在 1970s 之前，受战后美国人口增长以及经济发展驱动，牛肉需求持续增加，价格保持上涨趋势。1970s 期间，滞胀期间的居民消费力受挫，美国牛肉消费量见顶，本轮全球牛肉价格长牛结束。在 1980-1990s 期间，美国牛肉产量见顶，但以巴西为代表的南美产区快速兴起，期间牛肉行情随存栏波动，但中枢受南美低价牛肉影响呈下移趋势。进入 21 世纪后，中国加入 WTO，经济腾飞带动牛肉需求快速增长，期间全球牛肉价格“牛长熊短”，该趋势直至2022 年中国消费增长放缓后结束。 总的来看，相比于猪肉和禽肉，牛肉的价格周期时间更长且弹性更大，主要原因有三：（1）肉牛的饲养周期明显更长，根据品种不同，从母牛扩栏到成牛出栏通常需要 2-3 年时间；（2）肉牛养殖的决策成本更高，一方面肉牛养殖所需场地和投入更多，资本开支金额大，另一方面扩栏会面临草场资源刚性限制和更严格的环保要求。（3）需求侧的顺周期属性，相比于廉价的猪肉和禽肉，牛肉（尤其是优质高品级牛肉）是肉类中的可选消费品种，因此主要消费国的经济长景气带来的消费升级会带动牛肉消费量持续增长。
1960-1975 年：供给持续扩张，美国消费主导行情
1975 年之前，以美国为代表的优势产区，集约化专业养殖快速兴起，全球肉牛产能及存栏维持逐年扩张趋势：（1）产能方面，截至1975 年初，美国/阿根廷/澳大利亚肉牛用母牛存栏较 1960 年累计扩张 70%/80%/21%；（2）存栏方面，截至1975 年初，全球期初活牛总存栏（肉牛+奶牛）较1960 年累计扩张40%，其中美国/阿根廷/澳大利亚分别累计扩张 37%/32%/99%。（3）出栏方面，截至1975年初，全球年屠宰规模（肉牛+奶牛）较 1960 年累计扩张83%，其中美国/阿根廷/澳大利亚分别累计扩张 35%/37%/113%。 在供给快速扩张过程中，美国战后经济快速发展，牛肉消费持续增长，是支撑牛肉价格该时期维持上涨的核心力量。1973 年强拉尼娜气象周期出现，美国/阿根廷肉牛出栏分别减少 7%/2%，叠加石油危机和美国宽松货币政策的助推，全球牛肉价格快速攀升至 2.46 美元/kg 高点，较前期低点累计上涨近250%。进入 1974 年后，美国暴发滞胀危机，需求见顶。而且在暴涨行情推动下，74-75年主要肉牛产区供给扩张加速，两年期间全球活牛总存栏分别扩张3%/10%，总年屠宰量分别扩张 11%/16%，最终导致全球牛肉行情持续下跌（期间最低价格1.10美元/kg，累计跌幅约 50%）。
1975-1986 年：传统产区存栏波动，巴西产区逐步崛起
迫于牛肉价格低迷和饲料原料价格上涨压力，主要肉牛产区于1975 年便开始调减产能和存栏规模。截至 1978 年初，全球活牛期初存栏较1975 年初累计减少1%，其中南美产区供给维持稳定，但优质牛肉产区调减幅度尤为明显，美国、澳大利亚活牛期初存栏分别累计减少 12%/11%；肉牛用母牛期初存栏分别累计减少15%/15%。在存栏出清带动下，1978-1979 年全球牛年屠宰规模分别同比-1%/-6%（其中美国分别同比-8%/-17%，澳大利亚分别同比-2%/-22%），最终驱动全球牛肉价格涨至 3.15 美元/kg，累计涨幅约 180%。 进入 1980 年后，美国等传统产区存栏随行情波动，与此同时巴西产区规模持续扩大。截至 1986 年初，全球活牛期初存栏较 1979 年初累计增加3%，其中巴西活牛期初存栏累计增加 12%。在巴西产区扩张带动下，1986 年全球年屠宰规模扩张至 2.2 亿头以上，其中巴西年屠宰规模已达 2140 万头，二者分别较1979年累计扩大 13%/113%。在南美低价牛肉增量的压制下，全球牛肉价格在1980 年开启长达 7 年左右的下行期，最低价格 1.93 美元/kg，累计跌幅约40%。
1986-1998 年：巴西供给维持扩张，全球牛肉价格“熊长牛短”
在 1991 年前，受低迷行情影响，美国肉牛养殖维持出清。截至1990 年初，美国活牛存栏较 1985 年初累计减少 13%，肉牛用母牛存栏较1985 年初累计减少8%。进而导致美国 1991 年屠宰规模最低降至 3437 万头，较1985 年累计缩减14%。与美国相反，巴西凭借草场以及饲料原料优势，养殖规模不降反增。截至1990年初，巴西活牛存栏较 1985 年初累计增加 16%，肉牛用母牛存栏较1985年初累计增加 12%。进而导致巴西 1991 年屠宰规模最高升至2660 万头，较1985年累计扩张 29%。最终将本轮上行期的牛肉价格涨幅仅有约50%，且高点（2.88 美元/kg）低于上轮周期。
1998-2018 年：中国消费增长驱动，牛肉价格“牛长熊短”
供给方面：美国受当地草场资源约束，存栏整体保持缩减趋势，截至2014年初活牛存栏较 1998 年初累计缩减 12%；巴西则依靠草场和饲料原料优势，持续扩张养殖规模，截至 2014 年初活牛存栏较 1998 年初累计扩张28%；中国肉牛产业发展落后，市场竞争力差，养殖效益不佳，存栏持续缩减，截至2014 年初活牛存栏较1998 年初累计缩减 26%。综合上述影响，1999-2014 年期间全球活牛供应增量有限，截至 2014 年初全球活牛存栏规模较 1998 年初减少9%，2024 年屠宰量较1998年仅增加 5%。需求方面：中国加入 WTO 后，经济发展推动消费升级，带动全球牛肉消费量快速增加。 在上述因素综合影响下，除 2009 年金融危机带来的系统性冲击外，全球牛肉价格在 1999 年后保持上行趋势。2014 年，美洲产区等地受干旱、疫病影响出现较大存栏损失（其中美国、巴西、阿根廷当年屠宰量分别同比-7%/-4%/-6%），最终将行情最终推至顶点。其中年均价达 5.05 美元/kg，年同比+22%；最高价达6.17美元/kg，较 1998 年底部累计上涨近三倍。
2014 年后，美国、阿根廷存栏有所恢复，但全球整体养殖规模变化不大。截至2018 年初，全球活牛存栏较 2014 年初累计减少 1.80%，其中主产国肉牛用母牛存栏较 2014 年初基本持平。与此同时，中国消费仍继续保持增长，最终牛肉价格虽有回落，但持续时间短且幅度有限，仍处于相对高位。
2019-2023 年：中国超级猪周期推动的新一轮上涨
供给方面，美国受强拉尼娜导致的干旱影响，草场退化导致肉牛存栏再度调减，活牛及肉牛用母牛存栏截至 2025 年初已较 2019 年初分别累计调减9%/12%；巴西、阿根廷产区扩张有限，存栏变化不大。 需求方面，受非瘟暴发影响，2019-2021 年中国猪价快速涨至历史新高，极端猪价导致转向牛肉的替代需求，期间虽有新冠疫情冲击，但中国肉牛消费量增长提速明显，最终带动全球牛肉价格再度上行至 6 美元/kg 左右，累计涨幅约70%。然而在高价刺激下，中国存栏扩张明显，2019-2023 年初活牛及肉牛用母牛存栏分别累计增加 15%/10%，2022-2024 年中国产量逐步释放。与此同时，在中国高价牛肉行情刺激下，巴西、澳洲大幅加快向中国出口牛肉的节奏，在存栏变化不大的情况下，巴西 2022-2024 年屠宰量分别同比+5%/+5%/+8%；澳大利亚2023-2024年屠宰量分别同比+21%/+17%。最终全球牛肉均价随中国供给过剩而回落至4.5美元/kg 左右，累计跌幅达 40%以上。
美国牛肉供给正在加速调减
2020-2022 年拉尼娜气象周期导致美国中西部草场干旱严重，牧场退化进而导致养户盈利恶化，养殖意愿降低，活牛及母牛存栏近年加速调减。截至2025年1月末，美国活牛及母牛存栏均创近年新低，其中活牛存栏8666 万头，较2019年高点累计调减 8%以上；肉牛用母牛的存栏为 2786 万头，较2019 年高点累计调减近 12%。另外从更新情况来看，2025 年美国肉牛用母牛计划更新量仅为467万头，较上一年度减少 4.6 万头，产能仍未重回增长通道，后续供给预计维持调减。
巴西前期出口行情不佳，供给预计见顶回落
在 2022 年前，受中国牛肉进口需求带动，巴西牛肉出口单价持续攀升，刺激当地产能扩张。随后中国牛肉行情回落，巴西肉牛出口单价自2022 年开始回调，导致当地存栏及出栏持续出清。①存栏方面，2025 年巴西活牛总存栏预计进一步降至1.87 亿头，同比-2.96%，其中肉牛用母牛存栏进一步降至5400 万头，同比-0.93%。②出栏方面，巴西 2024 年活牛出清加快，屠宰量明显增加且母牛屠宰占比提升较多，受此影响 2025 年巴西活牛屠宰量预计将同比回落1%至4750 万头。
全球牛肉价格正在进入上行周期
USDA 于 4 月发布全球最新供需平衡表预测：（1）活牛方面，受美国、巴西以及中国等主产区存栏出清影响，2025 年全球新生牛犊量预计同比-0.60%至2.84亿头，其中巴西/美国/中国分别同比-0.69%/-0.53%/-3.85%；活牛屠宰量预计同比-0.61%至 2.46 亿头，其中巴西/美国/中国分别同比-2.81%/-0.04%/-0.47%；期末活牛存栏量预计同比-0.96%至 9.15 亿头，其中巴西/美国/中国分别同比-0.42%/-3.17%/-1.67%。（2）牛肉方面，受存栏及出栏减少影响，2025年全球牛肉产量预计同比-0.17%至 6155 万吨，其中美国/中国分别同比-1.09%/-0.64%；出 口 量 预 计 同 比 +0.58%至 1307 万 吨 ， 其 中 巴西/ 美国/ 阿根廷分别同比+3.08%/-10.57%/-8.88%；消费量预计同比+0.32%至6030 万吨，其中美国/中国分别同比+0.80%/+0.28%。 综合来看，在主产区减产，主销区需求强劲带动下，全球牛肉价格2025年预计维持筑底回升走势。截至 2025 年 4 月全球牛肉销售均价为6.71 美元/kg，较2023年末低点已累计上涨近 40%。
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