深耕测序自主可控，创新驱动全球布局
华大智造是稀缺的实现核心技术自主可控的国产基因测序企业，创新驱动其国内外市场加速拓展。2013年，华大控股以 1.176亿美元收购美国基因测序公司Complete Genomics，获得核心测序技术专利，并于2016年正式成立华大智造，专注 于基因测序仪及实验室自动化设备的研发与生产，致力于成为“生命科技核心工具缔造者”，陆续推出MGISEQ、DNBSEQ 等多种基因测序仪机型，覆盖Gb到Tb级低中高通量，可满足科研及临床等多场景需求。同时，以自主创新产品为核心竞 争力，在全球新冠抗疫需求以及海外市场因美纳（Illumina）专利诉讼和解的相继驱动下，公司快速成长为全球领先的 基因测序仪提供商。
公司股权结构相对集中，华大系为公司提供优异的研发及产业环境。华大科技控股集团是公司单一最大持股方，实控人 为公司创始人、董事长汪建先生，截至25Q1，其通过华大科技控股和华瞻创业投资间接持有公司46.78%股权。公司充分 发扬承自华大集团的创新基因，加速推进生命科技核心技术布局和行业领先产品的研发，同时，华大集团旗下兄弟公司 华大基因深耕基因测序下游终端应用，为公司的快速崛起和发展提供优异的产业链优势。
公司营收结构持续优化，海外市场拓展稳步推进
营收端受市场影响短期扰动，利润端亏损逐渐收窄。基于多年积累的品牌和渠道优势，公司2017-2022年营业收入稳步增 长，从2017年的8.02亿元上升到2022年的42.31亿元，年复合增长率接近40%；2020年在新冠抗疫需求带动下，全球对实 验室自动化产品等设备采购激增，实验室自动化业务大幅增长，带动整体营收突破新高。近两年，一方面随着市场需求 恢复常态化，高基数业绩压力有待消化，另一方面，国内采购节奏波动、海外地缘政治等因素影响下，公司业绩短期承 压；随着测序仪等装机的持续增长、海外市场的稳步拓展，公司2024年实现营业收入30.13亿元（yoy+3.48%），归母净 利润-6.01亿元，亏损同比减少1.10%，25Q1亏损幅度环比进一步收窄。
基因测序仪+实验室自动化设备+配套耗材的丰富产品矩阵，形成多维护城河。公司深耕测序行业上游，其测序仪覆盖从 Gb级到Tb级不同通量需求，产品类型丰富，价格梯度明显，满足科研、临床等多场景应用。公司紧跟“超高通量”引领， “小型化”普及的定位和发展趋势，在测序通量、读长、速度、成本和集成化等测序平台核心指标方面不断打破传统技 术极限，实现量产，保持全球引领地位。在核心原料方面，公司通过对测序核心原料的自主研发和持续改进，成功推出 了新一代测序试剂StandardMPS 2.0，标志着高通量基因测序技术迈入Q40质量标准时代。在实验室自动化业务板块，公 司专注于样本采集、样本前处理、样本制备以及通用型检测平台的研发工作，将生命科学领域的多组学应用场景需求与 先进技术相结合，实现了仪器、软件、试剂及耗材的系统化开发与整合性应用。
技术发展助力测序成本下降，终端应用驱动装机需求释放
基因测序技术加速迭代，二代技术成市场应用主流。基因测序（DNA Sequencing），是指获得目标 DNA 片段碱基（包括腺 嘌呤 A、胸腺嘧啶 T、胞嘧啶 C 与鸟嘌呤 G）排列顺序的技术，在基础生物学研究、以及包括医学诊断、生物技术开发、 法医生物学、系统生物学、微生物学等不断拓展的多个其他应用领域中，基因测序技术（NGS）已成为极其重要的专业技术 之一。随着代际的提升，基因测序技术主要发展趋势在于提高测序速度的同时，保持测序效果的相对水平，并尽可能的降 低成本。基因检测发展至今共有四代技术，参考招标数据，可见二代测序技术产品应用最为广泛，占比过半，其次是一代 测序技术产品。
公司以独创方法学+显著降低的测序成本优势强势竞争二代市场。一代测序以赛默飞为代表；二代以因美纳和华大智造为代 表，二者采取不同的方法学，公司凭借独创DNA纳米球联合探针锚定技术与行业龙头竞争二代市场；三代测序占比较少；四 代纳米孔技术各企业争相布局。随着二代测序技术的引入以及大规模使用，测序成本已经大幅下降，继2022年因美纳高通 量测序仪将单个人全基因组测序成本降至200美元，华大智造于2023年实现将成本降至100美元，在全球市场都具备显著竞 争力。
全球测序市场持续扩容，专利诉讼加速开拓公司出海之路
从2023年全球基因测序市场区域占比来看，北美以51%的份额占据绝对主导地位，其次是欧洲（25%）和亚太地区 （16%），拉丁美洲及中东、非洲市场合计占比不足10%。这一格局与因美纳的营收分布基本吻合：2022-2024年，美洲 （以北美为主）贡献最高营收（约25亿美元）；欧洲市场表现亮眼、营收连续三年增长（2024年达11.85亿美元，较2022 年增长8.8%）；而亚太地区营收则持续下滑，2024年较2022年下降19.5%，这与国产测序厂商崛起和国产替代加速有关， 其中大中华区的营收萎缩尤为显著，2024年仅3.08亿美元，三年内降幅达34.7%。因美纳在区域市场的差异化营收表现可 能源于国产测序技术（如华大智造）的替代效应，或地缘政治因素导致的供应链调整；欧洲市场的稳健增长则凸显了成 熟市场对高端测序技术的持续需求。整体来看，因美纳的营收变动揭示了全球基因测序市场的结构性分化——北美需突 破增长瓶颈，欧洲成为新支点，而新兴市场的本土化竞争正在重塑行业格局。
全球应急需求拓宽出海渠道，专利诉讼逆风翻盘加速测序产品出海放量。2012年，公司以1.2亿美元收购美国测序公司 Complete Genomics（CG），进军基因测序行业上游并为出海布局奠定基础。2019-2021年，公司海外营收大幅提升，从 1.02亿元增至21.34亿元，CAGR超350%，主要受全球应急需求驱动，自动化样本处理系统、实验室自动化流水线和相关试 剂耗材等加速出海，拓宽海外渠道。在此基础上，公司与因美纳关于测序技术的专利诉讼陆续实现翻盘，不仅打开了测序 仪的出海端口，尤其是开启欧美成熟市场的放量，同时还获得额外的专利赔偿收益3.25亿美元。2022年，公司测序产品开 始在美销售，DNBSEQ系列产品也陆续进入欧洲市场。2023年公司测序业务在亚太、欧非、美洲市场均实现了亮眼增长，其 中美洲营收增长超150%；2024年，亚太地区受部分国家基因组项目暂缓影响，欧非受地缘政治因素扰动业绩短期承压，美 洲则因“生物安全法案”等政策影响增速下滑，然而从装机情况来看，2024年海外市场新增装机仍实现超60%增长，可见 公司全通量测序系列+自动化业务产品力及品牌影响力。
技术+产品赋能份额提升，贸易政策再度加速国产替代空间增长
公司基因测序产品矩阵完备，竞争优势显著，国内新增市场份额持续大幅领先。目前国内测序市场竞争者主要包括进口的 illumina、赛默飞，以及国产的华大智造、齐碳科技、贝瑞基因、真迈生物等。随着国产基因测序企业的快速成长，中国 市场竞争格局显著改写，自2022年起，公司市场份额超越illumina并持续大幅领先，据2024年招标数据，公司占比已超50%， 而illumina仅占9%。2025年2月4日，商务部将illumina列入不可靠实体清单，开始限制其测序设备对华出口。在25Q1的招 标中，公司继续保持大幅领先的优势，而illumina占比已缩减至4.6%，随着国内经销商illumina库存的消化，公司凭借着 产品技术优势、品牌影响力及供货和售后服务等优势，有望再度提升市场份额，国内格局将进一步向龙头集中。
实验室自动化板块持续布局，非新冠业务加速增长
受新冠感染防控需求驱动，实验室自动化产品的需求大幅增加，公司实验室自动化业务销售收入实现高速增长，2020年 自动化业务实现收入20.62亿元，同比增长3396%。期间，助力公司加速实现在用户群中建立对实验室自动化设备的了解 和产品认知，赋能常规采购需求恢复后，公司非疫情相关实验室自动化业务持续高速增长。从公司常规的实验室自动化 业务来看，剔除和疫情相关的自动化样本处理系统、样本处理试剂等产品收入，2023年起实验室自动化业务装机量稳步 增长，非疫情相关业务营收增速持续提升，2024年实现同比36.69%的增长。
AI技术发展+测序技术迭代，公司加速推进AI布局
测序技术的快速迭代和AI技术的飞速发展，尤其是Deepseek带来的算力平权，显著降低AI赋能成本，助力加速数据分 析、提升测序效率和准确性、优化检测流程及成本、以及辅助诊断及个性化治疗、药物研发等方面提速发展。国产企业 纷纷推进AI检测布局，构建产品和技术壁垒。
华大智造AI布局紧密围绕“AI+BT+IT”战略核心，开发αCube AI，并将Deepseek-R1、Evo 2等AI大模型整合于其上，大 幅提升基因数据分析的精准度与智能化水平，为多组学、高通量测序提供软件和硬件的全面支持；同时，还将AI技术全 面应用于硬件设备的智能化升级，以AI驱动的测序、实验室自动化和多组学技术为核心，覆盖基因测序、合成生物学、 药物研发等多领域需求。
对标TEMPUS AI，公司协同集团优势打造闭环生态
Tempus AI从数据到测序再到应用完成闭环生态布局，庞大且多维数据库打造护城河，公司成长性持续验证。Tempus AI 诞生于全球精准医疗疗热潮之下，应用人工智能（包括生成式AI）来推进精准医疗，创建智能诊断。其从清洗外部数据， 到布局终端检测机构构建自有数据系统，再到输出高质量数据提供给临床医生决策支持、药企研发、患者健康管理等，并 随着终端应用的持续深入获取更多的数据，夯实数据基石，提升应用产品性能。截至2024年，Tempus AI已实现年度测序 27万份、累计处理样本超110万份，数据覆盖约850万条临床记录、约120万条影像记录、超过110万份测序样本、超过25万 份DNA+RNA分析档案，数据总量超250PB；在终端客户层面，已合作超过2500家机构，并与美国超65%的学术医疗中心和50% 以上的肿瘤学家建立了联系，对排名前20的肿瘤制药公司覆盖率已达95%。Tempus AI基于庞大、多维的数据库资源以及 “数据——分析——诊断——服务”的闭环生态，实现数据与服务业务超40%增长，同时利润端调整后EBITA亏损加速收 窄，公司成长性及盈利能力持续提升。
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