2025年固定收益分析：出口价格尚无明显反应

总指数：基本面高频指数平稳

根据我们在 2023 年 9 月 5 日发布的报告《基本面高频数据——债市投资占先手的有效 工具》，我们基于统计体系构建了覆盖总体、生产、需求、物价、融资等全方位的高频数 据体系，分析了高频和对应统计指标的相关性，并在此基础上构建了国盛固收基本面高 频指数及分项。 本次基本面高频数据更新时间为 2025 年 4 月 19 日-2025 年 4 月 25 日： 本期国盛基本面高频指数为 125.2 点（前值为 125.1 点），当周同比增长 3.8%（前值为 增长 3.7%），同比涨幅回升。利率债多空信号为多头，信号因子为 5.5%（（前值为 5.8%）。 生产方面，工业生产高频指数为 125.0，前值为 125.0，当周同比增长 3.8%（前值为增 长 3.7%），同比涨幅上升。 总需求方面，商品房销售高频指数为 45.4，前值为 45.5，当周同比下降 13.2%（（前值为 下降 13.5%），同比降幅收窄；基建投资高频指数为 116.6，前值为 116.4，当周同比下 降 0.8%（前值为下降 1.5%），同比降幅缩窄；出口高频指数为 144.9，前值为 145.0， 当周同比上升 6.1%（（前值为上升 6.7%），同比涨幅下降；消费高频指数为 119.4，前值 为 119.4，当周同比上升 0.9%（前值为上升 0.7%），同比涨幅上升。

物价方面，CPI 月环比预测为 0.1%（前值-0.1%）；PPI 月环比预测为-0.3%（前值为0.3%）。 库存高频指数为 159.3，前值为 159.2，当周同比上升 6.6%（（前值为增长 6.4%），同比 涨幅上升。 交通运输方面，交运高频指数为 126.5，前值为 126.3，当周同比上升 5.9%（前值为增 长 5.5%），同比涨幅回升。 融资方面，融资高频指数为 224.7，前值为 224.3，当周同比上升 14.7%（前值为增长 14.1%），同比涨幅回升。

生产：电炉开工率小幅回落

当周电炉开工率为 64.1%，前值为 64.7%；聚酯开工率为 91.8%，前值为 91.0%；半胎 开工率为 78.1%，前值为 78.4%；全胎开工率为 62.5%，前值为 65.4%；PTA 开工率为 80.0%，前值为 76.7%；PX 开工率为 77.4%，前值为 78.2%。

地产销售：新房销售同比持续为负

当周 30 大中城市商品房成交面积为 22.0 万平方米，前值为 20.5 万平方米；100 大中城 市成交土地溢价率为 4.3%，前值为 6.4%。

基建投资：石油沥青开工率小幅回升

当周石油装置开工率为 30.7%，前值为 28.7%。

出口：出口商品价格小幅回升

当周的 CCFI 指数为 1122 点，前值为 1111 点；RJ/CRB 指数为 296.5 点，前值为 292.0 点。

消费：电影票房持续低于往年同期

当周乘用车厂家零售日均为 54522 辆，前值为 43704 辆；当周日均电影票房为 3562 万 元，前值为 3158 万元。

CPI：猪肉价格小幅回升

CPI 方面，最新一期猪肉平均批发价为 20.9 元/公斤，前值为 20.8 元/公斤；最新一期 28 种重点监测蔬菜平均批发价为 4.6 元/公斤，前值为 4.7 元/公斤；最新一期 7 种重点监 测水果平均批发价为 7.6 元/公斤，前值为 7.5 元/公斤；最新一期白条鸡平均批发价为 17.3 元/公斤，前值为 17.3 元/公斤。

PPI：有色金属价格回升

PPI 方面，秦皇岛港动力煤（山西产）平仓价为 658 元/吨，前值为 664 元/吨；布伦特 原油期货结算价为 67 美元/桶，前值为 66 美元/桶；LME 铜现货结算价为 9371 美元/吨， 前值为 9123 美元/吨。

交运：客运回升，货运持平

当周一线城市地铁客运量为 3954 万人次，前值为 3806 万人次；公路物流运价指数为 1050 点，前值为 1050 点；国内执行航班回升至 12780 架次，前值为 12648 架次。

库存：钢材持续去库

当周纯碱总库为 169.1 万吨，前值为 171.1 万吨。

融资：政府债净融资回升

周内地方债累计净融资为 1625 亿元，前值为 1227 亿元；信用债累计净融资为 1159 亿 元，前值为 908 亿元；6M 国股银票转贴现利率为 1.07%，前值为 1.10%。