央行公开市场转为净投放
公开市场操作：本期央行公开市场转为净投放，以应对税期及政府债缴款等扰动，累计规模达9600亿元。 逆回购净投放4600亿元。其中，投放量9460亿元，回笼量4860亿元。 MLF投放5000亿元。自3月以来，央行已连续3个月实现MLF超额续作。
银行间流动性稳健，债市表现分化
货币市场利率：央行呵护下资金面整体稳健。SHIBOR隔夜及DR007利率边际下行，分别-8.9bp、-5.1bp。 债券市场利率：债市表现有所分化。信用债强于利率债，信用利差边际回落10.5bp，国债收益率曲线陡峭 化，1Y、10Y国债收益率分别-3.5bp、+0.3bp，期限利差扩大至27bp。 外汇市场：评级下调叠加财政可持续性担忧下，美元信用根基受冲击，美元走弱的同时美债冲高。2Y、 10Y中美利差双双走阔，美元兑人民币即期汇率升至7.19元。
成交热度：A股缩量回调
本期，万得全A下跌0.63%，日均成交金额收缩至1.17万 亿元，较上期减少929.2亿元。 分板块来看，除北交所外，上证主板、深证主板、 创业板、科创板日均成交额均有回落，分别环比减 少311、176、365、89亿元。 分重要指数看，沪深300、上证50、中证500、中证 1000日均成交额分别环比减少599、169、302、169 亿元。
资金供需：A股可跟踪资金净流出规模收缩
本期，A股可跟踪资金仍为净流出，但规模收缩至129亿元，主要系ETF资金净赎回减少所致。 资金总供给（偏股型公募基金新发+融资资金净流入+股票型ETF净申购）为-87亿元，较前期增加 147亿元。 资金总需求（IPO+定增+重要股东净减持）42亿元，较前期减少59亿元。
散户：散户情绪回升
本期，散户活跃度指标环比回升。 以小单刻画的沪深两市散户资金净流入880亿元，环比提升58亿元。 散户ETF资金由前期的净流出转为净流入，规模为18亿元，环比提升27亿元。
杠杆资金：杠杆资金转为净流出，市场风险偏好下降
本期，杠杆资金转为净流出，市场风险偏好下降。 融资资金净流出56亿元，规模环比减少78亿元，融资余额回落至17893亿元。 汽车获明显加仓，计算机、电子、非银金融等一级行业遭大幅减仓。
外资：北向成交热度边际回落，海外被动资金维持净流入
本期，北向成交热度较前期回落，海外上市且侧重投资A股的ETF资金继续加仓，规模小幅收窄。 陆股通日均成交金额为1275亿元，环比回落185亿元。 海外被动资金维持净流入，规模为2.58亿美元，环比小幅减少2502万美元。
海外被动资金流中，iShares安硕MSCI中国ETF净流入1.76亿美元；X-trackers Harvest 沪深300ETF 时隔两周转为净申购，规模为0.96亿美元。
公募：偏股基金新发强度回升，主动偏股型仓位小幅上行
新成立偏股型基金份额为94.9亿元，环比回升47.3亿元，基本均为指数型产品。 偏股混合型、灵活配置型、普通股票型的股票仓位总体较前期小幅回升，环比分别提升0.28pct、 0.23pct、0.03pct。
公募：ETF资金连续5周净流出，军工ETF获大幅净申购
本期，股票型ETF持续净流出，规模达125.6亿 元，环比收窄178.3亿元。 宽基ETF资金共计净流出120.8亿元，规模 较前期收缩82.8亿元。 行业主题ETF资金由前期净流出转为净流入 ，规模达10.5亿元，环比提升48.5亿元。
宽基ETF中，仅科创50/100实现净流入，本期净流入规模为14.9亿元，环比减少7.8亿元；中证 A500ETF净赎回44.1亿元，环比小幅扩大1.4亿元。 行业主题ETF中，中游制造、TMT、金融地产被净申购，其中中游制造板块获大幅净申购，规模为 23亿元；医药、消费、周期为净赎回，医药净赎回规模由前期的19.5亿元扩大至35.2亿元。
净流入规模最大的前三大ETF为华夏上证科创50ETF、富国中证军工龙头ETF、国泰中证军工ETF， 分别净流入9.9亿元、9.9亿元、7.5亿元。国防/军工指数口径下，ETF资金总计净流入27.5亿元。 净流出规模最大的前三大ETF为易方达创业板ETF、创新药ETF、华泰柏瑞沪深300ETF ，分别净流出 15.4亿元、13.8亿元、10.9亿元。
A股与汇率背离指数：对于市场短期走势的指示性意义较弱
我们构建了人民币汇率和A股背离指数：当指数上行至35以上，则表明市场处于中短期内“汇率跌+A股涨 ”的严重背离区间；当指数下行至-35以下时，则表明市场处于“汇涨股跌”的背离区间；当指数处于-35 至+35区间内，对于市场短期走势的指示性意义较弱。 当前背离指数并未升至严重背离区间，对于市场短期走势的指示性意义较弱。
A股与商品背离指数：A股相对商品超额收益回落
我们构建的A股和商品收益分化指标：历史主要运行区间在-35%和+35%之间。当指标靠近区间上沿，则 A股相对商品处于超涨；当指标靠近区间下沿，则A股相对商品处于超跌。 近期，A股相对黑色系商品的中期超额收益回落，模型对于市场短期走势的指示性意义较弱。
A股大小盘分化指数：后续小盘相对大盘换手热度降温的概率仍高于85%
我们构建的A股大小盘分化指数：历史主要运行区间在-20%和+20%之间。当指标靠近区间上沿，则小盘 相对大盘处于超涨；当指标靠近区间下沿，则大盘相对小盘处于超涨。 从收益角度看，指标逐渐由负区间上行至正区间，表明上周以来小盘相对大盘实现超额收益。 大小盘换手率分化程度仍处高位，后续小盘相对大盘换手热度降温的概率仍高于85%。
微盘-红利轮动指标：中短期内，微盘相对红利进一步超涨的概率低于5%
我们构建的微盘-红利轮动指标：历史主要运行区间在-20%和+20%之间。当指标靠近区间上沿，则微 盘相对红利处于超涨；当指标靠近区间下沿，则红利相对微盘处于超涨。 近期指标快速上行、触及严重背离区间，表明微盘相对红利中短期严重超涨。截至5月26日收盘，指标 行至19.7%，模型提示指标进一步上行的概率不超过5%，红利相对微盘的超额收益有望迎来收敛。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
