铜师傅是国内铜质文创产品的头部品牌。公司以铜质文创产品为核心，为消费者提供铜质摆件、铜质雕画、塑胶潮玩、金银 文创产品等多样化商品。公司在铜质产品领域深耕多年，对铜质产品的传统工艺具有深厚积累。弗若斯特沙利文数据显示， 按2024年收入计，公司在中国铜质文创工艺产品市场排名第一，市占率达到35.0%，具备领先地位。
深耕铜质产品，品牌力持续提升。公司自2013年成立便持续在铜质文创产品领域深耕，在线上线下渠道同步发展。线上方面， 公司自天猫平台起家，于2020年入驻抖音、拼多多、京东开设旗舰店，并凭借自身运营在天猫等平台获得奖项；线下方面， 公司在2019年在北京等地开设线下经销店并持续扩大覆盖。
收入稳健增长，铜质文创产品为核心。2024年公司收入达到5.71亿元，同比增长12.8%。公司的收入主要来自于各类文创 产品销售，旗下产品包括铜质文创产品如铜质摆件、铜雕画，塑胶潮玩，金银质文创产品及木质文创产品。铜质文创产品 是公司的核心产品，铜质摆件和铜雕画收入在2024年占比分别为87.16%与9.35%；木质文创产品则由于公司自2022年起 停止生产，收入占比持续下降。
截至IPO前，公司第一大股东为董事长俞光，持股比例为26.27%。截至IPO前公司共计5700万股非上市股份，并陆续收 到顺为资本、天津金米等机构的融资。公司截至IPO前持股比例达5%以上的股东（除俞光）包括顺为资本、天津金 米、北京光信，其中顺为资本持股比例13.39%，天津金米持股比例9.56%，北京光信持股比例6.06%。
中国文创工艺产品市场稳步增长
根据弗若斯特沙利文数据，按销售收入计，中国文创工艺产品市场规模从2019年的2869亿元增长至2024年的3540亿元， CAGR=4.3%，并预计将以CAGR=5.6%的速度进一步在2029年增长至4647亿元。从材质来看，塑胶树脂为中国文创工艺产 品中增速最快的子赛道，2019-2024年CAGR=18.7%，金属文创工艺产品市场稳健增长，2019-2024年CAGR为1.8%。
中国金属文创工艺产品以黄金材质为主
黄金材质为主，但铜质产品快速增长。按金属材质来看，中国金属文创工艺产品市场中金质产品占比最高。弗若斯特沙利文 数据显示，我国2024年金质文创工艺产品销售收入达187亿元，占中国金属文创工艺产品市场比例达到74.2%。铜质文创工 艺产品占比相对较小，2024年我国铜质文创工艺产品销售收入16亿元，占比6.3%，但其2019-2024年CAGR达到7.3%，高于 整体中国金属文创工艺产品市场增速1.8%，且预计2024-2029年铜质产品市场规模仍将以高于整体的7.7%的CAGR增长。
铜质文创产品以摆件为主
铜质文创产品可分为铜质摆件、铜雕画以及其他（如铜雕像、铜书签、铜香炉等）。中国铜质文创产品市场以铜质摆件为主， 弗若斯特沙利文数据显示，2024年中国铜质摆件销售收入12.3亿元，占整体铜质文创产品比例为78.3%，2019-2024年 CAGR达到8.2%，并预计将以8.7%的CAGR进一步在2029年增长至18.7亿元。
竞争格局：铜质文创产品市场集中度较高，铜师傅领先
按销售收入计，公司在中国铜质文创产品市场排名第一。弗若斯特沙利文数据显示，2024年铜师傅铜质工艺产品销售收入 5.5亿元，占市场比例达到35.0%，位列第一；同时公司2024年线上铜质工艺产品销售收入4.3亿元，占线上市场份额44.1%， 亦列行业第一名。中国铜质文创产品市场集中度较高，2024年市场前三名共计销售收入11.3亿元，占据71.9%的市场份额。
产品侧：深耕传统文化，联名探索新方向
铜质摆件是公司销售的主要产品，其中最畅销的系列为铜葫芦系列与大圣系列。铜葫芦系列通过葫芦为载体展示铜质产品的 工艺与文化内涵。公司铜葫芦系列包括以花丝工艺及真金电镀制作的高端产品花丝葫芦、用于送礼场景的大吉大利葫芦以及 系列产品福禄满堂。大圣系列则以孙悟空为原型，推出博物馆级别雕像大圣传奇珍藏版、盖世英雄、我命由我、一飞冲天等 多个系列产品。
除了铜葫芦与大圣两个主力系列产品外，公司以中国传统文化为基础亦推出多个系列铜摆件产品，包括：1）传统文化系列， 涵盖关公、李白、京剧、武当文化等多个子系列；2）文物新生系列，涵盖敦煌飞天、四羊方尊、越王勾践剑等意象；3）口 彩吉祥系列，涵盖喜事连连、如意百财等作品；4）神话民宿系列，涵盖观音、舞狮、地藏王菩萨等作品。
在自有IP的基础上，公司也积极与知名IP寻 求合作，并成为铜质文创工艺产品市场中唯 一一家获得授权IP合作的公司。 公司通过铜质产品再现多个知名IP的形象， 公司已推出的知名IP授权产品包括： 1）权力的游戏系列，以象征性符号及角色 为原型； 2）复仇者联盟、蜘蛛侠、钢铁侠系列，通 过各种姿势与细节雕刻以铜质产品方式再现 超级英雄角色； 3）功夫熊猫、小黄人、穿靴子的猫等，以 铜质摆件为主； 4）变形金刚、猫和老鼠等系列。
铜雕画由工匠通过手锤、雕刻、氧化处理等工艺制成，具备可触摸的立体体验。公司铜雕画系列代表作包括：1）对传统绘 画作品的再现，如千里江山图；2）以自然意象为原型的作品，如刻画开屏孔雀的绝代双骄、刻画牡丹、菊花、梅花等园林 场景的花香满园；3）取材于传统信仰的作品，如唐卡系列。同时，公司也与当代艺术家合作，将多种绘画风格融入铜雕画。
在铜制品以外，公司通过多样化的材质以及形象吸引更多消费者。例如，公司推出塑胶潮玩子品牌“欢喜小将”吸引年轻客 群，涵盖萌说西游、逢考必胜系列；以及银质产品子品牌“阅银”系列，包括茶具、配饰等。同时，公司亦以子品牌“玺匠 金铺”售卖黄金文创产品，例如金刚杵、金貔貅牌等等。
生产研发：失蜡铸铜法生产，内部培养熟练工
失蜡铸铜法精细化打造产品。公司利用传统的失蜡铸铜法制作铜质摆件，并结合现代工作流程进行改进。整体工艺流程包含四 个核心阶段：1）成型。将液蜡注入硅胶翻模，凝固后手工打磨细节元素；2）制壳。将蜡模浸入陶瓷浆料，涂上细砂形成砂壳； 3）金属铸造。将熔铜灌入模腔，冷却凝固后破开砂壳获得毛坯铸件；4）表面处理。通过烧色、彩绘、景泰蓝等多道表面处理 工序获得最终的目标外观。整个工艺流程一般需要约12个工作日，其中制模阶段需要约12天，抛光工序需要约3小时，表面处 理约8小时，最终组装约15分钟。
铜雕画亦通过传统雕刻工艺与现代工具结合创作，由熟练工匠在铜板上作业雕刻。铜雕画工艺流程约四个阶段：1）背板装备 阶段，需要约3天左右；2）木画框制作，需要约9天；3）主要雕刻工艺，需要约9.5天；4）最终组装和入库，约2天。前三个 阶段可以同时进行，总生产期约11.5天。 由于制作工艺需要熟练工来完成复杂及高精度工序，公司形成结构化学徒计划及内部晋升途径。2022年以来，公司熟练技工 （在同一岗位连续工作12个月及以上的生产线技术人员）总数持续增长，达到2024年的421人。
渠道侧：直营为主，线上渠道占比较高
公司以直营为主要销售渠道。2024年公司总产品销售收入中，直营销售收入4.38亿元，占总收入比例为76.7%，相比2023年的 73.2%进一步上升。而线上直营为公司占比最大的销售渠道，公司2024年线上直营销售收入4.03亿元，占总体销售收入比例 70.5%。公司通过线下直营店来提升品牌曝光度、强化用户认知。截至2024年末，公司共有9家线下直营店，涵盖杭州、苏 州、成都、重庆、武汉等地的核心商业区。
盈利表现稳定，毛利率持续提升
利润端表现较为稳定。公司2024年收入5.7亿元，净利润0.79亿元，净利润率达到13.8%，同比提升5.1pct。公司整体盈利能 力较为稳定，2024年收入增长主要得益于铜质产品的小型SKU新品反馈良好。 毛利率方面，公司整体毛利率持续提升，2024年公司毛利率为35.4%，同比提升3.0pct。分业务来看，公司主力产品铜质文创 产品2024年毛利率为35.2%，同比提升3.3pct，推动整体毛利率改善。
费用端有所改善，现金储备充足
公司2024年总费用率（销售+研发+行政+财务费用率）为22.2%，同比下降3.8pct，主要由于公司持续上新推动整体业务规模 扩大，带来经营杠杆释放。现金流方面，公司2024年经营活动现金流净额0.59亿元，主要由于业务规模扩大后公司备货水平提 升，投资活动现金流支出0.83亿元，主要由于定期存款增加和金融资产增加。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
