1.1、深耕云母材料二十载坐稳龙头，布局机器人新赛道
深耕云母制品二十载，前瞻布局机器人领域。公司 2003 年成立，2023 年上交所上市， 二十余年深耕耐高温绝缘云母制品，并逐步布局机器人赛道。创立初期产品主要应用于 传统小家电、电信电缆、工业应用领域，2016 年产品切入新能源汽车领域，最终与特斯 拉达成合作，目前公司客户包括特斯拉、大众、宝马、奔驰、沃尔沃等世界知名汽车品 牌。2018 年设立子公司湖南荣泰，除新能源汽车防火安全件外，也负责采购云母矿石， 并生产云母纸，加速一体化布局。2025 年收购狄兹精密，布局机器人赛道。
以云母材料为核心，产品逐步拓宽下游应用领域。公司主营各类耐高温绝缘云母制品。 其中，新能源汽车热失控防护绝缘件、小家电阻燃绝缘件和电缆阻燃绝缘带三类产品是 公司收入主要来源，2024H1 分别占比 76%/13%/5%；云母纸主要作为生产耐高温绝缘 云母制品和其他绝缘材料产品的基础材料使用，占比仅 1.2%。
1.2、放权职业经理人，充分发挥股权激励优势
股权结构稳定，股权激励绑定核心高管。公司实际控制人为葛泰荣、曹梅盛夫妇，截至 2025 年 3 月，二人直接持股 37%。公司推行职业经理人制度，总经理郑敏敏 2021 年起 担任总经理，其家族通过股权激励累计持股 4.88%。2020 年起公司实施三轮股权激励， 并于 2024 年回购 101 万股用于员工激励，通过股权激励绑定核心管理层促进公司发展。
管理层产业经验丰富，具备深厚技术积累。董事长曹梅盛兼任首席技术官，主导新能源 绝缘材料研发，为公司核心创始人之一，拥有逾 40 年产业经验，早期任职嘉兴绝缘材料 厂技术员、嘉兴凤桥机械厂厂长。董事兼总经理郑敏敏为绝缘材料领域专家，兼任中国 电工技术学会绝缘材料专委会委员、全国绝缘材料标准化技术委员会 TC51 委员，深度 参与行业标准制定，目前负责技术研发与企业管理，同时兼任浙江荣泰汽车零部件、新 加坡荣泰等职务，推动公司全球化布局。其余高管多为高级工程师、高校化工副教授， 均为公司技术发展奠定深厚基础。
1.3、公司业绩高速增长，盈利能力维持高位
受新能源汽车行业拉动，近年来公司业绩高速增长。2020-2024 年营收从 3.7 亿增至 11.3 亿元，复合增速 33%，其中汽车安全零部件占比由 31%提升至 79%；归母净利 0.3 亿 元增至 2.3 亿元，复合增速 63%。2025Q1 营收 2.7 亿元，同增 24%，归母净利 0.6 亿 元，同增 27%。
产品结构变化提升综合毛利率，公司盈利保持高位。2020-2024 年汽车安全零部件毛利 率保持 40%以上，随着其业务占比不断提升，带动公司整体盈利能力提升，综合毛利率 从 32%提升至 35%。2025Q1 毛利率 36%，同比下降 1.2pct，环比增长 2.3pct。公司净 利率较稳定，2021 年以来维持在 20%左右，2025Q1 净利率 22.4%，同比增 0.6pct，环 比增 2.8pct。
期间费用率整体呈下降趋势，费用管控良好。2020 年以来公司期间费用率逐年下降， 2024 年费用率 10.1%，较 2023 年下降 2.6pct，主要为管理费用率下降原因。研发端， 公司重视研发投入，2024 研发费用 6131 万元，同比增长 36%，研发费用率为 5.4%， 主要研究及应用领域包括新能源乘用车、储能、新能源商用车、低空飞行器及机器人等。
2.1、云母：绝缘耐高温特性突出，应用领域广泛
云母：具备优良的化学稳定性、耐热性等特征，应用领域广泛。云母为一种层状硅酸盐 矿物，属于天然非金属矿石。由于其独特的层状结构，十分稳定的晶格，以及较强的抗 剪切强度和良好的柔韧性。云母制品拥有优良的化学稳定性、耐热性、机械性能和电气 性能等特征。此外，云母材料还具备无毒、无烟、无石棉，符合欧盟 REACH、RoHS 等 标准，避免传统石棉材料的致癌风险。基于其优异的耐高温性能与绝缘性能，云母材料 在绝缘材料领域中占据较为重要的地位，在电工电子、绝缘材料、化妆品、涂料、新能 源等领域有广泛应用。
云母储量丰富且广泛，供给充分且原料价格稳定。行业上游为云母矿采掘与初步加工、 玻璃纤维加工制造行业，下游为新能源汽车、家用电器、电线电缆及其他工业应用等行 业。全球云母矿产资源分布广泛，国内云母资源丰富，约占世界产量的 10%。由于云母 储量丰富、分布广泛，因此云母供给较为充分，原材料价格较为稳定。
2.2、新能源领域催生材料需求，云母市场空间广阔
动力电池技术进步，安全隐患成为挑战。云母制品在新能源汽车行业中主要作为动力电 池热失控防护材料使用。近年来在全球新能源汽车行业快速发展的背景下，动力电池作 为新能源汽车的核心部件其性能也不断提升，电池能量密度逐步提升成为总体趋势。随 着电池能量密度提升，电池热失控引发起火爆炸的安全性问题成为新能源汽车厂商亟待 解决的重要技术挑战。 热失控演化复杂，国家标准致力保证安全。电池热失控始于内部短路引发的局部过热， SEI 膜分解进一步加剧能量失衡。当电芯温度突破 200℃临界点时，导热系数骤降导致 热量聚集，触发 CO₂、H₂等可燃气体爆燃风险。2021 年 1 月，开始执行《GB 38031- 2020 电动汽车用动力蓄电池安全要求》，要求电池单体发生热失控后，电池系统在 5 分 钟内不起火不爆炸，为乘员预留安全逃生时间。
目前新能源汽车厂商用于动力电池热失控防护材料主要有气凝胶毡、阻燃泡棉、云母材 料、陶瓷化硅橡胶等： （1） 隔热泡棉：隔热泡棉是一种高分子弹性体，具有低硬度高回弹特性，但其不耐高 温，在 120℃左右就会发生软化或较大形变，部分材料燃烧时会释放有毒气体。 目前泡棉主要用于模组间和电芯之间，以及电池包密封。 （2） 云母材料：云母材料一般加工为云母板使用，具有优异的耐高温绝缘性能，在 500℃-1000℃的使用环境下，仍能保持良好的绝缘性能。云母板具有良好的抗弯 强度和硬度，耐酸碱、耐老化，可加工成各种形状，在高温下不产生有毒气体。 目前主要用于模组与模组间及模组与电池盖之间，随着无模组化趋势的发展，云 母材料将应用在电芯与电池盖间进行热失控防护。 （3） 气凝胶：气凝胶是由胶体粒子相互聚结形成纳米多孔网络结构，并在孔隙中充满 气态分散介质的一种高分散固态材料，具有优异的隔热性能、密度低，目前主要 用于电芯之间。以新能源客车为代表的部分车型还设置有防火毯，该材料也以气 凝胶毡复合材料为主。 （4） 陶瓷化硅橡胶：以硅橡胶为基体，加入成瓷填料、助熔剂、补强剂等无机填料， 经过硫化制成的硅橡胶基防火复合材料，具有良好的弹性和耐热性，在 600℃- 1000℃高温中可长时间保持结构完整性。陶瓷化硅橡胶材质柔软需要和补强材 料复合后使用，陶瓷化硅橡胶复合材料可以用于模组与模组间及模组与电池上盖 板间的热失控防护。
新能源动力电池隔热材料使用中，云母材料占主导地位。根据 GGII，2022 年新能源汽 车动力电池包上盖板及电池模组间阻燃隔热材料使用面积分别为 675 万平米和 671 万平 米，云母材料分别占到 83%和 30%，并预测 2025 年电池包上盖板及电池模组间阻燃 隔热材料使用面积分别为 1499 万平米和 1170 万平米，云母材料将分别占到其盖板/模 组间隔热材料使用比例 80%/45%。
特斯拉引领云母材料热失控防护技术发展：2011 年 Model S 量产即采用 NCA 三元电芯 +云母防护体系，其能量密度与安全性对标 NCM811，奠定行业技术标杆。同期国内处于 磷酸铁锂向三元转型期，专注电芯膨胀控制与隔热技术积累。2016 年后政策驱动下国内 电芯直接从 NCM523 跃升至 811，特斯拉 Model 3 沿用云母方案的同时，欧洲 i-Pace、 美国 Bolt EV 等 NCM622 电芯车型亦全面导入云母防护，推动国内企业加速技术跟进。 国内车企加速热失控防护布局推动云母材料规模化应用：2019 年，宁德时代 NCM811 电 芯首装宝马 X1 PHEV，后因安全问题倒逼行业转向 NCM523 并强化热防护体系，叠加 2020 年强制国标实施，云母材料快速成为热失控防护标配。随着比亚迪刀片电池及 CTP/CTB 技术突破，磷酸铁锂电池集成度提升催生热电耦合新挑战，带动云母材料在铁 锂体系渗透率攀升且应用形态持续升级。
下游应用领域广阔，云母材料市场规模可观。根据弗若斯特沙利文，2022 年全球云母耐 火绝缘材料市场规模 145 亿元，预计到 2027 年市场规模将达到 355.64 亿元。其中，新 能源车为主要应用领域，2022 年全球新能源汽车云母材料市场规模为 17.30 亿元， 2017~2022 年 CAGR 为 86.40%，预测 2023 年到 2027 年该市场年均复合增长率为 37.60%，预计 2027 年全球新能源汽车云母材料市场规模约为 104.40 亿元。储能电池 领域，据 GGII 的预测，2025 年全球储能电池出货量将达到 476GWh，2021-2025 年均 复合增长率超过 60%，根据弗若斯特沙利文，2022 年全球储能云母材料市场规模为 1.30 亿元，预测 2023~2027 年 CAGR 将为 64.40%，预计 2027 年全球储能云母材料市场将 达到 19.20 亿元。
2.3、竞争格局：行业格局较为稳定，头部厂商优势显著
新兴市场中云母制品参与者较少，小家电、电线电缆、工业应用等领域竞争激烈。从下 游主要应用细分领域看，云母制品作为新能源汽车动力电池热失控防护材料为近年来产 生的新兴需求，市场规模快速增长，但因具有准入壁垒，目前参与者较少，还未进入充 分竞争阶段。小家电、电线电缆、工业应用等其他下游应用细分领域，产品技术已趋于 成熟市场需求规模较大，但市场参与者众多竞争较为激烈。 公司在行业内竞争对手主要包括瑞士丰罗集团、韩国 SWECO Inc.、固德电材、平安电 工、倚天股份等企业，产品均以云母制品为主；巨峰股份、博菲电气产品包含云母制品， 但收入占比较低，10%左右；山东玻纤、中材科技、正威新材主要生产云母制品上游材 料——玻璃纤维布相关产品，与公司业务存在一定差异性。
云母具备客户、产品认证等壁垒，行业格局较稳定。新能源车热失控防护绝缘件认证程 序复杂、周期长，资质认证壁垒较高。通过客户的资格认定后，为保证产品品质和交付 的稳定，客户通常不会轻易更换供应商，客户粘性强。产品的安全性要求方面，包括美 国 UL、FDA，德国 TÜV 等认证标准；对产品的环保性要求包括 RoHS、PAHs 和 REACH 标准等，取得这些认证，企业需要投入大量的资金和时间，同时对企业的技术水平提出 了较高的要求，对于新进入的企业构成壁垒。行业具备客户、产品认证等壁垒，竞争格 局较为稳定，2022 年平安电工、荣泰电工、倚天股份在全球云母耐火绝缘材料市场市占 率分别为 5.1%/4.4%/1.3%，同比-0.6/+0.7/-0.2pct。
头部企业具备优势，在新能源汽车等细分市场中龙头地位稳固。头部企业具备技术及客 户资源优势，在新能源汽车、家电市场中占有较高份额。2020-2022 年，新能源汽车行 业云母制品中荣泰电工市占率分别为 36%/30%/27%，家电行业中荣泰电工市占率分别 为 15%/22%/20%，均稳居行业领先地位。
3.1、公司产品性能领先，技术优势突出
公司进入行业较早，技术积累深厚，掌握核心工艺。公司进入该行业较早，2013 年便开 始研发新能源汽车防火安全件，2016 年率先投入研发经费用于新能源汽车云母耐高温绝 缘防护产品的设计开发，成功抢占市场先机，成为该细分领域的领军企业。公司经过长 期的生产实践和工艺创新，在耐高温绝缘云母材料领域掌握了多项核心技术和关键生产 工艺，并且持续对新技术、新工艺进行研发和应用，不断提升产品质量和性能。
公司云母产品性能领先，多项指标表现优异。浙江省率先制定了《新能源汽车用硬质金 云母板》团体标准并于 2020 年 10 月 30 日起实施，经比较公司产品主要性能指标均优 于团体标准。浙江荣泰云母产品在吸水率、弯曲强度、电器强度、电阻率等多项性能指 标上表现优异，处行业领先水平。
工艺革新突破应用边界，性能产业化双突破。公司突破云母材料应用瓶颈，自主研发新 型配方及上胶压制一体化成型工艺，攻克三维立体结构制备技术，打破传统二维形态限 制。新工艺在保持耐火绝缘核心性能基础上，通过取消有机拼接工序，使产品机械强度、 耐候性及绝缘性能全面提升，推动云母制品从传统防护向新能源汽车等高端领域拓展。 公司生产的新能源汽车用热失控防护绝缘件机械强度、耐候性能好，并突破了云母绝缘 制品形状的局限，处于国内同类产品的领先水平。公司三维云母异形件制品在新能源汽 车电池电芯、电池模组及电池包热失控防护组件中获得了广泛应用。
3.2、公司客户资源优质，持续拓展海外市场
公司为特斯拉供应商，绑定全球头部车企、电池厂。在新能源汽车领域，深度绑定特斯 拉、大众、宝马、沃尔沃等全球 TOP 车企及宁德时代等动力电池龙头，主导其核心防护 组件供应；其他领域客户包括美的、松下等知名家电企业及耐克森、宝胜、远东等国际 或国内知名的电线电缆企业。2022 年公司前五大客户分别为特斯拉、沃尔沃、一汽集团、 宁德时代、上汽大众，占比分别为 13%/10%/7%/7%/7%，且公司多为独供，在沃尔沃、 一汽大众、上汽大众等客户中采购比例均为 100%。
境外收入占比逐步提升，公司加速拓展海外市场，近年来，境外收入占比逐步提升，2024 年境外收入占比 51%，较 2023 年提升 10pct。为配套海外客户需求，加速布局建设海 外分支机构、生产基地。2022 年底公司新设全资子公司新加坡荣泰负责海外销售渠道的 开拓、全资子公司越南荣泰作为海外生产基地负责就近响应客户需求；同时，在德国设 立仓储基地。目前，公司已通过新加坡荣泰在墨西哥、泰国成立子公司，正稳步推进投 资建设项目，拟投建年产 50 万套新能源汽车零部件生产项目以及年产 1.8 万吨新能源 汽车用云母材料及新型复合材料项目。
3.3、拓展新产品、新领域，巩固公司竞争优势
公司产品拓展至新型轻量化安全结构件，获北美大客户定点。公司 2024 年 3 月公告收 到北美某新能源汽车客户的定点通知，成为其新能源汽车新型轻量化安全结构件产品的 供应商。项目生命周期为 2-3 年，总销售金额约人民币 3.65 亿元，2024 年上半年开始 量产，预计后续逐步贡献收入。 拓展储能、商用车等新领域，拓宽下游市场。公司云母产品应用领域从新能源乘用车拓 展到储能、新能源商用车等多个电动化领域。储能领域，储能电芯大型化趋势显著，能 量密度持续提升，带来更高热防护要求。浙江荣泰已经与特斯拉及龙头电池厂商共同推 进云母材料在储能中的应用。
国内外政策支持，机器人量产在即。根据《人形机器人产业研究报告》预测，2029 年中国 人形机器人市场规模将达到 750 亿元，将占世界总量的 32.7%，到 2035 年有望达到 3000 亿元规模。马斯克预测未来人形机器人需求量可达 100 亿台甚至以上，远期对应空间百亿美 元级别。国内各地政府陆续发布机器人相关扶持政策，助力推动地区产业集群发展。海外 有特斯拉、figure，国内有宇树、智元、乐聚、云深处、众擎等，还有多家车企也陆续加入人 形机器人赛道，部分企业已在有序推进机器人的商业化落地，不少产品已经进入工厂等工业 场景。马斯克在 2025Q1 业绩会上表态，预计到 2025 年底，将有数千台 Optimus 机器人在 特斯拉工厂中投入使用，目标在尽可能短的时间内达到每年生产数百万台。
丝杆作为重要零部件，在机器人执行器及灵巧手均有运用。人形机器人的执行器主要负 责将能量转化为机器人的机械运动，分为旋转执行器和直线/线性执行器。以特斯拉为例， 线性关节采用的无框电机+行星滚柱丝杠+力传感器的技术方案，行星滚柱丝杠在主螺 纹丝杠的周围，行星布置安装了 6-8 个螺纹滚柱小丝杠，利用电机的旋转转换为丝杠或 螺母的直线运动。随着手部自由度的提升，预计手部丝杆用量有望提升。 拟收购狄兹精密 51%股权，布局丝杆卡位机器人赛道。2025 年 2 月 15 日，公司公告拟 通过股权转让及增资的方式获得上海狄兹精密 51%的股权。上海狄兹精密机械有限公司成 立于 2008 年 9 月，专注于滚珠丝杠、行星滚柱丝杠、车用丝杠、电缸、直线模组、精密 对位平台等研发、生产和销售，在精密传动产品的研发和生产领域具有较高的知名度和 影响力，具有较强的自主研发能力和行业竞争实力，在微型滚珠丝杆、直线滑台模组及 电缸等多项产品上，小轴径、大导程、高精密，不仅在技术上实现国内领先，而且质量 可靠，可广泛应用于 3C 产线、体外检测、视觉光学、激光、无人机、汽车底盘制造、人 形机器人/机器狗等多个自动化行业，目前已掌握直径 3mm 及以下的滚珠丝杆的 C1 级 精密加工工艺，并实现标准化量产。根据公告，狄兹精密 2024 年微亏，到 2025 年前 2 月净利率已经转正，根据业绩承诺，狄兹精密在 2025 年到 2027 年净利润分别不低于 800 万元/2700 万元/3500 万元，累计不低于 7000 万元。本次收购有助于公司快速进入精密 传动、智能装备、人形机器人等新兴领域，将有效增强公司的盈利及可持续发展能力。
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