浙数文化深度布局数字产业，聚焦“文化+科技”赛道，经过多年发展，构建了涵盖 “数字文化+”“数字技术+”“数据运营+”“创新赛道”的业务布局。 1.数字文化产业：数字娱乐板块为核心，业务主体主要为全资子公司边锋网络，以 互联网休闲类游戏为主，在线社交软件为辅。数字文旅板块业务主体主要为全资子 公司战旗网络、子公司图影科技（公司持股55%）、浙数文旅，其中战旗网络业务 逐渐由战旗直播平台转向文体数字化服务，25年推出综合性文化服务智能体平台 “45°”；图影科技重点打造图片和视频共享平台“云上世界·文旅影像共享平台”。 浙数文旅为23年组建，深耕文旅数字化业务。艺术产业业务主体为浙报艺术产业集 团，通过打造艺术融媒体平台，推动艺术产业与数字媒体融合发展。2025年起，公 司积极探索开发“谷子经济”。 2.数字技术产业：算力基础设施业务主体为全资子公司数据中心IDC服务提供商富春 云科技。数字智治板块业务主体主要为子公司杭州城市大脑公司（公司持股70%）， 积极推动省内政务数字化改革。融媒科技板块业务主体主要为子公司传播大脑公司， 为省内媒体提供统一技术支撑，并推动省市县媒体融合。此外，智慧网络医院也进 展迅速。 3.数据运营：浙江大数据交易中心提供“大数据+隐私计算+区块链”为核心技术竞 争力的数据交易服务平台，基本完成浙江省内全覆盖，公司2024年实现并表。数字 营销方面，淘宝天下在全案营销领域不断提升影响力与竞争力，积极推进AI辅助设 计应用工作，并完成标准化效果营销产品套餐的升级。此外，公司23年通过子公司 收购九天互动（杭州）布局数字营销业务（效果广告代理和全案广告解决方案）， 获得多家头部平台的商业化广告代理商资质。 4.创新赛道：主要为投资业务，围绕公司主业相关的数字文化和数字科技完善投资 布局，涵盖大数据、云计算、融媒体等投资领域。
（一）发展历程：以收购切入数字文化业务，积极转型拓展数字科技
公司以传统传媒业务资产完成借壳上市。2011年9月29日，公司借壳ST白猫完成上 市，成为国内第一家媒体经营性资产整体上市的报业集团、浙江省第一家国有文化 传媒类上市公司。该阶段公司主营业务为报纸、杂志的发行、印刷、广告经营业务 和新媒体业务。2017年公司进行第二次重大资产重组，剥离新闻传媒类资产，聚焦 数字文化产业，并正式更名为“浙数文化”。我们以数字文化和数字科技两大核心 主业，对公司上市后发展进行梳理。
1.数字文化：收购边锋奠定业务基础，拓展游戏直播、电竞、文化艺术等新业务
2013年公司完成对边锋全资收购，此后边锋成为公司业绩基本盘。公司通过定向增 发募资22.9亿元，完成边锋平台（杭州边锋和上海浩方）100%股权收购。杭州边锋 聚焦棋牌和桌游业务，上海浩方在积极向电竞赛事组办平台转型。并购完成后，公 司数字娱乐产业链初具雏形，也奠定了未来多年数字文化的业务基本盘。2016年边 锋顺利完成三年承诺利润，并明确着力推进移动化、竞技化建设。2017年开始，边 锋网络陆续参与多个收并购项目，包括深圳天天爱、深圳乐玩互娱、北京梦启、苏 州丰游等。边锋棋牌游戏保持行业领先，其中边锋掼蛋APP在2024年一季度日活跃 用户数量突破百万，成为国内首个日活跃用户突破百万的掼蛋类游戏APP，展现出 较好的增长势头与发展潜力。
收购边锋后，公司积极尝试和拓展多元业务。（1）游戏直播+电竞+IP：逐渐构建电 竞上下游生态闭环，形成资源和业务协同。自2013年起，上海浩方连续主办或承办多个国家级和省级电竞赛事（如NEST全国电子竞技大赛等），推动公司电竞业务快 速发展。2014年边锋运营的战旗TV上线，打造专业的高清游戏直播平台，2016年边 锋孵化“战旗直播”项目，通过签约国内最高级别电竞选手、冠军俱乐部和赛事版 权等，成为国内领先的绿色电竞直播平台。2015年起，公司围绕边锋平台，打造原 创IP方阵并初具规模，形成全产业链数字娱乐生态圈，多次主策和承办“西湖IP大 会”，2017年自制推出“LyingMan”等一批大IP级节目。此外，边锋引进大力发展的 “三国杀”系列游戏付费率有所提升，品牌热度、下载率排名稳步提升。 （2）文化艺术：精品业务长期积累沉淀，线上化推动发展新机。公司早在2011年 通过旗下美术报传媒公司，出资控股美术拍卖公司，以学术引领拍卖的理念，全国 首创“学术”与“拍卖”相融合的运作模式，2014年美术拍卖网站投入使用，2016年开 始逐步拓展教材编写、直播课程、短视频电商等文化作品衍生服务，并逐渐发力做 强线上拍卖业务。2020年上线艺术社交电商平台“艺术融媒体”APP，涵盖艺术短 视频、课程直播、线上拍卖等。2022年自主开发的《书法美育》教材已被列入浙江 省2022学年中小学教辅材料推荐目录。2024年成功承办第五届全国老年大学书画摄 影大赛。同时，公司大力推动战旗网络转型，探索文化融合数字化业务，2020年来 完成多个省内文化场馆数字化。2021年通过增资并购图影科技，持续深化“云上世 界·文旅影像共享平台”建设，已成为浙江省内领先的文旅影像数据库。2022年深 度参与浙江省文旅厅“游浙里”、“浙里文化圈”等数字化平台的运营工作，取得 较好社会反响。同时开拓文旅短视频新业务，探索新的增长点。2025年起，公司积 极探索开发“谷子经济”。
2.数字科技：大数据产业“四位一体”坚持投入，政务数字化和媒体融合逐步拓展
2016年通过第二次定增布局大数据产业，持续推进“四位一体”产业协同建设。 2016年12月，公司通过上市后第二次定向增发募资19.5亿元，全力推进包括浙江大 数据交易中心、“富春云”互联网数据中心、大数据创客中心、大数据产业基金的 “四位一体”大数据产业生态圈建设。此后公司大力推进“四位一体”发展建设和 产业协同，2017年进一步调整梳理大数据事业群组织架构，设立云服务事业部、创 新应用事业部、综合事业部等内设机构，探索数据要素在事业群内互联互通。 浙江大数据交易中心：2016年正式上线运营，2017年进一步规划商业模式，自主研 发大数据确权平台，并设立智能制造行业运营分中心，2021年出售浙数交5%股份持 股比例降至48.2%。2023年牵头完成行业内首个数据资产评估试点，初步建成“1+N” 统分结合的全省数据流通服务平台。2024年完成股权重组，公司实现对浙数交的并 表。 “富春云”互联网数据中心：2016进入实质性建设阶段，2017年12月富春云IDC一 期2000组机柜完工交付，单体规模居华东地区前列。2018年富春云与中国移动签下 6亿元运营合同，2019年先后与网易、阿里巴巴签约，并实现整体盈利。2020年收 购北京金阁楼科技文化有限公司，开始全国性布局。2024年开始，富春云向打造算 力中心升级，在杭州富阳数据中心园区积极推动省域文化算力基地建设。
大数据产业投资基金：2016年，总额10亿元的大数据产业投资基金设立，后续几年 内陆续对互联网、人工智能、大数据等领域的优质标的完成出资。 以大数据事业群为基础，拓展数据要素、政务数字化、媒体融合等业务。政务数字 化方面，2016年，公司联合浙医二院上线“广济云平台”，成为国内首个全数据互联 互通的网络医院体系。2018年，浙江政务服务网事业中心注册用户突破2000万人， 大力投入国家级重点项目“衢州市政务信息系统集成和公共服务数据共享应用示工 程”，并参与杭州市“城市大脑”项目的建设研发。2019年，公司拆分重组智慧政务服 务技术团队，与杭州市国有资本投资运营有限公司等公司发起设立杭州城市大脑公 司，杭州城市大脑公司成为“杭州城市大脑”建设运营管理主体之一，同时和阿里共同 投入“数字浙江”项目建设。2020年，城市大脑公司积极参与“数字治疫”，开发 建设杭州市数字防疫系统。2021年，承接温州、衢州、台州、绍兴、义乌、嘉善等 市县数字化改革项目建设，并深度参与和支持浙江省宣传文化系统数字化、省发改 委数字社会服务端建设等。2022年，进驻省委宣传部、省发改委、省民政厅、省商 务厅等省级部门，以及杭州、温州、台州等地10余个数改专班，累计承接数改项目 50余项。2024年，城市大脑公司持续为“浙里家政”“志愿浙江”“浙里康养”“浙 里有戏”等浙江省级数字政府点应用场景提供有力支撑。 媒体融合方面，2019年，以短视频为抓手建设“融媒体云平台”，集内容聚合、审核、 分发、变现为一体，并上线“天枢”融媒体平台，打造省级媒体资源库。同年，以 大数据产业园为基础，整合融媒体资源后，更名为浙报融媒体公司，并完成浙报控 股的增资。此外，公司以浙报融媒体和智慧盈动公司为载体，将网络医院公司、战 旗网络、大数据交易中心、淘宝天下等公司股权变更和资源整合。2020年，浙报融媒体开发核心产品“天目云”，与“天枢”形成两大核心技术平台，天目云为县域 融媒体提供数字化产品服务，并逐步扩展至省外。2022年，以浙报融媒体为基础， 引入浙江广电、浙江文投和浙江出版为战略投资者，筹建传播大脑科技公司，并于 2023年1月正式揭牌成立。2024年，传播大脑自主开发的“传播大模型”“内容生 成算法”“海报生成算法”“智能问答算法”四项AI大模型及算法通过国家网信办 备案。
（二）股权结构：地方国企为控股股东，股权激励计划顺利行权
背靠浙江地方国企，大股东资源赋能助力业务发展，可交债完成发行。根据Wind， 截至2025年5月，浙报传媒控股集团有限公司（浙报控股）为公司控股股东，股权 比例为48.8%。2025年4月，浙报控股规模14亿元的非公开发行可交债完成发行，有 望为公司新业务孵化提供更多资金支持。浙报控股为浙江日报报业集团（浙报集团） 全资子公司，公司实控人为浙报集团。公司作为地方国有企业，背靠浙江传媒领域 重要国企浙报集团，大股东资源赋能下，有望助推业务高质量发展。
24年成为国内首家达成行权条件的国有文化上市公司。公司于2020年9月发布之后3 年的股权激励计划，核心考核指标为利润端，以2018年为基准，要求2021-2023年 归母净利润增速分别为20%、28%和35%。以2018年归母净利润4.78亿元计算， 2021-2023年归母净利润达标要求分别为5.74亿元、6.12亿元和6.46亿元。根据公司 财报，公司2021-2022年实际归母净利润为5.17亿元和4.90亿元，未能达成激励目标， 主要受到罗顿减值、公允价值变动亏损等因素影响。23年公司实现归母净利润6.63 亿元，成功达成23年股权激励目标。24年底，公司全部实施完成2020年股票期权激 励计划，成为国内首家达成行权条件的国有文化上市公司。
（一）边锋网络：聚焦棋牌游戏，长期积累凸显长线运营能力
边锋以棋牌游戏起家，被收购前已运营发展为国内领先休闲游戏平台。根据边锋网 络官网，边锋成立于1999年，主要由2家国内领先的棋牌游戏公司边锋游戏和游戏 茶苑合并而来。2004-2005年，盛大网络收购了边锋游戏和游戏茶苑，并在2008-2012 年陆续整合，边锋游戏、上海浩方和北京游卡等公司聚合成立边锋集团，孵化出以 页游“三国杀OL”为代表的优质游戏，跻身国内优质休闲网络平台。2013年，浙报 传媒以32亿元完成对杭州边锋的全资收购。
边锋通过控股或参投多家子公司，聚焦棋牌游戏构建丰富游戏矩阵。公司通过全资 子公司浙报边锋控股全资控股边锋网络，边锋网络通过旗下全资或参投的多家游戏 公司（或其孙公司）开发和运营多款游戏产品。例如，根据爱企查和七麦数据，边 锋网络旗下全资子公司杭州边浙开发了《单机斗地主》和《武汉麻将》，全资孙公 司东方星空旗下杭州光鸣开发了《双扣全集》和《经典国标麻将》，全资孙公司轩 铭网络开发了《浙江游戏大厅》，全资孙公司齐盛网络开发了《掼蛋》和《欢乐象 棋合集》等。从游戏品类上看，主要聚焦棋牌游戏和休闲游戏，同时PC端、网页端 和移动端均有布局，涵盖了双扣、掼蛋、斗地主、麻将、象棋和拖拉机等多种棋牌 游戏细分品类，并覆盖全国各地特色玩法（如杭州麻将、国标麻将、武汉麻将等）。 边锋的游戏运营策略主要以量取胜，形成覆盖丰富玩法的棋牌游戏矩阵。其中，2023 年以来掼蛋游戏流行，边锋掼蛋APP作为国内最早将掼蛋线上游戏化的平台，用户 数显著提升，根据公司年报，2024年Q1边锋掼蛋DAU突破百万，成为国内首个日活 跃用户突破百万的掼蛋类游戏APP。
棋牌娱乐线上化提升，版号收紧下存量游戏加强长线运营。近年来，国内棋牌游戏 受外部因素影响较大。一方面，疫情期间线下的棋牌娱乐场所可能无法正常开放， 推动棋牌爱好者向线上棋牌游戏转移。疫后线下重新放开，棋牌游戏的用户粘性较 强，回流线下的冲击相对有限。根据伽马数据，2024年收入前100的移动游戏中共8 款棋牌类游戏，棋牌游戏流水占比在2020-2023年由2.10%提升至4.67%，2024年略回落至4.08%。另一方面，2018年版号停发后，棋牌游戏受到较严格的限制，近年 对棋牌游戏的监管也维持较严。因此，目前市场上主要的棋牌游戏，仍是前期已上 线、或有版号储备的存量游戏。存量市场下，叠加用户本身较强粘性，棋牌游戏厂 商加强游戏的长线运营，我们认为边锋网络在内的主要棋牌厂商能够巩固流水的稳 健表现。
边锋积极跟随市场变化，业务调整能力较强。边锋夯实国内互联网休闲类游戏的领 先地位的同时，探索社交业务，2022年切入陌生人社交赛道。得益于陌生人社交市 场的旺盛需求，边锋社交业务取得积极进展，22年社交业务营收达25.82亿元。考虑 到社交业务利润率相对较低，边锋23-24年主动收缩社交业务。
（二）数字文旅&艺术：多元产品矩阵，数字化赋能文旅艺术业务拓展
基于自身互联网技术积累，公司积极运用数字化，赋能传统文旅和艺术产业，业务 主体主要为全资子公司战旗网络、浙报艺术产业集团以及子公司图影科技等。 战旗网络：根据公司官网、年报，战旗网络公司成立于2016年10月，主要为文化、 艺术、体育和政务服务领域提供解决方案，典型产品包括由浙江省文旅厅主导的“浙 里艺培”和省体育局主导的“浙里体培”，分别是面向艺术和体育类培训行业的官 方管服平台，以及浙江省委宣传部主导建设的“精品创作在线”，省文联建设的“浙 里有艺事”等。此外，2024年9月，战旗网络携手阿里云通义大模型，推出AI+城市 漫游平台“45度”，用AI模型算法将体育赛事、文化宝藏、消费热点进行整合，并 为用户量身定制专属玩法，结合实时人流、天气、花期等动态优化行程。 图影科技：公司于2021年通过增资完成对图影科技的并购。图影科技开发建设的“云 上世界·文旅影像共享平台”，已成为浙江省内领先的文旅影像数据库，根据公司 22年年报，全平台图片视频作品超21万件。同时，图影科技也积极推进政务数字化， 深度参与浙江省文旅厅“浙里文化圈”、“游浙里”平台运营。此外，还积极探索 新媒体整合营销等文旅新业务，与浙数文旅联合成立浙文旅一体化运营中心，积极 促进浙江省文化广电和旅游厅“浙里文化圈”与“游浙里”两大应用协同发展。
浙报艺术产业集团：打造艺术融媒体平台，提供艺术短视频、艺术品拍卖、艺术家 课堂、艺术品产权登记等多元业务。浙报艺术产业集团也在教材发行业务取得一定 进展，22年自主开发的《书法教育》进入浙江2022学年中小学教辅材料推荐目录。
（三）谷子经济：投资孵化潮卡引力，布局潮玩 IP
公司孵化潮卡引力布局谷子经济。当前新消费浪潮崛起，根据《浙数文化关于公司 2025年“提质增效重回报”行动方案的公告》，在“数字文化+”领域，公司将探索 “谷子经济”开发。公司25年3月投资孵化杭州潮卡引力科技有限公司，核心业务包 括潮玩IP孵化与运营、潮玩产品研发与生产、线上线下全渠道销售、品牌营销与跨 界合作等。在新消费崛起的浪潮下，公司积极布局“谷子经济”，有望带动数字文 化业务增长。
（一）富春云：IDC 需求景气向上，关注富春云向算力中心转型
应用场景丰富，AI加速发展驱动IDC需求增长。IDC通过集中化存储和管理海量数据， 构建覆盖电子商务、实时交易、云计算等多领域底层架构，通过存储支持及实现餐 饮业、金融业等行业远程管理与弹性扩展；另一方面，IDC为人工智能提供强大计算 能力，确保数据安全性和可靠性。IDC提供高性能计算和大规模分布式算力资源，如 弹性计算集群、混合云架构等，为训练复杂AI模型提供核心基础设施；并通过边缘 计算节点，推动人工智能从云端向终端延伸，并搭建AI框架以支持智能决策，有望 驱动IDC需求持续快速增长。
较早投建数据中心业务，具备丰富运营经验和技术实力。在2016年，公司顺应大数 据产业发展趋势，募资投建包括数据中心（Internet Data Center，IDC）在内的“四 位一体”大数据产业生态圈，富春云作为公司的全资子公司，成为数据中心业务主 体。经过几年的发展，富春云已成长为国内领先的第三方数据中心，是浙江地区在 运营机柜体量最大数据中心之一，入驻客户包括互联网头部企业、国家部委、金融 机构、教育行业、交通行业等企事业单位。根据富春云官网，目前富春云在全国共 有3个数据中心，分别为位于杭州富阳的杭州富阳数据中心，北京海淀的北京四季青 数据中心，以及杭州钱塘区的杭州大江东数据中心。根据富春云官网、公司年报、 投资者关系记录表，公司累计建成超10000组机柜，富阳数据中心已进入稳定运营 阶段，上电率较高，目前运营情况良好；北京四季青数据中心上电率仍有增量空间； 大江东数据中心有序推进建设中。
富春云服务模式多元。根据富春云官网，其产品服务包括机柜租用、机房定制、云 服务、系统集成和智能化管理平台，能为用户提供多样化选择。当前机柜主要负责 提供基础设施建设及运营服务，公司同时积极关注AI算力租赁的机遇，富阳基地超 2000台8000瓦机柜数量及北京基地暂未上电的机柜具备打造为算力中心的技术可 行性。
背靠杭州头部互联网企业发展，富春云客户需求旺盛，新建成机柜将贡献增量。富 春云的核心机柜布局在以阿里、网易等为代表的互联网企业所在地杭州，充分享受 互联网企业对IDC的旺盛需求，驱动业务取得较快进展。此外，富春云科技正在积极 打造省域文化算力中心，全面推动数据中心向算力中心基地升级。我们认为，富春 云在巩固传统IDC业务的基础上，有望实现算力中心的升级，新建成的北京四季春和 未来将建成的大江东数据中心也有望带来业绩增量。
（二）传播大脑：媒体融合技术赋能，传播大模型打造媒体专业大模型
以浙报融媒体为基础，引入多家国资战略投资者增资。（1）2023年引进浙江广电、 浙江出版和浙江文投：根据公司年报，2023年1月，浙报融媒体（即现“传播大脑” 公司）原有股东智慧盈动（浙数文化全资子公司）和浙报控股（浙数文化控股股东）， 将持有的传播大脑公司的34.85%股份，合计金额1.05亿元，转让给浙江广电、浙江 出版和浙江文投三家浙江地方国资集团，同时三家国资集团和智慧盈动给传播大脑 增资1.89亿元。交易完成后传播大脑的股权结构为智慧盈动（50%）、浙江广电（30%）、 浙江出版（10%）、浙江文投（10%）。浙报控股（浙数文化控股股东）不再直接 持有传播大脑。（2）2024年引进省产业基金：根据公司《关于控股子公司传播大 脑科技公司增资扩股并引入战略投资者的公告》，2024年10月省产业基金拟以1.4 亿元分两次认购传播大脑新增20%的股权，全部增资完成后，传播大脑股权比例将 变更为智慧盈动（40%）、浙江广电（24%）、省产业基金（20%）、浙江出版（8%）、 浙江文投（8%），传播大脑仍纳入公司合并报表。国资战略投资者增资有望为传播 大脑业务拓展提供强大的资金基础。
传播大脑公司加强媒体融合技术赋能，为专业媒体和政府提供统一技术支撑。传播 大脑公司的客户主要包括专业媒体（报业、广电、融媒体中心和其他媒体客户等）， 和政府部门（包括宣传、网信、发改、公安、农业、体育等）。传播大脑重点产品包括数字融媒、数字传播、数字文化、数字增长和数据智能等，公司一方面为省内 媒体等客户打造统一技术支撑平台，组织推进浙报“天目云”和浙江广电“新蓝云” 两云合并，并推进浙江省媒体融合“一张网”建设，构建潮新闻客户端为核心、省 市县主流媒体为基础的省域一体化传播体系建设。根据传播大脑官微，截至25年3 月，传播大脑已向全省2家省级媒体、8家地市级媒体、81家区县级媒体提供技术服 务，实现浙江省90%的省市区县媒体覆盖。另一方面，融合省内媒体技术打造统一 对外出口，辐射更广阔市场。根据传播大脑公司官网，公司目前提供的产品服务超 过90+，覆盖300+客户群，日均数据处理量超过6000万。
推出首个通过备案的媒体垂类大模型“传播大模型”。海内外AI大模型能力持续演 进，并且能力与媒体场景的需求十分契合，但AI在媒体行业的使用中，对于防止数 据泄露、与采编系统融合的要求较高。“传播大模型”的推出主要是为了推动媒体 场景中大模型的应用落地，主要基于国内外开源基础大模型和国内头部大模型平台 能力，并结合新闻数据媒资库进行建设，为媒体提供智能创作、智能审校、创意设 计、多模态检索、智能对话五大服务。根据传播大脑公众号，2024年2月，传播大 模型通过生成式人工智能(大语言模型)上线备案，成为由媒体技术公司研发的首个通 过备案的媒体垂类大模型，8月，传播大脑内容生成算法通过国家网信办算法备案。 传播大模型主要聚焦在融媒客户端、内容生产平台两大类应用场景，基于高质量新 闻数据训练，打通了私域媒资库，并打造大模型应用超市，因此能够接入较为全面 的创作流程、支持多模态内容，并具备专业媒体知识库，具有独特优势，有望推动 媒体行业往更加高效的时代演进。
向多个省份提供服务，2025年推出“万媒”辐射全国市场。随着传播大脑技术实力不 断打磨和积累，根据传播大脑公众号，截至2025年4月，传播大脑已将技术产品及 服务对接拓展至江西、广西、福建、西藏、新疆、青海等17个省份/自治区，并相继 与江西、西藏、宁波、盐城、阜阳达成合作，成立了5家合资公司。2025年1月，公 司推出全新战略产品“万媒”，作为媒体一站式智能办公平台，各家媒体机构自主 开发的独立应用可嫁接到平台，其他媒体用户可按需付费使用，能够让各省市平台 实现资源打通、优势互补。未来，万媒覆盖更多省市并持续迭代升级，有望继续提 升传播大脑在媒体领域的影响力，为公司打开营收增长空间。
（三）城市大脑：推进城市数字化管理，持续渗透省内+拓展省外市场
国内首家国有控股混合所有制城市大脑建设运营企业，核心团队政务数字化经验丰 富。杭州城市大脑公司成立于2019年4月，核心技术团队拥有浙江政务服务网和浙 里办APP的建设运营经验，目前持续深耕智慧城市、数字政府以及数字化改革等城 市治理领域。根据爱企查，目前公司持有杭州城市大脑70%股份。
城市大脑公司产品矩阵丰富，深度渗透省内、拓展省外市场。根据杭州城市大脑官 网，目前公司共提供13种主要产品，以及3类通用解决方案和8类行业解决方案，产 品和服务品类丰富。我们认为，未来杭州城市大脑将持续省内渗透和省外拓展的发 展策略，一方面已覆盖全省10余个区县，进一步向省内其他地市区县加强渗透，另 一方面复制“浙江模式”向外，已拓展北京、山东等省外市场，后续可关注其他省 份的推进。
政策催化下再迎发展动能，浙江大数据交易中心已实现并表。根据公司年报，2016 年3月22日，公司与北京百分点、浙商资本共同投资设立浙江大数据交易中心有限公 司（下称“大数据交易公司”），公司出资5320万，股权占比为53.2%。根据浙江 大数据交易中心官网，2016年3月28日，浙江省政府办公厅正式批文成立大数据交 易公司，5月18日正式成立。2016年大数据交易中心上线运营后，虽然积极推动技 术创新，但受制于国内大数据产业整体发展阶段，交易中心和国内其他地方交易机 构相似，业务进展相对缓慢。随着2019年国家首次将数据上升为新型生产要素，数 据要素逐渐被视为数字经济的重要引擎。2022年12月“数据二十条”出台后，国内 数据要素相关政策力度明显加强，随着23年国家数据局完成组建和挂牌，24年以来 “数据要素×”三年行动计划、《关于加快公共数据资源开发利用的意见》《关于 促进企业数据资源开发利用的意见》等一系列国家层面的数据要素政策已有序落地， 有望推动数据要素产业进一步发展提速，浙江大数据交易中心（浙数交）业务有望 迎来快速发展。根据公司年报，2024年浙江大数据交易中心完成股权重组，公司持 股比例达到50.2%，实现并表。根据爱企查，目前大数据交易公司的另两大股东为 安恒信息和浙江金控，持股比例分别为34.8%和15.0%。
按照浙江省发改委、经信厅统一创新性规划，浙江大数据交易中心设计了“1+N” 交易服务体系。根据浙江大数据交易中心官网，“1+N”模式的“1”即1个全省统 一的浙江省数据交易服务平台，“N”则是指N个地方行业特色专区，特色专区的数 据相对垂直，如22年5月在温州数安港设立的温州专区，通过上线“信贷数据宝”、 “企业开户宝”等数据产品，推动公共数据授权运营在温州试点落地。浙数交“1+N” 统分结合的架构设计，与浙江省数据流通市场省市县多层级的特点相适应。在各市县合作设立“专区”，作为类似数据集团的数据运营主体，能够有效提高其参与数 据交易流通的积极性。
浙江大数据交易中心对内上线多个专区，对外加强与其他交易所和数商合作。梳理 浙数交业务推进情况，对内和对外均取得积极进展。内部来看，浙数交已陆续成立 多个行业专区和地方专区，根据公司24年报，浙数交已建成以“大数据+隐私计算+ 区块链”为核心技术竞争力的数据交易服务平台已上线湖州、绍兴、舟山、台州等 15 个区域专区，电力数据、文旅等 8 个行业专区和数据知识产权等 2 个特色专区， 基本完成浙江省内全覆盖。外部来看，浙数交23年参与《关于共建数据要素多层次 市场交易体系的倡议》、24年积极响应国家数据局《数据交易机构互认互通倡议》 等，推动全国数据流通统一大市场建设，另一方面与人民数据等数商展开合作，完 成数据资源、产品以及服务能力的互通与协同。 我们认为，浙江大数据交易所的核心优势可总结为牌照优势、地域经济优势、数据 结构优势和业务先发优势。
（1）牌照优势：交易所牌照资源预计收紧，权益类交易场所批复权已从省级收回国 家。《数据二十条》指出，要“加强数据交易场所体系设计，统筹优化数据交易场 所的规划布局，严控交易场所数量”。浙江大数据交易所是目前浙江省唯一一家持 牌数据交易所，虽然浙江省内存在其他中小交易中心，但在国家政策大方向要求下预计不会再新发牌照，浙江大数据交易中心在浙江数据交易的核心地位稳固，未来 将以浙数所为中心发挥其主要作用。
（2）地域经济&政策优势：浙江数据产业链建设和数据开放程度全国领先。 数字经济生态方面，浙江省数字经济规模和数商体系建设领先。浙江数字经济是 GDP的重要构成，并且规模快速增长。根据浙江发布公众号，自2019年获批建设首 批国家数字经济创新发展试验区以来，浙江数字经济增加值保持两位数增长，增速 全国第一，数字经济增加值占全省GDP一半以上（2023年4.33万亿元，占GDP比重 52.5%）。在此基础上，浙江数商生态建设领先，2024年5月，浙江省率先发布了国 内首个数商发展专项文件《关于推进浙江数商高质量发展的实施意见》，计划三年 时间培育浙江数商1000家；2025年3月，由浙数文化旗下浙江大数据交易中心等参 与发起的浙江数商联盟成立，为数据要素的市场化、数据交易打下良好的基础。 公共数据开放方面，浙江省公共数据运营管理已取得积极进展。浙江从省级到各地 方均积极发布多个政策文件，规范公共数据授权运营管理，推动公共数据开放、培 育数据要素市场。省级层面，浙江省公共数据共享及开放程度较高，政策支持部署 数据授权运营工作。根据网信浙江公众号，截至22年2月底，浙江公共数据共享比例 达90%，开放比例为20%，位列“2021年度中国开放数林指数”第一名。2022年3 月《浙江省公共数据条例》施行，成为全国首部公共数据领域的地方性法规；2023 年9月，省政府办公厅印发《浙江省公共数据授权运营管理办法（试行）》，为浙江 省各市县公共数据授权运营提供具体可操作的指导意见。在政策指引下，由阿里、 浙江金控、浙数文化、浙江广电出资成立的数字浙江为浙江省政府领导下的公共数 据平台，与阿里、高校院所、省市运营公司和技术开发公司合作，有望带动浙江公 共数据建设和运营。根据浙江省政府官网，截至2025年5月，浙江省共开放3.76万个 数据集（含1.96万个API接口），20.87万项数据项，220.21亿条数据。地方层面， 杭州、温州、宁波、湖州等地也已出台多项公共数据开放管理办法，如杭州22年6 月印发《杭州市公共数据开放管理暂行办法》，23年9月印发《杭州市公共数据授权 运营实施方案（试行）》等。公司2024年在宁波成立浙数交（宁波）数据运营有限 公司，打造了数据要素行业的标杆案例。我们认为，浙江政府对公共数据开放的积 极推进有助于丰富数据供给规模，浙江数据产业链建设全国领先，将为从数据生产、 流通到应用的全产业链提供更好支持，为浙江大数据交易中心的未来发展奠定良好 基础。
（3）数据结构优势：省市县多层次统分结合数据结构体系，形成数据结构差异化。 相较于上海数据交易所和北京国际大数据交易所等依托于直辖市建设的交易所，浙 江大数据交易所具备省市县多级多层次的数据结构体系，构建“1+N”统分结合的 数据交易服务体系。我们认为，浙数所的数据结构独特性将为全国数据交易所的建 设提供丰富经验，同时统分结构下不同层次的数据交互融合也能进一步增加数据交 易价值，提升更多市场参与者的数据交易意愿和需求。根据公司公众号，截至25年2 月，交易中心累计会员数已达1400家。
（4）应用场景优势：与钉钉达成合作，拓展B端业务。25年3月，浙江大数据交易 中心与钉钉达成合作，联合运营钉钉数据流通中心，首批上架60余款数据产品及数 据第三方服务。钉钉用户可以直接在钉钉平台内进行数据产品和数据服务的浏览、 咨询和下单。与头部流通平台钉钉合作，对交易中心而言，在B端场景打通了流量接 口，有望增加分成收益，也是数据交易机构推动数据产业发展的有益尝试。
从产业链视角，我们也认为数据交易所将是数据流通环节的核心受益方。一方面， 在政策支持+产业发展的双重推动下，市场流通交易的数据量将加速提升。另一方面， 基于对数据安全和监管的要求，数据交易将更多往场内转移。两者叠加推动下，交 易所内数据交易量将得到进一步提升，交易所业务发展将得到更好发展。
公司收入结构调整，在线社交业务收缩，数字技术占比提升。根据公司财报，2022 年公司实现营收51.86亿元，同比增长69.3%，其中在线社交业务25.82亿元，2023 年以来社交业务收缩，因此公司整体收入同比下滑40.7%至30.78亿元，2024年稳步 增长。技术信息服务业务受到传播大脑增收及智慧网络医院并表推动，收入占比提 升至22.1%。
数字营销业务拓展致公司毛利率下降。毛利率来看，2022年毛利率61.4%，同比下 降11.1pct，主要因在线社交业务的毛利率相对偏低，低毛利的社交收入占比提升。 2023年毛利率提升至68.3%，同增6.9pct，主要因低毛利的社交业务收缩。2024年 公司数字营销业务中代理服务营收占比增加，因此拉低数字营销业务毛利率，互联 网数字营销业务拓展，收入在公司整体收入中占比相应增加，因此公司2024年 毛利率同比有所下降。
主业利润表现稳健，投资标的价值变化致归母净利润产生波动。费用方面，2023年 销售费用率为13.8%，同比下降13.1pct，主要因社交业务的市场推广投放费用减少， 2024年维持平稳；2023年管理费用率和研发费用率同比增长主要由于收入同比减少， 2024年均控制良好、同比下降。利润端来看，边锋作为公司主业的利润贡献基本稳 定，波动主要交易性金融资产公允价值变动（主要为海看股份、世纪华通、华数传 媒、平治信息）以及联营企业投资收益带来，23年海看股份IPO带动公司投资收益 表现出色，带动归母净利润增长显著，24年公司业务稳健，归母净利润恢复至正常 区间。
核心子公司边锋和富春云单体表现来看：（1）边锋网络：22年实现营收44.06亿元， YoY+89.3%，大幅增长主要得益于在线社交收入增长；23/24年营收22.11/21.35亿 元，YoY-49.8%/-3.4%，主要因持续主动收缩社交业务。利润端来看，表现整体稳 健，24年利润同比下滑17.2%主要由于边锋旗下聚轮网络计提商誉减值。（2）富春 云：随着上电率提升，收入稳步增长，2024营收3.81亿元，YoY+0.9%。利润端来 看，2023-2024年净利润减少，主要由于公司出于审慎考虑计提商誉减值。未来有 望轻装上阵，持续提升的算力需求有望带动富春云业绩增长。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
