1.1 聚焦海洋能源服务 中海油实际控股
中海油能源发展股份有限公司由中国海洋石油集团 有限公司控股， 2019 年 6 月 26 日在上海证券交易所挂牌上市，主营业务涵盖能源技术服务、能源 物流服务、节能环保与数字化等三大业务板块。 公司具备“技术+装备/产品+服务”的一体化服务能力，为海洋石油工业上、中、下游的勘探、开发、 生产、销售、油气加工、LNG、炼化等环节提供产品与技术服务。公司聚焦海上、陆上油气生产领 域，并具备覆盖海洋石油行业各主要环节的多元化服务能力，为勘探、开发、生产、销售、油气加 工、石化等环节提供技术、装备、人力资源、后勤等服务，致力于发展成为以提高油气田采收率、 装备制造与运维、FPSO 一体化服务等为主导产业的有中国特色的世界一流能源技术服务公司。同时， 公司积极把握能源转型大势，落实“碳达峰、碳中和”目标任务，加快推动低碳环保和数字化产业 发展，有望成为海洋石油行业发展绿色产业和数字化、智能化建设的生力军和主力军。
推行“油气+新能源”双轮驱动战略，立足海洋油气服务，积极布局新能源业务。公司设立于 2007 年，前身是中海石油基地集团，中海石油基地集团主要为中国海油上、中、下游各业务板块提供综 合服务。2019 年，海油发展在上海证券交易所挂牌上市，2021 年，海油发展结合产业特点和发展情 况，在兼顾产业板块成长性、稳定性、均衡性的原则下，将产业板块优化调整为能源技术服务、低 碳环保与数字化、能源物流服务三大产业板块。2021 年以来，公司持续推进产业结构升级，高端智 造及绿色低碳业务快速发展，2023 年 6 月，由公司投资建造的中国首艘海陆一体化生产运营的全新 智能 FPSO（浮式生产储卸油装置）“海洋石油 123”在江苏南通交付。2024 年 5 月，公司中长期 FOB 资源配套 LNG 运输船项目（一期）——中海油液化天然气运输船项目首制船“绿能瀛”号在 上海市长兴岛成功交付，标志着中国新建大型液化天然气运输船取得新进展。2023 年 8 月，海油发 展香港投资公司拟出资 1.86 亿欧元设立 LNG 运输船合资公司（二期），船舶建成后期租给气电集 团新加坡贸易公司从事 LNG 货物运输。2024 年 12 月，全球首台套兆瓦级电解海水制氢装置在该 公司兆瓦级电解海水制氢示范中试基地试运行成功，额定产氢量为 200 标准立方米每小时，可用于 大规模产氢，制取氢气纯度可达 99.999%，能够满足燃料电池、电子工业等应用场景对高纯度氢气 的需求。
中国海洋石油集团有限公司是公司的实际控制人。公司股权结构较为集中，截至 2025 年第一季度末， 中国海洋石油集团有限公司持有 81.65%的股份，是海油发展的控股股东。
1.2 公司营收持续增长 归母净利显著提升
营收规模持续增长，归母净利润显著提升。受益于中国海洋油气产业的快速发展、公司业绩稳健提 升，2016 至 2024 年，公司营业收入从 193.76 亿元增长至 525.17 亿元，复合增长率达 13.27%，归母 净利润从 6.22 亿元增长至 36.56 亿元，复合增长率达 24.78%，2025 年第一季度公司实现营收 100.74 亿元，同比增长 9.42%，归母净利润达 5.94 亿元，同比增长 18.48%。未来随着海洋油服行业需求提 升以及公司新业务拓展，公司营收及利润有望继续增长。
能源物流服务和能源技术服务业务占比较大。公司能源物流服务的营收占比在 50%左右，2024 年为 44.19%；2016–2024 年公司能源技术服务营收占比有所上升，2016 年为 30.00%、2024 年达 41.38%。 2016–2024 年公司销售毛利率较为稳定，整体毛利率在 14%左右。2024 年，受益于公司业务量的拓 展以及降本增效的管理决策，公司的整体毛利率提升至 14.62%，其中，能源物流服务毛利率为 9.31%、 较 2023 年同期提升 0.47pct，能源技术服务毛利率为 17.64%、较 2023 年同期提升 2.17pct，低碳环 保与数字化服务板块毛利率为 19.31%、较 2023 年同期提升 0.82pct。
1.3 立足国内海洋油服，稳步扩展海外市场
深耕国内海洋油气服务，为能源安全保驾护航。根据 2024 年年报披露，公司国内市场收入为 518.74 亿元，占比为 98.78%，公司作为中国海油集团旗下的专业化油服企业，在我国海洋油气生产环节承 担重要服务职能，尤其在近海油气稳产方面的服务业务中发挥主导作用，公司在南海、渤海等重点 海域提供涵盖油田化学、设备运维、油气生产保障、数字平台建设等一体化服务，其业务领域高度 契合国家“海上油气增储上产”战略。 海外市场多元化布局，努力提升国际竞争力。2024 年，国外市场收入为 6.43 亿元，占比 1.22% 。 公司明确将“海外市场开发”列为未来重点战略方向，推动构建“一区一策”的本地化管理体系， 完善国际项目风险防控与合规体系，力图在服务保障国家能源安全的同时打造国际竞争新优势。一 方面，公司在中东、非洲、亚太等“一带一路”沿线区域，开展油田服务、装备出口、小微透平输 出等业务实践，积极打造“本土响应+全球服务”双向联动的区域运营能力。另一方面，公司持续推 进以 LNG 运输船项目为代表的海外资本投入，合作方涵盖新加坡、日本等主要能源运输国。
1.4 轻资产业务模式，现金流表现出色
公司坚持成本领先战略，ROE（年化）稳步增长。公司将成本领先视为关键竞争优势，通过技术创 新、精益管理以及数字化、智能化等手段，持续优化一体化服务模式，健全完善成本控制体系，有 效降低成本水平。2017-2024 年，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率均有所下 降，2016 年四者之和达 9.89%，2024 年仅为 5.66%。海油发展 ROE（年化）超过石油石化行业油服 工程类公司平均水平，2021-2024 年 ROE（年化）从 6.45%提升至 14.12%，盈利能力显著提升。
公司采用轻资产运营模式，现金流表现充裕。海油发展侧重于油气田生产环节，提供油田化学服务、 装备检测维护、能源物流服务等技术服务。2024 年，公司经营活动现金流量净额为 55.55 亿元，期 末现金及现金等价物余额为 45.51 亿元，体现出良好的经营性现金创造能力和稳健的资金保障水平。 公司不直接参与上游油气资源性开发，资产结构以技术服务和装备维护为主，固定资产占总资产比 例为 21.33%，研发与人力投入替代传统资本性沉淀，体现出明显的轻资产特征。在运营过程中，公 司高度重视知识产权的开发与保护，特别是在油气开发技术、设备优化及管理创新等方面，通过持 续的专利申请与技术创新，形成了覆盖全流程的“技术谱系”。按照国家统计局研发投入统计口径， 2024 年公司研发总投入为 15.37 亿元，同比增长 14.7%。其中，能源技术服务板块研发投入为 8.1 亿元，占比 52.72%；低碳环保与数字化产业板块研发投入为 6.86 亿元，占比 44.62%。公司 2024 年 成功推出首台兆瓦级电解海水制氢撬装装置、“热采一号”注热平台、小微透平产品等，专利数量 与质量保持行业领先，并引进近百名聚焦卡脖子技术的高层次人才，科技软实力持续增强。
公司分红稳健增长，具备高股息潜力。2024 年分红总额达 13.72 亿元、同比增长 22.70%，2019-2024 年分红金额 CAGR 达 29.54%；2024 年股利支付率为 37.53%，较 2023 年同期增长 1.24pct，股息率 为 3.16%，未来随着公司业绩持续增长，股息率有望进一步提升。
2.1 国内维度：守护国家能源安全，中国海油产量持续增长
海洋石油贡献中国主要石油增量，海洋天然气产量快速增长。2024 年，我国原油自给保障率为 27.8%、 较 2023 年提升 1.1pct，天然气自给率为 58.4%、较 2023 年下降 2.0 pct。中国海洋石油产量持续增长， 海洋原油连续 6 年贡献国内原油增产量的 60%以上，2023 年中国海洋原油产量为 6220 万吨，新增 产量约 360 万吨，2024 年海洋原油产量超 6550 万吨，同比增长约 330 万吨，占国内原油增产量的 80%以上。2023 年，中国海洋天然气产量约 238 亿立方米，约占全国天然气产量增量的 15%，2024 年海洋天然气产量达 262 亿立方米，同比增长 20 亿立方米以上。根据中海油经研院预测，2025 年， 中国将进一步加大海洋油气勘探开发力度，全力推进海洋油气增储上产，中国海洋油气产量将继续 增加，预计海洋石油产量 6800 万吨，海洋天然气有望突破 290 亿立方米。
中国海油的油气产量持续增长，资本开支维持高位。根据中国海洋石油有限公司 2024 年年报及 2025 年经营策略及发展计划，中国海油 2024 年的净产量为 726.8 百万桶油当量，同比增长 7.2%。未来三 年中国海油将坚持增储上产，油气产量有望继续增长，2025/2026/2027 年的净产量目标为 760-780 /780-800/810-830 百万桶油当量。
2024 年，中国继续加大海洋油气勘探开发投资力度，2024 年中国海油的资本支出为人民币 1302.15 亿元，同比增长 2.35%，投产 17 个新建产能项目。2025 年，中国海油计划投产渤中 26-6 油田开发 项目（一期）和垦利 10-2 油田群开发项目（一期）、涠洲 11-4 油田调整及围区开发项目和番禺 10/11 区块联合开发项目（番禺 11-12 油田／番禺 10-1 油田／番禺 10-2 油田调整联合开发项目）以及海 外的圭亚那 Yellowtail 项目和巴西 Buzios7 项目等等多个重要新项目，预计资本支出为 1,250 至 1,350 亿元人民币。
上游作业费用与油服业务高度联动，形成稳定需求基础。中国海油近年来持续加大油气产能建设投 入，作业费用总额连续三年上涨，为海油发展带来稳定的市场需求。2024 年，随着中国海油的油气 产量上升，作业费用总额为人民币 382.27 亿元，同比增加了 9.84%。2024 年，中国海油桶油作业费 为 7.61 美元／桶油当量，其中，中国区域的桶油作业费为 6.87 美元／桶油当量，同比上升 3.6%， 海外的桶油作业费为 9.31 美元／桶油当量，同比减少 4.7%。
2.2 全球维度：海洋石油开采如火如荼，海洋油服市场稳步扩张
总量上，海洋油气勘探开发未来仍具增长潜力。海洋油气资源探明率依然较低，未来具有极大的勘 探开发潜力，是全球重要的油气接替区。截至 2024 年 10 月底，全球海洋勘探发现共有 78 个，相比 2023 年同期增加 26 个；新增探明储量 55.3 亿桶油当量，其中石油新增探明储量 32.3 亿桶，天然气 新增探明储量 23.0 亿桶油当量；海洋油气是全球油气新增探明储量（不含陆上非常规）主力，占比 约 80%，较 2023 年同期增加 24.9 亿桶油当量。分地区来看，非洲海洋油气新增探明储量同比增加 19.8 亿桶油当量，增长占比约 80%。 分国家看，截至 2024 年 10 月 31 日，全球海洋油气新增探明 储量前五的国家分别为纳米比亚、科特迪瓦、墨西哥、圭亚那、中国，新增探明储量分别为 15.9、 6.8、4.7、4.6、4.0 亿桶油当量。2025 年，海洋发现将继续引领全球油气新增储量增长。2025 年， 预计海洋油气新增储量占全球油气新增储量（不含陆上非常规油气）的比例继续超过 50%。
全球海洋油气勘探开发投资稳步上涨。根据中海油经研院的统计数据，2024 年，全球海洋油气勘探 开发投资约 2096 亿美元，同比增长 2.5%，占油气总投资的 34.5%，连续 4 年保持增长态势，复合年 均增长率 11%。2024 年投资相比 2020 年投资低谷增加 52.1%，接近 2016 年的投资水平。全球海洋 油气投资的快速上涨主要得益于沙特阿拉伯、巴西、圭亚那等多个大型海洋项目陆续进入开发阶段。 全球海洋油气新建投产项目数与开发投资额双增长。2024 年，海洋油气新建投产项目 78 个，同比 增长 13%。随着非洲、欧洲、亚洲新建投产项目投资的增加，2024 年全球海洋油气新建投产项目开 发投资预计将达到 878.8 亿美元，同比上涨 26.9%，占全球油气新建投产项目开发投资的 65.5%。2025 年，全球海洋油气新建投产项目数量和投资有望继续提升。根据中国海油集团能源经济研究院的预 测，预计 2025 年全球海洋油气新建投产项目增至 86 个，海洋油气新建投产项目开发投资略微增长， 超过 900 亿美元。2025 年，预计全球海洋油气勘探开发投资约 2200 亿美元，同比增长 5%，占全球 油气勘探开发总投资的 36%。
结构上，超深水石油产量快速增长。2024 年，中海油经研院预计全球海洋石油产量 28.62 百万桶/ 天。其中，中东地区海洋石油产量最高，占全球海洋石油产量的 36.1%。受益于巴西、圭亚那等国 家大型超深水项目的投产，全球海洋石油产量自 2020 年以来，已增长近 2 百万桶/天。与 2023 年相 比，超深水石油产量快速增长，其他水深石油产量均出现不同程度下降；其中 0-300 米、301-500 米、 501-1500 米水深产量分别减少 1.7%、3.0%、0.4%；1501-3000 米水深产量增加 7.1%，主要由巴西的 Buzios、Mero2 以及圭亚那的 Payara 等超深水项目贡献主要增量。根据中国海油集团能源经济研究 院的预测，2025 年全球海洋石油产量约为 29.7 百万桶/天，同比增长 3.6%；分水深看，预计 0-300 米、301-500 米、501-1500 米、1501-3000 米水深的海洋石油产量同比分别增长 0.23、0.09、0.12、 0.60 百万桶/天。 超深水天然气产量显著提升，中东、亚太是全球海洋天然气主产区。2024 年，全球海洋天然气产量 1.19 万亿立方米、同比增长 2.0%，增长主要来自以色列 Karish-Tanin、土耳其 Sakarya 一期以及莫桑 比克 Coral South 等项目；受益于伊朗 South Pars 项目增产，浅水（0-500 米水深）天然气产量同比 增加 2.2%；受埃及 Zohr 等项目产量下降的影响，深水（501-1500 米水深）产量小幅下降 2.8%，超 深水（1501-3000 米水深）产量大幅增长，同比增加 5.0%。中东地区海洋天然气占全球海洋天然气 产量的 39.3%，亚太地区海洋天然气占全球海洋天然气产量 30.6%。与 2023 年同期相比，中东产量 增幅最大，达 193.6 亿立方米、同比增长 4.3%；亚太地区产量同比增长 111.6 亿立方米、增幅 3.2%。 2025 年预计全球海洋天然气产量将继续增长，达到 1.22 万亿立方米、同比增长 1.7%；分区域看， 中东地区、南美洲为增产主力，预计增量分别为 174 亿立方米和 39 亿立方米。
深水油气开采对海上油服带来新需求。海洋油气的固定投资主要包括平台建设、油气井钻探和配套 生产设施等，开发深水油气田所需的技术要求远高于浅水区域，且其需要更加复杂的钻井技术、生 产设施和储存设备，由于水深问题，运输设施（例如专用输油管道）也需要特定的设计和材料来应 对深水压力和腐蚀环境。深水油气开发对油服的需求更为复杂，油服需求主要包括深水钻井、海底 设备安装、浮式平台租赁与维护、管道铺设等，深水油气开发通常需要浮式生产储油装置（FPSO）、 深水钻井平台（如钻井船、半潜式平台等）和海底设备，以及更高的技术支持。根据中国石油化工 股份有限公司石油勘探开发研究院的统计，浅水油气开发多使用固定导管架平台，建造成本大约在 600 万美元（40 米水深），可用于深水油气开发的半潜式平台，建造成本通常在数亿至数十亿美元 之间，大型浮式生产储油装置（FPSO）的建造成本约达到 40 亿美元。
海上油服需求持续提升，形成高景气发展环境。全球海洋油气开发投资与项目投产双重提速，呈现 出“投资带动项目、项目驱动服务”的良性循环态势，为海上油服市场注入持续增长动能，在此趋 势推动下，海洋油服行业进入新一轮景气上行周期。项目数量的增加带动对钻完井、装备保障、水 下作业、施工安装、化学品服务等环节的全周期需求同步释放，服务密度与服务半径显著扩大，叠 加深水/超深水工况技术复杂度提升，油服作业单位价值呈抬升趋势。尤其是在非洲、南美、中东等 区域大型项目集中投产背景下，具备装备能力、工程交付与本地化服务经验的海洋油服企业有望显 著受益，市场份额与盈利弹性有望进一步强化。
2.3 行业层面：技术创新提升经济效益，数字化和低碳转型迈入新阶段
回顾全球油气行业的发展路径，2010—2020 年，页岩油等非常规资源的开发成为行业技术突破与产 能释放的主旋律，推动北美油气生产结构深度变革，并阶段性改变了全球油气供需格局。进入 2020 年后，随着非常规开发进入成本平台期与资源瓶颈期，海洋油气凭借资源量级大、勘探潜力强、开 发技术逐步成熟等优势，再次成为全球油气增量的核心来源。深水与超深水区域正逐步由“资源后 备区”转变为“主力开发区”，开发重心呈加速回归态势。 受益于海洋油气技术的系统性进步，深水资源开发的成本边界显著降低、经济性大幅增强，海洋油 气进入高质量发展阶段。海洋油气的丰厚资源与巨大的增长潜力也为其成为产业中心提供基础保障。 与此同时，在能源转型的背景与数字化的驱动下，海洋油气技术进步助力勘探开发不断向深水层挺 进，向精细化、智能化和绿色化发展。
海洋油气整体成本下降，深海油气开发成为可能。水平钻井、多分支井等深水勘探技术提高了海洋 油气勘探和开发的效率，其允许在一个主井筒的基础上通过多个分支井或者水平段，最大化地覆盖 油气藏的面积，从而提高单口井的产能，并有效降低项目的整体成本。海洋油气发现成本显著降低。 截至 2024 年 10 月 31 日，全球海洋油气发现成本为 3.27 美元/桶油当量，比 2023 年同期降低 12.3%， 比陆上常规油气发现成本低 74%。受益于在圭亚那深水区域以及纳米比亚、科特迪瓦的超深水区域 获得了多个亿桶油当量以上储量的重大油气发现，深水和超深水海洋油气发现成本下行，截至 2024 年 10 月 31 日，深水和超深水油气发现成本比 2023 年分别下降 67.4%和 31.8%。海洋油气获批项目 单位开发成本显著下降。随着全球各大石油公司针对油气田进行整合开发，单个项目的规模效应得 到了体现，2024 年，全球海洋油气获批项目单位开发成本同比下降 30.8%。 海洋油气在产项目操作成本增加。海洋油气田的产量逐步下降，进入老化阶段。为维持产量或提高 采收率，油气公司需要加大投入，采用更加复杂和昂贵的技术，如二次和三次采油技术（例如水力 压裂、气体注入等），资源劣质化的加剧提高了运行和维护成本。截至 2024 年 10 月 31 日，全球海 洋油气在产项目操作成本约 11.3 美元/桶油当量，较 2023 年上升 4.3%，比同期陆上常规油气在产项 目操作成本高 13.5%，2025 年全球海洋油气在产项目操作成本将有所上升，预计达到 11.5 美元/桶油 当量，各水深的海洋油气在产项目操作成本或均有所上升，0-300 米水深、301-500 米水深、501-1500 米水深、1500 米以上水深成本分别上升 0.6%、1.0%、0.7%、2.1%。 数字化转型和低碳技术应用持续加速。数字化转型是推动油田技术服务行业发展的关键力量，大数 据、人工智能等先进技术的应用，不但会优化作业流程、提高作业效率、降低运营成本，还将推动 整个行业的智能化升级。根据中海油经研院的研究，国际油气公司和油服公司传统业务领域的数字 化渗透率逐年上升，2023 年达 60%，国际油气行业在数据挖掘、数字平台和机器人领域的研发活动 呈几何倍数增长。低碳技术应用也在持续加速，水下生产技术和关键设备的电气化发展为深水油气 开发提供新动能。在资源重心逐步转向深水的趋势下，复杂工况对装备适应性、系统集成能力以及 经济性提出了更高要求，深水油气工程技术的升级已成为全球油气公司与油服企业战略聚焦的方向， 电气化技术的系统升级推动海洋工程装备向高效、智能、低碳方向演进。
国际领先油服企业已在电驱钻机、电动采油树、电动完井技术等领域取得突破，海底配电系统向模 块化和多节点化演化，为海上平台引入清洁能源、构建智能化油气场站提供了技术基础。电气化不 仅显著提升了系统可靠性，也在绿色低碳背景下强化了平台能源结构的可持续性。中国全面构建深 水油气自主开发工程能力。经过近十年的持续投入与技术积累，中国已基本形成覆盖“水上—水面 —水中—水下”的全链条设计与工程能力，构建起以深水水下生产系统、深水导管架、FPSO（浮式 生产储油装置）、半潜式平台为核心的开发设施体系。
公司主要围绕海洋石油生产环节，为海上油气资源的稳产增产提供技术及装备保障服务，并持续拓 展陆上非常规油气田业务，同时通过物流、销售、配餐等能源物流服务提供全方位综合性生产及销 售支持。具体包括三大产业结构：（1）能源技术服务，为油气公司提供包括提高采收率技术服务、 钻完修技术服务、油田研究技术服务、装备智能制造、装备智慧运维、油气田生产一体化服务、LNG 一体化服务等在内的全方位技术服务。（2）能源物流服务，侧重于为海洋石油行业的生产环节和中 下游领域提供支持服务，具体包括配餐服务、供应链基地服务、供应链支持服务、能源销售服务。 （3）低碳环保与数字化，重点发展清洁能源技术、冷能综合利用、安全应急、节能环保、绿色涂料、 工业防护、融合通讯、水处理、新材料、防爆安全标准、贵金属材料、数字化等技术服务 。
3.1 能源技术服务：深耕蓝海，保障油气田增储上产
公司能源技术服务为油气公司提供包括工程技术服务、装备设计制造与运维服务、油气田生产一体 化服务等在内的全方位技术服务，聚焦油气田生产阶段，从提高油田采收率、监督监理、油田作业 支持、非常规油气一体化服务、设备设施运维一体化服务、FPSO 生产运营服务等多个方面，为海 上和陆上油气公司的生产作业提供技术服务和支持保障。
FPSO（浮式生产储卸油装置）是一种集生产、储存和卸油于一体的海上油气开采设施。它通过海底 管线接收来自海底油井的油、气、水等混合物，经过加工处理后，将合格的原油储存在船体内，待 达到一定量后，通过外输系统将原油输送至陆地。根据 2024 年公司年报，截至 2024 年 12 月，公 司拥有在役 FPSO 共 7 艘，规模在 FPSO 运营商中位列亚洲第二、全球第四，占有中国近海 FPSO 生产技术服务市场绝大部分市场份额，在该市场居绝对主导地位。
公司加码布局 LNG 一体化业务。2018 年上市之初，公司拥有 1 艘 LNG 运输船，并参股 10 艘 LNG 运输船，2022 年以来公司以股权投资的方式继续加码布局 LNG 运输业务。根据公司《关于对 外投资设立 LNG 运输船合资公司暨关联交易的议案》和《关于对外投资设立 LNG 运输船合资公司 （二期）暨关联交易的议案》，公司将参股 12 艘 LNG 运输船。截至 2024 年末，海油发展已出资 24886.80 万欧元，12 家单船公司已设立，其中一期的首船于 2024 年 5 月 28 日建成投产，二船于 12 月 23 日建成投产，其余四艘船 2024 年已陆续开工建造，计划分别于 2025 年和 2026 年陆续建成投 产，二期的三艘船 2024 年已陆续开工建造，另外三艘船计划 2025 年陆续开工建造，计划分别于 2026 年和 2027 年陆续建成投产。中国海油是我国最大 LNG 贸易主体，该批建造的 LNG 运输船交 付后，将投入到中国海油中长期 FOB 资源运输业务中，可有效提升我国 LNG 运输产业链的自主可 控能力。在 LNG 加注领域，公司的海洋石油 302，作为国内首艘江海全域全季作业 LNG 运输加注 船，已经顺利建成投用，将加注业务由海洋拓展至长江沿线；同时，公司锁定第三座 LNG 加注船， 推动绿色航运业务快速发展，为国内绿色能源的供应与环保事业持续做出贡献。
能源技术服务营收保持较高增速，毛利率维持高位。受益于国内油气公司深入推进油气增储上产“七 年行动计划”，公司全力保障油气开发生产需求，全面提升“技术+装备/产品+服务”的一体化服务 能力，合理安排生产经营，承接的油气上游相关业务工作量持续增加。与此同时，公司强化产业能 力建设，围绕提高采收率、海上设施腐蚀防护一体化、低品位油田综合开发、水下生产系统等重点 攻关方向，公司核心能力、竞争力和产品自主化率不断提升。自 2019 年公司上市以来，公司能源技 术服务板块营业收入稳步增长，2024 年营收达 217.33 亿元、同比增长 15.12%，2019-2024 年复合增 长率达 14.34%。公司能源技术服务板块毛利率自 2019 年维持高位，2024 年毛利率表现良好，达到 17.64%，较 2023 年上涨 2.17pct。未来随着中国海油油气产量的持续提升，能源技术服务板块的营 收有望继续增长，随着公司新技术的应用，以及产品自主化率的提升，毛利率有望继续改善。
3.2 能源物流服务：持续优化产业链，推动油气产业高效供应
公司能源物流服务侧重于为海洋石油行业的生产环节和中下游领域提供支持服务，通过海上物资供 应及配餐服务为海上油气田开采提供后勤保障，并通过物流及销售服务协助石油公司将各类油气产 品向下游批发及零售商分销。
能源物流服务贡献板块最高营收，毛利率保持稳定。自 2019 年公司上市以来，公司能源物流服务板 块营收波动上升，2019-2024 年复合增长率达 5.63%，2024 年营收 232.10 亿元、同比上升 0.60%。 2019 年以来，该板块毛利率整体持稳，2024 年，毛利率为 9.31%、较 2023 年上涨 0.47pct。随着物 流服务、配餐服务的工作量稳步提升，能源物流服务板块业绩有望稳步增长。
3.3 低碳环保与数字化：赋能绿色高效发展，引领产业转型升级
低碳环保与数字化产业是公司为实现未来长期可持续发展，充分利用自身优势，积极投入开发的业 务。公司重点发展安全应急、节能环保、水处理、绿色涂料、冷能利用、数字化等技术服务；重点 加速培育海上风电运维一体化服务能力；加大低碳环保、数字化技术研发力度，完善产业服务链条， 打造集数字化技术服务、绿色用能技术服务和绿色产品供应于一体的综合服务能力。
低碳环保数字化板块的业务主要包括海上溢油应急服务、安全环保技术服务、工业水处理、人力资 源与培训服务、涂料与海洋工业防护、催化剂、LNG 冷能综合利用及节能与环保检测等。同时，公 司的数字化业务加速发展，截至 2024 年 9 月，渤海油田已投用 39 座海上无固定人员值守平台。2024 年 10 月，中国海油正式发布自主研发的人工智能模型“海能”，围绕智能油气田、智能工程、智能 工厂等 8 大类 100 多个业务场景，实现小模型和大模型兼备、专业场景和通用场景兼容、生产和经 营管理全覆盖。
低碳环保与数字化板块营收稳步增长。2024 年，低碳环保与数字化业务板块营收 100.6 亿元、同比 增长 0.91%，2021-2024年复合增长率达 5.21%；公司该板块毛利率达 19.31%、较 2023年上涨 0.82pct。 在“双碳”目标的背景下，海油发展积极优化产业布局，将低碳环保与数字化作为公司的重要战略 方向，与能源技术服务、能源物流服务两大板块业务互补，未来有望成为公司业绩增长的新方向。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
