金属及金属新材料行业2024年年报及2025年一季报披露完毕，我们以申万行业为基 础，对有色金属、钢铁细分板块财务情况进行分析。在申万有色行业分类（2021） 的基础上，选定136家有色金属上市公司（工业金属、贵金属、能源金属、小金属、 金属新材料）、45家钢铁上市公司（普钢+特钢+冶钢原料）作为本篇报告的分析样 本，数据来源为同花顺、各公司2024年年报及2025年一季报。
（一）有色金属板块
有色金属板块：有色金属板块2024年总营收33967亿元，同比变动5.4%，归母净利 1334亿元，同比变动1.8%，ROE9.8%，同比变动-0.7PCT。有色金属板块25Q1总 营收8246亿元，同比变动8.0%，归母净利431亿元，同比变动69.3%。
从各子行业年度营收来看，2024年受益于金价均值涨23.1%，贵金属行业营业收入 增速最高，其次为铝行业。2024年铜、铝、铅锌、贵金属、能源金属、小金属、金 属新材料行业营收同比增速分别为8.4%、10.8%、0.3%、17.0%、-27.3%、-5.4%、 1.1%。 从各子行业年度归母净利润来看，2024年受益于锌及金银铜等副产品价格上涨，铅 锌行业归母净利润增速最高，其次为铜行业，铜行业的业绩大幅改善157亿元主因是 洛阳钼业等龙头公司实现量价齐升，归母净利润合计提升162亿元。2024年铜、铝、 铅锌、贵金属、能源金属、小金属、金属新材料行业归母净利润同比增速分别为34.1%、 26.7%、43.4%、39.7%、-106.3%、-20.2%。其中铝行业业绩同比上升70亿元主因 是（1）2024年氧化铝及电解铝价格上涨，氧化铝高自给率使得中国铝业、南山铝业 的合计归母净利润提升78亿元。（2）铝价均价上涨7.4%，天山铝业归母净利润提升 22.5亿元。
从有色金属各子行业近年来ROE情况来看，2019-2022年各行业ROE震荡上升， 2023年后，细分行业周期位置变化，行业分化加剧。2019年-2024年期间，（1）贵 金属板块：受益于美联储降息、避险情绪升温，黄金等贵金属价格上涨，贵金属板块 ROE从-1.5%升至8.9%。（2）铜板块：随阶段性全球需求及预期改善、供给紧张、 金融属性增加，铜价上涨，优质铜矿不断投产放量，铜矿公司ROE明显提升，抵消 铜冶炼、铜加工公司ROE下滑影响，使得铜板块ROE从6.5%升至15.1%。（3）铝板 块：铝价上涨，电解铝企业带动铝板块ROE从5.5%升至11.9%，铝加工企业ROE则 下降。（4）能源金属板块：随新能源金属供需由紧转松，碳酸锂为代表的新能源金 属价格先涨后跌，能源金属板块ROE从19年-13.9%升至22年38%，24年降至-0.7%。 （5）其他：铅锌板块ROE从5.0%升至9.5%，小金属板块ROE从5.4%升至7.3%，金 属新材料板块ROE从4.8%升至7.9%。
25Q1，美国加关税担忧引发金属库存套利，避险资金涌入贵金属，金、铜、铝等金 属价格同比大幅上涨，有色金属板块整体营收、归母净利润均同比增长。从各子行 业一季度营收来看，25Q1铜、铝、铅锌、贵金属、能源金属、小金属、金属新材料 行业营收增速分别为3.8%、16.3%、5.6%、12.2%、0.4%、18.0%、12.3%。从各 子行业一季度归母净利润来看，25Q1铜、铝、铅锌、贵金属、能源金属、小金属、 金属新材料行业归母净利润增速分别为50%、31%、68%、54%、转增162%、103%、 29%。
（二）钢铁板块
钢铁板块：2024年受需求下滑影响，钢价及盈利下降，钢铁板块总营收20215亿元， 同比变动-9.5%，归母净利-89亿元，同比变动-130.8%，ROE-1.0%，同比变动4.1PCT。25Q1，铁矿、焦炭价格同比明显下跌，粗钢产量累计同比增0.6%，成本 下降、产量提升叠加低基数，钢铁板块业绩同比大幅改善，整体钢铁板块总营收4647 亿元，同比变动-10.0%，归母净利54亿元，同比变动520.7%。
2024年特钢板块韧性较强，普钢板块陷入亏损。从各子行业年度营收来看，2024年 特钢、普钢、冶钢原料行业营收同比增速分别为-3%、-11%、-8%。从各子行业年度 归母净利润来看，2024年特钢、普钢、冶钢原料行业归母净利润同比增速分别为-32%、 -302%、37%。
从各子行业一季度营收来看，25Q1钢材、铁矿价格均同比下跌，特钢、普钢、冶钢 原料板块营收增速分别为-5%、-11%、-21%。从各子行业一季度归母净利润来看， 25Q1特钢、普钢、冶钢原料板块归母净利润增速分别为10%、176%、-31%。
（一）铜：龙头企业量价齐升带动 24 年及 25Q1 铜板块盈利均创 2019 年来同期新高
2024年、25Q1伦铜均价分别同比涨8.7%、10.3%至9269、9418美元/吨，铜板块2024 年总营收17295亿元，同比变动8.4%，归母净利616亿元，同比变动34.1%，板块业 绩创2019年以来历史新高， ROE15.1%，同比变动1.8PCT。铜板块25Q1总营收 4016亿元，同比变动3.8%，归母净利198亿元，同比变动50.4%。24年、25Q1，铜 行业的业绩大幅改善157、66亿元主因是洛阳钼业等龙头公司实现量价齐升，归母净 利润合计提升162、58亿元。
（二）铝：铝价上涨，24 年、25Q1 铝板块盈利均上升，龙头业绩突出
2024年、25Q1伦铝均价同比涨7.4%、17.2%至2458、2625美元/吨。24年整体铝价 上行，云南限产力度低于往年，铝板块2024年总营收5918亿元，同比变动10.8%， 归母净利370亿元，同比变动26.7%，ROE11.9%，同比变动1.8PCT。铝行业业绩同 比上升70亿元主因是（1）2024年氧化铝及电解铝价格上涨，氧化铝高自给率使得中 国铝业、南山铝业的合计归母净利润提升78亿元。（2）铝价均价上涨7.4%，天山铝 业归母净利润提升22.5亿元。 25Q1，铝价同比上涨，云南未限产，铝板块25Q1总营收1463亿元，同比变动16.3%， 归母净利100亿元，同比变动30.9%，板块利润改善主要由中国铝业、南山铝业带来。
（三）铅锌：锌价上涨叠加副产品收益，2024 年及 25Q1 铅锌板块盈利 大幅改善
2024年以来，锌价上涨，铅价下跌。24年、25Q1伦铅均价同比跌1.1%、4.3%至2103、 1997美元/吨，伦锌均价同比涨6.1%、16.0%至2812、2871美元/吨。铅锌板块则受 益于金银铜锡等其他产品的价格上涨，2024年总营收1775亿元，同比变动0.3%，归 母净利71亿元，同比变动43.4%，ROE9.5%，同比变动2.3PCT。铅锌板块25Q1总 营收465亿元，同比变动5.6%，归母净利28亿元，同比变动67.6%。
24年、25Q1COMEX金均价同比涨23.1%、38.4%至2391、2869美元/吨，COMEX 银均价分别同比涨20.9%、38.5%至28.30、32.32美元/盎司。贵金属价格上涨带来板 块公司业绩普涨。贵金属板块2024年总营收3781亿元，同比变动17.0%，归母净利 116亿元，同比变动39.7%，ROE8.9%，同比变动1.8PCT。贵金属板块25Q1总营收 1020亿元，同比变动12.2%，归母净利38亿元，同比变动54.2%。
24年、25Q1，随供需边际趋松，伦镍均价同比跌21.3%、6.1%至17058、15802美 元/吨，碳酸锂期货价格均值同比跌43.2%、26.7%至8.99、7.50万元/吨。能源金属 板块2024年总营收1614亿元，同比变动-27.3%，归母净利-14亿元，同比-106.3%， ROE-0.7%，同比变动-10.9PCT。能源金属板块25Q1总营收392亿元，同比变动0.4%， 归母净利15亿元，同比转增162.1%，业绩同比改善40.3亿元主因是有家公司扭亏， 剔除该低基数影响，25Q1能源金属板块利润同比平稳。
小金属板块2024年总营收2577亿元，同比变动-5.4%，归母净利114亿元，同比变动 -20.2%，ROE7.3%，同比变动-2.8PCT。小金属板块25Q1总营收634亿元，同比变 动18.0%，归母净利35亿元，同比变动102.5%。
金属新材料板块2024年总营收1008亿元，同比变动1.1%，归母净利61亿元，同比变 动0.6%，ROE7.9%，同比变动-0.4PCT。金属新材料板块25Q1总营收256亿元，同 比变动12.3%，归母净利17亿元，同比变动29.3%。
钢铁板块24年总营收20215亿元，同比变动-9.5%，归母净利-89亿元，同比-130.8%， ROE-1.0%，同比变动-4.1PCT。钢铁板块25Q1总营收4647亿元，同比变动-10.0%， 归母净利54亿元，同比变动520.7%。 25Q1钢铁板块盈利能力环比提升。25Q1钢铁板块毛利率6.6%，环比变动1.1PCT， 其中特钢板块毛利率8.5%，环比变动-0.4PCT，普钢板块毛利率5.6%，环比变动 1.4PCT。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
