我们预计公司 2025/2026/2027 年实现营业收入 282.02/313.10/340.56 亿元， 同比增长 13.22%/11.02%/8.77%；归母净利润为 39.11/43.72/47.79 亿元，同 比增长 5.62%/11.79%/9.33%。分业务来看，主要假设如下： 1）轨交装备：铁路固定资产投资有望维持高位，老旧机车更替趋势明确， 客流量旺盛将加速动车组高级修，机车和动车牵引变流系统等零部件迎来 更多增量需求，公司作为龙头有望率先受益。同时，财政增量政策有望托底 城轨建设支持，“十四五”城轨新投运里程预期有所上调，远期来看仍有较 大发展空间，检修维保和信号系统新扩市场给公司带来新的发展机遇。另一 方面，我国加大周边国家合作，公司可凭借借船出海拓展更多新市场。我们 预计公司轨交装备业务保持平稳发展，市场地位持续领先，预计 2025-2027 年 该 业 务 收 入 增 长 率 为 9.50%/7.36%/6.03% ， 毛 利 率 为 37.50%/37.50%/37.50%。 2）新兴装备：公司秉承“同心多元化”战略，将轨交变流技术延伸至海工 装备、新能源发电、基础器件、新能源汽车电驱和工业变流领域。海工装备 方面，公司积极拓展水下机器人 ROV 市场布局和下游应用，叠加海洋经济 政策频出，公司海工装备有望保持较快增长。新能源发电方面，得益于央企 资源协同及全产业链布局优势，公司在“风光储氢”变流器领域具备领先的 市场地位，未来将持续受益绿色能源转型，业务保持较好发展。基础器件领 域，公司持续推进 IGBT、SiC 等关键零部件国产替代进程，新扩产能将进 一步加强公司的市场竞争力。新能源汽车电驱领域，商用车电驱资源的注入， 将使公司产业布局进一步完善，有望形成更大的协同效应。工业变流领域， 轨交变流技术将持续赋能公司新品研发，打开更多增量业务。我们看好公司 新兴装备各项业务保持较快发展，预计 2025-2027 年新兴装备业务收入增长 率为 18.74%/15.99%/12.20%，毛利率为 24.50%/25.00%/25.00%。 3）其他业务：我们预计该业务保持稳健发展，2025-2027 年收入增长率为 5.00%/5.00%/5.00%，毛利率为 18.00%/18.00%/18.00%。
2.1. 轨交牵引变流系统龙头，“同心多元化”战略赋能发展
公司为国内领先的轨交牵引变流系统供应商，“同心多元化”战略打开新增 长点。公司成立于 2005 年，顺承其前身和母公司株洲所 60 余年的电力机 车及相关产品研制经验，在轨交装备领域形成“基础器件+装置与系统+整 机与工程”的完整产业链结构，产品主要包括以轨道交通牵引变流系统为主 的轨道交通电气装备、轨道工程机械和通信信号系统等。同时，公司还积极 布局基础器件、新能源汽车电驱系统、新能源发电、海工装备、工业变流等 领域。通过坚持“同心多元化”战略，公司打造了牵引电传动和网络控制系 统、高性能 IGBT 器件、乘用车电驱动系统、组串式光伏逆变器、储能变流 器、水下作业机器人等一批具有竞争力的自主化产品。
公司为中国中车旗下股份制企业，股权结构保持稳定。公司的控股股东为 中车株洲所，截至 2025 年 3 月 31 日，中车株洲所直接持有公司 43.84%的 股权。公司的实际控制人为国务院国资委，截至 2025 年 3 月 31 日，国务 院国资委直接持有中车集团 100%股权，中车集团为中国中车控股股东，中 国中车通过中车株洲所、中车株机公司、中国中车香港资本管理有限公司间 接持有公司 49.36%的股权（含 H 股）。
2.2. 产品结构持续优化，业绩维持稳健增长
轨交装备、新兴装备接替发力，公司收入、归母净利润保持稳健增长。2018- 2021 年期间，公司收入、归母净利润增速仅有个位数增速甚至出现下滑， 从产品结构上来看，彼时轨交装备业务收入占比较高，新兴装备业务尚未明 显放量。2022 后，公司新兴装备业务进入放量阶段，同时，受益铁路投资 上行等有利因素影响，轨交装备业务呈现快速发展，整体收入及归母净利润 规模保持稳定提升。2025Q1，公司整体继续维持稳健发展，收入/归母净利 润分别为 45.37/6.31 亿元，同比+14.81%/+13.42%。其中，轨交装备/新兴装 备 收 入 为 23.47/21.71 亿元，同比 +10.72%/+20.88% ， 收 入 占 比 为 51.73%/47.85%。
受益产品结构调整，公司盈利能力趋于稳定。分业务来看，公司轨交装备毛 利率较高，新兴装备业务毛利率存在一定波动，伴随两项业务收入结构趋于 稳定，公司盈利能力同步维持稳健。2025Q1，公司综合毛利率/综合净利率 分别为 33.50%/15.18%。
费用控制良好，加大研发支出巩固技术优势。2021 年之后，公司整体期间 费用率保持稳定下降，并同时保持高水平研发投入，全力推进轨道交通装备、 新能源发电装备、半导体器件、新能源汽车电驱、海洋装备、工业变流装备 等产品开发，提升核心竞争力。2025Q1，公司期间费用率为 17.17%，其中 销售/管理/财务/研发费用率分别为 2.39%/4.62%/-1.38%/11.53%。
3.1. 公司：具备强技术协同性，市场地位稳固
公司轨交装备技术协同效应显著，共促产业链国产替代。伴随我国铁路、城 市轨道交通的快速发展，公司以电气装备为基础，不断开拓工程机械和通信 信号业务。一方面，公司具备国内首创的“源-荷-运-维”协同融合智能高效 供电与牵引系统，构建了“供-用”协同一体的供电、信号和牵引系统。在 牵引系统领域，公司已完成主流动车组、机车、地铁的配套；在通信信号领 域，公司相继开发 LKJ-15、CBTC、ATP、FAO 的核心产品，同步涵盖机车、 动车组和地铁领域。另一方面，公司坚定推行轨交产业链的国产替代进程， 除了电气装备、通信信号领域，公司自 2008 年开始研制轨道工程机械的车 辆和系统，多款产品已获得批量订单。
轨交装备产品结构相对稳定，电气装备发展势头强劲。从产品结构来看，电 气装备为公司轨交业务主要收入来源，工程机械占比有所下降，通信信号占 比保持提升。受益铁路建设资本开支维持高位、城轨建设平稳运行，公司轨 交装备各项业务保持稳中有进。2024 年，公司电气装备/工程机械/通信信号 / 其 他 轨 交 装 备 收 入 分 别 为 109.9/18.9/11.1/6.5 亿 元 ， 同 比 +7.4%/+12.2%/+67.7%/+94.6%。2025Q1，公司电气装备继续延续良好发展势 头，电气装备/工程机械/通信信号/其他轨交装备收入分别为 19.2/1.5/1.3/1.4 亿元，同比+18.9%/-48.0%/-6.5%/+111.1%。
分业务来看，公司各项核心产品在国内具备较为领先的市场地位，有望受 益装备更新及出海。 1）电气装备：电气化铁路通过牵引供电系统为电力机车提供持续的动力能 源。公司的电气装备业务以牵引变流系统为主，同时研制信息化与智能系统、 供电系统、测试设备等产品。在牵引变流系统领域，公司利用电气系统集成、 高效能变流、减震降噪和电磁兼容以及热管理等变流器共性技术和数据与 智能运用、牵引传动控制、列车控制与诊断、功率半导体等关键技术，建立 了具有自主知识产权的技术体系，在国内铁路、城轨市场保持领先地位。根 据 RT 轨道交通微信公众号，2024 年公司城轨牵引系统国内市占率保持在 50%以上，连续多年行业领跑。同时，公司的轨交电气装备还远销欧洲、美 洲、亚洲多个国家和地区，2024 年海外订单金额接近 8 亿元。
2）工程机械：机械轨道工程机械是用于轨道交通线路基础设施的建设、检 测、维修和养护的工程装备，应用领域包括国家铁路、地方铁路、城市轨道 交通等。公司下属子公司宝鸡中车时代是国铁集团三大养路机械定点生产 企业之一，可生产重型轨道车、接触网作业车、大型养路机械、城市轨道交 通工程车等系列产品，并且不断向客运专线、城轨轨道工程机械市场开拓。 随着铁路线路运营时间和运量的增加、现场作业人员结构的变化，以及环保 效能要求的提升，市场关于轨道工程装备机械化、自动化、智能化的需求愈 加迫切，既有线路的电气化改造、高铁的换轨需求将给轨道工程机械产业带 来新的发展机会。
3）通信信号系统：通信信号系统负责指挥列车运行，保证行车安全，提高 运输效率。公司具备完全自主的通信信号系统核心技术，产品覆盖干线铁路、 城际铁路、城市轨道交通等。根据中车时代电气微信公众号，公司 LKJ 列 车运行监控系统等产品应用于全国各铁路局集团公司及地方铁路的近 2 万 台机车、600 多列动车组上，国内市场占有率 50%以上，并出口至中亚、中 东和非洲等地，入选“国家制造业单项冠军产品”。另外，公司在城轨通信 信号市场也取得长足进步，相继开发 CBTC、FAO 等产品，2024 年城轨信 号业务全年中标 3 条线路，长沙 2 号线信号系统无感改造顺利完成，打造 国产化替代的新标杆。
3.2. 铁路：建设规划稳定，关注动车高级修、老旧机车替换需求
铁路建设具备强规划性，高铁发展预期不断上调。铁路行业整体具有较强 的计划性特色，我国已出台多项政策推进铁路尤其是高铁的线路建设。根据铁路建设规划微信公众号披露《中长期铁路网规划》（2035 年）修编的初步 成果，2025 年、2030 年、2035 年铁路运营里程应达到 16.5 万公里、18.5 万 公里、20 万公里，其中高铁运营里程应达到 5 万公里、6 万公里、7 万公里。
参考相关规划，我们预计 2025-2030 年铁路投资及营运里程稳健上行，带动 轨交装备相关采购支出。 1）铁路营运里程：①2025 年：根据中国铁路微信公众号，2024 年铁路投产 新线 3113 公里，其中高铁 2457 公里；根据《中长期铁路网规划（2035 年）》 修编初步成果，到 2025 年，铁路网规模达到 16.5 万公里左右，其中高铁 5 万公里左右。据此我们预计 2025 年铁路新增营运里程 0.31 万公里，其中高 铁 0.25 万公里。②2026-2030 年：我们假设相关文件既定目标可以完成，关 键节点之间年均建设里程相当，那么 2026-2030 年铁路、高铁年均新增投运 里程分别为 0.4 万公里、0.2 万公里； 2）固定资产投资：①2025 年：根据中国铁路微信公众号，2025 年铁路工作 的主要目标，包括全面完成国家铁路投资任务；根据国铁集团，预计“十四 五”与“十三五”全国铁路固定资产投资总规模相当。因此我们预计 2025 年铁路固定资产投资为 9152 亿元。②2026-2030 年：考虑到“十四五”、“十 五五”期间铁路里程分别增加 1.87 万公里、2.00 万公里，假设两段时期铁 路固定资产投资总额均为 4 万亿元左右，则 2026-2030 年均投资额为 8000 亿元。
客运需求旺盛，动车组招标或将维持高位。根据时代电气对过往情况的换 算，100 公里高铁线路需要约 10 组动车组，按照我们对未来的预测，假设 每年高铁新增运营里程为 2000 公里，则每年动车组有望增加 200 组左右。 同时，高铁动车组的招标数量和铁路客流量成密切正相关。2023 年以来我 国铁路客运需求保持快速恢复，2025 一季度全国铁路旅客发送量达到 10.74 亿人次，同比增长 5.9%，其中，3 月份全国铁路发送旅客 3.37 亿人次，同 比增长 4.9%。快速增长的铁路客流将促进国铁对高铁动车组及其核心零部 件的采购需求。
同时，存量动车组逐渐进入大修期，为牵引变流系统等零部件带来更多增 量需求。我国动车组实行以走行公里周期为主、时间周期为辅（先到为准） 的计划预防修，修程修制包括例行检查性修理（一、二级）和高级检修（三、 四、五级），检修数量和结构受历史新造交付数量、上线运用状况、检修产 能均衡等多种因素影响。我国大致从 2007 年开始大规模配置动车组车辆， 2015 年以来动车组维修后市场空间保持稳中有增趋势。2023 年后动车组上 线利用率保持较高水平，引致高级修招投标量增长，尤其是五级修需求占比 大幅提升。
铁路机车保有量平稳，电动化是发展方向。作为铁路列车的动力来源，机车 保有量保持平稳，自 2011 年起维持在 2 万台左右的水平，2024 年达到 2.25 万辆。机车可分为电力机车、内燃机车等多种类型，从结构趋势来看，电气 化是机车的发展方向，电力机车占比从 2007 年的 32.4%提升至 2024 年的 65.3%。
老旧机车替换政策频出，刺激电气装备需求。2023 年年底以来，相关部门 推出多项措施促进老旧型铁路内燃机车替换。2024 年 9 月 26 日，国家铁路 局颁布《老旧型铁路内燃机车淘汰更新监督管理办法》，明确老旧内燃机车 报废年限 30 年，至 2027 底重点区域（即京津冀及周边地区、长三角地区、 汾渭平原、广州、重庆、成都、武汉市）的老旧内燃机车应全部退出市场， 至 2035 年底老旧内燃机车应当基本（数量占比达到 70%及以上）退出市场。
3.3. 城轨：财政增量政策有望托底，检修维保带来新机遇
城轨审批资质趋严，财政增量政策有望托底地方政府建设开支。为确保城 轨交通建设与城市经济发展水平相适应，国务院分别在 2003 年、2018 年发 布《关于加强城市快速轨道交通建设管理的通知》81 号文和 52 号文，对申 报发展地铁、轻轨的城市，在地方财政预算、GDP、城区人口、规划线路客 流规模等方面提出了更严格的要求。2024 年 9 月以来，我国多个重要部门 陆续推出财政增量政策，促进地方政府化债，有望支撑未来的城市轨道交通 建设。
“十四五”城轨新投运里程预期有所上调，远期来看仍有较大发展空间。根 据《城市轨道交通 2023 年度统计和分析报告》，2023 年城轨新增投运里程 为 867 公里，城市轨道交通协会预计 2024、2025 年新投运线路与 2023 年 基本持平，“十四五”末城轨交通投运线路总规模趋近 13000 公里。而根据 2025 年 1 月城市轨道交通协会微信公众号的梳理和预测，城轨 2024 年新增 运营线路 953.04 公里，2025 年有望再超 1000 公里，至“十四五”期末城轨 运营线路总长度将达到 1.32 万公里左右，“十四五”期间年均新投运线路长 度将超一千公里。同时，从在建项目的可研批复投资情况来看，我们认为城轨市场仍有较大发展空间。2024 年，在建项目的可研批复投资累计 44979.55 亿元，当年完成建设投资约占可研批复总投资的 11.78%，共计 14 个城市的 建设规划在实施项目的可研批复总投资均超过 1000 亿元。
检修维保和信号系统新扩市场给公司带来新的发展机遇。根据时代电气投 资者交流纪要，2025 年作为“十四五”收官之年，牵引系统招标量有望在 4000 辆，相比 2024 年的 3656 辆有所复苏，同时国内将有超过 8000 列在运 营车辆即将进入大修或半生命周期修程，公司作为业内龙头有望率先受益。 同时，公司在城轨信号系统领域具备国际先进、国内领先的自主“平台—设 备—系统—工程”完整产业链，有望继续在未来拓展更多增量项目。
3.4. 出海：联合龙头走向国际，周边合作打开新空间
协同中车出海，公司扎实推进国际市场布局。在轨交板块，公司以搭配中车 整车及总包项目联合出海为主的方式拓展国际市场，产品已批量出口至 20 多个国家和地区，其中牵引变流系统成功进驻美国、澳洲，依托当地子公司 建立生产基地实现本地化运营和批量交付。2021-2024 年，公司海外业务收 入保持快速提升，毛利率基本维持稳定。
我国与周边国家加大合作，轨交装备具备更多出海机会。2025 年 4 月 8 日 至 9 日，中央召开周边工作会议，强调构建周边命运共同体，共创美好未 来。之后，我国相继和越南、马来西亚、柬埔寨发布联合声明，将加快我国 与各国在铁路领域的合作，轨交装备有望进入新一轮出海加速期。
4.1. 海工装备：海洋经济风起，公司产品、市场不断延伸
海洋经济产业覆盖广阔，市场规模超十万亿元。根据《2024 年中国海洋经 济统计公报》，海洋经济指的是开发、利用和保护海洋的各类产业活动，以 及与之相关联活动的总和，可划分为海洋产业、海洋科研教育、海洋公共管 理服务、海洋上游相关产业和海洋下游相关产业。近年来我国海洋经济总产 值保持稳健发展，2024 年同比增长 5.9%，达到 105438 亿元。分产业结构 来看，海洋第一产业/第二产业/第三产业增加值分别占比 4.6%/35.8%/59.6%。 其中，海洋船舶工业、海洋工程装备制造业、海洋电力业、海洋旅游业等均 实现了 9%以上的快速发展。
海洋强国政策频出，顶层设计引领海洋经济高质量发展。在海洋强国战略 不断推进的背景下，海洋经济正成为我国高质量发展的重要增长极。近 5 年 我国政府工作报告均提及“海洋经济”方面的规划，2025 年政府工作报告 指出，深入推进战略性新兴产业融合集群发展，开展新技术新产品新场景大 规模应用示范行动，推动商业航天、低空经济、深海科技等新兴产业安全健 康发展。同时，各省市结合区域优势，也在 2025 年提出海洋经济新的发展 规划，助推传统海洋产业转型升级。
公司并购 SMD 进入深海机器人领域，以核心技术赋能海工装备多元化发 展。SMD 深耕深海装备 50 多年，是全球深海机器人第二大提供商和国际领 先水平海底工程机械制造商，其产品覆盖深海机器人设备、海底挖沟机械、 海底采矿设备以及甲板布放回收系统等。2015 年 4 月，公司成功收购 SMD， 开辟海工装备赛道。通过公司的电控、变流和算法等核心技术赋能，SMD 的应用领域从原来的油气为主向外扩张至海上风电、挖沟铺缆、海底勘探等 领域，客户市场由原先的欧美向亚太尤其是国内市场开拓。根据公司官微， SMD 的 ROV 市占率全球排名第二，挖沟铺缆机、挖沟铺管机、挖沟铺缆 犁、挖沟铺管犁等挖沟产品全球市场占有率排名第一，约占全球 60%左右 的市场。
水下机器人主要用于海洋工程，ROV 类型占比高。水下机器人是可潜入水 中代替或辅助人类进行水下极限作业的机器人，主要用于海洋工程、水产养 殖、科研等领域。按与水面支持系统间联系方式的不同，水下机器人可分为 有缆遥控水下机器人（remotely operated vehicle，简称 ROV）、无缆水下机 器人（autonomous underwater vehicle，简称 AUV）两种。其中，AUV 依赖 预编程和传感器，主要执行测绘、研究等工作，耐久性受电池供电系统限制； ROV 通过系绳连接到操作员，借助机械臂、摄像头、传感器与水下环境互 动并执行复杂的任务，通过脐带提供持续电源，具备作业时间长、数据实时， 作业能力较强的优势。根据 Mordor Intelligence，2024 年全球水下机器人市 场中，ROV 占比高达 91%，AUV 占比为 9%。
水下机器人技术壁垒高，深海油田、海上可再生能源勘探等需求促进行业 稳定增长。海底工作环境复杂恶劣，深海水压高，能见度低，因此水下机器 人制造商要掌握设备密封技术、运动控制技术、导航定位技术、视觉传感技 术、仿真技术及特殊功能扩展技术等能力。受益深海油田、海上可再生能源 开发等需求，水下机器人市场规模有望稳定增长。根据 Fortune Business Insights，2025 年全球水下机器人市场规模将达到 68.3 亿美元，2032 年有望 达到 122.1 亿美元，复合增长率达到 8.66%。
公司海工装备业务占比保持稳定增长，未来发展路径清晰。2024 年，公司 海工装备实现三地联动，营收和订单再创新高，收入达到 8.65 亿元，同比 +18.04%。2025Q1，公司海工装备业务占比进一步提升至 3.73%。未来公司 的海工装备将在三个方向持续发力：一是抓住海洋经济发展机遇，巩固挖沟 铺缆装备和 ROV 装备市占率的领先地位；二是加快在电动化、智能化的新 品研制，拓宽海底油气、海底风电铺缆、海底采矿等特殊场景；三是提升海 工装备板块的制造交付能力，规划和布局建设制造能力和产品实验能力，支 撑产品创新和订单交付。
4.2. 新能源发电：背靠央企资源，受益绿色能源转型
新能源发电是公司新兴装备重要业务之一，收入规模保持稳定。公司的新 能源发电主要包括风光储氢变流器，已逐步成为新兴装备业务的主力板块。 2024 年，公司新能源发电业务实现收入 20.36 亿元，同比+5.70%。其中， 新能源发电装备业务有较大提升，EPC 总包有所减少。2025Q1，公司新能 源发电业务收入达到 2.51 亿元，同比-2.54%。
依靠央企资源，公司新能源发电各项产品保持领先的市场地位。 在光伏逆变器领域，公司在央企发电集团框/集采上持续中标，业绩基本覆 盖“五大六小两建”及中海油、中国绿发等央企新势力。同时，作为业内唯一 央企，公司持续受益中车集团的新能源战略布局。根据公司 2024 年报以及 索比光伏网，2024 年公司光伏逆变器业务国内中标超 20GW，排名行业第 五，全年出货量超 10GW。
在储能 PCS 领域，持续加强与国内排名第一的株洲所储能集成业务协同， 充分发挥时代电气拥有自主 IGBT 的保供优势和国产化能力，以及在电网侧 高压技术的深厚积淀，在高压 PCS 上打造差异化技术优势，同时利用好中 车新能源在央企发电集团所建立的合作优势反向加快与系统集成商全面合 作的市场拓展步伐，全力开拓储能 PCS 市场。通过在株洲所储能集成项目 上多品牌的实证 PK，公司 PCS 在质量、效率上处于行业领先水平，并积极 向株洲所外市场拓展。
在 IGBT 制氢电源领域，自 2022 年 3 月以来，公司顺利完成中石化组织的 IGBT 制氢电源“揭榜挂帅”实证测试项目，依托在“轨道交通+新能源”双 赛道多年的 IGBT 器件研究和变流应用积淀，结合新能源变流器和电解行业 大电流应用经验，迅速推出了交流耦合、交直流耦合、直流耦合、户外一体 机等多系列的制氢电源产品平台。目前，公司多款产品通过 CE 认证、 CNAS/CMA 认证和鉴衡认证，市场累计交付超过百台，现场投运超过 50 台 /300MW+，适配国内十余个厂家的碱性及 PEM 电解槽，累计中标、投运业 绩行业领先。根据中车时代电气微信公众号，2025 年 4 月，公司自主研发 的 IGBT 制氢电源设备累计交付突破 100 台，成为国内首家达成这一里程 碑的装备制造企业。
4.3. 基础器件：技术积淀雄厚，IGBT、SiC 业务共成长
IGBT 是电力控制和电力转换的核心器件，市场需求稳步增长。IGBT（绝 缘栅双极型晶体管）是由 BJT（双极型晶体管）和 MOS（绝缘栅型场效应管）组成的复合全控型电压驱动式功率半导体器件，具有高输入阻抗、低导 通压降、高速开关特性和低导通状态损耗等特点，在较高频率的大、中功率 应用中占据了主导地位。按使用电压区分，低压 IGBT 一般用于消费电子、 光伏逆变器领域，中压 IGBT 适用于新能源汽车、风电等新能源产业，高压 IGBT 主要用于轨道交通、智能电网等领域。根据 Yole，2020 年全球 GIBT 市场规模约 54 亿美元，受益新能源汽车、新能源发电、工业控制等领域的 需求，2026 年全球 IGBT 市场规模有望增长至 84 亿美元。
公司深耕 IGBT 领域多年，IDM 模式打造全产业体系。公司自 1964 年开始 从事大功率半导体器件的研发与制造，2008 年并购全球最早的功率半导体 产品独立供应商之一 Dynex 的股权，已成长为国际少数、国内唯一同时掌 握 IGBT、SiC、晶闸管、IGCT 及其组件技术的 IDM 模式企业代表，拥有 “芯片—模块—组件—应用”完整产业链。2025Q1，公司基础器件业务收 入达到 11.60 亿元，同比增长 29.86%。
从轨交、电网向新能源汽车延伸，公司市场地位不断稳固。公司建有 6 英 寸双极器件、8 英寸 IGBT 等产业化基地，IGBT 产品突破轨交和特高压输 电核心器件国产替代，行业地位稳居前列。根据 Infineon Investor Relations， 2022 年公司在全球 IGBT 模组市场营业额占比达到 7.4%，在国内厂商中仅 次于斯达半导。同时，公司积极向新能源汽车、新能源发电装备核心器件延 伸，2002 年涉足电动汽车电机驱动系统，2015 年开发出车规级 IGBT 模块。 经过多年积累，公司在乘用车功率模块市场名列前茅。根据 NE 时代新能源 微信公众号，2024 年公司的乘用车功率模块装机量达到 225.56 万套，同比 增长 64.5%，市占率达到 13.7%，位列行业第二。
公司积极布局 SiC 产业，SiC MOSFET 有望形成批量应用。SiC（碳化硅） 具备耐高压、耐高温、高频、抗辐射等优良电气特性，成为第三代半导体核 心材料，广泛应用于电力电子、新能源、汽车电子等领域。根据中商产业研 究院援引 Omdia，2024 年全球 SiC 市场规模预计将达 26.6 亿美元。在 SiC 产业，公司初步具备年产 2.5 万片 6 英寸 SiC 芯片的产能，SiC 第三代精细 平面栅产品已初步定型，达到行业主流产品技术水平，第四代沟槽栅设计已 定型，可达到行业先进水平，并已启动第五代 SiC 技术的布局。公司的 SiC 产品已在光伏、充电桩、电源检测、OBC 等领域实现批量供货，2025 年 SiC MOSFET 有望批量应用在新能源汽车主驱电驱，进一步打开业务空间。
4.4. 新能源汽车电驱：从乘用车向商用车延伸，打造电驱产业集 群
公司新能源乘用车电驱产业链健全，客户集群不断拓展。凭借在轨道交通 牵引变流领域的技术积淀以及基于 IGBT 的配套能力，公司自 2002 年开展 新能源汽车电驱系统产业研究，打造了纯电、混动（含增程式）两大电驱动 系统集成平台，具备“关键器件-核心部件-系统集成”的完整产业链配套能 力。公司以湖南株洲为核心，在无锡、长春、柳州、印尼等国内外多点布局， 客户群和交付量不断提升。2024 年，公司新能源汽车电驱系统装机 25.1 万 套，排名第八，收入额达到 25.69 亿元，同比+23.96%。2025Q1，公司新能 源汽车电驱系统实现收入 3.86 亿元，同比-3.92%。
受益集团协同，公司补齐商用车电驱系统布局。2024 年 12 月，时代电气发 布《关于收购湖南中车商用车动力科技有限公司 100%股权暨关联交易的公 告》，宣布从中车株洲所、襄阳中车电机、中车电动并购中车商用车动力 100% 股权。中车商用车动力主营业务为新能源商用车中高端电驱的研发及制造， 产品涵盖新能源商用车电机、电控、燃料电池DC/DC和其他车用变流设备， 已建立客车、轻卡、重卡三大电驱平台，可提供覆盖组件（控制板、驱动板、 定转子等）、部件（单电机、单电控）、系统（三合一、电驱桥等）的全级次 产品。本次并购将打造新能源乘商电驱“器件+部件+系统”全产业链核心优 势，实现公司电驱产业规模的持续增长和地位的稳步提升。
4.5. 工业变流：轨交变流技术协同，涉足暖通、冶金、矿山等领 域
工业变流是公司将轨道交通变流技术向轨道交通外的工业市场延伸形成的 产业，通过电力电子器件实现电能变换和控制，为工业装备提供绿色、安全、 高效、可靠的核心动力。公司的工业变流产品应用于暖通、冶金、矿山等领 域，同样具备产业链优势，突破国外核心技术的垄断。例如，在暖通行业， 公司具备自主芯片及器件-产品装置-系统解决方案的完整产业链；在冶金轧 机领域，公司成功实现超大功率变频器商业化落地，打破了国际巨头对中国 冶金工业领域该项核心技术应用的长期垄断。公司工业变流业务发展较快， 2024 年实现收入 5.35 亿元，同比+15.93%，2025Q1 实现收入 2.05 亿元，同 比+400.41%。
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