1.1 关税不确定性叠加美国出口管制科学仪器，国产替代正在进行
事件：4 月 2 日，美方宣布对所有贸易伙伴征收“对等关税”，其中给中国的“对等关税” 税率达到 34%；4 月 11 日，财政部网站发布《国务院关税税则委员会关于调整对原产于美 国的进口商品加征关税措施的公告》（税委会公告 2025 年第 6 号），称 2025 年 4 月 10 日， 美国政府宣布对中国输美商品征收“对等关税”的税率进一步提高至 125%。尽管随后美 国对我国加征关税暂缓，但考虑到未来科学仪器进口成本可能增长以及供应链风险安全问 题，鉴于我国对于高端科研仪器的进口占比一直很大，在这一背景下，我们认为产业格局 或将被逼重塑，国产替代也正从“备选项”逐渐跃升为“必选项”。 我们复盘自 2021 年起科学仪器环保板块中主要上市公司聚光科技、皖仪科技、莱伯泰科、 雪迪龙、禾信仪器等股价涨跌，板块受政策驱动股价出现异动：
2021 年 10 月 19 日，科技部、财政部、海关总署、税务总局研究制定的《科研院所等 科研机构免税进口科学研究、科技开发和教学用品管理细则》出台，落实了科研院所 等科研机构免税进口科学研究、科技开发和教学用品政策；
2022 年 9 月初，国务院常务会议确定以政策贴息、专项再贷款等一系列“组合拳”支 持高校、职业院校、医院、中小微企业等领域对设备进行更新改造，总体规模为 1.7 万亿元；9 月 28 日，中国人民银行宣布设立设备更新改造专项再贷款，额度 2000 亿 元以上，支持金融机构以不高于 3.2%的利率向 10 个领域的设备更新改造提供贷款， 加上此前中央财政贴息 2.5%政策，今年第四季度内更新改造设备的贷款主体实际贷款 成本不高于 0.7%；
2024 年 3 月 7 日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的 通知，提出到 2027 年，工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投 资规模较 2023 年增长 25%以上；
2025 年 4 月 2 日，美方宣布对中国的“对等关税”税率达到 34%；4 月 10 日，美国 政府宣布对中国输美商品征收“对等关税”的税率进一步提高至 125%。
2025 年 5 月 14 日，根据美国白宫 5 月 12 日发布的《修改对等关税税率以反映与中华 人民共和国会谈情况的行政令》，美方已于美东时间 5 月 14 日凌晨 00:01 撤销根据 2025 年 4 月 8 日第 14259 号行政令和 2025 年 4 月 9 日第 14266 号行政令对中国商品 (包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品)加征的共计 91%的关税，修改 2025 年 4 月 2 日第 14257 号行政令对中国商品(包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品)加 征的 34%的对等关税措施，其中 24%的关税暂停加征 90 天，保留剩余 10%的关税。
科学仪器受到海外出口管制。美国出台的《商业管制清单》等文件中有约 42%的清单条款 涉及对科学仪器的管制；在十二个科学仪器的分类中，分析仪器、工艺实验设备、电子测 量仪器等是受管制范围较广的领域，激光器、核仪器是传统受到管制的领域，医学诊断仪 器、大气探测仪器等受管制范围较小。 根据中国仪器仪表协会公众号，美国当地时间 2025 年 1 月 16 日，美国商务部工业与安全 局（BIS）发布一项新的出口管制规定，对《出口管理条例》（EAR）进行修订，以应对生 物技术领域的“两用性”问题。该规则对某些生物技术设备及相关技术实施了新的管控措 施，并就这些变更征求公众意见。新的出口管制规定，未经美国许可，任何公司和个人禁 止向中国及其他国家出口高参数流式细胞仪（high-parameter flow cytometers）和特定质 谱设备（mass spectrometry）。这些设备能够“生成高质量、高内容的生物数据，包括可 用于促进人工智能和生物设计工具开发的数据”。BIS 认为高参数流式细胞仪和液相色谱质 谱仪可用健康、气候变化、能源、食品和农业领域的创新解决方案，但也可能用于与美国 国家安全相关的研究和开发，包括生成大量高质量的生物数据，这些数据可能被有些国家 滥用。为了防止这些技术被不当利用，对全球安全造成威胁，BIS 实施新管控措施，以确 保生物技术的发展和应用符合美国的安全利益。我们认为美国出口禁令不仅对质谱仪的采 购产生了直接影响，可能还会使售后服务面临挑战。面对无法获得美国制造的质谱仪售后 服务，一些客户可能会转向其他厂商的设备。禁令带来的挑战或许可以促使国内质谱仪研 发和售后服务体系的加速发展，推动国产品牌在全球市场中的崛起。
1.2 科学仪器市场细分众多，分析仪器属于科学仪器的主要分支之一
科学仪器行业产业链主要包括上游原材料生产制造厂商及零部件供应商、中游仪器制造商 和下游应用领域。上游零部件主要包括进样系统、离子源、分析器、检测器等。中游科学 仪器主要包括质谱仪、色谱仪以及专用分析仪器等。下游主要为各大科研主体、国家实验 室、企业研发实验室等，且应用领域广泛，包括生命科学、医疗、新能源、航天和海洋探 测、环境保护、食品安全等行业。
科学仪器主要分为通用型科学仪器和专用型科学仪器。根据《大型科学仪器设备分类标准 和共享数据库信息规范》，科学仪器主要分为通用型科学仪器和专用型科学仪器。通用型科 学仪器主要包括分析仪器、物理性能测试仪器和计量仪器；专用型科学仪器主要包括天文 仪器、海洋仪器、地球探测仪器、大气探测仪器、电子测量仪器、医学诊断仪器、核仪器、 特种检测仪器、工艺实验装备和其他仪器。
分析仪器属于科学仪器的主要分支之一。分析仪器主要包括色谱仪、质谱仪、光谱仪、波 谱仪、能谱仪、电化学分析仪、热学分析仪等。其中光谱仪、质谱仪、色谱仪和实验室设 备是其最重要的产品分支。
1.3 分析仪器具有高附加值，国内市场规模超 300 亿
全球及我国分析仪器市场规模呈现逐年增长态势。2017-2023 年，全球分析仪器行业市场 规模由 578 亿美元增加至 771 美亿元，CAGR 为 4.92%。根据上海仪器仪表行业协会披露， 2017-2023 年，我国分析仪器行业主营业务收入由 313 亿元增加至 380 亿元，CAGR 为 3.28%。
实验分析仪器进口规模增长速率放缓，精密仪器依赖进口。实验分析仪器行业发展的起点 相对较低，在发展进程中，国内多数实验分析仪器在技术水准、产品质量以及稳定性等关 键方面，相较于国外厂商确实还存在一定差距。当下，在高端科学仪器领域，以色谱、光 谱和质谱为典型代表的众多产品，由于其技术难度高且系统构造复杂，这类精密仪器的市 场基本被国外头部厂商垄断，产品供给高度依赖进口，面临“卡脖子”难题。根据仪器信 息网数据，2023 年中国科学仪器进口总金额是 169.8 亿美元，其中，实验分析仪器依然是 占比最大的品类，金额 97.2 亿美元，同比下降 8%。我国从英国、美国进口科学仪器金额 同比双位数增长，从日本进口科学仪器金额同比下降，从德国、韩国进口科学仪器金额接近持平：其中，中国从美国、德国、日本、英国进口的科学仪器总金额为 39.9 亿美元、 25.7 亿美元、22.6 亿美元、7.4 亿美元，分别同比变化+12%、-2%、-9%、+11%；从韩国 进口的科学仪器总金额为 2.3 亿美元，保持平稳。
在海关进出口数据中，部分科学仪器产品可进一步下钻至更细致的产品分类，其中 2023年 实验分析仪器进口金额下降的主要原因是液相色谱仪、气相色谱仪、其他色谱仪、气体或 烟雾分析仪、电泳仪、50 毫克≥感量＞0.1 毫克的天平以及感量≤0.1 毫克的天平等仪器品 类同比下降，尤其是色谱类仪器进口数量的大幅下滑。比如 2023年，液相色谱仪进口数量 同比下降 35.38%，气相色谱仪进口数量同比下降 22.16%，是导致色谱仪器进口金额同比 大幅下滑的主要原因。
1.4 研发投入强度增加，政策引导有望加速国产替代
近年来我国研发投入总量以及强度均呈现逐年上升趋势，24 年已超过欧盟平均水平。 2023 年在全球主要地区和组织中，我国研发投入强度位于中等水平，仍有一定的上升空间； 2024 年，我国全社会研究与试验发展经费投入稳步增长，达到 3.61 万亿元，比上年增长 8.3%，投入总量稳居世界第二位。经费与国内生产总值的比值达到了 2.68%，超过了欧盟 平均 2.11%的水平。
支持采购国产仪器，政策助力国产替代进程。实验分析仪器属于典型的“卡脖子”行业， 近年来我国陆续出台一系列支持科学仪器的政策，以推动行业的持续发展。
科学仪器市场广阔，行业头部企业市场规模可达数百亿美元。从全球科学仪器行业情况来 看，2024 年大多数跨国仪器企业营收向好，全球上市科学仪器公司营收 TOP20 的企业中 有 13 家企业实现营收增长，其中赛莱默和布鲁克两家企业实现超过 10%的增长。全球科 学仪器龙头赛默飞世尔 2024 年营业收入 428.79 亿美元，归母净利润 63.38 亿美元。
从财务情况来看，赛默飞、丹纳赫、安捷伦、赛莱默以及岛津 2024 年归母净利润分别为 63.38、38.99、12.89、2.90、3.94 亿美元。从主营业务来看，各大公司生命科学板块营收 大多出现了下滑，而科学仪器板块以及专注于仪器仪表的公司营收均出现上涨。另外，加 强在人工智能、自动化方面的战略投资，结合 AI 技术开发产品打造创新型企业逐渐成为科 学仪器企业的发展趋势。当前国内头部企业收入仅为十几至数十亿人民币，随着国产化率 提升，国产科学仪器企业具有较大的潜在成长空间。
2.1 质谱仪：市场规模超百亿，国产质谱仪向高端应用领域渗透
质谱仪器具有精准的定性、定量分析能力。质谱仪是用来检测物质含量（定量分析）和鉴 定物质类别（定性分析）的仪器，其主要原理是将分析样品中的待测组分电离成带电离子； 带电离子在电场或者磁场的作用下进行空间或者时间上的分离；分离后的带电离子被检测 器检测，得到包含有不同带电离子质荷比和相对强度的质谱图，进而推算出分析样品中不 同组分的分子量。通过质谱图或者精确的分子量测量，可以对待测组分做定性分析；利用 检测到的离子强度，可以对待测组分做准确的定量分析。同位素的发现、原子量的精确测 定、元素和分子结构特性的确立等重要成果发现均离不开质谱仪器。 质谱仪一般由五部分构成：进样系统（Inlet System）、离子源（Ion Source）、质量分析器 （Mass Analyzer）、检测器（Ion Detector）、计算机系统（Computer）。分析物通过进样 系统进入到离子源离子化，产生带电的物质离子，然后进入质量分析器，按照离子的质荷 比依次到达离子检测器进行检测，最后形成分析物的图谱。其中，离子源、质量分析器是 整台仪器的核心部件。
按照应用范围分，质谱仪可以分为有机质谱仪、无机质谱仪和同位素质谱仪；按质量分析 器的不同，分为磁质谱、四极杆质谱、离子阱质谱、飞行时间质谱、傅里叶变换离子回旋 共振质谱等。此外，按照工作原理，质谱仪还可以分为静态仪器和动态仪器。目前，我国 高校院所中，四级杆质谱仪和飞行时间质谱仪占据了主流，磁质谱仪的数量较少。
我国质谱仪市场规模整体呈现上升趋势，未来仍有增长空间。根据化工仪器网，2023 年我 国质谱仪市场规模达到 167.04 亿元，同比增长 19.53%。在下游应用领域需求的拉动下， 全球质谱仪市场将保持稳健增长的态势。根据仪器信息网数据显示，2022 年全球质谱仪行 业市场规模约为 73 亿美元。在下游应用领域需求的拉动下，全球质谱仪市场将保持稳健增 长的态势，预计 2027 年市场规模达到 94 亿美元，复合年增长率为 5.2%。根据国外成熟的 质谱仪市场发展趋势，随着我国经济的不断发展，质谱仪因其高特异性、高灵敏度的优势 将会不断得到市场认可，应用领域涉及经济社会各个环节，其作为采集信息的重要源头， 对其他产业的发展具有较大的带动作用，在各大检测领域有望更加广泛地应用。
目前全球质谱仪市场主要被国际行业巨头占据，国产企业仍处于市场弱势地位。目前质谱 仪市场主要参与者为国际巨头公司，这些公司依靠长时间发展形成的资金、专利壁垒以及 市场认可等优势垄断市场。根据 2022 年销售额统计，主要参与者为赛默飞、安捷伦、 SCIEX、沃特世、布鲁克、岛津等巨头公司，头部 6 家公司占据了全球 70%以上的质谱仪 市场份额。
根据中华人民共和国海关总署最新数据，中国质谱仪进口市场近年来呈现出明显的阶段性 特征。2023-2024 年质谱仪进口出现量价齐跌，转折点显现，其中进口数量同比锐减 20.7% （减少 3353 台），金额同比减少 26.6%（减少 5 亿美元）。
从进口来源地看，美国进口金额占比逐步下降。2018 年美国与新加坡并列首位，均超 1.8 亿美元。随着 2018 年-2019 年中美贸易战下，美国出口中国的数量及金额均大幅下降（占 比从 32%跌至 19%）。新加坡作为众多跨国仪器公司全球化布局的重要生产基地之一，自 贸易战开始至今，始终保持着对华出口质谱联用仪的高数量和高金额。根据仪器信息网在 对美国仪器品牌全球生产线分布情况统计中，美国珀金埃尔默曾公开其在新加坡的布局， 且该工厂就是其检测和分析仪器的全球生产基地，覆盖有质谱、气相色谱等仪器的制造和 服务。此外，多家进口品牌也在新加坡设有生产基地，并且结合上述数据也充分体现了这 些跨国仪器企业通过全球化产业链布局，有效规避贸易壁垒、保障市场供应的战略成效。 与此同时，日本对华出口的质谱仪多年来保持稳定增长的趋势，在 7 年间国际贸易关系风 云变幻的背景下，从日本进口的质谱联用仪平均占比保持在 24%上下。
2024 年质谱仪的中标数量和金额均出现大幅增加，技术升级与国产替代加速成为市场发展 的核心驱动力。2024 年质谱仪中标共 1428 套，较上一年增加 105.76%，中标总金额约为 31.37 亿元，较上一年增长 91.48%，平均单价约 219.71 万元。从时间上来看，质谱仪中 标主要集中在下半年，下半年中标 1109 台，中标金额约 24.43 亿元，是上半年的 3.5 倍。
从采购单位来看，2024 年学校和医疗卫生机构采购金额最多，分别占总金额的 32.52%、 24.41%。从产地情况来看，2024 年国产质谱仪中标数量为 265 套，平均中标单价为 146.20 万元/套；进口质谱仪的中标数量为 1122 套，平均中标单价为 236.42 万元/套。进 口质谱仪的平均中标单价是国产质谱仪的 1.6 倍，但相较于去年的 1.8 倍有所减少，国产质 谱仪开始向中高端应用领域渗透。
我国质谱仪市场有望迎来爆发期，高端化与国产替代成主旋律。根据仪器网最新中标数据 统计，2025 年一季度质谱仪市场仍由进口品牌主导，其中赛默飞、安捷伦、丹纳赫等 Top7 外资企业合计占据超 80%的份额，尤其在液质联用（LC-MS）、高分辨质谱等高端领 域形成技术壁垒。然而，国产企业已逐步撕开突破口：禾信仪器推出的国产首台 LCQTOFMS 填补技术空白，聚光科技、谱育科技等在环境监测领域中标率显著提升，国产整 体市场份额从 2024 年的不足 5%提升至 8%。我们认为在政策支持与技术突破的双重驱动 下，国产替代进程有望加速，行业格局有望重塑。
2.2 色谱仪：市场规模增长至 160 亿元左右，国产替代空间较大
色谱法分析技术对物质进行定性、定量分析。色谱仪是一种进行色谱分离分析的装置，它 主要应用色谱法分析技术对物质进行定性、定量分析，以及研究物质的物理、化学特性。 色谱法也叫层析法，是一种高效能的物理分离技术。色谱法分为气相、液相和超临界流体 技术，其中液相色谱、气相色谱为最主要的两个细分品类。气相色谱法又分为气-液技术和 气-固技术；液相色谱法分为薄层色谱法等相对较多的技术，加压液相色谱法又可分为离子 交换色谱法、排阻色谱法、分配色谱法和液固色谱法。色谱法广泛地应用于工农业、化学、 化工、医药卫生、环境保护，大气监测等各个方面，是现代实验室中常用的分析手段之一。 在生物化学中常用于各种体液，组织抽提液的化学组份的分离、纯化及检测，也用于帮助 鉴定某种提取物是否纯净。在现代生化制备技术中色谱法占有核心地位。
色谱仪主要由进样系统、检测系统、记录和数据处理系统、温控系统以及流动相控制系统 等组成。通过不同系统的协同工作，色谱仪能够实现对复杂多组分混合物的分离和分析。 以高效液相色谱法（HPLC）为例，其原理是将少量液体样品注入装有微小颗粒（直径为 3 至 5 um，称为固定相）的管子中，样品中的单个成分随着通过泵输送的高压液体（流动相） 通过色谱柱进入装有颗粒的管子；柱填料用于将成分相互分离，其分子与填料颗粒之间的 各种化学和/或物理相互作用；分离出来的成分会在色谱柱出口处被检测器检测到，检测器 会测量这些成分的含量；检测器的输出称为 "液相色谱图"。系统的核心是进行分离的色谱 柱，理想情况下，流动相和色谱柱的温度在分析过程中应保持恒定。
近年来我国色谱仪行业市场规模始终较快增长，未来仍有较大提升空间。2024 年我国色谱 仪行业市场规模从 2019 年的 92 亿元增长至 160 亿元左右。在“一带一路”倡议的引领下， 国产色谱技术正加速全球市场布局，非洲、东南亚等新兴市场成为了推动行业增长的重要引擎，构建起多元化的国际增长极。根据 Mordor Intelligence 数据显示，2024 年全球色谱 仪市场规模达到 96.3 亿元，由于制药和生物工业领域最近受到广泛关注，预计将积极有助 于气相色谱市场的发展，预计到全球色谱市场规模 2029 年将达到 124.2 亿美元，在预测期 内（2024-2029 年）复合年增长率为 5.23%。
目前，国内百亿规模的色谱仪市场仍由进口品牌主导，部分高端品类被国外厂商垄断，国 产厂商在技术积累和市场地位上尚存在较大的差距。据 SDI 统计， 2020 年全球色谱仪器 细分市场中，高效液相色谱仪占据 50%的份额，气相色谱仪占据 21%的份额。国内市场对 液相色谱仪产品需求量较大且逐年递增，其中约 90%的采购集中在安捷伦（ Agilent ）、岛 津（ Shimadzu ） 、 赛 默 飞 世 尔 （ Thermofisher ） 及 沃 特 世（Waters）等进口品 牌。同时我国色谱仪企业多集中在中低端市场，高端产品供给不足，需要大量依赖进口补 充，进口替代空间广阔。
高端色谱仪进口替代空间广阔，贸易逆差额缩小。根据海关统计数据平台，2022 年我国色 谱仪中液相色谱、气相色谱进口金额均达到高峰，分别为 9.7 亿美元、3.3 亿美元；近两年， 液相及气相色谱进口金额呈现下滑态势，2024 年分别为 4.1 亿美元和 2.1 亿美元，同比分别下降32.4%和18.0%。从贸易逆差上来看，液相色谱从2018年的6.9亿美元下降到2024 年 3.5 亿美元；气相色谱从 2018 年的 1.8 亿美元下降到 2024 年 1.1 亿美元。
2024 年全年色谱仪中标数量及金额均实现大幅增长，国产替代空间广阔。2024 年 1-12 月， 中国政府采购网统计到的色谱仪中标数量总计 1287 台/套，中标总金额 9.29 亿元。从采购 单位来看，2024年采购主力未政府机构和高校，采购金额分别占总金额的 31%、29%。从 产地情况来看，国产色谱仪中标数量 455 台/套，中标金额 1.52 亿元；进口色谱仪中标数量 1406 台/套，中标金额 7.73 亿元；未标明产地色谱仪中标数量 11 台/套，中标金额 334.33 万元。进口色谱仪中标数量和平均单价均高于国产色谱仪，进口色谱仪中标金额达 到国产的 5.07 倍，色谱仪的国产替代空间较大。
色谱仪市场规模超百亿，高端化转型大势所趋。色谱是分析仪器的重要分支，也是众多仪 器巨头公司核心技术和关键发展点。随着分析仪器贸易市场活动越来越频繁，竞争也越发 激烈。我们认为在市场变动中，需兼顾创新趋势和核心技术，提高单个产品的价值，才能 在高端领域实现色谱的国产替代。
3.1 聚光科技：业绩扭亏为盈，构建“4+X”多对多业务布局
“4+X”布局打造国产高端分析仪器龙头企业。聚光科技是 2002 年成立于杭州的一家以高 端仪器装备产品技术为核心的高科技平台型企业。聚光科技在发展历程中完成了从单一技 术和单一产品到多技术平台和系列产品的跨越，构建了集质谱、色谱、光谱、理化、前处 理等在内的二十余个技术平台，业务涵盖智慧环境、智慧工业、智慧实验室和生命科学等 领域。 主营业务收入稳步增长，业绩扭亏。2024 年公司财务表现向好，实现营业收入 36.14 亿元， 较去年同期上升 13.58%；归母净利润 2.07 亿元，较去年同期上升 164.11%，实现扭亏为 盈。
业务、产品结构优化，降本增效效果显著。分业务看，2024 年公司仪器、相关软件及耗材 /运营服务、检测服务及咨询服务/环境设备及工程业务分别实现收入 25.6/5.19/4.26 亿元， 同比+15.36%、+18.54%、+7.14%，其中仪器、相关软件及耗材占整体营业收入的 70.85%；毛利率分别为 48.5%、37.99%、27.28%，同比+2.77pct、+6.69 pct、+4.54pct， 公司综合毛利率为 44.43%，同比+3.17pct。期间费用率显著降低，降本增效效果显著，其 中销售/管理/财务/研发费用率分别为 16.66%/8.61%/11.43%/4.29%，同比-4.43/-2.71/- 6.05/-1.18pct。研发费用率降幅较大主要系公司优化业务、产品，人员的费用减少，研发 费用同比下降 25.75%。公司从去年开始进行结构性的调整和改革，适当收缩长期布局、暂 时不能实现盈利的业务以及非高端分析仪器及相关配套产品、服务的业务，深化业务、产 品、人员优化工作，细化以利润率为目标的效率提升。
高端分析仪器技术平台进一步丰富，加速高端领域国产替代。公司子公司谱育科技持续完 善质谱、色谱、光谱、理化前处理等产品技术平台，形成了“多技术平台-多产品组合-多场 景应用”的高端分析仪器经营模式。重点产品攻关方面，质谱流式细胞分析仪、挥发性醛酮 类化合物全自动智能监测系统、手持式激光诱导击穿光谱仪等多个产品经技术鉴定达到了 国际先进或国内领先水平，填补了国内相关领域的空白。在质谱领域，子公司谱育科技已 成熟掌握离子阱、四极杆、三重四极杆、飞行时间、串级高分辨等多个质谱分析技术平台， 先后实现了电感耦合等离子体质谱（ICP-MS）、电感耦合等离子体串级质谱（ICPMS/MS）、气相色谱单四极杆质谱联用仪（GC-MS）、气相色谱三重四极杆质谱联用仪 （GC-MS/MS）、液相色谱三重四极杆质谱联用仪（LC-MS/MS）、质子转移-飞行时间质谱 （PTR-TOFMS）等一系列高端质谱的产业化，取得了显著的经济与社会效益。
3.2 皖仪科技：检漏仪器龙头，持续投入研发多点开花
检漏仪起家，四大领域齐头并进。皖仪科技成立于 2003 年，2020 年在上交所科创板上市。 目前公司业务主要涵盖工业检测仪器、在线监测仪器、实验室分析仪器、医疗及生命科学 仪器四大领域，公司一直坚持研发创新和产品领先的战略，其研发的氦质谱检漏仪和离子 色谱仪与可调谐激光气体分析仪分别被认定为国家重点新产品、省级新产品。 行业下游需求放缓，盈利方面承压。2024 年皖仪科技实现营业收入 7.40 亿元，同比下降 5.92%，实现归母净利润 1440.73 万元，同比下降 67.11%。主要由于公司受宏观经济影响， 行业下游需求放缓，与收入相关的软件退税较上年同期有所减少，人员结构优化带来的离 职补偿金较上年同期增加。另外，公司持续保持较高比例的研发投入也对利润产生了影响。
实验分析仪器板块持续发展，营业收入占比持续增长。2024 年皖仪科技实验分析仪器营业 收入为 4706.65 万元，较上年增加 0.4%，占总营业收入的 6.4%。近年来，皖仪科技实验 分析仪器相关业务发展较好，营业收入占比逐渐增加。同时，公司实验分析仪器的销量近 两年也保持较高水平，2024 年实现销量 434 台。
持续投入研发，检漏仪器市占率领先。2024 年各品牌色谱仪中标金额前十中，皖仪科技位 列第八，中标 33 台，中标金额 1.08 亿元，在国产品牌中位于前列。此外，公司研发的氦 质谱检漏仪具有高灵敏度和精确性，可以检测到非常微小的泄漏量和隐蔽的泄漏点，广泛 应用于包括环保在内的多个领域。2022 年全球氦质谱检漏仪市场规模达到 2.81 亿美元， 中国氦质谱检漏仪行业市场规模为 4.37 亿元。同时，新能源行业的景气抬升有望带动检漏 仪器行业的发展。
3.3 莱伯泰科：从样品前处理向高端分析测试仪器拓展，不断探索质谱新技术
样品前处理龙头，布局高端分析测试仪器。北京莱伯泰科仪器股份有限公司成立于2002年， 是一家专业从事实验分析仪器的研发、生产和销售的科技型公司。公司创立初期以循环水 冷却器、电热板、电热消解仪等实验室常规产品为主；2003 年，公司与 Milestone 展开长 期战略合作，帮助其无机样品前处理产品扩展中国市场；2009 年，基于对样品前处理自动 化市场前景的研判，同时考虑到该领域与重要的进口品牌仪器厂商存在业务互补性，公司 将战略重心转向样品前处理领域。此后通过 2015 年收购美国 CDS 公司、2018 年购买 3M 公司子品牌 Empore 耗材相关的专有技术及产线，持续完善产品矩阵。随着资金实力与研 发能力的积累，公司自 2019 年起战略升级，以研发电感耦合等离子体单四极杆质谱仪为 起点，不断向更高端的分析检测仪器领域拓展，同时积极开展研发前处理技术与分析检测 的联机应用，逐步实现从样品前处理向高端分析测试仪器制造商的跨越式发展。公司于 2021 年 5 月和 2023 年 3 月分别推出了自主研发的 LabMS 3000 电感耦合等离子体质谱仪 和 LabMS 5000 电感耦合等离子体串联质谱仪，并已成功应用于半导体晶圆制造企业。目 前，公司产品已销往全球 90 多个国家，累计服务客户 3 万余家。 营业收入稳步增长，24 年业绩出现拐点。2024 年公司实现营业收入 4.24 亿元，归母净利 润 0.39 亿元，分别较上年增长 1.93%、42.03%。主要系 24 年公司没有新的产能投入，原 材料成本趋于稳定；以及公司在整体成本费用管理上加大控制力度，提升了人员工作效率， 平稳控制费用。
科学仪器相关营业收入占总体近八成，支撑公司业绩。2024 年分析测试仪器和样品前处理 仪器营业收入分别为 1.09 亿元、2.14 亿元，较上年分别减少 5.18%，增加 2.95%，占整体 营业收入的 26%、51%。其中分析测试仪器相较上年下降的主要原因是医疗水循环冷却器 产品收入较去年同期下降了 53.01%。医疗水循环冷却器产品主要是配套西门子旗下瓦里安 公司的医疗仪器，受全球医疗仪器市场影响，2024 年瓦里安公司的订单需求下降较大。
持续提高自主研发创新能力，助力国产替代加速。公司在新产品研发方面具有独特的开发 体系，新品研发需要经历前期调研、立项、研发、用户使用和产品改进等环节，达到一定 质量要求之后才投放市场。深耕实验分析仪器行业 20 余年，公司已构建涵盖样品前处理、 实验分析仪器、实验耗材和实验室应用解决方案的完整产品矩阵，拥有电感耦合等离子体 质谱仪系列、电感耦合等离子体发射光谱仪、全自动消解仪等多项自主研发产品，能够为 多行业多领域客户提供自动化、智能化、一体化的整体解决方案。
3.4 雪迪龙：积极布局科学仪器，碳市场扩围利好碳监测碳计量业务
环境监测仪器龙头，积极布局科学仪器，推动公司高端化发展。北京雪迪龙科技股份有限 公司，创立于 2001 年，2012 年在深交所上市，是集研发、设计、生产、销售、服务于一 体的国家高新技术企业，拥有专利、软著等知识产权 400 余项。公司聚焦于环境监测、碳 监测碳计量、工业过程分析、科学仪器、环境综合服务等领域，构建了“智能装备+智慧运 维+数智应用”三智一体的综合解决方案，助力环境质量持续改善及“双碳”目标的实现。 公司目前拥有北京、英国、比利时三个研发中心，已发展形成基于光谱学、色谱学、质谱 学、能谱学、传感器学五大核心技术的研发平台，具有高效的工程化产业化能力。此外， 公司积极培育科学仪器、计量仪器及关键核心零部件等种子业务，通过质子转移飞行时间 质谱仪、工业色谱仪、激光分析仪等国产化项目的实施，借助参与科学仪器创新中心平台 资源，推动公司向更高端的分析仪器领域迈进，并加速实现对上游光学器件、检测器等核 心零部件的覆盖，综合利用公司五大技术研发平台和坚实的产业化能力，协同投资合作、 科技成果转化等方式，统筹推进种子业务相关产业链联通发展。 行业竞争加剧，业绩增速放缓。2024年公司实现营业收入 14.20亿元，归母净利润 1.69亿 元，分别较上年减少 5.97%、16.90%，归母净利润下降趋势有所放缓。公司主要受到整体 市场需求偏弱，高度竞争态势仍未缓解的影响。
营业收入主要由仪器仪表行业驱动，生态环境监测系统占比 80%。从行业来看，雪迪龙 2024 年仪器仪表行业营业收入为 13.23 亿元，占整体营业收入的 93.16%；从产品来看， 公司 2024 年生态环境监测系统、工程过程分析系统分别实现营业收入 11.38 亿元、1.85 亿 元，占整体营业收入的 80%、13%。质谱仪方面，公司牵头承担了“十三五”国家重点研 发计划，形成了飞行时间质谱系列产品，并荣获 2023 年度环境技术进步一等奖，可分析气 体、水、土壤中的 VOCs/SVOCs、无机气体及材料表面特性，可广泛应用于环境监测研究 等多个领域。色谱仪方面，公司色谱技术基于 2013年承担的科技部国家重大仪器开发专项 成果和 2016 年全资收购的比利时傲领公司的百年色谱技术，生产的工业和实验室色谱分析 仪涵盖了从痕量到常量气体分析，可广泛应用于半导体工业等多个领域。
碳排放交易市场首度扩围，利好公司碳监测碳计量业务领域。2024 年公司中标火电、水泥、 钢铁、铝冶炼等多个行业的碳监测项目，参与构建电力行业碳排放（核算与监测）计量技 术体系，探索“能源计量、碳计量、碳核算”工作三位一体协同发展路径，为公司拓展双 碳业务奠定良好基础。3 月 26 日生态环境部发布了《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水 泥、铝冶炼行业工作方案》，提出将钢铁、水泥、铝冶炼纳入全国碳排放权交易市场，探索 开展碳排放在线监测。此前，国务院印发的《2024—2025年节能降碳行动方案》管理机制 方面也提出加强能源消费和碳排放统计核算；积极开展以电力、碳市场数据为基础的能源 消费和碳排放监测分析。我们认为碳排放计量、在线监测系统等领域市场需求有望加速释 放，公司有望受益。
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