”的格局。 北京市作为全国科创中心，2024 年高技术产业实现增加值 14932.1 亿元，占全市 GDP 的 30.0%；战略性新兴产业增加值 12530.2 亿元，占 GDP 的 25.1%。数字经济保持高 速增长，增加值同比增长 7.7%（核心产业增速达 10.1%），人工智能产业集群加速崛起， 备案大模型数量全国第一（105 款），核心产业规模突破 3000 亿元，成为驱动创新的核 心引擎。 2024 年，天津高技术制造业增加值增长 8.9%，占规模以上工业增加值的 14.8%，航空 航天、车联网产业链分别增长 26.0%和 22.4%。河北依托钢铁产业支撑经济，唐山为国 内重要钢铁生产基地，雄安新区重点项目加速推进。 内蒙古自治区 2024 年经济运行呈现“基础稳、势头好、成色足、潜力大”的特点。全 年地区生产总值 26314.6 亿元，同比增长 5.8%，经济总量上升到全国第 20 位，工业经 济支撑有力，规模以上工业增加值增长 6.8%，其中非煤产业增加值增长 8.2%，装备制 造业、高技术制造业分别增长 42.5%和 29.4%，稀土产业增加值增长 39.9%。但传统能 源依赖仍存挑战：煤炭保供量及外送量保持全国第一，原煤产量 12.97 亿吨，占全国 27.3%，能源工业对规上工业增加值的贡献率达 51.8%，产业结构调整压力较大。 山西经济受制于“一煤独大”的结构性矛盾，传统能源价格波动与产业转型滞后形成双重挤压。尽管在智能化煤矿（268 座）、绿电外送（76.6 亿千瓦时）等领域取得突破， 但新兴产业规模如新能源装备的增长尚不足以支撑增长动能转换。未来需加速培育非煤 产业集群，破解“量价双压”困局。
区域财政分化显著：北京 2024 年税收占比一般公共预算收入的 85.9%，凭借高税收质 量和稳健财源保持优势，但房地产低迷导致政府性基金收入承压，契税收入受政策优惠 影响有所下降。天津财政收支矛盾加剧，需通过再融资债券等工具平衡预算压力，滨海 新区通过压减一般性支出、优化产业扶持资金配置等方式调整财政支出结构。河北唐山、 石家庄虽保持全省一般公共预算收入前两位，但唐山税收占比显著偏低，石家庄非税收 入依赖度较高，部分区县财政自给率面临考验。山西、内蒙古受能源价格波动影响，煤 炭相关税收下降显著，土地出让收入低迷加剧财政压力。
隐性债务风险集中于津冀两地：2023 年河北张家口债务率 426.90%，保定、沧州债务 率增长较快，隐性债务显性化压力突出。2024 年天津政府债务余额达 1.34 万亿元，融 资平台非标债务置换缓慢。北京负债率处于安全区间（2023 年债务余额/GDP 约 24%）， 但需防范城投企业带息债务扩张风险。山西、内蒙古能源价格波动可能冲击偿债能力， 依赖新能源收益对冲传统能源风险。整体看，华北债务化解呈现“东部市场化、中西部 政策托底”特征，河北试点“偿债备付金+再融资债券”效果初显，但局部高风险仍需 警惕。
3、华南地区：制造业升级与开放型经济双轮驱动，珠三角财政稳健，粤东西 北依赖转移支付
华南地区经济动能呈现“制造业升级与开放型经济双轮驱动”的显著特征。 广东省作为核心引擎，2024 年 GDP 突破 14.16 万亿元，先进制造业和高技术制造业增 加值占规模以上工业比重分别达 56.7%和 31.6%，新能源汽车产量增速达到 43%，工 业机器人产量增速达到 31.2%。外贸方面，广东省 2024 年突破 9 万亿元，跨境电商和 新能源产品如锂电池、电动汽车出口成为新增长极。 广西 2024 年 GDP 为 2.86 万亿元，同比增长 4.2%，三次产业增加值分别增长 4.3%、 5.5%和 3.3%。工业转型升级加速，规模以上工业增加值增长 7.9%，电气机械制造业增 加值增长 41.8%，新能源汽车产量增长 75.3%。固定资产投资增长 4.2%，水利管理业 投资增长 79.9%，平陆运河、白龙核电等重大项目稳步推进。外贸进出口总额 7,563.89 亿元（+9.4%），对东盟贸易增长 17.2%，民营企业进出口贡献显著。消费市场温和复 苏，社会消费品零售总额增长 1.6%，新能源汽车增长 11.2%。民生保障有力，居民人 均可支配收入 31,125 元（实际+5.3%），城镇新增就业 40.55 万人。 2024 年海南省经济运行呈现“稳中有进、结构优化”的特征。全年地区生产总值 7935.69 亿元，同比增长 3.7%，第三产业占比达 60.6%继续发挥主导作用。面对复杂环境，海 南依托自贸港政策优势实现多领域突破：外贸进出口总额增长 20%，出口增速高达 43.5%，国际航线增至 77 条带动入境游客同比翻番；旅游业总收入突破 2000 亿元，演 艺会展等新业态拉动娱乐业收入增长 44.6%。产业升级成效显现，四大主导产业占比提 升至三分之二，高新技术产业增加值增长 7.1%，数字经济核心产业营收增长 14.1%； 热带农业提质增效，林业产值增长 17.1%，南繁种业产值激增 47.8%。民生领域持续改 善，城乡居民收入分别增长 3.9%和 6.9%，城乡低保标准提高至 770 元/月，新增就业 17.26 万人。但部分行业承压明显，汽车制造业产值下降 44.2%，社会消费品零售总额 下降 4.2%，房地产市场仍处调整期。总体来看，海南在自贸港建设提速背景下，外贸、旅游、高新技术等新兴动能持续增强，经济韧性逐步提升。
区域财政分化显著，珠三角财政稳健，粤东西北依赖转移支付。 2024 年广东省一般公共预算收入达 1.35 万亿元，但受房地产低迷影响，政府性基金收 入同比下降 23.3%（国有土地出让收入降 28.9%）。珠三角地区税收质量突出，深圳税 收占比超 83%，而粤东西北依赖非税收入，如汕尾、阳江非税占比超 50%，财政自给 率在 30%左右。全省通过区块链技术强化政府投资项目资金监管，2024 年完成 3.34 亿 元穿透式支付，覆盖项目全流程。 广西 2024 年财政收入恢复性增长，但非税收入占一般公共预算收入的比重为 40.73%， 玉林、崇左依赖土地出让收入，民生支出占比八成左右，广西 2023 年债务率攀升至 134.1%，梧州、钦州债务风险较高。 2024 年，海南受自贸港税收优惠政及汽车制造业产值下滑 44.2%等因素影响，全口径 一般公共预算收入1621.62 亿元，同比微降0.5%，税收收入占比74.2%但同比下降1.0%； 与此同时，地方一般公共预算支出 2293.57 亿元，逆势增长 2.0%，民生领域刚性投入 持续加大，教育、医疗、社保支出占比保持高位，城乡低保标准分别提至 770 元/月和 750 元/月。尽管外贸进出口总额增长 20%（出口增速达 43.5%）为未来财税增收提供 支撑，但汽车制造、消费低迷等短期压力仍制约税收增长，财政收支矛盾与产业转型期 的结构性调整成为关键挑战。
债务风险呈现“整体可控但局部承压”的特点。广东依托全国第一的经济体量和财政实 力（财政自给率 74.8%），债务压力整体可控，2023 年，城投有息负债规模仅 5,226 亿， 非标融资占比不足 2%，融资结构健康。相比之下，广西债务负担比较突出，2023 年， 广西宽口径负债率 77%、债务率 245%，城投有息负债近万亿且非标融资占比 5.7%， 柳州等区域风险需警惕。海南债务规模极小（2023 年城投债仅 6 亿），但经济依赖旅游 和土地财政，2023 年财政自给率仅 40%，需关注长期可持续性。 广西需加快平台整合与债务重组，严控非标融资成本；海南应推动产业多元化，降低对 房地产和土地出让的依赖；广东可强化区域债务协同机制，为全国提供化债经验。未来需重点关注广西柳州债务化解进展及海南产业转型实效，防范局部风险传导。
4、华中地区：整体稳健但隐性债务压力仍存
华中地区 2024 年经济呈现“传统产业升级与新兴产业协同发力”的格局。 河南省 2024 年全年 GDP 达 6.36 万亿元、同比增长 5.1%，三次产业结构调整为 8.6:38.3:53.1，服务业占比首破 50%；粮食总产量连续丰收达 6719 万吨，高技术制造 业增加值增长 12%、新能源汽车等新兴产业增速超 30%，新质生产力成为增长新引擎； 固定资产投资增长 7%，但房地产投资下降 7.5%反映市场调整；财政收入虽同比下降 2.6%，但民生支出增长3.7%，城乡收入差距缩小至1.97:1，常住人口城镇化率突破59%； 而外贸进出口微增 1.2%、财政收入压力犹存等挑战仍需在新质生产力培育与产业升级 中寻求突破。 2024 年湖北省全年 GDP 突破 6 万亿元大关，同比增长 5.8%，增速领跑全国经济大省及 中部地区。产业结构持续优化，三次产业协同发力，规上工业增加值增长 7.7%，高技术 制造业增加值增长 22.7%，新能源汽车、集成电路等新兴产业产量增速超 50%，数字经 济规模突破 5500 亿元。
湖北省需求端稳步扩大，固定资产投资增长 6.5%，社会消费品零售总额增长 5.1%，出 口额增长 12.4%，政策驱动下汽车、家电等大宗消费表现亮眼。发展质量显著提升，科 技创新成果丰硕，技术合同成交额达 5500 亿元、高新技术企业突破 3 万家，清洁能源 装机占比达 67.8%，单位 GDP 能耗持续下降；民生福祉不断增进，城乡居民收入比缩小 至 2.08:1，城镇新增就业 93.5 万人，民生支出占比达 79.9%，粮食产量连续 12 年稳定 在 500 亿斤以上，对外开放能级提升，鄂州花湖机场货邮吞吐量跃居全国第五，进出口 总额突破 7000 亿元、创历史新高。 2024 年湖南省全年 GDP 达 5.32 万亿元、同比增长 4.8%，三次产业结构优化为 9.2:36.7:54.1，服务业占比持续提升。工业韧性凸显，规模以上工业增加值增长 7.3%， 高技术制造业增加值增长 13.7%，汽车产量达 124.4 万辆、增长 30.4%，工程机械等传 统产业转型升级加速；农业稳产增效，粮食总产量 3078.1 万吨、连续三年超 3000 万吨， 生猪出栏量居全国前列。
湖南省需求端呈现分化，固定资产投资增长 2.8%，民间投资增长 4.0%，但房地产开发 投资下降 13.0%，商品房销售持续低迷；消费市场活力释放，社会消费品零售总额增长 5.4%，新能源汽车、智能手机等绿色智能商品零售额分别增长 58.0%、52.6%。外贸承 压前行，进出口总额下降 8.7%，但对共建“一带一路”国家出口降幅收窄，机电产品 出口占比超 50%。民生保障扎实，城乡居民人均可支配收入比缩小至 2.31:1，城镇新增 就业 79.8 万人，民生支出占比超七成，但财政收支压力显现，税收收入下降 3.0%。总 体来看，湖南经济在产业升级、消费转型中积蓄动能，但仍需破解房地产下行、外贸疲 软等结构性矛盾，以创新驱动塑造发展新优势。
区域财政分化加剧，省会强支撑与非核心区依赖转移支付并存。2024 年湖北省一般公共 预算收入 3937.05 亿元，财政自给率仅 39.47%，2023 年恩施州、黄冈、天门等地自给 率不足 30%，2024 年湖南非税收入占比有所上升。河南省受土地出让收入下滑拖累， 政府性基金收入同比缩量。湖南省财政自给率整体偏低，非税收入增长显著，土地财政 退潮下全省政府性基金收入同比降幅超 26%。三省共性挑战在于税收增速低迷，非税收 入对冲效应增强，河南 2023 年非税收入占比本级一般性公共预算收入升至 36.8%，财 政收支平衡高度依赖中央转移支付。
债务化解呈现“显性可控但隐性承压”特征。 河南省债务压力整体可控，但区域分化明显。2024 年河南省债务率 326.81%，显著低 于全国中位数水平。作为传统农业大省，其债务结构以地方政府债为主（余额 2.13 万亿 元），城投有息负债 1.37 万亿元，非标融资占比 5.72%。尽管省级平台如河南交投、中 原豫资定位清晰，但部分传统农业区域和资源依赖型地区如平顶山、鹤壁存在偿债压力， 尾部区域已出现非标违约风险。值得注意的是，河南省城投债 2022-2024 年三年复合增 速达 5.7%，叠加 GDP 增速 5.1%和房地产投资 3908 亿元，未来需平衡基建投资与债务 风险。 湖北省债务压力处于全国中下游，2024 年，湖北省债务率262.75%，财政自给率39.47%。 其经济依托汽车、电子信息等产业支撑，省级平台分工明确如湖北交投、长江产业投资， 但部分业务存在重叠性。城投有息负债 2.03 万亿元，非标融资占比 7.87%，增速 8.31%， 显示隐性债务压力需关注。尽管土地出让收入/一般预算收入为 61.75%，但房地产投资 5146.68 亿元和 GDP 增速 5.8%为债务偿付提供支撑。未来需优化平台业务布局，防范 局部债务风险。 湖南省债务压力居华中首位，2024 年，湖南省债务率 394.65%，城投有息负债 1.95 万 亿元，非标融资占比 6.35%。尽管工程机械、电子信息等产业集群基础良好（GDP 增速 4.8%），但区域经济分化显著，岳阳、邵阳等地财政自给率不足 35%。省级平台聚焦交 通基建如湖南高速、轨道集团，但土地出让收入/一般预算收入为 42.31%，需警惕房地 产下行对债务偿付能力的冲击。
5、西北地区：收入波动较大，城投集中兑现压力突出
西北地区 2024 年经济呈现“传统能源驱动与新兴产业探索并存”的格局。 陕西省全年 GDP 达 3.55 万亿元、同比增长 5.3%，高于全国平均水平。第二产业（1.45 万亿元，占比 40.8%）和第三产业（1.84 万亿元，占比 51.8%）协同发力，战略性新兴 产业增长 5.8%，新能源汽车、太阳能电池等新质生产力表现亮眼，工业技改投资增长 21.4%彰显转型动能。农业方面，粮食产量稳定增长 2.2%，苹果产量突破 1449 万吨， 农村居民收入增速（7.1%）快于城镇，城乡收入差距收窄至 2.57:1。服务业中，信息传 输、租赁商务等现代服务业增速超 17%，社会消费品零售总额突破 1 万亿元，乡村消费 增长 7.6%领跑。外贸进出口总值增长 12.3%，对“一带一路”国家出口占比近六成， 实际利用外资 8.95 亿美元，但制造业外资激增 1.8 倍凸显结构性调整。民生领域，居民 人均可支配收入增至 3.39 万元，城镇新增就业 43.45 万人，基本医保覆盖 3716 万人， 科技创新成果丰硕，技术合同成交额达 4831 亿元。然而，工业利润下滑 15.2%、房地 产库存攀升 17.2%、人口自然增长率转负（-0.69‰）等挑战仍需警惕。 2024 年，甘肃省经济在结构性调整中展现韧性，全年 GDP 达 13002.9 亿元，增长 5.8%， 第二产业（7.6%）成为核心动力，其中规模以上工业增加值增长 10.8%，新能源装机容 量攀升至风电 3214.8 万千瓦（+23%）、太阳能 3190.8 万千瓦（+25.6%），凸显清洁能 源转型成效。投资领域呈现“两升一降”格局：一产（+56.8%）、二产（+18.5%）投 资强势增长，但三产投资下滑 7.6%，房地产投资持续萎缩 7.7%，拖累整体固投增速 （3.2%）。消费市场分化明显，社零总额增长 4.1%，线上零售激增 38.9%，餐饮收入 （+8.7%）优于商品零售（+3.4%），反映服务消费回暖。外贸依托“一带一路”实现突破， 进出口增长 25.2%，对沿线国家贸易占比 77%，但外商直接投资骤降 38%，开放质量 待提升。
青海、新疆、宁夏三省区在 2024 年经济呈现差异化发展格局：青海依托清洁能源优势， 新能源装机容量突破 5000 万千瓦，拉动第二产业增长 8.5%，但受生态保护约束，固定 资产投资增速放缓至 4.2%；新疆凭借“一带一路”核心区地位，外贸进出口总额增长 32%，其中对中亚五国贸易占比超 65%，带动 GDP 增长 6.3%，但工业生产者出厂价格 下降 2.1%，资源型产业转型压力凸显；宁夏聚焦现代农业与数字经济融合，特色农产品加工产值增长 18%，数字经济核心产业增加值占 GDP 比重升至 7.8%，城乡居民收入 比收窄至 2.45，为西北最低。三省区共同面临人口自然增长率下滑（新疆 0.8‰、宁夏 -0.3‰、青海-0.6‰）和生态治理成本攀升挑战，单位 GDP 能耗降幅收窄至 3%以下， 绿色发展动能仍需强化。
陕西和新疆税收规模领先，2024 年分别达 2612.97 亿元和 1410 亿元，非税收入占比一 般公共预算收入分别为 23%和 41%，显示新疆对非税收入的依赖度较高。青海、甘肃、 宁夏税收体量相对较小，且非税收入占比超 30%，反映出税源结构相对单一，与新疆共 同面临非税依赖风险。 财政健康度方面，2024 年，宁夏债务率为 373.6%，为西北最低，但财政自给率不足 30%； 青海债务率攀升至 817.45%%，财政自给率为 17.12%，显示其财政压力较大。甘肃、 青海自给率较低，叠加超 500%的债务率，存在“低自给-高负债”双重压力
城投债市场呈现分化态势。陕西、甘肃、宁夏近三年城投债净融资均为负值（-116 亿、 -18 亿、-25 亿），显示债务收缩趋势；新疆逆势扩张，2024 年净融资+30 亿元，但需警 惕债务率同步上升 7 个百分点。建议青海、甘肃优化税源培育，陕西强化流动性管理， 新疆建立债务与财政收入增长联动监测机制，以平衡发展与风险。 2023 年，陕西省全省政府债务余额 7107 亿元，债务风险总体可控。但城投平台带息债 务规模达 1.11 万亿元，为一般公共预算收入的 3.24 倍，其中西安城投债存量 1972.59 亿元，占全省 80.7%，2025-2027 年到期规模达 789.58 亿、441.63 亿、449.04 亿元， 占存续余额的 60%以上。西安城投带息债务/一般公共预算收入比率超 10 倍，债务压力 突出，陕西省通过审计整改盘活资金 33.3 亿元，完善制度 307 项。榆林市依托煤炭资 源优势，政府债务余额/一般公共预算收入比率仅为 0.94 倍，偿债能力较强。陕南地区 （如商洛、安康）债务率高达 18.66 倍、15.05 倍，需中央再融资债券支持。2023 年甘 肃省政府债务余额 7107 亿元（含省级 2122.9 亿元），通过专项债券支持 1042 个重点项 目。隐性债务化解成效显著，2023 年收回财政垫付资金 1.62 亿元，3383 万元拖欠账款 纳入隐性债务系统管理。甘肃实施“一地一策”化债方案，2023 年制定6 个市县化债计划， 通过债券项目支出 7671 万元，并建立财政暂付款动态监控机制。
6、西南地区：土地财政退潮，隐性债务与城投债压力突出
西南地区 2024 年经济呈现“核心引擎带动与特色产业突围”的双重格局。2024 年， 四川省实现地区生产总值 64,697.0 亿元，同比增长 5.7%，电子信息、装备制造（如京 东方、长虹）和新能源汽车产业（比亚迪布局）成为支柱。其中，宜宾市构建了“锂矿 —电池—整车”动力电池全产业链，产能占全国 15%。重庆市 GDP 达 32,193.15 亿元， 依托新能源汽车和互联网产业实现快速增长，全年新能源汽车产量达 95.32 万辆，同比 激增 90.5%。同时，成渝双城经济圈协同效应显著，中欧班列（成渝）全年开行 5,815 列，占全国开行总量的重要比重，并推动跨境贸易货值超 466 亿元。云南省聚焦绿色硅 光伏和新能源电池产业，曲靖市建成全国最大磷酸铁锂正极材料基地，产能达 34.5 万吨 （占全国 31.3%），并借助中老铁路拓展东南亚市场，光伏组件出口超 15GW。贵州省以酱香白酒（茅台为核心）和数字经济为双引擎，推动白酒产业技改升级，同时加快智 算中心建设，数字经济规模突破千亿，占 GDP 比重达 45%。区域协同方面，西南地区 加速布局新能源产业链，云南、四川的动力电池与光伏产业集群与东南亚市场形成联动， 成渝双城经济圈的基础设施互联互通进一步强化，高速公路省际通道增至 21 个。
区域财政分化显著，土地财政退潮与非税依赖加剧。四川省 2024 年一般公共预算收入 达 5635.1 亿元，同比增长 1.9%，但税收收入下降 2.7%，非税收入占比攀升至 36.1%。 土地财政退潮显著，全省政府性基金收入 3761 亿元，同比下降 16.7%，其中土地出让 收入降幅达 19.5%。成都市作为经济核心，土地出让收入缩量至去年同期五成，但未明 确具体数值；部分工业城市如德阳、绵阳税收比率不足 50%，财政自给能力较弱。重庆 市 2024 年政府性基金收入受房地产投资下滑拖累，国有土地使用权出让收入同比下降 22.9%，部分区县专项债项目因配套资金不足陷入停滞。 中央转移支付成为关键支撑。中央转移支付成为西南地区财政平衡的关键支撑，四川省 2024 年获中央补助 444.7 亿元，占地方收入的 7.8%，云南基层“三保”支出中上级补 助占比超 60%。成渝双城经济圈通过中欧班列（开行量占全国 40%）和跨境贸易（货 值超 466 亿元）增强开放动能，但区域结构性矛盾依然突出：四川宜宾、云南曲靖新能 源产业链与东南亚市场联动不足，贵州白酒与数字经济协同效应尚未充分释放。土地储 备专项债试点（如云南曲靖“存量突围”项目）尝试以精细化收益平衡破解财政困局， 但短期内难改整体依赖路径。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
