在 2001年谢德仁在文中讨论过重构资产负债表与利润表的本原逻辑关系。刘峰和葛家(2012)结合次贷危机以来关于会计领域的争论，对于财务报告体系重构进行了分析讨论。
在报表科目层面实际采用的方式，主要是IASB(2009)的讨论意见稿和StephanH.Penman在《财务报表分析与证券定价》中给出的重构框架。
首先，IASB于2009年4月发布的《财务报表列报初步意见(讨论稿)》中，对于资产负债表收益表和现金流量表都按照经营性和金融性进行了划分。对于经营性大类又区分为日常经营性和投资性两个类别。
国内也有一些研究在重构财务报表基础上进行分析。王河流(2015)在财务报表信息重构后构建股票套利交易策略。罗石(2014)通过研究经营性和金融性结构比例来研究中国产业空心化问题,他在构建的时候，基于财务附注的信息，进行了更细致的划分。
对于财务报表进行重构，首先需要确认的是报表科目内容和结构。最新的2024年报披露企业应当按照《企业会计准则第30号--财务报表列报》(财会〔2014〕7号)、财政部发布的财务报表格式等相关规定编制2024年年度财务报表，未给更新的报表格式。所以采用2023年要求财务报表格式为基础进行分析。具体最新采用的报表格式为:
《财政部关于修订印发 2018年度金融企业财务报表格式的通知》(财会〔2018]36号)
《财政部关于修订印发 2019年度一般企业财务报表格式的通知》(财会〔2019]6号)
《财政部关于修订印发合并财务报表格式(2019版)的通知》(财会(2019]16号)
《财政部关于修订印发2023年度保险公司财务报表格式的通知》(财会〔2022)37号)本文分析一般企业，对合并报表进行分析。所以采用的是《合并财务报表格式(2019版)》。
一)财务报表格式变更
对于财务报告变更主要包括已下几个阶段:
1:2006年10月30日，财政部发布关于《企业会计准则第30号--财务报表列报》应用指南(财会[2006]18号)，给出相应的财务报表格式
2:2014年1月26日，财政部印发修订《企业会计准则第30号--财务报表列报》(财会[2014]7号)，对于修订的财务报表列报给出了文字说明。
3:2018年1月2日,财政部印发《关于修订印发一般企业财务报表格式的通知》(财会[2017)
30号)。4:2018年7月3日，财政部《关于修订印发2018年度一般企业财务报表格式的通知》(财会[2018]15号)，给出已执行和尚未执行新金融准则和新收入准则的一般企业财务报表格式。5:2019年4月30日，财政部发布《关于修订印发2019年度一般企业财务报表格式的通知》(财会[2019]6号)。
其中主要的科目变化是关于金融工具。
(二)新金融准则和新收入准则
2017年3月31日，财政部修订发布了《企业会计准则第22号--金融工具确认和计量》、《企业会计准则第 23号--金融资产转移》和《企业会计准则第24号--套期会计》等三项金融工具会计准则，其中对于金融资产的分类发生发生变化，由“四分类”改为“三分类”
四类金融资产即以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产、持有至到期投资、贷款和应收款项、可供出售金融资产。新修订的金融工具确认和计量准则规定以企业持有金融资产的“业务模式”和“金融资产合同现金流量特征”作为金融资产分类的判断依据，将金融资产分类为以摊余成本计量的金融资产、以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产以及以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产三类。
对于境内外同时上市的企业要求自2018年1月1日起施行，与《国际财务报告准则第9号--金融工具》的生效日期保持一致:对于其他境内上市企业，要求自2019年1月1日起施行新金融工具相关会计准则。
对于新收入准则，2017年7月5日，财政部修订发布了《企业会计准则第14号--收入》增加了“合同资产”和“合同负债”。对于在境内外同时上市的企业自2018年1月1日起执行新收入准则，对于其他在境内上市的企业，要求自2020年1月1日起执行新收入准则。
(三)财务报表处理
我们看到财务报表科目格式在不断变化，这里我们采用wind处理后的财务报表的数据。最新的报表科目里一些旧的科目是没有的，对于此类科目都做追溯调整。此外在wind中，公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产没有另外单独设置,它是将其与交易性金融资产科目合并处理这里我们分析一般企业，金融企业相关的科目不做处理(合并财务报表格式(2019版)中标记*号的科目)。在后续的合成因子中，也不包括金融类企业
有些科目需要说明，比如货币资金不全是金融资产，有一部分是类似库存现金用于日常开支等应划分为经营资产。通常的做法是用营业收入的一定比例来估算，货币资金扣除此部分之后作为金融资产，这里为简化处理，直接按货币资金一定比率来扣除。
本文按照流动性(资产和负债)区分的基础上，再来进行经营性和金融性的划分。按照资产和负债分别进行列示。
资产类
流动性资产:
流动性金融资产:货币资金、交易性金融资产、应收股利、应收利息、买入返售金融资产、衍生金融资产、持有待售的资产
流动性经营资产:其他应收款、预付款项、存货、消耗性生物资产、待摊费用、一年内到期的非流动资产、其他流动资产、合同资产、应收票据及应收账款、应收款项融资
非流动性资产
非流动性金融资产:可供出售金融资产、持有至到期投资、发放贷款及垫款、以摊余成本计量的金融资产、以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产、债权投资、其他债权投资、
其他权益工具投资、其他非流动金融资产非流动性经营资产:长期股权投资、投资性房地产、长期应收款、生产性生物资产、油气资产无形资产、开发支出、商誉、长期待摊费用、递延所得税资产、其他非流动资产、固定资产、在建工程
负债类
流动性负债:
流动性金融负债:短期借款、交易性金融负债、应付利息、应付股利、应付短期债券、一年内到期的非流动负债、衍生金融负债、持有待售的负债、应付票据及应付账款流动性经营负债:预收款项、应付职工薪酬、应交税费、其他应付款、预提费用、递延收益、其他流动负债、合同负债。
非流动性负债:
非流动性金融负债:长期借款、应付债券非流动性经营负债:预计负债、递延所得税负债、递延收益(非流动负债)、其他非流动负债、长期应付职工薪酬、租赁负债。
相比传统的按金融性和经营性的划分，这里增加了流动和非流动性的区分。按照此处理方式得到四类资产科目和四类负债科目，下面以此为基础，进行新的因子组合构建。
按照上文重新划分的8个科目，重新构建4类共计12个因子，每一类包括3种:流动性、非流动性和全部。按月度调仓，进行因子测试。本文对于因子都进行市值和行业中性化处理。因子组合构建按照因子大小分为5组。为统一构建多空组合时，均采用组1-组5的组合(为对比，结果还给出组5-组1的组合)
(一)资产类因子
通过4个资产科目:1流动性金融资产、2流动性经营资产、3非流动性金融资产、和4非流动性经营资产，构建3个相关因子，分别为:
F1:1流动性金融资产/(1流动性金融资产+2流动性经营资产)
F2:3非流动性金融资产/(3非流动性金融资产+4非流动性经营资产)
F3:(1流动性金融资产+3非流动性金融资产)/(1流动性金融资产+2流动性经营资产+3非流动性金融资产+4非流动性经营资产)
因子F1
这一类因子是金融资产和经营资产的结构占比因子,F1是细分的的对应流动性资产,即因子F1是流动资产中金融资产的占比。整体来看，多空组合收益月度均值为0.1%，因子IC值为-0.002,ICIR值为-0.041。特别的对于 2021以后的区间，多空组合收益月度均值为0.461%，因子IC值为-0.006.IGIR值为-0.114。
因子F2
因子F2是非流动资产中金融资产的占比。整体来看，多空组合收益月度均值为-0.275%，因子IC 值为 0.010，ICIR 值为 0.2。
因子F3
因子F3是全部资产中金融资产的占比。整体来看，多空组合收益月度均值为-0.141%,因子IC值为-0.004，ICIR 值为-0.077。
对于构建的资产类因子，F3资产中全部金融资产的占比因子和F1流动资产中金融资产的占比因子IC值较小;F2是非流动资产中金融资产占比因子IC值为 0.01更高一些，ICIR值为 0.2。
(二)负债类因子
通过4个负债科目:5流动性金融负债、6流动性经营负债、7非流动性金融负债和8非流动性经营负债，构建3个相关因子，分别为:
F4:5流动性金融负债/(5流动性金融负债+6流动性经营负债)
F5:7非流动性金融负债/(7非流动性金融负债+8非流动性经营负债)
F6:(5流动性金融负债+7非流动性金融负债)/(5流动性金融负债+6流动性经营负债7非流动性金融负债+8非流动性经营负债)
因子F4
因子F4是流动负债中金融负债的占比。整体来看，多空组合收益月度均值为0.234%，因子IC值为-0.01，ICIR值为-0.284.
因子F5
因子 F5是非流动负债中金融负债的占比。整体来看，多空组合收益月度均值为-0.261%，因子IC值为 0.003.ICIR 值为 0.068。
因子F6
因子F6是全部负债中金融负债的占比。整体来看，多空组合收益月度均值为0.188%，因子IC值为-0.0065，ICIR 值为-0.1974。
对于负债类因子,F4流动性负债中金融类占比因子和F6负债中金融类占比因子IC和ICIR值更高一些。
(三)金融类因子
通过4个金融类科目:1流动性金融资产、3非流动性金融资产、5流动性金融负债和7非流动性金融负债，构建3个相关因子，分别为:
F7:1流动性金融资产/(1流动性金融资产+5流动性金融负债)
F8:3非流动性金融资产/(3非流动性金融资产+7非流动性金融负债)
F9:(1流动性金融资产+3非流动性金融资产)/(1流动性金融资产+3非流动性金融资产+5流动性金融负债+7非流动性金融负债)
因子F7
因子F7是流动性金融类资产和负债比率因子。整体来看，多空组合收益月度均值为0.193%，因子IC值为-0.003，ICIR值为-0.045。
因子F8
因子F8是非流动性金融类资产和负债比率因子。整体来看,多空组合收益月度均值为-0.057%,因子IC值为 0.006，ICIR值为 0.125。
因子 F9
因子F9是非流动性金融类资产和负债比率因子。整体来看,多空组合收益月度均值为0.233%,因子IC值为-0.003.ICIR值为-0.053。
金融类因子中，非流动性资产和负债比率因子IC和ICIR值更大一些;F7流动性和F9全部资产和负债比率因子因子收益更大。
(四)经营类因子
通过4个经营类科目2流动性经营资产、4非流动性经营资产、6流动性经营负债和8非流动性经营负债，构建3个相关因子，分别为:
F10:2流动性经营资产/(2流动性经营资产+6流动性经营负债)
F11:4非流动性经营资产/(4非流动性经营资产+8非流动性经营负债)
F12:(2流动性经营资产+4非流动性经营资产)/(2流动性经营资产+4非流动性经营资产+6流动性经营负债+8非流动性经营负债)
因子F10
因子F10是流动性经营类资产和负债比率因子。整体来看,多空组合收益月度均值为0.414%,因子IC值为-0.015，ICIR值为-0.347.
因子F11
因子F11是非流动性经营类资产和负债比率因子。整体来看,多空组合收益月度均值为0.033%,因子IC值为0.0002.ICIR值为 0.006.
因子 F12
因子F12是全部经营类资产和负债比率因子。整体来看，多空组合收益月度均值为0.396%,因子IC值为-0.011.ICIR 值为-0.307。
对于经营类因子-资产和负债比率因子，F0流动性和F2全部IC和ICIR 更高一些，相应的因子收益也更大。
关于重构资产负债表后，构建的四大类资产结构，每类分别按照流动性、非流动性和全部进行细分构建。下图给出的是12个因子相关性结果。
可以看到，资产类(金融和经营比率)因子和金融类(资产和负债比率)相关性更高;负债类(金融和经营比率)因子和经营类(资产和负债比率)相关性更高。而每一大类因子中，细分构建的流动性、非流动性和全部3个，有2个是高度相关的。
本文作为重构财报系列的第一篇，首先对资产负债表进行了分析。本文前两部分介绍了已有的关于财务重构的一些相关研究和本文重构财务报表的框架和相关处理方式。
第三部分，按照处理好的报表，构建相关因子，给出因子有效性结果。重新构建4类共计12个因子，每一类包括3种:流动性、非流动性和全部。整体来看，经营类(资产和负债比率)因子IC和 ICIR更大一些,同时因子收益更高。至于因子之间的相关性,资产类因子和金融类相关性更高;负债类因子和经营类相关性更高。而每一大类因子中，细分构建的流动性、非流动性和全部中有2个是高度相关的。
对于每一项科目还可以结合财务附注的内容进行更细致的区分。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
