1、电子测量仪器是制造业的基础
电子测量仪器是电子信息工程师的“基础工具包”。电子测量仪器是用于检测、测量、观测、计算各种 物理量、物质成分、物性参数等的器具或设备，具有检测测量、信号传递和数据处理等功能，是信息采 集、测量、传输、控制的基础，已成为发展工业化、信息化、智能化的基石，是仪器仪表产业中的核心 门类之一。电子测量仪器发展至今，大致上可以分为四代：模拟仪器、数字化仪器、智能仪器和虚拟仪 器。
电子测量的测量对象是电子领域有关的电量值，如电压、电流、功率、各种不同的波形、信号频谱、各 种元件和电路参数等。在电子测量仪器工作时，待测物理信号被传感器接收后，模数转换器（ADC）可 以将将物理信号转化为电信号，并通过数字信号处理器（DSP）将信号数字化。
电子测量仪器可以分为专用电子测量仪器和通用电子测量仪器。专用仪器定制化程度高，在某些细分领 域不可或缺，如光纤测试仪器、电磁兼容 EMC 测试设备等。通用电子测量仪器是电子信息工程师的“基 础工具包”，具备产品标准化特点，应用场景广泛且需求量大。按照基础测试功能的不同，通用电子测 量仪器可划分为示波器、射频类仪器、波形发生器、电源与电子负载及其他仪器。
2、电测产品类型丰富，各细分品类需求旺盛
示波器是应用最广泛的测量仪器产品。示波器可分为模拟示波器和数字示波器两大类。模拟示波器采用 的是模拟电路电子枪向屏幕发射电子，发射的电子经聚焦形成电子束，并打到屏幕上。数字示波器通过 模数转换器（ADC）把被测电信号转换为数字信号，再以数字信号处理的方式将信号随时间的变化波形 绘制在显示设备上。随着电子信息技术、半导体集成电路的发展，数字示波器种类更为丰富，功能集成 化和智能化程度也不断提高，成为主流产品。
射频类仪器泛指对射频信号进行模拟、测量、分析的仪器，是电子测量仪器的重要组成部分。射频仪器 从频域、调制域、时域、阻抗域等对射频信号进行测量和分析。频谱分析仪、矢量网络分析仪、信号发 生器是射频领域常用的三大类测量仪器，并称“射频三大件”。射频三大件持续发挥着“小口径、大带 动”的作用，通过自身的技术进步，带动下游 5G、半导体、物联网等万亿级市场的进一步发展。
射频类仪器在电子测量仪器市场中占比领先。根据智研咨询的数据显示，2021 年中国电子测量仪器细分 市场占比中，射频类仪器占比 14.11%，示波器占比 9.51%，电源与电子负载占比 6.49%，波形仪器占比 2.22%。根据 Frost&Sullivan 预测，2025 年全球电子测试仪器细分市场中，射频类仪器占比最高，达到 16.1%，示波器、电源与电子负载、波形发生器占比分别为 10.0%、6.9%、2.3%。
3、电子测量仪器关键器部件与技术
（1）高端测量芯片
芯片是电子测量仪器的核心，其采购额占比占据电子测量仪器的 35%~45%。由于电子测量仪器所需芯片 种类众多、功能和性能不同、芯片研发投入大且研发周期长，多数电子测量仪器企业选择与相关芯片设 计厂商合作设计制造芯片，部分企业也选择自行设计研发匹配本品牌测量仪器的专用模拟前端芯片、专 用 ADC、专用数字信号处理芯片、专用宽带差分探头放大器芯片、微波射频芯片等，通过优化芯片布局 提升测量仪器的整体测量精度、抗干扰能力以及运算速度。高性能的 ADC、DAC、FPGA 芯片为冲击中高 端电子测量仪器市场奠定坚实基础，能够对电子测量仪器产品性能提升、产品系统集成度提高和降低生 产成本等方面起到关键作用。
（2）高端测量部件
具有宽频带、高频率、高性能、高稳定性、低噪声特点的电子测量仪器部件，是支撑微波/毫米波通信 测试、复杂电 磁环境模拟测试、芯片测试等精密测量的重要保障。例如，使用良好的合金材料、合理 的结构设计与加工工艺的高端微波部件，可有效减小电子测量仪器/测试系统的体积、重量、功耗和热 耗，并提升可靠性和抗强电磁干扰能力；此外，其功率和相位随着温度的变化波动微小，使得电子测量 仪器/测试系统的环境控制要求大幅降低。
（3）软件与算法
电子测量软件技术主要包括信号处理、校准、数据分析等算法。信号处理算法用于对采集到的信号进行 滤波、去噪、放大等处理，以提高信号的质量和准确性；校准算法用于对仪器进行校准，消除仪器本身 的误差和偏差，提高测量的精度和可靠性；数据分析算法用于对处理后的数据进行进一步的分析和处理， 提取出有用的信息，为测量结果提供支撑。国内外主流测试软件均具备测试环境拓扑描述、测试监控、测试脚本开发、测试数据设计、测试执行数据采集与展示、测试结果分析等功能，基于此类开发工具可 以实现半实物仿真测试软件的开发与部署。
1、我国核心技术落后于国外，高端产品依赖进口
电子测量仪器具备工业消费品属性，技术、口碑和渠道为核心竞争力，核心技术由美、日、德等国掌握， 中高端市场被海外龙头垄断。美国、德国、日本等国电子测量行业大多兴起于二战时期，对信号源进行 测向定位技术迅速发展起来，电子测量仪器在军方得以广泛使用。二战后西方发达国家得益于雄厚的工 业基础，不断实现技术突破，长时间在电子测量仪器市场占据主导地位。美国公司是德科技示波器带宽 已达到 110GHz，采样率达到 256GSa/s，技术指标领先全球，在中高端市场形成绝对垄断。我国电子测 量仪器市场起步较晚，市面上最高带宽为普源精电提供的 5GHz。
国内电子测量仪器行业落后 20 年，高端产品依赖进口。我国电子测量仪器起步较晚，再加上芯片等核 心元件受海外隐形技术制约，中高端产品长期依赖进口。以示波器为例，根据中国海关数据，2023 年我 国进口示波器 22965 台，均价 85499 元/台，以中高端产品为主；同期出口 268229 台，以低端、低附加 值产品为主，均价仅 3287 元/台。
2、多因素推动电子测量仪器行业发展
电子测量仪器市场在近几年呈现出快速增长的态势。根据 Frost&Sullivan 的数据显示，中国 2015 年电 子测量仪器市场规模为 26.29 亿美元，2021 年增长至 50 亿美元，预计 2021 至 2025 年中国电子测量仪 器市场规模年复合增长率在 7%左右，2025 年市场规模有望达到 66 亿美元。
全球电子测量设备的需求持续增长。根据 Frost&Sullivan 的数据显示，随着航空航天、5G 商用化、新 能源汽车、信息通信和工业生产的发展，2021 年全球电子测量仪器市场规模为 140 亿美元，预计到 2025 年达到 171 亿美元，年复合增长率 5.2%。
下游应用领域带动电子测量仪器景气度抬升。由于电子测量仪器是基础类设备，广泛应用于国民经济的 各个领域，因此诸如 5G、物联网、新基建、消费电子等行业的蓬勃发展将为电子测量仪器带来稳定的需 求增长。
全球主要国家加速推进 5G 商用化，电子测量仪器需求受益增长。在 5G 的发展过程中，无论是标准制定， 或是研发生产，还是规模制造，都高度依赖电子测量仪器的及时就位，特别是在标准制定落地环节，包 括通用电子测试测量仪器在内的电子测量仪器更是起到了决定性的作用。根据工信部和前瞻产业研究院 数据显示，预计我国 5G 基站数量将突破 430 万。未来，运营商、设备商、芯片商以及终端解决方案商 都将迎来对通用电子测试测量仪器的大规模需求。
成熟的电子测量设备可以缩短物联网产品的设计研发周期，加快产品迭代更新速度。根据 GSMA 发布的 《The mobile economy 2020(2020 年移动经济)》报告显示，2019 年全球物联网总连接数达到 120 亿， 预计到 2025 年，全球物联网总连接数规模将达到 246 亿，年复合增长率高达 13%。我国物联网连接数全 球占比高达 30%，2019 年我国的物联网连接数 36.3 亿。而根据 2021 年 9 月世界物联网大会上的数据， 2020 年末，我国物联网的数量已经达到 45.3 亿个，预计 2025 年能够超过 80 亿个。
以新基建为典型的交通基础设施建设同样为电子测量仪器行业提供增长驱动作力。在中国制造 2025 的 大背景下，国家重点推进道路交通重大工程建设，提出智慧工地等新基建概念。向土建行业引入电子计 算机控制技术，标志着传统行业与新科技行业的有机融合，为电子测量孕育了新的土壤。
乘政策东风，国内电子测量仪器迎来机遇。电子测量仪器是高校、医院、中小微企业等领域的设备购置 和更新改造的重点对象，为支持测量测试仪器仪表行业的发展，鼓励仪器仪表产业进行自主创新，近年 来国家陆续出台多项鼓励政策，测试测量仪器仪表市场迎来了良好的发展机会。 国内企业近几年迎来发展窗口期。国内厂商在产品端实现了高端化突破，在市场端紧抓窗口机遇期，成 都玖锦、思仪科技等国内高端产品厂商信号发生器、信号分析仪和矢量网络分析仪等产品均突破了 50GHz，均可对标国际一线品牌同类产品指标。市场端方面，国内厂商已经基本实现了国内高中低端市 场的全面覆盖。同时，新冠疫情带来的全球产业链重构以及为国内厂商带来了窗口机遇期，国内厂商例 如普源精电、鼎阳科技、优利德等，纷纷通过 IPO 募集资金，以期抓住机会窗口，进一步扩大在国内市 场的影响力。
3、国际巨头全球份额较高，国产替代空间广阔
全球测量仪器国际巨头份额较高，国内企业份额较低。全球领先的测量测试企业大多数属于综合型企业， 其产品结构体系丰富，具备很高的品牌知名度，营收规模较大，如美国丹纳赫、德国 Rohde & Schwarz （罗德与施瓦茨）、 德国 Testo、美国 Flir（菲利尔系统）、美国 Fluke（福迪威（Fortive）集团的 全资子公司）、美国 Keysight Technologies （是德科技）、日本安立等。相较之下，国内厂商整体收 入规模偏低，东方中科以 30.07 亿元位居本土厂商之首，其余厂商如优利德、普源精电等收入则在 10.2 亿元、6.71 亿元，显现出与国际巨头在市场地位上的差距。按 2023 年华盛昌收入 6.7 亿测算， 公司占全球仪器仪表市场份额 1%不到。总体来看，国内测量仪器市场的集中度较分散，且本土厂商与 国际巨头之间的收入体量存在较大差距，国产化替代空间广阔。 细分格局看：在电工电力仪表领域，专注于便携式测量仪器的知名国际品牌有法国 C.A、美国 Fluke、 美国 Agilent 等，其中 Fluke 是全球测量领域的领导者。在技术层面，高档数字万用表主要由全球知名 品牌占据主导，美国 Fluke、Innova、Klein Tools 是数字万用表的领先生产者；我国生产万用表的厂 家主要有华盛昌、仪鼎仪器、优利德等，以中高档和中低档万用表为主，国产企业收入规模相对较小； 在环境空气质量检测领域，根据中国环境监测总站发布的调查数据，我国环境监测产品行业集中度大幅 提升，形成了一批以雪迪龙、聚光科技等为代表的国产领先企业。红外设备领域：目前，红外热像仪中 最核心的焦平面探测器由欧美厂商占主导地位，日本、中国、以色列等国家也实现了焦平面探测器的量 产，全球红外市场的竞争整体较为集中，全球市场上主要有美国 Flir、美国 Fluke、法国 Ulis 等；国 内市场主要有高德红外、久之洋、大立科技等；在医疗健康领域，家用医疗测量测试中最为常见的是体 温计、血压计等电子化医疗监测仪器。目前，国际上该类医疗测试产品的竞争集中在少数企业当中，知 名的厂商主要有日本 Omron、瑞士 Microlife 等。
仪器仪表国产化替代成为大势所趋，相关公司将受益国产替代。长期以来，我国的核电、能源、石化等 重点行业应用的仪器仪表以进口产品为主，国产产品由于主要是中低端产品、产品的可靠性和稳定性差 等原因很难进入。随着目前国际政治形势、中美贸易摩擦以及世界经济格局的演变，以国家重点产业 和国防建设的安全、自主、可控为契机，我国推进重点产品核心技术自主化进程，力争形成国家大型工 程项目、重点应用领域自控系统和精密测试仪器 的基本保障能力以及重大科技项目所需要的自控系统 和精密测试仪器基础支撑能力。从保证信息安全的角度出发，国产化替代成为大势所趋，这将给国产仪 器仪表以更多的市场机会，华盛昌、优利德、普源精电等相关公司将受益国产替代。
4、AI 作用下的电子测量仪器行业
（1）AI 重构算法模块,提升检测效率与精度
AI 技术正在重新定义机器视觉检测设备的算法模块。传统的机器视觉算法在项目落地中更多作为传统算 法的补充，但未来整体算法模块将以 AI 算法为核心，优化计算流和数据流，提高训练与推理效率，降 低部署和维护成本。AI 的引入使得视觉系统能够突破传统成像对光学方案的过度依赖，简化成像方案并 提高空间效率，同时降低成本。例如 AI 驱动的工业数字孪生技术通过仿真生成大量数据，帮助优化 AI 模型，提升检测现实可行性。
（2）AI 推动电子测量仪器的智能化升级
AI 逐步由云端下沉至终端，推动电子测量仪器的智能化发展。2023 年开始，AI PC 等终端设备的亮相促 使电子测量仪器行业从云平台向端侧应用扩展，形成云平台与端侧 AI 应用交相辉映的增长方向。这一 趋势为电子测量仪器行业提供了新的技术应用场景，推动产品向智能化方向发展。如华盛昌积极拥抱 AI 技术，在本轮 AI 浪潮中，公司率先推出搭载 DeepSeek 大模型的“AI-7760 电能质量分析仪”。
（3）AI 加速国产化替代进程
电子测量仪器行业长期依赖进口高端芯片和软件，但 AI 技术的应用可能帮助国内企业突破技术瓶颈。 例如博迁新材在 AI 服务器中高端 MLCC 镍粉的应用，显示 AI 硬件需求的增长可能带动电子测量仪器 行业对高端电子元器件的需求。此外，AI 技术的引入有助于提升国内产品的性能和竞争力，加速国产化 替代进程。
（4）AI 推动电子测量仪器向高端市场迈进
AI 技术的应用促进了电子测量仪器行业的技术升级。2022 年中国的示波器进出口数据显示，进口示波 器主要为中高端产品，而出口产品以低端为主。AI 技术的引入可能帮助国内企业提升高端产品的技术水 平，缩小与国外品牌的差距。
1、电子测量仪器产业链：上游核心芯片是关键，下游客户分散
上游：主要包括电子元器件厂商、电子材料厂商、机电产品厂商、机械加工厂商和电子组装厂商等。电 子元器件包括主动电子元器件与被动电子元器件。主动电子元器件能够进行数据运算及处理，起到对电 信号激发放大、振荡、电流控制的作用，主要包括 IC 芯片、二极管、三极管等。被动电子元器件不含 有受控电源，主要包括 RCL（电阻、电容、电感）及被动射频元器件两大类。RCL 起到分压分流、滤 波、稳流的作用。被动射频元件包含滤波器、变压器、震荡器等，在射频类仪器、电源及电子负载中被 广泛应用。 中游：主要为电子测量仪器服务商，对电子测量仪器进行设计、生产及销售，并提供售后服务。 下游：电子测量仪器行业下游即应用市场，客户群极其广泛，所有与电子设备有关的企业，几乎都需要 使用测量仪器，主要包括教育与科研、航空航天、工业生产、交通与能源、通信行业、消费电子等。
2、IC 芯片是主要核心部件，下游通信为最大应用领域
IC 芯片是主要的核心部件。IC 芯片的功能在于对电子测量仪器的基本功能进行模块化整合，是实现测 量及相关处理功能的重要核心单元。目前电子测量仪器芯片的供应商以国外厂商为主。根据 IC Insigh ts 的预测，中国 IC 制造业将在 2026 年达到 582 亿美元，而中国的 IC 市场将达到 2740 亿美元，国内产 能完全无法覆盖需求，依然需要进口大量 IC 芯片。
下游应用广泛，通信为最大下游。电子测量仪器的下游主要是电子信息产业相关的领域，主要是通信、 消费电子、汽车航空航天等领域，此外科研院所、高校等也将其用于科教研究活动。不论是国内市场还 是全球市场，通信领域应用占比均领先其他下游行业，分别达到 36%和 47%。
3、硬件产品软件化趋势明显，向功能模块化，系统平台化方向发展
硬件产品软件化趋势明显。微处理器、数字信号处理器、可编程逻辑阵列及其他自定义软件日益融入电 子测量仪器，帮助电信号测量仪器的硬件体积不断缩小，结构不断精简。随着人们对电子测量的理解不断加深，在精简仪器的过程中提出了虚拟仪器的概念。用软件虚拟仪器代替硬件实体仪器逐渐成为了新 的发展方向，不仅可以加速测量流程，还可解决受硬件条件制约而不易解决的诸多测量难题。
向功能模块化，系统平台化方向发展。随着客户需求的不断提升，单一测量很难满足用户的基本测量要 求，越来越多的企业要求将多个测量功能分模块封装，再根据需求进行模块化调用。NI 引领模块化仪器 发展，国内企业仍处于起步阶段。目前，全球模块化仪器市场的主要玩家有：美国国家仪器（National Instruments，简称 NI）：行业龙头，在模块化仪器领域中的市占率约为 70%；Keysight：目前已推出 PXI 和 AXIe 两大类约 230 种模块化仪器产品；与此同时，国内公司也陆续开始布局 PXI 或类似于 PXI 的 模块化架构，例如思林杰和坤恒顺维等。
4、电子测量仪器行业壁垒：高端芯片需自制、研发周期长、客户价格敏 感度低
上游芯片壁垒：高端芯片的制造和使用是研发高端电子测量仪器的先决条件。全球仅有五家公司具有数 字示波器自主研发芯片的能力，普源为五家之一。国内通用测量仪器企业的主要原材料包括 ADC、 DAC、FPGA 等常规模块，以及处理器、放大器芯片等，整体仍然依赖进口。中高端示波器对芯片的要 求较高，纯标准品的芯片不一定能够满足高端示波器的要求。预计缺芯情况将在 2026 年左右出现较大 改善。 市场先入壁垒：电子测量仪器行业的核心技术需要长期沉淀，且掌握在少数企业和专家手中，头部企业 先发优势十分明显。由于电子测量仪器组成结构比较复杂、研制技术难度大，其产品从基础技术研发到 投入市场往往需要十几年的时间，包括从基础技术到产品化应用的研究周期 10 年左右、从产品立项到 正式投入市场的研制周期 3-5 年。 品牌和客户壁垒（国产替代难点）：外资厂商占据了大部分的生态圈，并且已经培养出了客户的使用习 惯，在客户价格敏感度不高的情况下，会更倾向于使用相对更加成熟的海外产品。
电子化、电气化、智能化、信息化推动电子测试应用领域与场景不断拓展，行业需求有望稳步提升，整 体呈现弱 Beta。国产品牌已经站稳，正处于从 1 到 N 阶段。政策支持、人才优势，国产品牌有望向广度、 深度拓展，实现强 Alpha。
1、外资占据主要市场，国产替代需求迫切
国内企业规模普遍较小，主要企业合计全球市占率不足 10%。国内市场销售收入超过 10 亿元的第一梯 队主要为国外公司，国内企业仅有思仪科技进入第一梯队，思仪科技是国内综合实力最强、收入规模最 大的电子测量仪器研发制造企业，其余国内主要企业还包括鼎阳科技、普源精电、坤恒顺维等。2021 年， 全球电子测量仪器市场规模为 893.5 亿元，思仪科技以 15.13 亿元的营业收入位列国内企业市场份额第 一位，优利德、普源精电、鼎阳科技、坤恒顺维营收分别为 8.42 亿元、4.84 亿元、3.04 亿元、1.63 亿 元，上述 5 家国产厂商在全球市场所占的份额依次为 1.69%、0.94%、0.54%、0.34%、0.18%，合计市占 率仅为 3.70%。 高端缺位低端出口，国产高端产品替代空间广阔。从进出口量来看，我国进口主要为国外高端产品来满 足需求，国内出口中低端高性价比产品到国外。根据中国海关数据，2023 年中国示波器进口量为 2.30 万台，出口量为 27.41 万台。 从进出口金额来看，根据中国海关数据，2023 年中国示波器行业进口额为 2.81 亿美元，出口额为 1.25 亿美元，进出口逆差为 1.56 亿美元。国内示波器产品在品牌效应上较海外产品存在差距。从单价来看， 2023 年示波器平均进口单价为 12242.72 美元/台，平均出口单价仅为 457.70 美元/台，价格差距接近 27 倍。虽然我国示波器出口量增长较快，但总体以价值含量较低的低端产品为主，国产替代和打开海外 市场的关键在于产品高端化。
2、国产替代趋势下相关企业整体处于快速成长期
当前国内科学仪器企业受益于国产化替代经营改善，整体处于快速成长期。主要科学仪器企业 2024Q1- Q3 营收整体改善，高端产品开始放量。目前国内低端科学仪器市场相对比较成熟，国内科学仪器企业营 收、业绩与其开拓高端市场的进展相关。以普源精电为例，2024Q3 营收同环比增速大幅提高，系公司高 分辨率数字示波器持续放量销售，自研核心技术平台表现出色。中低端产品受益于下游企业资本开支提 升，2024 前三季度同样实现增长，叠加高端产品放量，整体实现较高增速。
高端化进程也支撑科学仪器企业维持较高的盈利水平。例如普源精电高端及自研核心技术平台产品对数 字示波器的毛利率拉动显著。随着公司高端新品占比稳步提升，2024Q1-Q3 公司毛利率达 58.44%，同比 增长 1.93 个百分点，盈利能力持续提升。 上半年公司期间费用率走高，致公司净利率水平产生波动，2024H1 公司持续加大研发投入，研发费用投 入占比高达 28.63%。研发方面，新品密集推出依赖较高研发投入。上半年科学仪器企业持续推出新品， 处于研发密集投入期，因此即使营收增速有所增长，研发费用率水平仍然整体呈提升趋势。Q3 高端产品 放量销售，研发、销售、管理费用率随着收入增长被摊薄，净利率出现回升。
国产替代机遇下，高端新品销售有望放量以及新品类存在增长机遇的科学仪器企业有望受益。当前国内 科学仪器行业现状为低端产品相对成熟，高端新品国产化率仍较低。国产化替代情绪与需求加持下，科 学仪器企业纷纷加快高端产品研发进程，高端仪器产品在下游市场渗透率有望快速提升。且高端科学仪 器毛利率高于低端产品，因此高端新品有望取得突破的公司将收益于此趋势迎来发展机遇。科学仪器有 626 个小类，部分品类国产化率不足 10%，大多数品类国产化率均处于很低的水平。若技术能力突出的 头部企业横向延伸至相对空白的仪器品类，也有望实现快速成长。
3、“两新”政策再加码，有望催化设备更新需求加速释放
当前阶段，电子测量仪器有超过 40%的设备的使用年限在 10 年及以上，更新需求更迫切。根据同壁财 经报道显示，从服役 10 年以上的仪器设备数量来看，化学分析仪器数量最多，达到 14879 台次。从占 比来看，电子测量仪器、物性测试仪器和化学分析仪器等中均有超过 40%的设备的使用年限在 10 年及以 上，有更为迫切的更新需求。 设备更新政策落地，相关领域设备投资同比快速增长。“两新”政策进一步加码，3000 亿超长期特别 国债拟 8 月底前全部下达，措施力度明显更大、预计政策效果更快显现。自 3 月份国务院正式印发以旧 换新行动方案以来，资金支持逐步落实，标准制定加快推进。7 月 25 日，国家发改委、财政部联合印发 《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知。文件提出，统筹安排 3000 亿 元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。随着大规模设备更新政策稳 步实施，设备工器具购置投资呈现较快增长。根据国家统计局网站发布数据显示，2024H1，设备工器具 购置投资同比增长 17.3%，增速高于全部投资 13.4 个百分点；对全部投资增长的贡献率为 54.8%，比 Q1 提高 5.8 个百分点。
4、新品不断迭代突破，产品结构优化有望推动企业盈利能力持续上行
具备不断迭代新品能力的仪器厂商优势明显，国内企业近年来快速迭代高端新品。通用电测仪器属技术 密集型产品，产品和服务的技术含量高，每一款新产品发布后，完全导入下游客户通常需要历经 2-3 年， 在此期间新产品的收入会呈现高速增长态势。企业若想要保持长久发展，则需要持续投入研发并不断迭 代自己的产品，以此来巩固自身先发优势，维持收入高增态势。各家头部电子测量仪器厂商近年来高端 示波器、高端射频微波产品迭代速度加快。 国内头部仪器厂商产品结构不断优化，盈利能力上行。以普源精电和鼎阳科技为例：普源精电：搭载自 研核心技术平台产品的销售金额占比从 2020 年的 48%左右提升至 2024Q3 的 89.00%。同时，公司高端 （带宽≥2GHz）数字示波器收入占比持续上升，2024Q3 销售收入同比提升 144.93%，占整体数字示波器 销售收入达 41.83%，yoy+18.45pct，；鼎阳科技：四大主力产品中的高端产品占比持续提升，从 2017 年的 2%左右提升到 2024Q1-Q3 的 24.16%。总体来看，各家头部电子测量仪器厂商的产品结构处于一个 持续优化的过程中，带动公司产品销售单价提升及整体盈利能力增强，后续随着市场渠道的拓展以及更 优性能新品的导入，仪器厂商的毛利率上行趋势或将持续兑现。
国内厂商纷纷发布高端示波器，引领高端产品自主可控。高端电子测量仪器的单台价值量及市场规模显 著高于低端产品，电子测量仪器厂商只有不断突破高端新品，可触及的市场天花板才能更高。以数字示 波器为例，若按照带宽来划分市场规模，根据 Technavio 数据及普源精电投资者活动记录表，4GHz 以下 的数字示波器市场规模仅占 10%，13-33GHz（不含 33GHz）的数字示波器市场规模占比达 30%，对应市场 规模约 30-40 亿元。普源精电于 2023 年 9 月发布 DS80000 系列数字示波器，产品最高带宽为 13GHz，实 时采样率 40GSa/s，首次实现国产数字示波器产品带宽达到 13GHz，标志着国内仪器厂商正式迈入国际 高端数字示波器市场，与外资厂商展开同台竞争。鼎阳科技、优利德分别于 2024 年 1 月和 2024 年 9 月 发布 8GHz 高带宽数字示波器，后续高端产品将逐渐导入客户并形成收入放量。
1、华盛昌
华盛昌自 1991 年成立以来，持续深耕研发，截至 2023 年，公司已获得国内外专利超 300 项，包括 17 项发明专利、73 项实用新型专利及多项国际授权专利。其数字万用表、电能质量分析仪等核心产品性能 指标已对标国际头部厂商，并在全球 100 多个国家和地区获得认可。 近年来华盛昌持续向高端仪器产品进军，利用公司综合技术平台能力，重点布局科学分析仪器和生命科 学仪器，产品包括：血气分析仪、分子检测分析仪、示波器等产品。 华盛昌积极拥抱 AI 技术，在本轮 AI 浪潮中，公司率先推出搭载 DeepSeek 大模型的“AI-7760 电能质 量分析仪”。该产品显著提升了专业场景下的服务效率与精准度。其创新性不仅体现在技术层面，更在 于对行业知识图谱的深度整合，涵盖产品手册、学术论文等多维度信息，填补了国产高端仪器在智能化 领域的空白。AI-7760 推出后，迅速获得国家电网、新能源、电力设备等领域客户的青睐，展现出强大 的国产替代潜力。
日前，华盛昌发布 2024 年年度报告。公司去年实现营业收入 8.07 亿元，较上年同期增长 20.55%；实现 归母净利润 1.38 亿元，较上年同期增长 29.21%；扣非归母净利润为 1.31 亿元，较上年同期增长 34.5%。 其中，华盛昌自主品牌销售收入 1.82 亿元，较上年同期增长 2531%；主营业务综合手利率为 46,20%， 较上年同期增加了 3.17 个百分点，随着产品结构优化叠加自主品牌占比提升，公司毛利率显著增长。 报告期内，华盛昌专业类仪表销售收入达到 3.46 亿元，同比增长 32.06%，公司通过精准把握多个应用 场景的行业测量需求，通过内部资源整合并实施多产品线搭配销售策略，为客户提供了更为全面的一站 式测试测量解决方案。华盛昌通用仪表业务 2024 年实现销售收入 3.26 亿元，同比增长 26.87%。公司生 产的通用仪表产品具备广泛适用性，能够跨行业、跨领域、跨技术平台，大量满足基础测量需求 在产能方面，华盛昌积极推进全球产能布局，顺利完成惠州生产基地与越南生产基地的投资建设。其中， 越南生产基地是华盛昌海外首个智能制造基地，借助越南劳动力成本优势与“一带一路"政策，积极规 游贸易摩控和中美关税风险，未来随着两大生产基地协同发力，公司将构建“技术一产能一市场”的全 球化生产网络、2024 年，公司海外业务实销售收入 7.17 亿元，增幅 28.54%。 在研发方面，华盛昌 2024 年研发投入达 9045 万元，占营业收入比例为 11.20%，同比增长 11.74%，专 利技术增长 4.79%。报告期内，公司持续向技术密集型的高端仪器仪表领域进军，利用公司综合技术平 台能力，重点布局科学分析仪器和生命科学仪器。截至 2024 年底，公司研发人员 220 人，同比增长 13.40%，未来，公司将继续加大研发投入，提升高端仪器系列产品的研发比重，加速国产替代进程。 未来公司将持续加大自身仪器仪表产品矩阵的拓展，积极开发专业仪表、测试仪器和医疗检测新产品。 同时，将继续深耕人工智能应用，将 AI 技术与产品进行深度融合，推动自身产品体系向智能化方向不 断升级。
2、普源精电
普源精电是一家全球性的电子测量仪器公司，通过“RIGOL”品牌赋能全球超过 90 个国家和地区的客户 的测试测量应用，在数字示波器、射频类仪器、波形发生器、电源及电子负载、万用表及数据采集器等 通用电子测量仪器产品方面持续创新，并提供芯片级、模块级和系统级多层次解决方案，助力通信、新 能源、半导体、教育科研及系统集成等广泛客户解决测试测量复杂挑战。
2024 年底，公司计划推出模块化仪器产品，将进一步丰富公司的产品线。2024 年，公司并购耐数电子， 普源精电与耐数电子在市场、产品、技术、采购等方面的协同效应进一步显现，将有效提升双方的主营 业务规模和行业地位。 公司由单一产品向解决方案业务发展，解决方案具有较强的行业属性和大客户属性，会集成很多定制化 的产品和技术，毛利率水平较高，公司全力投入开发新的无线通信测试方案、新能源汽车测试解决方案、 半导体测试解决方案等。同时，解决方案不同于通用仪器产品，不需要依赖于大规模的市场推广，市场 营销费用较低。解决方案业务的拓展对公司未来整体的营销费用会有进一步的优化作用，也将有望带来 盈利水平的提升。
3、鼎阳科技
公司主要产品包括数字示波器、频谱分析仪、信号发生器、矢量网络分析仪等通用电子测试测量行业四 大主力产品，以及可编程直流电源、数字万用表和电子负载。通用电子测试测量仪器是基础类设备，由 于产品的通用性特征，公司产品广泛应用于通讯、半导体、汽车电子、医疗电子、消费电子、教育科研 等领域，下游行业分布广泛。 公司高端化发展战略成效显著，四大主力产品结构不断优化。2024 年 1-9 月，高端、中端、低端产品营 业收入占比分别为 24.16%、54.56%、21.28%，高端产品营业收入占比同比提升 3.18 个百分点，拉动四 大主力产品平均单价同比提升 14.67%。从产品的销售单价上看，2024 年 1-9 月公司销售单价 5 万以上 的产品，销售额同比增长 38.37%，销售单价 3 万以上的产品，销售额同比增长 24.39%。售价越高的产 品，增长越快，充分体现了公司高端化战略的成效。
公司发布数字示波器、万用表新品，对标海外竞品，有望打开成长空间。市场中与 SDS7000AP 高分辨率 数字示波器具有类似产品性能或市场定位的产品包括但不限于是德科技（KEYSIGHT）InfiniiumEXR、泰 克（Tektronix）6SeriesB 等产品，与 SDM4055A 五位半高速数字万用表具有类似产品性能或市场定位的 产品包括但不限于是德科技（KEYSIGHT）34450A 系列等产品。
4、优利德
经营业绩稳步提升，研发投入持续增长。2024 年，公司在巩固原有业务优势的同时，积极开拓新业务领 域，推动经营业绩稳步提升。报告期内，公司实现主营业务收入 11.26 亿元，同比增长 10.68%。其中， 国内市场表现突出，主营业务收入达到 5.11 亿元，同比增长 20.70%；海外市场实现主营收入 6.14 亿元， 同比增长 3.53%。公司始终将技术创新作为核心驱动力，持续加大研发投入，报告期内研发费用支出同 比增长 13.63%。公司业绩增长得益于高端化、专业化、国际化战略的落地执行，渠道及终端客户业务扩 展成效显著。测试仪器和专业仪表产品线均取得良好增长，带动整体营收增长。 产品线覆盖广泛，高端化趋势延续。产品端，24 年 10 月自主研发的 T-Mix 自适应双光图像融合算法成 功获得商标注册；11 月于 2024 年电磁兼容与电源技术应用大会、第 62 届中国高等教育博览会展出创新 产品：MSO3000HD 系列高分辨率示波器、UTG9000T 系列函数/任意波形发生器等。12 月发布 UTS7000A 系 列信号分析仪、USG5000V 系列射频矢量信号发生器、USG3000V 系列射频矢量信号发生器等新品。公司 成功研发并发布多款数字示波器前端专用芯片，应用于新一代示波器产品，并推出多款高端测试仪器， 广泛应用于科研、半导体、新能源等多个行业。此外公司已与 83 所高校建立长期合作，并与清华大学、 华中科技大学等院校共建实验室，形成了涵盖教学、科研和实践的高层次人才培养平台，为电力电子行 业培养了大量创新人才。
5、坤恒顺维
KSW-VSA01 频谱分析仪获得 2024 全球电子成就奖，产品实力获得认可。根据公司公众号，2023 年公司 推出拥有 2Hz～50GHz 频率范围、最大 2GHz 分析带宽、2GHz 实时分析带宽的产品，频谱分析仪采用高性 能射频微波设计，结合数字均衡算法，实现高宽带、大动态频谱和矢量信号分析功能。KSW-VSA01 频谱 分析仪具有优异的射频微波性能、实时频谱分析带宽、大采集存储深度、信号高质量分析等性能特点， 具备常见频谱和功率测试、实时频谱分析、IQ 数字信号解调、矢量信号分析等多种测试功能，并具有移 动通信、WLAN 等信号的解调分析能力。 公司推出多款新品，拓宽下游应用领域，卫星、通感一体领域有望发力。2024 年，公司发布 KSW-WN504 无线信道仿真仪。根据公司公告，公司多款测试仿真仪器可应用于卫星领域，例如公司无线信道仿真仪 可为卫星、地面站、终端各类产品公司提供卫星通信的无线信道仿真；射频微波信号发生器可用于生成 各种卫星通信信号以测试和验证卫星通信设备、通信系统、地面站接收机的性能以及用于信道建模和仿 真等。卫星互联网相关技术的持续发展，未来应用场景持续拓展，一方面将扩展地面通信覆盖，包括偏 远地区通信、机载通信、海事通信、应急通信等；另一方面将形成与地面通信互补融合，包括手机直连、 车联网、物联网、5GNTN 等，新技术、新产品及新兴场景的研发及验证都需要仿真及测试技术保障，市 场前景广阔。通信感知一体化是 5G-A 及 6G 网络的重要演进方向之一，应用场景如智慧交通、智慧低空、 智慧生活、智慧网络等，目前公司研发中心正在开展面向通感一体化技术方向的测试仿真技术及产品的 研发，未来将推出相关测试仿真仪器，为下游用户提供实验室仿真验证环境。
6、成都玖锦
公司深耕电子测试测量行业。成都玖锦科技有限公司是国家高新技术企业，专精特新“小巨人”，成立 于 2012 年，实缴注册资本 7350.25 万元，C 轮投前估值 30 亿。公司重视研发投入，根据前瞻产业研究 院，公司投入大量的研发人员与研发资金，其中研发人员占比达到 66%，研发费用占比达到 35%，均领 先行业内的其他企业。经过多年技术积累，成都玖锦通过自主掌握的“宽频段超带宽多通道信号生成及 模拟技术”、“宽带高隔离激励源和多通道信号分离接收技术”、“宽频段大动态宽带信号接收和分析 技术”、“高速数字采集与处理技术”等四大硬核技术，打破国际技术壁垒，开发了“信号分析仪”、“信号发生器”、“矢量网络分析仪”和“综合测试仪”等产品线，正在国内高端电子测试测量仪器市 场迅速崛起。公司在采集生成芯片化、实时处理模块化、宽带校准智能化拥有核心技术优势，并在高速 数字采集与处理、大带宽信号产生、大带宽信号采集存储与分析、复杂电磁信号模拟与大规模自动测试 领域形成了完整的体系化解决方案，可广泛应用于航空航天、光通信、天线测量、无线通信、汽车电子、 高校科研与教学、半导体测试等领域。21 年入选国家“十三五科技成就展”，22 年入选“中国品牌 日”，23 年发布国内首台 18GHz 带宽、80GSa/s 采样率的高速数字实时示波器，填补国内空白。
公司形成了完善的产品矩阵。在全球电子测试测量行业领域，玖锦科技主要从事高端通用化电子测量仪 器仪表的研发、生产制造与销售，产品品类涵盖“高速数字实时示波器”、“矢量网络分析仪”、“频 谱分析仪”和“信号发生器”等，并配套有“九鼎”系列测试附件。公司上市产品 35 款，10 款高端仪 器被列入替代清单，是新一线的行业技术品牌，拥有自主可控的“墨子”系列（中高端）、“孔明”系 列（经济型）和“守仁”系列仪器仪表，部分产品已达国际先进和国内领先水平。
1、测量仪器子行业前景良好，技术发展带来需求新增量
示波器主要用于观测、分析和记录各种电信号的变化。示波器是应用最广泛的电子测量仪器，属于信号 分析类仪器的一种，用于观测、分析和记录各种电信号的变化。示波器能将电信号随时间变化的关系转 换成可视化波形图像，为研究各种电现象的变化提供直观的呈现方式，拥有庞大的需求市场。数字示波 器的核心性能指标主要为带宽：带宽决定了示波器所能检测到的信号频率范围，最高带宽越高，能够检 测的最高信号频率越高。而实时采样率与带宽密切相关，其决定了示波器 ADC 在单位时间间隔内可采集 的样本点数，直接影响信号波形的还原程度，实时采样率越高，采样速度越快，失真越小。
预计 2025 年我国示波器市场规模达 42.2 亿元，新兴下游拉动需求增长。根据 Frost&Sullivan 发布的 《全球和中国电子测量仪器行业独立市场研究报告》，全球示波器市场规模 2019 年达 78.3 亿元，预计 2025 年将达 113 亿元，6 年 CAGR 为 6.31%；中国示波器市场规模将由 2019 年的 26.6 亿元增长至 2025 年的 42.2 亿元，6 年 CAGR 可达 8.00%。随着半导体、5G、人工智能、新能源等新兴下游的需求拉动， 示波器具有良好的发展前景。
射频类仪器泛指对频域信号进行测试分析或产生射频微波频段的信号发生器等仪器。主要有射频/微波 信号发生器、频谱/信号分析仪等。射频/微波信号发生器、频谱/信号分析仪、矢量网络分析仪是其中 应用最广泛的仪器类型。射频/微波信号发生器主要应用于教育与科研、通信行业等领域，核心性能指 标主要为最高输出频率，最高输出频率是指设备能够生成的最高信号频率，通常越高越好，而相位噪声代表了仪器的系统频率稳定性。频谱/信号分析仪是对无线电信号进行测量的必备手段，在高频率范围 的信号中应用尤其广泛，频率范围是指频谱/信号分析仪可以测量的最大频率范围，通常越大越好。
预计 2025 年我国射频类仪器市场规模达 61.1 亿元，5G 建设带来新增量。据 Frost&Sullivan 预测，全 球射频类仪器（不含综测仪）市场规模将由 2019 年的 129.1 亿元增长至 2025 年的 181.4 亿元，6 年复 合增速为 5.83%；中国射频类仪器（不含综测仪）市场规模 2019 年为 41.1 亿元，预计 2025 年增至 61.1 亿元，6 年复合增速为 6.84%。通信行业是射频微波测试仪器的重要应用场景之一，5G 落地过程中 涉及到大量测试环节，包括确定 5G 空中接口、验证新技术性能、优化 5G 网络部署等，因此对射频微波 测试仪器的需求大大增加。
波形发生器是一种能产生各种频率、波形和幅度电信号的设备。波形发生器常用于提供如各类三角波、 锯齿波、矩形波等电信号，以模拟在实际工作中实用的待测设备的激励信号。核心性能指标主要为带宽： 带宽是波形发生器可以合成的瞬时信号的频率成分中的最高频率和最低频率之差，带宽越大，波形发生 器的性能越强。而采样率与带宽密切相关，决定了波形发生器带宽的上限。
预计 2025 年我国波形发生器市场规模为 8.6 亿元，2019-2025 年复合增速 4.56%。波形发生器广泛应用 于通信、雷达、测控、电子以及现代化仪器仪表等领域，据 Frost&Sullivan 数据，预计 2025 年全球波 形发生器市场规模可达 25.3 亿元，2019-2025 年 CAGR 为 4.26%；预计 2025 年中国波形发生器市场规模 可达 8.6 亿元，2019-2025 年 CAGR 为 4.56%。
2、下游应用行业景气度上升推动行业需求持续稳定增长
电子测量仪器是基础类设备，广泛应用于国民经济的各个领域。随着下游主要应用领域如国防、无线通 信、智能网联汽车、消费电子等产业的持续发展，电子测量仪器的需求也将持续稳定增长。
（1）国防投入持续增长带来需求增加
随着国防装备信息化、实战化要求提高，以及国家对国防领域的持续投入，特别是加强武器装备建设投 入和军事训练投入，国防测试供应商将充分受益于国防预算高增长支撑下的装备研制、生产、保障测试 和军事训练测试需求。我国国防需求的逐步提升以及国防建设的进一步加强，大国战略竞争和博弈日趋激烈，地缘战略环境风险和变数增多，为保证经济建设的顺利进行、国家主权及领土完整，我国国防支 出还有较大的增长空间。
（2）通信市场需求保持增长
5G 通信未来的市场机会点主要在物联网模组测试、数据通信测试、光通信测试、毫米波测试、O-RAN 测 试等方向。5G 带动物联网产业进入高速成长期，物联网模组 2021-2026 年复合增长率为 20.6%，物联网 模组市场的快速增长必将推动相关测试设备需求的增长。随基站、终端产线的逐渐完备，数字化转型带 来新一轮流量爆发周期，数据中心（IDC）市场焕发新生机，数据通信测试设备需求将大幅增长。5G+数 据中心双轮驱动，助推光模块行业快速增长，也助推光通信测试设备市场快速发展。预计 2026 年全球 光模块市场规模将增加至 145.2 亿美元，2020-2026 年复合增长率 10.4%。5G 毫米波与 Sub-6GHz 相辅相 成，有望在“十四五”实现大规模商用，未来 5G、6G 毫米波测试设备市场前景可期。
（3）智能网联汽车测试需求增长
智能网联汽车是未来十年的黄金赛道，汽车电子产业的发展推动汽车电子测试市场的发展，2020-2025 年中国汽车电子测试设备市场在智能、网联、电动等新兴市场领域，受汽车电子市场政策环境和汽车电 子技术演进所推动，市场规模从 14.6 亿元人民币快速升到 54 亿元人民币，复合增长率达到 30%。
（4）消费电子的迭代发展
基于消费电子及周边产品制造技术的迭代发展以及移动互联网应用的普及，以智能手机、平板、智能穿 戴设备、移动电源等为代表的全球移动设备市场规模快速增长，消费者群体持续扩大，从而催生对于电 子测量仪器的需求。
电子测量仪器属于技术密集型行业，其发展是多学科、多领域共同进步的成果。随着科学技术的持续发 展，电子测量仪器产品也将随之快速发展，以满足下游应用领域的测量需求，促进社会经济的发展。未 来几年，电子测量仪器行业将呈现以下发展趋势：
1、高频率、大带宽、高速度、多通道
6G 通信、智能网联汽车、雷达与对抗、卫星通信等领域提出了更高的频率以及超过 2GHz 以上调制分析 带宽的测量需求，目前业内已有高达 145GHz 同轴连续覆盖的网络分析仪和 11GHz 分析带宽的信号分析 仪产品；量子计算、通信等提出了上百个通道并行测量需求，日益增长的云上需求推动了数据中心向 400GE+发展，目前已在开始 800GE 技术研究，对 400Gbps 以上数据通信测量需求日益增加。更高的频率， 更大的带宽，更快的速率、更多通道将成为电子测量仪器技术发展的一个方向。
2、平台化、软件化、多功能
雷达、5G/6G 通信、智能网联汽车、卫星互联网等不同领域提出了针对不同场景、不同标准、不同协议 的差异化测量需求。为缩短电子测量仪器产品研发周期，快速提供满足不同测量需求的产品，向平台化、 软件化发展，开发信号发生、信号分析、无线通信测量等通用平台，并通过针对具体细分领域的软件和 协议，完善产品性能将成为一个趋势。为满足通信、工业电子、教育、国防等领域提出的高效、精准地测量多类别、复杂参数测量需求。一台仪器上具备信号发生、信号分析仪、网络分析仪、功率测量、噪 声系数分析等功能的多功能仪器也将成为一个发展方向。
3、芯片化、模块化、小型化
在航空航天、通信的有限空间和外场使用场景下，以及工业互联网边缘测量等领域对测量仪器提出了高 可靠、小体积、多总线和便携轻便的要求。与此同时，半导体技术的快速发展为测量功能芯片化集成提 供了技术支撑，芯片化、模块化、小型化是未来测量技术的发展方向。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
