我们根据欧洲汽车产销量和保有量水平对欧洲汽车玻璃市场的行业空间进行了测算。 核心假设：1、2024年欧洲汽车玻璃单车价值量约为960元，且后续随着产品升级，单车价值量 复合增速在3%；2、欧洲汽车产销量基本保持稳定低速增长，产销量复合增速分别为1%和2%；3、 2024年前挡风单片价格约为326元，且后续复合增速假设为3%；4、欧洲汽车报废率和汽车前挡 风玻璃的破损率分别稳定在3.7%和3%。 测算结果：2024年欧洲汽车玻璃市场规模为179.36亿元，其中OEM市场规模144.94亿元，AM市场 规模34.42亿元。欧洲汽车玻璃市场规模整体维持稳定增长的趋势，预计至2030年将增长至 229.24亿元，其中OEM市场增长至183.72亿元，AM市场增长至45.52亿元。
竞争格局：欧洲汽车玻璃行业市场份额高度集中
得益于汽车玻璃行业的高壁垒，汽车玻璃行业竞争格局良好，行业集中度高。全球汽车玻璃行 业已经形成了高集中度的市场竞争格局。 欧洲汽车玻璃行业集中度高，头部玩家占据主要份额。欧洲汽玻行业的市场格局和主要玩家与 北美以及全球市场较为类似。2024年，欧洲汽车玻璃行业CR3高达81%，其中圣戈班在欧洲拥有 约35%左右的市占率，福耀欧洲市占率约为21%（2024年）。
近年来外部因素的扰动对欧洲汽玻供应链产生了深远影响
2020年全球疫情爆发对欧洲宏观经济和汽车行业均造成了较大扰动。 疫情导致2020年欧洲GDP增速大幅下滑并转负。2014年至2019年，欧洲实际GDP同比增速基本上 保持在1.5%-2.0%的区间；2020年，受疫情冲击欧洲当年GDP总量同比下降5.91%。 疫情导致2020年欧洲汽车产销量同比均大幅下滑。疫情前的2015年至2019年，欧洲汽车产量规 模基本稳定在2100万辆至2200万辆的水平，销量规模则稳定在2000万辆上下的水平。受疫情的 影响，2020年欧洲汽车产销量均出现同比20%左右的下滑。此外，在2020年之后，欧洲汽车产量 规模整体降至1500万辆的水平。
俄乌冲突导致的能源危机对欧洲汽车玻璃供应链造成较大冲击。 近十余年欧洲天然气产量呈现持续下滑趋势。欧洲天然气产量从2010年的310.12 BCM(十亿立方 米)持续下滑至2023年的204.30 BCM。欧洲天然气产量持续下滑的主要原因是本土油气资源的衰 竭。欧洲天然气的主产国为挪威、英国以及荷兰等，受探明储量下降的影响，欧洲天然气储产 比持续下降，进而导致欧洲天然气产量持续下降。 欧洲天然气进口依赖度持续提升。欧洲不是全球天然气的主产区，因此欧洲天然气的供需缺口 长期存在，欧洲天然气进口量从2014年的261.50 BCM增长至2021年的340.30 BCM，在2022-2023 年有所回落（同期消费量也在回落）。从进口依存度上来看，欧洲天然气的进口依存度从2010 年的50.36%持续提升至2023年的60.57%。
欧洲进口天然气包括管道天然气和液化天然气两部分。其中，管道气主要进口来源包括俄罗斯 （包括北溪管道、亚马尔管道、乌克兰管道、土耳其溪管道和蓝溪管道）、阿尔及利亚和阿塞 拜疆；液化天然气主要进口来源则包括美国、卡塔尔和俄罗斯。
俄乌冲突后欧洲天然气进口供应格局发生明显变化。在冲突爆发前，俄罗斯是欧洲最大的天然 气供应国。随着冲突的爆发，北溪管道遭到破坏，亚马尔管道暂停供应，且2025年俄乌天然气 过境协议到期且乌方拒绝续签导致乌克兰管道停运，在这一大背景下欧洲从俄罗斯进口的管道 气数量近年大幅下滑。另一方面，欧洲对液化天然气进口需求则大幅增长，2022年液化天然气 超过管道气成为欧洲天然气的主要进口形式；与此同时，美国（液化天然气）在欧洲天然气的 供应占比呈现明显提升。
俄乌冲突后，欧洲天然气价格大幅上涨，成本端（能源成本在汽玻总成本中占比约为17-18%） 的波动对欧洲汽车玻璃供应链造成了较大的冲击。虽然新的进口来源能在一定程度上填补俄气 的缺口，但替代来源的成本和供应稳定性均造成了新的挑战。欧洲天然气价格从2021Q1开始快 速上涨，从此前的平均4-5美元/百万英热单位上涨至2022年年中最高约70美元/百万英热单位， 后续虽有回落，但相比2021年之前的价格仍处于高位。 除天然气外，欧洲电价（天然气是欧洲电力生产的重要能源）也在俄乌冲突爆发后出现了明显 的上涨。
福耀：持续加大欧洲出口布局，市占率有望持续提升
福耀早期主要是通过出口的方式布局欧洲汽车玻璃的售后市场，前装市场的发展则相对缓慢， 2016年之前基本上OEM市场份额在5%以下。 2017年，福耀开始建设德国后道增值加工工厂，更加贴近欧洲主机厂客户，一定程度上推动了 福耀欧洲OEM业务的发展，至2020年福耀欧洲OEM市场份额基本上达到了8-9%的水平。 2021-2024年，欧洲市场的主要竞争对手受到全球疫情和能源成本大幅上涨等外部因素的冲击， 福耀则凭借着“中国生产+欧洲增值加工”的模式实现了欧洲OEM份额的快速提升，至2024年福 耀欧洲OEM市场市占率达到21%左右。
福耀玻璃采用“中国前道生产+欧洲增值加工”的模式布局欧洲汽车玻璃OEM市场。福耀通过国 内的福清工厂、广州工厂、上海工厂等基地生产汽车玻璃半成品，再转运至德国、匈牙利和斯 洛伐克等欧洲据点进行注塑包边+附件安装等后道增值加工，最后完成对欧洲OEM客户的配套。
福耀的布局模式正好匹配欧洲目前的市场情况。国内工厂生产汽车玻璃半成品一方面可以避免 欧洲高昂的人工和能源成本；另一方面，未安装附件的玻璃半成品更适合长途运输（附件安装 后将增大玻璃包装时的间距）；此外，欧洲建立据点也更加贴近客户，提高OEM配套效率。
我们在此前的系列报告中对福耀三轮资本开支周期进行了复盘，并对资产负债表和利润表的扩 张进行了匹配，福耀每一轮资产负债表的扩张后均带来了利润表的同步扩张。 当前福耀正在第三轮资本开支周期当中，新扩建产能包括：1、美国工厂二期扩产；2、福清出 口基地；3、福耀安徽工厂。其中，福清出口基地主要面向海外出口市场，随着后续产能陆续释 放，公司在欧洲的市占率有望持续提升。
竞争对手：普遍处于低盈利状态，且无明显扩张意愿
福耀盈利能力行业领先，业务扩张最为积极。得益于专注汽玻主业、全产业链布局和优秀的管 理能力，福耀的盈利能力行业最高；资本开支方面，2023年福耀开始进入新一轮资本开支阶段。 旭硝子玻璃相关业务整体处于低盈利的状态，且玻璃相关业务资本开支自2019年开始缩减，当 前资本开支与折旧摊销基本处于相同水平。
此前圣戈班平板玻璃业务的营业利润率基本处在3%-9%的区间；且平板玻璃业务资本开支自2018 年达到高峰后持续回落，近年一直处于较低水平。 板硝子的汽车玻璃业务长期处于低盈利状态，营业利润率基本处在2%-5%的区间；汽车玻璃业务 也没有太强的扩张意愿，近十余年没有大额资本开支。
圣戈班、板硝子和旭硝子汽车玻璃业务后续发展重心集中在改善盈利水平。通过梳理福耀主要 竞争对手的汽车玻璃业务发展战略，我们可以发现各个竞争对手在汽车玻璃业务方面并没有做 出继续大幅扩张的规划，而是主要集中在改善业务盈利水平的方面。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
